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2021中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)議紀(jì)要:烽火星空并購(gòu)

  證監(jiān)會(huì)二次意見反饋,無(wú)礙烽火星空并購(gòu)

  3月20日晚,烽火通信公告收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于南京烽火星空收購(gòu)的二次意見通知書,此次反饋意見相比前次范圍明顯縮小,且從行業(yè)角度易解釋,我們由此判斷烽火通信對(duì)于烽火星空的成功并購(gòu)屬于大概率事件,屆時(shí)將帶來(lái)公司整體估值水平和盈利能力的提升。維持“強(qiáng)烈推薦-A”,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.2元,建議現(xiàn)價(jià)繼續(xù)買入。

  此次證監(jiān)會(huì)反饋意見相比前次范圍明顯縮小,主要涉及兩個(gè)問(wèn)題:包括配套募集資金用途,以及烽火星空移動(dòng)信息化產(chǎn)品20xx-20xx年收入增速預(yù)測(cè)的原因及合理性解釋。此次反饋的問(wèn)題從行業(yè)角度易解釋,我們判斷,烽火通信此次對(duì)于南京烽火星空的成功并購(gòu)屬于大概率事件,屆時(shí)將帶來(lái)公司整體估值水平和盈利能力的提升。

  重申推薦烽火通信的核心邏輯:

  邏輯一:市場(chǎng)對(duì)烽火通信在信息安全的布局及行業(yè)地位存在預(yù)期差 南京烽火星空作為國(guó)內(nèi)信息安全網(wǎng)監(jiān)細(xì)分行業(yè)龍頭,三家具備牌照的企業(yè)之一,且市場(chǎng)份額、技術(shù)水平及管理體制較另外兩家具備明顯優(yōu)勢(shì)。若能成功收購(gòu)將為烽火通信帶來(lái)明顯的估值提升。并且,烽火星空的核心能力在于針對(duì)網(wǎng)絡(luò)側(cè)的云存儲(chǔ)和大數(shù)據(jù)分析平臺(tái),在未來(lái)烽火通信的行業(yè)信息化平臺(tái)打造中可提供軟實(shí)力支持。且此次收購(gòu)也有助于烽火星空從政府市場(chǎng)向政企及民用市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。當(dāng)前烽火通信29倍的PE(考慮增發(fā)攤薄)明顯低于信息安全板塊88倍的平均PE。

  邏輯二:市場(chǎng)對(duì)烽火通信在行業(yè)信息化和大集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型存在預(yù)期差烽火通信正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)通信主設(shè)備商向行業(yè)信息化服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型,在ICT融合趨勢(shì)下,市場(chǎng)對(duì)烽火通信的轉(zhuǎn)型存在巨大的預(yù)期差。公司已經(jīng)圍繞大集成業(yè)務(wù)平臺(tái)進(jìn)行了一系列管理架構(gòu)的調(diào)整,包括此次收購(gòu)烽火星空進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)信息安全和企業(yè)信息化業(yè)務(wù)。并且烽火通信在著力云計(jì)算中心的建設(shè),未來(lái)將形成從網(wǎng)絡(luò)層到數(shù)據(jù)層、再到應(yīng)用層的端到端的解決方案能力。未來(lái)三年,烽火在信息安全、政企網(wǎng)、智慧城市等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入占比將逐漸提升。

  邏輯三:市場(chǎng)對(duì)烽火通信傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)存在預(yù)期差市場(chǎng)對(duì)烽火通信主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的安全邊際存在預(yù)期差。參考股權(quán)激勵(lì)的考核要求,我們認(rèn)為烽火通信主營(yíng)業(yè)務(wù)今年至少實(shí)現(xiàn)30%左右的增長(zhǎng)。行業(yè)角度,FDD發(fā)牌直接帶動(dòng)電信和聯(lián)通對(duì)4G的投資,包括中國(guó)移動(dòng)在內(nèi)的三家運(yùn)營(yíng)商今年4G用戶大幅增長(zhǎng),流量爆發(fā)直接帶來(lái)光傳輸網(wǎng)的新建及持續(xù)的擴(kuò)容需求,而且運(yùn)營(yíng)商“4G+光纖寬帶”綁定的市場(chǎng)策略,將直接拉動(dòng)對(duì)家庭入戶終端的采購(gòu)需求,對(duì)烽火接入網(wǎng)的家庭終端業(yè)務(wù)形成直接拉動(dòng),光纖光纜的需求端也將受益4G和家庭寬帶的增長(zhǎng)。而且,隨著近幾年的海外布局逐漸取得成效,烽火通信的海外收入增長(zhǎng)將明顯高速整體增速。

  投資建議:維持“強(qiáng)烈推薦-A”,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.2元預(yù)計(jì)公司14-16年收購(gòu)后備考EPS為0.64/0.78/0.98元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”,給予20xx年40倍PE,上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至31.2元,建議現(xiàn)價(jià)繼續(xù)買入。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、武漢虹信的減持風(fēng)險(xiǎn)、傳輸資本開支下滑、訂單執(zhí)行進(jìn)度緩慢

  什么是中國(guó)證監(jiān)會(huì)

  中國(guó)證監(jiān)會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位,依照法律、法規(guī)和國(guó)務(wù)院授權(quán),統(tǒng)一監(jiān)督管理全國(guó)證券期貨市場(chǎng),維護(hù)證券期貨市場(chǎng)秩序,保障其合法運(yùn)行。

  中國(guó)證監(jiān)會(huì)設(shè)在首都北京,現(xiàn)設(shè)主席1名,副主席4名,紀(jì)委書記1名(副部長(zhǎng)級(jí)),主席助理3名;會(huì)機(jī)關(guān)內(nèi)設(shè)18個(gè)內(nèi)設(shè)職能部門,1個(gè)稽查總隊(duì),3個(gè)中心;

  根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》第14條規(guī)定,中國(guó)證監(jiān)會(huì)還設(shè)有股票發(fā)行審核委員會(huì),委員由中國(guó)證監(jiān)會(huì)專業(yè)人員和所聘請(qǐng)的會(huì)外有關(guān)專家擔(dān)任。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市設(shè)立36個(gè)證券監(jiān)管局,以及上海、深圳證券監(jiān)管專員辦事處。

  國(guó)務(wù)院在《期貨交易管理?xiàng)l例》中規(guī)定,"中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理"。顯然,中國(guó)證監(jiān)會(huì)的是經(jīng)政府授權(quán)的法定監(jiān)管部門,履行的是法定監(jiān)管職責(zé)。

  在中國(guó)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部,專門設(shè)有期貨監(jiān)管部,該部門是中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的職能部門。

  期貨監(jiān)管部下設(shè)綜合處、交易所監(jiān)管處、期貨公司監(jiān)管處、境外期貨監(jiān)管處和市場(chǎng)分析五個(gè)處。

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