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我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程

我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程

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  一、我國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的背景——改革開(kāi)放農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。

  市場(chǎng)體系不完善、不配套。表現(xiàn)為:一是現(xiàn)貨價(jià)格失真,二是市場(chǎng)本身缺乏保值機(jī)制。

  二、初創(chuàng)階段(1990-1993年)

  1990年10月12日,中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng),作為我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)開(kāi)始起步。

  1991年6月10日,深圳有色金屬交易所成立,1992年1月18日正式開(kāi)業(yè)。

  1992年5月28日,上海金屬交易所開(kāi)業(yè)。

  1992年9月,第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。

  三、治理整頓階段(1993-2000年)

  1999年,期貨交易所合并為3家:鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所。

  品種由35降至12個(gè)。

  1999年期貨經(jīng)紀(jì)公司最低注冊(cè)資本金為3000萬(wàn)元人民幣。

  2000年12月,中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立:自律機(jī)制引入監(jiān)管體系。

  四、穩(wěn)步發(fā)展階段(2000-2013年)

  2006.5中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心;

  2006.9中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立;

  2010.4滬深300股指期貨:標(biāo)志中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了商品期貨與金融期貨共同發(fā)展的新階段。

  五、創(chuàng)新發(fā)展階段(2014年至今)

  2014年5月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱新“國(guó)九條”)。作為資本市場(chǎng)全面深化改革的綱領(lǐng)性文件,標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)創(chuàng)新發(fā)展的新階段。

  啟動(dòng)了《中華人民共和國(guó)期貨法》的起草工作,并列入全國(guó)人大立法規(guī)劃。中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》,并召開(kāi)了首屆期貨創(chuàng)新大會(huì)。期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面展開(kāi)。

  中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

  要:伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)如大宗商品風(fēng)險(xiǎn),利率、匯率風(fēng)險(xiǎn),股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性而加劇。我國(guó)相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)避險(xiǎn)工具的需求激增,期貨市場(chǎng)無(wú)疑為他們提供了一條便捷避險(xiǎn)通道。但與之匹配的風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管問(wèn)題將日益艱巨,完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和監(jiān)管體系,促進(jìn)期貨市場(chǎng)步入良性發(fā)展的軌道,將是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。

  一、中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的歷程

  1.我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展探索階段(1988年~1993年)

  1988年,七屆全國(guó)人大第一次會(huì)議上《政府工作報(bào)告》:“指出積極發(fā)展各類(lèi)批發(fā)貿(mào)易市場(chǎng),探索期貨交易”。同時(shí)成立工作組著手研究。1990年,中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè),該批發(fā)市場(chǎng)以現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同交易起步,逐漸引入期貨交易,是中國(guó)期貨市場(chǎng)誕生和起步的標(biāo)志。1992年,中國(guó)第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司-廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立,年底中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)公司成立,為我國(guó)期貨市場(chǎng)的快速起步及發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

  2.我國(guó)期貨市場(chǎng)的盲目發(fā)展階段(1993年~1994年)

  1993年,我國(guó)期貨交易所,期貨經(jīng)紀(jì)公司大批出現(xiàn)。交易所達(dá)40多家,期貨經(jīng)紀(jì)公司有近500家,上市交易品種達(dá)50多種。1994年,期貨經(jīng)紀(jì)公司的境外期貨、地下期貨盲目泛濫,期貨經(jīng)紀(jì)糾紛大量出現(xiàn)。

  3.我國(guó)期貨市場(chǎng)的清理整頓階段(1994年~1998年)

  1993年,國(guó)務(wù)院發(fā)出《關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》,要求堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展。1994年5月30日國(guó)務(wù)院發(fā)布69號(hào)文件,對(duì)期貨業(yè)進(jìn)行第一次大的清理,整頓后的期貨交易所為15家。

  4.我國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展階段(1998年至今)

  1998年,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》,對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范,交易所由原來(lái)的15家變?yōu)?家,交易品種由35個(gè)減為12個(gè)。2000年12月,中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)正式成立。2004年3月,《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確規(guī)定,期貨經(jīng)紀(jì)公司屬于金融機(jī)構(gòu)。在此之前,期貨公司屬于服務(wù)行業(yè)。2006年9月,中國(guó)金融期貨交易所在上海成立。2010年4月,滬深300股指期貨合約上市,成為中國(guó)首個(gè)金融期貨。2013年9月,5月期國(guó)債期貨合約上市。

  二、期貨市場(chǎng)功能的基本理論

  1.套期保值功能的理論

  套期保值也叫做套頭交易,對(duì)沖等。指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約,以期在未來(lái)某一段時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失。則套期保值理論是運(yùn)用投資組合策略的套保者在期貨市場(chǎng)上所持的頭寸與現(xiàn)貨市場(chǎng)所持頭寸不一定相同。而且在套保期間,組合投資的套期保值率將隨著時(shí)間的推移,根據(jù)交易者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)期貨價(jià)格的預(yù)期而變化,所以,這種理論也被稱為動(dòng)態(tài)套期保值理論,奠定了現(xiàn)代套期保值理論的基礎(chǔ)。

  2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的理論

  價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公平、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易機(jī)制,形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性期貨價(jià)格的過(guò)程。

  3.投機(jī)套利功能的理論

  期貨投機(jī)是指交易者通過(guò)預(yù)測(cè)期貨合約未來(lái)價(jià)格的變化。以在期貨市場(chǎng)上獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)由于實(shí)行保證金杠桿交易、雙向交易、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算和強(qiáng)行平倉(cāng)等特殊的交易制度,使得期貨投機(jī)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。而套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)格變化,在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易。以期通過(guò)價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。

  三、中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展存在的主要問(wèn)題

  期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng),是期貨產(chǎn)品流通的場(chǎng)所。沒(méi)有健全有效的市場(chǎng),期貨產(chǎn)品將失去存在的意義。受利益的驅(qū)動(dòng),期貨市場(chǎng)中不乏牟取暴利的投機(jī)者,他們采取散布謠言、虛假交易、買(mǎi)賣(mài)雙方聯(lián)手違約等不法手段,企圖壟斷價(jià)格和操縱市場(chǎng),從而損害其他投資者的利益,影響期貨交易的正常進(jìn)行。我國(guó)期貨市場(chǎng)的操縱行為主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:

  (1)利用大戶資金優(yōu)勢(shì),進(jìn)行逼倉(cāng),獲取超額利潤(rùn)。例:“膠合板事件”。協(xié)議平倉(cāng)是交易所經(jīng)常采用的`化解風(fēng)險(xiǎn)方式。由于這種平倉(cāng)屬于場(chǎng)外交易,上海商品交易所在“膠合板事件”上的協(xié)議平倉(cāng)價(jià)上令人費(fèi)解。但資金實(shí)力在這次事件中不僅決定了市場(chǎng)價(jià)格也決定了交易所政策取向。

  (2)利用合約、交易交割制度的不完善,操縱價(jià)格。例如:1995年2月23日財(cái)政部新債發(fā)行量消息公開(kāi),全國(guó)各地國(guó)債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)向上突破行情,上證所“327合約”空方主力在封盤(pán)失敗后蓄意違規(guī),當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)多頭全線爆倉(cāng)。事后有關(guān)方面宣布這個(gè)時(shí)段交易無(wú)效,并將蓄意違規(guī)者管金生逮捕入獄。國(guó)債期貨嚴(yán)重透支交易是期貨市場(chǎng)違規(guī)操縱最極端表現(xiàn)。

  (3)囤積操縱者控制或支配可供交割的現(xiàn)貨商品數(shù)量,壟斷商品價(jià)格。例:1995 年的蘇州“紅小豆602 事件。紅小豆期貨交易多次發(fā)生多逼空,與其小品種的特性固然有關(guān),但與交易所監(jiān)管不力、在合約進(jìn)行中頻頻出臺(tái)相關(guān)政策也有很大的關(guān)系。

  四、中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策研究

  (1)從政府的角度出發(fā),進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)的立法,依法治市沒(méi)有健全的法律法規(guī)體系,難以避免營(yíng)私舞弊和混亂的交易秩序,也難以保證實(shí)現(xiàn)期貨交易市場(chǎng)“公開(kāi)、公平、公正”的交易原則。也要明確確立政府監(jiān)管部門(mén)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管權(quán)限和職責(zé),加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

  (2)從期貨交易所的角度出發(fā)。完善合約設(shè)計(jì)及交易交割制度;加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況的審計(jì)與監(jiān)督;完善交易所市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置和監(jiān)管方式,增加套期保值者。

  (3)從投資者的角度出發(fā)。應(yīng)強(qiáng)化投資者對(duì)期貨知識(shí)和期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí),以及加強(qiáng)期貨法治意識(shí),避免犯罪。

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  期貨投資注意事項(xiàng)

  1、了解相關(guān)品種的供需關(guān)系和相關(guān)概念。期貨價(jià)格尤其是商品期貨的價(jià)格主要由現(xiàn)貨的供需關(guān)系決定,供過(guò)于求時(shí)價(jià)格容易下跌,供不應(yīng)求時(shí)價(jià)格容易上漲。投資者應(yīng)該于日常生活中了解相關(guān)商品的庫(kù)存、國(guó)內(nèi)外產(chǎn)量、國(guó)內(nèi)外消費(fèi)、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)。除了由現(xiàn)貨的供需關(guān)系決定價(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)以外,一些相關(guān)概念會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生短期的波動(dòng)。如天氣、國(guó)家的宏觀調(diào)控、地緣政治、金融市場(chǎng)的波動(dòng)等等。投資者進(jìn)行交易前最好對(duì)相關(guān)品種的基本面即供需關(guān)系和相關(guān)概念有所了解,做到胸有成竹,降低交易的盲目性。

  2、注意外盤(pán)的漲跌和異動(dòng)。大多數(shù)的商品都在全球各地生產(chǎn)或者使用,商品的強(qiáng)同質(zhì)性決定其價(jià)格具有同一性,因此各地交易的商品期貨價(jià)格具有很強(qiáng)的相關(guān)性和聯(lián)動(dòng)性。許多商品的定價(jià)權(quán)都掌握在國(guó)外交易所的手上,如國(guó)內(nèi)的金屬期貨容易受倫敦金屬交易所的影響,農(nóng)產(chǎn)品期貨容易受美國(guó)CBOT的影響,能源期貨容易受美國(guó)NYMEX的影響,當(dāng)這些交易所的價(jià)格有所異動(dòng)時(shí),國(guó)內(nèi)相同或相關(guān)的期貨價(jià)格往往容易跟隨變動(dòng)。

  3、注意心態(tài)、止損和資金管理。交易時(shí)必須心平氣和,有能力控制自己的懷疑,不會(huì)因?yàn)槲磥?lái)的買(mǎi)賣(mài)而未能入睡。成功的投資者必須去掉害怕失敗的心理,做到虧損時(shí)不感到自尊心受創(chuàng),情緒仍能保持穩(wěn)定。學(xué)習(xí)接受失敗,不要持有虧損的頭寸不放,虧損時(shí)注意止損,不要冒冒然補(bǔ)倉(cāng)。不要滿倉(cāng)操作,入市時(shí)盡量將倉(cāng)位控制在1/3以下。

  4、主流資金的入場(chǎng)和出場(chǎng)。資金優(yōu)勢(shì)者往往容易在期貨市場(chǎng)上獲勝,因此短線投資者應(yīng)該主動(dòng)獲取主流資金進(jìn)出以及多空偏向的信息,增加獲勝的幾率。建議投資者從三大交易所的網(wǎng)站上獲取多空雙方前20名會(huì)員的持倉(cāng)狀況和變化。

  成交量和持倉(cāng)量的變化會(huì)對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生影響,期貨價(jià)格變化也會(huì)引起成交量和持倉(cāng)量的變化。因此,分析三者的變化,有利于正確預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)。

  1.成交量、持倉(cāng)量增加,價(jià)格上升,表示新買(mǎi)方正在大量收購(gòu),近期內(nèi)價(jià)格還可能繼續(xù)上漲。

  2.成交量、持倉(cāng)量減少,價(jià)格上升,表示賣(mài)空者大量補(bǔ)貨平倉(cāng),價(jià)格短期內(nèi)向上,但不久將可能回落。

  3.成交量增加,價(jià)格上升,但持倉(cāng)量減少,說(shuō)明賣(mài)空者和買(mǎi)空者都在大量平倉(cāng),價(jià)格馬上會(huì)下跌。

  4.成交量、持倉(cāng)量增加,價(jià)格下跌,表明賣(mài)空者大量出售合約,短期內(nèi)價(jià)格還可能下跌,但如拋售過(guò)度,反可能使價(jià)格上升。

  5.成交量、持倉(cāng)量減少,價(jià)格下跌,表明大量買(mǎi)空者急于賣(mài)貨平倉(cāng),短期內(nèi)價(jià)格將繼續(xù)下降。

  6.成交量增加、持倉(cāng)量和價(jià)格下跌,表明賣(mài)空者利用買(mǎi)空者賣(mài)貨平倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格下跌之際陸續(xù)補(bǔ)貨平倉(cāng)獲利,價(jià)格可能轉(zhuǎn)為回升。從上分析可見(jiàn),在一般情況下,如果成交量、持倉(cāng)量與價(jià)格同向,其價(jià)格趨勢(shì)可繼續(xù)維持一段時(shí)間;如兩者與價(jià)格反向時(shí),價(jià)格走勢(shì)可能轉(zhuǎn)向。當(dāng)然,這還需結(jié)合不同的價(jià)格形態(tài)作進(jìn)一步的具體分析。

  期貨投資特點(diǎn)

  以小博大

  只需交納5~15%的履約保證金就可控制100%的虛擬資金。

  交易便利

  由于期貨合約中主要因素如商品質(zhì)量、交貨地點(diǎn)等都已標(biāo)準(zhǔn)化,合約的互換性和流通性較高。

  效率高

  交易效率高

  期貨交易通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式使交易者在平等的條件下公平競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí),期貨交易有固定的場(chǎng)所、程序和規(guī)則,運(yùn)作高效。

  雙向操作

  交納保證金后可以買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出期貨合約,價(jià)格上漲時(shí)可以低買(mǎi)高賣(mài),價(jià)格下跌時(shí)可以高賣(mài)低補(bǔ)。

  隨時(shí)平倉(cāng)

  期貨交易"T+0"的交易,在把握趨勢(shì)后,可以隨時(shí)交易,隨時(shí)平倉(cāng)。

  保障性高

  合約的履約有保證

  期貨交易達(dá)成后,須通過(guò)結(jié)算部門(mén)結(jié)算、確認(rèn),無(wú)須擔(dān)心交易的履約問(wèn)題。

  期貨投資六大誤區(qū)

  滿倉(cāng)操作;

  逆勢(shì)開(kāi)倉(cāng);

  持倉(cāng)綜合癥;

  測(cè)頂測(cè)底;

  死不認(rèn)輸;

  逆勢(shì)搶反彈。

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