關(guān)于瑞典.芬蘭企業(yè)債務(wù)重組情況的考察報告
為了借鑒國外企業(yè)債務(wù)重組的經(jīng)驗(yàn),我們赴瑞典、芬蘭考察了企業(yè)債務(wù)重組情況。瑞典、芬蘭兩國都很重視企業(yè)的債務(wù)重組工作,并形成了比較成熟的企業(yè)債務(wù)危機(jī)防范機(jī)制和債務(wù)重組機(jī)制,對我國國有企業(yè)債務(wù)重組工作有一定的示范作用。
一、瑞典、芬蘭兩國企業(yè)債務(wù)重組基本情況
(一)兩國企業(yè)在20世紀(jì)90年代都曾面臨嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)
在瑞典企業(yè)中,由國會委托政府管理的國有資產(chǎn)現(xiàn)有8700多億瑞典克朗,主要分布在57家企業(yè),其中47戶企業(yè)為國有獨(dú)資企業(yè),有職工20多萬人(在斯德哥爾摩股票交易所,最大的股票仍是國有企業(yè)的股票)。芬蘭在上個世紀(jì)70年代以來,原由政府管理的近3萬戶國有企業(yè)通過出售和上市,已陸續(xù)實(shí)現(xiàn)私有化。20世紀(jì)80年代末至90年代中期,受東歐巨變及前蘇聯(lián)解體的影響,瑞典和芬蘭企業(yè)的主要國際市場急劇萎縮,國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重,貨幣貶值,導(dǎo)致瑞典和芬蘭兩國出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的銀行和企業(yè)債務(wù)危機(jī)。
受危機(jī)的影響,企業(yè)經(jīng)營狀況惡化,大量銀行貸款無法償還,銀行的不良資產(chǎn)大量增加,使兩國的銀行和企業(yè)陷入了嚴(yán)重的困境,不少企業(yè)和銀行宣告破產(chǎn)。例如,1991年,瑞典銀行業(yè)的虧損就達(dá)360億克郎,1992年虧損上升到600億克郎。其主要商業(yè)銀行不良資產(chǎn)占總貸款的比率平均為8.8%,最高的達(dá)到16.5%。芬蘭在1992年至1995年也出現(xiàn)了商業(yè)銀行、企業(yè)和自然人破產(chǎn)浪潮,全國15萬戶企業(yè)中有20%的企業(yè)破產(chǎn),其中也包括國有控股和參股的公司。
(二)兩國企業(yè)通過政府指導(dǎo)下的債務(wù)處置相繼走出困境
為了克服銀行和企業(yè)的債務(wù)危機(jī),兩國政府不得不采取了各種措施,處置不良資產(chǎn),取得了比較好的效果。
通過對銀行的重組和對不良資產(chǎn)的處理,以及政府強(qiáng)有力的支持,各項措施的成功實(shí)踐和外部條件的改善,瑞典銀行業(yè)終于在1993年下半年擺脫了進(jìn)一步滑坡的局面,并逐漸走出低谷。瑞典政府在銀行經(jīng)營明顯好轉(zhuǎn)后,開始對其實(shí)行民營化,成功售出持有的銀行股權(quán),回收政府注入的資金;承接剝離和負(fù)責(zé)處置不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司也按比預(yù)期快的速度賣掉了所擁有的工業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn),收到了比預(yù)期好的價格。共花費(fèi)直接成本達(dá)650億克郎,占瑞典gdp的4%,其中130億克郎來自私人資本。值得關(guān)注的是資產(chǎn)管理公司支付的所有成本幾乎都已收回。1996年底,瑞典已成功地解決了不良資產(chǎn)問題,典型標(biāo)志是1996年7月政府取消了對銀行業(yè)的擔(dān)保。
芬蘭也仿照瑞典的做法,政府對銀行和企業(yè)采取了一系列挽救措施,通過銀行的不良資產(chǎn)剝離和出售,支持中小企業(yè)發(fā)展等,其企業(yè)在1995年后開始走出困境,芬蘭經(jīng)濟(jì)也走出低谷。
(三)目前,兩國仍保留和加強(qiáng)了政府對企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的做法
目前,兩國除了不斷健全相關(guān)資產(chǎn)重組法律,加強(qiáng)建立法律框架下的法庭內(nèi)的資產(chǎn)重組以外,仍保留了通過政府的行政與市場相結(jié)合的手段對企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的做法,并不斷完善。如瑞典于1998年在工商部下設(shè)立國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局,負(fù)責(zé)所監(jiān)管企業(yè)的債務(wù)重組;芬蘭在xx年后建立了企業(yè)債務(wù)危機(jī)監(jiān)測制度,及時發(fā)現(xiàn)和處理企業(yè)的債務(wù)危機(jī)。
二、瑞典、芬蘭兩國企業(yè)債務(wù)危機(jī)治理工作的主要特點(diǎn)
(一)強(qiáng)調(diào)政府采取行政政策措施在企業(yè)債務(wù)危機(jī)治理中的作用
面對20世紀(jì)90年代初期大面積的企業(yè)債務(wù)危機(jī),兩國政府均以支持企業(yè)為主要出發(fā)點(diǎn),從幫助債權(quán)銀行進(jìn)行債務(wù)重組入手,采取了一系列措施對銀行業(yè)進(jìn)行重組,成立資產(chǎn)管理公司,剝離和處置不良資產(chǎn),化解金融風(fēng)險。其中,尤以瑞典的做法更具有典型性和代表性:
1.政府成立援助銀行的專門機(jī)構(gòu)——瑞典銀行援助局sbsa。它采取了各種措施來拯救銀行業(yè),包括對銀行注資、為銀行債務(wù)提供擔(dān)保、剝離銀行的不良資產(chǎn)、銀行的國有化和合并等 。sbsa根據(jù)銀行內(nèi)部狀況和外部環(huán)境,將銀行分為a、b、c三類三個等級,分別有針對性地采用提供臨時性的擔(dān)保、提供貸款、資金注入、剝離不良資產(chǎn)或銀行合并等具體措施。同時,政府還成立了金融監(jiān)督管理委員會來監(jiān)督整個過程。
2.合并銀行。對于資產(chǎn)規(guī)模小、受沖擊最大的儲蓄銀行,在政府的撮合下,所有的儲蓄銀行被并入全國儲蓄銀行總部swedbank,成為其緊密控制下的分支機(jī)構(gòu)。對于商業(yè)銀行,政府通過購買銀行的優(yōu)先股的方式注資,將其國有化,并將其不良資產(chǎn)剝離給政府成立的資產(chǎn)管理公司(amc)。1993年,政府還將問題嚴(yán)重的goiabank與nordbank合并。
3.實(shí)施“好銀行壞銀行”戰(zhàn)略。瑞典政府靈活地采取了成立多個資產(chǎn)管理公司分散處理不良資產(chǎn)的方式,其中既有政府成立的國有資產(chǎn)管理公司,又有銀行下屬的民營資產(chǎn)管理公司。在運(yùn)作中,兼顧處理速度和規(guī)模效益,對于問題嚴(yán)重的銀行,成立國有資產(chǎn)管理公司處理不良資產(chǎn)。如對兩家問題嚴(yán)重的銀行nordbank和goiabank先各自設(shè)立資產(chǎn)管理公司,在處理完各自不良資產(chǎn)后,將之合二為一。對于其他經(jīng)營較好的銀行,則由銀行自身設(shè)立下屬的資產(chǎn)管理公司。國有資產(chǎn)管理公司并不是全部收購不良資產(chǎn),為了維持公平競爭,政府將一定比例的不良貸款按平均水平交由問題銀行自己承擔(dān),所有不良資產(chǎn)按可實(shí)現(xiàn)的長期價值進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
(二)建立符合市場經(jīng)濟(jì)要求的企業(yè)債務(wù)危機(jī)處理和防范機(jī)制
為了更好地幫助企業(yè)處理債務(wù)危機(jī),瑞典和芬蘭政府在20世紀(jì)90年代后期相繼建立了企業(yè)債務(wù)危機(jī)防范和處理機(jī)制,直至目前,仍在發(fā)揮著非常好的作用。
1.瑞典的做法:
一是在公司設(shè)立之初,盡量使公司治理扁平化,減少管理層次和管理成本,不斷提高公司的專業(yè)化程度,加快公司資金回籠,減少公司出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的幾率。
二是政府內(nèi)閣設(shè)立國家債務(wù)辦公室,在該辦公室下設(shè)立國有資產(chǎn)債務(wù)辦公室,辦公室下設(shè)立一個改善國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況基金會。國家將國有企業(yè)上交利潤的10%給該基金會,由基金會用于挽救虧損的國有企業(yè),在總體上平衡國有企業(yè)的盈虧。
三是瑞典于1998年將所有國有企業(yè)集中到一個部門管理,在工商部下設(shè)立國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局,不僅解決了國有資產(chǎn)出資人的到位問題,而且參與對所監(jiān)管企業(yè)的債務(wù)重組全過程。該類重組不進(jìn)法庭,完全在國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局指導(dǎo)下進(jìn)行。國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組,一類按市場運(yùn)作,一類按政策指導(dǎo)。按市場運(yùn)作的企業(yè),主要是將其所欠國有銀行的債務(wù)轉(zhuǎn)化為民營銀行的債務(wù)或借貸,依靠資本市場,依法進(jìn)行重組;按政策指導(dǎo)的企業(yè),主要在政策框架下,通過購并、壓低成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等方式,實(shí)施重組。
xx年,瑞典約有5000家企業(yè)申請破產(chǎn),其中約有100家企業(yè)進(jìn)行了重組,50家企業(yè)重組成功,成功率達(dá)50%。
2.芬蘭的做法:
芬蘭政府認(rèn)真吸取銀行和企業(yè)債務(wù)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),調(diào)整企業(yè)重組體系,于1999年在工貿(mào)部下設(shè)立了國家貸款保證委員會,為大型企業(yè)提供信用擔(dān)保,為各類企業(yè)提供貸款或直接持股,面向全國企業(yè)提供風(fēng)險監(jiān)測和評估服務(wù),并專門成立地區(qū)重組小組參與所服務(wù)企業(yè)的重組工作。
該委員會重組小組對企業(yè)進(jìn)行重組的方式主要有,一是對企業(yè)進(jìn)行重建。即加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)管,整合企業(yè)業(yè)務(wù),出售或終止虧損業(yè)務(wù),構(gòu)建新的領(lǐng)導(dǎo)系統(tǒng),改組公司,使之適應(yīng)市場競爭的需要;二是將危機(jī)企業(yè)以合理的價格出售轉(zhuǎn)讓給別的公司;三是交給(arsenal)資產(chǎn)管理公司重組出售。
該委員會還對所服務(wù)的3萬戶企業(yè)建立了風(fēng)險評估系統(tǒng),制定了危機(jī)診斷圖,每年做兩次風(fēng)險評估。它把企業(yè)分成四大類,一是業(yè)績好的公司,二是新設(shè)立的公司,三是瀕臨破產(chǎn)的公司,四是破產(chǎn)公司。該系統(tǒng)能及早發(fā)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營中存在的債務(wù)危機(jī)是否到了警戒線,及時進(jìn)行治理,盡量減少破產(chǎn)的發(fā)生。
(三)健全企業(yè)債務(wù)危機(jī)治理的法律制度并依法治理
瑞典和芬蘭在20世紀(jì)90年代銀行和企業(yè)債務(wù)危機(jī)之后,均在美國破產(chǎn)法第十一章關(guān)于企業(yè)重整內(nèi)容的影響下,進(jìn)一步健全和完善了企業(yè)債務(wù)重組方面的法律,頒布實(shí)施了《資產(chǎn)重組法》,開展了法庭內(nèi)企業(yè)債務(wù)重組工作,依法規(guī)范了企業(yè)債務(wù)危機(jī)治理問題,并不斷完善資本市場。重在同時保護(hù)債務(wù)人和債權(quán)人利益,鼓勵重組,減少企業(yè)破產(chǎn)及企業(yè)破產(chǎn)對社會的沖擊。出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的企業(yè)可以向法庭申請資產(chǎn)重組。有以下特點(diǎn):
一是規(guī)定重組條件和期限。到法庭申請資產(chǎn)重組的企業(yè),必須能夠證明以后能夠償還50%的債務(wù),從長期看有盈利能力 。重組保護(hù)期(從申請保護(hù)到宣告正;┮话銥3至6個月,最長不超過12個月。在這個期限內(nèi),債權(quán)人不能向債務(wù)人追索債務(wù) 。其目的在于保證債務(wù)的完整性,防止一部分人先受償,同時讓負(fù)債累累的企業(yè)有喘息的機(jī)會,不受債權(quán)人的干擾,靜下心來研究重組和企業(yè)發(fā)展問題 。在這個期限內(nèi)有擔(dān)保的債權(quán)人也受此限制。在經(jīng)過調(diào)查、法庭宣判重組、債權(quán)人認(rèn)可三個階段后,可宣告正; 。
二是需要確定重組代理人。法庭裁定企業(yè)可以進(jìn)行資產(chǎn)重組后,需由法庭指定或由債權(quán)人、企業(yè)確定資產(chǎn)重組代理人(不同于美國破產(chǎn)托管人)。原企業(yè)董事會仍然發(fā)揮作用,并有權(quán)決定是重組還是破產(chǎn),與代理人相互制衡。
三是需要制定重組方案 。重組方案由資產(chǎn)重組代理人和企業(yè)董事會共同制定,并必須取得60%至75%債權(quán)額的債權(quán)人同意,才能呈交法庭批準(zhǔn)。重組方案只負(fù)責(zé)債權(quán)、債務(wù)處理,并體現(xiàn)在財務(wù)上。方案批準(zhǔn)后,即使有些債權(quán)人不同意,也要受此約束。重組方案批準(zhǔn)后才可以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。一旦債務(wù)人按照重組方案,償還了一部分債務(wù),債權(quán)人沒有權(quán)利再追索這部分債權(quán)。國家稅收等同于一般債權(quán) 。在企業(yè)實(shí)施資產(chǎn)重組過程中,不得拖欠職工工資。
四是法庭內(nèi)的企業(yè)重組過程是一個訴訟過程。重組方案付諸實(shí)踐后,在3個月內(nèi),企業(yè)經(jīng)營和償債無進(jìn)展,法庭有權(quán)終止重組方案的繼續(xù)實(shí)施。債權(quán)人對獲得的清償不滿意,也可提出訴訟。通常情況下,債權(quán)人可以通過100%追償、放棄利息和債權(quán)打折等方式獲得清償,但一般只能得到10%—20%。
(四)對無法挽救的企業(yè)依法實(shí)施破產(chǎn)并妥善安置職工
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