跨境證券投資范文第1篇

滬港通模式還有很大的發(fā)展空間，未來將會朝以下幾個趨勢發(fā)展。首先便是逐漸放寬投資標(biāo)的范圍，目前香港證券產(chǎn)品較為豐富，很多中小市值的股票并不在投資范圍內(nèi)，因此投資標(biāo)的范圍很可能被拓展。其次是逐漸放開滬港通跨境投資額的限制，為了防止資本異常流動，滬港通對投資額度進(jìn)行了十分保守的限制，兩地交易額與市值相對有限，等積累一定經(jīng)驗后可逐步放開投資額的限制。最后是提升兩地資本市場的國際競爭力，滬港通模式可以打通兩地的融資限制，吸引更多的企業(yè)到該市場融資。

二、跨境證券投資的漸進(jìn)開放

1.投資品種不斷增加在實施“QFII”制度初期

金融產(chǎn)品僅限于投資境內(nèi)交易所所的股票、債券以及基金等。隨著證券投資的不斷發(fā)展，“QFII”所批準(zhǔn)的額度范圍增加了購買期貨項目，標(biāo)志著境內(nèi)的金融產(chǎn)品正式向境外開放。直至2023年底，“QFII”已進(jìn)入實施階段，投資品種又得到了進(jìn)一步擴展，其中已包含了銀行間的證券產(chǎn)品。隨著2023年滬港通的正式啟動，我國的投資品種范圍又進(jìn)一步增大，投資品種也在不斷增加。

2.投資規(guī)模逐步擴大投資規(guī)模的擴大

主要體現(xiàn)為總規(guī)模與單家機構(gòu)可投資規(guī)模的擴大，“QFII”制度實施的起初額度為100億美元，隨著證券投資的漸進(jìn)開放，“QFII”總額度也在不斷增加。例如，在07年與12年，“QFII”的總額度分別增加了200億、500億美元，單家機構(gòu)的可投資規(guī)模額度也得到了一定程度的提升，旨在鼓勵優(yōu)秀的“QFII”機構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)證券市場，提高國內(nèi)機構(gòu)的投資效應(yīng)。隨著滬港通試點的逐步成熟及完善，證券市場的投資規(guī)模同樣也會不斷擴大。

3.匯出入限制逐步放松任何制度的實施初期都會有嚴(yán)格的鎖定要求

滬港通機制也不例外。但從“QFII”制度與“RQFII”制度的發(fā)展歷程可以看出，證券產(chǎn)品的匯出入制度正在逐步放松。例如，“QFII”制度實施初期要求投資者的本金鎖定期限為一年，09年度降至為3個月，同時規(guī)定基金按月贖回的匯出入金額低于5000萬美元的無須審核，可在銀行直接辦理等。隨著滬港通模式的開通與使用、人民幣匯率彈性的不斷增強以及資本市場的不斷發(fā)展，相關(guān)證券部門將會不斷放松限制措施，最后將會過渡到常態(tài)、寬松的軌道上來。

4.投資市場和品種日益豐富在“QFII”與“QDII”制度建立的初期

由于受到行業(yè)主管部門的限制，證券投資市場與品種都比較集中，例如初期相關(guān)證券制度規(guī)定境外投資的市場僅限于香港，產(chǎn)品也局限于固定的收益產(chǎn)品，加之證券機構(gòu)只愿意投資少數(shù)的市場，投資者出于風(fēng)險考慮，僅將資產(chǎn)集中于香港、美國。隨著“QDII”機構(gòu)的出現(xiàn)與滬港通的正式運行，監(jiān)管部門逐漸放寬了對投資市場與產(chǎn)品的限制。實際操作中，證券產(chǎn)品的配置也逐漸實現(xiàn)多樣化，并受到投資者的歡迎。

三、滬港通對跨境證券投資模式的影響

1.創(chuàng)新了市場制度滬港通是推進(jìn)上海、香港兩地資本市場雙向開放的重大決策

是對市場制度的一次重大創(chuàng)新。一方面，滬港通順應(yīng)了投資者的需求，是滬港兩地勇于開拓、積極合作的成果。另一方面，滬港通來源于市場，創(chuàng)建了操作便利、風(fēng)險可控的新投資模式，它優(yōu)化了市場機構(gòu)、豐富了交易品種。同時，滬港通也為境內(nèi)外投資者提供了便利機會，有利于雙方分享彼此的發(fā)展經(jīng)營成果，促進(jìn)兩地經(jīng)濟的共同發(fā)展。目前，我國的資本市場迎來了難得的發(fā)展機遇，因此，我們一定要抓住機會，不斷增強我國資本市場的實力，并逐步發(fā)展多層次的資本市場體系，增強整體實力。

2.促進(jìn)了內(nèi)地與香港資本市場的共同發(fā)展滬港通作為我國資本市場的重要內(nèi)容

推動了內(nèi)地與香港市場的共同發(fā)展，有效鞏固了上海與香港國際金融中心的地位，也進(jìn)一步加強了內(nèi)地與香港的金融合作。因此，我們應(yīng)在風(fēng)險可控的前提下，應(yīng)盡快推出新產(chǎn)品、新服務(wù)，不斷拓展市場的廣度與深度，致力于打造國際化、規(guī)范化的資本市場環(huán)境。滬港通啟動后得到了國務(wù)院與各地政府部門的重視，作為國家開放戰(zhàn)略的一部分，滬港通奠定了上海與香港的合作基礎(chǔ)，確保上交所與港交所朝著國際化方向邁出了重要的一步。同時，滬港通也拓寬了兩地的投資渠道，提升了兩地市場的競爭力，逐步推進(jìn)了人民幣國際化的進(jìn)程。

四、結(jié)束語

跨境證券投資范文第2篇

關(guān)鍵詞：QDII（合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者制度）；風(fēng)險；防范

QDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor)制度即合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者制度，是指資本項目未完全開放國家，有限度地允許本國機構(gòu)投資者投資境外資本市場的一種制度。QDII制度最初起源于我國臺灣地區(qū)，韓國、智利、印度、巴西等國家在資本市場還未完全開放的20世紀(jì)90年代初都設(shè)立和實施過QDII制度，積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗，并取得了許多的成果。早在2001年上半年，香港特區(qū)政府就向國務(wù)院呈交報告，建議設(shè)立QDII。在經(jīng)過長時間的醞釀和籌劃之后，2006年4月13日央行和國家外匯管理局頒布《關(guān)于調(diào)整經(jīng)常項目外匯管理政策的通知》(即央行5號令)，允許符合條件的銀行、基金公司、保險機構(gòu)可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購匯進(jìn)行相關(guān)境外理財投資。2006年4月17日央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、外管局《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，以規(guī)范商業(yè)銀行從事代客境外理財業(yè)務(wù)。2006年8月30號外管局頒布《國家外匯管理局關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，明確了基金管理公司境外證券投資的業(yè)務(wù)流程及相關(guān)監(jiān)督管理內(nèi)容。2006年7月21日．國家外匯管理局公布了首批獲得代客境外理財資格的銀行及購匯額度。2006年7月31日，工行的第一款QDII產(chǎn)品開始募集。醞釀已久的QDII至此正式浮出水面。8月批準(zhǔn)華安基金管理公司正式啟動QDII試點，這是首家獲準(zhǔn)投資境外的基金類機構(gòu)。截至2007年9月底，已有52家金融機構(gòu)獲得QDII業(yè)務(wù)資格。其中包括13家境內(nèi)商業(yè)銀行、11家外資商業(yè)銀行、15家保險公司、9家基金公司和4家證券公司。

1QDII制度的風(fēng)險

QDII制度的實施將有利于我國國內(nèi)資本市場與國際資本市場接軌，有利于解決國內(nèi)資本投資出路，緩解人民幣升值的壓力，消除資本市場間的宏觀套利，推動內(nèi)地證券市場的創(chuàng)新，但與此同時，我們也應(yīng)清醒地看到QDII制度下隱藏著的風(fēng)險。

1.1外匯管理的風(fēng)險

QDII制度下大量資金流出、流入將通過外匯儲備的增減或匯率變動直接影響本幣供求，帶來跨境資本的大量頻繁流動，會給國際收支平衡和本、外幣匯率穩(wěn)定帶來壓力。QDII制度對外匯風(fēng)險具有誘發(fā)性，QDII對本、外幣匯率穩(wěn)定、貨幣政策的實施和金融監(jiān)管帶來壓力，實施QDII資本跨境流動將存在以下幾種風(fēng)險：溢出風(fēng)險、波動風(fēng)險、流動性風(fēng)險。國內(nèi)證券市場同國際接軌會導(dǎo)致國外市場的波動通過QDII傳導(dǎo)到國內(nèi)，而且由于證券市場具有敏感性和一定的投機性，形成股票和債券價格上下波動起伏，隨時有誘發(fā)外匯風(fēng)險的可能。特別是在金融基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的情況下，處理不慎可能會增加金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。一旦沖擊力達(dá)到外匯管理體制崩潰，那么金融危機將隨之而來。

1.2資本外逃的風(fēng)險

實施QDII可能伴隨資本外逃。過去若干年，內(nèi)企業(yè)資本金逃避外匯管制主要是通過地下渠道暗中投資于境外。實施QDII是允許外匯資金跨境流動，很可能將對國內(nèi)股票市場形成巨大沖擊。由于國內(nèi)證券市場正處在規(guī)范完善過程，市盈率較高于國際證券市場，必然吸引資金外流。再加上國內(nèi)證券市場對外匯投資基金管理缺乏有力的管理手段，有可能引發(fā)外匯資金大規(guī)模外流。目前由于A、B股市分割，無疑會給QDII跨境流動推波助瀾，這些都應(yīng)引起我們的警覺。

1.3洗黑錢的風(fēng)險

作為發(fā)展中國家，我國反洗黑錢起步晚，雖然《反洗錢法》已經(jīng)出臺，但制度還不成熟，執(zhí)法經(jīng)驗還有所欠缺，目前依然是國際洗黑錢的重要目標(biāo)。某些不法分子可能利用QDII制度下存在的一些監(jiān)管空隙而將在國內(nèi)非法取得的資金以合法的形式調(diào)離出境，這無疑給國內(nèi)外洗黑錢提供了一條便捷的途徑，我國金融控制的難度將增大。

2防范措施

為有效地減少和避免在實施QDII制度時有可能引發(fā)的金融風(fēng)險，我們應(yīng)通過多種途徑、采用多種措施切實加強對QDII制度運作過程中各個主體、各個環(huán)節(jié)的管理。2.1嚴(yán)格篩選符合資格的機構(gòu)投資者，逐步擴大和增加投資渠道和品種

鑒于一般國內(nèi)證券公司、基金公司缺乏海外投資經(jīng)營經(jīng)驗的現(xiàn)狀，對機構(gòu)投資者的市場準(zhǔn)入必須嚴(yán)格把關(guān)。要挑選資產(chǎn)規(guī)模大、管理規(guī)范、具有境外操作經(jīng)驗的機構(gòu)投資者。各國實行QDII的動因大多是為了緩解本幣升值壓力及階段性開放本國資本市場，便利居民海外投資。其資本市場逐步開放、投資限制逐漸取消、循序漸進(jìn)、審慎監(jiān)管的原則和經(jīng)驗值得我們借鑒。同大多數(shù)新興市場國家一樣，我國資本市場長期處于封閉狀態(tài)，規(guī)模小、投機氣氛強機構(gòu)投資者比重低、容易被操縱。正因如此，在我國金融預(yù)警、監(jiān)控制度不靈敏的情況下，實行QDII更應(yīng)謹(jǐn)慎、求穩(wěn)。國際經(jīng)驗證明，對QDII在投資渠道、投資比例、投資品種等方面實行一定程度的限制，是十分必要的，它能夠合理保護投資者的利益不受或少受國際市場的侵襲。我們應(yīng)以審慎態(tài)度制定QDII的資格、投資比例、投資規(guī)模、本息兌換等細(xì)則，并根據(jù)具體實施情況逐步放寬，有效控制沖擊和風(fēng)險，并為下一步開放積累經(jīng)驗。

2.2嚴(yán)格金融機構(gòu)的風(fēng)險管理，主動應(yīng)對、管理和規(guī)避國際投資風(fēng)險

QDII需要制定完善的內(nèi)部控制管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行，才能杜絕或減少風(fēng)險發(fā)生。要完善券商的治理結(jié)構(gòu)。健全的公司治理結(jié)構(gòu)可以有效防止公司管理層拿股東的財產(chǎn)去冒險，抑制“內(nèi)部人控制”、“道德風(fēng)險”現(xiàn)象發(fā)生，從而控制證券機構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險。要重點加強股票自營管理制度、債券業(yè)務(wù)管理制度、投資銀行業(yè)務(wù)管理制度、營業(yè)部管理制度，以及內(nèi)部稽核審計工作制度、財務(wù)制度的建設(shè)。要實行集中統(tǒng)一的財務(wù)管理制度，嚴(yán)格授權(quán)授信制度，明確每個員工的授權(quán)范圍，明確個人分工，將風(fēng)險管理中的風(fēng)險評估、風(fēng)險監(jiān)控權(quán)限分開。要對重要崗位落實責(zé)任制和輪換制度。應(yīng)積極發(fā)揮市場機制的作用，從投資的額度，機構(gòu)投資的方式，到投資的范圍，進(jìn)行合理的調(diào)控，使金融機構(gòu)積累更多管理風(fēng)險的能力，有效防范風(fēng)險，主動地去應(yīng)對和管理風(fēng)險，而不是被動地防御。我國金融機構(gòu)長期以來風(fēng)險的意識都不強，認(rèn)為防范風(fēng)險所付出的成本是一種額外的負(fù)擔(dān)。實施QDII則必須具有高度的風(fēng)險意識，而且必須要意識到防范風(fēng)險需付出一定的成本，才能提高未來收益的可預(yù)見性和可掌控性。為規(guī)避QDII投資風(fēng)險，機構(gòu)投資者必須盡快熟悉境外資本市場的法律規(guī)定，市場的運作規(guī)律，要學(xué)會從國際資本市場上種類繁多的金融衍生產(chǎn)品中選擇合適的產(chǎn)品，利用國際市場提供的一些避險工具，來防范風(fēng)險。

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跨境證券投資范文第3篇

關(guān)鍵詞：跨境人民幣結(jié)算；人民幣國際化；便利化

在央行政策范圍內(nèi)，為企業(yè)提供的以人民幣作為結(jié)算貨幣的相關(guān)結(jié)算服務(wù)。2009年4月8日，國務(wù)院會議正式?jīng)Q定，在上海、廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，同年7月1日，由人民銀行、財政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會共同制定的《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》正式實施。2023年7月27日六部門再次聯(lián)合關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴大至全國。為了不斷擴大人民幣跨境使用，幾乎每年都會出臺新的舉措和規(guī)定，從結(jié)算領(lǐng)域的擴展，到結(jié)算企業(yè)管理制度的完善，到結(jié)算流程的簡化，跨境人民幣結(jié)算穩(wěn)步向前推進(jìn)。2023年9月，人民銀行發(fā)文在全國18個自貿(mào)區(qū)開展更高水平的跨境人民幣貿(mào)易投資便利化試點，此后各地方按央行要求的自律機制陸續(xù)推出優(yōu)質(zhì)企業(yè)跨境人民幣結(jié)算便利化方案，人民幣跨境結(jié)算便利化開始提速。1月4日，央行、發(fā)改委、商務(wù)部、國資委、銀保監(jiān)會以及外匯局等六部門聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的通知》（以下簡稱《新規(guī)》），新規(guī)于2023年2月4日正式實施，標(biāo)志著人民幣跨境結(jié)算便利化改革再上新臺階。新規(guī)包括五個部分，共十五條，涵蓋圍繞實體經(jīng)濟需求推動更高水平貿(mào)易投資人民幣結(jié)算便利化、進(jìn)一步簡化跨境人民幣結(jié)算流程、進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣投融資管理、便利個人經(jīng)常項下人民幣跨境收付、便利境外機構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶使用等五個方面內(nèi)容。新規(guī)的實施主要圍繞加強跨境人民幣的流動性，提高跨境人民幣結(jié)算的便利性，拓寬跨境人民幣結(jié)算的適用范圍等方面展開，這不僅有利于推進(jìn)高水平貿(mào)易和投融資雙向開放，促進(jìn)貿(mào)易新業(yè)態(tài)的發(fā)展，對于構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)的新發(fā)展格局，提升人民幣在國際貨幣體系中的地位，推動人民幣國際化進(jìn)程加速都具有重要的意義。

一、新政實施背景

（一)跨境人民幣結(jié)算金融設(shè)施不斷完善。跨境人民幣業(yè)務(wù)從2009年正式啟動以來，實現(xiàn)了從無到有、從小到大的穩(wěn)步發(fā)展，從進(jìn)出口貿(mào)易擴展到境外人民幣放款、借入境外人民幣等跨境投融資領(lǐng)域。人民幣跨境結(jié)算由商業(yè)銀行提供結(jié)算服務(wù)，結(jié)算模式主要采取行模式、清算行模式和非居民賬戶模式，這三種模式均要通過中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS）開展。中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS）是由大額支付系統(tǒng)（HVPS）和小額批量支付系統(tǒng)（BEPS）兩個應(yīng)用系統(tǒng)組成的，主要是滿足國內(nèi)銀行間人民幣支付清算業(yè)務(wù)，在進(jìn)行跨境人民幣清算時具有運營時間有限、與國際清算系統(tǒng)接口無法完全匹配、結(jié)算速度慢等局限性。隨著人民幣跨境業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，對金融基礎(chǔ)設(shè)施的匹配度要求越來越高，加之缺乏獨立的海外支付清算機構(gòu)，結(jié)算效率和金融安全都得不到保障。2023年4月，我國央行決定開發(fā)獨立的人民幣跨境支付系統(tǒng)，2023年10月8日人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS正式啟動，2023年3月26日，CIPS系統(tǒng)（二期）成功試運行，該系統(tǒng)覆蓋了全球各個時區(qū)金融市場，支持全球支付，滿足全球用戶對人民幣業(yè)務(wù)的需求。CIPS的啟動為人民幣跨境清算提供了暢通的渠道，為人民幣跨境流動搭建了高速公路。隨著中國經(jīng)濟影響力的增強，加入中國跨境支付系統(tǒng)的金融機構(gòu)逐漸增多，截至2023年7月底，已有97個國家和地區(qū)的984家金融機構(gòu)加入了中國的跨境支付系統(tǒng)。CIPS和CNAPS兩個系統(tǒng)相互獨立，又互聯(lián)互通，為不斷擴大的跨境人民幣結(jié)算提供了便利和有效的基礎(chǔ)支撐。

（二）跨境人民幣結(jié)算需求不斷增長。隨著中國對外貿(mào)易和跨境投資的快速增長，人民幣跨境使用活躍度持續(xù)提升。根據(jù)人民銀行的2023年人民幣國際化報告，2023年人民幣跨境業(yè)務(wù)增長迅速，全年人民幣跨境收付金額為19.67萬億元，同比增長24.1%，占同期本外幣跨境收付總金額的38.1%，創(chuàng)歷史新高。其中凈流入3606億元，超過2023年凈流入的兩倍多。2023年上半年，人民幣跨境收付金額達(dá)12.7萬億元人民幣，同比增長36.7%。使用人民幣支付結(jié)算，不僅可以降低企業(yè)匯兌風(fēng)險、結(jié)算成本，而且便利企業(yè)財務(wù)核算和資金管理，所以國內(nèi)85%的外貿(mào)企業(yè)愿意選擇人民幣作為跨境結(jié)算的主要幣種。隨著越來越多的國內(nèi)企業(yè)選擇人民幣作為跨境結(jié)算貨幣，境外企業(yè)對人民幣的使用意愿也在逐年創(chuàng)新高。根據(jù)中國銀行連續(xù)7年開展的對全球3000多家工商企業(yè)和金融機構(gòu)的調(diào)研，最新結(jié)果顯示，近70%的境外企業(yè)打算使用人民幣或進(jìn)一步提升人民幣使用比例，約80%的境外企業(yè)考慮使用人民幣作為融資貨幣，這一占比為近年來最高水平。此外，我國周邊國家及一帶一路沿線國家人民幣使用增長更為迅速。2023年，我國與周邊國家人民幣跨境收付金額約為3.6萬億元，同比增長18.5%，與“一帶一路”沿線國家人民幣跨境收付金額超過2.73萬億元，同比增長32%。隨著人民幣結(jié)算的優(yōu)勢被越來越多的市場主體認(rèn)可，需要提供更為便利的結(jié)算措施來滿足不斷增長的人民幣跨境結(jié)算需求。

（三）跨境人民幣投融資業(yè)務(wù)。大幅增加隨著我國金融市場逐步開放，人民幣在岸市場與離岸市場日趨活躍，跨境人民幣投融資業(yè)務(wù)大幅增加。與以往主要是貿(mào)易項下的增加不同，2023年人民幣跨境收付的增長主要來源于資本項目，尤其是跨境證券投資的增長。2023年，直接投資項下人民幣跨境收付金額為2.78萬億元，同比增長4.5%，而證券投資項下人民幣跨境收付金額為9.51萬億元，同比增長49.1%。證券投資人民幣跨境收付金額的大幅增長主要是源于我國金融對外開放的步伐不斷加大，人民幣跨境投融資渠道不斷拓寬，為境內(nèi)外投資者提供了多元化的投融資渠道。目前，QFII和RQFII投資額度限制已逐步放開，投資范圍不斷擴展，合格境外投資者制度日趨完善。境外投資者可以通過RQFII、滬深港通、債券通等多種渠道投資境內(nèi)金融市場，境內(nèi)投資者也可以通過RQDII機制投資境外金融市場以人民幣計價的各種金融產(chǎn)品，境內(nèi)外資本市場進(jìn)一步聯(lián)通。截至2023年末，境外主體合計持有境內(nèi)股票、債券、貸款以及存款等人民幣金融資產(chǎn)金額為6.41萬億元，同比增長30.3%。同時，境外主體在境內(nèi)金融市場發(fā)行熊貓債進(jìn)行人民幣融資的規(guī)模也在上漲。根據(jù)交易商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月，共有60家境外機構(gòu)在我國銀行間市場發(fā)行172單債券，發(fā)行規(guī)模為3041.8億元人民幣，發(fā)債主體涵蓋各國政府、國際金融機構(gòu)和非金融企業(yè)等在內(nèi)的各類境外機構(gòu)。境外主體對人民幣跨境投融資需求持續(xù)增長，尤其是在全球主要經(jīng)濟體普遍處于極低利率甚至負(fù)利率的背景下，人民幣資產(chǎn)作為避險資產(chǎn)的特征愈發(fā)明顯，境外主體增持人民幣金融資產(chǎn)的熱情高漲，中國資本市場已成為全球最具吸引力的市場之一�？缇橙嗣駧磐度谫Y業(yè)務(wù)的大幅增加，需要進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣投融資管理。

二、新政實施的意義

（一）助力構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)。為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，西方一些國家單邊主義盛行、重拾貿(mào)易保護主義，逆全球化趨勢加劇。加之肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響廣泛而深遠(yuǎn)，不確定性加大。面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)，中央明確提出了“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。2023年7月21日，在企業(yè)家座談會上強調(diào)“以國內(nèi)大循環(huán)為主體，絕不是關(guān)起門來封閉運行，而是通過發(fā)揮內(nèi)需潛力，使國內(nèi)市場和國際市場更好聯(lián)通，更好利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，實現(xiàn)更加強勁可持續(xù)的發(fā)展�！毙赂窬值男纬杀仨毘浞职l(fā)揮我國市場規(guī)模優(yōu)勢，以日益強大的國內(nèi)市場為依托，推進(jìn)更高水平的對外開放，通過強化開放合作，更加緊密地同世界經(jīng)濟互聯(lián)互動，促進(jìn)內(nèi)外市場的融合發(fā)展。這和當(dāng)前推進(jìn)資本市場改革、拓寬境外投資范圍、擴大外資準(zhǔn)入領(lǐng)域，推動更高水平貿(mào)易投資發(fā)展都是相契合的。國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展格局需要穩(wěn)定的金融環(huán)境、逐步開放的金融市場以及強有力的金融支持，新規(guī)進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣業(yè)務(wù)，毫無疑問對穩(wěn)定外貿(mào)外資基本盤，維持全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定起到助力的作用。

（二）推進(jìn)高水平貿(mào)易和投融。資雙向開放2023年，面對肺炎疫情沖擊，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額仍然達(dá)到32.16萬億元人民幣，比2023年增長1.9%，外貿(mào)規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。在引入外資方面，2023年我國實際利用外資總額9999.8億元，吸引外資同比增長6.2%，成為全球最大外資流入國，引資總量、增長幅度和全球占比均得到提升。新規(guī)的，不僅更加方便境內(nèi)機構(gòu)人民幣跨境使用，而且為境外機構(gòu)更好地參與國內(nèi)金融市場提供了機遇，有助于推進(jìn)高水平貿(mào)易和投融資雙向開放。新規(guī)取消外商投資企業(yè)利用資本金再投資、利潤再投資專用存款賬戶開立的規(guī)定，將跨境人民幣資本金與外債資金在境內(nèi)使用與外幣業(yè)務(wù)一視同仁，便利外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資，增強了境外主體使用人民幣的信心。支持進(jìn)出口企業(yè)憑電子收付款指令和電子單證辦理跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算，提高結(jié)算效率，便利企業(yè)資金管理。新規(guī)將外幣境外放款余額的幣種轉(zhuǎn)換因子由0調(diào)整至0.5，隨之人民銀行、外匯管理局將境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)由0.3上調(diào)至0.5，境內(nèi)企業(yè)境外放款的上限相應(yīng)提高，這兩項調(diào)整進(jìn)一步推進(jìn)人民幣跨境使用，促進(jìn)跨境資金的雙向均衡流動。此外，新規(guī)還允許境外機構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶接收境外同名賬戶匯入的人民幣資金，便利離、在岸資金劃轉(zhuǎn)，推動境內(nèi)、外資金良性循環(huán)，為構(gòu)建高水平開放型經(jīng)濟新體制營造良好的金融環(huán)境。

（三）促進(jìn)貿(mào)易新業(yè)態(tài)的發(fā)展。2023年全球主要經(jīng)濟體均不同程度受到肺炎疫情沖擊，我國也不例外，但仍然成為全球唯一實現(xiàn)貨物貿(mào)易正增長的主要經(jīng)濟體，這主要得益于外貿(mào)新業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展，外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式的發(fā)展對我國出口增長做出了重要貢獻(xiàn)。根據(jù)海關(guān)總署的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國全年跨境電商進(jìn)出口1.69萬億元，增長31.1%，其中出口1.12萬億元，同比增長40.1%，進(jìn)口0.57萬億元，同比增長16.5%。市場采購2023年出口7045.4億元，增長25.2%。隨著跨境電商以及市場采購的迅猛發(fā)展，新業(yè)態(tài)新模式已成為穩(wěn)外貿(mào)的重要力量。貿(mào)易新業(yè)態(tài)多元的市場主體，對高效便捷的金融服務(wù)有著更大的訴求。目前，跨境零售平臺主要通過第三方支付平臺信用卡收款，然后進(jìn)行結(jié)匯和中國國內(nèi)收款服務(wù)，企業(yè)在資金安全和合規(guī)方面存在一定隱憂。新規(guī)將銀行引入跨境結(jié)算業(yè)務(wù)中，支持銀行在滿足交易信息采集、保證真實性的前提下，憑交易電子信息直接為跨境電商等市場主體辦理跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算，大大提升了資金劃轉(zhuǎn)效率，保障結(jié)算的規(guī)范化。支持境內(nèi)銀行與境外清算機構(gòu)、非銀行支付機構(gòu)在依法合規(guī)的前提下合作為跨境電商、市場采購貿(mào)易方式、外貿(mào)綜合服務(wù)等貿(mào)易新業(yè)態(tài)相關(guān)市場主體提供跨境人民幣收付服務(wù)，最大程度滿足實體經(jīng)濟需求，進(jìn)一步促進(jìn)貿(mào)易新業(yè)態(tài)的發(fā)展。

（四）推動人民幣國際化進(jìn)程。加速2009年7月六部委下發(fā)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》，人民幣開啟國際化進(jìn)程。從貿(mào)易結(jié)算到投融資，再到儲備貨幣，人民幣已發(fā)展成為全球第三大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣和第五大儲備貨幣。從央行的《2023年人民幣國際化報告》來看，2023年，人民幣支付貨幣功能、投融資貨幣功能不斷增強，儲備貨幣功能逐步顯現(xiàn)，人民幣在全球貨幣體系中的地位持續(xù)保持穩(wěn)定。2023年一季度，人民幣在全球外匯儲備中的占比升到2.02%，比2023年加入特別提款權(quán)貨幣籃子(SDR)時增長近一倍。全球有超過70個國家的央行或者貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲備貨幣。按照花旗銀行于2023年8月的報告所言，弱美元的貨幣環(huán)境將進(jìn)一步加速人民幣的國際化，預(yù)計到2030年，人民幣將以7.94%的占比，躍升為全球第三大支付貨幣，人民幣國際化發(fā)展勢頭良好。新規(guī)放寬對部分資本項目人民幣收入使用限制，優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外人民幣借款賬戶管理，簡化境內(nèi)企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務(wù)管理，增強人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易和投融資領(lǐng)域的適用性，提升人民幣跨境結(jié)算的操作便利性，同時帶動海外人民幣需求的增加，進(jìn)一步推動人民幣從國際貿(mào)易結(jié)算貨幣向國際投融資貨幣升級，助力人民幣國際化進(jìn)程提速。

三、新政實施下金融機構(gòu)的積極應(yīng)對

按照新規(guī)，境內(nèi)銀行可以為相關(guān)企業(yè)辦理貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算，以及資本項目人民幣收入（包括外商直接投資資本金、跨境融資及境外上市募集資金調(diào)回等）在境內(nèi)的依法合規(guī)使用。在此之前，這些措施只能在自貿(mào)區(qū)內(nèi)試點執(zhí)行。跨境人民幣業(yè)務(wù)限制放寬，為銀行和非銀行支付機構(gòu)擴大經(jīng)常和資本項目下的跨境人民幣結(jié)算提供了機遇，應(yīng)加快跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。同時，金融機構(gòu)在開展跨境人民幣業(yè)務(wù)時應(yīng)根據(jù)“展業(yè)三原則”要求，對業(yè)務(wù)需求進(jìn)行合規(guī)性審查，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險，切實履行金融機構(gòu)義務(wù)。

（一）加快跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。新規(guī)強調(diào)國內(nèi)銀行應(yīng)不斷豐富人民幣金融產(chǎn)品，滿足市場參與主體多元化的業(yè)務(wù)需求，增強境外主體持有以及使用人民幣的意愿，拓展人民幣適用范圍，為市場參與者在對外貿(mào)易活動和國際合作中使用人民幣提供高效便捷的金融服務(wù)�？缇橙嗣駧沤Y(jié)算快速發(fā)展的背后，是源于企業(yè)對結(jié)算的需求旺盛。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，目前辦理跨境人民幣結(jié)算的企業(yè)日益增多，涵蓋包括大型國企、跨國企業(yè)集團、民營企業(yè)等在內(nèi)的各類企業(yè)，而商業(yè)銀行提供的結(jié)算和貿(mào)易融資業(yè)務(wù)恰好可以滿足大部分企業(yè)的人民幣結(jié)算和融資需求。面對這一機遇，相關(guān)金融機構(gòu)除了有序推進(jìn)各項政策落地，發(fā)揮自身在監(jiān)管機構(gòu)及企業(yè)間的橋梁作用以外，更需要加快跨境人民幣業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，以滿足不同市場主體在跨境人民幣業(yè)務(wù)中的需求，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。以跨境電商等新業(yè)態(tài)為例，需積極探索跨境電商差異化特色金融服務(wù)方案，為市場主體提供更加高效、便捷、低成本的跨境結(jié)算服務(wù)，幫助跨境電商企業(yè)更好融入全球產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈。

（二）加強跨境人民幣業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，履行金融機構(gòu)義務(wù)。金融機構(gòu)在加快跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷豐富人民幣金融產(chǎn)品的同時，應(yīng)加強跨境人民幣業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，包括增強員工風(fēng)險管理意識，加強風(fēng)險管控能力建設(shè)，提高對跨境風(fēng)險的識別、評價以及控制能力，尤其要加強跨境異常資金流動監(jiān)測，按照規(guī)定向金融監(jiān)管部門及時報送相關(guān)信息。針對貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、直接投資、證券投資以及貿(mào)易融資等各項目下重點管控內(nèi)容，進(jìn)行有效梳理和細(xì)化，將展業(yè)規(guī)范相關(guān)要求納入金融機構(gòu)日常內(nèi)部操作制度中，全面提升業(yè)務(wù)合規(guī)管理水平，嚴(yán)守金融風(fēng)險底線。此外，在反洗錢、反恐怖融資和反逃稅義務(wù)等嚴(yán)監(jiān)管領(lǐng)域，金融機構(gòu)可以通過建立風(fēng)險信息共享機制和反洗錢合作機制，開展同一金融集團內(nèi)部關(guān)注名單聯(lián)動核查工作，促進(jìn)風(fēng)險防控關(guān)口前移等，切實履行相關(guān)義務(wù)，有效防控洗錢、恐怖融資和逃稅風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

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跨境證券投資范文第4篇

財務(wù)顧問的歷史使命

一般來說,財務(wù)顧問特指為企業(yè)資本運營提供戰(zhàn)略和策略咨詢的專業(yè)機構(gòu)及其相關(guān)業(yè)務(wù),它是以專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和信息資源為基礎(chǔ)為客戶提供在公司財務(wù)、項目融資、資本運作及其相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)咨詢服務(wù)。

"財務(wù)顧問業(yè)務(wù)"與"財務(wù)專業(yè)顧問"業(yè)務(wù)是不同的兩個概念。"財務(wù)專業(yè)顧問"單指注冊會計師等專業(yè)會計人員向企業(yè)提供財會方面的專業(yè)顧問業(yè)務(wù)。"財務(wù)顧問"是立足于企業(yè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略,以增強企業(yè)競爭力為核心,為企業(yè)制定長期的投融資計劃、合理的資本結(jié)構(gòu)與股利分配政策,并為企業(yè)進(jìn)行兼并收購提供策劃等。

從客戶對象看"財務(wù)顧問"業(yè)務(wù),財務(wù)顧問的業(yè)務(wù)范圍大致可以分為三個層次:第一層次是個人或機構(gòu)的投資財務(wù)顧問,咨詢的重要內(nèi)容是客戶所需要的投資和理財?shù)姆治鰣蟾妫坏诙�層次是企業(yè)財務(wù)顧問,項目范圍重點是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資本運營策略等；第三層次是政府財務(wù)顧問,重點涉及宏觀經(jīng)濟、國企改革、社會和產(chǎn)業(yè)咨詢、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等。本文所指的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是指企業(yè)財務(wù)顧問�，F(xiàn)在的實踐中,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)包括獨立財務(wù)顧問、并購顧問、公司重組和戰(zhàn)略規(guī)劃、投資項目評估、融資安排、IPO方案設(shè)計、銀行融資談判、股權(quán)設(shè)計、還款設(shè)計等業(yè)務(wù)。

財務(wù)顧問所能做的工作既可以是全面的,也可以是某方面、某環(huán)節(jié)的。(本文為中國證券業(yè)協(xié)會2003年度科研課題)

財務(wù)顧問業(yè)務(wù)開展現(xiàn)狀

1、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段

證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)正處于業(yè)務(wù)發(fā)展期,在這一期間所具有的特征是:

相關(guān)的管理部門配合《公司法》、《證券法》等法律的實施而頒布了一系列法規(guī)和部門規(guī)章,特別是自《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及《實施細(xì)則》頒布后,對證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)資格、執(zhí)業(yè)規(guī)范、職業(yè)道德和基本的業(yè)務(wù)程序作出了較原則的規(guī)范(依《證券法》第157條的授權(quán),中國證監(jiān)會本應(yīng)按《證券法》的原則及市場的現(xiàn)實適時制訂《管理辦法》,但《管理辦法》至今未出臺),基本處于逐步有法可依的狀態(tài)。

證券業(yè)協(xié)會也配合證監(jiān)會對證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)規(guī)范、業(yè)務(wù)開拓、技術(shù)創(chuàng)新等作了大量的理論研討和執(zhí)業(yè)群體的意見反饋。規(guī)則的制定者和市場的參與者之間溝通的渠道是暢通的。

新聞輿論亦為證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的規(guī)范化、程序化和準(zhǔn)入機制等公開作了大量的探討和呼吁。

證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的實踐經(jīng)驗的積累、人才的儲備、財力的投入和理論的研究使證券投資咨詢機構(gòu)自身具備了結(jié)合我國國情、自主創(chuàng)新地開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的基本能力。

我國兌現(xiàn)加入世界貿(mào)易組織時所作的承諾,國際上優(yōu)秀的投資咨詢機構(gòu)將與國內(nèi)的證券投資咨詢機構(gòu)平等地展開競爭。

既然是發(fā)展期,證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)面臨一些困難,甚至瓶頸也是正常的。目前,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)處于一種相對的無序狀態(tài)。

1)與其他證券業(yè)務(wù)相比,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展時間較短,還未獲得廣泛的市場認(rèn)同,無論是證券投資咨詢機構(gòu),還是其他從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的參與者都沒有自己的主打服務(wù)品牌。業(yè)務(wù)的自我定位、程序化、規(guī)范化發(fā)展正艱難起步。

這項業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化有利于證券投資咨詢機構(gòu)企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的深化。證券投資咨詢機構(gòu)在深入探索這項創(chuàng)新業(yè)務(wù)時,其有效途徑在于要注重探索這項業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化,努力使企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)程序化,在具體的實踐中不斷優(yōu)化工作程序來深化這項業(yè)務(wù)的效率。

主體的弱勢制約了財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的規(guī)模、品牌發(fā)展。在證券業(yè)諸多子行業(yè)中,證券投資咨詢行業(yè)是規(guī)模最小、實力最弱的一支隊伍。它由兩部分組成,50多家從屬券商的研究部門和110多家獨立的咨詢機構(gòu)。自1998年4月1日《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》施行以來,經(jīng)5年發(fā)展之后,證券投資咨詢機構(gòu)的注冊資本仍是以數(shù)百萬元小公司居多的現(xiàn)狀,規(guī)模和資金短缺困擾著證券投資咨詢機構(gòu)。

證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的基本前提是機構(gòu)具有獨立、客觀、公正、誠信的執(zhí)業(yè)形象。特別是在市場低迷時,證券投資咨詢機構(gòu)本該是資本市場的"教堂",證券投資咨詢機構(gòu)的執(zhí)業(yè)人員應(yīng)客串"牧師"來幫助投資者恢復(fù)信心,從而激活市場。很遺憾,現(xiàn)在投資者更多的是對證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的公信持懷疑態(tài)度。執(zhí)業(yè)形象缺損導(dǎo)致證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)步履維艱。

2)市場參與者眾多、規(guī)模小,沒有統(tǒng)一的收費標(biāo)準(zhǔn),缺乏嚴(yán)格的準(zhǔn)入機制,無序競爭,不利于財務(wù)顧問業(yè)務(wù)市場的整體做大和規(guī)范發(fā)展。

由于沒有相應(yīng)的法規(guī)來規(guī)范財務(wù)顧問市場行為,對從事財務(wù)顧問的公司和個人都沒有明確的資格認(rèn)證和考核,造成了我國目前從事財務(wù)顧問機構(gòu)眾多,魚龍混雜,財務(wù)顧問的獨立性和公平性得不到保證。目前我國的財務(wù)顧問服務(wù),基本上處于自由狀態(tài),收費問題也一直困擾著各個咨詢機構(gòu),這在一定程度上造成了咨詢機構(gòu)的咨詢服務(wù)不到位、責(zé)任不明確的情況。所以,要提高財務(wù)顧問的服務(wù)質(zhì)量,真正發(fā)揮獨立財務(wù)顧問在我國上市公司關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組中應(yīng)有的作用,需要制定具體的財務(wù)顧問管理辦法。需要對財務(wù)顧問的服務(wù)對象、內(nèi)容、資格認(rèn)定,收費標(biāo)準(zhǔn)以及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理、業(yè)務(wù)原則、罰則等方面盡快制訂相應(yīng)法規(guī),規(guī)范財務(wù)顧問機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍,并保證其參與包括企業(yè)改制、收購兼并、公司重組、發(fā)展戰(zhàn)略策劃、融資策劃等各種金融咨詢業(yè)務(wù)的合法權(quán)利,才能發(fā)揮財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的積極作用。

3)業(yè)務(wù)空間狹窄。

經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)范圍受到限制,事實上嚴(yán)重制約了證券投資咨詢機構(gòu)的發(fā)展�！蹲C券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》等相關(guān)法規(guī)對證券投資咨詢機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定在新的市場環(huán)境下明顯過于狹窄。

其他方面如新的股票上市規(guī)則明確規(guī)定"上市公司擬與其關(guān)聯(lián)人達(dá)成的關(guān)聯(lián)交易金額高于3000萬元或高于上市公司最近經(jīng)審計凈資產(chǎn)值的5%"時就必須聘請獨立財務(wù)顧問就該等關(guān)聯(lián)交易對全體股東是否公平、合理發(fā)表意見,也就是要出具獨立財務(wù)顧問報告。這一規(guī)定對財務(wù)顧問的法定業(yè)務(wù)的開展有著一定的作用,但由于這一要求只停留在一般性的規(guī)定上,對具體業(yè)務(wù)要求沒有明確的規(guī)定,故獨立財務(wù)顧問報告往往流于形式,很難起到獨立第三人的監(jiān)督作用,因此在防止上市公司董事、大股東損害中小投資者的利益方面,獨立財務(wù)顧問作用不明顯,發(fā)展空間也不大。

業(yè)務(wù)空間限制,加之證券市場的持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展困難,證券投資咨詢機構(gòu)人才流失嚴(yán)重,2000余名取得執(zhí)業(yè)資格的證券分析師,目前供職證券咨詢公司的不足一半,導(dǎo)致業(yè)務(wù)能力、競爭實力相對低下。

4)立法滯后,特別是公司重組并購、外資準(zhǔn)入、國有股減持、非流通股轉(zhuǎn)讓、流通等,法律、法規(guī)的規(guī)定和實踐需求比較起來還是顯得比較籠統(tǒng),甚至是空白,對業(yè)務(wù)中經(jīng)常遇到的很多具體問題的實際操作形成"雷區(qū)",制約了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的規(guī)范和新業(yè)務(wù)的拓展。

中國加入WTO后,我國金融服務(wù)行業(yè)的對外開放將逐步實現(xiàn),新的金融服務(wù)協(xié)議對證券市場開放的要求是:第一、對各締約方開放證券和金融信息市場；第二、允許締約方在境內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按競爭原則運行；第三、締約方公司享受同境內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利；第四、取消跨境服務(wù)的限制；第五、允許締約方資本在投資項目中的比例超過50%。

另外,根據(jù)服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的要求,任何一談判簽字方都必須把影響服務(wù)貿(mào)易措施的有關(guān)法律、行政命令及其他決定、規(guī)則和習(xí)慣做法(無論是中央政府或地方政府作出的,還是由非政府的有權(quán)制定規(guī)章的機構(gòu)作出的)生效之前予以公布。我國財務(wù)顧問有關(guān)的法律法規(guī)尚未出臺,如果不迅速出臺有關(guān)法規(guī),當(dāng)境外投資銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)全面進(jìn)入我國資本市場后,再規(guī)范和制約其財務(wù)顧問業(yè)務(wù)將變得非常困難。

5)轉(zhuǎn)軌仍在進(jìn)行中,法律障礙、制度缺陷、中介機構(gòu)拓展業(yè)務(wù)多模仿少創(chuàng)新、價值取向的偏差等弊端對并購業(yè)務(wù)的制約加劇,導(dǎo)致收購兼并業(yè)務(wù)成功率不高。

價值取向是從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的主體必需正確選擇的,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的目的是維護證券市場的公開、公正與透明,確立證券市場的誠信機制,保護證券市場所有投資人的利益,特別是為處于信息弱勢的公眾投資人提供保護。這一點對我國絕大多數(shù)上市公司一股獨大的特征市場尤其重要。但目前我國證券市場從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的機構(gòu)基本未進(jìn)入職業(yè)狀態(tài),流于形式,對公眾投資人的利益提供的保護不夠,甚至加劇了信息不對稱,傷害了公眾投資人的利益。因此,在從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)時,證券投資咨詢機構(gòu)要協(xié)調(diào)政府、企業(yè)和咨詢機構(gòu)三方的利益關(guān)系。

6)證券咨詢行業(yè)明顯萎縮,整個行業(yè)面臨生存威脅。、

2、需求分析

從客戶的需求來看,財務(wù)顧問應(yīng)是一個項目上包括購并重組、項目融資、投資理財?shù)?內(nèi)容包括方案設(shè)計、資金融通、方案實施等的綜合性服務(wù)品種。

從滬深兩市上市公司發(fā)行、重組購并的實際運作可以看到,中介機構(gòu)參與的比例逐步加大、介入的深度、廣度逐步發(fā)展,我們認(rèn)為主要有這樣幾個因素:一是監(jiān)管部門的要求越來越高,如新頒布的上市規(guī)則要求,一些金額或比例較大的關(guān)聯(lián)交易必須由中介機構(gòu)出具獨立財務(wù)報告；二是隨著中國證券市場的發(fā)展,公司重組也越來越復(fù)雜,一些公司的重組需要一些創(chuàng)新性的設(shè)計,從而對中介機構(gòu)提出了需求；三是中介機構(gòu)已經(jīng)較以往相對成熟,其提供的專業(yè)化服務(wù)已經(jīng)得到許多上市公司或企業(yè)的基本認(rèn)可。但是,不可否認(rèn)的是,中國中介機構(gòu)整體的專業(yè)化服務(wù)水準(zhǔn)仍然有待提高。特別是證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)建立起行業(yè)的公信,在這一領(lǐng)域占據(jù)較大的份額。

2002年影響我國證券市場的大的并購案涉案金額應(yīng)超過1500億元。今后,近10萬億元國有資產(chǎn)將有望進(jìn)入資本運作。涉及國企改革、行業(yè)重組、戰(zhàn)略購并、外資兼并或管理層收購的個案都具有政策性強、金額大、利益主體多、歷史沉淀難以化解、程序復(fù)雜和操作周期長的特點,它們是證券市場的熱點、難點,更是激活證券市場的亮點。中介機構(gòu),特別是證券投資咨詢機構(gòu)面臨著巨大的市場需求。

3、市場參與者分析

通過附表中的對比分析,我們看到目前國內(nèi)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中,持牌證券投資咨詢公司無論從實力與規(guī)模上都處于劣勢,即使從屬券商的研究部門亦是如此。面臨來自國際知名咨詢機構(gòu)的競爭以及國內(nèi)商業(yè)銀行的介入,證券投資咨詢機構(gòu)將無法在企業(yè)所需要的專業(yè)理財服務(wù)領(lǐng)域中獲得優(yōu)勢。從證券市場長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看,只有通過培育與壯大證券投資咨詢機構(gòu)的規(guī)模與實力,才可能發(fā)揮它們特有的中介優(yōu)勢與作用。

4、法律環(huán)境

從立法角度來看,由于《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及《實施細(xì)則》嚴(yán)重滯后于市場發(fā)展的現(xiàn)實,證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的一些基本行為沒有嚴(yán)格的法律界定,《上市公司收購管理辦法》給委托人決定是否委托證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)時留有較大的彈性操作空間,加上執(zhí)法尺度把握不一,法則對參與重組、并購中介業(yè)務(wù)的主體約束偏弱,業(yè)務(wù)監(jiān)管不力。

5、發(fā)展財務(wù)顧問工作的必要性

由于我國的財務(wù)顧問行業(yè)起步晚,與國外同行的差距較大。在我國,財務(wù)顧問行業(yè)還沒有真正成為一個產(chǎn)業(yè)。與國外同行相比,各家證券投資咨詢機構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)水平、發(fā)展運營、綜合實力、業(yè)務(wù)重點存在極大的差別,規(guī)模普遍較小,形成自己獨特的品牌形象的家數(shù)較少,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)工作比較單一。面對入世帶來的巨大壓力,我國財務(wù)顧問行業(yè)面臨嚴(yán)峻的考驗。國外的大券商和相應(yīng)的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)開始進(jìn)入我國,先后涉足了我國大型企業(yè)在海外上市的財務(wù)顧問和承銷業(yè)務(wù)。因此,如何迅速發(fā)展壯大我國證券市場財務(wù)顧問方面機構(gòu)的規(guī)模和實力,成為在入世緩沖期內(nèi)非常迫切的事情。

財務(wù)顧問業(yè)務(wù)發(fā)展前景

在市場經(jīng)濟成熟的國家,公司進(jìn)行重組購并等資本運營時,一般都聘請專業(yè)的中介機構(gòu)如投資銀行擔(dān)當(dāng)重組購并的顧問,提供一整套的專業(yè)化服務(wù)。(未完)

從美林、摩根斯坦利、高盛等巨頭近年來的收入結(jié)構(gòu)看,包括戰(zhàn)略咨詢、并購重組、房地產(chǎn)開發(fā)咨詢等在內(nèi)的財務(wù)顧問咨詢服務(wù)收入占了投資銀行業(yè)務(wù)總收入的半壁江山,與證券發(fā)行收入相當(dāng),而以投行見長的高盛的咨詢收入則超過了證券發(fā)行的收入。

政企分開、產(chǎn)權(quán)明晰、改變所有者空置的現(xiàn)狀是國企改革的重點,中介機構(gòu)必須發(fā)揮應(yīng)有的作用,使財務(wù)顧問工作的緊迫性和重要性正逐步顯現(xiàn)出來。

中國加入WTO后,跨國公司對我國產(chǎn)業(yè)的全面整合將會大規(guī)模展開,本土產(chǎn)業(yè)必然面臨全新的市場格局。國民待遇將使國家資本、外國資本和民間資本獲得相同的準(zhǔn)入機會,民間資本將在國有股減持、非流通股入市和大行業(yè)重組等領(lǐng)域全面參與。在相關(guān)政策、法規(guī)日益明確,同時國內(nèi)依靠低效的財政投入維持增長的經(jīng)濟體系日漸乏力的情況下,我國經(jīng)濟對資本市場的依賴加強,給證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)拓寬了市場。

國內(nèi)大產(chǎn)業(yè)集團(如電訊、金融、汽車、能源、航空)已經(jīng)選擇重組實現(xiàn)跳躍式發(fā)展。證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)全面、深入地介入,提供優(yōu)質(zhì)的財務(wù)顧問服務(wù)。一段時間,證券投資咨詢機構(gòu)言必MBO,但唱者眾和者寡,何也?體制障礙?法律制約?道德困惑?目標(biāo)公司匱乏?這都是次要因素,主要原因是市場公平原則使然。只要公司管理層不能合法地支付獲得股權(quán)的代價,管理層收購在我國就面臨不可逾越的障礙。證券投資咨詢機構(gòu)在管理層收購這一領(lǐng)域有市場,但有難度。

在政策法規(guī)中明文規(guī)定獨立財務(wù)顧問報告為企業(yè)資產(chǎn)重組的必備要件,證券投資咨詢機構(gòu)提供透明的財務(wù)顧問服務(wù)勢必促進(jìn)上市公司對資產(chǎn)重組、并購等行為的動態(tài)信息披露,有利于規(guī)范上市公司的重組行為,從而保護投資者的合法權(quán)益,降低投資風(fēng)險；通過拓展財務(wù)顧問業(yè)務(wù),同時也將促進(jìn)證券投資咨詢機構(gòu)不斷加強自身的研究力量以及對上市公司進(jìn)行更深入的接觸和調(diào)研,有利于推動證券投資咨詢信息的優(yōu)化,從而向投資者提供更有價值的投資建議；證券投資咨詢機構(gòu)通過介入財務(wù)顧問業(yè)務(wù),有利于中介機構(gòu)提高競爭力、強化誠信建設(shè),在不斷發(fā)展和壯大的基礎(chǔ)上推動證券市場的平穩(wěn)運行和健康發(fā)展。

最近出臺的《上市公司收購管理辦法》,對上市公司諸多收購行為均要求由獨立的財務(wù)顧問提供意見,這就為證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)擴大了業(yè)務(wù)范圍。需要注意的是,由于收購辦法中對所列出的這些財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的硬性要求,對于證券投資咨詢機構(gòu)來說是實力和能力的挑戰(zhàn)。

應(yīng)對挑戰(zhàn)立規(guī)建制

面對新業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)以及來自其他市場參與者的競爭,證券投資咨詢機構(gòu)真正發(fā)揮財務(wù)顧問的作用需要解決的問題很多,我們認(rèn)為以下七個問題需要注意和解決:

首先,自我約束,明確業(yè)務(wù)的目標(biāo)定位。要以長遠(yuǎn)的眼光和戰(zhàn)略來定位,樹立起滿足客戶需求,維護證券市場的公開、公正、透明和誠信為從業(yè)宗旨,以追求客戶成功、市場成熟和中介機構(gòu)成長的多贏為高目標(biāo),通過與客戶建立長期的合作關(guān)系為證券投資咨詢機構(gòu)帶來長期的業(yè)務(wù)機會,通過做大市場來實現(xiàn)機構(gòu)的持續(xù)發(fā)展。

其次,內(nèi)強素質(zhì),造就一支精銳之師。要有自己的行業(yè)專家,練好內(nèi)功。

第三、增強獨立性,夯實生存的基礎(chǔ)。

準(zhǔn)確把握客戶和證券投資咨詢機構(gòu)的價值取向,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的目的是維護證券市場的公開、公正與透明,確立證券市場的誠信機制,保護證券市場所有投資人的利益。特別是為處于信息弱勢的公眾投資人提供保護。

滬深許多上市公司因資產(chǎn)置換、回購、并購、重組等關(guān)聯(lián)交易案例曾經(jīng)聘請過獨立財務(wù)顧問,在這些獨立財務(wù)顧問中有不少曾經(jīng)是該公司的股票承銷商或配股承銷商。承銷商代表發(fā)起人股東向投資者銷售股票,主要代表的是發(fā)起人股東即大股東的利益,而獨立財務(wù)顧問代表的主要是中小股東即獨立股東的利益。

第四、在目前的市場環(huán)境下,政府對有些企業(yè)仍具有較大的影響力,這就需要證券投資咨詢機構(gòu)提供財務(wù)顧問服務(wù)時具有積極協(xié)調(diào)好各方利益的能力,尋求政策面對購并重組等業(yè)務(wù)的支持和認(rèn)可。

第五、擔(dān)當(dāng)法律責(zé)任,逐步樹立客觀公正、敬業(yè)誠信的機構(gòu)職業(yè)形象。獨立財務(wù)顧問的作用在于通過獨立第三者的監(jiān)督,減少成本,防止上市公司董事、大股東的機會主義、利己主義等行為,防止大股東、董事?lián)p害中小投資者的利益。

第六、證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會、滬深交易所應(yīng)盡快對以下四項予以規(guī)范。

(一)證券業(yè)協(xié)會應(yīng)牽頭制訂財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收費標(biāo)準(zhǔn),財務(wù)顧問的收費標(biāo)準(zhǔn)采取按件收費或按標(biāo)的額的一定比例收費。該標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)報財政部批準(zhǔn),證監(jiān)會、交易所備案。

(二)明確市場參與者的主體資格,營造優(yōu)勝劣汰的財務(wù)顧問環(huán)境,保證并購市場參與者的主體合法、行為規(guī)范和財務(wù)顧問市場的健康有序發(fā)展。在目前的市場環(huán)境中,尤應(yīng)實行市場準(zhǔn)入機制。

目前可以承擔(dān)獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的機構(gòu)包括:有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所、證券咨詢機構(gòu)和綜合類證券公司。從事獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的人員也必須取得證監(jiān)會的認(rèn)可。

建議:應(yīng)規(guī)定只有獨立的證券咨詢機構(gòu)才可以從事獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

可參照我國香港上市規(guī)則中的規(guī)定制訂準(zhǔn)入規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則。

(三)對證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)范圍給予明文規(guī)定。從財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展和規(guī)范看,要促進(jìn)發(fā)展,首先要對業(yè)務(wù)進(jìn)行鼓勵和規(guī)定。鑒于《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》的部分條款內(nèi)容已經(jīng)不適合當(dāng)前和今后的發(fā)展需要,建議應(yīng)盡快修改或另立規(guī)章,列如證監(jiān)會可制訂出臺《財務(wù)顧問管理辦法》等法規(guī)。在當(dāng)前應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮在《上市規(guī)則》中就重大的資產(chǎn)出售和購買、重大債務(wù)重組、股權(quán)的收購兼并、關(guān)聯(lián)交易、大額募集資金變更投向等方面作出必須聘請獨立財務(wù)顧問的規(guī)定。

明確將上市前的輔導(dǎo)納入財務(wù)顧問業(yè)務(wù),并規(guī)定上市公司的承銷商、審計機構(gòu)不得兼做該上市公司的上市前的輔導(dǎo)；且兩年內(nèi)不得做該上市公司的一切獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

(四)對證券投資咨詢機構(gòu)實行行業(yè)內(nèi)的執(zhí)業(yè)信譽評級制度,加強機構(gòu)的自律和它律機制。

跨境證券投資范文第5篇

證券市場的發(fā)展迫切要求作為開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的主體------證券投資咨詢機構(gòu)發(fā)揮更積極的作用。現(xiàn)階段,證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)處于從技術(shù)性模仿向理論拿來主義、技術(shù)創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變過程中(業(yè)務(wù)發(fā)展期)。本文欲著重分析和探討證券投資咨詢機構(gòu),包括50多家從屬券商的研究部門和110多家獨立的專業(yè)咨詢機構(gòu),開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與發(fā)展前景以及面對的問題

財務(wù)顧問的歷史使命

一般來說,財務(wù)顧問特指為企業(yè)資本運營提供戰(zhàn)略和策略咨詢的專業(yè)機構(gòu)及其相關(guān)業(yè)務(wù),它是以專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和信息資源為基礎(chǔ)為客戶提供在公司財務(wù)、項目融資、資本運作及其相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)咨詢服務(wù)。

"財務(wù)顧問業(yè)務(wù)"與"財務(wù)專業(yè)顧問"業(yè)務(wù)是不同的兩個概念。"財務(wù)專業(yè)顧問"單指注冊會計師等專業(yè)會計人員向企業(yè)提供財會方面的專業(yè)顧問業(yè)務(wù)。"財務(wù)顧問"是立足于企業(yè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略,以增強企業(yè)競爭力為核心,為企業(yè)制定長期的投融資計劃、合理的資本結(jié)構(gòu)與股利分配政策,并為企業(yè)進(jìn)行兼并收購提供策劃等。

從客戶對象看"財務(wù)顧問"業(yè)務(wù),財務(wù)顧問的業(yè)務(wù)范圍大致可以分為三個層次:第一層次是個人或機構(gòu)的投資財務(wù)顧問,咨詢的重要內(nèi)容是客戶所需要的投資和理財?shù)姆治鰣蟾�；第二層次是企業(yè)財務(wù)顧問,項目范圍重點是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資本運營策略等；第三層次是政府財務(wù)顧問,重點涉及宏觀經(jīng)濟、國企改革、社會和產(chǎn)業(yè)咨詢、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等。本文所指的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)是指企業(yè)財務(wù)顧問�，F(xiàn)在的實踐中,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)包括獨立財務(wù)顧問、并購顧問、公司重組和戰(zhàn)略規(guī)劃、投資項目評估、融資安排、IPO方案設(shè)計、銀行融資談判、股權(quán)設(shè)計、還款設(shè)計等業(yè)務(wù)。

財務(wù)顧問所能做的工作既可以是全面的,也可以是某方面、某環(huán)節(jié)的。(本文為中國證券業(yè)協(xié)會2003年度科研課題)

財務(wù)顧問業(yè)務(wù)開展現(xiàn)狀

1、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段

證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)正處于業(yè)務(wù)發(fā)展期,在這一期間所具有的特征是:

相關(guān)的管理部門配合《公司法》、《證券法》等法律的實施而頒布了一系列法規(guī)和部門規(guī)章,特別是自《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及《實施細(xì)則》頒布后,對證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)資格、執(zhí)業(yè)規(guī)范、職業(yè)道德和基本的業(yè)務(wù)程序作出了較原則的規(guī)范(依《證券法》第157條的授權(quán),中國證監(jiān)會本應(yīng)按《證券法》的原則及市場的現(xiàn)實適時制訂《管理辦法》,但《管理辦法》至今未出臺),基本處于逐步有法可依的狀態(tài)。

證券業(yè)協(xié)會也配合證監(jiān)會對證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)規(guī)范、業(yè)務(wù)開拓、技術(shù)創(chuàng)新等作了大量的理論研討和執(zhí)業(yè)群體的意見反饋。規(guī)則的制定者和市場的參與者之間溝通的渠道是暢通的。

新聞輿論亦為證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的規(guī)范化、程序化和準(zhǔn)入機制等公開作了大量的探討和呼吁。

證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的實踐經(jīng)驗的積累、人才的儲備、財力的投入和理論的研究使證券投資咨詢機構(gòu)自身具備了結(jié)合我國國情、自主創(chuàng)新地開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的基本能力。

我國兌現(xiàn)加入世界貿(mào)易組織時所作的承諾,國際上優(yōu)秀的投資咨詢機構(gòu)將與國內(nèi)的證券投資咨詢機構(gòu)平等地展開競爭。

既然是發(fā)展期,證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)面臨一些困難,甚至瓶頸也是正常的。目前,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)處于一種相對的無序狀態(tài)。

1)與其他證券業(yè)務(wù)相比,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展時間較短,還未獲得廣泛的市場認(rèn)同,無論是證券投資咨詢機構(gòu),還是其他從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的參與者都沒有自己的主打服務(wù)品牌。業(yè)務(wù)的自我定位、程序化、規(guī)范化發(fā)展正艱難起步。

這項業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化有利于證券投資咨詢機構(gòu)企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的深化。證券投資咨詢機構(gòu)在深入探索這項創(chuàng)新業(yè)務(wù)時,其有效途徑在于要注重探索這項業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化,努力使企業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)程序化,在具體的實踐中不斷優(yōu)化工作程序來深化這項業(yè)務(wù)的效率。

主體的弱勢制約了財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的規(guī)模、品牌發(fā)展。在證券業(yè)諸多子行業(yè)中,證券投資咨詢行業(yè)是規(guī)模最小、實力最弱的一支隊伍。它由兩部分組成,50多家從屬券商的研究部門和110多家獨立的咨詢機構(gòu)。自1998年4月1日《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》施行以來,經(jīng)5年發(fā)展之后,證券投資咨詢機構(gòu)的注冊資本仍是以數(shù)百萬元小公司居多的現(xiàn)狀,規(guī)模和資金短缺困擾著證券投資咨詢機構(gòu)。

證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的基本前提是機構(gòu)具有獨立、客觀、公正、誠信的執(zhí)業(yè)形象。特別是在市場低迷時,證券投資咨詢機構(gòu)本該是資本市場的"教堂",證券投資咨詢機構(gòu)的執(zhí)業(yè)人員應(yīng)客串"牧師"來幫助投資者恢復(fù)信心,從而激活市場。很遺憾,現(xiàn)在投資者更多的是對證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的公信持懷疑態(tài)度。執(zhí)業(yè)形象缺損導(dǎo)致證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)步履維艱。

2)市場參與者眾多、規(guī)模小,沒有統(tǒng)一的收費標(biāo)準(zhǔn),缺乏嚴(yán)格的準(zhǔn)入機制,無序競爭,不利于財務(wù)顧問業(yè)務(wù)市場的整體做大和規(guī)范發(fā)展。

由于沒有相應(yīng)的法規(guī)來規(guī)范財務(wù)顧問市場行為,對從事財務(wù)顧問的公司和個人都沒有明確的資格認(rèn)證和考核,造成了我國目前從事財務(wù)顧問機構(gòu)眾多,魚龍混雜,財務(wù)顧問的獨立性和公平性得不到保證。目前我國的財務(wù)顧問服務(wù),基本上處于自由狀態(tài),收費問題也一直困擾著各個咨詢機構(gòu),這在一定程度上造成了咨詢機構(gòu)的咨詢服務(wù)不到位、責(zé)任不明確的情況。所以,要提高財務(wù)顧問的服務(wù)質(zhì)量,真正發(fā)揮獨立財務(wù)顧問在我國上市公司關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組中應(yīng)有的作用,需要制定具體的財務(wù)顧問管理辦法。需要對財務(wù)顧問的服務(wù)對象、內(nèi)容、資格認(rèn)定,收費標(biāo)準(zhǔn)以及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理、業(yè)務(wù)原則、罰則等方面盡快制訂相應(yīng)法規(guī),規(guī)范財務(wù)顧問機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍,并保證其參與包括企業(yè)改制、收購兼并、公司重組、發(fā)展戰(zhàn)略策劃、融資策劃等各種金融咨詢業(yè)務(wù)的合法權(quán)利,才能發(fā)揮財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的積極作用。

3)業(yè)務(wù)空間狹窄。

經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)范圍受到限制,事實上嚴(yán)重制約了證券投資咨詢機構(gòu)的發(fā)展。《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》等相關(guān)法規(guī)對證券投資咨詢機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定在新的市場環(huán)境下明顯過于狹窄。其他方面如新的股票上市規(guī)則明確規(guī)定"上市公司擬與其關(guān)聯(lián)人達(dá)成的關(guān)聯(lián)交易金額高于3000萬元或高于上市公司最近經(jīng)審計凈資產(chǎn)值的5%"時就必須聘請獨立財務(wù)顧問就該等關(guān)聯(lián)交易對全體股東是否公平、合理發(fā)表意見,也就是要出具獨立財務(wù)顧問報告。這一規(guī)定對財務(wù)顧問的法定業(yè)務(wù)的開展有著一定的作用,但由于這一要求只停留在一般性的規(guī)定上,對具體業(yè)務(wù)要求沒有明確的規(guī)定,故獨立財務(wù)顧問報告往往流于形式,很難起到獨立第三人的監(jiān)督作用,因此在防止上市公司董事、大股東損害中小投資者的利益方面,獨立財務(wù)顧問作用不明顯,發(fā)展空間也不大。

業(yè)務(wù)空間限制,加之證券市場的持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展困難,證券投資咨詢機構(gòu)人才流失嚴(yán)重,2000余名取得執(zhí)業(yè)資格的證券分析師,目前供職證券咨詢公司的不足一半,導(dǎo)致業(yè)務(wù)能力、競爭實力相對低下。

4)立法滯后,特別是公司重組并購、外資準(zhǔn)入、國有股減持、非流通股轉(zhuǎn)讓、流通等,法律、法規(guī)的規(guī)定和實踐需求比較起來還是顯得比較籠統(tǒng),甚至是空白,對業(yè)務(wù)中經(jīng)常遇到的很多具體問題的實際操作形成"雷區(qū)",制約了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的規(guī)范和新業(yè)務(wù)的拓展。

中國加入WTO后,我國金融服務(wù)行業(yè)的對外開放將逐步實現(xiàn),新的金融服務(wù)協(xié)議對證券市場開放的要求是:第一、對各締約方開放證券和金融信息市場；第二、允許締約方在境內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按競爭原則運行；第三、締約方公司享受同境內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利；第四、取消跨境服務(wù)的限制；第五、允許締約方資本在投資項目中的比例超過50%。

另外,根據(jù)服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的要求,任何一談判簽字方都必須把影響服務(wù)貿(mào)易措施的有關(guān)法律、行政命令及其他決定、規(guī)則和習(xí)慣做法(無論是中央政府或地方政府作出的,還是由非政府的有權(quán)制定規(guī)章的機構(gòu)作出的)生效之前予以公布。我國財務(wù)顧問有關(guān)的法律法規(guī)尚未出臺,如果不迅速出臺有關(guān)法規(guī),當(dāng)境外投資銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)全面進(jìn)入我國資本市場后,再規(guī)范和制約其財務(wù)顧問業(yè)務(wù)將變得非常困難。

5)轉(zhuǎn)軌仍在進(jìn)行中,法律障礙、制度缺陷、中介機構(gòu)拓展業(yè)務(wù)多模仿少創(chuàng)新、價值取向的偏差等弊端對并購業(yè)務(wù)的制約加劇,導(dǎo)致收購兼并業(yè)務(wù)成功率不高。

價值取向是從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的主體必需正確選擇的,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的目的是維護證券市場的公開、公正與透明,確立證券市場的誠信機制,保護證券市場所有投資人的利益,特別是為處于信息弱勢的公眾投資人提供保護。這一點對我國絕大多數(shù)上市公司一股獨大的特征市場尤其重要。但目前我國證券市場從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的機構(gòu)基本未進(jìn)入職業(yè)狀態(tài),流于形式,對公眾投資人的利益提供的保護不夠,甚至加劇了信息不對稱,傷害了公眾投資人的利益。因此,在從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)時,證券投資咨詢機構(gòu)要協(xié)調(diào)政府、企業(yè)和咨詢機構(gòu)三方的利益關(guān)系。

6)證券咨詢行業(yè)明顯萎縮,整個行業(yè)面臨生存威脅。、

2、需求分析

從客戶的需求來看,財務(wù)顧問應(yīng)是一個項目上包括購并重組、項目融資、投資理財?shù)?內(nèi)容包括方案設(shè)計、資金融通、方案實施等的綜合性服務(wù)品種。

從滬深兩市上市公司發(fā)行、重組購并的實際運作可以看到,中介機構(gòu)參與的比例逐步加大、介入的深度、廣度逐步發(fā)展,我們認(rèn)為主要有這樣幾個因素:一是監(jiān)管部門的要求越來越高,如新頒布的上市規(guī)則要求,一些金額或比例較大的關(guān)聯(lián)交易必須由中介機構(gòu)出具獨立財務(wù)報告；二是隨著中國證券市場的發(fā)展,公司重組也越來越復(fù)雜,一些公司的重組需要一些創(chuàng)新性的設(shè)計,從而對中介機構(gòu)提出了需求；三是中介機構(gòu)已經(jīng)較以往相對成熟,其提供的專業(yè)化服務(wù)已經(jīng)得到許多上市公司或企業(yè)的基本認(rèn)可。但是,不可否認(rèn)的是,中國中介機構(gòu)整體的專業(yè)化服務(wù)水準(zhǔn)仍然有待提高。特別是證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)建立起行業(yè)的公信,在這一領(lǐng)域占據(jù)較大的份額。

2002年影響我國證券市場的大的并購案涉案金額應(yīng)超過1500億元。今后,近10萬億元國有資產(chǎn)將有望進(jìn)入資本運作。涉及國企改革、行業(yè)重組、戰(zhàn)略購并、外資兼并或管理層收購的個案都具有政策性強、金額大、利益主體多、歷史沉淀難以化解、程序復(fù)雜和操作周期長的特點,它們是證券市場的熱點、難點,更是激活證券市場的亮點。中介機構(gòu),特別是證券投資咨詢機構(gòu)面臨著巨大的市場需求。

3、市場參與者分析

通過附表中的對比分析,我們看到目前國內(nèi)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中,持牌證券投資咨詢公司無論從實力與規(guī)模上都處于劣勢,即使從屬券商的研究部門亦是如此。面臨來自國際知名咨詢機構(gòu)的競爭以及國內(nèi)商業(yè)銀行的介入,證券投資咨詢機構(gòu)將無法在企業(yè)所需要的專業(yè)理財服務(wù)領(lǐng)域中獲得優(yōu)勢。從證券市場長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看,只有通過培育與壯大證券投資咨詢機構(gòu)的規(guī)模與實力,才可能發(fā)揮它們特有的中介優(yōu)勢與作用。

4、法律環(huán)境

從立法角度來看,由于《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及《實施細(xì)則》嚴(yán)重滯后于市場發(fā)展的現(xiàn)實,證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的一些基本行為沒有嚴(yán)格的法律界定,《上市公司收購管理辦法》給委托人決定是否委托證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)時留有較大的彈性操作空間,加上執(zhí)法尺度把握不一,法則對參與重組、并購中介業(yè)務(wù)的主體約束偏弱,業(yè)務(wù)監(jiān)管不力。

5、發(fā)展財務(wù)顧問工作的必要性

由于我國的財務(wù)顧問行業(yè)起步晚,與國外同行的差距較大。在我國,財務(wù)顧問行業(yè)還沒有真正成為一個產(chǎn)業(yè)。與國外同行相比,各家證券投資咨詢機構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)水平、發(fā)展運營、綜合實力、業(yè)務(wù)重點存在極大的差別,規(guī)模普遍較小,形成自己獨特的品牌形象的家數(shù)較少,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)工作比較單一。面對入世帶來的巨大壓力,我國財務(wù)顧問行業(yè)面臨嚴(yán)峻的考驗。國外的大券商和相應(yīng)的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)開始進(jìn)入我國,先后涉足了我國大型企業(yè)在海外上市的財務(wù)顧問和承銷業(yè)務(wù)。因此,如何迅速發(fā)展壯大我國證券市場財務(wù)顧問方面機構(gòu)的規(guī)模和實力,成為在入世緩沖期內(nèi)非常迫切的事情。

財務(wù)顧問業(yè)務(wù)發(fā)展前景

在市場經(jīng)濟成熟的國家,公司進(jìn)行重組購并等資本運營時,一般都聘請專業(yè)的中介機構(gòu)如投資銀行擔(dān)當(dāng)重組購并的顧問,提供一整套的專業(yè)化服務(wù)從美林、摩根斯坦利、高盛等巨頭近年來的收入結(jié)構(gòu)看,包括戰(zhàn)略咨詢、并購重組、房地產(chǎn)開發(fā)咨詢等在內(nèi)的財務(wù)顧問咨詢服務(wù)收入占了投資銀行業(yè)務(wù)總收入的半壁江山,與證券發(fā)行收入相當(dāng),而以投行見長的高盛的咨詢收入則超過了證券發(fā)行的收入。

政企分開、產(chǎn)權(quán)明晰、改變所有者空置的現(xiàn)狀是國企改革的重點,中介機構(gòu)必須發(fā)揮應(yīng)有的作用,使財務(wù)顧問工作的緊迫性和重要性正逐步顯現(xiàn)出來。

中國加入WTO后,跨國公司對我國產(chǎn)業(yè)的全面整合將會大規(guī)模展開,本土產(chǎn)業(yè)必然面臨全新的市場格局。國民待遇將使國家資本、外國資本和民間資本獲得相同的準(zhǔn)入機會,民間資本將在國有股減持、非流通股入市和大行業(yè)重組等領(lǐng)域全面參與。在相關(guān)政策、法規(guī)日益明確,同時國內(nèi)依靠低效的財政投入維持增長的經(jīng)濟體系日漸乏力的情況下,我國經(jīng)濟對資本市場的依賴加強,給證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)拓寬了市場。

國內(nèi)大產(chǎn)業(yè)集團(如電訊、金融、汽車、能源、航空)已經(jīng)選擇重組實現(xiàn)跳躍式發(fā)展。證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)全面、深入地介入,提供優(yōu)質(zhì)的財務(wù)顧問服務(wù)。一段時間,證券投資咨詢機構(gòu)言必MBO,但唱者眾和者寡,何也?體制障礙?法律制約?道德困惑?目標(biāo)公司匱乏?這都是次要因素,主要原因是市場公平原則使然。只要公司管理層不能合法地支付獲得股權(quán)的代價,管理層收購在我國就面臨不可逾越的障礙。證券投資咨詢機構(gòu)在管理層收購這一領(lǐng)域有市場,但有難度。

在政策法規(guī)中明文規(guī)定獨立財務(wù)顧問報告為企業(yè)資產(chǎn)重組的必備要件,證券投資咨詢機構(gòu)提供透明的財務(wù)顧問服務(wù)勢必促進(jìn)上市公司對資產(chǎn)重組、并購等行為的動態(tài)信息披露,有利于規(guī)范上市公司的重組行為,從而保護投資者的合法權(quán)益,降低投資風(fēng)險；通過拓展財務(wù)顧問業(yè)務(wù),同時也將促進(jìn)證券投資咨詢機構(gòu)不斷加強自身的研究力量以及對上市公司進(jìn)行更深入的接觸和調(diào)研,有利于推動證券投資咨詢信息的優(yōu)化,從而向投資者提供更有價值的投資建議；證券投資咨詢機構(gòu)通過介入財務(wù)顧問業(yè)務(wù),有利于中介機構(gòu)提高競爭力、強化誠信建設(shè),在不斷發(fā)展和壯大的基礎(chǔ)上推動證券市場的平穩(wěn)運行和健康發(fā)展。

最近出臺的《上市公司收購管理辦法》,對上市公司諸多收購行為均要求由獨立的財務(wù)顧問提供意見,這就為證券投資咨詢機構(gòu)開展財務(wù)顧問業(yè)務(wù)擴大了業(yè)務(wù)范圍。需要注意的是,由于收購辦法中對所列出的這些財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的硬性要求,對于證券投資咨詢機構(gòu)來說是實力和能力的挑戰(zhàn)。

應(yīng)對挑戰(zhàn)立規(guī)建制

面對新業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)以及來自其他市場參與者的競爭,證券投資咨詢機構(gòu)真正發(fā)揮財務(wù)顧問的作用需要解決的問題很多,我們認(rèn)為以下七個問題需要注意和解決:

首先,自我約束,明確業(yè)務(wù)的目標(biāo)定位。要以長遠(yuǎn)的眼光和戰(zhàn)略來定位,樹立起滿足客戶需求,維護證券市場的公開、公正、透明和誠信為從業(yè)宗旨,以追求客戶成功、市場成熟和中介機構(gòu)成長的多贏為高目標(biāo),通過與客戶建立長期的合作關(guān)系為證券投資咨詢機構(gòu)帶來長期的業(yè)務(wù)機會,通過做大市場來實現(xiàn)機構(gòu)的持續(xù)發(fā)展。

其次,內(nèi)強素質(zhì),造就一支精銳之師。要有自己的行業(yè)專家,練好內(nèi)功。

第三、增強獨立性,夯實生存的基礎(chǔ)。

準(zhǔn)確把握客戶和證券投資咨詢機構(gòu)的價值取向,財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的目的是維護證券市場的公開、公正與透明,確立證券市場的誠信機制,保護證券市場所有投資人的利益。特別是為處于信息弱勢的公眾投資人提供保護。

滬深許多上市公司因資產(chǎn)置換、回購、并購、重組等關(guān)聯(lián)交易案例曾經(jīng)聘請過獨立財務(wù)顧問,在這些獨立財務(wù)顧問中有不少曾經(jīng)是該公司的股票承銷商或配股承銷商。承銷商代表發(fā)起人股東向投資者銷售股票,主要代表的是發(fā)起人股東即大股東的利益,而獨立財務(wù)顧問代表的主要是中小股東即獨立股東的利益。

第四、在目前的市場環(huán)境下,政府對有些企業(yè)仍具有較大的影響力,這就需要證券投資咨詢機構(gòu)提供財務(wù)顧問服務(wù)時具有積極協(xié)調(diào)好各方利益的能力,*求政策面對購并重組等業(yè)務(wù)的支持和認(rèn)可。

第五、擔(dān)當(dāng)法律責(zé)任,逐步樹立客觀公正、敬業(yè)誠信的機構(gòu)職業(yè)形象。獨立財務(wù)顧問的作用在于通過獨立第三者的監(jiān)督,減少成本,防止上市公司董事、大股東的機會主義、利己主義等行為,防止大股東、董事?lián)p害中小投資者的利益。

第六、證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會、滬深交易所應(yīng)盡快對以下四項予以規(guī)范。

(一)證券業(yè)協(xié)會應(yīng)牽頭制訂財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收費標(biāo)準(zhǔn),財務(wù)顧問的收費標(biāo)準(zhǔn)采取按件收費或按標(biāo)的額的一定比例收費。該標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)報財政部批準(zhǔn),證監(jiān)會、交易所備案。

(二)明確市場參與者的主體資格,營造優(yōu)勝劣汰的財務(wù)顧問環(huán)境,保證并購市場參與者的主體合法、行為規(guī)范和財務(wù)顧問市場的健康有序發(fā)展。在目前的市場環(huán)境中,尤應(yīng)實行市場準(zhǔn)入機制。

目前可以承擔(dān)獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的機構(gòu)包括:有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所、證券咨詢機構(gòu)和綜合類證券公司。從事獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的人員也必須取得證監(jiān)會的認(rèn)可。

建議:應(yīng)規(guī)定只有獨立的證券咨詢機構(gòu)才可以從事獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

可參照我國香港上市規(guī)則中的規(guī)定制訂準(zhǔn)入規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則。

(三)對證券投資咨詢機構(gòu)從事財務(wù)顧問業(yè)務(wù)范圍給予明文規(guī)定。從財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展和規(guī)范看,要促進(jìn)發(fā)展,首先要對業(yè)務(wù)進(jìn)行鼓勵和規(guī)定。鑒于《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》的部分條款內(nèi)容已經(jīng)不適合當(dāng)前和今后的發(fā)展需要,建議應(yīng)盡快修改或另立規(guī)章,列如證監(jiān)會可制訂出臺《財務(wù)顧問管理辦法》等法規(guī)。在當(dāng)前應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮在《上市規(guī)則》中就重大的資產(chǎn)出售和購買、重大債務(wù)重組、股權(quán)的收購兼并、關(guān)聯(lián)交易、大額募集資金變更投向等方面作出必須聘請獨立財務(wù)顧問的規(guī)定。

明確將上市前的輔導(dǎo)納入財務(wù)顧問業(yè)務(wù),并規(guī)定上市公司的承銷商、審計機構(gòu)不得兼做該上市公司的上市前的輔導(dǎo)；且兩年內(nèi)不得做該上市公司的一切獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

(四)對證券投資咨詢機構(gòu)實行行業(yè)內(nèi)的執(zhí)業(yè)信譽評級制度,加強機構(gòu)的自律和它律機制。