全球資本市場整合，海外上市何去何從

　　美國芝加哥商業(yè)交易所和芝加哥期貨交易所合并，紐約證券交易所與巴黎的泛歐交易所的并購，將全球交易所之間的并購?fù)葡蛐碌母叱�。這些證交所之間的聯(lián)合到底有什么樣的目的?它們之間的聯(lián)合對我國企業(yè) 海外上市 將產(chǎn)生什么樣的影響呢?我國企業(yè)在海外上市之前又將注意些什么問題呢?今天為大家?guī)�來一些相關(guān)的資料來幫助大家，希望對您有幫助！

　　資本之爭：全球證券交易所謀求聯(lián)合

　　跨國并購的原因

　　在2000年以前，全球交易所的整合主要是在一國(地區(qū))內(nèi)部進(jìn)行的。而在這以后，這種整合的趨勢開始跨越國界，交易所之間的并購在全球證券市場 全面展開。這種全球交易所行業(yè)并購的發(fā)展趨勢具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略背景。

　　1. 跨國公司希望自己的股票能夠在全球各地全天候進(jìn)行交易，以較低成本籌集資金。

　　2. 多元化投資的機(jī)構(gòu)來說，則希望獲得整合性交易服務(wù)和全球性投資機(jī)會，一邊能快捷、低成本地管理各種復(fù)雜的交易和投資策略。

　　3. 證券交易所進(jìn)行全球并購和整合,首先是節(jié)約成本創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng);其次是形成網(wǎng)絡(luò)外部性。交易所通過跨國的并購與整合可顯著擴(kuò)大市場規(guī)模和投資者基礎(chǔ)，增強市場的網(wǎng)絡(luò)外部性。再次是獲得新的利潤增長機(jī)會。

　　并購背后的大國博弈

　　交易所并購風(fēng)潮的背后，是當(dāng)今大國在經(jīng)濟(jì)資源和國家地位上的競爭。

　　1. 資本市場充分發(fā)揮資源配置功能對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有巨大支持作用，尤其是當(dāng)代高科技企業(yè)的發(fā)展，在很大程度上依賴于資本市場。顯然，資本市場已是大國競爭的重要舞臺，而交易所作為資本市場的載體，又是其發(fā)揮功能的必要環(huán)節(jié)。

　　2. 并購他國交易所可以聚集國際資本，加強自身金融中心地位，并有助于提高資本市場效率。20世紀(jì)末以來的交易所并購風(fēng)潮體現(xiàn)出歐洲主要國家之間、美國和歐洲國家之間的激烈競爭格局，最近各國對倫敦交易所的爭奪充分說明了這一點。

　　國家競爭、交易所之間的市場競爭、技術(shù)發(fā)展等問題交織在一起，就引發(fā)了當(dāng)前交易所的國際并購風(fēng)云。

　　“蝴蝶效應(yīng)”顯現(xiàn)

　　亞洲主要交易所還沒有市場飽和的難題，并且在對外資并購區(qū)內(nèi)交易所有著嚴(yán)格的限制。但是隨著歐美證交所登陸亞洲市場意圖的逐步明顯，亞洲的香港、東京等主要交易所也逐漸加入到這一聯(lián)合序列。由于擔(dān)心紐交所對自己進(jìn)行并購的企圖，東證所目前已開始在亞太其他地區(qū)吸引公司到日本上市，并計劃在中國設(shè)立辦事處。也有分析指出，東證所與韓交所很可能將在此次合作之前就先上市。兩家交易所目前都沒有上市，不過韓交所曾經(jīng)表示將在年內(nèi)上市，而東證所則希望在2009年前上市。

　　對國內(nèi)企業(yè)海外上市產(chǎn)生的影響

　　證券交易機(jī)構(gòu)的合并帶給上市企業(yè)的無疑是一張誘人的“餡餅”。一方面，證券市場的集約化必然導(dǎo)致上市公司交易費用的節(jié)約和減少，另一方面，合并之后資本業(yè)務(wù)平臺的延伸為企業(yè)創(chuàng)造了更多的投資賬戶，企業(yè)的交易量也可能隨之增加。

　　值得注意的是，在全球化和互聯(lián)網(wǎng)科技高度發(fā)達(dá)的背景下，企業(yè)在任何一個主要的交易所上市，都可以借助OTC等場外市場實現(xiàn)全天候交易。因此，在那些規(guī)模相對較小的交易所上市已經(jīng)沒有太大的意義。譬如在美國，紐約證券交易所與納斯達(dá)克等交易所之間就可以相互交易在各自交易所上市的公司股票，同樣的情況也存在于歐洲，特別是當(dāng)區(qū)內(nèi)證交所近年來加快并購步伐之后。而隨著類似NYSE泛歐證交所這樣的跨國平臺的建立，未來謀求上市的公司只需在某一個主要交易所掛牌，便等同于同時在全球多個交易所上市。正是如此，未來很可能形成幾家交易所巨頭控制絕大部分上市資源的寡頭壟斷局面，而且跨國公司退出非主要證券交易市場的現(xiàn)象還會愈演愈烈，也會進(jìn)一步推動證券交易機(jī)構(gòu)的'整合和證券行業(yè)組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　海外上市能實現(xiàn)什么

　　眾多國內(nèi)企業(yè)選擇在海外上，各自的出發(fā)點均不一樣，但是通過海外上市，可幫助企業(yè)實現(xiàn)以下幾個方面的目標(biāo)。

　　1.戰(zhàn)略發(fā)展需要。

　　海外市場對于急需進(jìn)行市場擴(kuò)張的國內(nèi)企業(yè)來說就有極大的誘惑了，如果才能夠更快更加有效底進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?也許海外上市是一條比較快捷的途徑。選擇在某地上市，面對的主要投資群體就是所在地的人們。通過海外上市，實際上就是在向這些群體展示自己企業(yè)的實力，給他們留下一個良好的印象。然后通過后期的營銷運作，企業(yè)相對來說比較容易進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌�。因此，從�?zhàn)略角度來考慮，通過這種方式不失為企業(yè)進(jìn)行市場擴(kuò)張的有效途徑。

　　2.規(guī)范公司治理。

　　由于海外證券市場 經(jīng)過多年的發(fā)展，在監(jiān)管和規(guī)范程度方面都有一套成熟且嚴(yán)格的制度，并且在企業(yè) 的整個監(jiān)管方面力度比較大。隨著企業(yè)上市，企業(yè)變成了受社會關(guān)注的公眾上市公司，使企業(yè)有了更好的發(fā)展機(jī)遇，能夠得到更多的發(fā)展機(jī)會，并且由于接受監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)格的監(jiān)管，使公司在治理方面更加規(guī)范。

　　3.融資。

　　由于國內(nèi)上市的審批程序與時間跨度沒有絲毫的改善，加上國內(nèi)證券市場持續(xù)低迷，很多企業(yè)對在國內(nèi)上市逐漸喪失了信心。盡管市場熱盼多年的國內(nèi)中小企業(yè)板在2004年終于推出，但是由于上市的標(biāo)準(zhǔn)與主板完全相同，加之隨后暴露出的新上市公司的種種丑聞，中小企業(yè)板并沒有真正緩解國內(nèi)中小企業(yè)融資難的問題。此外，由于海外金融市場十分龐大，尤其是美國紐約、英國倫敦均是世界最大的金融中心之一。在這樣一個平臺上，企業(yè)短期內(nèi)通過股票銷售籌集的資金，是大筆的、不可隨意撤出的企業(yè)發(fā)展資金，而且由于溢價或市場競價原因，其數(shù)額往往會接近甚至超過企業(yè)原有總資產(chǎn)。通常將企業(yè)資產(chǎn)的30%上市即可收回相當(dāng)于原有企業(yè)100%~150%的投資，使企業(yè)實際增值一倍甚至更高。其次，建立長期在股市上融資的平臺，每年都可能融得相當(dāng)于上市資產(chǎn)的30%的資金。

　　4.品牌提升。

　　能夠在海外上市 相對來說就是一種實力的象征。國外上市流程的規(guī)范性、嚴(yán)格性以及對企業(yè)整體素質(zhì)的要求的苛刻性在一定程度上都要高于國內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)。因此，一旦企業(yè)在海外上市成功，尤其是在國際上知名的證交所上市，那么該企業(yè)在國內(nèi)的知名度以及市場地位都會有很大的提高。此外，如果走海外上市，將在國際化的技術(shù)、市場、管理和人才等方面，得到更多的合作機(jī)會，為企業(yè)走向國際市場創(chuàng)造條件，并將迅速打響國際知名度。而國際知名度，對增強企業(yè)的凝聚力、吸引力、兼容性及擴(kuò)張力都會產(chǎn)生不可估量的作用。

　　如何面對海外上市

　　不是所有企業(yè)都能夠上市，更不能說所有企業(yè)都應(yīng)該上市。究竟該不該走海外上市之路，如果要做這條路企業(yè)應(yīng)該注意那些方面的問題?企業(yè)家在決策之前，應(yīng)該從戰(zhàn)略上考慮。因為，一個企業(yè)一旦決定了上市，從此以后他就要將自己和企業(yè)完全置于陽光下，置于被監(jiān)管之中。所以，對于一個準(zhǔn)備上市的企業(yè)來說，首先要清楚地知道企業(yè)是否需要上市，其次要問一問自己為上市做好準(zhǔn)備了沒有。

　　有無海外上市必要?

　　一個企業(yè)想要到海外市場上市，首先應(yīng)該問一下自己是否有這方面的需求。企業(yè)后續(xù)發(fā)展資金是否充足，是否需要大量外匯;在公司的發(fā)展規(guī)劃中是否有開辟海外市場的需求;是否有意和境外公司進(jìn)行股權(quán)置換或者并購海外公司;是否有意吸引國外專業(yè)人才加盟;公司是否增長快速并需要不斷從二級市場配股集資作為提升業(yè)務(wù)的必要條件;是否希望盡快實施股權(quán)計劃以吸引或激勵人才;是否有意引進(jìn)國際知名戰(zhàn)略投資者或風(fēng)險投資基金加入投資。

　　準(zhǔn)備好了嗎?

　　在確定有海外上市的必要以后，企業(yè)還應(yīng)該至少包括以幾下方面的準(zhǔn)備。

　　1. 良好的治理結(jié)構(gòu)和管理體系。

　　隨著國際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，國際資本市場的透明度越來越高。國際投資者在投資國內(nèi)企業(yè)時越來越關(guān)注企業(yè)的管理體制和透明度。良好的公司治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為公司融資的資本和優(yōu)勢。

　　良好的治理結(jié)構(gòu)和管理體系是企業(yè)能夠規(guī)范運作以及長遠(yuǎn)發(fā)展的基本保障，也是投資者建立信心的基礎(chǔ)。最近在海外上市的相當(dāng)一部分企業(yè)頻頻出事，其中主要的原因就是治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的問題，從而導(dǎo)致國際投資者對我國企業(yè)的可行度產(chǎn)生了懷疑。因此，為了能夠取得良好的融資效果以及未來的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)在上市之前，應(yīng)該對自己的治理結(jié)構(gòu)和管理體系進(jìn)行徹底梳理。

　　2. 良好的經(jīng)營業(yè)績。

　　經(jīng)營業(yè)績的好壞實際上反應(yīng)了企業(yè)的盈利能力和水平。具有優(yōu)良而穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績是企業(yè)成功上市的首要因素。只要細(xì)細(xì)瀏覽一下關(guān)于上市方面的規(guī)章制度，每一個證交所在企業(yè)的獲利能力方面都有詳細(xì)的規(guī)定。以港交所為例，要求企業(yè)“盈利5000萬元或最近一年須達(dá)2000萬元，再加前兩年之和須達(dá)3000萬元”;雖然在香港和新加坡創(chuàng)業(yè)板上市沒有最低的盈利要求，但也需要兩年的活躍業(yè)務(wù)記錄，而且在發(fā)行后有優(yōu)良而穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績。因此，良好的經(jīng)營業(yè)績是企業(yè)邁入上市公司的一道最基本的門檻。

　　同時，具有良好獲利前景也是企業(yè)成功上市的一大賣點。只有發(fā)展前景誘人、項目題材優(yōu)秀的企業(yè)，才能夠獲得投資者的青睞。因為良好的前景暗示著企業(yè)未來能夠為投資者帶來豐厚的回報，他們才會愿意將自己的資金投放到這個潛力股，所以引人入勝的企業(yè)前景不單是給公眾看的，同時也給公司自身擬就了未來的目標(biāo)。

　　3. 管理層心理承受能力。

　　其實海外上市在無形中給企業(yè)的高層上了一個枷鎖。證交所的各種規(guī)章制度不容違犯、企業(yè)的獲利能力不能衰退，而且置于陽光之下的操作變得更加容易被人監(jiān)視，以前的那些或許存在的暗想操作已經(jīng)不可能再被使用了。