非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文第1篇

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 理財(cái)業(yè)務(wù) 投后管理

隨著商業(yè)銀行投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的理財(cái)產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)產(chǎn)品”）規(guī)模迅速增長(zhǎng)，相關(guān)問(wèn)題也隨之出現(xiàn)，如有些銀行通過(guò)此種模式規(guī)避貸款管理、未及時(shí)隔離投資風(fēng)險(xiǎn)，有些理財(cái)產(chǎn)品到期不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益、甚至無(wú)法兌付。這些問(wèn)題產(chǎn)生的主要原因是此類理財(cái)產(chǎn)品的投后管理薄弱。有鑒于此，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行對(duì)此類理財(cái)產(chǎn)品比照自營(yíng)貸款進(jìn)行投后管理。各家商業(yè)銀行也從多個(gè)方面積極采取相應(yīng)措施，努力保持理財(cái)業(yè)務(wù)平穩(wěn)、規(guī)范發(fā)展。但在實(shí)際操作過(guò)程中，還存在著一些問(wèn)題。筆者在此予以初步探討。

一、當(dāng)前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投后管理中存在的主要問(wèn)題

當(dāng)前商業(yè)銀行投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的理財(cái)產(chǎn)品大部分為融資類理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)了具體的融資客戶。在某種程度上，可以說(shuō)管好了融資客戶，也就管好了理財(cái)產(chǎn)品。但從該類理財(cái)產(chǎn)品投后管理的實(shí)際情況看，有些銀行的投后管理還沒(méi)有完全達(dá)到比照自營(yíng)貸款管理理財(cái)產(chǎn)品的這一要求，主要還存在如下一些問(wèn)題：

（一）投后管理的操作制度體系還不健全

比如，有些銀行只有個(gè)案化的產(chǎn)品管理操作規(guī)程，并沒(méi)有形成系統(tǒng)、全面的理財(cái)產(chǎn)品投后管理、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、分析、報(bào)告制度體系。有些產(chǎn)品的管理制度內(nèi)容還沒(méi)有達(dá)到現(xiàn)有貸款管理的細(xì)致程度。比如，同一家銀行不同分支機(jī)構(gòu)對(duì)同一類理財(cái)產(chǎn)品的管理重點(diǎn)內(nèi)容不完全一致，還有些銀行雖然對(duì)理財(cái)產(chǎn)品融資客戶提出了后續(xù)跟蹤檢查要求，但并沒(méi)有像貸款一樣形成統(tǒng)一的操作流程，沒(méi)有設(shè)立統(tǒng)一的評(píng)價(jià)指標(biāo)等，這使得基層管理機(jī)構(gòu)在實(shí)際操作時(shí)，往往思路不一，各自為戰(zhàn)，難以達(dá)到管理層期望的管理效果。

（二）理財(cái)產(chǎn)品的責(zé)任管理機(jī)制還不完善

有些銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展起步較晚，還沒(méi)有像管理貸款一樣形成較為完整的理財(cái)產(chǎn)品職責(zé)分工、責(zé)任認(rèn)定和追究機(jī)制，導(dǎo)致了上級(jí)行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投后管理工作的要求和壓力不能有效地傳導(dǎo)落實(shí)到理財(cái)產(chǎn)品基層管理機(jī)構(gòu)。同時(shí)，有些理財(cái)產(chǎn)品由于自身結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)原因，銀行往往不與融資客戶形成直接的法律關(guān)系，而是通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)代為行使相關(guān)權(quán)力，也使得管理層不能直接采用貸款相關(guān)責(zé)任管理制度對(duì)有關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行有效管理。

（三）投后管理的組織架構(gòu)還不十分清晰，監(jiān)管獨(dú)立性不強(qiáng)

有些銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)投后管理工作主要由產(chǎn)品發(fā)行的業(yè)務(wù)條線自我承擔(dān)，既缺乏獨(dú)立的管理視角，難以擺脫業(yè)務(wù)條線自身的束縛，同時(shí)還存在人員數(shù)量不足、專職程度不高等問(wèn)題。比如，有些銀行的客戶經(jīng)理既是理財(cái)產(chǎn)品具體操作者，又是投后管理規(guī)定的直接執(zhí)行者，既是業(yè)務(wù)材料的制作者，又是后續(xù)檢查實(shí)施者，既是客戶的營(yíng)銷人員，又是客戶的后續(xù)跟蹤檢查人員。有些銀行理財(cái)產(chǎn)品的后續(xù)檢查主要來(lái)自于上級(jí)行條線管理部門(mén)，缺少專職的風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作情況進(jìn)行全面獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)督。

（四）投后管理的電子化水平不高

目前，大部分銀行對(duì)于自營(yíng)貸款業(yè)務(wù)均有著較為完備、覆蓋全流程的信息管理系統(tǒng)，但理財(cái)產(chǎn)品的管理系統(tǒng)建設(shè)相對(duì)落后，有些銀行的理財(cái)產(chǎn)品投后管理基本處于手工臺(tái)賬階段，發(fā)生數(shù)據(jù)錄入和統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤的概率較高，信息傳遞的及時(shí)性較差，與信貸業(yè)務(wù)之間互通、互聯(lián)不足，容易出現(xiàn)產(chǎn)品之間的信息不對(duì)稱，不利于銀行對(duì)融資客戶的統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制。

二、加強(qiáng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投后管理的主要措施

針對(duì)以上問(wèn)題，銀行應(yīng)該大力堅(jiān)持“比照自營(yíng)貸款進(jìn)行投后管理”這一原則，深刻理解監(jiān)管部門(mén)政策內(nèi)涵，重點(diǎn)把控好理財(cái)產(chǎn)品的兌付風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)操作，積極從以下幾方面做好理財(cái)產(chǎn)品的投后管理：

（一）加強(qiáng)研究和規(guī)劃，做好理財(cái)業(yè)務(wù)投后管理制度體系建設(shè)

在制度設(shè)計(jì)時(shí)，始終以全面風(fēng)險(xiǎn)管理為導(dǎo)向，樹(shù)立全局觀念和統(tǒng)籌意識(shí)，積極借鑒銀行信貸業(yè)務(wù)管理成果，統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理盲區(qū)，將投后管理貫徹到業(yè)務(wù)的每個(gè)環(huán)節(jié)。在具體產(chǎn)品的制度中要體現(xiàn)出精細(xì)化和規(guī)范管理要求，在整合各類產(chǎn)品相關(guān)環(huán)節(jié)操作要求的基礎(chǔ)上，細(xì)化流程，明確每個(gè)環(huán)節(jié)的操作內(nèi)容，務(wù)必使每個(gè)環(huán)節(jié)可辨、可查、可操作，以此形成健全、完善和可操作的制度體系。

（二）進(jìn)一步明晰理財(cái)業(yè)務(wù)管理責(zé)任主體，形成投后管理責(zé)任分?jǐn)倷C(jī)制

理財(cái)業(yè)務(wù)投后管理工作應(yīng)該以“誰(shuí)經(jīng)營(yíng)誰(shuí)負(fù)責(zé)、誰(shuí)經(jīng)辦誰(shuí)負(fù)責(zé)”為原則，在銀行各級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人與經(jīng)辦人之間、上下級(jí)行之間、同級(jí)行的不同條線之間、內(nèi)外部機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行責(zé)任劃分，將相應(yīng)的管理責(zé)任分配到各責(zé)任主體，橫向上明確同級(jí)機(jī)構(gòu)各部門(mén)間工作職責(zé)分工，縱向上建立各級(jí)行的經(jīng)營(yíng)主責(zé)任人制度和基層機(jī)構(gòu)項(xiàng)目經(jīng)理制度，在銀行法人系統(tǒng)內(nèi)形成較為穩(wěn)定的責(zé)任分解制度架構(gòu)，提高理財(cái)業(yè)務(wù)各項(xiàng)管理操作制度的執(zhí)行力度。

（三）適應(yīng)現(xiàn)有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)管理模式，建立理財(cái)條線內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理專崗和獨(dú)立管理部門(mén)相結(jié)合的理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)

銀行應(yīng)在各級(jí)行理財(cái)業(yè)務(wù)條線內(nèi)部建立專職投后管理團(tuán)隊(duì)，與業(yè)務(wù)操作團(tuán)隊(duì)相對(duì)獨(dú)立，專項(xiàng)從事理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理、制度建設(shè)以及監(jiān)督檢查工作。同時(shí)將理財(cái)業(yè)務(wù)的投后管理納入全行風(fēng)險(xiǎn)管理工作統(tǒng)一開(kāi)展，由風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)按照信貸業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，獨(dú)立對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、分類，評(píng)價(jià)其產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)狀況和抵質(zhì)押措施落實(shí)情況，以提高風(fēng)險(xiǎn)防范工作的有效性。

（四）創(chuàng)新管理手段，研發(fā)理財(cái)業(yè)務(wù)信息管理系統(tǒng)

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文第2篇

關(guān)鍵詞：銀行理財(cái) 非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn) 流動(dòng)性創(chuàng)造

今年3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱“8號(hào)文”），該文旨在規(guī)范商業(yè)銀行對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資運(yùn)作，要求改變理財(cái)業(yè)務(wù)中不透明的資金池運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)資金和投向的一一對(duì)應(yīng)，并規(guī)定非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資的比例上限等。除8號(hào)文外，監(jiān)管部門(mén)今年以來(lái)還出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（證監(jiān)辦發(fā)（2023）26號(hào)）等規(guī)范性文件。此類新規(guī)將對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)、銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列的影響。

對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

上述新規(guī)的出臺(tái)，將促使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)更為規(guī)范、透明，對(duì)近年來(lái)的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，特別是非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張將起到一定的約束作用。下面對(duì)規(guī)定中約束較大的幾點(diǎn)進(jìn)行分析。

（一）規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金池運(yùn)作模式

8號(hào)文要求每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。理財(cái)資金池運(yùn)作模式存在諸多不規(guī)范，但此模式對(duì)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的高增速有極大促進(jìn)作用。若實(shí)施理財(cái)產(chǎn)品與被投資品種一一對(duì)應(yīng)，會(huì)使電子系統(tǒng)不完善、管理能力較弱的機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)陷入停滯。即使對(duì)電子系統(tǒng)建設(shè)較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，也會(huì)加大成本，增加運(yùn)營(yíng)管理方面的難度。更重要的是，一一對(duì)應(yīng)和加強(qiáng)信息披露會(huì)顯著增大理財(cái)產(chǎn)品的銷售難度。在資金池運(yùn)作模式下，客戶并不清楚理財(cái)產(chǎn)品的具體投資標(biāo)的，也就無(wú)從知曉其購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益狀況，客戶只能通過(guò)預(yù)期收益率和產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)來(lái)判斷理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況。理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作的不透明，也使得部分表外債權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品享有一定銀行隱性信用擔(dān)保。而在8號(hào)文實(shí)施后，銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品各種形式的擔(dān)保被叫停，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將變得更為透明。顯然客戶會(huì)更關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的的安全性，針對(duì)很多非專業(yè)投資者，這顯然會(huì)帶來(lái)理財(cái)產(chǎn)品銷售的難度。此外，即使實(shí)現(xiàn)了一一對(duì)應(yīng)，理財(cái)產(chǎn)品也難以消除資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)的顯性化也會(huì)對(duì)產(chǎn)品銷售帶來(lái)一定難度。8號(hào)文的上述規(guī)定，在規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)的同時(shí)，會(huì)在一定程度上放緩此類業(yè)務(wù)發(fā)展速度。

（二）規(guī)范非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品投資

8號(hào)文要求，銀行理財(cái)產(chǎn)品中的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與該行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限，并加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的信息披露。以銀證合作、銀信合作為代表的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資是近來(lái)理財(cái)產(chǎn)品高速發(fā)展的重要?jiǎng)恿�。其中券商的銀行通道業(yè)務(wù)存量?jī)H在2023年就增長(zhǎng)了1萬(wàn)億元以上。雖然銀行業(yè)整體的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)占比距上述限額還有一定距離，但去年快速膨脹的各類通道業(yè)務(wù)還是會(huì)受到新規(guī)的限制，特別是一些股份制銀行的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品投資比例據(jù)估計(jì)已超過(guò)上述限額。

（三）規(guī)定理財(cái)產(chǎn)品設(shè)立權(quán)限及未達(dá)標(biāo)產(chǎn)品計(jì)提資本金

8號(hào)文中收緊理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)立權(quán)限，將理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的審批權(quán)由分行上收到總行；加強(qiáng)理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)名單制管理，明確合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和程序、存續(xù)期管理、信息披露義務(wù)及退出機(jī)制；對(duì)未按期達(dá)標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品要比照自營(yíng)貸款計(jì)提資本金。審批層級(jí)的上升，意味著審批流程的延長(zhǎng)和發(fā)行難度的提高，同樣會(huì)使理財(cái)產(chǎn)品的擴(kuò)張速度受限。加強(qiáng)合作機(jī)構(gòu)名單制管理，會(huì)限制參與此類業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的范圍，不利部分中小金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展此類業(yè)務(wù)。而計(jì)提資本金將使理財(cái)產(chǎn)品的資本金占用加大，加大商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充壓力。

綜上所述，今后通道類業(yè)務(wù)過(guò)快擴(kuò)張的勢(shì)頭將被抑制，理財(cái)產(chǎn)品特別是非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度將放慢；而理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作透明性將顯著提高，之前隱藏的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等將逐步顯性化；大型非銀行金融機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間，但未列入名單的中小金融機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)將受限。

對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)及債市的深層次影響

預(yù)計(jì)8號(hào)文的實(shí)施將推動(dòng)銀行調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債狀況。商業(yè)銀行將調(diào)整自身表內(nèi)和表外資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)與其他債權(quán)投資工具、標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)（在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)交易的債券等）與非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)。受上述再調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)規(guī)模和盈利增速將繼續(xù)放慢，資本金補(bǔ)充壓力加大。

（一）對(duì)銀行表內(nèi)和表外資產(chǎn)配置的影響

理財(cái)產(chǎn)品增速將放緩，特別是銀證合作、銀信合作等通道類業(yè)務(wù)受到限制，規(guī)模擴(kuò)張預(yù)計(jì)放緩。但由于客戶融資需求仍在，銀行為保住客戶資源，勢(shì)必將部分符合信貸政策的表外資產(chǎn)移至表內(nèi)。目前信貸額度控制仍較嚴(yán)，銀行表外資產(chǎn)表內(nèi)化會(huì)加劇表內(nèi)信貸額度的緊張和貸存比考核壓力。以地方融資平臺(tái)為例，銀監(jiān)會(huì)為各銀行2023年對(duì)融資平臺(tái)的貸款劃定兩條紅線：一是在年度信貸計(jì)劃安排上，不得新增融資平臺(tái)貸款規(guī)模，貸款余額較2023年年末不得增加；二是平臺(tái)貸款占全部人民幣貸款的比例不超過(guò)本行2023年末的水平。因此銀行理財(cái)產(chǎn)品中的地方融資平臺(tái)非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的空間狹小，此類資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)勢(shì)必造成表內(nèi)信貸額度的緊張。此外，由于理財(cái)產(chǎn)品增速預(yù)計(jì)放慢以及銷售難度提高，銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品調(diào)節(jié)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)存款規(guī)模的能力降低，銀行貸存比考核壓力將加大。

銀行體系資本金補(bǔ)充壓力加大。為促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)并推進(jìn)巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實(shí)施，2023年銀監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，該辦法對(duì)銀行表內(nèi)資產(chǎn)運(yùn)用的資本金占用作出了明確的規(guī)定。在上述辦法下，因資本金的約束，銀行表內(nèi)資產(chǎn)年增速超過(guò)20%的擴(kuò)張已不可持續(xù)。顯然，非保本理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)既能滿足客戶融資需求，占用資本又少，對(duì)銀行吸引力很大。8號(hào)文實(shí)施后，由于不合規(guī)的理財(cái)產(chǎn)品需按自營(yíng)貸款計(jì)提資本金，表外理財(cái)業(yè)務(wù)在資本金占用方面的經(jīng)濟(jì)性降低，銀行資本金壓力將加大。今年以來(lái)，由于傳統(tǒng)的次級(jí)債被列為不合格的附屬資本補(bǔ)充工具，銀行附屬資本補(bǔ)充壓力已悄然加大。未來(lái)即使貸存比或信貸額度等監(jiān)管措施放松，銀行資本金補(bǔ)充的壓力猶存。

（二）對(duì)債券市場(chǎng)的影響

8號(hào)文限定各銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)余額的上限，將增加理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的投資需求，利好債券市場(chǎng)，特別是信用債市場(chǎng)。在信貸額度管理和貸存比管理未放寬的情況下，由于目前國(guó)內(nèi)的債務(wù)融資需求具有一定剛性，各經(jīng)營(yíng)主體勢(shì)必選擇轉(zhuǎn)向其他形式的債務(wù)融資工具，特別是不納入貸存比和信貸額度管理的信用債，預(yù)計(jì)部分符合發(fā)債要求的非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資需求將轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)。但由于債券融資的門(mén)檻顯著高于非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具，因此，此規(guī)定雖會(huì)促進(jìn)部分企業(yè)從非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)工具轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)融資，但除非發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)能顯著放寬，否則8號(hào)文所帶來(lái)的債券供給增長(zhǎng)將相對(duì)有限。實(shí)際上，非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)投資工具的融資利率顯著高于標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)債融資利率，部分反映的就是進(jìn)入門(mén)檻高低所導(dǎo)致的差異。在通道類非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品中，平臺(tái)類和地產(chǎn)類項(xiàng)目居多，地產(chǎn)類項(xiàng)目受地產(chǎn)調(diào)控政策影響在國(guó)內(nèi)發(fā)債融資困難；而平臺(tái)類項(xiàng)目受《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財(cái)預(yù)（2023）463號(hào)）等影響，近期發(fā)債難度有所增加，特別是縣及以下平臺(tái)今后發(fā)債難度大增，近期平臺(tái)發(fā)債勢(shì)頭已有所放緩。因此，雖債券供給增長(zhǎng)相對(duì)有限，但從長(zhǎng)期看，信用債市場(chǎng)的潛在空間無(wú)疑將擴(kuò)容。

受上述再調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)規(guī)模和盈利增速將繼續(xù)放慢，資本金補(bǔ)充壓力加大；而信用債市場(chǎng)將面臨新的發(fā)展機(jī)遇。

對(duì)金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

（一）社會(huì)融資規(guī)模增速放慢，金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力減弱

8號(hào)文等監(jiān)管新規(guī)旨在規(guī)范銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展，控制表外業(yè)務(wù)快速膨脹中隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)，但客觀上使金融體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力進(jìn)一步受限。2023年下半年以來(lái)社會(huì)融資總量保持較高增速，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短線企穩(wěn)反彈。社會(huì)融資規(guī)模各構(gòu)成的比重也發(fā)生顯著變化：表內(nèi)信貸所占比重雖仍居首位，但降幅較大；屬于表外業(yè)務(wù)的信托貸款、委托貸款和非金融企業(yè)債券融資等比重迅速增加。本輪經(jīng)濟(jì)的短線企穩(wěn)反彈，主要受非金融企業(yè)債券融資和各類非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容所推動(dòng)。非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容料將放慢，由于進(jìn)入門(mén)檻的差異，短期內(nèi)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容幅度有限。因此，社會(huì)融資總量增速將隨著新規(guī)的逐步實(shí)施呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

此外，8號(hào)文實(shí)施后，金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力進(jìn)一步受限，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加杠桿進(jìn)程更加難以為繼。過(guò)去十余年，外匯占款項(xiàng)目是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主渠道之一。2023年后，新增外匯占款增速趨勢(shì)性放緩。2023年1月，央行口徑和金融機(jī)構(gòu)口徑的外匯占款均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但通過(guò)分析月度的結(jié)售匯數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為近期外環(huán)占款的反彈不具有趨勢(shì)特征。外匯占款主渠道萎縮，而逆回購(gòu)、再貼現(xiàn)等貨幣供應(yīng)渠道在短期內(nèi)難以大幅度擴(kuò)容。目前央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)容能力有限，商業(yè)銀行賴以進(jìn)行信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣投放增速顯著放慢。

商業(yè)銀行表內(nèi)信用創(chuàng)造受制于存款準(zhǔn)備金率、資本金約束、信貸額度控制和貸存比約束等。如果商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)增速過(guò)快，比如保持在2008-2023年的水平，則僅憑銀行自身內(nèi)源融資無(wú)法滿足資本金管理的監(jiān)管要求，銀行將通過(guò)外部融資來(lái)滿足的天量資本缺口，而市場(chǎng)無(wú)法持續(xù)滿足銀行此等規(guī)模的再融資需求。銀行整體的貸存比已然偏高，信貸額度管理在短期內(nèi)也難以大幅放松。因此，商業(yè)銀行表內(nèi)信用資源已較為緊張，流動(dòng)性創(chuàng)造能力不足。在表內(nèi)信用資源不足，而部分客戶融資需求強(qiáng)烈，商業(yè)銀行也需要擴(kuò)展自身存貸款基礎(chǔ)的背景下，較少占用資本金、不受存貸比和信貸額度等約束的表外理財(cái)業(yè)務(wù)受到銀行青睞。而8號(hào)文為表外理財(cái)產(chǎn)品制定了較為明確的約束，雖然表外業(yè)務(wù)仍有很廣的前景，表外信用創(chuàng)造較表內(nèi)信用創(chuàng)造仍有優(yōu)勢(shì)，但其流動(dòng)性創(chuàng)造能力也隨著其規(guī)模增長(zhǎng)放慢而減弱�？偟膩�(lái)說(shuō)，金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力的高點(diǎn)已過(guò)。

（二）短期內(nèi)不利于經(jīng)濟(jì)反彈，但長(zhǎng)期有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿進(jìn)程

從長(zhǎng)周期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在債務(wù)杠桿（債務(wù)/收入）上升和產(chǎn)能擴(kuò)張周期的末期，經(jīng)濟(jì)加杠桿的進(jìn)程將難以為繼，去杠桿進(jìn)程若隱若現(xiàn)。上述長(zhǎng)周期的特征表現(xiàn)為：產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)潛在增速趨勢(shì)性下移，企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力和盈利預(yù)期惡化，債務(wù)本息償付壓力較重，借新還舊是普遍現(xiàn)象，龐氏融資比重顯著上升。

決定經(jīng)濟(jì)體債務(wù)規(guī)模的因素可分為債務(wù)融資需求和債權(quán)投資需求兩部分。目前新增的債務(wù)融資需求中，地方債務(wù)融資、其他國(guó)有企業(yè)融資和與地產(chǎn)相關(guān)的融資（企業(yè)融資用于地產(chǎn)項(xiàng)目）居多。由于預(yù)算軟約束、激勵(lì)機(jī)制扭曲等原因，個(gè)別國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資需求過(guò)高，所融資金投資效益低，呈現(xiàn)明顯的非經(jīng)濟(jì)特征。要制約國(guó)有部門(mén)債務(wù)融資需求的過(guò)度膨脹，只能依靠財(cái)政預(yù)算制度改革來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)預(yù)算硬約束；并推動(dòng)停滯已久的國(guó)有企業(yè)改革，但上述改革皆非短期所能見(jiàn)效。

債權(quán)投資需求則主要受制于金融體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力。如上文所述，銀行體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力由央行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)、存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的各種監(jiān)管規(guī)則和商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)水平等決定。而金融體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力已有限，特別是在8號(hào)文等規(guī)范表外融資之后，相對(duì)剛性的金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力將偏緊地約束存量債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文第3篇

債務(wù)重組的定義

許多學(xué)者認(rèn)為，債務(wù)重組是由于債務(wù)人在債務(wù)到期時(shí)或到期后，因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)債務(wù)重組的現(xiàn)象，在財(cái)務(wù)不困難的情況下債務(wù)重組現(xiàn)象很少發(fā)生，可以不予考慮。因此，1977 年，F(xiàn)ASB年了《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第15號(hào)——債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)困難債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理》規(guī)定當(dāng)用以清償債務(wù)的現(xiàn)金或資產(chǎn)的公允價(jià)值小于應(yīng)付賬款的賬面價(jià)值時(shí)， 可以確認(rèn)為債務(wù)重組。此后，F(xiàn)ASB又在1993頒布的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第114號(hào)——債權(quán)人貸款減值的會(huì)計(jì)處理》中修訂了一些債務(wù)重組的問(wèn)題。我國(guó)1998年頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)債務(wù)重組下的定義是“在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下， 債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)”，這是借鑒的 SFAS 15的做法。但是，我國(guó)沒(méi)有采用現(xiàn)值技術(shù)。因此，此準(zhǔn)則比FASB發(fā)表的SFAS15的范圍窄。我國(guó)在2001年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中定義債務(wù)重組是“債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)”。

債務(wù)重組的方式

1.以資產(chǎn)清償債務(wù)

2006年頒布的新準(zhǔn)則規(guī)定：“以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)的，債務(wù)人應(yīng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與支付的現(xiàn)金之間的差額，作為重組收益，確認(rèn)為當(dāng)期損益”。對(duì)非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的，新準(zhǔn)則規(guī)定：“以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)， 債務(wù)人應(yīng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)出的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，確認(rèn)為債務(wù)重組利得，計(jì)入當(dāng)期損益，轉(zhuǎn)出的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值與其賬面價(jià)值之間的差額，確認(rèn)為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益，計(jì)入當(dāng)期損益�！毙聹�(zhǔn)則重新納入了公允價(jià)值的計(jì)量模式。

2.債務(wù)轉(zhuǎn)為資本

準(zhǔn)則規(guī)定：“股份的公允價(jià)值與股份的面值（ 股本或者實(shí)收資本） 之間的差額確認(rèn)為資本公積。重組債務(wù)的賬面價(jià)值與股份的公允價(jià)值總額之間的差額，確認(rèn)為債務(wù)重組利得， 計(jì)入當(dāng)期損益�！�

3.修改其他債務(wù)條件

會(huì)準(zhǔn)則規(guī)定：“將修改其他債務(wù)條件后債務(wù)的公允價(jià)值作為重組后債務(wù)的入賬價(jià)值。其與重組債務(wù)的賬面價(jià)值之間的差額，確認(rèn)為債務(wù)重組利得，計(jì)入當(dāng)期損益。”債權(quán)人將修改條件后的債權(quán)以公允價(jià)值的方式計(jì)量計(jì)入賬面價(jià)值，重組債權(quán)的賬面的余額與重組后債權(quán)的賬面價(jià)值之間的差額，應(yīng)確認(rèn)為債務(wù)重組損失而計(jì)入當(dāng)期損益。

4.混合重組方式

新準(zhǔn)則對(duì)于混合重組方式下的債務(wù)人與債權(quán)人的賬務(wù)處理的順序與舊準(zhǔn)則的規(guī)定基本相同。但新準(zhǔn)則的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值，并將差額確為當(dāng)期損益。舊準(zhǔn)則是以賬面價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)，將差額計(jì)入資本公積，只有債權(quán)人確認(rèn)損失。

公允價(jià)值計(jì)量

我國(guó)曾在2001年放棄使用公允價(jià)值的計(jì)量模式，簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)工作的同時(shí)也產(chǎn)生了許多問(wèn)題。不用公允價(jià)值計(jì)量會(huì)導(dǎo)致企業(yè)虛列資產(chǎn)，用所接受的低于債權(quán)賬面價(jià)值的非現(xiàn)金資產(chǎn)價(jià)值按照債權(quán)的賬面價(jià)值入賬，虛增了企業(yè)的資產(chǎn)。同時(shí)，很可能為債權(quán)人操縱盈余提供機(jī)會(huì)，債權(quán)人將債務(wù)重組的損失通過(guò)其他的方式來(lái)彌補(bǔ)而不計(jì)入債務(wù)重組損失。而且，由于歷史成本無(wú)法計(jì)量沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的金融產(chǎn)品和通貨膨脹的原因，使債務(wù)重組中應(yīng)付的債務(wù)的賬面價(jià)值缺乏合理的理論基礎(chǔ)，不利于真實(shí)反映債務(wù)重組的實(shí)際情況，使債務(wù)重組會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作難以把握。

全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也隨之全球化。我國(guó)加入WTO以后社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要與國(guó)際接軌。因此，我國(guó)需要引進(jìn)以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)的計(jì)量方式對(duì)非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債業(yè)務(wù)進(jìn)行計(jì)量，保持了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和可靠性，合理地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)債務(wù)重組做出規(guī)定：債務(wù)人在債務(wù)到期日或債務(wù)到期日以后無(wú)法清償債務(wù)的，可以以自己的資產(chǎn)清償債務(wù)，按照換出資產(chǎn)的公允價(jià)值入賬，而將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的，則要按所占股份的公允價(jià)值計(jì)量。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人以接受資產(chǎn)的公允價(jià)值入賬，而將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的，則以取得的股份的公允價(jià)值入賬。

重組收益確認(rèn)

2006年的新準(zhǔn)則對(duì)債務(wù)重組規(guī)定，若債務(wù)人用現(xiàn)金資本償還債務(wù)，應(yīng)以所支付的現(xiàn)金與債務(wù)重組中債權(quán)的賬面價(jià)值的差額進(jìn)入當(dāng)期損益。若以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)，則以轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值與債務(wù)賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。債權(quán)人將債務(wù)轉(zhuǎn)為債務(wù)人的股份時(shí)，將轉(zhuǎn)化的股份的公允價(jià)值與股本的差額記為資本公積，將債務(wù)的賬面價(jià)值與股份的公允價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。

FASB 制定債務(wù)重組準(zhǔn)則時(shí)對(duì)重組損益的確認(rèn)與計(jì)量持兩種觀點(diǎn)：（1）重組債務(wù)的賬面價(jià)值與取得非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價(jià)值之差額全部確認(rèn)為重組損益；（2）將轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值與賬面價(jià)值之差確認(rèn)為轉(zhuǎn)讓損益，而將重組債權(quán)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值之間的差額確認(rèn)為重組損益。FASB采用了第二種觀點(diǎn)。

新準(zhǔn)則中存在的問(wèn)題

2006年，我國(guó)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定了以公允價(jià)值作為債務(wù)重組的計(jì)量模式。雖然與國(guó)際接軌，但是仍然存在許多的漏洞，我國(guó)目前市場(chǎng)不完善，許多制度法規(guī)都不健全。以公允價(jià)值計(jì)量的模式計(jì)量對(duì)非現(xiàn)金資產(chǎn)的價(jià)值估計(jì)，具有不確定性，不能夠可靠的計(jì)量長(zhǎng)期股權(quán)投資等非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值。沒(méi)有一個(gè)信息透明的公開(kāi)活躍的市場(chǎng)可以作為公允價(jià)值的參考依據(jù)，公允價(jià)值僅憑人為的估計(jì)，會(huì)產(chǎn)生使信息不客觀不真實(shí)，容易導(dǎo)致資產(chǎn)的虛增。

解決對(duì)策

1.對(duì)于公允價(jià)值的計(jì)量方式而言

我們應(yīng)該建立一個(gè)透明的信息平臺(tái)，國(guó)內(nèi)所有地區(qū)都以此平臺(tái)內(nèi)的信息為依據(jù)，進(jìn)行非貨幣性資產(chǎn)的公允價(jià)值的評(píng)估，在這個(gè)信息平臺(tái)內(nèi)，由國(guó)家統(tǒng)一管理，使資深專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，防止企業(yè)對(duì)非現(xiàn)金貨幣資產(chǎn)進(jìn)行過(guò)高估價(jià)，導(dǎo)致資產(chǎn)虛增。

2.對(duì)于債務(wù)人重組的收益而言

對(duì)債務(wù)人來(lái)說(shuō)，當(dāng)債務(wù)重組的金額較小時(shí)，對(duì)企業(yè)自身的影響很小時(shí)，企業(yè)可以直接將重組收益計(jì)入當(dāng)期損益。當(dāng)債務(wù)重組收益的金額對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)影響較大時(shí)，企業(yè)需要將重組收益分期進(jìn)行分?jǐn)�，將重組收益先計(jì)入一個(gè)過(guò)渡賬戶，再分期將重組收益攤?cè)肫髽I(yè)的“營(yíng)業(yè)外收入”。對(duì)于金額的判讀標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家需要規(guī)定一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)以防止企業(yè)利潤(rùn)操縱。

3.對(duì)于債權(quán)人重組的損失而言

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文第4篇

關(guān)鍵詞：金融環(huán)境 審計(jì)意見(jiàn) 債務(wù)融資成本

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，我國(guó)公司的數(shù)量不斷增加、公司的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。企業(yè)的產(chǎn)生以及持續(xù)發(fā)展離不開(kāi)資金的支持。公司資金主要來(lái)源于股東和債權(quán)人。債權(quán)人對(duì)公司日常管理的參與較少，所以對(duì)公司融資有一定約束。圍繞債務(wù)融資，國(guó)內(nèi)學(xué)者較多關(guān)注債務(wù)融資的規(guī)模、期限、擔(dān)保等，江金鎖（2023）對(duì)我國(guó)上市家族企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)較之被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的公司被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的公司所獲得銀行借款期限較長(zhǎng)，但對(duì)債務(wù)成本的研究較少。債務(wù)成本不僅是公司籌借外部資金所付出的代價(jià)、債務(wù)成本的大小在一定程度上還反映出公司取得短期借款和長(zhǎng)期借款的難易程度。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)債務(wù)主要有三大來(lái)源，即銀行借款、商業(yè)信用與企業(yè)債券。但我國(guó)上市公司的負(fù)債目前主要來(lái)源于銀行借款和商業(yè)信用，企業(yè)債券融資在我國(guó)上市公司負(fù)債中所占比重很小。商業(yè)信用是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中自然形成的負(fù)債，期限通常較短，而且往往與特定的交易行為相聯(lián)系，在信用期內(nèi)可以無(wú)償使用，無(wú)需支付利息。因此，本文只考察銀行借款的成本。金融環(huán)境是企業(yè)的外部環(huán)境，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、信用環(huán)境以及法律環(huán)境。金融市場(chǎng)是公司財(cái)務(wù)決策的基本環(huán)境，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度，對(duì)公司外部籌資包括權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的籌資規(guī)模及資本成本會(huì)產(chǎn)生影響。理論上，良好的金融環(huán)境主要有降低金融市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、提高金融資源的配置效率。但是我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)金融環(huán)境的深入研究比較少。國(guó)外重大的財(cái)務(wù)舞弊案例以及國(guó)內(nèi)從早期的銀廣夏、瓊民源等到最近的綠大地事件等一系列財(cái)務(wù)丑聞的不斷曝光，外部審計(jì)師的審計(jì)監(jiān)督越來(lái)越受到人們的關(guān)注。注冊(cè)會(huì)計(jì)師以第三方的中立身份對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、內(nèi)部控制、其他經(jīng)濟(jì)信息提供鑒證業(yè)務(wù)，提高了會(huì)計(jì)信息的可信賴程度�？v觀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，審計(jì)監(jiān)督對(duì)企業(yè)債務(wù)融資成本影響方面的研究大多集中于審計(jì)質(zhì)量或?qū)徲?jì)師聲譽(yù)。Pittman和Fortin（2004）提出聘請(qǐng)高聲譽(yù)審計(jì)師的上市公司，其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高，而債務(wù)融資成本更低，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)審計(jì)質(zhì)量與債務(wù)融資成本顯著負(fù)相關(guān)。陳俊（2023）以2001年至2006年滬深A(yù)股上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，聘請(qǐng)高聲譽(yù)審計(jì)師的上市公司更可能獲得銀行信用借款（即存在門(mén)檻效應(yīng)）。但是，關(guān)于審計(jì)意見(jiàn)對(duì)上市公司債務(wù)融資成本的研究比較少。注冊(cè)會(huì)計(jì)師發(fā)表的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)意見(jiàn)作為會(huì)計(jì)信息披露的一個(gè)重要構(gòu)成部分，審計(jì)意見(jiàn)類型也將影響股東、債權(quán)人要求的預(yù)期收益率或投資回報(bào)。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)債務(wù)融資成本的大小也是一重大因素，民營(yíng)企業(yè)中小企業(yè)普遍存在貸款難融資難的問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)存在“預(yù)算軟約束”再加上銀行信貸方面得天獨(dú)厚的政策優(yōu)勢(shì)，國(guó)有銀行與國(guó)有企業(yè)之間依賴國(guó)家信譽(yù)，而民營(yíng)企業(yè)，由于普遍存在缺乏“政府背景”，信貸風(fēng)險(xiǎn)和事后違約的預(yù)期成本均較高再加上我國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，銀行對(duì)待給予它們的貸款十分謹(jǐn)慎。Allen等（2005）研究發(fā)現(xiàn)由于政府干預(yù)產(chǎn)生的隱性擔(dān)保，1994年至2004年國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股公司固定資產(chǎn)項(xiàng)目資金來(lái)源中銀行借款的比率大約為20%-30%，而民營(yíng)企業(yè)比率僅為10%-20%。因此，在債務(wù)融資特別是銀行貸款方面民營(yíng)企業(yè)較國(guó)有企業(yè)處于明顯的劣勢(shì)地位。為了避免公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)債務(wù)融資成本的影響，本文集中分析金融環(huán)境、審計(jì)意見(jiàn)對(duì)民營(yíng)上市公司的影響，深入探討金融環(huán)境、審計(jì)意見(jiàn)兩個(gè)外部因素對(duì)債務(wù)融資成本的影響并研究金融環(huán)境對(duì)于審計(jì)意見(jiàn)影響在債務(wù)融資成本定價(jià)作用中所扮演的角色；探討在非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)下銀行關(guān)聯(lián)會(huì)不會(huì)改變審計(jì)意見(jiàn)在債務(wù)融資中的市場(chǎng)化定價(jià)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析與研究假設(shè) 本文從以下方面進(jìn)行分析并提出假設(shè)：

（1）公司特征、公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)成本的影響。我國(guó)企業(yè)外部債務(wù)融資主要是依賴銀行借款，銀行在信貸決策時(shí)會(huì)考慮公司特征。公司特征諸如公司規(guī)模、負(fù)債水平、盈利能力、利息保障倍數(shù)等顯著影響公司的債務(wù)成本（Bhojraj和Sengupta，2003）。通常情況下，企業(yè)規(guī)模越大，財(cái)務(wù)狀況良好，營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和償債能力良好等都可以使企業(yè)獲得較低的債務(wù)成本。在公司治理結(jié)構(gòu)方面，董事會(huì)的獨(dú)立性以及股東的組成部分等因素對(duì)債務(wù)成本有一定影響。最近Bradley和Chen（2023）實(shí)證發(fā)現(xiàn)良好的公司治理有助于降低企業(yè)債務(wù)融資成本。一般而言，大型企業(yè)的信息不對(duì)稱問(wèn)題以及問(wèn)題相對(duì)較小，大型企業(yè)固定資產(chǎn)等有形資產(chǎn)較多，債務(wù)擔(dān)保等資金保障機(jī)制較完善，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，因此大企業(yè)更容易取得長(zhǎng)期借入資本，債務(wù)融資成本較低。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)通常管理者持股比例較高，管理者個(gè)人機(jī)會(huì)主義傾向較嚴(yán)重，并且中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大隨時(shí)都會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)清算的情形，使得股東債權(quán)人之間的問(wèn)題在小公司中比較嚴(yán)重。所以在我國(guó)債權(quán)人保護(hù)較弱的情況下，為了避免小公司股東侵害債權(quán)人利益，債權(quán)人往往對(duì)小公司債務(wù)融資設(shè)置一些限制性條款，要求較高的債務(wù)融資成本。負(fù)債水平一般由公司資產(chǎn)負(fù)債率反映，資產(chǎn)負(fù)債率在一定程度上可以反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況一般不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較高，出現(xiàn)資不抵債等破產(chǎn)跡象的可能性較高。Wiggins（1990）指出，財(cái)務(wù)杠桿較高的企業(yè)清算風(fēng)險(xiǎn)很大，負(fù)債融資成本較高。銀行在進(jìn)行信貸決策時(shí)往往要求借款企業(yè)用房屋、建筑物等不動(dòng)產(chǎn)做抵押或要求用小汽車(chē)等動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押，企業(yè)以有形資產(chǎn)擔(dān)保舉借債務(wù)可以降低債權(quán)人因信息劣勢(shì)而可能導(dǎo)致的信用違約風(fēng)險(xiǎn)，因此資產(chǎn)狀況良好的企業(yè)可以降低其債務(wù)融資成本。債權(quán)資本和權(quán)益資本最大的風(fēng)險(xiǎn)差異在于債權(quán)人不參與企業(yè)的業(yè)務(wù)決策和經(jīng)營(yíng)管理。根據(jù)理論，管理層出于自身利益或股東的利益改變債務(wù)資金用途，引發(fā)過(guò)度投資現(xiàn)象。在委托關(guān)系下，債權(quán)人、股東、管理層三者的利益存在不一致性，而這種不一致性可以依靠債務(wù)公司內(nèi)部治理機(jī)制加以改善，從而降低債權(quán)人的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)。公司治理的核心框架主要包括以下兩方面：一是董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層權(quán)力的監(jiān)督和約束；二是其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人大股東的監(jiān)督。關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)融資的研究側(cè)重于關(guān)注債權(quán)人的信息不利地位。Anderson（2004）等通過(guò)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指標(biāo)公司的研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)融資成本與上市公司董事會(huì)的獨(dú)立性、審計(jì)委員會(huì)獨(dú)立性、人員規(guī)模等呈反向關(guān)系。吳小峰（2009）對(duì)上市公司中江蘇版塊2006年至2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析，研究發(fā)現(xiàn)，公司治理質(zhì)量會(huì)降低公司的債務(wù)成本。因此，有效地公司治理會(huì)降低債權(quán)人的放貸風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人會(huì)向內(nèi)部治理完善的公司收取較低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

（2）審計(jì)意見(jiàn)、銀行關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資成本的關(guān)系。銀行在審核批準(zhǔn)企業(yè)申請(qǐng)的貸款時(shí)，除了要求企業(yè)提供一般信息以外，還會(huì)要求企業(yè)提供近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，可以看出，審計(jì)意見(jiàn)對(duì)股東和債權(quán)人等利益相關(guān)者具有決策有用性即不同類型的審計(jì)意見(jiàn)（標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)、帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)、否定意見(jiàn)以及無(wú)法表示審計(jì)意見(jiàn)，第一種稱為標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，其余幾種統(tǒng)稱為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)）會(huì)給利益相關(guān)者帶來(lái)不同的經(jīng)濟(jì)后果。通常情況下，財(cái)務(wù)報(bào)告是投資者和債權(quán)人獲取企業(yè)有關(guān)信息的重要來(lái)源。但由于融資壓力或其他因素的存在，公司可能會(huì)利用各種會(huì)計(jì)方法粉飾報(bào)表、操縱利潤(rùn)，打破會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的真實(shí)性特點(diǎn)，向市場(chǎng)傳遞錯(cuò)誤的信息。審計(jì)行業(yè)是一個(gè)具有很強(qiáng)專業(yè)性和較高進(jìn)入門(mén)檻的領(lǐng)域，審計(jì)人員必須具有職業(yè)資格才能為上市公司出具審計(jì)報(bào)告發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)；審計(jì)師在執(zhí)行審計(jì)工作過(guò)程中，必須按照審計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定設(shè)計(jì)執(zhí)行審計(jì)程序、獲取審計(jì)證據(jù)，為被審計(jì)單位財(cái)務(wù)報(bào)表整體不存在由于舞弊或錯(cuò)誤導(dǎo)致的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)獲取合理保證。實(shí)施審計(jì)工作的最終結(jié)果是對(duì)被審計(jì)單位財(cái)務(wù)報(bào)表出具審計(jì)報(bào)告。審計(jì)意見(jiàn)是內(nèi)涵在審計(jì)報(bào)告中審計(jì)師工作成果的最為集中、凝練的表達(dá)，是審計(jì)報(bào)告的核心內(nèi)容。作為獨(dú)立與公司和投資者的第三方，審計(jì)師對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的公允性和合理性發(fā)表標(biāo)準(zhǔn)或非標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)意見(jiàn)，提高財(cái)務(wù)報(bào)告的可信賴程度。審計(jì)的作用在于鑒證和監(jiān)督，審計(jì)師鑒證、監(jiān)督上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的運(yùn)行，作為中介服務(wù)者，審計(jì)師可以使被審計(jì)單位合法、合規(guī)、高效運(yùn)行；作為審計(jì)結(jié)果的審計(jì)意見(jiàn)被上市公司利益相關(guān)者視為獨(dú)立、客觀、公正的信息來(lái)源。根據(jù)信息來(lái)源可靠性理論，個(gè)人面對(duì)不確定性，傾向于優(yōu)先使用可信性來(lái)源的信息。當(dāng)投資者面對(duì)來(lái)自上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)師獨(dú)立的審計(jì)意見(jiàn)時(shí)，投資者會(huì)更愿意相信審計(jì)師獨(dú)立的審計(jì)意見(jiàn)。經(jīng)過(guò)審計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)債務(wù)投資者的決策具有重要意義。筆者認(rèn)為，審計(jì)意見(jiàn)具有信息含量，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)有很好的信號(hào)傳遞作用。在審計(jì)師對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)表了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)的情況下，上市公司對(duì)外顯示的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量以及其他重要信息，可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息可靠性的認(rèn)可。降低投資者感知的會(huì)計(jì)信息錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，從而增加投資者的信心。標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)資產(chǎn)狀況良好正常經(jīng)營(yíng)的信號(hào)，增強(qiáng)投資者的投資信心，改善企業(yè)融資約束，能否降低債務(wù)融資成本。胡奕明和唐松蓮（2007）對(duì)我國(guó)上市公司的研究顯示被出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)的企業(yè)獲得更低的銀行利率。如果企業(yè)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)通常表明審計(jì)師認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求公允合理反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，管理當(dāng)局可能隱瞞了重要的信息。一旦企業(yè)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，企業(yè)股價(jià)、市場(chǎng)價(jià)值可能會(huì)縮水。債權(quán)人可能認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行等金融機(jī)構(gòu)可能要求更高的貸款利率、更多的限制條款，甚至不向企業(yè)放貸。廖義剛等（2023）提出被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的上市公司，次年銀行貸款水平有顯著的降低，魏志華等（2023）發(fā)現(xiàn)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的上市公司，有顯著更高的債務(wù)融資成本。李海燕、厲夫?qū)帲?008）認(rèn)為非清潔審計(jì)意見(jiàn)與公司利息支出率顯著正相關(guān)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)企業(yè)外部融資渠道相對(duì)單一，銀行貸款在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位，是企業(yè)融資的首選。銀行信貸決策會(huì)基于會(huì)計(jì)信息評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和違約風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱，上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)或壓力強(qiáng)烈，盈余管理的水平較高，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量難以評(píng)價(jià)。Dye（1993）提出解決信息不對(duì)稱的重要機(jī)制之一是聘請(qǐng)審計(jì)師，高質(zhì)量的審計(jì)師可以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量緩解銀企關(guān)系，降低資本成本。雖然審計(jì)意見(jiàn)可以在一定程度上影響債權(quán)人對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、償債能力等情況的判斷，但是不少研究學(xué)者提出審計(jì)意見(jiàn)具有固有局限性，如審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)（上市公司避免非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的方法大致有以下三種：一是接受審計(jì)調(diào)整；二是收買(mǎi)或威脅現(xiàn)任審計(jì)師；三是更換審計(jì)師，即上市公司通過(guò)變更審計(jì)師來(lái)獲得較滿意的審計(jì)意見(jiàn)的行為，被稱為“意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)”（opinion shopping） ）。當(dāng)存在某種機(jī)制可以干擾銀行的貸款決策時(shí)，可能會(huì)降低審計(jì)信息在債務(wù)融資中的定價(jià)作用。所以很多企業(yè)引入銀行關(guān)聯(lián)機(jī)制。

在實(shí)務(wù)操作中，很多民營(yíng)上市公司為了規(guī)避銀行的預(yù)算約束和信貸歧視，更為了降低非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)信息帶來(lái)的負(fù)面影響，會(huì)引入銀行關(guān)聯(lián)機(jī)制。孫錚（2005）提出，關(guān)系和聲譽(yù)機(jī)制對(duì)于債務(wù)契約的履行起到了重要作用。銀行關(guān)聯(lián)是指非金融類企業(yè)聘請(qǐng)具有銀行工作背景的人員擔(dān)任公司高管，從而使非金融類企業(yè)與銀行等金融類機(jī)構(gòu)形成緊密的關(guān)聯(lián)。銀行家加入非金融類企業(yè)可以解決銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，為企業(yè)貸款向銀行提供隱性擔(dān)保，增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)，改善銀企關(guān)系，從而理論上企業(yè)可獲取更大規(guī)模、更低成本的銀行存款。Ciamarra（2006）通過(guò)對(duì)美國(guó)上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)任命銀行背景的董事有助于企業(yè)獲得更多的貸款，降低債務(wù)融資與有形資產(chǎn)之間的相關(guān)性，并減少企業(yè)的債務(wù)融資成本。我國(guó)自古以來(lái)就有重視關(guān)系的文化傳統(tǒng)，從某種意義來(lái)說(shuō)，關(guān)系不僅是一種資源，而且是一種能夠調(diào)動(dòng)和獲得資源的資源，邊燕杰和邱海熊（2000）認(rèn)為這種資源就是企業(yè)的社會(huì)資本。鄧建平（2023）以我國(guó)2004年至2008年583個(gè)A股民營(yíng)上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)之后，其借款融資顯著減少，而銀行關(guān)聯(lián)顯著降低了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)債務(wù)契約的負(fù)面影響。我國(guó)自古以來(lái)就有重視關(guān)系的文化傳統(tǒng)，從某種意義來(lái)說(shuō)，關(guān)系不僅是一種資源，而且是一種能夠調(diào)動(dòng)和獲得資源的資源，邊燕杰和邱海熊（2000）認(rèn)為這種資源就是企業(yè)的社會(huì)資本�；�于以上分析，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的上市公司承擔(dān)更高的債務(wù)成本

假設(shè)2：銀行關(guān)聯(lián)可以降低債權(quán)人對(duì)審計(jì)信息的敏感性

（3）金融環(huán)境、審計(jì)意見(jiàn)與債務(wù)成本。金融環(huán)境提供了金融投融資主體的活動(dòng)范圍和服務(wù)對(duì)象，影響甚至決定后者的運(yùn)行機(jī)制和生存狀況。良好的金融生態(tài)環(huán)境是金融、經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展的根本保證，也是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)得以順利進(jìn)行的有力保障。因此，重視和加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)意義重大。在金融環(huán)境較為完善的市場(chǎng)中，市場(chǎng)化程度高、政府對(duì)企業(yè)和銀行的干預(yù)度降低、金融體系健全、資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)、資源配置效率優(yōu)化，是否都有利于公司獲取較低成本的債務(wù)資金？魏志華（2023）等發(fā)現(xiàn)良好的金融環(huán)境有助于上市公司獲得低成本的債務(wù)融資，朱凱、陳信元（2009）得出的結(jié)論為金融生態(tài)環(huán)境的改善可以降低公司的融資約束。我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，銀行不良貸款的形成以及企業(yè)違約的因素比較復(fù)雜，有不適當(dāng)?shù)男姓�干預(yù)，有法制不健全、執(zhí)法不嚴(yán)格的影響，有客戶質(zhì)量和行為方面的影響，還有其他更為復(fù)雜的體制因素。這些因素和成熟的、發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)違約因素并不相同，其中大多與金融生態(tài)等外部環(huán)境不健全有關(guān)。在金融環(huán)境較差的金融市場(chǎng)中，往往意味著投資環(huán)境不完善，融資渠道不暢通等問(wèn)題，使得有限的信貸資源彌足珍貴，“僧多粥少”的現(xiàn)象使融資難的問(wèn)題更加突出，“物以稀為貴”也可能導(dǎo)致債務(wù)融資成本的上升。金融環(huán)境的不發(fā)達(dá)還顯示出缺乏相應(yīng)的投資者保護(hù)機(jī)制、公司信息透明度下降、公司信用水平較差等問(wèn)題，金融市場(chǎng)難以保證投資者獲得合理回報(bào)，投資者就會(huì)提高預(yù)期收益率，增加公司的外部融資約束。Rajan和Zingales（1998）認(rèn)為信息不對(duì)稱是影響金融環(huán)境的關(guān)鍵因素，在不同的金融環(huán)境下，投資者對(duì)于信息的識(shí)別和運(yùn)用能力有所差異。在欠發(fā)達(dá)的金融環(huán)境中，投資者尤其是債權(quán)人無(wú)法根據(jù)上市公司提供的有限信息，進(jìn)行有效識(shí)別以及進(jìn)行決策，逆向選擇問(wèn)題就會(huì)凸顯，提高平均債務(wù)融資成本。審計(jì)意見(jiàn)在信貸資源配置中扮演重要角色，在不同財(cái)務(wù)決策基本環(huán)境——金融環(huán)境中，審計(jì)意見(jiàn)類型對(duì)公司債務(wù)融資成本的影響會(huì)有所不同。根據(jù)以上分析假定投資者能夠識(shí)別審計(jì)意見(jiàn)類型所隱含的信息不對(duì)稱程度并對(duì)所投資金予以分別定價(jià)，從而出現(xiàn)不同成本的債務(wù)融資，顯然這種能力與金融環(huán)境的差異是密切相關(guān)的。朱凱和陳信元（2009）提出審計(jì)意見(jiàn)對(duì)資源配置的影響深受金融市場(chǎng)發(fā)展程度的制約。審計(jì)意見(jiàn)對(duì)資源配置的引導(dǎo)作用依賴于市場(chǎng)環(huán)境，在欠發(fā)達(dá)的金融環(huán)境中，較多的非市場(chǎng)化操作以及政府的干預(yù)使得審計(jì)監(jiān)督不能完全發(fā)揮作用，關(guān)系性融資成為主要融資方式，金融市場(chǎng)上資金配置被部分機(jī)構(gòu)或利益集團(tuán)操縱，資金更多地流向與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)關(guān)系密切的公司，債權(quán)人較少參考公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得審計(jì)監(jiān)督失去應(yīng)有的作用外部監(jiān)管者未能充分發(fā)揮作用。逆向選擇問(wèn)題凸顯，因此，審計(jì)意見(jiàn)類型對(duì)債權(quán)人作用不大，而在金融環(huán)境較好的地區(qū)，外部審計(jì)可以有效揭示公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、降低信息不對(duì)稱。審計(jì)意見(jiàn)能否成為債務(wù)市場(chǎng)化定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)？基于以上分析，提出假設(shè)：

假設(shè)3：金融環(huán)境越完善，民營(yíng)上市公司債務(wù)成本越低

假設(shè)4：良好的金融環(huán)境有助于增強(qiáng)審計(jì)意見(jiàn)的債務(wù)融資定價(jià)

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文選擇2008年至2023年583個(gè)A股民營(yíng)上市公司作為初始研究樣本，本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于深圳證券交易所、巨潮資訊網(wǎng)以及色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

四、結(jié)論

本文通過(guò)信息不對(duì)稱以及信號(hào)傳遞理論，選取2008年至2023年A股民營(yíng)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了金融環(huán)境、審計(jì)意見(jiàn)對(duì)債務(wù)融資成本的影響。研究發(fā)現(xiàn)，影響公司債務(wù)融資成本的因素除了公司規(guī)模、負(fù)債水平、盈利能力等公司特征之外，外部因素金融環(huán)境、審計(jì)意見(jiàn)也會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。良好的金融環(huán)境有助于公司獲得較低成本的債務(wù)融資。非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)表明公司與市場(chǎng)之間對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在較高的信息不對(duì)稱，被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的公司相比獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的公司具有顯著更高的債務(wù)融資成本，良好的金融環(huán)境有利于增強(qiáng)審計(jì)意見(jiàn)的債務(wù)融資定價(jià)作用，提高信貸資源的配置效率。債務(wù)融資是企業(yè)主要的外部資金來(lái)源，債務(wù)融資可以直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，并且可以影響社會(huì)資金的流向和配置效率，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要作用。所以，為了改善民營(yíng)上市公司債務(wù)融資，可從以下兩方面入手：一是公司財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn)，這主要要求上市公司本身加強(qiáng)公司治理以及合理、合法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等；二是改善金融環(huán)境。改善金融環(huán)境，有利于優(yōu)化區(qū)域環(huán)境，更好地促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。無(wú)論是我國(guó)發(fā)達(dá)地區(qū)還是發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)都表明：投資環(huán)境特別是法律、制度等軟環(huán)境是決定一個(gè)地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力最重要的因素。只有真正從法律和制度上形成對(duì)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)的有效保護(hù)，形成一個(gè)良好的區(qū)域金融生態(tài)，才能真正從內(nèi)在機(jī)制上激發(fā)起創(chuàng)業(yè)和投資熱情，從而在制度上保障一個(gè)地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。同時(shí)，改善金融生態(tài)，有利于提高企業(yè)和廣大群眾的誠(chéng)信意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，促進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)。

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非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文第5篇

論文關(guān)鍵詞 非貨幣財(cái)產(chǎn)出資 適格性 債權(quán)出資 勞務(wù)出資 商譽(yù)出資

隨著科學(xué)技術(shù)和不斷發(fā)展，物質(zhì)形態(tài)和產(chǎn)權(quán)形態(tài)的表現(xiàn)形式也豐富多彩，創(chuàng)造公司商業(yè)價(jià)值的出資方式也不斷發(fā)展。出資既是出資者基于股東的地位向公司履行的一種給付義務(wù)，同時(shí)也是取得股東地位的前提。股東出資的方式可分為貨幣出資和非貨幣財(cái)產(chǎn)出資兩種方式。貨幣出資具有價(jià)值量準(zhǔn)確、操作簡(jiǎn)單、無(wú)需作價(jià)等優(yōu)點(diǎn)，但是公司的運(yùn)營(yíng)不僅僅需要現(xiàn)金，更需要滿足公司正常運(yùn)營(yíng)的所需要的特定非貨幣財(cái)產(chǎn)。實(shí)際上，股東以現(xiàn)金形式出資，公司在創(chuàng)立和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中仍需要把現(xiàn)金變換為公司需要的非貨幣財(cái)產(chǎn)，這就無(wú)疑給公司增加了資產(chǎn)置換成本。所謂非貨幣財(cái)產(chǎn)出資是指股東在設(shè)立公司時(shí)以貨幣以外的財(cái)產(chǎn)或者財(cái)產(chǎn)權(quán)利出資。這種出資形式靈活多樣，不僅滿足了投資者投資興業(yè)的愿望，同時(shí)也滿足了公司的特定商業(yè)需求。我國(guó)公司法雖然許可股東以一定的非貨幣財(cái)產(chǎn)出資，但沒(méi)有明確規(guī)定非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)踐中因非貨幣財(cái)產(chǎn)出資產(chǎn)生的糾紛也層出不窮。因此對(duì)于非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的法律制度的探討具有重要的法律意義。

一、兩大法系商事法律關(guān)于非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的規(guī)定

（一）大陸法系非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的規(guī)定

從大陸法系中最具有代表性的德國(guó)商事法律規(guī)定來(lái)看，有限責(zé)任公司的股東及股份有限公司的發(fā)起人可以用現(xiàn)金出資，也可以用實(shí)物出資或者實(shí)物接收，勞務(wù)出資和信用出資僅在無(wú)限公司和兩合公司的無(wú)限責(zé)任股東中存在。有限責(zé)任公司和股份有限公司不得以勞務(wù)和信用出資，這一點(diǎn)我國(guó)公司法也做了相應(yīng)規(guī)定。從立法上來(lái)看，德國(guó)商事法律對(duì)于非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的標(biāo)準(zhǔn)和程序進(jìn)行了嚴(yán)格而明確的規(guī)定，這也是我國(guó)公司法立法可以借鑒之處。

（二）英美法系非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的規(guī)定

從英美法系中具有代表性的美國(guó)公司法來(lái)看，美國(guó)《模范商事公司法》第6.21條第2項(xiàng)規(guī)定：“董事會(huì)授權(quán)發(fā)行股份可以采用的對(duì)價(jià)形式，包括任何有形的、無(wú)形的財(cái)產(chǎn)或者可以使公司享有的利益，包括現(xiàn)金、本票、已經(jīng)提供的勞務(wù)、勞務(wù)提供合同或者公司其它證劵�！痹摋l對(duì)公司出資形式的規(guī)定很廣泛，極具靈活性，即鼓勵(lì)了投資，又使公司的設(shè)立更容易、更自由。

因此可以看出，英美法系在非貨幣財(cái)產(chǎn)出資形式方面的限制對(duì)于大陸法系而言，更要寬松一些、靈活一些。它們將這種勞務(wù)及勞務(wù)合同列入到了可以作為出資形式的法律范圍當(dāng)中去，極大的適應(yīng)了現(xiàn)代公司法的需要，適應(yīng)了現(xiàn)實(shí)生活的需要。當(dāng)然這與英美法系的契約自由、公司自治的法治的理念是分不開(kāi)的，它更傾向于給股東以更大的選擇的權(quán)利，充分發(fā)揮商人的聰明才智。

二、我國(guó)公司法關(guān)于非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的規(guī)定及非貨幣財(cái)產(chǎn)的適格性要件

我國(guó)《公司法》第27條規(guī)定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。”基于本法規(guī)定，結(jié)合客觀實(shí)踐來(lái)看，可用于出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)的適格性要件包括以下幾個(gè)方面：

（一）非貨幣財(cái)產(chǎn)的可評(píng)估性

我國(guó)《公司法》第27條第2款規(guī)定：“對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定�！币虼俗鳛槌鲑Y的非貨幣財(cái)產(chǎn)必須能夠以某種公平的方法進(jìn)行評(píng)估折價(jià)，換算為現(xiàn)金。通過(guò)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制予以合理的估價(jià)，不僅為非貨幣財(cái)產(chǎn)折合成股份提供了價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，而且保證了非貨幣出資財(cái)產(chǎn)的價(jià)值充分。但是由于繁多復(fù)雜的非貨幣財(cái)產(chǎn)的價(jià)值并非常人能夠直觀把握的，其確定性和充分性必須通過(guò)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。

（二）非貨幣財(cái)產(chǎn)的可轉(zhuǎn)讓性

非貨幣財(cái)產(chǎn)具有可轉(zhuǎn)讓性。用于出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為公司財(cái)產(chǎn)后，用于公司經(jīng)營(yíng)所用，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。公司對(duì)外清償債務(wù)時(shí)，其可作為承擔(dān)債務(wù)的一般擔(dān)保，獨(dú)立于出資人予以轉(zhuǎn)讓。出資財(cái)產(chǎn)可依法轉(zhuǎn)讓，既包括依其客觀性可依法轉(zhuǎn)讓，也包括沒(méi)有法律規(guī)定禁止或者限制的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。同時(shí)這種財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)是出資財(cái)產(chǎn)的全部權(quán)利的轉(zhuǎn)讓。

（三）法律和行政法規(guī)不禁止

用于出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)必須是法律和行政法規(guī)不禁止的財(cái)產(chǎn)。根據(jù)《公司登記管理?xiàng)l例》第14條規(guī)定：“股東的出資方式應(yīng)當(dāng)符合《公司法》第27條的規(guī)定。股東以貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)以外的其他財(cái)產(chǎn)出資的，其登記辦法由國(guó)家工商行政管理總局會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)規(guī)定。股東不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資�！闭�是由于勞務(wù)出資不宜強(qiáng)制執(zhí)行；信用的商業(yè)價(jià)值不確定；自然人姓名不能依法轉(zhuǎn)讓；商譽(yù)評(píng)估主觀性，隨意性太強(qiáng)；特許經(jīng)營(yíng)權(quán)出資易導(dǎo)致官商勾結(jié)，倒賣(mài)批文等，同時(shí)根據(jù)“法無(wú)禁止則自由”的理念，法律欲禁之，必須以明文規(guī)定，從而保證法律規(guī)則的可預(yù)期性和穩(wěn)定性。因此對(duì)于禁止出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)必須以明確規(guī)定，用于出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是符合法律規(guī)定范圍內(nèi)財(cái)產(chǎn)。

三、特殊形式非貨幣財(cái)產(chǎn)出資適格性問(wèn)題研究

（一）債權(quán)出資適格性問(wèn)題

債權(quán)作為投資者擁有的重要財(cái)產(chǎn)，具備可評(píng)估性和可轉(zhuǎn)讓性的特征，具備法定出資形式的要件，不能評(píng)估和轉(zhuǎn)讓的債權(quán)均不得出資�！逗贤�法》第79條明確規(guī)定了不得轉(zhuǎn)讓的債權(quán)范圍：“債權(quán)人對(duì)于按照合同性質(zhì)或者當(dāng)事人約定不得轉(zhuǎn)讓的債權(quán)，以及按照法律規(guī)定不能轉(zhuǎn)讓的債權(quán)均不得轉(zhuǎn)讓�！敝T如人身?yè)p害賠償請(qǐng)求權(quán)、撫恤金、退休金等因特定身份或者人身?yè)p害產(chǎn)生的債權(quán)、因信用關(guān)系必須由特定人受領(lǐng)的債權(quán)以及雙方約定不能轉(zhuǎn)讓的債權(quán)均不得出資。

在我國(guó)公司法實(shí)踐中，債權(quán)出資的形式不斷發(fā)展，大致可分為兩種情況，一種是債權(quán)人以其對(duì)第三人享有的債權(quán)向公司出資，俗稱“債換股”；另外一種是債權(quán)人以其對(duì)公司的債權(quán)轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)，俗稱“債轉(zhuǎn)股”。前者本質(zhì)上是一種債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，把債權(quán)人對(duì)第三人的債的請(qǐng)求權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司作為出資，該債權(quán)也就成為了公司的財(cái)產(chǎn)；后者是債權(quán)人以對(duì)公司的債的請(qǐng)求權(quán)作為出資，公司以相應(yīng)股權(quán)作為對(duì)價(jià)以抵消公司債務(wù)。在這種情況下，對(duì)公司的其他債權(quán)人是有益無(wú)害的。這是因?yàn)楣�司債�?quán)人和股東是屬于不同的兩個(gè)地位，公司債權(quán)人處于“優(yōu)先受償?shù)牡匚弧�，而股東處于“剩余索取權(quán)地位”。債權(quán)人以對(duì)公司享有的債權(quán)出資，轉(zhuǎn)化為公司股東，債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，債權(quán)人也就喪失了優(yōu)先受償?shù)牡匚唬�這對(duì)公司其他債權(quán)人來(lái)說(shuō)不會(huì)造成任何損害。

債權(quán)擁有價(jià)值毋庸置疑，但是債權(quán)是尚未實(shí)現(xiàn)的權(quán)利，債權(quán)出資具有高度風(fēng)險(xiǎn)性。因此，對(duì)債權(quán)出資必須進(jìn)行嚴(yán)格限定，以下從實(shí)質(zhì)要件和程序要件兩個(gè)方面對(duì)其加以限定。實(shí)質(zhì)要件主要包括：一是具有可轉(zhuǎn)讓性，是依法或者合同規(guī)定、當(dāng)事人約定可以轉(zhuǎn)讓的債權(quán)。二是具有時(shí)效性，用于出資的債權(quán)必須是在訴訟時(shí)效內(nèi)，否則不得轉(zhuǎn)讓。三是債權(quán)用于出資，出資人必須提供擔(dān)保，以保證公司資產(chǎn)的穩(wěn)定性和真實(shí)性。四是出資的債權(quán)上不能存在抗辯權(quán)或者抵消權(quán)。程序性要件包括：一是召開(kāi)股東會(huì)議，由股東會(huì)議審議并通過(guò)。二是債權(quán)人必須事先通知債務(wù)人。三是進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓登記。通過(guò)這些要件的設(shè)置，以防范債權(quán)出資存在的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范股東出資行為，保證公司資本的穩(wěn)定和真實(shí)。

（二）勞務(wù)出資適格性問(wèn)題

勞務(wù)出資主要是出資人將自己勞務(wù)的使用價(jià)值投入公司，在一定時(shí)間交由公司支配，由公司享有相應(yīng)的收益的一種出資方式。這種出資方式在我國(guó)立法上被給予否定，我國(guó)公司法雖然沒(méi)有明文禁止勞務(wù)出資，但是《公司登記管理?xiàng)l例》第14條第2款明確了股東不得以勞務(wù)出資的禁止性規(guī)定。雖然我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)這種出資方式予以了否定，但作為一種靈活的出資方式，對(duì)其出資的可行性和合理性的探討也是很有必要的，為勞務(wù)出資將來(lái)取得立法的通行證做好理論準(zhǔn)備。

從國(guó)外立法來(lái)看，世界各國(guó)對(duì)勞務(wù)出資的立法規(guī)定大致可以分為三種類型，即嚴(yán)格禁止型、區(qū)別對(duì)待型和寬松型。采用嚴(yán)格禁止型的國(guó)家主要有韓國(guó)、意大利等，如意大利民法典第2342條規(guī)定，勞務(wù)和服務(wù)等不得作為出資標(biāo)的；韓國(guó)商法第272條規(guī)定，有限責(zé)任的社員，不得以勞務(wù)為出資標(biāo)的。采用區(qū)別對(duì)待型的國(guó)家包括美國(guó)、加拿大、歐盟等，它們把勞務(wù)分為已經(jīng)完成的勞務(wù)和未來(lái)履行的勞務(wù)，并且在出資問(wèn)題上給與區(qū)別對(duì)待，即允許已完成的勞務(wù)出資，禁止未來(lái)服務(wù)出資。如《美國(guó)示范公司法》、《特拉華州公司法》等都已承認(rèn)已提供的勞務(wù)出資。英國(guó)對(duì)勞務(wù)出資的態(tài)度最為寬松，屬于典型的寬松型。ReEddystoneMarineInsuranceCo一案確定了以勞務(wù)換取股權(quán)的協(xié)議的合法性，可以成為公司股權(quán)的約因。

綜合以上三種立法例，結(jié)合勞務(wù)出資本身的缺陷、我國(guó)信用基礎(chǔ)較差、文明程度不夠高的現(xiàn)狀以及我國(guó)公司法的實(shí)踐來(lái)看，區(qū)別對(duì)待已完成的勞務(wù)和未來(lái)履行的勞務(wù)對(duì)我國(guó)立法實(shí)踐有著重大借鑒之處。

（三）商譽(yù)出資適格性問(wèn)題