論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化金融流動性風險

論文摘要：文章主要介紹資產(chǎn)證券化作為20世紀國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一項重要的金融創(chuàng)新，作者主要從資產(chǎn)證券化的起源，然后通過介紹資產(chǎn)證券化的原理，從而來闡釋其如何來分散風險，降低風險，增加資金的流動性，其中最主要是從金融體系中最主要的中介銀行出發(fā)在各方面分析資產(chǎn)證券化的作用，最后得出資產(chǎn)證券化能夠改變金融體系中一些重要部門和企業(yè)資金流動和風險管理，穩(wěn)定我們整一個的金融體系的重要結(jié)論。

一、引言

資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定有著非常緊密的關(guān)系。資產(chǎn)證券化的積極推進，有利于金融的穩(wěn)定；反過來，金融形勢越穩(wěn)定，資產(chǎn)證券化也越能順利地開展。

二、資產(chǎn)證券化的介紹

資產(chǎn)證券化作為一項金融技術(shù)，最早起源于美國。1968年美國國民抵押協(xié)會為了擺脫儲蓄存款大量提取所造成的流動性困境，首次公開發(fā)行“過手證券”，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了"資產(chǎn)出售者"的職能。

通常，資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進而提高金融資源(主要是信貸資源)的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復雜，涉及發(fā)起人、SPV(specialurposevehicle)、信用評級機構(gòu)、投資者等諸多方面。

盡管資產(chǎn)證券化的形式多樣，但其核心理念是一致的，具備以下特點:

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是通過的一個特設(shè)機構(gòu)——特殊目的實體（specialpurposevehicle，SPV）來實現(xiàn)；

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起人的會計處理上表現(xiàn)為資產(chǎn)出售（asssetsale），而不是債務(wù)融資（debtfainancing）；

在資產(chǎn)證券化交易中，需要為投資者提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的維護服務(wù)（servicing）；

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用主要取決于基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的信用（vreditoftheunderlyingasset）；

資產(chǎn)證券化差品通常需要進行信用增級（creditenhancement）。

在上述過程中，SPV起著舉足輕重的作用。SPV是一個具有信托性質(zhì)的實體，實現(xiàn)對風險的隔離，其設(shè)立的目的是為了從資產(chǎn)出售方（發(fā)起人）購買回收的現(xiàn)金流（基礎(chǔ)資產(chǎn)），購買資金來源于向投資者發(fā)行收益權(quán)證（certificateofbeneficialinterest），即這產(chǎn)支持證券。

信用增級的方式包括內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩種方式。內(nèi)部信用增級的方法有:通過現(xiàn)金流分層實現(xiàn)信用增級，即將所發(fā)行證券分為不同的級別，優(yōu)先級證券將首先得到償付，從而將優(yōu)先級證券的風險轉(zhuǎn)移給次級證券持有人，提高優(yōu)先級證券的信用級別；外部信用增級則主要通過第三方對標的資產(chǎn)進行擔保等增級過程。最后，要由權(quán)威信用評級機構(gòu)對項目進行信用評級，資產(chǎn)證券化一般要求投資級以上的評級。SPV另一方面的作用是通過方案設(shè)計可以將這部分資產(chǎn)的風險從發(fā)起人那里轉(zhuǎn)移出去，可以設(shè)定“如果SPV內(nèi)的資產(chǎn)不夠償還投資者的投資，那么投資者不擁有或只擁有部分不足額部分資產(chǎn)的追索權(quán)”，從而將原來由發(fā)起人承擔的全部或部分風險轉(zhuǎn)移到投資者身上。

資產(chǎn)證券化在本質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新。國際清算銀行（BIS）將金融創(chuàng)新分為四類：風險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新、提高流動型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和權(quán)益增加型創(chuàng)新。而資產(chǎn)證券化則具有前三種創(chuàng)新的特征;技術(shù)水平的提高和政府機構(gòu)的支持起了重要作用。

資產(chǎn)證券化中兩大核心原理：

（一）、資產(chǎn)重組原理

資產(chǎn)重組是資產(chǎn)的所有者或支配者為實現(xiàn)發(fā)行證券的目標，根據(jù)資產(chǎn)重組原理，運用一定的方式與手段，對其資產(chǎn)進行重新配置與組合的行為。資產(chǎn)的原始權(quán)益人對自己所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合，形成資產(chǎn)池。資產(chǎn)重組原理的一個重要內(nèi)容是資產(chǎn)的選擇。

（二）、風險隔離原理

風險隔離原理的核心內(nèi)容是在資產(chǎn)證券化中，通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險和其他資產(chǎn)(主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人的其他資產(chǎn))風險的隔離，提高資本運營的效率，從而給資產(chǎn)證券化各參與方帶來收益。風險隔離主要以“真實銷售”或“信托”方式實現(xiàn)。造基礎(chǔ)資產(chǎn)，并根據(jù)融資需要選擇適于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，然后將其以真實銷售的方式轉(zhuǎn)移給特殊目的公司或者將該基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財產(chǎn)，由受托人直接持有該基礎(chǔ)資產(chǎn)。

三、資產(chǎn)證券化的對金融穩(wěn)定的作用

其實從資產(chǎn)證券化對金融體系的穩(wěn)定作用是從分散風險和增加流動性體現(xiàn)，資產(chǎn)證券化降低風險中最重要的是風險隔離原理，通過風險隔離，把基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人不愿或不能承擔的風險轉(zhuǎn)移到愿意而且能夠承擔的人那里去，從而達到分散風險的目的。同時風險隔離的緣故，使得風險不會從資產(chǎn)出售者轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)證券的持有者，出售者并不具有索取權(quán)，在證券發(fā)行人和投資者之間構(gòu)筑了一道防火墻。

（一）、資產(chǎn)證券化能夠改善銀行信貸期限結(jié)構(gòu)，同時提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。近年來，由于住房抵押貸款以及其他長期借款的增加，以及對于投資的熱衷等原因使得銀行資產(chǎn)長期化、負債短期化趨勢明顯，信貸期限結(jié)構(gòu)錯配問題十分突出。盡管期限轉(zhuǎn)換原本是銀行或金融中介的主要功能之一，但隨著整個資本市場環(huán)境的日益復雜化，銀行很難完全駕御期限錯綜復雜形成的流動性風險、利率風險。

（二）、資產(chǎn)證券化能促進銀行體系轉(zhuǎn)變盈利模式，提高資本充足率。中國傳統(tǒng)銀行業(yè)依靠存、貸款利差生存，隨著資本市場發(fā)展、競爭加劇，國際銀行業(yè)已出現(xiàn)向服務(wù)收費轉(zhuǎn)變的潮流。信貸資產(chǎn)證券化后，銀行將相應(yīng)的資產(chǎn)和利差轉(zhuǎn)給投資者，自己繼續(xù)管理貸款、收取管理費用，既能更好地發(fā)揮其行業(yè)優(yōu)勢，又能轉(zhuǎn)變盈利模式。資產(chǎn)真正轉(zhuǎn)移后，銀行為承擔業(yè)務(wù)風險而準備的資本金可相應(yīng)減少，資本充足率會有所提高。

（三）、資產(chǎn)證券化能健全市場定價機制，合理分散信用風險。當前，社會融資過度依賴銀行貸款，主要依靠銀行來判斷風險、配置資金并承擔風險，不利于資源的優(yōu)化配置和金融的整體穩(wěn)定。實施信貸資產(chǎn)證券化，有利于金融資源的優(yōu)化配置。

（四）、推動資本市場發(fā)展，增加投資者的選擇。當前，我國金融改革正處在由間接融資為主向間接融資和直接融資并重、單一銀行體系向多元市場體系過渡的過程中。信貸資產(chǎn)證券化將有穩(wěn)定現(xiàn)金流但缺乏流動性的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有暂^高的有價證券，為證券市場提供新的投資品種，有利于促進多層次資本市場的發(fā)展和完善。

（五）、適應(yīng)金融對外開放。國內(nèi)金融業(yè)即將對外資金融機構(gòu)全面開放�？紤]到資產(chǎn)支持證券在國外債券市場上所占份額較高，預計資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將是外資金融機構(gòu)進入中國市場的重要形式。國內(nèi)銀行業(yè)盡早進行信貸資產(chǎn)證券化的實踐與探索，既有利于迎接外資金融機構(gòu)的競爭，也有利于保持市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。

四、結(jié)束語

資產(chǎn)證券化為金融服務(wù)業(yè)帶來了巨大的變革，同時也給金融機構(gòu)和金融市場帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)。資產(chǎn)證券化不僅有利于促進金融機構(gòu)和金融市場的發(fā)展，而且將在解決銀行體系不良資產(chǎn)方面發(fā)揮巨大作用。

當然，資產(chǎn)證券化對許多國家來說仍屬于較新的業(yè)務(wù)，我們需要認真研究其利弊，資產(chǎn)證券化在新興市場的蓬勃發(fā)展指日可待。

參考文獻

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