企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

　　當(dāng)今社會(huì)運(yùn)行快速，商業(yè)市場(chǎng)不斷變化，企業(yè)的投資與發(fā)展也要隨之不斷變化。小編整理了一些關(guān)于評(píng)估企業(yè)價(jià)值的資料，歡迎大家閱讀學(xué)習(xí)。下面是小編精心整理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，歡迎閱讀，希望大家能夠喜歡。

　　對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，碰到的一個(gè)最棘手的問題是如何商定投資價(jià)格，通常的做法是需要合理地估價(jià)或分析出企業(yè)的價(jià)值，以此作為買賣雙方商談投資價(jià)值的基礎(chǔ)。

　　企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一種特殊商品，其價(jià)值是由多種可變要素構(gòu)成的，核心是企業(yè)長(zhǎng)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值和盈利的能力，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的評(píng)估，企業(yè)歷史的經(jīng)營(yíng)情況分析和未來的市場(chǎng)條件、增長(zhǎng)潛力及盈利能力的預(yù)測(cè)。

　　關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法有很多種，比較常用的方法有三種：

　　1、 凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值法著重于企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過估算企業(yè)未來的預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以確立企業(yè)價(jià)值的方法。該方法以企業(yè)過去的歷史經(jīng)營(yíng)情況為基礎(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景，未來的投入和產(chǎn)出，各類風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值等因素進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　2、 市場(chǎng)比較法。

　　市場(chǎng)比較法是根據(jù)資本市場(chǎng)真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值的程度來確定企業(yè)價(jià)值的方法。股價(jià)的高低反映了投資人對(duì)企業(yè)未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，反映了資本和獲利之間的關(guān)系。因此企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格就代表了其價(jià)值，市場(chǎng)比較法依據(jù)企業(yè)的估價(jià)(上市公司)或目前資本市場(chǎng)上同類企業(yè)的股價(jià)作比價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，確立目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。在實(shí)際操作中，除目標(biāo)企業(yè)本身是上市公司外，很難找到經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)績(jī)效和規(guī)模等相似的上市公司股價(jià)作比照，一般采用同行或同類企業(yè)的市盈率作為參考標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算。

　　3、 成本法。

　　成本法是評(píng)估企業(yè)的有形資產(chǎn)凈值，以此作為企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)。

　　事實(shí)上任何一種企業(yè)價(jià)值的估算方法有其適用的范圍和局限性。如：對(duì)種子期或初長(zhǎng)期的企業(yè)，由于其缺乏歷史的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，未來的發(fā)展態(tài)勢(shì)無法預(yù)料，用成本法估算比較適合，對(duì)已進(jìn)入成長(zhǎng)期或成熟期的企業(yè)可用凈現(xiàn)值法或市場(chǎng)比較法評(píng)估，所以應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的具體情況選擇適當(dāng)?shù)臏y(cè)算方法或測(cè)算方法組合。

　　此外，由于企業(yè)情況的多樣性、復(fù)雜性和不確定性，估算的一些假設(shè)條件與實(shí)際情況或許會(huì)有很大差異，因此，企業(yè)價(jià)值的量化估算方法所能提供的結(jié)果充其量只是給出企業(yè)價(jià)值的一個(gè)范圍，作為投資價(jià)格制定的參考，在實(shí)際運(yùn)作過程中，還需要對(duì)影響企業(yè)價(jià)值的一些主要因素進(jìn)行充分、詳盡的分析。如：

　　1、企業(yè)管理層是否是一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。

　　2、進(jìn)入的壁壘，是否擁有專利技術(shù)和持續(xù)創(chuàng)新能力及創(chuàng)利能力。

　　3、企業(yè)的成長(zhǎng)性，是否具有高成長(zhǎng)性和規(guī)模迅速放大的潛力。

　　4、商業(yè)盈利模式：是否已建立起供、產(chǎn)、銷整個(gè)業(yè)務(wù)操作流程的循環(huán)和擁有一定市場(chǎng)份額及基本客戶群體。企業(yè)價(jià)值評(píng)估能夠?yàn)橥顿Y者確立一個(gè)合理的投資價(jià)格范圍，為制定有效的商務(wù)談判策略和投資決策提供依據(jù)。

　　拓展：高新科技企業(yè)的價(jià)值評(píng)估　　一、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義

　　在高新科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及兼并收購(gòu)中，企業(yè)的購(gòu)買方和轉(zhuǎn)讓方都需要估計(jì)企業(yè)公平合理的價(jià)值，以便雙方在各自對(duì)同一企業(yè)的不同估計(jì)結(jié)果基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)商談判，從而達(dá)成最終的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或兼并收購(gòu)要約。對(duì)于一家高新科技企業(yè)而言，能夠公開上市意味著企業(yè)能夠獲取更多的資金、企業(yè)的發(fā)展前景被市場(chǎng)認(rèn)可而有更大的發(fā)展?jié)摿�。公開上市前必須對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，從而合理的制定股票發(fā)行價(jià)格。

　　二、高新科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的不同特點(diǎn)

　　由于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，知識(shí)更新速度加快，產(chǎn)品的生命周期縮短，高新科技產(chǎn)品的生命周期中伴隨著多代產(chǎn)品的更新?lián)Q代過程，在產(chǎn)品、技術(shù)更迭頻繁的情況下，企業(yè)前期的大量投入往往由于技術(shù)發(fā)展或創(chuàng)新上的時(shí)滯而失敗，企業(yè)的失敗率比較高。在收益方面，由于高新科技企業(yè)一般具有較強(qiáng)的壟斷力，產(chǎn)品在得到市場(chǎng)的認(rèn)可之后，將產(chǎn)生很強(qiáng)的擴(kuò)張能力。因此，“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”成為高新科技企業(yè)一個(gè)顯著特點(diǎn)。

　　高新科技企業(yè)發(fā)展階段性明顯、決策具有動(dòng)態(tài)序列性。高新科技企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)一般要經(jīng)過研究開發(fā)、中間試驗(yàn)、商品化等階段，每一階段的風(fēng)險(xiǎn)水平、特征差別都很大。高新科技企業(yè)的研究開發(fā)是一個(gè)動(dòng)態(tài)決策的過程，科研成果研究開發(fā)成功后，如果市場(chǎng)有利，追加科技成果商品化所需的后續(xù)投資；如果市場(chǎng)前景不看好，則暫時(shí)不追加后續(xù)投資，而是等待投資時(shí)機(jī)的到來，這樣就可以把風(fēng)險(xiǎn)鎖定在研究開發(fā)費(fèi)用的范圍內(nèi)。投資者可以根據(jù)前一階段的研究成果和對(duì)最新市場(chǎng)信息的把握，不斷地調(diào)整預(yù)期現(xiàn)金流，重新對(duì)科研成果的經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并做出新的決策。

　　三、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇及調(diào)整

　　采用期權(quán)定價(jià)法對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)由于其產(chǎn)品的獨(dú)創(chuàng)性，難以找到類似的企業(yè)進(jìn)行比較，因而不適宜運(yùn)用市場(chǎng)法。同時(shí)創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)不一定具有成型的產(chǎn)品，而往往只是具有某一方面的技術(shù)，有時(shí)甚至只是基于一種理念。創(chuàng)立階段的企業(yè)往往沒有取得銷售收入或銷售收入數(shù)量很小，凈現(xiàn)金流為負(fù)，以單一的技術(shù)或產(chǎn)品為主，用普通的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型無法得出客觀的結(jié)果。因此，科學(xué)技術(shù)人員的知識(shí)和能力成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。期權(quán)定價(jià)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相結(jié)合，對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)意期的技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和具體的產(chǎn)品形態(tài)，需要投入大量的資金用于建造廠房、購(gòu)買設(shè)備、開拓銷售渠道等，因此，資金需求便成為創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)前期最主要的問題。如果高新技術(shù)企業(yè)采用恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道解決了資金的需求問題，企業(yè)接踵而來面臨的就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是顧客市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)已經(jīng)投入大量無法收回的資金，但產(chǎn)品的市場(chǎng)前景并不清楚。創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的融資需求和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)便成為影響高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而融資需求能否恰當(dāng)?shù)亟鉀Q，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能否很好地化解取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力和創(chuàng)新能力。因此，企業(yè)整體的財(cái)務(wù)管理能力和創(chuàng)新能力成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力表現(xiàn)在企業(yè)現(xiàn)有的獲利能力，企業(yè)的創(chuàng)新能力表現(xiàn)在其未來成長(zhǎng)的期權(quán)價(jià)值。所以，此階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值要從企業(yè)現(xiàn)有獲利能力和未來投資機(jī)會(huì)兩方面來評(píng)估。相對(duì)于初創(chuàng)期，高新技術(shù)企業(yè)在此階段已有一定的獲利能力并迅速提升，現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值逐步增大，但現(xiàn)金流仍很不穩(wěn)定，未來的投資機(jī)會(huì)成長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值仍然占據(jù)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要部分。因此，此階段仍然要利用期權(quán)定價(jià)模型來評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)的未來成長(zhǎng)價(jià)值，同時(shí)適當(dāng)考慮利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值。

　　期權(quán)定價(jià)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相結(jié)合，對(duì)成熟蛻變期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在成熟階段，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)具有了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也趨于正值并且穩(wěn)定。但這一美好景象的背后卻隱含著高新技術(shù)企業(yè)最大的危機(jī)：阻礙創(chuàng)新。創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展的動(dòng)力，但很多高新技術(shù)企業(yè)卻往往被成熟期的企業(yè)盛況所誤導(dǎo)。其實(shí)，企業(yè)成熟期是企業(yè)蛻變轉(zhuǎn)型的前提，正是在成熟期大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流前提下，企業(yè)才有可能成功地進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)型。所以，成熟蛻變期是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段，它直接決定著企業(yè)壽命的長(zhǎng)短。從發(fā)展的眼光看，此階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值很明顯的由兩部分組成：企業(yè)現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值和未來的轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)價(jià)值。一方面，高新技術(shù)企業(yè)在此階段具有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力價(jià)值進(jìn)一步增大；另一方面，二次創(chuàng)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)價(jià)值構(gòu)成了未來的期權(quán)轉(zhuǎn)換價(jià)值。而現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值和未來的期權(quán)轉(zhuǎn)換價(jià)值又分別取決于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理能力和企業(yè)是否具有戰(zhàn)略眼光抓住轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的能力。根據(jù)這兩個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，在此階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以采用綜合評(píng)估的方法，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估出高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值。

　　綜上所述，由于高新科技企業(yè)在高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、發(fā)展階段性等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)要針對(duì)不同成長(zhǎng)時(shí)期的高新科技企業(yè)以及價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，靈活運(yùn)用。期權(quán)定價(jià)法的運(yùn)用，能夠比較充分地反映有抉擇權(quán)產(chǎn)品/技術(shù)的企業(yè)價(jià)值，從而減少對(duì)擁有這類資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值低估的可能性。折現(xiàn)現(xiàn)金流量法比較適合有穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)階段。靈活運(yùn)用兩種方法，以使高新科技企業(yè)的評(píng)估價(jià)值與實(shí)際價(jià)值相接近。