主題投資是以對某一事件發(fā)展趨勢為核心邏輯的判斷把握，通過尋找超預(yù)期或制造預(yù)期，來挖掘具有共同屬性特征股票的投資機會。下面是小編為大家?guī)�來的如何做股票的主題投資的知識，歡迎閱讀。

　　1.什么是主題投資?

　　1.1主題投資的定義

　　(1)主題投資是以對某一事件發(fā)展趨勢為核心邏輯的判斷把握，通過尋找超預(yù)期或制造預(yù)期，來挖掘具有共同屬性特征股票的投資機會。我們給的這個定義有兩層含義：第一，主題投資的重點是梳理事件發(fā)展邏輯(把握驅(qū)動主題的關(guān)鍵變量)和股票標(biāo)的。第二，主題投資建立在有效市場理論之上，包括尋找與眾不同和與前不同(超預(yù)期)的投機會。

　　從DDM模型看，任何一個DDM的指標(biāo)變動都可以形成主題投資，包括分子端現(xiàn)金流的大小改變和分母端現(xiàn)金流的不確定性(風(fēng)險)評價改變。

　　回顧2023年的主題投資行情，主題板塊上漲主要由DDM分母端風(fēng)險偏好的快速上升所致。風(fēng)險偏好是整個 DDM 模型里波動比較劇烈的一個變量，具有不穩(wěn)定性，也是主題投資往往有爆發(fā)性的主要原因。從過程來看，主題形成和股票價格形成一樣，是人們預(yù)期交換的結(jié)果。

　　在主題起來的時候，投資者往往會忽視下跌風(fēng)險而高估向上的收益，導(dǎo)致風(fēng)險偏好上升，整個市場風(fēng)險偏好又會推高價格。這種相互加強的過程會在某一事件出現(xiàn)時被突然打斷，投資者對風(fēng)險重新評估后風(fēng)險偏好迅速下降，主題開始自我加強式的下跌過程。

　　只是主題投資的短時噪聲信號更多，羊群效應(yīng)表現(xiàn)更為明顯。

　　(2)好的投資主題要滿足以下三要素：前瞻性、靈活度和影響力。前瞻性涉及主題的超預(yù)期策劃，靈活度涉及主題的時間和跨度，影響力要求有龍頭股和足夠大的想象空間。

　　(3)主題投資和中小盤風(fēng)格輪動存在明顯的正相關(guān)性，因高風(fēng)險特征的股票表現(xiàn)為成長股，形式上會借助主題投資。由于主題投資和行業(yè)配置同屬中觀層面，主題投資和行業(yè)配置會有交叉重疊。主題投資和金融工程：事件研究是對過往數(shù)據(jù)的回測，而事件主題研究重在對未來預(yù)期的把握。事件研究法對時間點的把握也非常重要，但沒有形成主題，所以單純靠數(shù)據(jù)挖掘是沒法做好主題投資的。

　　1.2主題投資的分類和周期

　　(1)主題投資可分為體系性主題和事件性主題。體系性主題關(guān)注宏觀總量的驅(qū)動因素和宏觀結(jié)構(gòu)的邊際變化，最終落實到受益標(biāo)的。事件性主題由下往上走，包括制度變革(制度變革紅利將引發(fā)較大的投資機會)、事件驅(qū)動(某些事件將引發(fā)市場對特定板塊未來獲得投資、政策扶持、市場關(guān)注度和訂單業(yè)績提高的遐想)、產(chǎn)業(yè)升級(偏行業(yè)和個股，包括獲得政策扶持、開辟出新的應(yīng)用市場等)等細(xì)分類別。

　　(2)與經(jīng)濟周期一樣，主題投資也可以分為長周期(1 年以上)、中周期(3 個月~12 個月)和短周期(3 個月以下)。主題的時間長短不僅跟催化劑和業(yè)績相關(guān)，更與市場信心相關(guān)。體系性主題的時間周期較長，甚至可以跟大類資產(chǎn)配置相掛鉤。而事件性主題大多受制于明顯的時間節(jié)點的限制。

　　主題投資策略的實踐步驟包括明確主題來源、把握驅(qū)動主題的關(guān)鍵變量、主題的時間和空間判斷、構(gòu)建主題組合等。

　　主題投資三要素

　　前瞻性：涉及主題的超預(yù)期策劃。

　　(1)前瞻性要求主題投資要有事件催化劑，沒有預(yù)期，創(chuàng)造市場預(yù)期。

　　(2)前瞻性也要求主題的新穎性，當(dāng)一個主題第二次出現(xiàn)或被大面積關(guān)注時，它的催化效果就會邊際減弱。所以好的主題一定是市場上最先提出來的——問問自己這個主題是不是市場上最前瞻的?后續(xù)有沒有催化劑?

　　靈活度：涉及主題的時間和跨度。

　　(1)靈活度要求主題投資打完就走，跟主題投資的周期相關(guān)。

　　(2)主題投資可以突破傳統(tǒng)的行業(yè)配置，可以跨市場、跨行業(yè)的靈活配置。

　　影響力：龍頭股+想象空間足夠大。

　　(1)一個主題要有影響力必須有 3~4家的龍頭。如 2023 年上海自貿(mào)區(qū)主題的外高橋、上港集團(tuán)、上海物貿(mào)等，2023 年底上海迪士尼主題的界龍實業(yè)和陸家嘴。所謂龍頭股，是這個主題板塊漲幅最大的股票，很可能不是最具價值的，而是盤子小、無機構(gòu)和研究報告、無基本面支撐的這類股票。

　　(2)另外影響力要求這個主題的想象空間足夠大，只有擁有非常大的想象空間(研究機構(gòu)樂觀預(yù)計市場空間，比照海外市場龍頭等)，且未來市場空間短期內(nèi)無法證實也無法證偽，這個主題的持續(xù)性才能更好。

　　1.3主題投資和中小盤風(fēng)格輪動存在明顯的正相關(guān)性

　　我們認(rèn)為主題投資是一種積極的投資策略，它能穿越熊牛市。在主題投資的帶動下熊市也能走出一大批牛股，所以主題投資在時間段上沒有有無之說，只有多和少的區(qū)別。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，主題產(chǎn)生的價值對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是一種潤滑劑和助推劑，股市的“理性泡沫”對創(chuàng)新科技和模式是一種激勵，有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　主題投資和中小盤風(fēng)格輪動存在明顯的正相關(guān)性。主題投資盛行階段也是中小盤股非�；钴S的時期，因為主題投資的標(biāo)的主要集中在高風(fēng)險特征較為明顯的中小盤股票。以 2023 年以來的主題投資熱潮為例，2023 年開始一系列改革政策不斷落地，導(dǎo)致市場的風(fēng)險偏好上升，使存量投資者的投資積極性提高。存量投資者買高風(fēng)險特征的股票，表征為成長股或中小盤股票，形式上借助主題投資。所以主題投資和中小盤風(fēng)格輪動存在明顯的正相關(guān)性。

　　1.4主題投資和行業(yè)配置形成互補融合

　　主題投資在投資策略里的位置：主題投資介于大勢研判和個股挖掘之間，它與行業(yè)配置共同構(gòu)成中觀層面的投資策略。相比行業(yè)配置，主題投資以定性的邏輯推理為主，定量跟蹤較難。

　　由于主題投資和行業(yè)配置同屬中觀層面，主題投資和行業(yè)配置會有交叉重疊。主題投資和行業(yè)配置是互補和融合的關(guān)系。中國經(jīng)濟進(jìn)入轉(zhuǎn)型攻堅期，跨界融合的背景下行業(yè)配置獨力難支，需要主題投資作為補充。

　　從融合的角度看，一方面新經(jīng)濟和新模式的發(fā)展方向是行業(yè)配置和主題投資共同關(guān)注的。另一方面，像 3D 打印、工業(yè) 4.0 等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型為代表的主題投資機會，其實質(zhì)是是傳統(tǒng)行業(yè)的升級和替代，很難脫離原有行業(yè)的基本屬性，也是策略研究中行業(yè)配置所要重點關(guān)注的。

　　1.5事件研究和事件主題研究

　　關(guān)于主題投資的分類會在第二部分做詳細(xì)闡述，從研究的角度，主題投資分為體系性主題和事件性主題。體系性主題即自上而下的主題，事件性主題即自下而上的主題。中小盤研究團(tuán)隊做的比較多的是事件主題研究。

　　做金融工程研究或?qū)嵶C研究大家會經(jīng)常用到事件研究法，如股權(quán)激勵、業(yè)績披露等。需要注意的是，事件研究是對過往數(shù)據(jù)的回測，而事件主題研究重在對未來預(yù)期的把握。事件研究法對時間點的把握也非常重要，但沒有形成主題，只有形成主題的事件才能叫事件主題研究。所以單純靠金融工程的數(shù)據(jù)挖掘是沒法做好主題投資的。

　　2.主題投資的分類

　　2.1 體系性主題

　　體系性主題關(guān)注宏觀總量的驅(qū)動因素和宏觀結(jié)構(gòu)的邊際變化，最終落實到受益標(biāo)的。從宏觀總量的驅(qū)動因素看 2023 年的特征非常明顯，上半年的驅(qū)動因素是穩(wěn)增長，下半年的驅(qū)動因素是改革，導(dǎo)致兩個時間段的宏觀熱點完全不同。體系性主題包括通貨膨脹/緊縮、人口周期、人民幣升值、降息受益、大宗原材料價格上漲下跌、城鎮(zhèn)化、消費升級等。

　　體系性主題案例分析：降息受益主題，2023.11.23

　　2023 年 11 月 21 日，中國人民銀行宣布自今起金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào) 0.4 個百分點至 5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào) 0.25 個百分點至 2.75%，同時結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的 1.1 倍調(diào)整為 1.2 倍。

　　利好“三高”行業(yè)，行業(yè)配置風(fēng)格轉(zhuǎn)向價值型股票。從利息負(fù)擔(dān)(狹義的財務(wù)杠桿)、資產(chǎn)負(fù)債率(廣義的財務(wù)杠桿)、分紅與股息率(用以和其他大類資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比)三個角度出發(fā)，非銀(重申 2023 年戰(zhàn)略性配置)、房地產(chǎn)(及鏈條上的鋼鐵、建材)、化工、公用事業(yè)、交運等有望集中受益，此外，光伏風(fēng)電、汽車經(jīng)銷商、及部分通信企業(yè)都具有高杠桿高負(fù)債屬性，隨降息迎來“實實在在”的利好。

　　利率下降直接減小財務(wù)費用，為凈利潤提升釋放彈性。龐大的利息支出成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)，并大幅蠶食利潤。我們選取凈利息支出/凈利潤這一指標(biāo)(其中凈利息支出=利息支出-利息收入)，作為最能直接體現(xiàn)利率下降財務(wù)負(fù)擔(dān)減輕的測度方式。凈利息支出在凈利潤中占比越大的公司，利潤增長彈性更為顯著。凈利息支出占比接近 100%的前100 家公司多分布在化工、機械、房地產(chǎn)、交運、公用事業(yè)等行業(yè)。值得注意的是，若凈利息支出為正，利率下降，利息收入減少，將損害公司利潤，短期產(chǎn)生利空，該類公司主要分布在計算機、傳媒、通信、電子等 TMT 行業(yè)和以家電、食品飲料為代表的大消費板塊。

　　利率下行對資產(chǎn)負(fù)債率高的行業(yè)將產(chǎn)生系統(tǒng)性利好。資產(chǎn)負(fù)債率是廣義的財務(wù)杠桿測量指標(biāo)，其優(yōu)點在于能夠?qū)⑵髽I(yè)的各種隱性負(fù)債(未列入有息負(fù)債科目，但實際上受到利率變動影響)也納入考慮，是基于資產(chǎn)負(fù)債表(前一指標(biāo)基于利潤表)、綜合性高的指標(biāo)。建筑、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、鋼鐵、家電五個行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于整體。

　　具備高分紅能力和高股息率的公司在利率下降中配置價值凸顯。分紅率和股息率是我們重點考察的第三個指標(biāo)，用以和其他大類資產(chǎn)收益率橫向?qū)Ρ��；鶞?zhǔn)利率下降會帶動信托、理財、非標(biāo)等競爭性產(chǎn)品收益率降低，居民資產(chǎn)配置向股票傾斜，高股息率公司更易受到資金關(guān)注。高股息率公司主要分布在公用事業(yè)、房地產(chǎn)、交運、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、銀行、化工等行業(yè)。連續(xù)三年分紅率高于30%的公司多分布在化工、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、機械設(shè)備、交通運輸?shù)刃袠I(yè)。

　　2.2. 事件性主題

　　事件性主題由下往上走，包括制度變革、事件驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)升級等細(xì)分類別。制度變革類：制度變革紅利將引發(fā)較大的投資機會。包括股權(quán)分置改革、滬港通、國企改革、IPO 新股改革、并購重組制度、退市制度、新三板轉(zhuǎn)板制度等。事件驅(qū)動類：某些事件將引發(fā)市場對特定板塊未來獲得投資、政策扶持、市場關(guān)注度和訂單業(yè)績提高的遐想。包括奧運會、世博會、自貿(mào)區(qū)、迪士尼、厄爾尼諾、流行疾病等。產(chǎn)業(yè)升級類：這類主題偏行業(yè)和個股，包括獲得政策扶持、開辟出新的應(yīng)用市場等。什么樣的公司符合“開辟新市場”主題?我們認(rèn)為有三點：(1)公司擁有核心產(chǎn)品(先發(fā)優(yōu)勢)，同時具備技術(shù)(技術(shù)領(lǐng)先)、資金(上市公司)的有利條件。(2)新市場比原有市場規(guī)模要大。(3)新市場比原有市場增速要快。產(chǎn)業(yè)升級類的主題包括互聯(lián)網(wǎng)、生物識別技術(shù)、超級電容器、3D 打印、工業(yè) 4.0、信息消費、健康服務(wù)、汽車后市場等。

　　制度變革類主題案例分析：壟斷行業(yè)管制放松，管制放松為穩(wěn)增長提供新動力。

　　目前中國經(jīng)濟存在下行壓力，我們預(yù)計接下來政府會繼續(xù)出臺一系列穩(wěn)增長措施，來保證經(jīng)濟增速達(dá)到7.5%的目標(biāo)值。從2023年經(jīng)濟運行的實際情況看，政府投資的邊際效用正在遞減且存在擠出效應(yīng)，而內(nèi)需和出口尚不足以支撐整個經(jīng)濟發(fā)展，面對穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的考驗，中國經(jīng)濟急需新的增長動力。我們認(rèn)為，壟斷行業(yè)管制放松，進(jìn)而拉動民間投資，是確保經(jīng)濟穩(wěn)步增長的有力抓手。進(jìn)一步講，在中國經(jīng)濟進(jìn)入到一個相對的中速增長期時，更有利于促使政策出現(xiàn)明顯的突破，比如壟斷行業(yè)管制放松的實施。

　　而十八屆三中全會恰是壟斷行業(yè)管制放松的分水嶺。我們觀察到，在十八屆三中全會確認(rèn)市場在資源配置中起決定性作用以來，政策支持力度變大，管制放松正迎來黃金機遇期。

　　橫截面：管制放松中服務(wù)業(yè)空間最大。2023年國有投資額超過一半的行業(yè)中，除了運輸、油氣開采、公共事業(yè)以外，其余行業(yè)全部歸屬于服務(wù)業(yè)，說明服務(wù)業(yè)的挖掘潛力空間巨大。目前國內(nèi)服務(wù)占中國經(jīng)濟40%左右，而發(fā)達(dá)國家占70%，如果服務(wù)業(yè)可以通過更好的放松管制，比如在醫(yī)療、電信、油氣等引入更多的民營企業(yè)參與發(fā)展，將為穩(wěn)增長提供持續(xù)動力。

　　時間序列：“進(jìn)入”優(yōu)先于“價格”。投資主體的自由進(jìn)退和通過價格手段調(diào)節(jié)供需是市場經(jīng)濟的本質(zhì)所在，相應(yīng)的有兩種管制放松方式：進(jìn)入管制(如投資審批、行政許可)和價格管制。我們認(rèn)為壟斷行業(yè)管制放松必須分步驟循序漸進(jìn)，時間上進(jìn)入管制優(yōu)先于價格管制。消費者在自然壟斷行業(yè)上的價格彈性較小，如果沒有形成有效市場競爭結(jié)構(gòu)(進(jìn)入管制放松)，而先放松價格管制，那么提高產(chǎn)品或服務(wù)價格是壟斷企業(yè)的必然選擇，導(dǎo)致消費者剩余被進(jìn)一步“掠奪”。目前來看，石油、電信、電力、資源開發(fā)、金融、鐵路等領(lǐng)域進(jìn)入管制放松的機會較大。醫(yī)療、水、石油、電力、交通等正在向價格管制放松發(fā)展，但除醫(yī)療等個別領(lǐng)域外，很多行業(yè)并沒有經(jīng)歷過真正的進(jìn)入放松管制階段。

　　選股把握進(jìn)入管制放松和價格管制放松兩條主線。結(jié)合目前的政策導(dǎo)向和潛力空間，我們認(rèn)為部分壟斷行業(yè)管制放松存在重大機會。進(jìn)入管制放松主線：油氣、電信、民營銀行、民營醫(yī)院等。價格管制放松主線：醫(yī)藥、電信等。推薦標(biāo)的：千紅制藥(民營醫(yī)院)、奧拓電子(民營銀行)、天源迪科(電信改革)、美都控股(油氣改革)。

　　事件驅(qū)動類主題案例分析：上海迪士尼

　　上海迪士尼進(jìn)入倒計時。根據(jù)上海國際旅游度假區(qū)管委會規(guī)劃，上海迪士尼樂園預(yù)計于2023年底正式開園。作為全球第6個，中國第2個迪士尼樂園，上海迪士尼面積是香港的三倍，將為上海國際旅游度假區(qū)建設(shè)提供核心支撐。它的建設(shè)與開放將對我國旅游經(jīng)濟特別是長三角“泛迪士尼”地區(qū)的經(jīng)濟帶來巨大的輻射帶動作用。

　　投資驅(qū)動、消費拉動和品牌效應(yīng)三大引擎推動多個行業(yè)受益。

　　(1)投資驅(qū)動。根據(jù)規(guī)劃，迪士尼項目耗資預(yù)計約300億元人民幣，我們按照迪士尼配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的間接投資為直接投資7-10倍的杠桿測算，則迪士尼建設(shè)帶動的間接投資約2100~3000億元左右。

　　(2)消費拉動。根據(jù)上海迪士尼與全球各迪士尼樂園在區(qū)位、規(guī)模、以及市場空間等方面對比，我們保守預(yù)計上海迪士尼樂園2023年將吸引國內(nèi)外旅游人次達(dá)1200萬以上，且每年以300萬-500萬旅游人次持續(xù)增加。按400元門票/人和保守按照10倍杠桿測算，迪士尼開園每年將帶來480億以上經(jīng)濟增量。

　　(3)品牌效應(yīng)。從源頭的動畫制作，到第二輪次的主題公園創(chuàng)收，到最后的品牌產(chǎn)品和連鎖經(jīng)營，迪士尼公司經(jīng)營模式凸顯“乘數(shù)效應(yīng)”，文化傳媒、特需經(jīng)營權(quán)等領(lǐng)域?qū)⑹芤嫫放乞?qū)動。從行業(yè)受益順序來看，我們認(rèn)為投資驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)(房地產(chǎn)、建筑建材、交運等)最先受益，其次是消費拉動型產(chǎn)業(yè)(餐飲旅游酒店、商貿(mào)零售、交運等)，最后是品牌驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)(廣告?zhèn)髅健⑻卦S經(jīng)營等)。

　　三主線掘金2023上海迪士尼主題機會。主線一：存在股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司。主要為中方股東上海申迪集團(tuán)四大出資方上海陸家嘴集團(tuán)(股權(quán)占比45%)、上海錦江國際集團(tuán)(25%)、上海文廣集團(tuán)(20%)以及上海百聯(lián)集團(tuán)(10%)旗下所屬的上市公司。主線二：直接受益迪士尼樂園經(jīng)濟輻射效應(yīng)影響的公司。包括受益投資驅(qū)動的房地產(chǎn)、建筑建材、交通運輸?shù)刃袠I(yè)公司，受益消費拉動的旅游、商貿(mào)零售等行業(yè)公司。主線三：與上海迪士尼或迪士尼公司擁有戰(zhàn)略合作或特許經(jīng)營權(quán)的公司，這些公司將借助迪士尼的品牌效應(yīng)來提升公司的企業(yè)形象，間接受益于上海迪士尼項目。上海迪士尼受益股票組合：錦江股份、錦江投資、豫園商城、老鳳祥、百聯(lián)股份、中路股份、界龍實業(yè)、美盛文化和上海機場。

　　產(chǎn)業(yè)升級類主題案例分析：生物識別技術(shù)

　　安全需求提升帶來生物識別技術(shù)的加速普及。我們認(rèn)為安全需求是生物識別技術(shù)市場發(fā)展的核心驅(qū)動力。1)個人安全需求層次：生物識別技術(shù)在手機等智能終端市場應(yīng)用的爆發(fā)。2)公共安全需要層次：政府主導(dǎo)下大中型應(yīng)用系統(tǒng)將加速推進(jìn)。隨著全球經(jīng)濟發(fā)展和城市化進(jìn)程的推進(jìn)，各國均在加大對暴恐等公共安全監(jiān)管的投入力度，以美國、歐盟、印度等為代表的全球主要地區(qū)政府相繼實施生物識別技術(shù)相關(guān)大型系統(tǒng)工程，推動生物識別技術(shù)在公共安全領(lǐng)域的加速普及。

　　全球生物識別市場未來五年復(fù)合增速達(dá) 35.2%，市場規(guī)模將達(dá)到 370 億美元。根據(jù)我們的模型測算，預(yù)計以指紋識別、人臉識別、以及虹膜識別“三駕馬車”為主的生物識別市場規(guī)模 2023 年將達(dá)到 370.2 億美元，2023~2023 年復(fù)合增長率為 35.2%。分結(jié)構(gòu)看，指紋識別和虹膜識別的驅(qū)動力主要來自智能終端應(yīng)用市場的爆發(fā)，人臉識別的驅(qū)動力主要來自公共安全市場的需求提升。人臉識別和虹膜識別由于基數(shù)小爆發(fā)力強，其在整個生物識別市場的占比，將從 2023 年的 11.4%、5.1%，提高至 2023 年的 22.4%和 22.1%。而作為人口大國的中國，在信息安全需求、公共安全需求、生物特征識別標(biāo)準(zhǔn)化推動等多重因素的推動下，生物識別潛在市場空間正在加速打開。

　　投資思路：推薦細(xì)分行業(yè)龍頭。生物識別是一個技術(shù)壁壘極高的行業(yè)，需要長時間的研發(fā)投入和積累。我們看好該行業(yè)的技術(shù)先導(dǎo)者，雖然目前我國生物識別技術(shù)產(chǎn)業(yè)處于成長初期，但一旦技術(shù)得到下游應(yīng)用市場的有效嫁接，其爆發(fā)性和空間潛力巨大。如語音識別和教育產(chǎn)業(yè)，指紋識別、虹膜識別和消費電子，人臉識別和視頻監(jiān)控等等。推薦細(xì)分行業(yè)龍頭：人臉識別龍頭漢王科技(002362)、指紋識別龍頭歐菲光(002456)、虹膜識別龍頭關(guān)聯(lián)公司林州重機(002535)、語音識別龍頭科大訊飛(002230)。

　　3. 主題投資的周期

　　與經(jīng)濟周期可分為基欽周期(存貨周期)、朱格拉周期(投資周期)、庫茲涅茨周期(建筑周期)、康德拉季耶夫周期(長周期)等一樣，主題投資也可以分為長周期、中周期和短周期主題。但一般而言，主題投資的周期長度要比宏觀經(jīng)濟研究中的周期短很多，所以這里的長、中、短都是要打引號的。

　　長周期主題時間跨度在 1 年以上，如股改、人民幣升值、消費升級、進(jìn)口替代、手機智能化(2009 年開始)、移動互聯(lián)(2023 年開始)、并購重組(2023 年開始)、國企改革(2023 年開始)等。長周期中主題個股會有反復(fù)波動，但整體趨勢向上。中周期主題時間跨度在 3 個月~12個月，如壟斷行業(yè)管制放松、滬港通等。短周期主題時間跨度在 3 個月以內(nèi)，如上海自貿(mào)區(qū)、厄爾尼諾事件、流行疾病、奧運會、世博會等。

　　主題的時間長短不僅跟催化劑和業(yè)績相關(guān)，更與市場信心相關(guān)。長周期主題是對投資大趨勢的把握，會體現(xiàn)在上市公司業(yè)績上，這一點成長投資和主題投資一致。但是主題投資和成長投資又不一樣，主題投資是邊際思維，業(yè)績(收入，凈利潤)和股價(市值)不會對等起來。

　　與本文第三部分相對應(yīng)，體系性主題的時間周期較長，甚至可以跟大類資產(chǎn)配置相掛鉤。而事件性主題大多受制于明顯的時間節(jié)點的限制。

　　4. 主題投資策略的實踐

　　主題投資策略的實踐步驟包括明確主題來源、把握驅(qū)動主題的關(guān)鍵變量、主題的時間和空間判斷、構(gòu)建主題組合等。

　　明確主題來源：宏觀熱點和制度變革偏宏觀邏輯推理，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是沒有預(yù)期形成預(yù)期，來自個股，事件驅(qū)動是已有預(yù)期提前布局。

　　把握驅(qū)動主題的關(guān)鍵變量：即對主題進(jìn)行邏輯上的分析，這是主題投資的核心之一。

　　案例分析：供給需求變動

　　供給需求分析包括價格和需求兩條主線。價格主線有大宗商品價格(原油價格的產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，漲跌都有受益標(biāo)的;鎳漲價;黃金漲價;限制稀土出口等)、化工產(chǎn)品價格(染料、草甘膦、鈦白粉等)、醫(yī)藥(三七、人參等)。國內(nèi)的需求主線分兩類，一類是自發(fā)性的，如消費電子，另一類是政府主導(dǎo)的，如家電、汽車、高鐵、保障房等。

　　漲價主題：國際原油價格大幅上漲(2008 年、2023 年)，替代品新能源的利用價值就會凸顯，最直接的是核能、風(fēng)能、太陽能以及生物質(zhì)能，下游的新能源汽車也會受益。同時像生物質(zhì)能中利用玉米生產(chǎn)乙醇替代汽油變得有價格優(yōu)勢，會導(dǎo)致玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。跌價主題。國際原油價格大幅下跌(2023.7~2023.12)，航運、海運、有色金屬礦采選、化學(xué)原料制造、化學(xué)纖維制造、橡膠制品、塑料制品等幾個行業(yè)因成本下降將受益于油價下跌。

　　主題的時間和空間判斷：在滿足主題投資前瞻性要求基礎(chǔ)之上，一般而言體系性主題的時間跨度會較長，制度轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級其次，事件驅(qū)動最短�？臻g上則反過來，即事件驅(qū)動的爆發(fā)力最強，制度轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級其次，體系性主題的短期爆發(fā)力較弱。

　　構(gòu)建主題組合：股票標(biāo)的也是主題投資的核心之一，仍要提醒的是一個主題要有影響力必須有 3~4 家的龍頭。