不良資產(chǎn)證券化流程及其運(yùn)作

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者對資產(chǎn)證券化的定義是，以某項資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在資本市場上發(fā)行證券進(jìn)行融資，對資產(chǎn)的收益和風(fēng)險進(jìn)行分離與重組的過程。以下是小編整理的不良資產(chǎn)證券化流程及其運(yùn)作，歡迎大家參考!

　　不良資產(chǎn)證券化流程

　　1、資金重組形成資金池

　　發(fā)起人首先要分析自身對資產(chǎn)證券化的融資要求，確定資產(chǎn)證券化的目的，然后對能夠進(jìn)行證券化的不良資產(chǎn)進(jìn)行清算、估計，確定資產(chǎn)數(shù)，最后匯總?cè)胭Y金池。由于不良資產(chǎn)本身是一些違約的貸款，所以在選擇資產(chǎn)時要確保未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且為了保持整個資金池的穩(wěn)定性，免受個別行業(yè)的風(fēng)險和地域的影響，應(yīng)盡量做到地域、行業(yè)分散。

　　2、盡職調(diào)查，預(yù)測現(xiàn)金流

　　由律師、會計師、和資產(chǎn)服務(wù)商對資金池進(jìn)行調(diào)查，預(yù)測資金池所帶來的未來回收價值，通過一系列的技術(shù)手段，預(yù)測資金池未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

　　3、進(jìn)行信用増級

　　SPV在對不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行一定的評估之后，通常要進(jìn)行信用増級，其目的主要是可以擺脫發(fā)起人的資產(chǎn)信用，讓投資者的利益不受到損害。通常采用產(chǎn)品分級的方式，優(yōu)先級像一般投資人發(fā)行，次級證券像有專業(yè)分析、定價能力的投資人進(jìn)定向發(fā)行。經(jīng)過信用増級之后，證券將不再用發(fā)行者的信用等級進(jìn)行交易，使用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用等級進(jìn)行交易。

　　4、信用評級

　　信用増級之后，要進(jìn)行信用評級。信用評級是給投資者直觀信息的一種重要依據(jù)，因此是不良資產(chǎn)證券戶中不可缺少的一個環(huán)節(jié)。信用評級一般情況下有專門的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評判，主要考慮資金的信用風(fēng)險。

　　5、證券銷售，完成交易

　　SPV通過信托的方式獲取發(fā)行收入后，和發(fā)起人按照約定的價格進(jìn)行交易。到此，發(fā)行人的融資已經(jīng)完成。

　　6、證券后續(xù)管理

　　完成交易后，此次金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)流行性的目的已經(jīng)達(dá)到，但證券的管理需要專門人員進(jìn)行管理，對資金的收取、售賣情況進(jìn)行記錄，完成后續(xù)的證券管理。

　　整體來說，不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程就是如此，從開始到結(jié)束需要多個機(jī)構(gòu)的配合，同時也讓各個機(jī)構(gòu)達(dá)到自己的目的，完成不良資產(chǎn)處置的一種方式，緩解不良資產(chǎn)壞賬的壓力。

　　不良資產(chǎn)證券化的條件

　　1、在未來一定時期內(nèi)有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金回流

　　這是發(fā)行資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)。不良資產(chǎn)雖然已經(jīng)出現(xiàn)違約，但是仍然可以通過催收、訴訟、拍賣重組等方式進(jìn)行回收，維持相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我國商業(yè)銀行以及資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置實踐已經(jīng)證明不良資產(chǎn)的潛在價值。

　　2、現(xiàn)金的'回流分布在整個證券的存續(xù)期內(nèi)

　　由于是不良資產(chǎn)，合同約定的還款期限并不能表明未來現(xiàn)金流的分布。因此，要通過深入分析每個項目，對未來還款的時間作出預(yù)判，通過對一系列資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)性組合，組建成一個多個項目的資產(chǎn)池，規(guī)避單個項目回款預(yù)測不準(zhǔn)確的風(fēng)險。

　　3、不良資產(chǎn)足夠分散

　　大家都知道，雞蛋不能放在一個籃子里。證券化業(yè)務(wù)也是一樣，為了避免整個資產(chǎn)池受個別行業(yè)風(fēng)險和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，我們在組建資產(chǎn)池時，盡量地域分散、行業(yè)分散。

　　4、資產(chǎn)要達(dá)到一定的規(guī)模

　　通過規(guī)模效應(yīng)節(jié)約成本，抵消證券化交易不菲的費用并獲取額外收益。

　　5、不良資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款

　　此外，法律規(guī)定或合同約定不能轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)不應(yīng)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)池，比如國防、軍工企業(yè)不良債權(quán)，涉及國家安全和敏感信息的債權(quán)不能納入基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

　　不良資產(chǎn)證券化的問題和挑戰(zhàn)

　　在不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行定價中，存在著現(xiàn)金流不易預(yù)測、定價困難的特點。與正常類貸款不同，不良資產(chǎn)本身就是不能正常還本付息的貸款，現(xiàn)金流具有很強(qiáng)的不確定性;在不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓時通常需要打折轉(zhuǎn)讓，打折多少會牽扯各方利益，不良資產(chǎn)定價通常是以未來可回收的債權(quán)數(shù)額減去回收成本為基礎(chǔ)，再考慮流動性溢價和其他投資的機(jī)會成本后確定，帶有較強(qiáng)的主觀性，因此，估值難度大也是制約其發(fā)展的重要方面。

　　在不良資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)為已經(jīng)逾期的貸款，信用質(zhì)量較差，因此需要采用多種信用增級手段。除了傳統(tǒng)的優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)外，充足的超額抵押、額外的流動性支持、流動性儲備賬戶設(shè)置、更加嚴(yán)格的回收款觸發(fā)機(jī)制等都納入其中。這些增信措施在提高優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券信用質(zhì)量的同時，也為證券的發(fā)行提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。

　　在評級領(lǐng)域，因不良貸款本身就是違約貸款，信用風(fēng)險評估的考察重點為回收價值評估。這除了要求分析師需要詳盡的調(diào)查單筆貸款回收情況外，還要對宏觀經(jīng)濟(jì)及區(qū)域環(huán)境、司法環(huán)境、擔(dān)保物估值等多方面有全面的了解和把握。因此，在對評級分析師自身素質(zhì)的要求提高之外，評級工作量的大幅增加也成該類型產(chǎn)品的特點。此外，商業(yè)銀行尤其是存續(xù)期較短的中小銀行，由于信息系統(tǒng)建設(shè)不完善，或是處理不良資產(chǎn)經(jīng)驗積累較少，并不能提供覆蓋完整經(jīng)濟(jì)周期的歷史數(shù)據(jù)，這也為評級機(jī)構(gòu)依據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建不良貸款回收模型帶來了一定挑戰(zhàn)。