宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告范文第1篇

論文關(guān)鍵詞：2023年第一季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)政政策分析報(bào)告―“方錐體”經(jīng)濟(jì)格局下的人民幣匯率與財(cái)政政策“傘形調(diào)控”

2023年第一季度，世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的軌道上加速運(yùn)行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)總量、結(jié)構(gòu)指標(biāo)和先行指標(biāo)都出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅度提升，失業(yè)率也開始緩慢下降；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擾動(dòng)下奮力前行，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率逐步提升，通貨膨脹保持在低位運(yùn)行；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭強(qiáng)勁，自2008年第2季度以來(lái)首現(xiàn)正增長(zhǎng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率和就業(yè)狀態(tài)都出現(xiàn)明顯改善，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效控制。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速恢復(fù)期，相較于2009年第一季度的“谷底”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了補(bǔ)償性反彈，增速高達(dá)11.9%，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、發(fā)展模式轉(zhuǎn)變和通貨膨脹預(yù)期控制的復(fù)合性困難增加。世界經(jīng)濟(jì)初步形成了以美國(guó)為頂端，以中、歐、日為支柱的“方錐體”格局，人民幣匯率問(wèn)題成為新格局下各方利益調(diào)整的糾結(jié)點(diǎn)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定，財(cái)政政策需要從總量擴(kuò)張、快速拉動(dòng)的方向上回調(diào)，強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期調(diào)控，重視政策效益畢業(yè)論文怎么寫，借助市場(chǎng)力量的戰(zhàn)略性調(diào)控框架應(yīng)得到重視和實(shí)踐。

一、世界經(jīng)濟(jì)“方錐體”格局的形成與人民幣匯率問(wèn)題

隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的加速?gòu)?fù)蘇，后危機(jī)時(shí)期的世界經(jīng)濟(jì)格局也逐步清晰。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和國(guó)際機(jī)制協(xié)調(diào)的第一大國(guó)仍然是新格局的主導(dǎo)國(guó)，中國(guó)、歐盟、日本成為新格局的重要支柱，世界經(jīng)濟(jì)由傳統(tǒng)的美、歐、日“大三角”轉(zhuǎn)化為4個(gè)相互聯(lián)接、相互影響的“大三角”。新格局下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策的角力由單純的國(guó)與國(guó)互動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榧瘓F(tuán)間利益的調(diào)整，由單純的實(shí)力對(duì)決轉(zhuǎn)化為國(guó)際機(jī)制與國(guó)家利益的協(xié)調(diào)，人民幣匯率問(wèn)題在這一格局下被放大和扭曲，成為國(guó)際金融危機(jī)恢復(fù)期各方利益的糾結(jié)點(diǎn)。

（一）世界經(jīng)濟(jì)“方錐體”格局的基本形態(tài)和內(nèi)在機(jī)制

盡管國(guó)際金融危機(jī)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了重大打擊，但從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、技術(shù)能力和國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則和機(jī)制的控制能力看，美國(guó)、歐盟和日本仍然是全球經(jīng)濟(jì)最重要的驅(qū)動(dòng)力量（見表1所示）。中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先渡過(guò)危機(jī)的“拐點(diǎn)”，為國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定和國(guó)際貿(mào)易秩序的有效恢復(fù)提供了重要支撐，并隨著自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的快速上升，成為后危機(jī)時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)新格局的重要一環(huán)。

表1 2009年世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì) 單位：億美元

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

美國(guó)

142587

日本

50730

中國(guó)

49093

德國(guó)

33576

法國(guó)

26798

英國(guó)

21980

意大利

20900

巴西

14820

西班牙

14661

加拿大

13190

印度

12430

俄羅斯

12282

澳大利亞

9200

墨西哥

8663

韓國(guó)

8003

荷蘭

7942

土耳其

5935

宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告范文第2篇

證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)之間聯(lián)系的動(dòng)態(tài)實(shí)景揭示，讓學(xué)生在過(guò)程中以更廣闊的視角去思考并進(jìn)行深層次的反思。投資實(shí)踐中依托自身的操作感受會(huì)根據(jù)資本市場(chǎng)的變化及存在的問(wèn)題，探索證券市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)情況如何反應(yīng)，把脈宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)和情況，接觸社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，結(jié)合自身的知識(shí)不斷充實(shí)完善，作出創(chuàng)新性的思考。對(duì)學(xué)生進(jìn)行分組，每4～6人一組，分別對(duì)一些重要的反映宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)進(jìn)行一段時(shí)間的跟蹤分析，比如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、國(guó)民生產(chǎn)總值、通貨膨脹率、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、失業(yè)率、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、進(jìn)出口商品總值、社會(huì)總投資、工業(yè)用電量等，了解并盡力把握一段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)的大概動(dòng)態(tài)演變趨勢(shì)和波動(dòng)規(guī)律，結(jié)合證券市場(chǎng)上指數(shù)波動(dòng)的情況和相關(guān)板塊證券的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，自發(fā)組織組內(nèi)討論和研究設(shè)計(jì)，給出初步的研究結(jié)論并撰寫實(shí)驗(yàn)報(bào)告。各組形成的結(jié)論實(shí)驗(yàn)報(bào)告統(tǒng)一在班級(jí)進(jìn)行討論，在教師的指導(dǎo)下，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與證券市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行辯駁、歸納、總結(jié)。

二、貨幣、財(cái)政等經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)

證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)要引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注了解宏觀經(jīng)濟(jì)政策，了解國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策如何服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，又會(huì)如何對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)和傳導(dǎo)。資本市場(chǎng)不是一個(gè)“孤島”，其運(yùn)行有著本身的發(fā)展規(guī)律，并且要對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)扶持和支撐，在特定宏觀經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定與實(shí)施又會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響。對(duì)學(xué)生進(jìn)行分組，每4～6人一組，針對(duì)目前貨幣政策和財(cái)政政策等主要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策其政策意圖進(jìn)行解析，比如M2增速、存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率、央行公開市場(chǎng)操作、財(cái)政投入、稅收等，了解宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)以及一段時(shí)期以后變動(dòng)的趨勢(shì)和方向，結(jié)合證券市場(chǎng)上指數(shù)的情況和相關(guān)板塊證券的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，自發(fā)組織組內(nèi)討論和研究設(shè)計(jì)，給出初步的研究結(jié)論并撰寫實(shí)驗(yàn)報(bào)告。各組形成的結(jié)論實(shí)驗(yàn)報(bào)告統(tǒng)一在班級(jí)進(jìn)行討論，在教師的指導(dǎo)下，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行辯駁、歸納、總結(jié)。

三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和證券市場(chǎng)

產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)需要包容性強(qiáng)、吞吐能力大的資本市場(chǎng)用社會(huì)的資金轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)投資，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段提供相應(yīng)的資本支持。產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)提供服務(wù)和支撐，強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展又會(huì)為資本市場(chǎng)注入活力和動(dòng)能。證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)就是要引導(dǎo)學(xué)生對(duì)資本市場(chǎng)投融資體系、市場(chǎng)環(huán)境、體制機(jī)制等與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求銜接起來(lái)，既要把握資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，也要了解產(chǎn)業(yè)發(fā)展如何傳導(dǎo)資本市場(chǎng)。對(duì)學(xué)生進(jìn)行分組，每4～6人一組，讓各組分別選取一個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)查和分析:調(diào)查產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程與生命周期，調(diào)查國(guó)際國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品技術(shù)，調(diào)查產(chǎn)業(yè)鏈條的穩(wěn)定性和產(chǎn)業(yè)進(jìn)入退出壁壘，調(diào)查產(chǎn)業(yè)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局，調(diào)查制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸和產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。各組自發(fā)組織組內(nèi)討論和研究設(shè)計(jì)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)板塊證券的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，給出初步的研究結(jié)論并撰寫實(shí)驗(yàn)報(bào)告。各組形成的結(jié)論實(shí)驗(yàn)報(bào)告統(tǒng)一在班級(jí)進(jìn)行討論，在教師的指導(dǎo)下，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與證券市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行辯駁、歸納、總結(jié)。

四、公司微觀治理與證券市場(chǎng)

公司治理是中國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最重要的制度建設(shè)，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)成為推進(jìn)中國(guó)公司治理建設(shè)的強(qiáng)大力量，成為培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力公司的溫床。證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)引導(dǎo)學(xué)生將公司微觀治理與資本市場(chǎng)建立深層次的聯(lián)系，理解資本市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)是圍繞投資標(biāo)的價(jià)值估值進(jìn)行波動(dòng)的，倡導(dǎo)并樹立學(xué)生價(jià)值投資的觀念。按照產(chǎn)業(yè)分組，給每一個(gè)學(xué)生指定該產(chǎn)業(yè)內(nèi)一個(gè)上市公司進(jìn)行調(diào)查分析，主要通過(guò)公開的數(shù)據(jù)信息平臺(tái)，搜集整理該上市公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位、行業(yè)地位、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、產(chǎn)品管理、經(jīng)營(yíng)能力等基本情況，搜集并對(duì)比分析其財(cái)務(wù)指標(biāo)，研判其未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，給出投資的建議對(duì)策。各組進(jìn)行組內(nèi)的討論及策劃，在教師指導(dǎo)下，公開進(jìn)行上市公司投資推介。

五、技術(shù)分析和投資策略

宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告范文第3篇

本土研究的話語(yǔ)權(quán)危機(jī)

感謝支持本專題調(diào)研的所有基金管理公司及其投資總監(jiān)、基金經(jīng)理、研究總監(jiān)、專戶理財(cái)負(fù)責(zé)人、企業(yè)年金負(fù)責(zé)人、金融工程總監(jiān)和研究員，社保基金，各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司(資產(chǎn)管理部)、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司及其投資、研究代表，QFII，銀行，私募基金券商資產(chǎn)管理部，各證券公司及其董事長(zhǎng)、總裁、副總裁，各證券研究機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人、分析師本屆評(píng)選由德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤。擔(dān)任獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)。

2006年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起與A股市場(chǎng)步入牛市，本土分析師的話語(yǔ)權(quán)開始強(qiáng)大，定價(jià)權(quán)開始上升。然而正如當(dāng)年《新財(cái)富》編者的預(yù)言：“中國(guó)的分析師行業(yè)還只算是雛鷹，需假以時(shí)日，在大市場(chǎng)大機(jī)會(huì)大震蕩之后，他們才會(huì)成長(zhǎng)為真正的金鷹�！�2008年，本土分析師正遭遇了這樣一場(chǎng)大震蕩。在牛熊的急劇變換之中，在金融危機(jī)的影響突然放大之時(shí)，大部分分析師因?yàn)闆]有預(yù)測(cè)到自己所研究行業(yè)的拐點(diǎn)、未及時(shí)提醒投資人防范風(fēng)險(xiǎn)而面臨信任危機(jī)。

分析師的失語(yǔ)，具體表現(xiàn)為“不會(huì)說(shuō)”與“不敢說(shuō)”�！安粫�(huì)說(shuō)”源于分析師隊(duì)伍的不成熟、缺乏全球視野、研究中有浮躁情緒與羊群效應(yīng)；“不敢說(shuō)”則反映出分析師因顧忌所在券商、上市公司、基金公司的壓力，即使看空也不敢表達(dá)，同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制也制約了分析師看空。熊市背景下的分析師失語(yǔ)現(xiàn)象，凸顯了分析師的獨(dú)立性問(wèn)題，顯示市場(chǎng)需要堅(jiān)守職業(yè)操守的“勇敢者”。同時(shí)，本土研究機(jī)構(gòu)如何從制度設(shè)計(jì)上保證研究的獨(dú)立性、增加研究服務(wù)的價(jià)值，也值得探討。

不同于2007年牛市中的心態(tài)浮躁，2008年的熊市中，分析師們?cè)谘芯糠��?wù)上作出了更多創(chuàng)新努力，國(guó)際視野下的宏觀研究、草根調(diào)研備受重視，研究方法的改進(jìn)、服務(wù)模式的創(chuàng)新迭出，本年度“新財(cái)富最佳分析師”第一名中，超過(guò)六成因?yàn)榘盐兆×撕暧^和行業(yè)的趨勢(shì)而受到機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。

對(duì)于分析師的失語(yǔ)與誤判，機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)了理性的寬容，他們對(duì)具有前瞻性、反應(yīng)及時(shí)、觀點(diǎn)新穎、服務(wù)積極主動(dòng)的分析師給予了良好的評(píng)價(jià)；對(duì)誤判但及時(shí)修正觀點(diǎn)的分析師給予理解，一些分析師雖然名次滑落，但依然榜上有名。

近兩年的牛市和熊市挑戰(zhàn)，為本土分析師帶來(lái)了快速積累成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)遇，2009年，將是考驗(yàn)分析師真正水平、造就“金鷹”的關(guān)鍵年代。

“《新財(cái)富》最佳分析師評(píng)選”開展的六年來(lái)，中國(guó)本土研究地位不斷提升，本土分析師的話語(yǔ)權(quán)日益增長(zhǎng)，然而，這一勢(shì)頭卻在2008年遭遇了前所未有的重大挑戰(zhàn)。在全球金融海嘯、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、流動(dòng)性萎縮、大小非減持等國(guó)內(nèi)外多重不利因素的作用下，A股市場(chǎng)2008年以來(lái)經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)季度的快速下跌。與2007年分析師“點(diǎn)石成金”相比，2008年大部分分析師沒有預(yù)測(cè)到自己所研究行業(yè)的拐點(diǎn)，未及時(shí)提醒投資人防范風(fēng)險(xiǎn)。因此，分析師，尤其是新人行分析師，2008年面臨的一大指責(zé)就是失語(yǔ)。失語(yǔ)背后：不會(huì)說(shuō)?不敢說(shuō)?

2007年，股指一路走高，一些研究機(jī)構(gòu)也豪情高漲，提出了“黃金十年論”、“萬(wàn)點(diǎn)論”，分析師對(duì)行業(yè)、個(gè)股的估值同樣水漲船高。然而，2008年市場(chǎng)突然“由牛轉(zhuǎn)熊”，令他們陷入了尷尬。一些投資人怨聲載道，一些媒體不斷刊發(fā)質(zhì)疑賣方分析師的文章，從“金手指”到“千夫指”、“集體失語(yǔ)”、“拷問(wèn)分析師”等不一而足。這一方面反映出本土分析師如今的影響力巨大，另一方面也表明年輕的本土分析師隊(duì)伍，在研究水平上與投資者的期待存在一定差距。

失語(yǔ)了嗎?

如果將失語(yǔ)定義為對(duì)宏觀、行業(yè)走勢(shì)的誤判，那么以2008年初甚至年中各家券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀及行業(yè)走勢(shì)的報(bào)告為依據(jù)，分析師的確失語(yǔ)了。從2008年初各“第五屆新財(cái)富最佳分析師”的年度投資策略報(bào)告看，給出行業(yè)中性或?qū)徤髟u(píng)級(jí)的僅占17％，其余83％均給出強(qiáng)于大市或增持評(píng)級(jí)。這種樂觀情緒甚至延伸至2008年中期，數(shù)據(jù)顯示，2008年各家券商的中期策略報(bào)告中，中性評(píng)級(jí)的報(bào)告較年初有所增加，但也僅占36％，減持評(píng)級(jí)的報(bào)告僅占1％。

如果以面對(duì)市場(chǎng)突然“由牛轉(zhuǎn)熊”時(shí)分析師是否能及時(shí)修正觀點(diǎn)、不斷撰寫相關(guān)研究報(bào)告為標(biāo)準(zhǔn)，那么《新財(cái)富》的調(diào)查顯示，七成左右分析師在熊市中較以往增加了報(bào)告撰寫數(shù)量，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在不斷變化的市場(chǎng)中更需要分析師的服務(wù)。并且，一些年初看錯(cuò)的分析師也勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，不斷修正自己的觀點(diǎn)。從這一意義上講，至少是部分分析師并沒有失語(yǔ)。但是，也有一些分析師因?yàn)樾袠I(yè)缺乏投資機(jī)會(huì)等原因，確實(shí)減少了研究報(bào)告數(shù)量，在機(jī)構(gòu)投資者面前失語(yǔ)。還有的分析師雖然看到了自己對(duì)行業(yè)的誤判，但認(rèn)為分析師的責(zé)任是將上市公司基本面一五一十呈現(xiàn)在投資者面前，告訴他們公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，而不是幫助投資者選時(shí)，下判斷是機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該做的事情。

在調(diào)查中，也有分析師向《新財(cái)富》指出，所謂集體失語(yǔ)，是因?yàn)檩浾撨^(guò)多關(guān)注那些比較會(huì)推銷自己的分析師，而判斷正確的分析師本來(lái)就少，加之不善于推銷自己的觀點(diǎn)，因此自然就沒有引起大家的關(guān)注。

不會(huì)說(shuō)

《新財(cái)富》的調(diào)查顯示，分析師自己認(rèn)為，出現(xiàn)集體失語(yǔ)和誤判背后有兩層原因，其一是在金融風(fēng)暴演變成金融海嘯的過(guò)程中，未能對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，即確實(shí)看錯(cuò)了、“不會(huì)說(shuō)”，占40％；其二是提前作出了看空的預(yù)測(cè)，但鑒于內(nèi)外部壓力不能表達(dá)，即“不敢說(shuō)”，占60％。

分析師的“不會(huì)說(shuō)”，首先與中國(guó)處于新興資本市場(chǎng)階段、分析師隊(duì)伍不成熟有關(guān)。調(diào)查顯示，盡管57％的分析師具有所研究領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)或?qū)W歷背景，但任職年限短是突出特征，接受調(diào)查的分析師中，工作年限在3年及以內(nèi)的占40％，大部分分析師未經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的市場(chǎng)周期。有52％的受調(diào)查分析師是在牛市時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，入職以來(lái)首次經(jīng)歷市場(chǎng)大跌。對(duì)熊市沒有足夠深刻的認(rèn)識(shí)，況且本次金融危機(jī)猛烈程度百年不遇，的確超出大多數(shù)人預(yù)期。

其次源于缺乏全球視野，仍把中國(guó)作為一個(gè)孤立的經(jīng)濟(jì)體來(lái)分析。分析的全球視野雖然早就開始作為券商研究的戰(zhàn)略方向，并且部分大券商已經(jīng)開始有所行動(dòng)，但2008年的全球市場(chǎng)巨變及其對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的直接沖擊，才讓很多人真正體會(huì)到全球視野的重要性，海外市場(chǎng)研究已經(jīng)從過(guò)去研究報(bào)告的分析背景，變成現(xiàn)在報(bào)告中的重要分析對(duì)象之一。

第三源于浮躁情緒與羊群效應(yīng)。在牛市慣性下，一些分析師研究趨于浮躁膚淺，前瞻性欠缺，整體慣性思維的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。再有就是羊群效應(yīng)，大家觀點(diǎn)趨于一致，抱團(tuán)取暖，研究的獨(dú)立精神缺失。

不敢說(shuō)

分析師的“不敢說(shuō)”則與其獨(dú)立性有關(guān)。事實(shí)上，獨(dú)立性問(wèn)題一直困擾著分析師群體，即便在市場(chǎng)比較成熟完善的美國(guó)也不能避免。網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之后。全美證券商協(xié)會(huì)和紐約證券交易所2002年分別制定出針對(duì)證券分析師利益沖突的新規(guī)定，美國(guó)證監(jiān)會(huì)隨后也一致通過(guò)新規(guī)則，要求證券分析師披露更多與其評(píng)估公司的關(guān)系，以避免作出任何帶有偏見性的評(píng)估報(bào)告。這主要包括：限制分

析師的個(gè)人交易和投資；提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)化“中國(guó)墻”；規(guī)范分析師投資建議用語(yǔ)；鼓勵(lì)更多的“賣出”建議；強(qiáng)化投資者教育；擴(kuò)大獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)隊(duì)伍。2003年，紐約地方檢察官斯皮策(Eliot Spitzer)更逼迫華爾街十大投行承認(rèn)誤導(dǎo)投資者，并以繳納高達(dá)14億美元的和解金終解這場(chǎng)分析師利益沖突訴訟案。不過(guò)，即便如此，分析師的獨(dú)立性問(wèn)題至今仍無(wú)法根本解決。

今時(shí)今日再回首這場(chǎng)訟案，也許更能觸動(dòng)國(guó)內(nèi)證券從業(yè)者，華爾街上演的證券分析師信任危機(jī)如今不同程度地在中國(guó)重現(xiàn)，本土研究的獨(dú)立性原則受到了前所未有的挑戰(zhàn)。有些分析師雖有專業(yè)能力對(duì)市場(chǎng)及所研究行業(yè)走勢(shì)作出預(yù)見性判斷，但鑒于內(nèi)外部壓力不能表達(dá)。

令證券分析師喪失獨(dú)立性的利益沖突主要產(chǎn)生自三個(gè)方面：首先是來(lái)自分析師所在公司的內(nèi)部壓力；其次，來(lái)自外部的上市公司高管層以及機(jī)構(gòu)客戶的壓力；最后是分析師個(gè)人投資所帶來(lái)的沖突。

內(nèi)部利益沖突。越來(lái)越多的券商認(rèn)識(shí)到研究的價(jià)值。努力建立高水準(zhǔn)的研究隊(duì)伍，以對(duì)內(nèi)部的投資銀行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)等部門提供強(qiáng)有力的支持。在《新財(cái)富》對(duì)研究部門負(fù)責(zé)人的調(diào)查中，有67％的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，研究部門在券商內(nèi)部的地位不斷提升，一個(gè)重要原因就是研究對(duì)于各業(yè)務(wù)部門的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理幫助很大。而與此同時(shí)，研究部與其他業(yè)務(wù)部門的關(guān)系越緊密，“中國(guó)墻”正常發(fā)揮作用就越難保證。

比如，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，分析師普遍傾向于“增持”報(bào)告，提供買入建議，一般“持有”建議已經(jīng)等同于“賣出”信號(hào)，對(duì)不看好的公司，分析師寧可選擇不撰寫報(bào)告，也不會(huì)撰寫“賣出”報(bào)告，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)一條不成文的規(guī)定。美國(guó)對(duì)近3000名分析師所做的一項(xiàng)調(diào)查也顯示，這些分析師作出的26451個(gè)買賣建議中，僅有213個(gè)是“賣出”評(píng)級(jí)，占1％，這與前述對(duì)2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)分析師的評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如出一轍。而“買入”建議有助于交易量的增加，從而令券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲得更多的傭金。

在投資銀行業(yè)務(wù)方面，分析師，特別是投行業(yè)務(wù)較多的大券商機(jī)構(gòu)的分析師，很多都是投行業(yè)務(wù)的重要參與者。他們協(xié)助公司投行部的IPO、增發(fā)、重組并購(gòu)等業(yè)務(wù)，并且，承擔(dān)這部分工作的薪酬構(gòu)成分析師薪酬的重要部分。在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)的原紅旗、黃倩茹撰寫的《承銷商分析師與非承銷商分析師預(yù)測(cè)評(píng)級(jí)比較分析》一文中，對(duì)2003－2004年有過(guò)融資經(jīng)歷的國(guó)內(nèi)上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)得出的結(jié)論是：承銷商分析師較非承銷商更樂觀，前者盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)價(jià)均高于后者；承銷商分析師并沒有因?yàn)閾碛懈鼫?zhǔn)確的信息優(yōu)勢(shì)而作出比非承銷商分析師更準(zhǔn)確的結(jié)論。在我們的調(diào)查中，近兩成分析師承認(rèn)，參與投行業(yè)務(wù)過(guò)程中很難保持獨(dú)立性，另外有近6成分析師表示基本可以保持獨(dú)立性，但常常受到壓力。

在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，分析師所在券商可能持有大量分析師負(fù)責(zé)分析的股票。在2008年“由牛轉(zhuǎn)熊”的行情中。有些券商表現(xiàn)得非常明顯，某券商研究部門在2008年一路看多，其自營(yíng)部門相應(yīng)地也是一路做多，但最終評(píng)判者是市場(chǎng)，該券商中報(bào)顯示，自營(yíng)部門巨虧十幾億元，其研究部在本屆“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選中也滑落嚴(yán)重，投資者用腳投了票。

外部利益沖突。外部利益沖突首先來(lái)自上市公司。分析師工作的一個(gè)重要方面是及時(shí)獲得所分析公司的最新信息，因此，與公司高管層的關(guān)系相當(dāng)重要。從今年的“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選中也可以看出，“與上市公司關(guān)系密切”是機(jī)構(gòu)投資者投票的重要理由，一位自首屆評(píng)選至今蟬聯(lián)過(guò)四屆第一名、一屆第二名、一屆第三名的知名分析師，其重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一就是近30年的行業(yè)相關(guān)從業(yè)經(jīng)歷和掌握的豐厚上市公司資源。因此。分析師們不可避免地需要和公司管理層合作，否則就很可能會(huì)失去和公司管理層交流的機(jī)會(huì)。學(xué)者Boni和Womack(2001)發(fā)現(xiàn)，69.3％的買方分析師認(rèn)為，來(lái)自公司管理層的壓力通常是賣方分析師樂觀研究報(bào)告的一個(gè)重要因素。2002年爆出的分析師丑聞中，曾經(jīng)的華爾街通信行業(yè)王牌分析師格魯伯曼憑借與重要電信公司高管的密切關(guān)系，一言九鼎，但最終丑聞證明，格魯伯曼的“買進(jìn)”建議有失獨(dú)立性。

券商研究部門和分析師的地位提升，離不開機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大。據(jù)中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理于軍估算：“2001－2002年，全市場(chǎng)基金所能產(chǎn)生的傭金僅2億元，最多可以養(yǎng)活幾十到上百名分析師，因而研究作為券商內(nèi)部的成本部門，地位低下�，F(xiàn)在，全市場(chǎng)基金創(chuàng)造的傭金量已經(jīng)可以與投行業(yè)務(wù)相提并論，研究部門價(jià)值已經(jīng)凸顯�！比欢�，來(lái)自機(jī)構(gòu)客戶的壓力也成為威脅分析師獨(dú)立性的重要因素。分析師服務(wù)的機(jī)構(gòu)客戶可能擁有大量分析師研究領(lǐng)域內(nèi)的上市公司股票。因此，券商可能出于爭(zhēng)取機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)、增加分倉(cāng)量的目的，不允許分析師影響機(jī)構(gòu)投資者證券組合的負(fù)面報(bào)告。而分析師，特別是知名分析師，平時(shí)與機(jī)構(gòu)投資者交流很多，在撰寫負(fù)面報(bào)告時(shí)也會(huì)主動(dòng)規(guī)避機(jī)構(gòu)客戶重倉(cāng)的上市公司或行業(yè)板塊。《新財(cái)富》的調(diào)查顯示，當(dāng)分析師的觀點(diǎn)與其外部客戶利益發(fā)生沖突時(shí)，有六成分析師表示將繼續(xù)與客戶進(jìn)行協(xié)調(diào)，或者直接選擇不撰寫相關(guān)研究報(bào)告表達(dá)觀點(diǎn)。

自身利益沖突。目前，我國(guó)《證券法》禁止證券公司從業(yè)人員持有、交易證券。但通過(guò)各種曲線方式間接投資證券的分析師并不鮮見。有的分析師私下發(fā)展個(gè)人客戶，通過(guò)簽訂協(xié)議約定好提成比例，利用客戶的賬戶運(yùn)作。還有一些分析師在咨詢公司或者私募基金兼職。多重身份的存在不由得讓人們對(duì)證券分析師的獨(dú)立性產(chǎn)生質(zhì)疑與聯(lián)想。

做空制度和監(jiān)管缺失。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沒有做空機(jī)制，也是投研報(bào)告“一邊倒”唱多的重要原因。調(diào)查中，很多分析師都表示，賣方分析的唱空言論所帶來(lái)的收益與風(fēng)險(xiǎn)完全不匹配，看空?qǐng)?bào)告無(wú)人關(guān)注，更不受投資人歡迎；假如市場(chǎng)有做空機(jī)制，可能會(huì)很好地提高分析師的獨(dú)立性。

勇于唱空方是熊市“英雄”

有人認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)牛市看多并不困難，但是真正的業(yè)界英雄，卻是在熊市初期敢于冒各種風(fēng)險(xiǎn)、公開站出來(lái)表示應(yīng)該賣出的分析師。中金公司研究部負(fù)責(zé)人邱勁就表示：“建議新財(cái)富最佳分析師評(píng)選增設(shè)‘最勇敢分析師’獎(jiǎng)項(xiàng)。在美國(guó)，最勇敢的分析師都出現(xiàn)在上世紀(jì)30－40年代，當(dāng)時(shí)上市公司造假、虛報(bào)業(yè)績(jī)等違規(guī)行為被一一揭露出來(lái)，證券分析師功不可沒。今天，這些事情不論是中國(guó)內(nèi)地還是香港市場(chǎng)，已經(jīng)沒人敢做了，而這恰恰也是市場(chǎng)最需要的�！�

分析師幫客戶賺錢的同時(shí)，如何保持職業(yè)操守、維護(hù)資本市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作的問(wèn)題，在熊市中更加凸顯。而分析師的獨(dú)立性問(wèn)題。最終要回歸分析師的職業(yè)道德和利益取向，能否獨(dú)立，歸根到底取決于分析師自己，唯有客觀公正才能獲得長(zhǎng)期尊重。

與此同時(shí)。本土研究機(jī)構(gòu)如何從制度設(shè)計(jì)上保證研究的獨(dú)立性、增加研究服務(wù)的價(jià)值，也值得探討。從我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境看，一方面，研究日益受到各方重視，研究部門在券商內(nèi)部地位提升；另一方面，對(duì)研究獨(dú)立性的認(rèn)識(shí)不

足，信息隔離監(jiān)管規(guī)范缺失，對(duì)相關(guān)部門與人員利益沖突的監(jiān)管力度不夠。不過(guò)目前，國(guó)內(nèi)部分券商已開始著手相關(guān)的制度建設(shè)，如中信證券、國(guó)金證券等，在研究部下已經(jīng)專門設(shè)置合規(guī)部門，負(fù)責(zé)審核分析師全部報(bào)告以及流程再造，同時(shí)還參考中國(guó)香港、美國(guó)的分析師監(jiān)管機(jī)制，在調(diào)研、寫報(bào)告等細(xì)節(jié)上加大了規(guī)范研究員行為的力度。

2008年，失語(yǔ)現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在本土分析師身上，面對(duì)次貸危機(jī)的失控，被本土研究機(jī)構(gòu)奉為學(xué)習(xí)榜樣的華爾街大行同樣失語(yǔ)，由此甚至帶來(lái)它們自身的倒閉與分析師的失業(yè)。如今，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始調(diào)查金融風(fēng)暴中的研究與中介機(jī)構(gòu)的失職問(wèn)題，本土研究機(jī)構(gòu)同樣需要把2008年的研究生態(tài)作為樣本進(jìn)行審視、反思，并對(duì)華爾街大行在研究方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行揚(yáng)棄，從而提升中國(guó)證券研究行業(yè)的水平。

分析師的熊市生存

2008年的熊市之下，本土分析師雖然存在失語(yǔ)現(xiàn)象，但仍有不少人看準(zhǔn)了市場(chǎng)，本年度“新財(cái)富最佳分析師”第一名中，有超過(guò)六成的分析師是因?yàn)榘盐兆×撕暧^和行業(yè)的趨勢(shì)而受到機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。與此同時(shí)。分析師與研究機(jī)構(gòu)在熊市中體現(xiàn)了比牛市更為進(jìn)取的精神，他們一方面積極檢視錯(cuò)誤、修正觀點(diǎn)，一方面不斷拾遺補(bǔ)缺，根據(jù)形勢(shì)要求拓展國(guó)際視野、改進(jìn)研究方法、提高服務(wù)質(zhì)量。這些不懈的努力將成為本土分析師重奪話語(yǔ)權(quán)的基石，體現(xiàn)著中國(guó)本土分析師的未來(lái)。

重視國(guó)際視野下的宏觀分析

“熊市中重國(guó)際視野下的宏觀研究”在2008年表現(xiàn)得十分鮮明。大部分大中型券商研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在反思本輪下跌的啟示時(shí)，普遍認(rèn)識(shí)到應(yīng)該更加重視宏觀研究，并將本土經(jīng)濟(jì)與全球視野更好地結(jié)合起來(lái)分析。

2008年以來(lái)券商研究的一個(gè)重要變化，就是外資背景的券商受到投資者較高認(rèn)同。這與其擁有國(guó)際視野的先天優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮有很大關(guān)系。典型案例便是高華證券。其自2007年底開始就看空中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楹暧^領(lǐng)域的準(zhǔn)確把握，高華證券在基金公司的分倉(cāng)量大幅提高，在本年度評(píng)選由機(jī)構(gòu)投資者投票的“新財(cái)富最具影響力研究機(jī)構(gòu)”評(píng)選中，名次也有所提升。

在本屆“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選的31個(gè)研究領(lǐng)域中，宏觀經(jīng)濟(jì)的候選人數(shù)高居榜首，達(dá)到30人，表明各家券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀分析空前重視，基本都配置了宏觀分析師，這同時(shí)也呼應(yīng)了2007年開始各大券商對(duì)宏觀分析師的人才爭(zhēng)奪。從需求方看，2008年基金中報(bào)顯示，57家基金公司的105只基金認(rèn)定未來(lái)投資最大的不確定因素來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)，而業(yè)績(jī)下滑比較嚴(yán)重的基金自認(rèn)很大程度是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的誤判。本年度宏觀經(jīng)濟(jì)第一名中金公司研究團(tuán)隊(duì)能夠“從全球視野準(zhǔn)確判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)”。是其獲得投資者認(rèn)可的重要原因。

在本土研究的國(guó)際視野問(wèn)題上，盡管目前國(guó)內(nèi)很多研究機(jī)構(gòu)都從彭博、路透等機(jī)構(gòu)購(gòu)置了大量海外資訊，但是數(shù)據(jù)代替不了研究分析工作。從目前的情況看，本土研究機(jī)構(gòu)在國(guó)際視野和國(guó)際化研究方面仍然滿足不了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的需要，中信證券認(rèn)為，未來(lái)本土研究的國(guó)際化將主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究，中信證券已經(jīng)從華爾街招聘了宏觀經(jīng)濟(jì)分析師專門從事H股及海外市場(chǎng)分析，目前中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)達(dá)到7人，并且還將進(jìn)一步擴(kuò)充；另一個(gè)則是全球可貿(mào)易商品的研究，尤其是中國(guó)可能占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，如鋼鐵、煤炭和航運(yùn)，本土研究機(jī)構(gòu)將最有可能首先在這些行業(yè)擁有全球話語(yǔ)權(quán)。

有實(shí)力的研究機(jī)構(gòu)也已經(jīng)開始向國(guó)際化邁進(jìn)，本刊調(diào)查顯示，七成研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示要“走出去”。國(guó)際化步伐最快的可能要數(shù)中金公司、中銀國(guó)際等具有海外戰(zhàn)略投資者的券商，一般其行業(yè)分析師都會(huì)兼顧A股、H股和海外市場(chǎng)，宏觀、策略以及重點(diǎn)行業(yè)還會(huì)有不同分析師分別覆蓋特定市場(chǎng)，研究海外市場(chǎng)的團(tuán)隊(duì)一般設(shè)置在香港。國(guó)內(nèi)有實(shí)力的研究機(jī)構(gòu)如申銀萬(wàn)國(guó)、中信證券等也都已經(jīng)開始國(guó)際化進(jìn)程。如申銀萬(wàn)國(guó)自2007年8月正式組建海外市場(chǎng)研究部，現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)成員17人；且于2008年以來(lái)組織日韓之旅，與當(dāng)?shù)厝�商和機(jī)構(gòu)投資者交流經(jīng)驗(yàn)；到加拿大、巴西考察資源國(guó)家上市公司并和當(dāng)?shù)厝�商交流觀點(diǎn)。通過(guò)加強(qiáng)與國(guó)際投行的交流合作，準(zhǔn)備參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

草根調(diào)研漸成潮流

“草根調(diào)研”，可算得2008年券商研究報(bào)告中最常見的詞語(yǔ)，對(duì)券商2008年發(fā)表的研究報(bào)告粗略統(tǒng)計(jì)顯示，主題圍繞草根調(diào)研成果撰寫的報(bào)告多達(dá)500余份。

研究機(jī)構(gòu)根據(jù)自身或所在券商的實(shí)力選擇了不同的調(diào)研方式。具有外資背景、在香港擁有子公司或?qū)嵙π酆竦拇笕�商，以�?qiáng)大實(shí)力做后盾。組織機(jī)構(gòu)投資者走出國(guó)門，近至日韓，遠(yuǎn)赴歐美進(jìn)行海外聯(lián)合調(diào)研，特別是全球金融危機(jī)爆發(fā)后，接二連三有券商組織機(jī)構(gòu)“美國(guó)行”。中小券商則利用地域優(yōu)勢(shì)，在本地上市公司調(diào)研中彰顯獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)，一家券商研究所的所長(zhǎng)就表示：“我們屬下的煤炭行業(yè)研究員在基金公司中頗有名氣，就是因?yàn)槲覀兊锰飒?dú)厚的地緣優(yōu)勢(shì)以及與當(dāng)?shù)孛禾可鲜泄�司的良好關(guān)系，研究員可以拿到一些第一手消息，同時(shí)，基金公司想來(lái)這些企業(yè)調(diào)研，也都通過(guò)我們的研究員去聯(lián)系�！�

各個(gè)研究領(lǐng)域同樣重視調(diào)研。就連人們印象中只需關(guān)注國(guó)家政策和一系列宏觀、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的宏觀經(jīng)濟(jì)研究也不例外，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳在年初就開始籌劃深入地方的調(diào)研活動(dòng)，通過(guò)中信證券龐大的營(yíng)業(yè)部網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系各地從地方政府到相關(guān)職能部門人員了解情況，并在本刊發(fā)表了一系列相關(guān)研究文章。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在接受本刊采訪時(shí)同樣提到，非常重視調(diào)研中收集的基層金融機(jī)構(gòu)信貸投放量與企業(yè)資金面數(shù)據(jù)，這對(duì)研判宏觀形勢(shì)極為重要。而一些過(guò)于依賴統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2008年的預(yù)測(cè)則出現(xiàn)了較大偏差。

分析師對(duì)調(diào)研的重視程度，從本刊對(duì)分析師調(diào)查的結(jié)果反饋中可窺一斑。接受調(diào)查的分析師中，2008年度平均前往跟蹤上市公司2次，每次歷時(shí)約2天。同時(shí)，有54％的分析師表示2008年調(diào)研頻率較以往提高，主要是因?yàn)閾?dān)心公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，更加關(guān)注公司資產(chǎn)質(zhì)量的變化。在調(diào)研次數(shù)減少的分析師中，有部分表示雖然實(shí)地調(diào)研少了，但因?yàn)榕c上市公司比較熟，并且公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，所以電話會(huì)議和電話溝通增多，也可以達(dá)到實(shí)地調(diào)研效果，相當(dāng)于調(diào)研還是增加了。

研究方法創(chuàng)新

在市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折之時(shí)，不同行業(yè)分析師也開始在各自研究領(lǐng)域探尋新的研究方法，主要集中于全球視野下宏觀架構(gòu)的搭建以及海外數(shù)據(jù)和海外同類上市公司的對(duì)比；利用更廣闊的視角，如行業(yè)歷史數(shù)據(jù)、全球同類數(shù)據(jù)和過(guò)往從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，研究建立新的估值模型和指標(biāo)體系等。于軍認(rèn)為目前分析師，特別是行業(yè)分析師的共性問(wèn)題是對(duì)行業(yè)供給把握得比較好，而對(duì)行業(yè)的需求把握不足，分析師應(yīng)該更注重在調(diào)研、研究方法改進(jìn)上的探索創(chuàng)新。

在研究服務(wù)模式上，大部分分析師的研究報(bào)告已經(jīng)不止局限于中報(bào)、年報(bào)和公司調(diào)研報(bào)告，因?yàn)槭袌?chǎng)瞬息萬(wàn)變，為了體現(xiàn)分析師對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)服務(wù)，分析師自

己主動(dòng)或在機(jī)構(gòu)要求下設(shè)計(jì)推出行業(yè)周報(bào)、月報(bào)和區(qū)域市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告，整合成報(bào)告系列。此外，利用短信平臺(tái)即時(shí)傳達(dá)全球及國(guó)內(nèi)宏觀和行業(yè)重要數(shù)據(jù)并附帶點(diǎn)評(píng)，也不再是銷售服務(wù)經(jīng)理的專利，很多分析師開始采用這種方式與重點(diǎn)客戶保持經(jīng)常性溝通。

持續(xù)服務(wù)，營(yíng)銷觀點(diǎn)

“《新財(cái)富》最佳分析師評(píng)選”開展以來(lái)，中國(guó)本土研究的定位與服務(wù)模式發(fā)生了翻天覆地的變化：首先是研究定位從服務(wù)內(nèi)部為主轉(zhuǎn)向服務(wù)外部機(jī)構(gòu)客戶為主；其次，研究和銷售專業(yè)化分工趨勢(shì)明顯，很多券商建立了專門的研究銷售隊(duì)伍。但在熊市的非常時(shí)期，千股同漲同跌，分析師的觀點(diǎn)也容易趨同，因此，個(gè)人的服務(wù)營(yíng)銷就顯得相當(dāng)重要，分析師們不僅要研究上市公司，做觀點(diǎn)生產(chǎn)者；還要有良好的溝通營(yíng)銷能力，成為自己觀點(diǎn)的推銷員，這對(duì)其綜合素質(zhì)提出了很高的要求。

調(diào)查顯示，2008年度分析師平均基金路演次數(shù)為50次(每路演一家上市公司記一次)。如果按照年底和年中兩次大型策略會(huì)之后分析師們集中進(jìn)行大規(guī)模路演為計(jì)，那么，每次分析師路演三地(北京、上海或深圳)共要跑25家基金公司。調(diào)查中，2008年度路演次數(shù)最多的分析師達(dá)到150次，大致算下來(lái)，除了兩次大規(guī)模集中路演以外，其余時(shí)間大約每個(gè)月都要跑10家左右的重點(diǎn)基金公司。無(wú)怪乎許多分析師表示：“到了路演密集期，一個(gè)地方呆上一個(gè)星期是常事，這還要緊趕慢趕，一天至少跑2－3家基金公司�！�

路演之外，分析師目前對(duì)基金公司的全面服務(wù)還包括完成基金提出的各種個(gè)性化定制報(bào)告、組織聯(lián)合調(diào)研、對(duì)基金公司研究員的培訓(xùn)等�！缎仑�(cái)富》的調(diào)查中，“對(duì)基金服務(wù)要求的提高”、“頻繁的基金服務(wù)”已經(jīng)成為分析師壓力的重要來(lái)源。有基金經(jīng)理就曾開誠(chéng)布公地對(duì)一位分析師表示：“因?yàn)槟憬衲陙?lái)我們這里做服務(wù)太少，所以這次我們不會(huì)投票給你�！笨梢�，分析師觀點(diǎn)營(yíng)銷的重要性。

買方認(rèn)可什么樣的分析師?

2008年市場(chǎng)的跌宕起伏中，賣方分析師們盡管有誤判，有短暫的“失語(yǔ)”，他們的報(bào)告中也不乏持續(xù)的反思與修正。而他們的表現(xiàn)究竟如何，最終還要由其客戶，即機(jī)構(gòu)投資者來(lái)評(píng)判。

以機(jī)構(gòu)投資者中的核心組成部分一公募基金來(lái)看，2008年以來(lái)，基金投資損失慘重。從2008年1月1日到10月31日，股票型基金和混合型基金的基金份額加權(quán)凈值跌幅達(dá)到了58％，兩類基金合計(jì)凈值賬面縮水達(dá)到15405億元，其中，股票型基金縮水10212億元，混合型基金縮水5193億元。雖然如此，《新財(cái)富》對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，基金經(jīng)理們對(duì)分析師失語(yǔ)的判斷仍比較理性與寬容。

首先，他們給予正確判斷宏觀及行業(yè)拐點(diǎn)、及時(shí)提示投資風(fēng)險(xiǎn)的分析師以高度評(píng)價(jià)，并且對(duì)分析師的相關(guān)研究報(bào)告了然于心。這一點(diǎn)從基金經(jīng)理對(duì)分析師的點(diǎn)評(píng)中可見一斑，“準(zhǔn)確預(yù)測(cè)A股和美國(guó)市場(chǎng)走勢(shì)”、“對(duì)行業(yè)趨勢(shì)把握準(zhǔn)確”、“最早提出行業(yè)景氣可能下滑”、“具前瞻性”等字眼屢屢出現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者對(duì)分析師的評(píng)語(yǔ)中。

其次，對(duì)誤判但及時(shí)修正觀點(diǎn)的分析師則給予了理解。不斷修正自己，跟上市場(chǎng)的分析師，買方依然重視其觀點(diǎn)和推導(dǎo)邏輯的參考價(jià)值。雖然有些分析師在年初明顯看錯(cuò)，但后面及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況修正觀點(diǎn)，依然得到投資者的肯定。體現(xiàn)在評(píng)選中，一些知名分析師雖然名次有所滑落，但依然榜上有名。

再次，對(duì)誤判固執(zhí)己見或面對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境失語(yǔ)的分析師，機(jī)構(gòu)投資者也表達(dá)了強(qiáng)烈的不滿。一位基金經(jīng)理批評(píng)：“作為分析師如果連行業(yè)拐點(diǎn)都判斷不準(zhǔn)，又何談價(jià)值發(fā)現(xiàn)?”而分析師在行業(yè)缺乏投資機(jī)會(huì)的情況下，如果疏于報(bào)告，也會(huì)令機(jī)構(gòu)不滿。

宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告范文第4篇

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析 人民銀行 財(cái)務(wù)管理

財(cái)務(wù)分析是人民銀行一項(xiàng)非常重要的工作，它關(guān)系到為國(guó)家提供宏觀調(diào)控信息的準(zhǔn)確性。財(cái)務(wù)分析是對(duì)資金活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行反映，是財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。雖然人民銀行的財(cái)務(wù)分析通常是在客觀基礎(chǔ)上的正確分析，但是由于多方面復(fù)雜的因素影響，人們銀行的財(cái)務(wù)分析在一定程度上也存在這很大的問(wèn)題。本文結(jié)合人民銀行會(huì)計(jì)基本制度，來(lái)談?wù)劶訌?qiáng)人民銀行財(cái)務(wù)分析是非常必要的。

一、人民銀行財(cái)務(wù)分析的概念

相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表和會(huì)計(jì)報(bào)表是人民銀行的財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，人民銀行的財(cái)務(wù)分析大部分都是來(lái)自商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)分析，它是商業(yè)銀行以及我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，人民銀行的財(cái)務(wù)分析是一個(gè)很綜合很系統(tǒng)的分析，它一般主要對(duì)商業(yè)銀行的營(yíng)運(yùn)能力和投資活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，是國(guó)家宏觀調(diào)控的依據(jù)。

人民銀行的財(cái)務(wù)分析有完整的理論體系，財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與形式都在不斷的成熟與完善。人民銀行通常利用水平分析法、垂直分析法、趨勢(shì)分析法、比率分析法等財(cái)務(wù)分析的專門和有效的分析方法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。它基本的資料就是財(cái)務(wù)報(bào)表，從財(cái)務(wù)分析的服務(wù)對(duì)象看，財(cái)務(wù)分析不僅對(duì)銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理有著重要的作用，而且對(duì)外部商業(yè)銀行的投資決策、貸款決策、賒銷決策等有著重要作用。所以財(cái)務(wù)分析工作對(duì)于銀行業(yè)的預(yù)測(cè)、決策、考核、計(jì)劃、控制、評(píng)價(jià)都具有極其重要的意義。

二、人民銀行財(cái)務(wù)分析工作的內(nèi)容

（一）人民銀行監(jiān)督商業(yè)銀行的運(yùn)作

人民銀行的主要職能就是監(jiān)督商業(yè)銀行，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)在不斷擴(kuò)大，許多增值性的業(yè)務(wù)雖然表面上有利于商業(yè)銀行的發(fā)展，但是在一定程度上也給商業(yè)銀行的運(yùn)作帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。像美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)就是一個(gè)很好的例子，金融危機(jī)經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致社會(huì)的不穩(wěn)定。

（二）為國(guó)家的貨幣政策提供分析

人民銀行的貨幣政策基本上就是國(guó)家的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況適時(shí)制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，人民銀行就會(huì)實(shí)行緊縮的貨幣政策，提高銀行的存款利率，有利于回收社會(huì)上的資金，在一定程度上抑制了通貨膨脹，穩(wěn)定了物價(jià)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，人民銀行就會(huì)實(shí)行擴(kuò)大的貨幣政策，降低法定存款準(zhǔn)備金率，促進(jìn)投資，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）投融資管理分析

人民銀行參與商業(yè)銀行的投資和融資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)測(cè)算、成本分析、敏感性分析等活動(dòng)，配合上級(jí)制定投資和融資方案，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，增加人們投資的信心。

（四）制定財(cái)務(wù)分析報(bào)告

人民銀行根據(jù)財(cái)務(wù)管理政策，撰寫財(cái)務(wù)分析報(bào)告、投資財(cái)務(wù)調(diào)研報(bào)告、可行性研究報(bào)告等，為國(guó)家宏觀調(diào)控決策提供分析支持。

三、人民銀行財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)狀

（一）人民銀行對(duì)國(guó)家宏觀政策把握不準(zhǔn)

人民銀行的貨幣政策是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要手段，財(cái)務(wù)分析在一定程度上反映著國(guó)家政策和宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，但是有的時(shí)候人民銀行不能指定有效的財(cái)務(wù)分析報(bào)表，不能給國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策以正確的指導(dǎo)。

（二）人民銀行財(cái)務(wù)分析往往過(guò)于強(qiáng)調(diào)客觀因素，對(duì)財(cái)務(wù)的分析不夠透徹

人民銀行的財(cái)務(wù)分析往往過(guò)于強(qiáng)調(diào)客觀因素，注重外部經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理認(rèn)識(shí)不清。財(cái)務(wù)分析大多以數(shù)字論數(shù)字，未能突出財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。

（三）財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性不高

現(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表一般只能提供過(guò)去的某個(gè)時(shí)期的貨幣變化，而且商業(yè)銀行提供到人民銀行的財(cái)務(wù)分析報(bào)表不具有可靠性，人民銀行疏于查實(shí)，往往造成制定出來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表可靠性不高。

（四）人民銀行財(cái)務(wù)分析存在以偏概全的現(xiàn)象

財(cái)務(wù)分析的報(bào)告往往很多，特別是會(huì)計(jì)報(bào)表，這就要求財(cái)務(wù)分析人員要有耐心，細(xì)心的去審核和總結(jié)。抓住重點(diǎn)，正確的分析和評(píng)價(jià)人民銀行的財(cái)務(wù)狀況。但是人民銀行的工作監(jiān)督有時(shí)候不嚴(yán)，可能會(huì)造成財(cái)務(wù)分析不痛不癢，不能反映銀行真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，給以后銀行的決策帶來(lái)很大的困難。

四、人民銀行財(cái)務(wù)分析需要改進(jìn)的措施

（一）財(cái)務(wù)分析要能反映人民銀行的貨幣政策和金融政策

財(cái)務(wù)分析是人民銀行財(cái)務(wù)管理的依據(jù)，所以要用科學(xué)的方法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，正確的反映人民銀行的貨幣政策和金融政策，對(duì)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)政策進(jìn)行歸類整理。重點(diǎn)的內(nèi)容重點(diǎn)突出，把每一個(gè)時(shí)期重點(diǎn)的內(nèi)容都整理在一起，方便財(cái)務(wù)的決策。再者財(cái)務(wù)分析的報(bào)表往往都是數(shù)字，這就要求財(cái)務(wù)分析人員要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)字非常敏感，不能以數(shù)字論數(shù)字，要著重掌握這個(gè)時(shí)期財(cái)務(wù)分析報(bào)表的特色，增強(qiáng)財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確度，真實(shí)的反映人民銀行的貨幣政策和金融政策。這樣的銀行財(cái)務(wù)分析報(bào)告才能為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供正確的指導(dǎo)。

（二）財(cái)務(wù)分析要透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，對(duì)金融活動(dòng)通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行監(jiān)督和管理

財(cái)務(wù)分析是人民銀行工作的重點(diǎn)，它會(huì)反映某個(gè)時(shí)期的金融活動(dòng)的趨向，及時(shí)的發(fā)現(xiàn)一些金融方面的違法犯罪的問(wèn)題，找出金融活動(dòng)背后隱藏的問(wèn)題，所以，要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)分析的管理，這樣才能保證社會(huì)有一個(gè)良好的金融環(huán)境，給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入動(dòng)力，人民銀行全面的，客觀、公正的財(cái)務(wù)分析報(bào)告對(duì)現(xiàn)代社會(huì)金融業(yè)的發(fā)展是必須的。

（三）人民銀行的財(cái)務(wù)分析要具有透明性

人民銀行作為國(guó)家機(jī)關(guān)，是政府部門的組成部分，現(xiàn)代社會(huì)倡導(dǎo)政務(wù)公開，因此，人民銀行的財(cái)務(wù)工作也不要太脫離人民大眾，要制定可行的財(cái)務(wù)分析報(bào)告，及時(shí)的予以公開，便于社會(huì)公眾了解國(guó)家的財(cái)政貨幣政策。

（四）加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析的監(jiān)督

商業(yè)銀行是我國(guó)存貸款的主要機(jī)構(gòu)，關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定大局，因此，人民銀行要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的管理。從某種程度上說(shuō)，商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)分析會(huì)直接影響到人民銀行財(cái)務(wù)分析的正確性和可靠性，因?yàn)樯虡I(yè)銀行資金不充裕是要向人民銀行進(jìn)行貸款，這就會(huì)反映在人民銀行的財(cái)務(wù)分析報(bào)告中。如果從源頭上不能保證真實(shí)性，那人民銀行的財(cái)務(wù)分析也就沒有意義，只是一些虛假的財(cái)務(wù)信息而已，并不能為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供宏觀的指導(dǎo)。

（五）加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)，提高他們財(cái)務(wù)分析的水平

人民銀行應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)，讓他們掌握現(xiàn)代科學(xué)的財(cái)務(wù)分析制度，對(duì)于優(yōu)秀的人員，及時(shí)的給予鼓勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析人員之間的經(jīng)驗(yàn)的交流，提高他們財(cái)務(wù)分析的水平。

（六）加強(qiáng)人民銀行財(cái)務(wù)分析的信息系統(tǒng)的建設(shè)

現(xiàn)代社會(huì)是信息社會(huì)，信息系統(tǒng)有利于對(duì)財(cái)務(wù)分析的信息進(jìn)行方便快捷的處理。東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，但是在西北部很多地區(qū)人民銀行的分行財(cái)務(wù)分析不能及時(shí)的反映到總行，這就需要加強(qiáng)這些地區(qū)的財(cái)務(wù)分析的信息系統(tǒng)建設(shè)。往往一個(gè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告已經(jīng)做出了很久了才能反映到總部，很大程度上滯后于當(dāng)時(shí)的情況，給總行的財(cái)務(wù)分析帶來(lái)很大的困擾性。因此，要加強(qiáng)人民銀行的信息系統(tǒng)建設(shè)，財(cái)務(wù)分析實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)操作，這樣便于監(jiān)督，也便于及時(shí)的做出可靠的財(cái)務(wù)分析，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供指導(dǎo)。

五、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)人民銀行財(cái)務(wù)分析現(xiàn)狀的了解，以及提出進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的有效措施，來(lái)說(shuō)明進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的必要性，人民銀行作為國(guó)家貨幣政策的調(diào)控部門，對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳賢琳.淺析人民銀行財(cái)務(wù)分析工作[J].武漢金融，2004

[2]張玉琴.試論中央銀行會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)分析[J].生產(chǎn)力研究，2006

[3]張淑彩.金融財(cái)務(wù)分析評(píng)述[J].新疆金融，2007

宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告范文第5篇

關(guān)鍵詞 廣告?zhèn)髅?市場(chǎng)前景 風(fēng)險(xiǎn)因素

一、前言

數(shù)據(jù)顯示，2023年～2023年中國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模分別為2341億元、3125億元、4698億元、5020億元和5130億元，過(guò)去五年的年復(fù)合增長(zhǎng)率在16.98%。我國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模在世界市場(chǎng)上的排名不斷提升，僅次于美國(guó)，居世界第二。根據(jù)國(guó)家工商總局公布的數(shù)據(jù)，2023年從事廣告經(jīng)營(yíng)單位數(shù)量和廣告從業(yè)人員數(shù)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)，達(dá)到54萬(wàn)戶和270多萬(wàn)人。2023年，我國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比1981年的1.2億元，增加了4000多倍，年均增長(zhǎng)速超同期GDP增速。

總體上看，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)具有較好的增長(zhǎng)空間和市場(chǎng)前景，這其中有著宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、消費(fèi)市場(chǎng)、新技術(shù)、資本市場(chǎng)等因素支撐。同時(shí)，我們應(yīng)該注意到，該行業(yè)存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素仍不容小覷。為此，我們立足廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)的發(fā)展實(shí)際，嘗試從多個(gè)方面來(lái)分別探討廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)的市場(chǎng)前景及風(fēng)險(xiǎn)因素。

二、廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)市場(chǎng)前景探討

廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)市場(chǎng)前景受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、消費(fèi)市場(chǎng)、新技術(shù)、資本市場(chǎng)等多方面影響。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)帶動(dòng)

廣告市場(chǎng)收入與宏觀經(jīng)濟(jì)情況呈正相關(guān)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展會(huì)使企業(yè)營(yíng)銷及廣告投放額度進(jìn)一步加大，未來(lái)我國(guó)廣告市場(chǎng)仍具有較大成長(zhǎng)空間。一方面，我國(guó)GDP持續(xù)增長(zhǎng)，2023年～2023年我國(guó)GDP增速分別為7.7%、7.3%、6.9%，高于全球平均水平；另一方面，我國(guó)廣告市場(chǎng)收入規(guī)模占GDP比重低于很多國(guó)家。2023年，我國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模占GDP的比重為0.81%，過(guò)去幾年的比重基本維持在0.5%～0.9%區(qū)間范圍內(nèi)，而在美國(guó)這一比重基本維持在2%左右。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)將利好廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)市場(chǎng)前景。

（二）行業(yè)政策推動(dòng)廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)發(fā)展

我國(guó)在成為經(jīng)濟(jì)和政治大國(guó)之后，文化大國(guó)將成為下一個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)。廣告是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的核心，我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)近年來(lái)的政策利好將推動(dòng)廣告行業(yè)巨大發(fā)展。2023年，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國(guó)家“十二五”時(shí)期文化改革發(fā)展規(guī)劃綱要》，提出“推進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展壯大出版發(fā)行、影視制作、印刷、廣告、演藝、娛樂、會(huì)展等傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)”；文化部《“十二五”時(shí)期文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃》，提出了“十二五”期間文化部門管理的文化產(chǎn)業(yè)增加值年平均現(xiàn)價(jià)增長(zhǎng)速度高于20%，2023年比2023年至少翻一番，實(shí)現(xiàn)倍增的奮斗目標(biāo)；2023年10月，中共十八屆五中全會(huì)通過(guò)《中共中央關(guān)于制定宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》，提出到2023年，文化產(chǎn)業(yè)成為宏觀經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。

（三）消費(fèi)升級(jí)刺激廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)發(fā)展

人民消費(fèi)水平隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)整整開始升級(jí)，消費(fèi)觀念開始向消費(fèi)社會(huì)過(guò)渡。消費(fèi)者對(duì)商品的理解不再局限于商品本身有行屬性，更重要的是由廣告宣傳所體現(xiàn)出無(wú)形的商品及品牌文化，從而使企業(yè)更加商品及品牌文化管理，通過(guò)廣告引導(dǎo)消費(fèi)者的購(gòu)買欲望，最終刺激了廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)的發(fā)展。

（四）新技術(shù)利好廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)發(fā)展

科學(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響越來(lái)越大。傳統(tǒng)的媒體主要是報(bào)紙、雜志、廣播、電視四大類。20世紀(jì)90年代，互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入中國(guó)并在各行業(yè)迅速傳播和應(yīng)用，使得廣播、電視加入報(bào)紙、雜志等傳統(tǒng)媒體隊(duì)伍。除互聯(lián)網(wǎng)新媒體外，各種新媒體還有電子雜志、戶外電子廣告牌，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)包括手機(jī)短信、手機(jī)報(bào)。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)依托用戶大數(shù)據(jù)資源，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)廣告分析與投放，提升廣告?zhèn)鞑バЧ�，因而�?duì)廣告主具有較強(qiáng)的吸引力。新技術(shù)不斷發(fā)展，已全面用于廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)各領(lǐng)域�；ヂ�(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等傳輸渠道多樣化提高了優(yōu)質(zhì)內(nèi)容價(jià)值，拓展了傳播內(nèi)容與傳播途徑，帶來(lái)了新的傳媒業(yè)態(tài)，促進(jìn)了廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)的發(fā)展。

（五）資本市場(chǎng)錦上添花

2023年，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)有5家新上市公司，其中A股4家（萬(wàn)達(dá)院線、騰信股份、思美傳媒3家IPO和借殼上市的華媒控股），美股1家（新浪微博），共募集資金折合人民幣59.84億元。根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司制定的《掛牌公司投資型行業(yè)分類指引》，截至2023年底，新三板共有74家“廣告業(yè)”掛牌公司，并有多家掛牌公司實(shí)施了股票發(fā)行融資。資本市場(chǎng)融資規(guī)范效應(yīng)，對(duì)于支持廣告?zhèn)髅焦�司做大做�?qiáng)具有重要的培育促進(jìn)與錦上添花的作用。

三、廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素探討

投資者在看待廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)市場(chǎng)前景同時(shí)，應(yīng)關(guān)注其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)因素。廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新能力相對(duì)不足風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)GDP歷經(jīng)多年高速增長(zhǎng)之后，近三年來(lái)，其增速已經(jīng)開始回落。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來(lái)面臨增速放緩甚至低位運(yùn)行，可能會(huì)引起消費(fèi)增長(zhǎng)受限、房?jī)r(jià)回落、流動(dòng)性下降等諸多挑戰(zhàn)。如果經(jīng)濟(jì)地位低位運(yùn)行，主要廣告主，如房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)，將因經(jīng)濟(jì)不景氣削減廣告開支。

（二）行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)尚處于社會(huì)轉(zhuǎn)型期，在轉(zhuǎn)型發(fā)展的同時(shí)不可避免地伴隨著社會(huì)矛盾的積聚，可能導(dǎo)致廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)出現(xiàn)誠(chéng)信危機(jī)、低俗泛濫等現(xiàn)象。因此，可能會(huì)引起嚴(yán)厲的行業(yè)監(jiān)管政策。例如，2023年9月1日實(shí)施新修訂后的《廣告法》，此次修訂后內(nèi)容變化非常大，對(duì)于多個(gè)方面廣告監(jiān)管提出了更高的要求。對(duì)廣告行業(yè)廣告內(nèi)容的嚴(yán)厲監(jiān)管，可能會(huì)導(dǎo)致廣告需求量的減少，從而對(duì)部分廣告?zhèn)髅焦�司產(chǎn)生一定影響。此外，當(dāng)期國(guó)家為了發(fā)展我國(guó)的廣告?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)，出臺(tái)了各種補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等措施。未來(lái)如果國(guó)家隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，調(diào)整稅收等方面的優(yōu)惠政策，這將對(duì)部分企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生不利的影響。

（三）同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)新能力相對(duì)不足風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)內(nèi)廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，創(chuàng)新能力相對(duì)不足。一方面，廣告?zhèn)髅礁?jìng)爭(zhēng)激烈，體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)廣告公司普遍以簡(jiǎn)單噴繪制作或媒介為主；另一方面，以創(chuàng)意設(shè)計(jì)為主的廣告公司較少，而4A廣告公司更少。大多數(shù)廣告?zhèn)髅焦�司在�?nèi)容服務(wù)和營(yíng)銷手段上同質(zhì)化嚴(yán)重，媒體普遍缺乏好的產(chǎn)品和服務(wù)。其背后原因是文化需求創(chuàng)意的不足、創(chuàng)新能力的不足，創(chuàng)意為首的傳媒產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)意的價(jià)值未得到應(yīng)有的重視。未來(lái)廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)從此前的偏重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，轉(zhuǎn)為偏向于消費(fèi)者受眾。只有贏得受眾，保持受眾，才能保證廣告媒體行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)正從雛形往高速增長(zhǎng)的方向發(fā)展，總體具有良好的發(fā)展前景。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、行業(yè)利好政策出臺(tái)、消費(fèi)升級(jí)、新技術(shù)出現(xiàn)及資本市場(chǎng)追捧的大環(huán)境下，廣告?zhèn)髅焦�司�?yīng)抓住有利機(jī)遇發(fā)展壯大，有條件的廣告?zhèn)髅焦�司可以利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。但在發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)應(yīng)對(duì)好經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)政策變化等潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并加強(qiáng)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)力度，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

（作者單位為中國(guó)銀河證券股份有限公司）

參考文獻(xiàn)

[1] 思美傳媒股份有限公司招股說(shuō)明書[Z]. 2023.

[2] 郭全中，郭鳳娟.傳媒業(yè)上市公司發(fā)展報(bào)告[R]. 2023.

[3] 崔保國(guó).中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023）[R].