債券投資全攻略

　　債券是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等實體直接向社會借債籌措資金的一種方式，債券直接向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息，并按約定條件償還本金。下面是小編為大家?guī)�來的債券投資全攻略，歡迎閱讀。

　　債券概述

　　債券是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等實體直接向社會借債籌措資金的一種方式，債券直接向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息，并按約定條件償還本金。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人是債務(wù)人，債券購買者是債權(quán)人。

　　債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券屬于固定收益品種的一類，通�？梢陨鲜辛魍ǎ�常見的債券包括國債、地方債和企業(yè)債。

　　很多投資者對債券的認識存在誤區(qū)，主要如下所述：

　　1、債券沒有風險

　　2、債券的收益率只是約定的利息，無法獲得超額收益。

　　而實際上，債券投資存在三大風險，同時也存在四大超額收益。

　　債券投資的風險

　　1、信用風險

　　看到圖5-1的走勢，您也許認為這是一支波動性很大的股票，因為突發(fā)利空而跳水。但實際上這是企業(yè)債11華銳01[0.00%](122115)在2023年5月至8月期間的價格走勢圖。122115是華銳風電[-2.99%資金 研報]2023年發(fā)行的企業(yè)債，年利率6%。由于市場擔憂華銳風電公司因現(xiàn)金流問題出現(xiàn)而債務(wù)違約，導致該債券價格狂跌，從100元左右跌至74元，跌幅高達26%，100元附近買入該債券的持有者損失慘重。

　　那么投資者如何避免碰到11華銳01這種債券呢，畢竟踩中地雷的話，賬戶虧損會非常嚴重。通常有兩種避免信用風險的方式：

　　1.買入高信用等級的債券，例如AAA信用評級的債券或者國債，但高信用等級的債券，通常收益率很低，例如國債的年利率比定期存款高不了太多，甚至跑不贏通貨膨脹，所以我不推薦用這種方法避免信用風險。

　　2.分散買入債券，每個債券(尤其是低信用評級債券)不能買太多，通過概率的方法平滑收益率。舉個例子，假如某低信用評級債券年利率比AAA債券年利率高4%，債券違約的概率是1%(全部損失)，如果倉位足夠分散，購買這種低信用評級債券獲得的收益率，反而比AAA債券年收益率高3%。因為4%的額外利差收益，彌補1%的壞賬損失，還剩剩余3%的利差收益，一般情況下我建議分散倉位來避免債券的信用風險。

　　債券發(fā)行時，通常都有專業(yè)的評級機構(gòu)進行評級，評級越高的債券，信用風險越小，表5-3國外某評級機構(gòu)對債券的評級與違約概率的對應(yīng)關(guān)系，通常BBB以上級別的債券都是投資級債券，違約概率較低，而BBB級以下的債券被稱為投機級債券，違約概率較高，又被稱為垃圾債券。

　　表5-3 國外某評級機構(gòu)債券評級與違約概率的對應(yīng)關(guān)系

　　中國信用機構(gòu)對債券的評級存在虛高的現(xiàn)象，絕大多數(shù)債券都被評級機構(gòu)評為A級以上，而AAA級債券占據(jù)所有債券評級的30%以上，所以不能完全照搬國內(nèi)評級機構(gòu)的評級來衡量債券的信用風險，為了對企業(yè)債的償債能力進行評估，可以通過以下方法進行

　　1.與現(xiàn)金流相關(guān)的指標，包括稅前利潤、折舊攤銷及企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

　　2.債務(wù)總額，資產(chǎn)負債率。

　　3.借貸成本，主要是利息費用。

　　4.可用于償還債券的其他流動性來源。

　　5)企業(yè)的經(jīng)驗趨勢

　　2、利率風險

　　債券的價格和利率波動及債券到期時間有直接關(guān)系。

　　債券內(nèi)部收益率計算公式較為復(fù)雜，由于各大財經(jīng)網(wǎng)站上都有債券收益率的實時計算數(shù)據(jù)，所以這里就不再做詳細介紹，但投資者需要抓住一個原則，那就是債券距離到期兌付的期限越長，債券價格對市場利率就越敏感，例如國債010303是20年期限的超長期國債，于2003年上市，而那段時期恰好處于市場利率的上升時期，造成了債券價格的猛跌。

　　那么投資者如何避免因市場利率風險造成債券價格猛跌呢?這里需要抓住一個原則，就是當市場利率較低時，避免買入長久期的債券，應(yīng)該盡量買入短久期的債券，即使當市場利率處于高位時，除非長久期債券的年化回報率已經(jīng)非常吸引人，投資者認為每年靠拿利息已經(jīng)能獲得滿意回報，否則不要輕易買入。

　　3、流動性風險

　　部分債券的'流動性很差，投資者如果想賣出或者買入，需要較大的差價才能成交，相當于入場和離場的人，都需要給場內(nèi)的玩家交一筆過路費。

　　為了避免流動性風險，建議投資者盡量購買流動性較好的債券，這樣當需要錢而賣出時，可以容易找到對手盤而出局。

　　債券投資的超額收益

　　1.信用風險釋放的收益

　 11華銳01(122115)在大約74元見底后，有一波非常凌厲的反彈行情，這是因為當122115價格處于74元時，年化回報率已經(jīng)達到30%，理性的投資者經(jīng)過分析后，發(fā)現(xiàn)華銳風電債務(wù)違約的概率并沒有想象中大，于是紛紛抄底買入，短期內(nèi)就獲得超過10%的回報。

　　很多時候，市場會放大企業(yè)債的信用風險，尤其是當資金面緊張的時候，此時投資者應(yīng)該仔細分析債務(wù)發(fā)行主體的經(jīng)營風險，例如華銳債的發(fā)行主體華銳風電，擁有幾十億的現(xiàn)金資產(chǎn)，可以為債務(wù)到期償還提供了很好的保障，所以華銳債的違約風險并沒有想象中那么大。

　　當信用風險釋放后，債券的年化收益率會從高位下滑，投資者賺取的是利差收益。

　　如果投資者想獲得信用風險釋放的超額收益，必然要承擔一定的債務(wù)違約風險，所以分散持有和控制倉位很重要，即使發(fā)生極端情況，也不至于元氣大傷。

　　2、市場利率下行收益

　　圖5-2的走勢，國債010303在2004年4月底創(chuàng)出73元的價格后，后面開始反彈，并且于2006年初價格重回100元。既然市場利率上行的時候，債券有下跌的風險，那么市場利率下行的時候，債券也能獲得超額收益。

　　當我們認為市場利率較高的時候，可以適量買入中長久期的債券，這樣能夠在市場利率下降的時候，獲得除債券利息以外的超額收益。

　　3、互換收益

　　理論上，相同信用級別、到期時間接近的債券，年化的投資回報率應(yīng)該基本相同，但是由于市場流動性的因素，經(jīng)常出現(xiàn)年化收益率的扭曲。

　　剩余期限在6-7年的幾個國債，到期收益率相差很大，投資者可以隨時關(guān)注債券的年化收益率，并及時賣出手中年化收益低的品種(高估)，買入市場中年化收益高的品種(低估)，這樣就能在賺取利息的同時，再獲取品種互換的超額收益。

　　為什么會出現(xiàn)同類債券品種的年化收益率不同?我認為是流動性造成的，當某個品種相比較其他品種出現(xiàn)大額賣單時，通常會壓低價格，這就會抬高年化收益率;類似當某個品種相比較其他品種出現(xiàn)大額買單時，通常會抬高價格，這就會降低年化收益率。所以流動性會造成了債券年化收益率的扭曲，此時進行互換操作，相當于別人為流動性不足支付的入場費和離場費，一部分到了您的錢包內(nèi)。

　　與債券相類似的其他固定收益品種，也可以通過互換來獲取超額收益，例如后面介紹的分級基金的A類，他們的信用等級都是無風險，久期都是永續(xù)，但是不同品種年化收益率會差別較大，有較好的互換操作空間。

　　4、騎乘收益

　　騎乘收益是指利用收益率曲線在部分久期快速下降的特點，買入久期即將退化的債券品種，等待其收益率出現(xiàn)快速下滑時賣出，來賺取價差收益。

　　采用騎乘收益率曲線的方式必須滿足以下兩個條件：

　　1、收益率曲線向上傾斜，即長期債券的收益率較短期債券高。

　　2、投資者確信收益率曲線將繼續(xù)保持上升的態(tài)勢，而不會發(fā)生變化。

　　在這兩個條件具備時，投資者則可以購買久期稍長的債券，然后在債券到期前售出，從而獲得一定的資本收益。但是必須注意到，如果收益率曲線發(fā)生變化，騎乘收益率則可能會對投資者的投資回報率發(fā)生不利的影響。

　　債券投資的策略

　　1.低息市場環(huán)境，盡量買短債，避免因市場利率抬高造成較大投資風險

　　2.可以通過分散的方式買入信用等級較低，但是年化收益率較高的債券，通過信用補償收益，來獲得較高的投資回報率。

　　3.高息市場環(huán)境下，可以適量買入中長久其的債券，這樣可以在市場利率下降期獲取超額收益。

　　4.及時進行互換操作和騎乘操作，提高投資回報率

　　總結(jié)起來：

　　債券投資回報率 = 利息收入+ 利差收益 + 換倉收益。

　　其中

　　1.利息收入在買入的時候是確定的。

　　2.利差收益是由于信用風險釋放產(chǎn)生或者市場利率下行造成的超額收益。

　　3.換倉收益是通過相同品種年化收益率互換及不同品種的騎乘互換。

　　債券投資，如果合理操作，在市場利率下行的特定周期內(nèi)，是能夠?qū)崿F(xiàn)30%年收益率的，但在絕大多數(shù)市場利率走平的時間，收益率并不高，如果不放杠桿，即使不斷的換倉操作，通常年化的收益率也就是10%左右，如果在市場利率上升時期，操作不好還會虧錢。