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公司并購案例分析最新篇一

---聯(lián)想牽手ibm打造世界pc巨頭

案例簡介：2004年12月8日，聯(lián)想集團有限公司和ibm歷經(jīng)13個月的談判之后，雙方簽署了一項重要協(xié)議，根據(jù)此項協(xié)議，聯(lián)想集團通過現(xiàn)金、股票支付以及償債方式，收購了ibm個人電腦事業(yè)部（pcd），其中包括ibm在全球范圍的筆記本及臺式機業(yè)務(wù)，并獲得think系列品牌，從而誕生了世界pc行業(yè)第三大企業(yè)。中方股東、聯(lián)想控股將擁有新聯(lián)想集團45%左右的股份，ibm公司將擁有18.5%左右的股份。新聯(lián)想集團將會成為一家擁有強大品牌、豐富產(chǎn)品組合和領(lǐng)先研發(fā)能力的國際化大型企業(yè)。作為國內(nèi)知名的it企業(yè)，聯(lián)想正在走出國門，向著國際化的宏偉目標穩(wěn)步前進。

一、并購動因分析

在經(jīng)濟日趨全球化的背景下，身處激烈動蕩的商業(yè)經(jīng)營環(huán)境之中的企業(yè)要想立于不敗之地，只有掌握并購這一謀求生存和發(fā)展的利器，及時做出理性明智的并購抉擇，盡快通過并購擴大企業(yè)規(guī)模和提高競爭力，才能經(jīng)受無情競爭的洗禮和沖擊，達到增強企業(yè)實力的目的。全球已經(jīng)進入了第五次跨國并購的浪潮，而中國在這次浪潮中將占據(jù)重要位置�？鐕�并購將是中國企業(yè)走出國門的一種重要方式。對于聯(lián)想公司，并購的動因分析如下:

（一）兩公司通過合作，擴大pc制造銷售的規(guī)模，獲得競爭優(yōu)勢

聯(lián)想雖然是國內(nèi)pc界的老大，國內(nèi)市場份額遠高于戴爾、惠普等公司。但是戴爾通過廣泛采用行業(yè)標準技術(shù)和高效率的直銷方式獲得了低成本的優(yōu)勢，市場占有率迅速提高，給聯(lián)想帶來了巨大的威脅，聯(lián)想在全球市場中份額卻遠遠不及戴爾和惠普。作為個人電腦的創(chuàng)造者ibm在pc市場的份額雖然排在第三位，但該公司同前兩名的差距卻越來越大。規(guī)模不大就降低不了成本，得不到競爭的優(yōu)勢，所以此次并購聯(lián)想和ibm可以達到共同的目的—擴大pc制造銷售的規(guī)模，獲得規(guī)模經(jīng)濟，從而降低成本，以應(yīng)對戴爾、惠普等同行的競爭。ibm大中華區(qū)董事長周偉焜也曾直言不諱地說：“我們兩邊的目標是共同的，我們希望把領(lǐng)先產(chǎn)品跟品牌，世界一流的服務(wù)跟知識立足全球，讓大家有新的成長機會，更重要的是在這個行業(yè)里有足夠的經(jīng)濟規(guī)模。

（二）聯(lián)想與ibm具有很大的互補性，能產(chǎn)生強大的協(xié)同效應(yīng)

首先，聯(lián)想和ibm在地域、產(chǎn)品和客戶群這三個方面都是非�；パa的，聯(lián)想公司是中國第一的pc品牌，在中國知名度很高，市場占有率最高，它具有在個人消費者跟小型企業(yè)領(lǐng)域裝專業(yè)技能，與有一個效率很高的營運團隊，擁有非常完善的國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)是其優(yōu)勢所在。而ibm公司擁有全球頂級品牌，作為it領(lǐng)域的締造者，其品牌就是產(chǎn)品質(zhì)量和潮流的保證。ibm主要面向大型客戶、中型客戶，尤其是在為企業(yè)提供信息服務(wù)支持方面有強大的優(yōu)勢。同時，ibm公司擁有完善的全球銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有利于產(chǎn)品的推廣，正因為聯(lián)想和ibm有這些獨特的優(yōu)勢，所以兩者聯(lián)合就可以覆蓋所有的客戶群，進一步擴大生產(chǎn)銷售規(guī)模。

（三）聯(lián)想做強核心業(yè)務(wù)，實現(xiàn)國際化發(fā)展的需要

聯(lián)想收購的主要原因是為了收縮戰(zhàn)線，回歸pc核心業(yè)務(wù)，并且實現(xiàn)自身的國際化發(fā)展。自中國加入wto后，國外具有競爭力的企業(yè)紛紛進入中國，聯(lián)想雖然在國內(nèi)個人電腦市場排名首位，但并不具備強大的核心競爭力，而且除pc制造外其他業(yè)務(wù)剛剛起步，這就必然決定了聯(lián)想將要重新考慮調(diào)整戰(zhàn)略。在確認了以pc制造銷售為核心業(yè)務(wù)后，聯(lián)想在國內(nèi)份額已經(jīng)接近飽和，消費者的認可度也已經(jīng)很高，而且面對國際知名度企業(yè)的強大競爭，開拓國內(nèi)市場的難度非常大，聯(lián)想做大做強pc業(yè)務(wù)唯有拓展海外市場，走國際化發(fā)展道路。

二、并購結(jié)果分析

并購之后，ibm的品牌及面向企業(yè)客戶的全球銷售、服務(wù)和客戶的融資能力都將為新公司提供支持。新聯(lián)想將獲得許多獨特優(yōu)勢。聯(lián)想將擁有“think”品牌，同時根據(jù)合約在5年內(nèi)有權(quán)使用ibm品牌。更多元化的客戶基礎(chǔ)，全球最大的商業(yè)和技術(shù)服務(wù)提供商igs將成為聯(lián)想首選保修和維修服務(wù)提供商，全球最大的it融資公司igf將成為聯(lián)想首選的客戶租賃、渠道融資和資產(chǎn)處理服務(wù)提供商。聯(lián)想成為ibm首選的pc供應(yīng)商，并且可以利用ibm的商業(yè)伙伴、分銷商和在線網(wǎng)絡(luò)等其他渠道實現(xiàn)全球市場覆蓋。同時獲得世界級的領(lǐng)先科技，提高核心競爭力，擁有更豐富的產(chǎn)品組合，并且結(jié)合雙方在臺式機及筆記本的優(yōu)勢，為全球個人客戶及企業(yè)客戶提供更多種類的產(chǎn)品。

此外，跨國并購是fdi流動的主導(dǎo)方式，而聯(lián)想并購ibm之pc 業(yè)務(wù)可以算得上是我國企業(yè)創(chuàng)造性資產(chǎn)尋求型對外直接投資的典型。在這次我國it 業(yè)史無前例的并購中，聯(lián)想得到的創(chuàng)造性資產(chǎn)是ibm的品牌價值、pc業(yè)務(wù)核心技術(shù)、海外市場、極具競爭力的人力資源。當然，任何事情都有其兩面性，聯(lián)想收購ibm個人電腦事業(yè)部同樣面臨著各方面的挑戰(zhàn)，聯(lián)想將面臨資產(chǎn)負債率的升高，此次并購聯(lián)想的資產(chǎn)負債率達到了27%, 資產(chǎn)負債率較高會影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性, 從而影響企業(yè)的現(xiàn)金流量和管理, 增加企業(yè)財務(wù)管理的風險。文化整合也是最具挑戰(zhàn)的并購問題，雖然并購雙方都認為兩家公司的企業(yè)文化內(nèi)核存在某些共性，比如創(chuàng)新精神、客戶至上、講究誠信等，但雙方畢竟是兩個背景完全不同的企業(yè)，聯(lián)想是東方文化的代表，ibm是西方文化的代表，在具體的執(zhí)行和操作層面上，在具體的流程設(shè)置和組織結(jié)構(gòu)上，以及在具體考核方法上兩家公司存在著很大的差異。聯(lián)想雷厲風行的執(zhí)行力與ibm制度化、標準化的行事風格等等在客觀上存在差異，是聯(lián)想與ibm在經(jīng)營管理和企業(yè)文化方面存在巨大的差異，ibm個人電腦業(yè)務(wù)部門有近萬名員工，分別來自160個國家和地區(qū)，如何管理這些海外員工，對聯(lián)想來說是一個巨大的挑戰(zhàn)。

三、啟示

跨國并購是fdi流動的主導(dǎo)方式，各行業(yè)大量的海外投資為我國企業(yè)以尋求創(chuàng)造性資產(chǎn)為目的的對外直接投資積累了豐富的實踐經(jīng)驗，而聯(lián)想集團對ibm pc 分部的巨額收購對我國企業(yè)的創(chuàng)造性資產(chǎn)尋求型fdi 產(chǎn)生了新的啟示：

（1）尋求高附加值的創(chuàng)造性資產(chǎn)

（2）創(chuàng)造性資產(chǎn)尋求型fdi發(fā)揮我國企業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢

（3）并購適合我國的創(chuàng)造性資產(chǎn)尋求模式。

以并購的方式尋求創(chuàng)造性資產(chǎn)有利于我國企業(yè)迅速擴大企業(yè)規(guī)模和進入國際化經(jīng)營的軌道, 以規(guī)模效應(yīng)降低企業(yè)的經(jīng)營成本, 以尋求到的創(chuàng)造性資產(chǎn)發(fā)揮企業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢, 增加我國企業(yè)與大型跨國公司競爭的能力。

總之，通過對聯(lián)想并購ibm的案例分析我們得知，毋庸置疑，海外并購可以讓企業(yè)利用對方原有的市場、人力、技術(shù)、資金，更快地熟悉當?shù)氐氖袌霏h(huán)境，進入到對方的市場。如果企業(yè)取得并成功保留了目標企業(yè)的人才，可以加速掌握想要的技術(shù)，同時可以學(xué)習管理經(jīng)驗，從某種程度上來說的確是個很好的全球化方式。因此跨國并購為企業(yè)的發(fā)展提供了一個很好的機會，中國企業(yè)必須學(xué)習聯(lián)想并購ibm的成功經(jīng)驗，走向世

界。

公司并購案例分析最新篇二

公司并購及案例分析課程總結(jié)

公司并購及案例分析工管0903林嬌陽

在完成了《公司并購及案例分析》之后，我想對該課程做一個歸納，總結(jié)自己在老師的授課下所學(xué)到的關(guān)于該課程的知識，以及課后的相關(guān)學(xué)習。

首先，并購分為兩塊內(nèi)容，即兼并和收購。其中兼并是指兩家或者更多的獨立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司；而收購則指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。在講到并購這個定義時，也需要對“合并”這個概念稍作了解。

在并購發(fā)生的背后自然有其存在此必要企業(yè)行為的動因，而最基本的動機就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴張的企業(yè)面臨著內(nèi)部擴張和通過并購發(fā)展兩種選擇。而企業(yè)往往會選擇并購發(fā)展，因為它相對內(nèi)部擴張要迅速得多，盡管它會帶來自身的不確定性。并購的最常見的動機是協(xié)同效應(yīng)。而這種協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，前者指的是并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益，而后者是指并購在財務(wù)方面給公司帶來包括財務(wù)能力提高、合理避稅和預(yù)期效應(yīng)等方面的收益。在這方面的學(xué)習中，我還學(xué)到了如何通過并購實現(xiàn)合理避稅，如利用稅法中虧損遞延條款、以股換股的并購在不納稅前提下實現(xiàn)資產(chǎn)的流動和轉(zhuǎn)移、買方企業(yè)可將被購企業(yè)的股票轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)債。

并購的類型有很多，按照不同的標準可以把并購分為不同的類型。若按照涉及被并購企業(yè)的范圍劃分，可分為整體并購和部分并購，其根本區(qū)別是企業(yè)資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓或者被分割成若干部分進行交易。依據(jù)企業(yè)的市場份額，即企業(yè)對市場的控制能力，并購可以采用不同的方式，也能帶來不同的效應(yīng)。橫向并購能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提高行業(yè)集中度，降低行業(yè)退出壁壘，穩(wěn)定供求及價格等，而縱向并購能對節(jié)約交易成本，降低產(chǎn)業(yè)流程風險和控制競爭對手，混合并購則能以隱蔽方式實現(xiàn)對市場勢力的影響，增加企業(yè)的絕對規(guī)模。

一般來說，企業(yè)并購都要經(jīng)過前期準備階段、方案設(shè)計階段、談判簽約和接管整合四個階段。在第一階段前期準備階段中，需要制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略，搜尋調(diào)查與篩選目標企業(yè)并對目標企業(yè)進行評估。接下來便是方案設(shè)計階段，即目標企業(yè)的定價與支付方式的制定，融資方式制定與安排，稅務(wù)籌劃與安排，并購會計處理方法的選定和并購程序與法律事務(wù)安排。在談判簽約階段，主要是通過分析、甑選、修改并購方案，最后確定具體可行的并購方案，并將以此為核心內(nèi)容制成收購建議書或，作為與對方談判簽約的基礎(chǔ)。雙方簽約后，即進行接管與整合。

在該課程的學(xué)習中，還涉及了并購溢價這一方面，主要是了解到它的定義，即并購企業(yè)支付的高于被并企業(yè)資產(chǎn)價格的部分差額。以及學(xué)習了它的影響因素主要有：相對pe（市盈率=每股價格/每股收益）比率；主并企業(yè)主管利潤比率等。

公司并購案例分析最新篇三

案例一威斯特與伯頓

原大連電機廠(下稱“大電機”)成立于1946年，曾經(jīng)是中國最大的電機生產(chǎn)企業(yè)，1997年4月，和新加坡威斯特簽了合資協(xié)議，成立威斯特(大連)電機有限公司。合資后，外方通過壟斷購銷渠道做虧損的慣用手法，很快掏空了合資企業(yè)。并且僅用3年就完成了“合資、做虧、獨資”三部曲，使曾經(jīng)的金牌電機產(chǎn)品在國內(nèi)市場銷聲匿跡。

大連第二電機廠(下稱“二電機”)曾排名第二，1998年12月，與英國伯頓電機集團簽訂合資協(xié)議，成立大連伯頓電機有限公司。合資后的情況和大電機如出一轍，不到3年，外方的8000萬股本金還沒到齊，就完成了獨資步伐。

案例二西門子

錦西化機始建于1939年，是中國化工機械制造工業(yè)的搖籃。透平機械是其主導(dǎo)產(chǎn)品之一，在該領(lǐng)域擁有國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進的核心技術(shù)。

錦西化機與西門子合資的主導(dǎo)者是葫蘆島市政府，起因于“國企改制”。西門子最初提出參與錦西化機改制，進行整體合作，之后卻說：不整體合作，而要全資收購?fù)钙椒謴S。而此時錦西化機即使不同意也已挨不到談判桌旁，即便參加談判也沒有多少發(fā)言權(quán)。

2005年4月簽訂了合資合同，合資公司隨后就掛牌,合資公司股權(quán)比例70∶30，西門子控股。這意味著西門子徹底消除了中國本土一個強大的競爭對手。

案例三卡特彼勒

多年來，卡特彼勒在華合資有兩個原則：第一，必須控股;第二，必須掌握銷售權(quán)。他們往往不允許控股企業(yè)有獨立的技術(shù)能力與產(chǎn)品。

在中國，由于外國公司在華裝載機和壓路機領(lǐng)域完全沒有優(yōu)勢，卡特彼勒此前與中國大企業(yè)上海柴油機股份有限公司、徐州工程機械有限公司等的幾次合作都不愉快，于是開始選擇二流企業(yè)，即山東山工機械有限公司(下稱“山工機械”)，此并購案是卡特彼勒在華并購戰(zhàn)略的第一個實質(zhì)性戰(zhàn)果�？ㄌ乇死兆罱K用不到200萬元人民幣收購山工機械40%的股份，將其納入自己的中國體系。

卡特彼勒也開始調(diào)整在華并購戰(zhàn)略，正在與廈門工程機械有限公司、三一重工股份有限公司、廣西柳州工程機械集團等行業(yè)內(nèi)重要企業(yè)建立緊密聯(lián)系，等待時機。其正利用中國國企“產(chǎn)權(quán)改革”，以及中國機械工業(yè)在跨國公司競爭壓力下陷入困境的機會，有條不紊地蠶食由國企組成的中國工程機械行業(yè)核心企業(yè)。

案例四約翰迪爾

為了引進世界先進技術(shù)，佳聯(lián)和開封收割機廠(下稱“佳聯(lián)”)共同引進世界500強企業(yè)、美國約翰迪爾的1000系列聯(lián)合收割機技術(shù)。技術(shù)引進協(xié)議1981年簽訂。

1994年，由于佳聯(lián)有技術(shù)引進的積累，大型聯(lián)合收割機在中國占據(jù)壟斷地位，約翰迪爾選定佳聯(lián)作為合資伙伴，并且提出：只與佳聯(lián)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合資，由約翰迪爾控股�？梢韵扔芍蟹娇毓�，最終由約翰迪爾控股，并威脅道：“我可以選擇與開封、四平等地的企業(yè)合資，若中方控股，我就不提供更先進的技術(shù)，而且佳木斯投資環(huán)境不具優(yōu)勢。”

1997年5月，雙方簽了合資合同。2004年9月,佳聯(lián)成了美國約翰迪爾在中國的獨資公司。至此，約翰迪爾佳聯(lián)取代了老佳聯(lián)在中國農(nóng)機行業(yè)的壟斷地位，實現(xiàn)了它在中國的產(chǎn)業(yè)布局

●漢龍礦業(yè)收購澳大利亞鉬礦公司55.3%股權(quán)10月19日，漢龍礦業(yè)(澳大利亞)投資有限公司與澳大利亞鉬礦有限公司在香港簽署股權(quán)認購及合作開發(fā)框架協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，漢龍礦業(yè)出資2億美元收購澳大利亞鉬礦有限公司55.3%股權(quán)，成為其控股股東，并通過項目融資方式提供5億美元資金開發(fā)澳大利亞鉬礦有限公司全資擁有的世界級大型鉬銅伴生礦spinifexridge項目。該項目有待澳大利亞外國投資審查委員會和中國有關(guān)政府部門批準落實。

●博賽礦業(yè)收購力拓加納鋁土礦80%股權(quán)10月10日，博賽礦業(yè)集團已與世界礦業(yè)巨頭力拓礦業(yè)公司達成協(xié)議：博賽斥資約3000萬美元，收購力拓公司在非洲加納一處鋁土礦80%的股權(quán)。

據(jù)了解，博賽礦業(yè)集團在加納收購的鋁土礦投產(chǎn)于1941年，2007年力拓礦業(yè)公司收購了該礦。國際金融危機爆發(fā)后，力拓礦業(yè)公司因負債較多，轉(zhuǎn)而變賣資產(chǎn)償還債務(wù)。2009年上半年，中國鋁業(yè)公司曾擬以195億美元注資力拓礦業(yè)公司，最終未獲成功。目前，博賽礦業(yè)集團在加納進行收購的相關(guān)手續(xù)已基本完成，正在等待有關(guān)政府部門的批準。

●中石油收購新加坡石油96%股權(quán)中石油集團9月8日宣布，于9月4日截止期限已獲新加坡石油公司(以下簡稱“spc”)超過96%的股權(quán)，并將強制收購spc余下股份及申請撤銷spc的新加坡上市地位。

在此之前，中石油通過其全資附屬公司中國石油國際事業(yè)新加坡公司已經(jīng)在6月21日完成收購spc45.51%股份。兩項合計中石油已經(jīng)持有spc96%的股權(quán)。

●中石化收購瑞士addax石油公司中國石油化工集團公司8月18日宣布，以每股52.8加元的價格成功收購總部位于瑞士的addax石油公司，這是迄今為止中國公司進行海外資產(chǎn)收購最大的一筆成功交易。

中石化有關(guān)人士表示，在完成對addax石油公司普通股的收購后，中石化還要對addax石油公司所有可轉(zhuǎn)換債券和股票期權(quán)進行收購。收購?fù)瓿珊�，addax石油公司將成為中石化全資子公司。

●中海油中石化合資13億美元收購美國安哥拉油田7月19日，中海油和中石化將出資13億美元收購美國馬拉松石油公司旗下的安哥拉32區(qū)塊油田。該收購預(yù)計在今年底完成交

割，兩大中國石油巨頭將擁有安哥拉32區(qū)塊油田的產(chǎn)品分成合同及聯(lián)合作業(yè)協(xié)議項下20%的權(quán)益。

馬拉松石油公司于美國時間7月17日早上7點在其官方網(wǎng)站發(fā)布公告稱，已經(jīng)和中石油、中石化簽署了銷售與購買協(xié)議，自2009年1月1日起生效。在交易完成交割后，美國第四大石油巨頭馬拉松石油公司，在安哥拉32區(qū)塊的權(quán)益將下降至10%。

●中國五礦集團收購澳大利亞ozminerals公司中國五礦集團6月11日宣布，其旗下的五礦有色金屬股份有限公司收購澳大利亞ozminerals公司部分資產(chǎn)的交易取得成功。

墨爾本6月11日舉行ozminerals公司股東大會上，股東投票通過了ozminerals公司以13.86億美元的對價向中國五礦出售sepon、goldengrove、century、rosebery、avebury、dugaldriver、highlake、izoklake，以及其他處于勘探和開發(fā)階段的資產(chǎn)。

公司并購案例分析最新篇四

公司并購的案例分析

——阿里巴巴并購雅虎中國

一.引言（空兩格，下同）

二.文獻綜述

企業(yè)并購就是企業(yè)兼并或購買的統(tǒng)稱。并購企業(yè)是企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。企業(yè)并購實施后，被并購企業(yè)有可能會喪失法人資格，或者被并購企業(yè)法人資格保留，但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購方。

企業(yè)并購在社會經(jīng)濟生活中最富有戲劇性、最引人入勝，充滿了利益角力與合縱的精彩故事,總是在無盡的傳言和反復(fù)的拉鋸之中,強烈地吸引著世人目光。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國企業(yè)的并購額在過去的五年里以每年70%的速度增長，而且隨著股權(quán)分置改革的進行，資本市場的未來發(fā)展方向也為我們勾畫出上市公司并購的藍圖。在并購越來越廣泛的被企業(yè)采用的今天，正確認識企業(yè)的并購也顯的越來越很重要�？疾槲覈�企業(yè)近年來的并購實踐,有的企業(yè)并購后,預(yù)期目標與并購的期望相差甚遠,甚至出現(xiàn)失敗,其中的原因是多方面的.從企業(yè)并購的動因和形式的角度來探討阿里巴巴收購雅虎中國這一案例,并分析其成敗得失,將給我們以有益的啟示。

二.案例

2005年8月11日，阿里巴巴和雅虎在北京共同宣布，雅虎已將其在中國的全部資產(chǎn)“打包”，同時再出資10億美元以此換取阿里巴巴40％的股份（只有35％的投票權(quán)）。這是中國互聯(lián)網(wǎng)史上金額最大的一起并購。

阿里巴巴收購的雅虎中國資產(chǎn)包括：雅虎中國門戶網(wǎng)站、搜索門戶“一搜”、3721網(wǎng)絡(luò)實名服務(wù)、雅虎的搜索與通訊服務(wù)、拍賣網(wǎng)站“一拍”中屬于雅虎的部分，此外，還將共享雅虎遍布全球的渠道資源。至此，如果再加上阿里巴巴旗下的阿里巴巴中國網(wǎng)站、阿里巴巴中國網(wǎng)站國際網(wǎng)站、淘寶網(wǎng)、支付寶，阿里巴巴目前已成為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。

收購?fù)瓿珊螅�阿里巴巴公司新董事會共�?席，其中，阿里巴巴2席、雅虎公司1席、阿里巴巴的投資人日本軟銀公司1席，公司將由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴創(chuàng)始人馬云仍將擔任公司的ceo與董事會主席。

雅虎如果不想退出中國這個最有潛力的市場，該怎么辦？對于阿里巴巴來說,ebay會不會利用技術(shù)和市場上的優(yōu)勢，在搜索上對淘寶痛下殺手？此外，ebay會不會避開頭破血流的市場競爭，直接通過股權(quán)收購的非市場手段將淘寶“吞并”掉？畢竟阿里巴巴和淘寶的股東中都有渴望套現(xiàn)離場的風險投資商。下面我們將.從企業(yè)并購的動因和形式的角度來進行分析。

三．分析

（一）并購背景

一方面于2003年，雅虎收購了當時中國最大的搜索公司3721，并將雅虎中國的業(yè)務(wù)交由3721團隊管理，本土化策略讓雅虎的搜索業(yè)務(wù)在中國領(lǐng)先 google。據(jù)艾瑞市場咨詢報告,在2004年中國搜索引擎搜索流量市場份額中，百度為33.1%，“雅虎系”為30.2%，google為22.4%。但是，雙方的合作并不愉快，據(jù)媒體報道，原3721團隊認為雅虎中國在經(jīng)營決策權(quán)和資金使用上受到雅虎總部過多限制，錯失追趕百度爭奪中國搜索市場老大的機會。2005年初,原3721公司團隊公開向雅虎“酋長”楊致遠拋出了兩難的問題：要利潤還是要發(fā)展。雅虎在中國苦苦耕耘七年,在互聯(lián)網(wǎng)賺錢的業(yè)務(wù)之中只有搜索占到了一席之地，并面臨百度和google的強大競爭壓力。

另一方面在2003年,阿里巴巴創(chuàng)辦淘寶網(wǎng)，在贏得b2b(企業(yè)間電子商務(wù))市場后，進軍c2c(個人間電子商務(wù))。淘寶誕生之初,幾乎被扼殺于搖籃之中，國際電子商務(wù)巨頭ebay靠支付雙倍廣告費用在新浪、搜狐、網(wǎng)易、tom等大型網(wǎng)站“封殺”淘寶。不得已，淘寶采用“農(nóng)村包圍城市”的作戰(zhàn)方式，在中小網(wǎng)站廣設(shè)彈出式網(wǎng)頁，同時借力站臺、燈箱和車身廣告，展開線下宣傳。一系列的營銷創(chuàng)新后，淘寶贏得了生存。2005年10月,淘寶首次公布成交業(yè)績稱，其市場份額已超過60%；易觀國際的報告也顯示，2005年前三季,淘寶占據(jù)了57%的市場份額。雖然ebay對此表示了強烈質(zhì)疑，但淘寶的市場占有率份額節(jié)節(jié)攀升是不爭事實。雖然淘寶取得了市場占有率上的成功，但這種成功是建立在淘寶免費而ebay收費的前提下，這讓阿里巴巴一直承受著資金壓力，在2003年投資1 億元后，2004年7月又追加投資3.5億元。2005年1月18日，ebay在其2004年第四季度財報中宣布：將對其中國公司ebay易趣增加1億美元的投資，鞏固中國市場。淘寶在現(xiàn)金只出不進的情況下,若沒有繼續(xù)的后備資源支撐,笑到最后的將是ebay。同時，c2c市場因不斷成熟，2005年也吸引了當當和騰訊殺入其中，競爭進一步加劇。在將來的web2.0時代，占領(lǐng)大型門戶僅僅相當于封鎖購物街上大的店面而已，而占領(lǐng)搜索則等于完全封鎖整條購物街。

（二）并購動因

所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化。在這樣的背景下，阿里巴巴和雅虎中國都需要借助一個外力來推動自己的發(fā)展，于是給兩者并購提供了一個契機。

對阿里巴巴來說：

1．技術(shù)融合，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級是最重要的原因

阿里巴巴公司目前擁有全球領(lǐng)先的b2b業(yè)務(wù)以及亞洲領(lǐng)先的拍賣和網(wǎng)上安全支付體系。但單靠自身的搜索，阿里巴巴離中國本土搜索第一、電子商務(wù)第一的目標還有很大差距。眾所周知，雅虎是一個綜合門戶網(wǎng)站，在內(nèi)容、郵件和搜索等各方面都排在前列。雅虎作為一個在國內(nèi)搜索市場占據(jù)重要位置的搜索品牌，可以為阿里巴巴帶來豐富產(chǎn)品：搜索技術(shù)、門戶網(wǎng)站、即時通信軟件。阿里巴巴因此將獲得雅虎領(lǐng)先的搜索技術(shù)和平臺支持，以及強大的產(chǎn)品研發(fā)保障。搜索技術(shù)的運用將在未來電子商務(wù)的發(fā)展中起到關(guān)鍵性的作用，阿里巴巴公司將運用全球領(lǐng)先的搜索技術(shù)，進一步豐富和擴大電子商務(wù)的內(nèi)涵，在b2b、c2c領(lǐng)域繼續(xù)鞏固和擴大自己的領(lǐng)先優(yōu)勢，為中國一億多網(wǎng)民提供更優(yōu)質(zhì)有效的服務(wù)，為中國企業(yè)獲得更多的國際發(fā)展渠道。除此之外，雅虎中國許多業(yè)務(wù)與阿里巴巴的業(yè)務(wù)是互補的。阿里巴巴要給客戶提供優(yōu)秀的企業(yè)郵件的服務(wù)；同時，電子郵件、即時通可以與貿(mào)易通、支付寶完美結(jié)合�，F(xiàn)在阿里巴巴貿(mào)易通同時在線人數(shù)已經(jīng)超過16萬，與雅虎通堪稱完美的結(jié)合，無線服務(wù)更是未來商務(wù)發(fā)展的方向。阿里巴巴收購雅虎中國無疑將使阿里巴巴的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到全面的提升。

⒉（標題格式一致，全角半角一致）巨大的融資需求是另一重要原因。從1999年，阿里巴巴從以高盛為首的風險投資機構(gòu)獲得500萬美元風險投資。2000年，阿里巴巴從軟銀及其他公司再次籌集2500萬美元，其中軟銀占2000萬美元。2004年，為發(fā)展淘寶網(wǎng)，阿里巴巴再次從軟銀及其他公司募集8200萬美元，其中軟銀占6000萬美元。若高盛等風險投資機構(gòu)以四倍溢價退出，可以計算出從l 999年到2005年近7年的時間內(nèi)，阿里巴巴和淘寶網(wǎng)實際募集資金為8700萬美元，按平均每年1500萬美元計算，阿里巴巴和淘寶網(wǎng)已經(jīng)再次面臨資金壓力，急需進行第四次融資。因此，雅巴案發(fā)生的關(guān)鍵動因之一是阿里巴巴和淘寶網(wǎng)為求生存和發(fā)展有巨大的融資需求。這次交易為阿里巴巴帶來了大量的現(xiàn)金，與原有的幾億元人民幣的現(xiàn)金存量相比，阿里巴巴有了更多的可支配資金來完成未來的目標，同時無疑將有助于開拓阿里巴巴在亞洲乃至全球的市場。

3．當前市場競爭激烈，企業(yè)并購有助于阿里巴巴謀求海外上市。在互聯(lián)網(wǎng)競爭激烈的時代，阿里巴巴在電子商務(wù)的突出表現(xiàn)，并不意味著可以高枕無憂。2004年雅虎同中國最大的網(wǎng)絡(luò)門戶新浪合資成立了拍賣網(wǎng)站一拍網(wǎng)，對阿里巴巴旗下的淘寶也造成一定的沖擊。而百度于美國時間2005年8月5日登陸納斯達克，股票表現(xiàn)搶眼之極，中國概念在納股再度成為助推力。阿里巴巴作為中國下一個極具上市潛力的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，為應(yīng)對激烈的競爭，也正在積極籌備上市。

對雅虎來說;

1．本地化發(fā)展的需求.雅虎作為全球最大的門戶網(wǎng)站之一，在歐洲、日本等市場已大獲成功。但從進人中國起，雅虎便遭遇一連串的“中國式"困難。首先，作為一家外國公司，雅虎當時還沒有獲得icp(互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容)牌照。在美國網(wǎng)站上直接拿下來翻譯成中文的新聞內(nèi)容很多并不允許在中國內(nèi)地網(wǎng)站上出現(xiàn)；另一方面，出于對政治風險的擔心，中國的傳統(tǒng)媒體不愿與一家國外互聯(lián)網(wǎng)公司有“親密合作”。其次，由于中國當時帶寬的限制，上網(wǎng)速度很慢，要登上雅虎遠在美國的服務(wù)器，半天都打不開網(wǎng)頁。雅虎的郵箱當時是除hotmail之外唯一能容納過億用戶的郵箱，但在帶寬限制下卻無用武之地。缺乏本地化的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)一直被認為是其難以獲得成功的癥結(jié)所在。2003年年底，雅虎收購本地網(wǎng)絡(luò)企業(yè)3721，并邀請3721創(chuàng)始人周鴻祎出任雅虎中國區(qū)總裁。短短一年多時間里，周鴻祎憑借豐富的本地化市場經(jīng)驗和強勁的市場攻勢，幫助雅虎成功在搜索、郵件等領(lǐng)域取得了不俗的業(yè)績。但雅虎中國只是雅虎的1／20，在經(jīng)營決策權(quán)和資金使用上受到雅虎總部過多限制，業(yè)務(wù)范圍始終不能有大的突破.雅虎開始考慮放棄由總部控制的中國市場發(fā)展模式，而將未來在中國的前景全部系于一支中國本土團隊。與阿里巴巴的合并，是“雅虎進人中國市場的最好辦法”，將極大增強并支持雅虎公司的全球戰(zhàn)略和其在中國的影響力。并入阿里巴巴之后，雅虎中國將直接成為這家本地網(wǎng)絡(luò)企業(yè)資產(chǎn)的一部分，進而徹底解決長期困擾其發(fā)展的本地化問題，也將突破其在發(fā)展門戶等業(yè)務(wù)上的政策限制。

2．市場份額擴大的需求.歐美各地雅虎的門戶都是當?shù)氐谝�，在日本和我國臺灣地區(qū)雅虎更成功卡死google，趕走ebay。但在中國，即時通訊是qq和msn的天下；無線增值業(yè)務(wù)被tom、新浪和qq瓜分；廣告被新浪、搜狐和網(wǎng)易圍占；在線游戲是盛大、網(wǎng)易和第九城市的地盤??雅虎急于在中國找到像日本雅虎的那種合作機會，急于得到能引領(lǐng)中國互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)軍型團隊，而這正是阿里巴巴所擁有的。阿里巴巴在國內(nèi)的b2b領(lǐng)域是無可非議的老大，在業(yè)務(wù)上與雅虎無大沖突。從雅虎的角度出發(fā)，把自己處理不了的中國業(yè)務(wù)盤出去，正好有利于集中精力在其他市場競爭.從收購3721開始，雅虎高層在中國的戰(zhàn)略意圖就不再是簡單地占有一席之地，雅虎想在中國的地位與其在國際的地位相匹配。這次兼并是雅虎以退為進，向真正的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第一方陣進軍的動作，雅虎將得到一個在未來稱雄中國互聯(lián)網(wǎng)的機會。在全球互聯(lián)網(wǎng)格局，雅虎將通過阿里巴巴在電子商務(wù)領(lǐng)域全球牽制ebay，在中國市場對抗google和百度。值得注意的是，雅虎獲得的表決權(quán)和兩家企業(yè)“你中有我，我中有你”的股東結(jié)構(gòu)，給阿里巴巴未來的發(fā)展帶來了很多變數(shù)，這樣雅虎既保持了在中國的地位，又為雅虎中國更上一個臺階埋下了有力的伏筆。

（三）.并購形式

企業(yè)并購形式可以有三種劃分標準，首先，按照并購雙方的行業(yè)關(guān)系，可分為橫向并購、縱向并購和混合并購；第二，按照并購動機，可分為善意并購和惡意并購；第三，按照支付方式，可分為現(xiàn)金收購、換股方式收購和綜合證券收購。

企業(yè)選擇并購形式主要取決于并購動因；同時，應(yīng)結(jié)合本企業(yè)的實際財務(wù)狀況、未來發(fā)展方向及目標企業(yè)的特點等因素加以綜合考慮。就阿里巴巴并購雅虎中國而言，從行業(yè)隸屬關(guān)系看，雙方同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，但業(yè)務(wù)重點不同，阿里巴巴從事電子商務(wù)，雅虎中國兼有搜索和門戶，所以，屬于一種縱向并購；同時，雙方系經(jīng)過談判協(xié)商最終達成一致意愿，故屬于善意收購。在支付方式上，阿里巴巴與雅虎中國進行了金額巨大的非貨幣性交易。一方面，阿

里巴巴沒有支付毫厘便換來了雅虎的10億美元，其中包括2.5億美元的現(xiàn)金、價值3.6億美元的淘寶股票和未來有條件的3.9億美元的阿里巴巴股票；另一方面，雅虎中國得到了阿里巴巴40%的股權(quán)和35%的投票權(quán)，又似乎是雅虎中國在并購阿里巴巴。實質(zhì)上，是阿里巴巴以換股的形式收購了雅虎中國；改變了股東結(jié)構(gòu)，以40%的股權(quán)換來了雅虎中國全部的資產(chǎn)，包括阿里巴巴的終極目標——搜索引擎的核心技術(shù)。雅虎中國的搜索業(yè)務(wù)（一搜、3721和雅虎的頁面搜索）無論從流量上還是收入上和百度都不差上下，甚至有些指標還高，且還有搜索以外的業(yè)務(wù)收入，如廣告等。百度如今市值29億美元，如果按照百度的市值估計，就變成了10億美元現(xiàn)金加上價值29億美元的雅虎中國等于阿里巴巴的40％的股份。如此，阿里巴巴的價值在并購后將超過100億美元。

四．結(jié)論與啟示

（空兩格，下同）

（一）結(jié)論

（兩格）雖然，阿里巴巴并購案前景被很多人看好，但也并非無憂。一方面，阿里巴巴換出股份的比例過大，在換股過程中，雅虎得到了相對的控股權(quán)。盡管阿里巴巴稱不會有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例還是讓人擔憂。另一方面，并購后的整合風險不容小覷。阿里巴巴和雅虎中國是兩個獨立的品牌，有著各自的品牌形象；同時，雅虎中國體內(nèi)的3721在收購前與雅虎中國仍處于相對獨立的地位。這樣，如何準確區(qū)分品牌的不同定位，是對雅虎中國進行整合時面臨的主要問題，也是這次收購后面臨整合風險的癥結(jié)所在。

（二）啟示

首先，正確選擇目標企業(yè)，關(guān)系到并購成本的高低、并購企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及并購后的整合與預(yù)期協(xié)同效應(yīng)。任何交易總是希望以最小的成本取得最大的收益，所以對目標企業(yè)的評估是企業(yè)并購過程中的核心問題。阿里巴巴并購的主要目的是獲得搜索引擎的核心技術(shù)，而在國內(nèi)現(xiàn)有市場上，有搜索引擎的是google、baidu 和yahoo；與google、baidu相比，雅虎中國在搜索引擎市場的競爭地位和市場策略符合阿里巴巴購并要求。阿里巴巴需要搜索引擎，雅虎力圖擺脫在中國搜索引擎市場的“千年老二”地位，兩者在市場定位和策略成功方面一拍即合，促成了這次收購。

其次，在選擇并購形式時，要綜合考慮并購動因、目標企業(yè)狀況、并購整合后企業(yè)集團的發(fā)展方向等因素，并放在并購前、并購中和并購后的整個過程中來考查。阿里巴巴換股方式的成功運用，為其他企業(yè)并購提供了一個借鑒。

最后，并購中要強化風險意識，正視并購活動不能達到預(yù)先設(shè)定的目標的可能性，以及因此對企業(yè)正常經(jīng)營管理所帶來的影響。

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參考文獻

[1]《中外管理》2005年第十期（格式不規(guī)范）

[2]《時代周刊》2005年第十六期

[3]李楊 《上海信息化》 2005 第9期

[4][1]干春暉.并購經(jīng)濟學(xué)[m].北京:清華大學(xué)出版社,2004,4(1):1-34,139-163.[5]劉文通.公司兼并收購論[m].北京:北京大學(xué)出版社,1997,(1):26-57.[6]史建三.跨國并購論[m].上海:立信會計出版社,1999,(1):80-117.成績：72

評語和建議

1、論文格式不規(guī)范，論文題目為三號字，一級標題四號，正文為五號字。

2、內(nèi)容缺少文獻綜述。

3、引用在文中上標標出較好。參考文獻格式不夠規(guī)范。