在日常學(xué)習(xí)、工作或生活中，大家總少不了接觸作文或者范文吧，通過(guò)文章可以把我們那些零零散散的思想，聚集在一塊。范文怎么寫才能發(fā)揮它最大的作用呢？下面我給大家整理了一些優(yōu)秀范文，希望能夠幫助到大家，我們一起來(lái)看一看吧。

雙匯發(fā)展并購(gòu)史密斯菲爾德 雙匯集團(tuán)并購(gòu)史密斯菲爾德的并購(gòu)類型是篇一

學(xué)院：營(yíng)銷與物流管理學(xué)院 班級(jí)：營(yíng)銷0970 姓名：范林燕 學(xué)號(hào)：9207097007

雙匯3.15“瘦肉精”案例：

河南省孟州市等地養(yǎng)豬場(chǎng)采用違禁動(dòng)物藥品“瘦肉精”飼養(yǎng)生豬，有毒豬肉流入濟(jì)源雙匯食品有限公司。事件經(jīng)相關(guān)媒體曝光后，引發(fā)廣泛關(guān)注。2023年3月25日，相關(guān)記者從“瘦肉精”事件國(guó)務(wù)院聯(lián)合工作組獲悉，河南“瘦肉精”事件所涉案件調(diào)查取得重要突破，截至目前，肇事“瘦肉精”來(lái)源基本查明，并發(fā)現(xiàn)3個(gè)“瘦肉精”制造窩點(diǎn)。

目前，河南全省的“瘦肉精”抽檢排查工作已基本結(jié)束，未來(lái)國(guó)務(wù)院食品安全委員會(huì)辦公室還將就“瘦肉精”問(wèn)題開(kāi)展全國(guó)性的專項(xiàng)打擊活動(dòng)，確保食品安全。

聯(lián)合工作組還通報(bào)，截至2023年3月24日，“瘦肉精”事件中被河南省有關(guān)部門控制、刑拘、立案?jìng)刹榈娜藛T已達(dá)68人，其中“瘦肉精”銷售人員26人，使用養(yǎng)殖戶33人，生豬經(jīng)紀(jì)人7人，企業(yè)采購(gòu)人員2人，并對(duì)43名公職人員進(jìn)行了調(diào)查取證。

相關(guān)人員表示，目前，河南全省的“瘦肉精”抽檢排查工作已基本結(jié)束，未來(lái)國(guó)務(wù)院食品安全委員會(huì)辦公室還將就“瘦肉精”問(wèn)題開(kāi)展全國(guó)性的專項(xiàng)打擊活動(dòng)，確保食品安全。

雙匯集團(tuán)企業(yè)文化理念：

雙匯商業(yè)連鎖有限公司是以經(jīng)營(yíng)雙匯冷鮮肉和肉制品為主，采用“冷鏈生產(chǎn)、冷鏈運(yùn)輸、冷鏈銷售、連鎖經(jīng)營(yíng)”的肉類營(yíng)銷模式，集工業(yè)、商業(yè)、物流業(yè)于一體的“橫向一體化，縱向一條龍”的新型肉類經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)。目前在國(guó)內(nèi)建有近400家雙匯連鎖店，是河南連鎖十強(qiáng)、全國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)。

雙匯連鎖店實(shí)行“統(tǒng)一形象、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一服務(wù)、統(tǒng)一配送、統(tǒng)一管理”的“五統(tǒng)一”發(fā)展模式，大力推廣冷鮮肉的品牌化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)熱鮮肉、冷凍肉向冷鮮肉轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)銷售向連鎖經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，改變傳統(tǒng)的“沿街串巷、設(shè)攤賣肉”舊模式，結(jié)束了中國(guó)賣肉沒(méi)有品牌的歷史，引導(dǎo)了行業(yè)的發(fā)展方向，雙匯開(kāi)創(chuàng)中國(guó)肉類品牌，雙匯連鎖店成為“放心店”、“民心店”和“民生店”。雙匯連鎖店的定位是一個(gè)“以生鮮肉為核心商品的專業(yè)食品店”，同時(shí)還圍繞“一日三餐”配置商品，調(diào)味料、糧油和速凍食品的銷售量在河南的市場(chǎng)占有較大份額。隨著消費(fèi)轉(zhuǎn)型，牛奶、面包、休閑小食品和各種飲料的銷售占比也逐漸提升。在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，我們將繼續(xù)加強(qiáng)與家庭廚房相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)與引進(jìn)周轉(zhuǎn)率高的即食性商品。

雙匯企業(yè)內(nèi)部質(zhì)量要求標(biāo)準(zhǔn)：

1嚴(yán)格有效的質(zhì)量管理體系：

整個(gè)生產(chǎn)、加工、配送環(huán)節(jié)嚴(yán)格按照iso9001和美國(guó)haccp標(biāo)準(zhǔn)，從源頭到終端產(chǎn)品，從硬件設(shè)施到軟件管理實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的接軌，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的水平。2 先進(jìn)的檢測(cè)設(shè)備：

雙匯集團(tuán)投資數(shù)百萬(wàn)元從國(guó)外引進(jìn)高效液相色譜儀、快速微生物檢測(cè)儀等先進(jìn)的檢測(cè)設(shè)備和儀器，從檢測(cè)手段和監(jiān)控能力上達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。3 嚴(yán)格的質(zhì)量檢驗(yàn)和把關(guān)：

生豬進(jìn)廠后，由質(zhì)檢人員按照嚴(yán)格的生豬宰前檢驗(yàn)規(guī)程，對(duì)生豬進(jìn)行檢驗(yàn)，嚴(yán)格把關(guān)，確保收購(gòu)生豬必須是來(lái)自非疫區(qū)的；并嚴(yán)厲打擊注水、摻假等不法行為，從而保證了收購(gòu)生豬的質(zhì)量。雙匯集團(tuán)的檢驗(yàn)人員分布在生產(chǎn)車間的各個(gè)加工環(huán)節(jié)，肩負(fù)著質(zhì)量衛(wèi)士的重任，對(duì)生產(chǎn)加工的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量檢驗(yàn)和把關(guān)，生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)“瘦肉精”實(shí)行在線頭頭檢驗(yàn)，確保食品安全。4 嚴(yán)格的衛(wèi)生管理制度：

所有從事食品作業(yè)者必須按照食品衛(wèi)生法的有關(guān)要求，每年都要進(jìn)行健康檢查。工人進(jìn)入車間必須經(jīng)過(guò)風(fēng)幕屏障、一次更衣、淋浴、手洗消毒、風(fēng)淋、腳踏消毒等嚴(yán)格的衛(wèi)生消毒措施，有效控制了操作間與人員的衛(wèi)生�！袄滏溕�產(chǎn)、冷鏈配送、冷鏈銷售”：

為了確保冷鮮肉的冷鏈不斷，使廣大消費(fèi)者盡快吃上雙匯放心肉，雙匯集團(tuán)引進(jìn)了先進(jìn)的全封閉式升降對(duì)接平臺(tái)，并采用專門的制冷運(yùn)輸車，確保冷鮮肉在裝卸車時(shí)冷鏈不間斷，真正實(shí)現(xiàn)了“冷鏈生產(chǎn)、冷鏈配送、冷鏈銷售”的全程冷鏈。

“瘦肉精”事件結(jié)果：

1雙匯集團(tuán)連發(fā)兩條公告向消費(fèi)者道歉，濟(jì)源雙匯停產(chǎn)整頓，封存濟(jì)源雙匯產(chǎn)品。農(nóng)業(yè)部會(huì)同國(guó)務(wù)院食品安全辦、工信部、公安部、商務(wù)部、衛(wèi)生部、工商總局、質(zhì)檢總局、國(guó)家食藥局等部門將啟動(dòng)為期一年的“瘦肉精”專項(xiàng)整治行動(dòng)，出重拳、下狠招，嚴(yán)厲打擊違法生產(chǎn)、銷售和使用“瘦肉精”的犯罪行為，全程強(qiáng)化“瘦肉精”源頭管理、生豬養(yǎng)殖、生豬收購(gòu)販運(yùn)、生豬屠宰、肉品加工、肉品消費(fèi)餐飲、肉品進(jìn)出口等環(huán)節(jié)的監(jiān)管，細(xì)化措施，堅(jiān)決杜絕“瘦肉精”進(jìn)入食品產(chǎn)業(yè)鏈，保障人民群眾消費(fèi)安全。

雙匯“瘦肉精”事件分析總結(jié)：

從雙匯文化理念以及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)看來(lái)，說(shuō)明雙匯生產(chǎn)管理存在問(wèn)題，物流管理存在問(wèn)題，以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任不明確。利益讓企業(yè)對(duì)價(jià)值鏈，生產(chǎn)鏈，產(chǎn)生失控。根據(jù)分析，得出許多深層次原因如下：

1.中國(guó)的種糧格局、勞動(dòng)力成本發(fā)生改變。養(yǎng)豬基地逐漸向北方糧食基地轉(zhuǎn)移。造成豬肉資源分布不均衡，個(gè)別地區(qū)生豬收購(gòu)困難的情況發(fā)生。

2.肉制品加工廠商過(guò)快擴(kuò)張產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率不足，加劇了生豬收購(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況。如雨潤(rùn)2007-2009年生豬屠宰產(chǎn)能分別為1405萬(wàn)頭、1805萬(wàn)頭、2550萬(wàn)頭，而2008、2009年實(shí)際屠宰數(shù)分別為722萬(wàn)頭、978萬(wàn)頭。產(chǎn)能年復(fù)合增速22%，2009年產(chǎn)能利用率38.35%。

3.行業(yè)集中度低，賣方是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，價(jià)格接受者，生鮮肉利潤(rùn)太低。絕大多數(shù)中小型肉類加工企業(yè)在缺乏必備的安全檢測(cè)和控制設(shè)施的情況下進(jìn)行生產(chǎn)，進(jìn)行低質(zhì)量的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

4.糧食漲價(jià)，豬肉價(jià)格滯后，養(yǎng)豬成本過(guò)高。價(jià)格波動(dòng)頻繁，成本控制難度很大。豬農(nóng)、豬販為了追求利潤(rùn)，都樂(lè)于養(yǎng)殖和販賣這種價(jià)格更高的“瘦肉豬”.5.事件暴露出我國(guó)肉類食品檢疫監(jiān)管的漏洞，走過(guò)場(chǎng)式的監(jiān)管導(dǎo)致瘦肉豬堂而皇之地進(jìn)入市場(chǎng)銷售。

綜上看來(lái)，一個(gè)企業(yè)要想生存的更長(zhǎng)遠(yuǎn)，想做市場(chǎng)龍頭，就必須做好企業(yè)文化理念定位，以及相關(guān)服務(wù)營(yíng)銷，不可以貪圖一個(gè)利字，違背市場(chǎng)誠(chéng)信，違背人心道德，如果這樣，只會(huì)被市場(chǎng)淘汰。。。

shineway business ethics case studies and cultural

shuanghui 3.15 “l(fā)ean” case: pig farms in henan and other places used mengzhou prohibited animal drug, “cl” raising pigs, toxic pork jiyuan shuanghui food co., ltd..after the incident related to media exposure, caused widespread 25, 2023, the relevant reporter from the “l(fā)ean” event of the state council joint working group was informed, henan, “cl” event made an important breakthrough in investigating the case in question, as of now, the incident of “l(fā)ean” to identify the source of basic and found three “l(fā)ean” manufacturing present, henan province, “cl” sampling investigation work has been completed, the future of the state council food safety commission office will also “l(fā)ean” against the special issues of national activities to ensure food working group also reported that as of march 24, 2023, “cl” event in the control departments of henan province, detention, the investigation has reached 68, including “l(fā)ean” sales staff 26 people, with 33 farmers, seven pigs brokers, corporate procurement staff 2, and 43 public officials conducted an investigation and evidence nt personnel said that at present, henan province, “cl” sampling investigation work has been completed, the future of the state council food safety commission office will also “l(fā)ean” against the special issues of national activities to ensure food ay concept of corporate culture: shuanghui chain co., a commercial operation shuanghui cold meat and meat-based, using the “cold chain production, cold chain, cold chain, sales, chain operations,” the meat marketing mode, set of industry, commerce, logistics in one of the “horizontal integration, vertical one-stop” new meat business tly in the country built nearly 400 shuanghui chain, the chain is the top ten in henan, the national chain of hundred hui chain “unified image, unified standards, unified service, unified distribution and unified management” of the “five unified” model of development, to promote the brand of cold meat business, to achieve hot fresh meat, frozen meat, cold meat to change , traditional sales to chain transformation, change the traditional “street to lane, warn meat” old model, not the end of the brand's history of chinese meat, and guide the development direction of the industry, shuanghui meat to create a chinese brand, dual department stores as “rest assured that shop”, “popular shops” and “l(fā)ivelihood shop.” shuanghui chain positioning is a “raw meat products as the core of the professional food store”, but also around the “three meals a day” configuration of goods, sauces, cereals, oil and frozen food sales account for a large market in henan the transformation of consumption, milk, bread, casual food and beverage sales accounting for all gradually ions in the future, we will continue to strengthen the family kitchen with associated products, development and introduction of high turnover of the instant hui internal quality standards: a strict and effective quality management system: the entire production, processing, distribution links in strict accordance with iso9001 and haccp standards the united states, from the source to the end product, from hardware to software management to achieve convergence with international standards, the leading domestic level.2 advanced testing equipment: shuanghui group invested several million dollars from abroad, high-performance liquid chromatography, rapid microbial detection and other advanced testing equipment and instruments, from the means of detection and monitoring capability has reached international advanced level.3 strict quality inspection and check: pig into the plant, by the personnel according to strict quality ante-mortem inspection procedures pig, the pig inspection, strict checks to ensure the acquisition of pigs must be from non-infected areas;and crack down on water, adulteration and other illegal acts, which ensure the quality of the acquisition of live hui group's inspectors are located in the various processing aspects of the production plant, shoulder the important task of quality guards on the production and processing of all aspects of testing and strict quality checks, the production process of “l(fā)ean” head of the implementation of online testing, ensure food safety.4 strict health management system: all those engaged in food operations must be in accordance with the relevant requirements of food hygiene, health checks every s into the plant must be air curtain barrier, a change clothes, shower, hand disinfection, air shower, foot disinfection strict sanitation and disinfection measures, effective control of the operating room and staff health.5 “cold-chain production, cold-chain distribution, cold chain sales”: in order to ensure continued cold meat cold chain, so that the majority of consumers to eat shuanghui meat, shuanghui group, the introduction of advanced docking platform for all closed down, and the use of special cooling trucks to ensure that the cold meat in the loading and unloading car uninterrupted cold chain, so that “cold-chain production, distribution cold chain, cold chain sales” of the entire cold chain.“l(fā)ean” event results: shuanghui group announced two bursts of 1 to apologize to consumers, jiyuan shuanghui suspend production for rectification, jiyuan shuanghui seal ry of agriculture, food safety office of state council, the ministry of public security, ministry of commerce, ministry of health, saic, aqsiq, the state food and drug administration and other departments will launch a one-year, “cl” special rectification action , punch, and the next henzhao to crack down on illegal production, sale and use of “l(fā)ean” of the crime, to strengthen the whole “l(fā)ean” source management, pig farming, pig acquisition trafficking, pig slaughtering, meat processing, meat consumption of food, meat and other aspects of import and export regulation, detailed measures to resolutely put an end to “l(fā)ean” into the food chain, consumer safety and protection of the hui “l(fā)ean” event analysis concluded: philosophy and culture from the shuanghui quality standards, no description shuanghui production management problems, problems of logistics management, and corporate social responsibility is not st to business-to-value chain, production chain, resulting in loss of ing to analysis, the number of deep-seated reasons are as follows: 1 china's grain pattern, changes in labor lly to the north base of pig food ing in uneven distribution of resources, pork, pigs acquired some areas difficult to happen.(2)meat processing companies rapid expansion of production capacity, lack of capacity utilization, increased market competition in the acquisition of a run pig slaughtering capacity of 2007-2009 were 14.05 million, 18.05 million, 25.5 million, and actual slaughter numbers 2008 and 2009, respectively 7,220,000, 9,780,ty 22% compound annual growth rate, 2009 annual capacity utilization 38.35%.3 industry concentration is low, the seller is a perfectly competitive market, price taker, raw meat profits are too small and medium sized meat processing enterprises in the absence of the necessary safety testing and control facilities in the case of production, low-quality cut-throat competition.4 grain prices, lagged price of pork, pig costs are too nt price fluctuations, cost control is very farmers, pig traders in pursuit of profit, are willing to breeding and selling the more expensive of the “l(fā)ean-type pigs.” 5 events revealed that china's meat regulatory loopholes in quarantine, going through the motions type of supervision led to lean hog openly enter the summary it seems, an enterprise in order to survive in the longer term, wants to lead the market, we must make the concept of corporate culture, positioning, marketing and related services, can not seek a profit character, contrary to market integrity, contrary to the moral people, and if so , will be eliminated.....

雙匯發(fā)展并購(gòu)史密斯菲爾德 雙匯集團(tuán)并購(gòu)史密斯菲爾德的并購(gòu)類型是篇二

第一章 并購(gòu)背景分析

1.1中國(guó)海外并購(gòu)交易情況

圖1-1 2002-2023中國(guó)海外并購(gòu)交易情況

資料來(lái)源：中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)

圖1-2 1995年以來(lái)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易總金額呈明顯上升趨勢(shì)；2001年以來(lái)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易的平均交易額也有緩步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。資料來(lái)源：中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)

中國(guó)境內(nèi)并購(gòu)交易的規(guī)模和數(shù)量在2023年也突破了歷史最高水平，達(dá)到了1,455億美元，金融、房地產(chǎn)、礦產(chǎn)和it行業(yè)是2023年中國(guó)境內(nèi)并購(gòu)交易中最為活躍的行業(yè)。外資中國(guó)境內(nèi)并購(gòu)交易活躍度自2002年逐年提高，2008年達(dá)到最高點(diǎn)；之后受全球金融危機(jī)影響在2009年大幅下降，接著實(shí)現(xiàn)v形反轉(zhuǎn)，2023年達(dá)到2002年以來(lái)交易規(guī)模最高點(diǎn)。房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、it、金融為2023年外資中國(guó)境內(nèi)并購(gòu)交易為熱門行業(yè)。2023年外資中國(guó)入境交易前十大行業(yè)交易額占到總交易額近80%。

隨著近來(lái)國(guó)家“走出去”政策的推出，2023年中國(guó)海外并購(gòu)交易的交易規(guī)模和交易活躍度都達(dá)到了歷史最高點(diǎn)油氣和資源是2023年中國(guó)海外并購(gòu)交易的重點(diǎn)行業(yè)。2023年中國(guó)對(duì)海外并購(gòu)交易額前3大地區(qū)分別為歐洲、澳大利亞和北美在歐洲地區(qū)并購(gòu)重心是公用事業(yè)及化工行業(yè)資產(chǎn)；澳大利亞地區(qū)并購(gòu)以資源行業(yè)為主，占據(jù)該區(qū)域總交易額的絕大部分；如果再計(jì)入油氣行業(yè)則占到總交易額近90%北美并購(gòu)地區(qū)以油氣行業(yè)資產(chǎn)為主，占該區(qū)域總交易額一半以上。

1.2雙匯收購(gòu)動(dòng)因分析

1.2.1良好的發(fā)展勢(shì)頭，利潤(rùn)增長(zhǎng)

雙匯集團(tuán)是中國(guó)最大的肉類加工基地，集團(tuán)連續(xù)十一年在中國(guó)肉類食品企業(yè)中排名第一位。雙匯發(fā)展（sz000985）是雙匯集團(tuán)旗下主營(yíng)肉類加工的上市公司，是其主要利潤(rùn)來(lái)源。近些年來(lái)，雙匯集團(tuán)良好的發(fā)展勢(shì)頭是其堅(jiān)決參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，積極海外并購(gòu)的基礎(chǔ)。

1.2.2整合上游產(chǎn)業(yè)，避免養(yǎng)殖環(huán)節(jié)問(wèn)題

雙匯目前產(chǎn)品收入來(lái)源較單一，生豬主要外購(gòu)。2023 年，雙匯遭遇的瘦肉精事件，基本上可以歸結(jié)為養(yǎng)殖環(huán)節(jié)問(wèn)題對(duì)規(guī)模企業(yè)的牽連。

當(dāng)前肉市企業(yè)“三巨頭”中，雙匯在高溫肉制品市場(chǎng)是當(dāng)之無(wú)愧的第一，雨潤(rùn)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)在于低溫肉制品和冷鮮肉，而金鑼在上游的生豬規(guī)模養(yǎng)殖、屠宰加工和生鮮凍品業(yè)務(wù)上有一定優(yōu)勢(shì)。

普通消費(fèi)者往往只能看到豬肉價(jià)格的波動(dòng)。其實(shí)，碎片化養(yǎng)殖帶來(lái)的直接問(wèn)題是疫病防治力度問(wèn)題，以及由此帶來(lái)的食品安全問(wèn)題。2007 年的豬肉價(jià)格的飆升，是由于2006 年的豬藍(lán)耳病導(dǎo)致數(shù)百萬(wàn)生豬被屠宰。超過(guò)一半的養(yǎng)殖戶處于非專業(yè)化狀態(tài)，這給免疫、動(dòng)檢和后邊的一系列規(guī)范提出了挑戰(zhàn)。個(gè)體的無(wú)品牌讓農(nóng)民在養(yǎng)殖與銷售等管理環(huán)節(jié)直接關(guān)注成本與利潤(rùn)，也讓相關(guān)部門的監(jiān)管也往往事倍功半，一些地區(qū)的監(jiān)管甚至出現(xiàn)因倦怠而流于形式。2023年的瘦肉精事件也讓雙匯吸取教訓(xùn)，加快對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的整合。

雙匯的短板恰恰是史密斯菲爾德的長(zhǎng)處，史密斯菲爾德在鮮品處理上的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)都很成熟。借此，雙匯可以在上游產(chǎn)業(yè)得到技術(shù)和原料的保證。

1.2.3規(guī)模化—中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)的必由之路

中國(guó)從上世紀(jì)70 年代的每年幾百萬(wàn)噸的需求量，發(fā)展到2023 年，已經(jīng)是每年7000 多萬(wàn)噸的需求量，說(shuō)明中國(guó)人對(duì)肉的需求十分強(qiáng)勁。

2023 年，我國(guó)出產(chǎn)5340 萬(wàn)噸豬肉，過(guò)去10 年中的年增長(zhǎng)率均值是1.5%，顯然是無(wú)法趕上需求的增長(zhǎng)速度。雙匯集團(tuán)是中國(guó)最大肉制品公司，每年不到300 萬(wàn)噸的產(chǎn)量也僅僅是全國(guó)需求中的極小一部分。

盡管30 年來(lái)，我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)逐步從家庭豬圈向養(yǎng)豬專業(yè)戶和大型養(yǎng)殖企業(yè)過(guò)渡，家庭豬圈已經(jīng)從100% 縮小到不足1/4，但是，大型養(yǎng)殖企業(yè)的份額仍然不足1/4。超過(guò)半數(shù)的養(yǎng)豬專業(yè)戶的非規(guī)�；�，對(duì)生豬市場(chǎng)的可控性仍是嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

養(yǎng)豬業(yè)的非規(guī)�；�還會(huì)很大程度的帶來(lái)食品安全問(wèn)題，而規(guī)�；�的養(yǎng)殖業(yè)能夠避免企業(yè)帶來(lái)食品安全問(wèn)題。

1.2.4借鑒sdf成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，拓展海外市場(chǎng)，成就品牌效應(yīng)

雙匯是國(guó)內(nèi)最大的肉制品行業(yè)，以肉制品為基礎(chǔ)，而sfd擁有smithfield,john morrell等12個(gè)核心品牌，業(yè)務(wù)遍及十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，通過(guò)并購(gòu)雙匯可以借鑒sdf成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)可以進(jìn)一步豐富產(chǎn)品，同時(shí)拓展海外市場(chǎng)。

雙匯計(jì)劃在戰(zhàn)略上實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變：一是產(chǎn)品由高中低檔向中高檔轉(zhuǎn)變；二是由過(guò)去速度效益型向安全規(guī)模型轉(zhuǎn)變；三是把雙匯集團(tuán)做成國(guó)際化大公司，努力使雙匯早日進(jìn)入國(guó)際肉類行業(yè)前三強(qiáng)，把雙匯打造成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際大雙匯。

1.2.5獲得持續(xù)的成本優(yōu)勢(shì)

美國(guó)土地密集型農(nóng)產(chǎn)品和生豬相對(duì)于中國(guó)并無(wú)成本優(yōu)勢(shì)，但是中國(guó)的人力成本上升速度大大快于美國(guó)，決定了美國(guó)土地密集型農(nóng)產(chǎn)品和生豬遲早會(huì)取得相對(duì)于中國(guó)產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)，人民幣升值等因素還會(huì)加快這一進(jìn)程。

將美國(guó)在飼料糧種植、生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)日益凸顯的成本優(yōu)勢(shì)納入本企業(yè)囊中，與母國(guó)在加工、消費(fèi)環(huán)節(jié)的穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，有利于在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定原料成本，甚至將有助于穩(wěn)定豬肉原料來(lái)源。

1.3 sfd被收購(gòu)原因

1.3.1股票回報(bào)率低，不被市場(chǎng)看好

sfd已發(fā)展成為全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉加工供應(yīng)商，擁有smithfield、johnmorrell、farmland等12個(gè)核心品牌，業(yè)務(wù)遍及十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，可謂風(fēng)光無(wú)限。但最近幾年，尤其是2006年以來(lái)，sfd的競(jìng)爭(zhēng)能力越來(lái)越不被市場(chǎng)所認(rèn)可，最突出的反映是其股票的回報(bào)長(zhǎng)期跑輸大市和行業(yè)。簡(jiǎn)單分析，美國(guó)資本市場(chǎng)之所以對(duì)sfd給予較低的估值和預(yù)期，主要是由于以下兩個(gè)方面的原因。

原因一：抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，利潤(rùn)率波動(dòng)大。美國(guó)有三家主要的肉類加工企業(yè)，分別是泰森食品（tsn）、荷美爾食品（hrl）和sfd。這三家企業(yè)中規(guī)模最大的是tsn，sfd居其次，hrl最小。近幾年，三者的營(yíng)業(yè)收入基本保持一個(gè)均衡增長(zhǎng)或變化的趨勢(shì)，但凈資產(chǎn)收益率的變化情況則各不相同，其中尤以sfd的波動(dòng)幅度為最大。這也就意味著，在面臨相同的外部環(huán)境下，sfd對(duì)經(jīng)營(yíng)成本及風(fēng)險(xiǎn)的控制能力相對(duì)較差。

原因二：資產(chǎn)負(fù)債率偏高，財(cái)務(wù)費(fèi)用消耗大。在2003—2023年10年期間，sfd的資產(chǎn)負(fù)債率一度達(dá)到70%，這在資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低的美國(guó)上市公司中算是一個(gè)異數(shù)。高負(fù)債率帶來(lái)的直接后果是sfd財(cái)務(wù)費(fèi)用（含歷年債務(wù)重組形成的損失）侵蝕了其大部分營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，對(duì)sfd的盈利能力提升形成很大的制約，并有可能使其陷入高負(fù)債—融資成本上升—增加債務(wù)重組損失—提高負(fù)債率的惡性循環(huán)。

1.3.2交易條件優(yōu)厚

（1）交易溢價(jià)。根據(jù)協(xié)議，所有sfd 股票持有者都將收到每股34 美元的現(xiàn)金，較2023年3月28日sfd的收盤價(jià)溢價(jià)31%，管理層也將獲得數(shù)額不菲的獎(jiǎng)勵(lì)。

（2）雙匯承諾六個(gè)不變，sfd的工廠設(shè)施、位置、生產(chǎn)商、供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)及品牌等都不會(huì)有變化，sfd 的管理層也會(huì)保持原樣，員工也不會(huì)出現(xiàn)變動(dòng)。

第二章 杠桿收購(gòu)方案一

2.1杠桿收購(gòu)的概念及特征

并購(gòu)主要有一般收購(gòu)和杠桿收購(gòu)(leveraged buy-out，簡(jiǎn)稱lbo)兩種方式。一般收購(gòu)是和杠桿收購(gòu)相對(duì)應(yīng)的概念，通俗的講，杠桿收購(gòu)是指用別人的錢來(lái)收購(gòu)別人。理論上，杠桿收購(gòu)一般是指并購(gòu)公司提供少量的資金，同時(shí)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)做抵押，在資本市場(chǎng)上籌資大量資金以達(dá)到并購(gòu)需要資金數(shù)量，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)完成并購(gòu)的特殊方法。從概念可以看出，相比較其他企業(yè)并購(gòu)方式，杠桿收購(gòu)有其獨(dú)有的特點(diǎn)。

第一，杠桿收購(gòu)的高負(fù)債性。杠桿收購(gòu)是利用財(cái)務(wù)杠桿原理來(lái)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)的目標(biāo)，因此，其最基本也是最典型的特征就是高杠桿性。杠桿收購(gòu)所需要資金的結(jié)構(gòu)，一般是杠桿收購(gòu)者提供10%-20%的自有資金，外部投資者提供余下的資金，這其中的50%～60%是通過(guò)抵押公司資產(chǎn)以優(yōu)先債務(wù)的形式向商業(yè)銀行集團(tuán)貸款，其他資金以垃圾債券等各種次級(jí)債務(wù)的形式，通過(guò)向風(fēng)險(xiǎn)投資基金或保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)籌集。

第二，杠桿收購(gòu)的負(fù)債是以目標(biāo)公司資產(chǎn)為抵押或以其經(jīng)營(yíng)收入來(lái)償還的。在杠桿收購(gòu)中并購(gòu)公司主要不是用本公司的資產(chǎn)或收入作為擔(dān)保對(duì)外負(fù)債，而是用目標(biāo)公司作擔(dān)保的。這樣一來(lái)，一方面，可以有效隔離債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收購(gòu)公司的影響；另一方面，也進(jìn)一步加重了目標(biāo)公司收購(gòu)后的債務(wù)償還壓力，高負(fù)債經(jīng)營(yíng)下抗風(fēng)險(xiǎn)能力勢(shì)必減弱。

杠桿收購(gòu)大體上可以分為四個(gè)步驟。首先，在選定目標(biāo)公司后，并購(gòu)公司注冊(cè)成立一家用于并購(gòu)的殼公司。其次，這家殼公司利用并購(gòu)公司的原始投入資金和外源融資，收購(gòu)目標(biāo)公司51%以上的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控股。再次，目標(biāo)公司與殼公司吸收合并，殼公司注銷，同時(shí)目標(biāo)公司承接殼公司的資產(chǎn)和負(fù)債。最后，目標(biāo)公司以自身資產(chǎn)做抵押，通過(guò)進(jìn)一步舉債來(lái)完成剩余外部股權(quán)的收購(gòu)。這樣，目標(biāo)公司成為了收購(gòu)公司100%控股的子公司，同時(shí)目標(biāo)公司也承擔(dān)了收購(gòu)中用于支付對(duì)價(jià)而發(fā)生的債務(wù)。

2.2雙匯國(guó)際的杠桿收購(gòu)方案

雙匯國(guó)際是一家注冊(cè)在開(kāi)曼群島的離岸公司，其主要股東有鼎暉、高盛、淡馬錫、新天域及雙匯國(guó)際高管團(tuán)隊(duì)持股公司。在此基礎(chǔ)上，雙匯國(guó)際持有境內(nèi)雙匯集團(tuán)100%股權(quán),進(jìn)而通過(guò)直接和間接持有上市公司雙匯發(fā)展（000895）共計(jì)73.26%股權(quán)。史密斯菲爾德（簡(jiǎn)稱sfd）則是一家注冊(cè)地在英屬維京群島（bvi）的紐交所上市公司。因此，從雙方現(xiàn)有的股權(quán)關(guān)系架構(gòu)來(lái)看，這起并購(gòu)屬于兩家境外公司之間的并購(gòu)。正是由于這一特點(diǎn)，此次交易架構(gòu) 的安排也頗具國(guó)際代表性。

在雙匯國(guó)際現(xiàn)金不是很充裕的情況下，就需要通過(guò)大量貸款和債券融資，這就涉及到誰(shuí)來(lái)承擔(dān)這些債務(wù)的問(wèn)題了，雙匯國(guó)際當(dāng)然希望被并購(gòu)的sfd來(lái)承擔(dān)這筆債務(wù)了。實(shí)際上，為降低債務(wù)問(wèn)題引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在摩根士丹利的協(xié)助下，雙匯國(guó)際為收購(gòu)sfd準(zhǔn)備了一套杠桿收購(gòu)方案，大體步驟如下。

首先，雙匯國(guó)際在英屬維京群島注冊(cè)成立一家殼公司sun merger sub。其次，sun merger sub通過(guò)銀行抵押借款、發(fā)行垃圾債券以及雙匯國(guó)際注入的資金，共同組成收購(gòu)資金池，完成對(duì)sfd所有股份的收購(gòu)。最后，sun merger sub與sfd吸收合并，sun merger sub注銷，sfd存續(xù)，成為雙匯國(guó)際的全資子公司。

這種操作方式就是典型的杠桿收購(gòu)�？上攵�知，收購(gòu)?fù)瓿珊�，sfd賬面資金將會(huì)減少，負(fù)債將會(huì)上升，由于將吸收合并sun merger sub，后者支付并購(gòu)所發(fā)生的借款和債券也體現(xiàn)在sfd的賬面上。sfd的債務(wù)具體增加多少，需要看其現(xiàn)金使用情況及雙匯國(guó)際投入配套資金的多少，但可以肯定的是，sfd將背負(fù)48.14億美元收購(gòu)款的絕大部分，其資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)大幅攀升，成為一個(gè)名符其實(shí)的“債”巨人。

12.3杠桿收購(gòu)對(duì)相關(guān)方的影響

2.3.1對(duì)sfd原債權(quán)人的影響

根據(jù)sfd于2023年 7月19日發(fā)布的公告，sun merger sub已完成總額高達(dá)9億美元的優(yōu)先級(jí)債券的發(fā)行。債券由兩部分組成，一部分是2023年到期，票面利率為5.25%的5億美元債券；另一部分是2023年到期，票面利率為5.875%的4億美元債券。

2圖2-1 sfd主要債券與sun merger sub債券簡(jiǎn)要對(duì)比

資料來(lái)源：sfd公司官網(wǎng)

顯然，根據(jù)這一融資成本，如果sfd現(xiàn)有主要債權(quán)人愿意繼續(xù)和sfd保持債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將不得不同意對(duì)相關(guān)貸款條件進(jìn)行調(diào)整，這將能增厚sfd的凈利潤(rùn)。比如，僅考慮sfd在2007年發(fā)行、2023年到期的5億美元債券，如果其利率調(diào)整為5.25%，將每年增厚sfd利 1符勝斌.雙匯“非典型”收購(gòu) 肉食品業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案詳解［j］.新財(cái)富，2023-9 符勝斌.雙匯“非典型”收購(gòu) 肉食品業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案詳解［j］.新財(cái)富，2023-9 2

潤(rùn)1250萬(wàn)美元（不考慮所得稅因素），約為其2023年凈利潤(rùn)的6.8%。因此，如果sfd的原債權(quán)人同意這組貸款調(diào)整方案，那就意味著未來(lái)貸款的收益率將顯著降低。

另一方面，由于收購(gòu)中發(fā)生的負(fù)債將由并購(gòu)后的sfd來(lái)承擔(dān)，由此將繼續(xù)推高sfd的負(fù)債率，在不考慮未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益變動(dòng)的影響下，sfd的原債權(quán)人將面臨較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2對(duì)sfd公司本身的影響

a.間接增厚利潤(rùn)。之前也提到，sun merger sub公布了一套相關(guān)貸款條件的調(diào)整，如果sfd的原貸款人同意這套方案，那么通過(guò)債務(wù)置換可以降低融資成本。

b.增高財(cái)務(wù)杠桿。杠桿收購(gòu)導(dǎo)致sfd承擔(dān)原sun merger sub的債務(wù)，如果雙匯國(guó)際只出資收購(gòu)金額的很小部分，那么sfd將承擔(dān)絕大部分的收購(gòu)金對(duì)應(yīng)的負(fù)債，理論上的負(fù)債率將接近100%。高負(fù)債不僅會(huì)約束sfd的日常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展布局，也會(huì)削弱sfd應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力。

2.3.3對(duì)雙匯國(guó)際的影響

一方面，可以肯定的是，若該方案能得以實(shí)施，此次收購(gòu)融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將主要由sfd承擔(dān)，雙匯國(guó)際除sfd以外的其他資產(chǎn)將得到隔離，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。但實(shí)施這一方案的前提條件是，sfd的原有債權(quán)人同意按照雙匯國(guó)際的要求對(duì)相關(guān)貸款條件進(jìn)行調(diào)整。

另一方面，并購(gòu)后的整合發(fā)展也將是個(gè)挑戰(zhàn)。雙匯國(guó)際曾承諾六個(gè)不變，即運(yùn)營(yíng)不變、管理層不變、品牌不變、總部不變、不裁減員工、不關(guān)閉工廠。并購(gòu)后的sfd要背負(fù)如此大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和承諾負(fù)擔(dān)，這種帶著鐐銬起舞的藝術(shù)能否挨過(guò)整合的冬天也將考驗(yàn)著雙匯國(guó)際的管理層。

2.4對(duì)杠桿收購(gòu)方案的評(píng)析

上述是對(duì)雙匯國(guó)際準(zhǔn)備的杠桿收購(gòu)方案的初步描繪和淺析，問(wèn)題的關(guān)鍵是sfd的原債權(quán)人是否同意雙匯國(guó)際開(kāi)出的貸款重組條件。

然后，再來(lái)分析這種方案的可行性。一般的，杠桿收購(gòu)的目標(biāo)公司是長(zhǎng)期負(fù)債不多，流動(dòng)資金較充足穩(wěn)定，企業(yè)的實(shí)際價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)暫時(shí)不景氣，股價(jià)偏低的企業(yè)。根據(jù)2023年的公司年報(bào)，2023年末sfd的總資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)54.35%，2023年的息稅前利潤(rùn)率為9.74%，同年的roa為4.88%，roe也僅有10.68%，同時(shí)現(xiàn)金比率為28.52%。因此，收購(gòu)前sfd的利潤(rùn)創(chuàng)造能力較為普通，而且其中的相當(dāng)部分是通過(guò)舉債創(chuàng)收的。同時(shí)在自身現(xiàn)金比率并不是很充裕的情況下，杠桿收購(gòu)后公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然沉重，這將使經(jīng)營(yíng)策略選擇的空間極為有限，所以在這種情況下，sfd并不適合作為杠桿收購(gòu)的對(duì)象，這也為本杠桿收購(gòu)方案實(shí)施的可行性埋下隱患。

第三章 從并購(gòu)實(shí)施方案角度解讀“雙匯收購(gòu)”

雙匯國(guó)際是一家注冊(cè)在開(kāi)曼群島的離岸公司，其主要股東有鼎暉、高盛、淡馬錫、新天域及雙匯國(guó)際高管團(tuán)隊(duì)持股公司（興泰集團(tuán)）等。在此基礎(chǔ)上，雙匯國(guó)際又通過(guò)兩家離岸公司間接持有境內(nèi)雙匯集團(tuán)100%股權(quán)并進(jìn)而持有上市公司雙匯發(fā)展（000895）共計(jì)73.26%股權(quán)（雙匯國(guó)際股權(quán)架構(gòu)形成過(guò)程可參見(jiàn)本文“雙匯激勵(lì)局”）。sfd則是一家注冊(cè)地在英屬維京群島（bvi）的紐交所上市公司。因此，從雙方現(xiàn)有股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，這起并購(gòu)屬于兩家境外公司之間的并購(gòu)。

雙匯國(guó)際收購(gòu)sfd普遍被稱為杠桿收購(gòu)，然而根據(jù)杠桿收購(gòu)的相關(guān)定義，比如sudarsanam, s.(2023)指出杠桿收購(gòu)為收購(gòu)主體通過(guò)債務(wù)融資買下目標(biāo)公司的整體或一部分的行為。通常收購(gòu)方只需投入少量現(xiàn)金，通過(guò)以未來(lái)目標(biāo)公司的資產(chǎn)及其收益為擔(dān)保舉債來(lái)進(jìn)行收購(gòu)。而雙匯國(guó)際此次收購(gòu)并未以史密斯菲爾德的資產(chǎn)及其收益為擔(dān)保舉債，而是以雙匯國(guó)際所有資產(chǎn)和股權(quán)為抵押，取得中國(guó)銀行總額為40億美元5年期的優(yōu)先級(jí)擔(dān)保抵押貸款，把全部債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)都“攬入懷中”，其中是否有蹊蹺？雙匯國(guó)際甘心吞下苦果嗎？不妨先詳細(xì)了解雙匯收購(gòu)方案的具體實(shí)施，此收購(gòu)從本質(zhì)上來(lái)講，是一起自由杠桿高（雙匯國(guó)際投入自有資金8.14億美元，則杠桿比率在5倍左右）的全面要約收購(gòu)案，整個(gè)方案主要由兩部分組成：一是全面收購(gòu)sfd已發(fā)行在外的股份，此部分涉及金額至少在47億美元以上；二是對(duì)sfd的現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行重組，以減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)，該部分涉及金額在39億美元左右。收購(gòu)過(guò)程大體分四步進(jìn)行。

圖3-1 雙匯國(guó)際設(shè)立sun merger sub 資料來(lái)源：作者自我整理

第一步，雙匯國(guó)際設(shè)立全資子公司sun merger sub。雙匯國(guó)際在bvi注冊(cè)設(shè)立一家全資子公司sun merger sub（圖3-1），以該公司作為此次并購(gòu)的殼公司。顯然，雙匯國(guó)際在bvi而不是在其他離岸地區(qū)設(shè)立并購(gòu)殼公司的目的是為了方便后續(xù)與sfd的整合。而雙匯國(guó)際設(shè)立sun merger sub所投入的初始資本金，預(yù)計(jì)將依據(jù)收購(gòu)支付對(duì)價(jià)與外部融資額加以確定。

圖3-2 sun merger sub 全面要約收購(gòu)sfd 資料來(lái)源：作者自我整理

第二步，sun merger sub全面要約收購(gòu)sfd。雙匯國(guó)際在完成設(shè)立sun merger sub后，依據(jù)其與sfd達(dá)成的并購(gòu)重組協(xié)議，對(duì)sfd已上市發(fā)行的普通股按34美元/股的價(jià)格發(fā)起全面要約收購(gòu)。收購(gòu)?fù)瓿珊�，sfd退市并成為sun merger sub的全資子公司（圖3-2）。

截至到收購(gòu)協(xié)議公告日，sfd已發(fā)行在外的普通股總計(jì)約1.39億股，按34美元/股計(jì)，sun merger sub大約需支付47.26億美元收購(gòu)資金，但這并不是股份收購(gòu)金額的全部。

表3-1sfd股權(quán)激勵(lì)部分涉及的股份收購(gòu)支出

資料來(lái)源：作者自我整理

sfd是一家歷史悠久的公司，上市時(shí)間也比較長(zhǎng)，因此其股權(quán)結(jié)構(gòu)除了普通股股份之外，還包括了因多種原因形成的股份，最主要的是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃形成的3類股份。而對(duì)于這些股份，雙匯國(guó)際（sun merger sub）也需承擔(dān)相應(yīng)的收購(gòu)成本（由于激勵(lì)股份來(lái)源不同，各自的收購(gòu)價(jià)格也相應(yīng)不同）。經(jīng)測(cè)算，該部分收購(gòu)成本預(yù)計(jì)在0.88億美元左右（表1）。

也就是說(shuō)，雙匯國(guó)際為了完成對(duì)sfd所有股份的收購(gòu)，需要支付現(xiàn)金在48.14億美元左右。這部分現(xiàn)金來(lái)源，主要依靠中國(guó)銀行的貸款加以解決。2023年5月28日，中國(guó)銀行向雙匯國(guó)際出具了貸款承諾函，中國(guó)銀行將向雙匯國(guó)際發(fā)放總額為40億美元的優(yōu)先級(jí)擔(dān)保抵押貸款，貸款利率為libor（倫敦同業(yè)拆借利率）加邊際利率。雙匯國(guó)際為獲得該筆巨額貸款，采取了資產(chǎn)抵押和信用擔(dān)保相結(jié)合的方式，用于抵押的資產(chǎn)是其所有的資產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)（包括收購(gòu)后持有的sfd全部股權(quán)）；sun merger sub、sfd及其子公司不為該筆貸款提供擔(dān)保，全部由雙匯國(guó)際的其他相關(guān)子公司進(jìn)行擔(dān)保。雙匯國(guó)際在獲得這筆貸款后，將以資本金的形式注入sun merger sub，以收購(gòu)sfd股份，該筆貸款將在并購(gòu)?fù)瓿珊?年內(nèi)到期。

在40億美元貸款之外，雙匯國(guó)際此次收購(gòu)尚有8.14億美元的資金缺口，其如何解決這一問(wèn)題值得關(guān)注。雙匯國(guó)際的主要資產(chǎn)是雙匯發(fā)展，2023-2023年雙匯發(fā)展分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.65億元、30.69億元，按雙匯國(guó)際合計(jì)持股73.26%股份計(jì)算，歸屬其利潤(rùn)額分別為10.73億元、22.48億元，這與8.14億美元（約為50.31億元）資金缺口相比有著不小的差距。

圖3-3 sfd吸收合并sun merger sub 資料來(lái)源：作者自我整理

第三步，sfd吸收合并sun merger sub。sun merger sub完成對(duì)sfd的收購(gòu)后，即由sfd吸收合并sun merger sub（子公司吸收合并母公司，反向三角并購(gòu)），sfd成為雙匯國(guó)際的全資子公司，sun merger sub則注銷（圖3）。在財(cái)務(wù)狀況影響上，sfd的資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有發(fā)生重大變化，尤其是其債務(wù)不會(huì)發(fā)生重大變化（中國(guó)銀行40億美元貸款全部由雙匯國(guó)際承擔(dān)，與sfd無(wú)關(guān)），能大體以當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)狀況運(yùn)營(yíng)。

第四步，對(duì)sfd進(jìn)行債務(wù)重組。雖然雙匯國(guó)際40億美元收購(gòu)資金貸款與sfd沒(méi)有直接關(guān)系，不反映在sfd的資產(chǎn)負(fù)債表上，不會(huì)增加sfd的債務(wù)負(fù)擔(dān)，但雙匯國(guó)際依然決定對(duì)sfd的債務(wù)進(jìn)行重組。根據(jù)sfd年報(bào)，截至2023年4月29日，sfd債務(wù)總額為46.18億美元，主要由經(jīng)營(yíng)性債務(wù)、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、銀行借款、債券及退休金計(jì)劃等項(xiàng)目組成。此次債務(wù)重組涉及的種類主要是循環(huán)貸款、銀行定期借款和債券，重組的內(nèi)容主要是針對(duì)循環(huán)貸款、銀行借款的額度及融資方進(jìn)行調(diào)整和針對(duì)債券的贖回，涉及已發(fā)生的債務(wù)金額在24.65億美元左右。

表3-2 sfd債務(wù)重組方案

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整個(gè)債務(wù)重組工作由摩根士丹利充當(dāng)融資顧問(wèn)，所獲得貸款額度和貸款資金全部由sfd的相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)�；虻盅骸Ｓ捎跓o(wú)法得知具體的融資細(xì)節(jié)，很難對(duì)債務(wù)重組收益進(jìn)行詳盡分析。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，雙匯國(guó)際意圖通過(guò)這樣的方式，使sfd獲得更加優(yōu)惠的資金（表2）。

仔細(xì)分析上述精妙、緊湊的并購(gòu)方案，雙匯國(guó)際的收購(gòu)方式并非一般的杠桿收購(gòu)，雙匯國(guó)際以自身資產(chǎn)和股權(quán)為抵押負(fù)巨額債務(wù)進(jìn)行融資，并保持史密斯菲爾德公司原有負(fù)債比率不變，加之雙匯國(guó)際在并購(gòu)聲明中所做的一系列承諾，比如不關(guān)閉sfd任何原有工廠、sfd的管理團(tuán)隊(duì)和職工隊(duì)伍將繼續(xù)保留原位等，都區(qū)別于一般的杠桿收購(gòu)。史密斯菲爾德公司在收購(gòu)后完全不承擔(dān)任何附加的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而借用雙匯國(guó)際子公司雙匯發(fā)展打開(kāi)了通往中國(guó)市場(chǎng)之路，這也是雙匯從09年提出的要約收購(gòu)至13年才獲得史密斯菲爾德公司各方面一致通過(guò)的重要籌碼。

緊接著，雙匯國(guó)際將面臨如何償還中國(guó)銀行5年內(nèi)到期的40億美元巨額債務(wù)難題。一般而言，償還并購(gòu)貸款的主要方式無(wú)外乎是依靠企業(yè)分紅、借新債還舊債、轉(zhuǎn)讓股權(quán)（資產(chǎn)）等，但對(duì)雙匯國(guó)際的40億美元巨額債務(wù)而言，采取上述方式不能解決根本問(wèn)題。

表3-3 2003-2023 年雙匯發(fā)展與sfd的凈利潤(rùn)情況（單位：億美元）

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從分紅來(lái)看，雙匯國(guó)際償債資金預(yù)計(jì)將主要來(lái)自兩方面，一是雙匯發(fā)展，二是sfd，但這兩家企業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)狀況不足以對(duì)債務(wù)償還形成有效支撐（表3，按1:6.19匯率折算）�？紤]到這兩家企業(yè)都還需要投入大量資金用于后續(xù)發(fā)展項(xiàng)目的因素，雙匯國(guó)際依靠旗下兩家主要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性收益解決全部債務(wù)問(wèn)題難度可想而知，可選的方式是依靠經(jīng)營(yíng)性收益解決債務(wù)利息。借新債還舊債或者進(jìn)行債務(wù)展期，也只是以時(shí)間換空間，不僅不能從根本上解決問(wèn)題，而且還有可能進(jìn)一步加重雙匯國(guó)際的債務(wù)負(fù)擔(dān)。轉(zhuǎn)讓股權(quán)或許是一種有效方式，但雙匯國(guó)際必須首先創(chuàng)造出轉(zhuǎn)讓股權(quán)的空間。以收購(gòu)公告日為基準(zhǔn)，sfd股權(quán)價(jià)值約47億美元；雙匯發(fā)展市值112億美元，雙匯國(guó)際持股73.26%計(jì)算，折合82億美元。雙匯國(guó)際持有雙匯發(fā)展和sfd的股權(quán)價(jià)值合計(jì)129億美元，40億美元債務(wù)約占31%。由于雙匯國(guó)際不可能喪失對(duì)雙匯發(fā)展和sfd的控股權(quán)，假設(shè)以持股51%為限，雙匯國(guó)際利用股權(quán)轉(zhuǎn)讓償還債務(wù)的空間為48億美元，雖與40億美元債務(wù)相當(dāng)，但這一安全邊際有限，蘊(yùn)含著一定的風(fēng)險(xiǎn)。比如，二者的股權(quán)價(jià)值屆時(shí)是否還能維持這樣的水平？雙匯國(guó)際如何順利實(shí)現(xiàn)減持雙匯發(fā)展22.26%股權(quán)？投資者是否愿意投資一家非上市公司sfd？諸如此類的問(wèn)題，都要求雙匯國(guó)際盡可能地創(chuàng)造出更大的股權(quán)轉(zhuǎn)讓空間，以擴(kuò)大其償還債務(wù)的安全邊際。

因此，為解決債務(wù)難題，雙匯國(guó)際可能采取的策略是依靠?jī)杉抑黧w企業(yè)經(jīng)營(yíng)性收益解決期間利息，同時(shí)著力提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效，增厚股本和企業(yè)價(jià)值為股權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造更大空間，并輔之以債務(wù)重組以備不時(shí)之需。但要順利落實(shí)這一思路，還受制于產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等一系列外部非可控因素，加之雙匯國(guó)際為獲得40億美元貸款幾乎將其所有的資產(chǎn)進(jìn)行了抵押或擔(dān)保，一旦經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化，將會(huì)對(duì)雙匯國(guó)際產(chǎn)生重大打擊。因此，雙匯國(guó)際在收購(gòu)方案上必須做出其他的安排。

此外，雙匯國(guó)際不僅面臨著如何償還中國(guó)銀行5年內(nèi)到期的40億美元巨額債務(wù)問(wèn)題，更為甚者，在將史密斯菲爾德公司納入旗下之后，還要對(duì)史密斯菲爾德公司原有債務(wù)進(jìn)行重組，涉及已發(fā)生的債務(wù)金額在24.65億美元左右。這一筆巨額債務(wù)也許是其在美國(guó)資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)上舉步維艱的一顆苦果，而雙匯國(guó)際卻“義無(wú)反顧”將其 “吞下”，如此一來(lái)，雙匯國(guó)際為了收購(gòu)史密斯菲爾德公司要付出約71億美元的天價(jià)。聯(lián)想收購(gòu)ibm的pc業(yè)務(wù)付出12億美元，吉利收購(gòu)沃爾沃付出18億美元，雙匯此次收購(gòu)是盈是虧？

非常值得注意的是，雙匯國(guó)際及其控股的雙匯發(fā)展、雙匯集團(tuán)有著復(fù)雜的撲朔迷離的資本背景。它們與高盛集團(tuán)、鼎暉投資基金管理公司等境內(nèi)外私募投資公司有著許多剪不斷理還亂的資本聯(lián)系。這種狀況既與雙匯集團(tuán)在其企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中需要借助資本力量，進(jìn)而造成

從多方渠道進(jìn)行吸金有關(guān)，也有境外投資者與企業(yè)管理層 2006 年前后利用國(guó)企改革對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了非常頻繁的變更。在具體股權(quán)結(jié)構(gòu)上，2006 年，高盛集團(tuán)和鼎暉投資通過(guò)它們?cè)谙愀鄢闪⒌牧_特克斯公司（其中，高盛占股 51%，鼎暉占股 49%），受讓了河南漯河市國(guó)資委持有的雙匯集團(tuán)的100% 股權(quán)，從而間接持有雙匯發(fā)展 35.715% 的股份。同時(shí)，羅特克斯公司又收購(gòu)了漯河海宇投資有限公司持有的雙匯發(fā)展25% 的股份。這樣，高盛和鼎暉兩家投資公司開(kāi)始了對(duì)雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的實(shí)際控制。而同在 2006 年成立的雙匯國(guó)際也加入了對(duì)雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的股權(quán)控制，并最終在經(jīng)過(guò)一系列頻繁的股權(quán)變更后，雙匯國(guó)際成為雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的控股股東。而按照雙匯發(fā)展的年報(bào)，雙匯國(guó)際的主要股東包括注冊(cè)于英屬維爾京群島的雄域公司及鼎暉投資、高盛、新天域、嘉里集團(tuán)、淡馬錫以及雙匯集團(tuán)管理層等。

圖3-4 雙匯國(guó)際公司架構(gòu)

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在雙匯國(guó)際后面，有眾多如狼似虎、追逐利益最大化的金融資本，雙匯國(guó)際的收購(gòu)方案和策略都離不開(kāi)這些金融資本的出謀劃策（事實(shí)證明，雙匯出海并購(gòu)的思路來(lái)自鼎暉，作為雙匯國(guó)際的最大股東，擁有33.7% 的股權(quán)。但除了股東這一角色，鼎暉還承擔(dān)了雙匯國(guó)際投資顧問(wèn)一角。單從出海并購(gòu)來(lái)看，鼎暉擁有了開(kāi)闊的視野，為雙匯做大做強(qiáng)指了明路。2006 年，高盛聯(lián)手鼎暉，從漯河市國(guó)資委手中拿下雙匯集團(tuán) 100% 股權(quán)，從此開(kāi)始股權(quán)轉(zhuǎn)換，為雙匯海外之路鋪好地基，可謂高瞻遠(yuǎn)矚）�？梢栽O(shè)想，第一套杠桿收購(gòu)方案是雙匯國(guó)際的初 14

衷，但是遭遇sfd原有債權(quán)人、股東和管理層的強(qiáng)烈反對(duì)，經(jīng)過(guò)數(shù)年的談判和磋商，雙匯決定采用其眾多國(guó)際金融資本的股東提出的第二套方案，用自身資產(chǎn)和股權(quán)作抵押承擔(dān)高杠桿，先獲得sfd原有債權(quán)人、股東和管理層的通過(guò)（在融資方面，雙匯與包括中銀香港有限公司、荷蘭合作銀行、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行、星展銀行、法國(guó)外貿(mào)銀行、蘇格蘭皇家銀行、渣打銀行與中國(guó)工商銀行在內(nèi)的 8 家中外銀行，簽署銀團(tuán)貸款協(xié)議，這次為雙匯提供融資的銀行中，除了中國(guó)銀行、工商銀行外，其他六家銀行都是外資銀行，所以針對(duì)老師課上提出“抵押sfd資產(chǎn)進(jìn)行融資不能獲得中國(guó)銀行的通過(guò)”的意見(jiàn)，我持保留態(tài)度，按照杠桿收購(gòu)的一般策略，以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為抵押，雖不能獲得中國(guó)銀行的融資，但是不能排除美國(guó)以及國(guó)際上眾多的國(guó)際金融資本，故雙匯國(guó)際一般杠桿收購(gòu)的主要阻力來(lái)自sfd原有債權(quán)人、股東和管理層），一舉完成收購(gòu)。收購(gòu)之后，對(duì)sfd進(jìn)行債務(wù)、股權(quán)重組，更換債權(quán)人和股東，再慢慢地把自身承擔(dān)的巨額債務(wù)剝離到sfd上，一舉兩得，曲線救國(guó)，與杠桿收購(gòu)殊途同歸，這也符合國(guó)際金融資本一貫的策略和作風(fēng)。

億美元的并購(gòu)消息一出，贊譽(yù)者有之，但質(zhì)疑的聲音也一直不絕于耳。其中之一就是雙匯國(guó)際有著復(fù)雜的境外股權(quán)結(jié)構(gòu)，作為國(guó)際股東，高盛與鼎輝之間存在著大量秘而不宣的關(guān)聯(lián)交易。2009 年 12 月，雙匯發(fā)展還曾因涉嫌“瞞報(bào)”高盛減持而遭到監(jiān)管部門的處罰。雙匯在資本運(yùn)作上經(jīng)常出現(xiàn)包括 mbo 在內(nèi)的諸多大宗關(guān)聯(lián)交易，且其關(guān)聯(lián)交易曾在 2023 年遭受過(guò)數(shù)十家持有雙匯發(fā)展股權(quán)的基金的聯(lián)合抵制。此次溢價(jià)收購(gòu)史密斯菲爾德的全部股份，引發(fā)國(guó)內(nèi)一些媒體對(duì)這家擁有復(fù)雜外資背景企業(yè)的質(zhì)疑，似乎也在情理之中。有分析者擔(dān)心，一嗣并購(gòu)交易完成，外資通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)向國(guó)外轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，在可能掏空雙匯發(fā)展并導(dǎo)致其虧損后，外資完全可能再殺個(gè)回馬槍，徹底吃掉雙匯及其品牌。依據(jù)對(duì)雙匯國(guó)際及其控股的雙匯集團(tuán)與雙匯發(fā)展的目前良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以及中國(guó)豬肉市場(chǎng)的發(fā)展前景，有理由相信雙匯國(guó)際旨在通過(guò)這樁并購(gòu)?fù)苿?dòng)其企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并以更加全球化的視野朝著跨國(guó)公司方向發(fā)展。但也毋庸諱言，以往外資在華通過(guò)并購(gòu)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)財(cái)富損失與優(yōu)良品牌消失的種種事件恍如昨日。殷鑒不遠(yuǎn)，防止境外資本通過(guò)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)行“洗錢”的資本游戲行為，是我們國(guó)人共同的責(zé)任。

第四章 雙匯激勵(lì)局

4.1 開(kāi)局：“雙�！眹L試

4.1.1雙匯管理層試圖通過(guò)海宇解決激勵(lì)問(wèn)題

海宇成立于2003年6月11日，注冊(cè)資本為72958萬(wàn)元，但在成立后的第二天，2003年6月13日，海宇就與雙匯集團(tuán)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓后者持有的雙匯8559.25萬(wàn)股國(guó)有股，相當(dāng)于雙匯25％的股權(quán)，股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為每股4.14元，總計(jì)3.54億元。值得注意的是，2003年中期雙匯每股凈資產(chǎn)就達(dá)到4.49元，海宇此次的每股受讓價(jià)格甚至還低于凈資產(chǎn)。另外按照《公司法》規(guī)定，公司對(duì)外投資額一般不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50％。按海宇的72958萬(wàn)元的注冊(cè)資本，3.54億元的轉(zhuǎn)讓款約相當(dāng)于其注冊(cè)資金的48％，恰好在“投資額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)50％”的界定范圍內(nèi)，這足以表明海宇是為受讓雙匯股權(quán)而特地成立的公司。

2003年8月18日，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓正式獲得了漯河市國(guó)資委的批準(zhǔn)，不過(guò)轉(zhuǎn)讓價(jià)格略微調(diào)整為每股4.70元，過(guò)戶手續(xù)于2003年8月20日辦理完畢。海宇總共付出40228.475萬(wàn)元就收購(gòu)了雙匯發(fā)展的25％股權(quán)，而每股4.70元的價(jià)格也僅略高于雙匯2003年中期每股4.43元的凈資產(chǎn)，市凈率僅為1.06，雙匯集團(tuán)和漯河市國(guó)資委未免有過(guò)于慷慨之嫌。

根據(jù)公告，海宇的股東為賀圣華、鄭孟印、曹俊生、劉振啟、張延春、王永林、張善耕、張傳國(guó)、李永偉、劉松濤、張立文、李現(xiàn)木、游牧、王振江、韓春相、閆偉等16位自然人。其中，賀圣華持有18.50％的股權(quán)，為海宇第一大股東及法人代表，鄭孟印持有17.41％的股權(quán)，曹俊生持有11.79％的股權(quán)，劉振啟持有5.04％的股權(quán)，張延春持有4.52％的股權(quán)，其他11位自然人合計(jì)持有42.74％的股權(quán)。賀圣華的履歷顯示，其先后在鄭州紡織機(jī)械廠、河南康和超商有限公司、河南味全實(shí)業(yè)有限公司工作，期間赴德國(guó)斯圖加特大學(xué)學(xué)習(xí)。河南雙匯味全食品有限公司是雙匯持股20％的參股公司，該公司與賀圣華工作過(guò)的河南味全實(shí)業(yè)有限公司有何關(guān)系尚不得而知，但從海宇其他股東的身份不難看出，海宇與雙匯管理層有著很深的關(guān)聯(lián)，比如劉振啟為雙匯集團(tuán)化工包裝事業(yè)部生產(chǎn)經(jīng)理，張傳國(guó)為雙匯集團(tuán)包裝材料研發(fā)中心經(jīng)理等。

按照海宇的注冊(cè)資本，剛回國(guó)工作不久的賀圣華需要拿出約1.35億元，16人中出資最少的也要拿出2000萬(wàn)元，如此大規(guī)模的投資在漯河實(shí)屬罕見(jiàn)。而根據(jù)雙匯財(cái)報(bào)，海宇注冊(cè)資本2004年減少到47958萬(wàn)元，也就是說(shuō)，在收購(gòu)雙匯股權(quán)完成后，海宇立刻抽離注冊(cè)資本2.5億元。依此計(jì)算，所收購(gòu)的雙匯股權(quán)已占到海宇注冊(cè)資本的84％。

4.1.2雙匯管理層通過(guò)海匯獲得收益、籌集資金

與海宇股東的身份十分隱秘相比，另一家公司與雙匯管理層的關(guān)系則明顯得多。根據(jù)雙 16

匯公告，漯河海匯投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海匯”）于2002年6月28日在漯河成立，注冊(cè)資本為11868萬(wàn)元，其50名自然人股東均為雙匯員工，出資從2900萬(wàn)元至50萬(wàn)元不等，其中雙匯董事長(zhǎng)張俊杰、副董事長(zhǎng)李冠軍等5名董事、5名高管和2名監(jiān)事共出資5950萬(wàn)元（占注冊(cè)資本11868萬(wàn)元的50.13％），其余股東職位最低的也是雙匯各地分公司的經(jīng)理。第一大股東和法定代表人為雙匯集團(tuán)董事長(zhǎng)、雙匯創(chuàng)始人萬(wàn)隆。

縱觀海匯所投資的18家企業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，它們基本都與雙匯的上下游業(yè)務(wù)有關(guān)。海匯生化、杜邦雙匯、海櫻調(diào)味料均生產(chǎn)食品添加劑和輔料；海匯新材料、雙匯新材料、京匯腸衣、海匯新型包裝、海匯彩印包裝公司生產(chǎn)包裝材料；而雙匯進(jìn)出口公司、漯河雙匯商業(yè)投資有限公司、雙匯物流運(yùn)輸有限公司則包攬了雙匯產(chǎn)品的銷售供應(yīng)鏈。年報(bào)顯示，僅2004年，雙匯發(fā)展從海櫻調(diào)味料公司和杜邦雙匯分別采購(gòu)原料金額為3083.9萬(wàn)元和2366.4萬(wàn)元。而這兩家公司海匯分別持股40％和20％。與此同時(shí)，雙匯發(fā)展向海櫻調(diào)味料公司和海匯持股48.96％的進(jìn)出口公司銷售商品達(dá)4億元。

4.1.3政策壓力下，“雙�！奔�勵(lì)局難以持續(xù)

海匯真正開(kāi)始浮出水面始于2005年1月21日，雙匯公告了中國(guó)證監(jiān)會(huì)河南監(jiān)管局對(duì)雙匯巡檢后的整改報(bào)告。根據(jù)監(jiān)管部門的整改通知，雙匯并沒(méi)有按《上市公司關(guān)聯(lián)交易公告格式指引》的要求進(jìn)行對(duì)海宇進(jìn)行充分披露，定期報(bào)告中也沒(méi)有披露與海匯的關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)河南監(jiān)管局責(zé)令雙匯限期整改。

2005年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》試行稿，當(dāng)中明確規(guī)定了上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10％，且非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的公司股票累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1％，上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保等。根據(jù)國(guó)資委2006年10月11日正式開(kāi)始實(shí)施的《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)制度遠(yuǎn)較證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的規(guī)定嚴(yán)格，不僅在激勵(lì)股票的數(shù)量上提出了和證監(jiān)會(huì)的規(guī)定類似的要求，而且還規(guī)定激勵(lì)對(duì)象長(zhǎng)期激勵(lì)預(yù)期價(jià)值或收益占薪酬總體水平的比重原則上控制在30％以內(nèi)，而不是國(guó)際普遍的40％左右。從海宇的情況來(lái)看，顯然和監(jiān)管層有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定相去甚遠(yuǎn)，雙匯陷入了進(jìn)退兩難的激勵(lì)困局。

4.2盤中：國(guó)有股轉(zhuǎn)讓

4.2.1高盛中標(biāo)出人意料，出價(jià)不合常理

2006年6月6日和12月9日，國(guó)內(nèi)肉制品企業(yè)龍頭雙匯發(fā)展發(fā)布公告，稱控股股東河南省漯河市雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（持有雙匯18341.63萬(wàn)股，占35.715％的股份）已 17

相繼收到河南省國(guó)資委和商務(wù)部批復(fù)，同意漯河市國(guó)資委將其持有的雙匯集團(tuán)100％的股權(quán)以20.1億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給以高盛集團(tuán)為實(shí)際控制人的香港羅特克斯有限公司（rotary vortex limited），轉(zhuǎn)讓后雙匯集團(tuán)整體變更為外商獨(dú)資企業(yè)；同時(shí)根據(jù)雙匯12月9日公告，商務(wù)部同意雙匯的第二大股東漯河海宇投資有限公司將其持有的雙匯25％的股權(quán)以5.62億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給羅特克斯，轉(zhuǎn)讓后雙匯變更為外商投資股份有限公司。2007年2月13日雙匯發(fā)布公告，稱有關(guān)羅特克斯收購(gòu)事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)已作出批復(fù)，對(duì)收購(gòu)報(bào)告書(shū)全文無(wú)異議。至此，高盛并購(gòu)雙匯成為定局，再無(wú)變數(shù)。

4.2.2海宇向高盛低價(jià)轉(zhuǎn)讓雙匯股權(quán)，使高盛的收購(gòu)成本大大降低

根據(jù)雙匯公告，2006年4月21日，也就是在高盛正式競(jìng)得雙匯集團(tuán)前5日，雙匯的第二大股東海宇決定將其持有的雙匯12838.88萬(wàn)股（占雙匯25％的股權(quán)）全部轉(zhuǎn)讓給有意向的戰(zhàn)略投資者，而且與雙匯集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓類似，也要求受讓方承擔(dān)股改對(duì)價(jià)。2006年5月6日，就在羅特克斯和漯河市國(guó)資委正式簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》前一個(gè)星期，海宇與羅特克斯正式簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，海宇將其持有的雙匯12838.88萬(wàn)股以約5.62億元全部轉(zhuǎn)讓給羅特克斯。折合每股4.38元。按照10送2的股改對(duì)價(jià)，折合約每股5.03元。這一價(jià)格僅相當(dāng)于按雙匯2005年業(yè)績(jī)的7倍市盈率收購(gòu)，對(duì)高盛來(lái)說(shuō)無(wú)疑是相當(dāng)合算。

這樣一來(lái)，高盛兩次收購(gòu)的平均持股成本直接下降至9.47元每股，約相當(dāng)于雙匯2005年每股收益的13倍市盈率，接近2005年初高盛入股雨潤(rùn)時(shí)14倍左右的出價(jià)。這就為高盛高價(jià)競(jìng)得雙匯集團(tuán)股權(quán)給出了一個(gè)合乎邏輯的解釋：高盛擊敗其他對(duì)手中標(biāo)，是由于出價(jià)高的原因，而之所以敢出高價(jià)的前提是，海宇投資低價(jià)向其轉(zhuǎn)讓了雙匯股權(quán)。

4.3 終局：隱秘mbo陽(yáng)光化

通過(guò)一系列在境外的資本運(yùn)作，由263名雙匯集團(tuán)高管、中層管理人員以及銷售、技術(shù)核心骨干人員通過(guò)信托方式成立的興泰公司，及其100%控股的雄域公司，最終取得了雙匯國(guó)際30.23%的股份。

2023年3月22日，雙匯發(fā)展因“預(yù)計(jì)有重大事項(xiàng)發(fā)生”宣布停牌，11月29日，雙匯發(fā)展宣布復(fù)牌交易，同時(shí)發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，對(duì)雙匯集團(tuán)及雙匯發(fā)展進(jìn)行資產(chǎn)重組。雙匯發(fā)展將通過(guò)資產(chǎn)置換、定向增發(fā)以及換股吸收合并的方式，由雙匯集團(tuán)和羅特克斯將其持有的屠宰、肉制品加工等肉類主業(yè)公司股權(quán)和為主業(yè)服務(wù)的密切配套產(chǎn)業(yè)公司股權(quán)注入，實(shí)現(xiàn)雙匯集團(tuán)的整體上市。2023年11月，宣布資產(chǎn)重組方案的同時(shí)，雙匯發(fā)展發(fā)布了《關(guān)于本公司實(shí)際控制人變動(dòng)事宜致全體股東的報(bào)告書(shū)》公告，指出作為雙匯發(fā)展的股東公司雙匯國(guó)際修改公司章程，同股不同權(quán)，使得其間接股東興泰集團(tuán)獲得股東和董事的表決權(quán)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，成為雙匯國(guó)際的實(shí)際控制人，而雙匯國(guó)際實(shí)際控制雙匯發(fā)展，通過(guò)這種方式，實(shí)現(xiàn)了興泰集團(tuán)對(duì)雙匯發(fā)展的控制，更加輕松的為mbo畫上了句號(hào)。

第五章 雙匯并購(gòu)的借鑒與啟示

5.1協(xié)同共贏

為何雙匯愿意花費(fèi)71億美元買下史密斯菲爾德呢？雙匯收購(gòu)sfd可以降低對(duì)中國(guó)豬肉養(yǎng)殖市場(chǎng)的依賴，而且可以引進(jìn)sfd成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和方法，并且直接擁有了一支國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，增加國(guó)際上的地位和話語(yǔ)權(quán)。實(shí)際上，史密斯菲爾德最被雙匯看重的，也就是雙匯國(guó)際董事長(zhǎng)萬(wàn)隆所說(shuō)的：集約化的養(yǎng)殖模式、高效的生產(chǎn)組織、嚴(yán)格的食品安全管理、有效的環(huán)保措施，以及美國(guó)所擁有的得天獨(dú)厚的農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖業(yè)優(yōu)勢(shì)。

sfd是否是帶刺的資產(chǎn)？如果真如利益相關(guān)方描述的這樣美妙，又為何要出售？從商業(yè)模式上看，史密斯菲爾德的特征是重資產(chǎn)、規(guī)�；�、現(xiàn)金流波動(dòng)大，在美國(guó)市場(chǎng)上估值不高，投資者也不青睞。所以其大股東之一的continental grain一直建議公司通過(guò)分拆來(lái)釋放價(jià)值，比如把周期性的、利潤(rùn)率較低的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)剝離，精力集中于業(yè)務(wù)穩(wěn)定、利潤(rùn)率較高的肉制品加工業(yè)務(wù)上。

自2005年以后，公司收入增長(zhǎng)處于停滯，復(fù)合增長(zhǎng)率為2.1%，該企業(yè)在2009-2023年里虧損嚴(yán)重，到2023年轉(zhuǎn)而盈利5.21億美元，2023財(cái)年盈利又減少至3.61億美元。養(yǎng)殖成本是盈利波動(dòng)性大的因素之一：史密斯菲爾德曾經(jīng)用花生喂食生豬，現(xiàn)在則用玉米，而玉米在這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中大幅漲價(jià)。另一因素是美國(guó)生豬養(yǎng)殖技術(shù)雖然高效，但豬肉在餐飲界的地位卻不及中國(guó)那般不可撼動(dòng)，容易導(dǎo)致供過(guò)于求。另外，史密斯菲爾德雖是美國(guó)最大的生豬屠宰企業(yè)，但也面臨著行業(yè)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如果將雙匯和史密斯菲爾德2023年的銷售收入相加，也僅是肉食品加工企業(yè)巨頭——泰森食品公司（tyson foods）銷售額的六成。

目前，農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)是做大以后不想國(guó)際化也必須國(guó)際化，農(nóng)業(yè)最大特點(diǎn)是其價(jià)格的波動(dòng)性不可預(yù)測(cè)，沒(méi)有人敢預(yù)測(cè)農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備價(jià)格，正因這個(gè)特性，越是國(guó)際化就越容易平衡供需的矛盾以及上下游的關(guān)系，農(nóng)產(chǎn)品的國(guó)際化對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈每個(gè)環(huán)節(jié)都有好處。

5.2因材施教

在收購(gòu)方案上，此次雙匯國(guó)際收購(gòu)sfd實(shí)質(zhì)上準(zhǔn)備了兩套方案，一套方案從本質(zhì)上來(lái)講，只是一起收購(gòu)資金杠桿比例比較高的上市公司全面要約收購(gòu)案，另一套方案則是以杠桿收購(gòu)為主要方式的上市公司全面要約收購(gòu)，決定雙匯國(guó)際如何取舍的是sfd債務(wù)重組情況。這樣的交易安排非常靈活，環(huán)環(huán)相扣。如果sfd的債權(quán)人同意雙匯國(guó)際開(kāi)出的重組條件，雙匯國(guó) 19

際則采取杠桿收購(gòu)的方式，如果不同意，雙匯國(guó)際則采取一般方式完成并購(gòu)并迅速對(duì)sfd進(jìn)行債務(wù)重組，更換債權(quán)人。雙匯國(guó)際能做到這一點(diǎn)，和其以股權(quán)為紐帶，與鼎暉、高盛等國(guó)際金融資本形成利益共同體的背景密切相關(guān)。方案一比較適合以下情況：

一、債權(quán)人不同意調(diào)整相關(guān)貸款條件；

二、被收購(gòu)企業(yè)盈利能力下降，未來(lái)償債能力不足。而方案二則比較適合以下情況：一是管理層收購(gòu)或取得管理層的積極配合；二是杠桿收購(gòu)的標(biāo)的企業(yè)一般要有穩(wěn)定、充沛的現(xiàn)金流、較少的資本性開(kāi)支以及穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，為收購(gòu)?fù)瓿珊蟮膫鶆?wù)清償打下比較好的基礎(chǔ)；三是要積極開(kāi)展收購(gòu)?fù)瓿珊蟮馁Y產(chǎn)重組，一方面壓縮企業(yè)各項(xiàng)支出，并剝離原有盈利能力不高的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，回收現(xiàn)金流清償債務(wù)；另外對(duì)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合發(fā)展，條件成熟時(shí)上市融資并實(shí)現(xiàn)退出。

5.3堅(jiān)持不懈，雇傭豪華團(tuán)隊(duì)

5.3.1“閃婚”背后的“長(zhǎng)跑”

雙匯并購(gòu)史密斯菲爾德只用了120天，但是為了這120天，雙匯國(guó)際等待了7年，忙碌了3年。2006年，萬(wàn)隆提出了國(guó)際化構(gòu)想。這一年，雙匯集團(tuán)國(guó)有產(chǎn)權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，鼎暉投資和高盛集團(tuán)組建的香港羅特克斯有限公司成為雙匯大股東。2007年，雙匯國(guó)際在香港落地，從出生之日起，這個(gè)境外機(jī)構(gòu)的主要使命，就是以香港為投資平臺(tái)，去海外投資。到2023年，雙匯已將“后院”鞏固完畢。雙匯發(fā)展2023年年報(bào)顯示，在roe、roa以及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率上都高于雨潤(rùn)、得利斯等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且其對(duì)于分銷商具有優(yōu)勢(shì)地位，實(shí)行現(xiàn)貨現(xiàn)款，基本沒(méi)有應(yīng)收賬款。不過(guò)就在此時(shí)，雙匯走到了所有大企業(yè)成長(zhǎng)中無(wú)法繞過(guò)的關(guān)檻前，即“上臺(tái)階之痛”。從雙匯所處這個(gè)行業(yè)來(lái)講，市場(chǎng)條件非常好，中國(guó)豬肉消費(fèi)差不多占到全球一半市場(chǎng)，而中國(guó)市場(chǎng)還在不斷成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)集中度在提高，給雙匯這樣的行業(yè)龍頭提供了巨大的機(jī)遇。但如果從一些具體條件來(lái)看，僅僅依靠國(guó)內(nèi)資源來(lái)支撐發(fā)展，肯定后勁不足。

雙匯的領(lǐng)導(dǎo)層認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)所需要的農(nóng)產(chǎn)品，需要國(guó)外土地、淡水資源來(lái)生產(chǎn)，再輸入到中國(guó)。另外，就食品安全、產(chǎn)業(yè)鏈條、成本競(jìng)爭(zhēng)力、工業(yè)化程度等方面而論，國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家比較，特別是美國(guó)這樣的農(nóng)業(yè)大國(guó)，還是有很大差距的。就拿豬肉市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中國(guó)過(guò)去三年活豬平均價(jià)格是美國(guó)的1.7倍左右。

5.3.2豪華的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)是此次并購(gòu)成功的關(guān)鍵

國(guó)際豪華版陣容，成為120天內(nèi)達(dá)成交易的關(guān)鍵之一。如果不是有這樣的后臺(tái)支持，雙匯收購(gòu)兩倍于自己的史密斯菲爾德是不太可能的。對(duì)沖基金狙擊、競(jìng)購(gòu)者隱現(xiàn)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)質(zhì)疑??所有跨國(guó)收購(gòu)中常見(jiàn)橋段，在這次交易中也全部上演，這些都給此次并購(gòu)帶來(lái)許多挫

折，但這些還不是并購(gòu)組遇到的最大困難。

6月中旬，sfd第一大股東，持有5.7%股份的對(duì)沖基金starboard value lp（以下簡(jiǎn)稱starboard）提出了類似康地谷物公司的建議，即希望公司進(jìn)行資產(chǎn)分拆，拆分成美國(guó)豬肉加工、生豬養(yǎng)殖以及國(guó)際肉類銷售三大類別分別銷售，而非接受原定雙匯國(guó)際收購(gòu)的計(jì)劃。starboard認(rèn)為，本次并購(gòu)顯著低估了sfd公司加總后的各部分估值，如果分拆后，該加總后估值估計(jì)可以達(dá)到稅后90億到108億美元，或每股價(jià)值可以接近于44到55美元。

萬(wàn)隆對(duì)此持完全相反的看法，他覺(jué)得史密斯菲爾德一旦分拆就不值錢了，因?yàn)樗�的一大�?yōu)勢(shì)就是產(chǎn)業(yè)鏈完整，包括養(yǎng)殖業(yè)、飼料業(yè)、屠宰業(yè)、肉制品加工業(yè)，這使它保證產(chǎn)品的食品安全以及調(diào)整結(jié)構(gòu)都比較容易。另外隨著今后發(fā)展，產(chǎn)業(yè)之間能夠聯(lián)動(dòng)。局面陷入了僵局，雙匯聘請(qǐng)的豪華團(tuán)隊(duì)在這時(shí)力挽狂瀾，他們對(duì)史密斯菲爾德的眾多股東進(jìn)行游說(shuō)，最終說(shuō)服他們將整個(gè)公司打包出售。

6月是焦灼之月，雙匯國(guó)際向美國(guó)海外投資委員會(huì)（cfius）提交了收購(gòu)案。該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審查外國(guó)投資是否會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)家安全構(gòu)成威脅，有意去美國(guó)收購(gòu)的中國(guó)公司，都有與cfius交手的經(jīng)歷。華為、三一重工在美投資受挫，都與其審核有關(guān)。它由美國(guó)財(cái)政部、國(guó)家安全部、司法部、國(guó)防部、國(guó)務(wù)院和情報(bào)機(jī)構(gòu)委派代表組成，正常情況下交易在30天內(nèi)的初步審查中就可獲批，不過(guò)7月，并無(wú)收購(gòu)審批權(quán)的美國(guó)參議院農(nóng)業(yè)委員會(huì)主席要求cfius將“中國(guó)和雙匯在食品安全的不良記錄”納入收購(gòu)審批重要參考依據(jù)，7月24日，cfius決定對(duì)交易展開(kāi)為期45天的第二輪審查。這時(shí)到了摩根士丹利等中介機(jī)構(gòu)作為說(shuō)客大顯身手的時(shí)間了。一位深度參與了此次交易的財(cái)務(wù)人士告訴《中國(guó)企業(yè)家》，他曾一度認(rèn)為大摩在此次交易中最重要的作用，是幫助雙匯定位到了sfd，但整場(chǎng)戰(zhàn)役打下來(lái)，國(guó)際投行綜合能力之強(qiáng)大讓他感觸頗深�！皩ふ业絪fd只是投行業(yè)務(wù)的一部分，大摩對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的公關(guān)游說(shuō)能力，才是真正讓同行欽佩的地方”。

投行的作用不止體現(xiàn)在游說(shuō)上，國(guó)際投行專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)可以幫助雙匯繞過(guò)并購(gòu)中的許多障礙。在并購(gòu)中，有一些細(xì)節(jié)特別重要，比如在美國(guó)給一個(gè)上市公司ceo寫一封信，要知道什么樣的信他必須拿到股東會(huì)上討論，信應(yīng)該怎么措辭，如何描述，這個(gè)信是周五發(fā)還是周六，這些問(wèn)題看似很簡(jiǎn)單但都非常關(guān)鍵；例如關(guān)鍵時(shí)刻，你提價(jià)一塊錢，還是五毛錢？可能一塊錢不一定成，但五毛錢就能成。這些都需要有豐富經(jīng)驗(yàn)的人去判斷。甚至包括這個(gè)會(huì)到底是5點(diǎn)開(kāi)還是3點(diǎn)半開(kāi)？這看似沒(méi)有卻別但卻內(nèi)有玄機(jī)。美國(guó)的收市時(shí)間是4點(diǎn)，如果3點(diǎn)58分開(kāi)就有問(wèn)題了。所以打電話、通知都得在4點(diǎn)01分以后發(fā)，為什么呢？如果是那個(gè)時(shí)候打電話，一旦美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查起來(lái)他就會(huì)問(wèn)你，1分鐘的差別卻有可能給公司巨大麻煩。在雙匯并購(gòu)史密斯菲爾德的執(zhí)行過(guò)程中有無(wú)數(shù)細(xì)節(jié)需要留意，當(dāng)時(shí)有上百個(gè)律師幫忙做這些事。

參考文獻(xiàn)

雙匯發(fā)展并購(gòu)史密斯菲爾德 雙匯集團(tuán)并購(gòu)史密斯菲爾德的并購(gòu)類型是篇三

學(xué) 生 實(shí) 踐 報(bào) 告

課程名稱：學(xué)生信息： 1321402006 所屬院部：

（文科類）

高級(jí)財(cái)務(wù)管理 專業(yè)班級(jí)： m13財(cái)務(wù)管理(轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)本)1321402005 張迎春（演講者）吳燕靜

1321402007 鄒毛毛 1321402008 楊 靜 1321402009 吳 奧

龍?bào)磳W(xué)院 指導(dǎo)教師： 林芳強(qiáng) 13 ——20 14 學(xué)年 第 二 學(xué)期

金陵科技學(xué)院教務(wù)處制

實(shí)踐報(bào)告書(shū)寫要求

實(shí)踐報(bào)告原則上要求學(xué)生手寫，要求書(shū)寫工整。若因課程特點(diǎn)需打印的，要遵照以下字體、字號(hào)、間距等的具體要求。紙張一律采用a4的紙張。

實(shí)踐報(bào)告書(shū)寫說(shuō)明

實(shí)踐報(bào)告中一至四項(xiàng)內(nèi)容為必填項(xiàng)，包括實(shí)踐目的和要求；實(shí)踐環(huán)境與條件；實(shí)踐內(nèi)容；實(shí)踐報(bào)告。各院部可根據(jù)學(xué)科特點(diǎn)和實(shí)踐具體要求增加項(xiàng)目。

填寫注意事項(xiàng)

（1）細(xì)致觀察，及時(shí)、準(zhǔn)確、如實(shí)記錄。（2）準(zhǔn)確說(shuō)明，層次清晰。

（3）盡量采用專用術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)明事物。

（4）外文、符號(hào)、公式要準(zhǔn)確，應(yīng)使用統(tǒng)一規(guī)定的名詞和符號(hào)。（5）應(yīng)獨(dú)立完成實(shí)踐報(bào)告的書(shū)寫，嚴(yán)禁抄襲、復(fù)印，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，以零分論處。

實(shí)踐報(bào)告批改說(shuō)明

實(shí)踐報(bào)告的批改要及時(shí)、認(rèn)真、仔細(xì)，一律用紅色筆批改。實(shí)踐報(bào)告的批改成績(jī)采用百分制，具體評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)由各院部自行制定。

實(shí)踐報(bào)告裝訂要求

實(shí)踐報(bào)告批改完畢后，任課老師將每門課程的每個(gè)實(shí)踐項(xiàng)目的實(shí)踐報(bào)告以自然班為單位、按學(xué)號(hào)升序排列，裝訂成冊(cè)，并附上一份該門課程的實(shí)踐大綱。

實(shí)踐項(xiàng)目名稱： 雙匯并購(gòu)史密斯菲爾德 實(shí)踐學(xué)時(shí)： 學(xué)生姓名： 張迎春 吳燕靜 鄒毛毛 楊靜 吳奧 實(shí)踐地點(diǎn)：

實(shí)踐日期： 2023年3月13日 實(shí)踐成績(jī)： 批改教師： 批改時(shí)間：

指導(dǎo)教師評(píng)閱：

雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德

2023年5月29日，雙匯國(guó)際宣布收購(gòu)全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德的全部股份，收購(gòu)金額約為71億美元（約合人民幣437億元）。這一并購(gòu)案的發(fā)生，在全國(guó)范圍內(nèi)引起了很大的轟動(dòng)，也讓人們對(duì)并購(gòu)有所深思。

一、收購(gòu)的背景

雙匯：

1、中國(guó)最大的肉類加工基地

雙匯集團(tuán)是以肉類加工為主的大型食品集團(tuán)，在全國(guó)18個(gè)省市建設(shè)了加工基地，集團(tuán)旗下子公司有：肉制品加工、生物工程、化工包裝、雙匯物流、雙匯養(yǎng)殖、雙匯藥業(yè)、雙匯軟件等，總資產(chǎn)約200多億元，員工65000人，是中國(guó)最大的肉類加工基地。

2、“瘦肉精事件”

2023年3月15日，中央電視臺(tái)曝光部分飼喂有瘦肉精的生豬涉嫌流入濟(jì)源雙匯。雙匯集團(tuán)連發(fā)兩條公告向消費(fèi)者道歉，濟(jì)源雙匯停產(chǎn)整頓，封存濟(jì)源雙匯產(chǎn)品。2023年 1、1月1日，雙匯集團(tuán)承擔(dān)損失超過(guò)21億元。繼“瘦肉精”事件之后，質(zhì)量事件密集爆發(fā)，股票跌宕起伏。雙匯發(fā)展連續(xù)8個(gè)交易日下跌，排在下跌榜首位

史密斯菲爾德：

1、最大的豬肉生產(chǎn)商

史密斯菲爾德食品公司于1936年成立于美國(guó)，20世紀(jì)80年代獲得較快發(fā)展，到1998年成為美國(guó)排名第一的豬肉生產(chǎn)商，是全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商。2023年總收入達(dá)到130億美元。

2、美國(guó)豬肉市場(chǎng)趨于飽和

美國(guó)豬肉市場(chǎng)已呈現(xiàn)飽和態(tài)勢(shì)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)稱美國(guó)豬肉消費(fèi)已連續(xù)四年萎縮，史密斯菲爾德近幾年也是出現(xiàn)了增長(zhǎng)停滯的狀況。

二、收購(gòu)的目的和原因

雙匯董事長(zhǎng)萬(wàn)隆在宣布收購(gòu)交易的時(shí)候說(shuō)：“在“資本走出去、商品走出去”難以成功，而“資本走出去、資源買回來(lái)”適用范圍狹窄的情況下，出現(xiàn)了第三種并購(gòu)類型。這種新的并購(gòu)類型，目的不是為了獲得國(guó)外市場(chǎng)、也不是為了獲得國(guó)外資源，而是通過(guò)收購(gòu)，獲得國(guó)外公司的品牌、產(chǎn)品、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，最終目的是發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)，是“資本走出去、東西買回來(lái)”的一種收購(gòu)”。對(duì)于雙匯：

1、讓豬肉更加安全，讓消費(fèi)者更加放心

在當(dāng)前中國(guó)對(duì)食品安全日益關(guān)注的背景下，雙匯通過(guò)收購(gòu)將史密斯菲爾德品牌，引入中國(guó)，獲得國(guó)外豬肉資源，在中國(guó)銷售“放心豬”，消費(fèi)者更加放心。

2、有利于提升自身的品牌知名度

由于瘦肉精事件的發(fā)生，導(dǎo)致人們對(duì)雙匯的豬肉質(zhì)量產(chǎn)生了懷疑，這無(wú)疑對(duì)雙匯集團(tuán)的銷售量及收益產(chǎn)生了很大的影響。通過(guò)收購(gòu)史密斯菲爾德，可以提升雙匯品牌在國(guó)內(nèi)，國(guó)際的形象以及知名度，有助于降低瘦肉精事件對(duì)雙匯的負(fù)面影響。有利于吸取經(jīng)驗(yàn)和獲得成熟的技術(shù)

3、雙匯缺乏附價(jià)值較高的中高端肉制品，而史密斯菲爾德在這方面擁有豐富技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)收購(gòu)，雙匯可以獲得史密斯菲爾德成熟的技術(shù)，開(kāi)發(fā)中高端肉制品，提高利潤(rùn)。利用史密斯菲爾德的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，從而縮短雙匯在生鮮品及屠宰業(yè)務(wù)上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本距，建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)，幫助雙匯開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。生產(chǎn)安全豬肉

對(duì)于史密斯菲爾德：

1、美國(guó)市場(chǎng)趨于飽和，增長(zhǎng)停滯，成本較高

美國(guó)的玉米大幅上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖成本上升，飼料的價(jià)格大幅上漲不利于保持利潤(rùn)的穩(wěn)定。

2、交易條件優(yōu)厚

雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德承諾運(yùn)營(yíng)不變，管理層不變，品牌不變，花費(fèi)了71億美元。還承擔(dān)了24億的債務(wù)。

3、有利于拓寬自身的交易市場(chǎng)

通過(guò)被收購(gòu)雙匯將會(huì)給史密斯菲爾德帶來(lái)新的市場(chǎng)渠道和雙匯在中國(guó)的強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)可以借助雙匯進(jìn)入新加坡，香港等市場(chǎng)。

三、收購(gòu)的績(jī)效

并購(gòu)前：交易下跌榜首

2、繼“瘦肉精”事件之后，質(zhì)量事件密集爆發(fā)，股票跌宕起伏。雙匯發(fā)展連續(xù)8個(gè)交易日下跌，排在下跌榜首位

3、戰(zhàn)略重組后仍下跌 內(nèi)控機(jī)制缺失。未來(lái)很難再保持這種持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

并購(gòu)后：雙匯業(yè)績(jī)倍增

1、雙匯第三季度的凈利潤(rùn)為9.49億元，較上年同期增長(zhǎng)111.19%，瘦肉精事件恢復(fù)明顯，公司業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新記錄,基本符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)將保持快速長(zhǎng)

2、重塑雙匯品牌，提高影響力，增加競(jìng)爭(zhēng)力。雙匯在美國(guó)及全球的市場(chǎng)份額和品牌影響力上升，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力也增強(qiáng)了。

3、借鑒了先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)了優(yōu)秀的技術(shù)。雙匯通過(guò)收購(gòu)把美國(guó)史密斯菲爾德先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)借鑒到自身上來(lái)，從而推動(dòng)雙匯一系列產(chǎn)業(yè)的壯大，將更加奠定雙匯在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)肉類加工領(lǐng)域的地位。

四、收購(gòu)的啟發(fā)

為什么雙匯能夠成功收購(gòu)史密斯菲爾德？影響企業(yè)海外收購(gòu)成功的內(nèi)在要素又有哪些？

1、交易動(dòng)因是否充分

這次并購(gòu)對(duì)于史密斯菲爾德可以獲得中國(guó)龐大的市場(chǎng)，對(duì)于雙匯來(lái)說(shuō)可以可以獲得優(yōu)質(zhì)的豬肉原料，發(fā)展高端肉制品，保障食品安全。

2、收購(gòu)雙方自身實(shí)力強(qiáng)

雙匯本身實(shí)力雄厚，融資能力強(qiáng)。

3、收購(gòu)雙方提出有吸引力的條件

這次并購(gòu)對(duì)史密斯菲爾德的員工及管理不會(huì)有任何的影響，工廠，生產(chǎn)商也不會(huì)有任何變化。雙匯以現(xiàn)金的收購(gòu)方式以及較高的股價(jià)水平對(duì)史密斯菲爾德有較大的影響。

雙匯發(fā)展并購(gòu)史密斯菲爾德 雙匯集團(tuán)并購(gòu)史密斯菲爾德的并購(gòu)類型是篇四

雙匯——供應(yīng)鏈管理帶來(lái)高速發(fā)展

在加拿大一所居住區(qū)附近有兩家超市，一家是沃爾瑪（wal-mart），一家是凱瑪特（kmart）,家住在附近的劉小兵經(jīng)常光顧這兩家超市，后來(lái)他和其他顧客一樣發(fā)現(xiàn)沃爾瑪超市的價(jià)格越來(lái)越低廉，而凱瑪特超市的價(jià)格卻依舊。據(jù)說(shuō)后來(lái)凱瑪特超市曾經(jīng)想起訴沃爾瑪超市惡性競(jìng)爭(zhēng)，以低于進(jìn)貨價(jià)的價(jià)格銷售商品，但是最后沃爾瑪超市拿出自己的進(jìn)貨單據(jù)卻令凱瑪特非常吃驚，由于沃爾瑪超市采用了供應(yīng)鏈的信息化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了全球統(tǒng)一采購(gòu)及供貨商自己管理上架商品，因此其零售價(jià)竟然比凱瑪特的進(jìn)貨價(jià)低。當(dāng)然，最后大家都知道的故事就是沃爾瑪最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手凱瑪特終于在2002年初宣告破產(chǎn)，而世界上最大的零售連鎖集團(tuán)沃爾瑪制勝的秘訣之一就是快速高效的供應(yīng)鏈管理信息系統(tǒng)。

從旅居加拿大的技術(shù)專家到雙匯軟件總裁的劉小兵說(shuō)他當(dāng)初親眼看著這兩家超市的競(jìng)爭(zhēng)，而這種競(jìng)爭(zhēng)的殘酷結(jié)果也就使他更深刻的意識(shí)到，對(duì)于一些大型傳統(tǒng)的微利行業(yè)來(lái)說(shuō)，供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)有時(shí)就是決定勝負(fù)成敗的關(guān)鍵。

2003年一月，雙匯第一批連鎖店將在北京正式開(kāi)業(yè)，這標(biāo)志著雙匯正式進(jìn)入北京鮮肉市場(chǎng)，而一場(chǎng)供應(yīng)鏈與供應(yīng)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)早已經(jīng)在店面之后的市場(chǎng)展開(kāi)。

1.雙匯信息化的原始動(dòng)力

雙匯是以肉類加工為主的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的特大型食品集團(tuán)，是中國(guó)最大的肉類加工基地。資產(chǎn)總值40億元，員工2萬(wàn)多人，擁有40多家國(guó)內(nèi)外子公司，100多個(gè)辦事處，產(chǎn)值達(dá)100個(gè)億，在全國(guó)食品行業(yè)中是排名第一的大型企業(yè)集團(tuán)。

隨著企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，問(wèn)題也開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。根據(jù)劉小兵的介紹，2001年之前，在整個(gè)雙匯集團(tuán)，已達(dá)到了集團(tuán)內(nèi)各企業(yè)內(nèi)部之間的信息共享，但是在各個(gè)企業(yè)之間，尤其是上游的供貨商、生產(chǎn)廠商、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸下游的專賣店和銷售分公司之間卻還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)信息實(shí)時(shí)交換，信息傳遞仍然依靠電話、email和傳真,然后再人工整理。雖然在外人看來(lái)，雙匯集團(tuán)即使不搞信息化，也照樣能正常發(fā)展，而且仍然能夠以每年數(shù)億元的速度盈利。但以萬(wàn)隆為核心的雙匯的領(lǐng)導(dǎo)班子卻不這樣認(rèn)為，他們提出，如果信息傳遞滯后和不透明會(huì)給管理帶來(lái)很多問(wèn)題，雖然目前雙匯企業(yè)管理在同行中仍然比較先進(jìn)，但是“百年雙匯”仍然需要用創(chuàng)新的手段在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中超前一步，這也就是信息化的原始動(dòng)力。

如果雙匯集團(tuán)沒(méi)有實(shí)施信息化和全程供應(yīng)鏈管理，可能會(huì)帶來(lái)以下問(wèn)題從而影響雙匯的持續(xù)、高速發(fā)展：

第一，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)引起周期性的缺貨、退貨和庫(kù)存積壓，最終可能導(dǎo)致市場(chǎng)的逐漸流失。當(dāng)時(shí)雙匯連鎖店總部配送中心的工作人員有四十多人，幾乎每人平均每天工作十四五個(gè)小時(shí)，依然無(wú)法做到對(duì)信息的及時(shí)準(zhǔn)確處理。銷售終端與總部的信息傳遞手段落后的直接后果是數(shù)據(jù)缺乏準(zhǔn)確性和及時(shí)性，那樣會(huì)造成企業(yè)對(duì)市場(chǎng)缺乏有效了解，決策的及時(shí)性和準(zhǔn)確性會(huì)因此受到嚴(yán)重影響。如果各地分銷商和加盟連鎖店的需求經(jīng)常無(wú)法及時(shí)得到滿足的話，一些原本屬于雙匯的銷售渠道可能會(huì)流入其他公司以維持營(yíng)業(yè)，導(dǎo)致了雙匯市場(chǎng)的流失。

第二，可能出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)使價(jià)格越來(lái)越低，毛利不斷下降；價(jià)格已降到極限，但仍無(wú)法將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩在后面的情況。由于人工統(tǒng)計(jì)信息無(wú)法支持總部及時(shí)匯總、計(jì)算各地需求信息，從而不能高效地處理定單，完成集團(tuán)統(tǒng)一采購(gòu)，統(tǒng)一組織生產(chǎn)，統(tǒng)一物流配送和統(tǒng)一組織銷售，就不可能從整體上來(lái)控制采購(gòu)、生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送、銷售等物流環(huán)節(jié)的效率和成本。

用劉小兵的話說(shuō)，發(fā)展到一定規(guī)模的企業(yè)都會(huì)遇到“信息化”這堵厚厚的墻，如果翻越不過(guò)去，雙匯就很難向前發(fā)展，而如果翻越過(guò)去，那雙匯就將遠(yuǎn)遠(yuǎn)把那些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩在后面。

2.雙匯走過(guò)的彎路

對(duì)于一個(gè)巨人來(lái)說(shuō)，有錢買不到自己能穿的衣服比沒(méi)有錢買衣服更悲哀，雙匯一度就面臨著這樣的處境。

對(duì)于雙匯這樣一個(gè)以“屠宰”為主業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的巨無(wú)霸，到哪里去找一件適合它的衣服呢？雙匯集團(tuán)的董事長(zhǎng)萬(wàn)隆最后決定公開(kāi)招標(biāo)，從國(guó)內(nèi)外十七家最著名的erp軟件供應(yīng)商中選中了國(guó)內(nèi)某家erp廠商所制定的系統(tǒng)解決方案，但這套基于c/s(client/server)結(jié)構(gòu)的解決方案對(duì)雙匯來(lái)說(shuō)卻根本不適用。這套系統(tǒng)要求每個(gè)分公司每個(gè)辦事處的每臺(tái)機(jī)器上都要裝上相關(guān)的軟件系統(tǒng)，而軟件又必須及時(shí)更新，而這對(duì)雙匯來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是不可能完成的任務(wù)，因?yàn)殡p匯國(guó)內(nèi)就有40多家子公司，一百多個(gè)銷售分公司、300家連鎖店，全部機(jī)器安裝上軟件就是一筆昂貴的費(fèi)用，再加上軟件系統(tǒng)需要經(jīng)常不定時(shí)的更新，而全國(guó)各地全部更新一遍系統(tǒng)則又不知道需要多少時(shí)間，如果其中某臺(tái)機(jī)器再中了病毒或是數(shù)據(jù)丟失還會(huì)影響到全局。

遭遇第一次信息化挫折的雙匯集團(tuán)的董事長(zhǎng)萬(wàn)隆最后從加拿大請(qǐng)來(lái)了劉小兵，由雙匯集團(tuán)與加拿大公司合資成立了雙匯軟件公司，買不到“衣服”的雙匯集團(tuán)只好自己雇了個(gè)裁縫，對(duì)自己“量體裁衣”，并提供終身服務(wù)。

劉小兵現(xiàn)在在雙匯架設(shè)的則是基于b/s（browser/server）結(jié)構(gòu)的信息系統(tǒng)，通過(guò)這套系統(tǒng)，萬(wàn)總在全世界任何地方，只要上網(wǎng)，就可以登錄到雙匯的信息系統(tǒng)，通過(guò)這個(gè)系統(tǒng)他可以實(shí)時(shí)查看全國(guó)各個(gè)城市雙匯連鎖店、銷售公司的的銷售、應(yīng)收應(yīng)付帳和庫(kù)存狀況。雙匯不同層次不同分公司的經(jīng)理人通過(guò)一部能夠上網(wǎng)的電腦來(lái)隨時(shí)隨地掌握相關(guān)的信息�！八�有的軟件系統(tǒng)都裝載在一組服務(wù)器上，這些服務(wù)器放在雙匯集團(tuán)總部，軟件更新只要在服務(wù)器上進(jìn)行就可以了。”

3.實(shí)施供應(yīng)鏈管理之后的雙匯

在這種簡(jiǎn)單操作實(shí)時(shí)監(jiān)控的背后卻隱藏著一條看不見(jiàn)的供應(yīng)鏈管理。

在雙匯隨便一家連鎖店里面，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)、實(shí)時(shí)采集pos機(jī)收據(jù)，自動(dòng)生成配貨單、報(bào)表等；而集團(tuán)總部則可以即使了解到各店的實(shí)時(shí)庫(kù)存，并根據(jù)庫(kù)存由系統(tǒng)自動(dòng)生成訂單，從而制定出符合市場(chǎng)需求的生產(chǎn)計(jì)劃，并可以通過(guò)大宗采購(gòu)、統(tǒng)一配送來(lái)降低采購(gòu)和流通成本，并從源頭上控制了一些以前經(jīng)常發(fā)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題。這種信息傳遞和自動(dòng)匹配的過(guò)程也正好形成了一個(gè)以客戶為中心，決策迅速透明的扁平化管理模式，如果不是借助這樣一條信息化通道，在這樣大的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨地域的企業(yè)集團(tuán)中，實(shí)現(xiàn)這種扁平化的管理模式簡(jiǎn)直是完全不可能的。這就是集團(tuán)供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)與商業(yè)連鎖管理系統(tǒng)、連鎖店pos/mis系統(tǒng)、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)等結(jié)合的綜合效果。

在雙匯的供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)中，劉小兵要達(dá)到的結(jié)果就是“五個(gè)正確”，即“在正確的時(shí)間、正確的地點(diǎn)、以正確的數(shù)量和質(zhì)量把正確的商品送到正確的顧客手中”。

另外，雙匯軟件的研發(fā)人員經(jīng)過(guò)在雙匯集團(tuán)的實(shí)地考察還先后在雙匯上了生產(chǎn)管理信息系統(tǒng)、總經(jīng)理查詢系統(tǒng)、生豬屠宰生產(chǎn)線實(shí)時(shí)質(zhì)量監(jiān)控系統(tǒng)等，在未來(lái)的幾年內(nèi)還將上馬一些不同的信息化項(xiàng)目，這些將構(gòu)成整個(gè)雙匯集團(tuán)的信息化平臺(tái)。截至目前為止，已經(jīng)上馬的項(xiàng)目合計(jì)投資已超過(guò)兩千萬(wàn)，這些信息化投資，由雙匯集團(tuán)出一大部分，各下屬公司自籌一部分，還有一部分來(lái)自雙匯軟件公司自籌的款項(xiàng)。

其中雙匯集團(tuán)從1998年起，每年就將其銷售收入的2.5%用于企業(yè)技術(shù)改造和信息化建設(shè)。

除了資金投入，雙匯在人力投入上規(guī)模也比較龐大，雙匯投入到雙匯信息化項(xiàng)目各個(gè)環(huán)節(jié)的研發(fā)、實(shí)施、和應(yīng)用人員達(dá)到1200多人，每一個(gè)辦事處，每一家分店都有一名專門的微機(jī)員。因?yàn)殡p匯作為一個(gè)傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型企業(yè)，很多員工并不知道如何使用信息化工具，這也是劉小兵當(dāng)初最擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題。解決這個(gè)問(wèn)題的途徑一是不斷的培訓(xùn)，另外一個(gè)途徑就是通過(guò)雙匯集團(tuán)不斷擴(kuò)充的業(yè)務(wù)將一些人調(diào)配到不太使用信息化工具的崗位，在實(shí)施之后發(fā)現(xiàn)，這個(gè)當(dāng)初最擔(dān)心的問(wèn)題也并沒(méi)有阻礙項(xiàng)目實(shí)施的進(jìn)程。

而雙匯集團(tuán)大規(guī)模的投入之后也在得到了應(yīng)有的回報(bào)，在信息化實(shí)施之前，雙匯集團(tuán)配送中心76個(gè)人管理60家連鎖店，出錯(cuò)率在13%左右，而實(shí)施后是4個(gè)人管理200家連鎖店，出錯(cuò)率在1%以下。2002年6月與去年同期相比，月銷售額增加5.8%，毛利率增加3.7%，而貨倉(cāng)費(fèi)用減少6.4%，存貨量減少15.1%�！白钪匾�的是原來(lái)雙匯的管理模式支撐60家連鎖店已經(jīng)喘不過(guò)氣來(lái)了，而信息化之后的雙匯集團(tuán)完成在2005年前開(kāi)2000家店的目標(biāo)也不成問(wèn)題了”，雄心勃勃的雙匯軟件公司總裁劉小兵也是目前雙匯信息化項(xiàng)目的主要負(fù)責(zé)人對(duì)此結(jié)果十分自豪。

結(jié)合雙匯公司供應(yīng)鏈管理實(shí)施案例和本章學(xué)習(xí)內(nèi)容，請(qǐng)分析： 1.供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)實(shí)施的必然性。

2.供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)實(shí)施的關(guān)鍵因素是什么？ 3.供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)為雙匯帶來(lái)了什么？

1.雙匯有實(shí)施供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)的必然因數(shù)之一是雙匯內(nèi)在問(wèn)題，即本身已經(jīng)存在的問(wèn)題，迫使雙匯去改變以前的管理模式。如在各個(gè)企業(yè)之間，尤其是上游的供貨商、生產(chǎn)廠商、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸下游的專賣店和銷售分公司之間卻還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)信息實(shí)時(shí)交換，信息傳遞仍然依靠電話、email和傳真,然后再人工整理；信息傳遞滯后和不透明會(huì)給管理帶來(lái)很多問(wèn)題。

另一方面是外在環(huán)境催生的結(jié)果。雖然目前雙匯企業(yè)管理在同行中仍然比較先進(jìn)，但是“百年雙匯”仍然需要用創(chuàng)新的手段在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中超前一步，這也就是信息化的原始動(dòng)力。市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)引起周期性的缺貨、退貨和庫(kù)存積壓，最終可能導(dǎo)致市場(chǎng)的逐漸流失。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，使價(jià)格越來(lái)越低，毛利不斷下降；價(jià)格已降到極限，但仍無(wú)法將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩在后面的情況。

2.供應(yīng)鏈管理實(shí)施的關(guān)鍵性因數(shù)：1.科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展，尤其是在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，表現(xiàn)得尤為明顯。這為企業(yè)實(shí)施供應(yīng)鏈成為管理系統(tǒng)提供了可能。2.領(lǐng)導(dǎo)人的支持。雙匯實(shí)施供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)一開(kāi)始就是在高層領(lǐng)導(dǎo)人的倡導(dǎo)下實(shí)施的。通過(guò)招標(biāo)的方式，由國(guó)內(nèi)的廠商制定方案來(lái)解決自身面臨的問(wèn)題失敗后，一如既往的推行改革，才能使公司在后來(lái)的改革中取得成功。3.優(yōu)秀、穩(wěn)定的實(shí)施團(tuán)隊(duì)。雙匯通過(guò)與加拿大公司合資成立雙匯軟件公司，做到“量體裁衣”的效果。優(yōu)秀的實(shí)施人員，劉小兵為首的工作團(tuán)隊(duì)的正確方案是雙匯能夠成功的因數(shù)之一�！拔鍌�(gè)正確”的實(shí)施路線使之得到極大的改善。4.理清本公司現(xiàn)狀，抓住問(wèn)題關(guān)鍵。雙匯公司存在的問(wèn)題是信息化不足，內(nèi)部交流困難，信息滯后，對(duì)市場(chǎng)的掌握不夠等問(wèn)題。雙匯軟件的研發(fā)人員經(jīng)過(guò)在雙匯集團(tuán)的實(shí)地考察還先后在雙匯上了生產(chǎn)管理信息系統(tǒng)、總經(jīng)理查詢系統(tǒng)、生豬屠宰生產(chǎn)線實(shí)時(shí)質(zhì)量監(jiān)控系統(tǒng)等，在未來(lái)的幾年內(nèi)還將上馬一些不同的信息化項(xiàng)目，這些將構(gòu)成整個(gè)雙匯集團(tuán)的信息化平臺(tái)。

3.雙匯實(shí)施供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)后帶來(lái)的變化是顯而易見(jiàn)的。其在實(shí)施供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)后獲得豐厚的利潤(rùn)，節(jié)約了交易成本，降低了庫(kù)存水平，縮短了生產(chǎn)周期。2002年6月與去年同期相比，月銷售額增加5.8%，毛利率增加3.7%，而貨倉(cāng)費(fèi)用減少6.4%，存貨量減少15.1%。信息化之后的雙匯集團(tuán)完成在2005年前開(kāi)2000家店的目標(biāo)也不成問(wèn)題了"。并提高了反應(yīng)速度，提高了服務(wù)水平。在信息化實(shí)施之前，雙匯集團(tuán)配送中心76個(gè)人管理60家連鎖店，出錯(cuò)率在13%左右，而實(shí)施后是4個(gè)人管理200家連鎖店，出錯(cuò)率在1%以下。

雙匯發(fā)展并購(gòu)史密斯菲爾德 雙匯集團(tuán)并購(gòu)史密斯菲爾德的并購(gòu)類型是篇五

雙匯“瘦肉精”案例分析

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一、案例情況

據(jù)央視新聞?lì)l道今日播出的央視3〃15特別節(jié)目《“健美豬”真相》中指出，河南孟州等地養(yǎng)豬場(chǎng)采用違禁動(dòng)物藥品“瘦肉精”飼養(yǎng)。節(jié)目中曝光濟(jì)源雙匯存在“瘦肉精”豬肉問(wèn)題。河南孟州、沁陽(yáng)、溫縣等地一些添加“瘦肉精”養(yǎng)殖的生豬（俗稱“健美豬”），也都賣到了濟(jì)源雙匯。農(nóng)業(yè)部第一時(shí)間責(zé)成河南、江蘇農(nóng)牧部門嚴(yán)肅查辦，并立即派出督察組趕赴河南督導(dǎo)查處工作。繼新華社播出《“健美豬”真相》的報(bào)道后，農(nóng)業(yè)部第一時(shí)間責(zé)成河南、江蘇農(nóng)牧部門嚴(yán)肅查辦，并立即派出督察組趕赴河南督導(dǎo)查處工作。3月21日，國(guó)務(wù)院食品安全委員會(huì)辦公室組成聯(lián)合工作組赴河南實(shí)地督促案件查辦，查看生豬養(yǎng)殖和屠宰環(huán)節(jié)，調(diào)查地方政府和監(jiān)管部門履職情況，指導(dǎo)責(zé)任追究工作。

二、企業(yè)基本概況及運(yùn)行狀況

華北雙匯食品有限公司是中國(guó)最大的肉類加工企業(yè)雙匯集團(tuán)的全資子公司，占地面積57萬(wàn)平方米，現(xiàn)有資產(chǎn)1.7億元，擁有職工1000多人，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)火腿腸產(chǎn)品系列、速凍產(chǎn)品系列、牛羊肉產(chǎn)品系列，年工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)3.7億元。目前，公司擁有鐵路專線4條，5000噸級(jí)冷庫(kù)兩座，活牛、羊屠宰線2條，現(xiàn)有高溫火腿腸生產(chǎn)線，水餃生產(chǎn)線，肉串生產(chǎn)線、肉片生產(chǎn)線和湯圓生產(chǎn)線45條，年產(chǎn)火腿腸系列

產(chǎn)品、牛羊肉系列產(chǎn)品、速凍系列產(chǎn)品達(dá)4萬(wàn)噸。

公司依托雙匯集團(tuán)在質(zhì)量、品牌、管理、資金、市場(chǎng)等多方面的綜合優(yōu)勢(shì)，在烏蘭察布市和集寧區(qū)政府以及各主管部門的大力支持下，近幾年來(lái)取得較大的發(fā)展，已確立了在科研開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品認(rèn)證、環(huán)境保護(hù)、市場(chǎng)開(kāi)拓方面的優(yōu)勢(shì)地位。目前已投資300多萬(wàn)元建立擁有20人的食研所一個(gè)，公司通過(guò)了iso9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、產(chǎn)品出口質(zhì)量認(rèn)證、qs安全食品認(rèn)證，產(chǎn)品質(zhì)量多次榮獲國(guó)家級(jí)、省部、地區(qū)金獎(jiǎng)�，F(xiàn)在公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋華北市場(chǎng)及全國(guó)各地市場(chǎng)，有些產(chǎn)品并出口到了東南亞、中亞、港澳地區(qū)產(chǎn)銷率達(dá)100%。

近年來(lái)，該公司在集團(tuán)公司的大力支持下，積極貫徹集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方針，發(fā)揚(yáng)“優(yōu)質(zhì)、高效、拼搏、創(chuàng)新、敬業(yè)、誠(chéng)信”的企業(yè)精神，依托集團(tuán)公司強(qiáng)大的發(fā)展勢(shì)頭多方面的綜合優(yōu)勢(shì)，與時(shí)俱進(jìn)，搶抓機(jī)遇，以求實(shí)創(chuàng)新工作為基礎(chǔ)，狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，強(qiáng)化內(nèi)部管理，挖潛改造銳意進(jìn)取，以高溫產(chǎn)品為龍頭，以速凍產(chǎn)品為特色，做大做強(qiáng)牛、羊肉產(chǎn)業(yè)，充分發(fā)揮產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，信息網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，并且加大技術(shù)改投資力度，近幾年投資達(dá)1.4億元，改造廠房、更新設(shè)備，使公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得到了快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈直線上升趨勢(shì)，產(chǎn)值、利稅、利潤(rùn)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迅速提高，名列同行業(yè)發(fā)展速度前茅，成為華北地區(qū)最大的肉類加工、速凍食品加工、清真食品加工綜合生產(chǎn)基地。2005年公司計(jì)劃完成工業(yè)總產(chǎn)值3.78億元，同比增長(zhǎng)74%；完成銷售3.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)46%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1317萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37%；實(shí)現(xiàn)利稅2702萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.5%。1—8月份完成產(chǎn)值14524萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.22%；完成產(chǎn)量18313噸，同比增長(zhǎng)18.24%；完成銷售收入16672萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.67%；完成銷量18300噸，同比增長(zhǎng)12.14%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)730萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.67%；實(shí)現(xiàn)利稅1558萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.11%。公司經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良性循環(huán)和快速發(fā)展，不僅壯大了企業(yè)的綜合實(shí)力，而且使企業(yè)積累了巨大的發(fā)展后勁和核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)公司的發(fā)展為集寧地區(qū)再就業(yè)工作提供了良好的就業(yè)平臺(tái)，目前公司安置下崗職工600多人，吸收各類社會(huì)勞動(dòng)力300多人，隨著公司的發(fā)展壯大，最終公司可安置2000—5000人就業(yè)，為市、區(qū)兩級(jí)政府在就業(yè)工作上排憂解難，作出貢獻(xiàn)。2004年被內(nèi)蒙古自治區(qū)授予“農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)”、“烏蘭察布市守信企業(yè)”，集寧區(qū)“納稅”、“再就業(yè)”先進(jìn)企業(yè)，為烏蘭察布市和集寧區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，吸納下崗職工和安置勞動(dòng)力做出了突出貢獻(xiàn)，特別是在推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條方面起到了龍頭企業(yè)的重要作用。

三、案例分析

雙匯的瘦肉精事件，既暴露出了雙匯生產(chǎn)過(guò)程中的一系列問(wèn)題，也引出了政府監(jiān)管過(guò)程中存在的漏洞。我國(guó)的食品安全問(wèn)題也再次凸顯出來(lái)。分析如下：

（一）瘦肉精事件嚴(yán)重傷害政府公信力，問(wèn)責(zé)沒(méi)魄力缺勇氣。

面對(duì)如此嚴(yán)重的食品安全問(wèn)題，河南官方缺乏輿論迫切希望看到的勇氣和魄力，不僅排查和問(wèn)責(zé)中不溫不火，在媒體輿論監(jiān)督過(guò)程中屢有干預(yù)，甚至在排查瘦肉精期間爆出新丑聞，對(duì)地方政府的公信力造成嚴(yán)重傷害。

隨著雙匯事件的平息，輿論也將逐漸回落，但企業(yè)形象、政府公信力的重創(chuàng)在短期內(nèi)很難恢復(fù)。它警示地方政府在輿情應(yīng)對(duì)工作中不應(yīng)過(guò)多進(jìn)行地方保護(hù)主義，而應(yīng)該積極地面對(duì)并解決問(wèn)題。否則，不但不能挽救地方企業(yè)，反而會(huì)使自身公信力受到傷害。

（二）地方政府行政不作為，上游監(jiān)管不力。記者在這次瘦肉精事件調(diào)查中也發(fā)現(xiàn)，從生豬出欄、檢測(cè)甚至屠宰過(guò)程中，地方政府的監(jiān)管幾乎失靈或者說(shuō)是癱瘓的，一些地方的基層動(dòng)物防疫體系幾乎“形同虛設(shè)”。在生豬采購(gòu)中，大型肉制品企業(yè)給出了瘦肉率的檢查指標(biāo)，并依據(jù)此指標(biāo)給生豬定價(jià)的做法，無(wú)疑在整個(gè)“瘦肉精”鏈條中起到了“逼良為娼”的作用。另一方面，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)速度、效益以及利潤(rùn)的追求，使得“問(wèn)題豬”在進(jìn)入企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)前的抽查環(huán)節(jié)也接近失效。

在食品安全方面，企業(yè)雖是直接責(zé)任人，但地方政府監(jiān)管部門也要負(fù)起責(zé)任。政府不能把所有的問(wèn)題都推給企業(yè)，政府部門要在食品安全生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮良好的監(jiān)督作用。

（三）食品安檢技術(shù)不足，食品安全保障隊(duì)伍素質(zhì)有待提高。

我國(guó)食品安全檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)分布在農(nóng)業(yè)部、衛(wèi)生部、國(guó)家質(zhì)檢總局等多個(gè)政府部門，多部門從事同一種行為的管理，切入點(diǎn)和管理手段基本相仿，使本來(lái)稀缺的資源更加捉襟見(jiàn)肘，影響了食品安全的監(jiān)督力度和震懾威力。食品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)與管理機(jī)構(gòu)中食品安全專業(yè)技術(shù)人員極其匱乏，無(wú)法對(duì)與食品安全技術(shù)有關(guān)的法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)的制定提供科學(xué)依據(jù)，缺乏監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)和實(shí)驗(yàn)室分析手段。

隨著無(wú)良食品企業(yè)的頻頻曝光，公眾對(duì)食品安全問(wèn)題也愈來(lái)愈不能容忍。只有依靠企業(yè)自律、政府監(jiān)督和法律制裁等手段，才能使民眾對(duì)食品安全重塑信息。

四、幾點(diǎn)建議

下面就解決食品安全問(wèn)題提出幾點(diǎn)建議：

（一）加強(qiáng)現(xiàn)有法規(guī)的懲治力度，完善食品安全法制建設(shè)。

各級(jí)衛(wèi)生行政部門應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)法，對(duì)違反《食品衛(wèi)生法》制售假冒偽劣食品，坑害消費(fèi)者的不法生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者堅(jiān)決查處，有力打擊制售假冒偽劣食品活動(dòng)，維護(hù)廣大消費(fèi)者的合法權(quán)益，保障廣大人民群眾的身體健康。同時(shí)，積極開(kāi)展對(duì)外交流與合作，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，建立我國(guó)食品安全法律、行政法規(guī)、行政規(guī)章、地方法規(guī)、行政規(guī)章、規(guī)范性文件等多層式法律體系，探索和發(fā)展既和國(guó)際接軌，又符合國(guó)情的理論、方法和體系。

（二）建立新的食品安全管理體制，加快食品安全信用

體系建設(shè)。

我們可借鑒世界上一些國(guó)家的做法，針對(duì)我國(guó)國(guó)情來(lái)建立農(nóng)業(yè)管理部門與食品工業(yè)管理部門合一，對(duì)農(nóng)業(yè)和食品工業(yè)實(shí)行一體化管理的機(jī)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，建立起我國(guó)食品安全信用體系的基本框架和運(yùn)行機(jī)制，使我國(guó)食品安全邁上一個(gè)新臺(tái)階。在制度規(guī)范上，建立起食品安全信用的監(jiān)管體制、征信制度、評(píng)價(jià)制度、披露制度、服務(wù)制度、獎(jiǎng)懲制度等，使食品安全信用體系建設(shè)的主要方面有法可依，有章可循。

（三）推進(jìn)政府體制改革，加強(qiáng)監(jiān)督隊(duì)伍建設(shè)。為了保證衛(wèi)生監(jiān)督的公正，加大食品衛(wèi)生監(jiān)督的力度，改革衛(wèi)生監(jiān)督體制，集中原來(lái)分散的衛(wèi)生監(jiān)督職能，撤銷市、縣級(jí)衛(wèi)生防疫站、公共衛(wèi)生監(jiān)督所、勞動(dòng)衛(wèi)生監(jiān)察所，組建新的衛(wèi)生監(jiān)督所，承擔(dān)面向社會(huì)的綜合衛(wèi)生監(jiān)督執(zhí)法任務(wù)。建立和完善食品安全法制保障體系、食品安全預(yù)警和控制體系、食品安全監(jiān)管和衛(wèi)生監(jiān)督體系三大目標(biāo)以及具體指標(biāo)，同時(shí)從經(jīng)費(fèi)、人員、組織、管理等方面落實(shí)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的保障措施，為食品衛(wèi)生監(jiān)督工作明確工作的重點(diǎn)和努力的方向。各級(jí)人大作為地方最具權(quán)威的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，應(yīng)依法實(shí)施法律監(jiān)督和經(jīng)濟(jì)工作監(jiān)督，是憲法賦予的職權(quán)，應(yīng)充分發(fā)揮其監(jiān)督作用，果斷啟動(dòng)監(jiān)督程序，依法加強(qiáng)監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、糾正和撤銷違法的危害食品安全的行政行為。

二〇一一年五月十七日