多層次資本市場的意義與內(nèi)涵

　　在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模大小與主體特征，存在著對資本市場金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場應(yīng)該是一個(gè)多層次的市場體系。下面是小編整理的多層次資本市場的意義與內(nèi)涵，歡迎大家閱讀!

　　多層次資本市場的功效

　　從整個(gè)金融市場體系協(xié)調(diào)和發(fā)展來看，多層次資本市場是堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。20世紀(jì)90年代初期，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，經(jīng)過十多年的改革和發(fā)展，我國已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的初步健全的全國性資本市場體系，有關(guān)交易規(guī)則和監(jiān)管辦法也正在日益完善。資本市場在改革投融資體制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提高金融市場效率，維護(hù)金融安全等方面發(fā)揮了非常重要的作用。

　　然而，我國的資本市場從萌生之日起就存在著許多先天性的障礙，特別是一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了市場功能的有效發(fā)揮，突出的問題在于長期以來存在結(jié)構(gòu)性缺陷：一方面是A、B 股分割、流通股與非流通股的分割：另一方面則是市場發(fā)育的不完善，缺乏一個(gè)安全、高效的多層次資本市場體系。成熟的資本市場，不僅要有證券交易市場，還應(yīng)該包括場外交易、柜臺交易、直接的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等多層次、多形式的資本交易，而證券交易所內(nèi)部又細(xì)分為包括主板和創(chuàng)業(yè)板市場的證券集中競價(jià)交易、大宗交易、非流通股轉(zhuǎn)讓等資本運(yùn)營的平臺。

　　從企業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，多層次資本市場是活力的源泉。中國經(jīng)濟(jì)呈二元經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，一方面是存在一批大中型國有企業(yè)，另一方面是茁壯成長的個(gè)人創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不同企業(yè)對資本市場需求不一樣，上市門檻也不一樣。結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場可以滿足不同企業(yè)包括中小企業(yè)、高科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，而這些企業(yè)正是中國經(jīng)濟(jì)增長中最為活躍的因素。為這些活躍的市場群體提供有力的金融支持，就是為中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長提供了新的動力。同時(shí), 多層次資本市場的發(fā)展有利于改變金融領(lǐng)域的二元結(jié)構(gòu)，推動落后地區(qū)的金融發(fā)展。眾所周知，當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異相當(dāng)明顯，不同企業(yè)之間的發(fā)展?fàn)顩r也有很大的差別，如果僅僅只有一個(gè)單一標(biāo)準(zhǔn)的行政管制下的市場，那么，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對于經(jīng)濟(jì)相對落后的地區(qū)和中小企業(yè)往往會形成事實(shí)上的制約。

　　從融資結(jié)構(gòu)上分析, 多層次資本市場是調(diào)節(jié)的手段。目前，中國的金融市場上, 間接融資占據(jù)主導(dǎo)地位，間接融資中商業(yè)銀行則是主導(dǎo)性的，銀行貸款偏重國有大中型企業(yè)、偏向大中城市。結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場能夠帶動直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對于改變過多依賴以銀行貸款主導(dǎo)的間接融資的融資結(jié)構(gòu)具有積極的作用。我國國民經(jīng)濟(jì)龐大的規(guī)模和豐富的層次決定了我國企業(yè)直接融資問題的解決不可能僅僅依靠主板市場，而必須依賴于多層次的資本市場來完成。多層次資本市場建設(shè)必然推動融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和創(chuàng)新。20世紀(jì)90年代中期以后, 在中國的金融體系中出現(xiàn)資金相對過剩和相對短缺相并存的`格局。其中的一個(gè)重要原因，就是缺乏一個(gè)多層次的資本市場，使得金融體系過于依賴銀行體系、過于傾向大型企業(yè)，而忽視了直接融資、忽視了中小企業(yè)。

　　從資本市場自身建設(shè)看, 多層次資本市場是其發(fā)展的重要目標(biāo)和標(biāo)志。它可以發(fā)揮促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改善、加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度的作用, 也能夠避免由上市公司風(fēng)險(xiǎn)特征加大、風(fēng)險(xiǎn)揭示能力下降而造成的市場風(fēng)險(xiǎn), 更能滿足各個(gè)層次的融資者和投資者的需求。

　　金融業(yè)作為服務(wù)業(yè)，檢驗(yàn)其最終效率的尺度永遠(yuǎn)是實(shí)體部門的結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度。我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門存在兩個(gè)明顯的結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象：一是橫向結(jié)構(gòu)失衡, 表現(xiàn)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高科技產(chǎn)業(yè)獲得資金的失衡，近年來在刺激內(nèi)需的財(cái)政政策和貨幣政策背景下，增量資金絕大部分流入了與基建相關(guān)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門：二是縱向結(jié)構(gòu)失衡，主要表現(xiàn)是國內(nèi)儲蓄不能有效地轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資，集中了全社會絕大部分貨幣資源的銀行經(jīng)常有過大的存差和巨額的外匯儲備，成為國外短期低利國債的購買資金。

　　多層次資本市場的建設(shè)有利于提高中國金融市場的整合程度，降低其分割程度，從而推動金融體制的改革。構(gòu)建一個(gè)多層次的、具有良好流動性的資本市場，有利于改善中國金融資源的配置效率。

　　多層次資本市場的發(fā)展必然會推動監(jiān)管體制和資本市場制度建設(shè)的創(chuàng)新。多層次資本市場的建設(shè)需要合理界定中央統(tǒng)一監(jiān)管和地方政府監(jiān)管的職能。而從市場監(jiān)管的角度看，如能對企業(yè)多層次的融資需求作出合理的、多層次的市場體系安排，監(jiān)管部門相應(yīng)地就能針對不同市場上企業(yè)的特點(diǎn)作出不同的監(jiān)管安排， 這樣也是有利于市場的協(xié)調(diào)發(fā)展的。單一層次的證券市場的融資和資源配置功能總體上非常有限，而且將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)集中在一個(gè)較高標(biāo)準(zhǔn)的主板市場上市，同時(shí)缺乏其他可供選擇的直接融資渠道，那么，這種單一市場不僅不能滿足各個(gè)層次的融資者和投資者的需求，而且還會導(dǎo)致資本市場金融資源的錯(cuò)位配置，助長投機(jī)行為。從理論上說，資本市場只有通過面向需求的最大可能的細(xì)分來最大限度地滿足多樣化的市場主體對資本的供給與需求，才能高效率地實(shí)現(xiàn)供求的均衡，才可能全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。

　　創(chuàng)業(yè)資本與多層次資本市場的交互作用

　　創(chuàng)業(yè)資本與多層次資本市場是交互作用的創(chuàng)業(yè)資本市場是資本市場的一個(gè)組成部分，在各個(gè)層次中都有與創(chuàng)業(yè)資本相對應(yīng)的內(nèi)容。創(chuàng)業(yè)資本處在多重場環(huán)境的影響之下，創(chuàng)業(yè)資本的場環(huán)境包括產(chǎn)業(yè)環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境、政府政策環(huán)境和資本市場環(huán)境。創(chuàng)業(yè)資本的形成、投資、增值、變現(xiàn)都是在一定的資本市場環(huán)境中進(jìn)行，沒有相配套的多層次的資本市場環(huán)境，創(chuàng)業(yè)資本不可能加速發(fā)展。相對而言，新興資本市場對創(chuàng)業(yè)資本的影響最大。這就是為什么創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資家們?yōu)楹螌��?chuàng)業(yè)板等新興資本市場傾注這么大熱情的關(guān)鍵所在。

　　資本市場結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)業(yè)資本循環(huán)。創(chuàng)業(yè)資本與天使資本、產(chǎn)業(yè)資本、證券資本是資本市場的四大板塊，各在資本市場不同分層中都有自身的角色分工。創(chuàng)業(yè)資本循環(huán)全過程置于資本市場各個(gè)層次之中。多層次資本市場是不同實(shí)力、不同規(guī)模、不同投資取向創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展壯大的前提，包括主板、創(chuàng)業(yè)板和三板在內(nèi)的資本市場為創(chuàng)業(yè)資本提供融資、投資和退出等全方位支持。

　　諾思和托馬斯指出，市場為儲蓄者和投資者降低搜尋、談判、履約成本等交易費(fèi)用，市場越有效率，成本越低。創(chuàng)業(yè)投資家在資本市場中完成籌資、投資、增值、變現(xiàn)。資本市場為創(chuàng)業(yè)資本提供融資、分散風(fēng)險(xiǎn)、交易發(fā)起、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、交易場所、市場規(guī)范和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。資本市場股票指數(shù)為創(chuàng)業(yè)資本提供示范效應(yīng)。