私募股權投資基金范文第1篇

【關鍵詞】私募股權投資；投資主體；法律完善

一、國際私募股權概述

私募股權投資基金，簡稱為“PE”，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性的投資。廣義的私募股權投資基金包括創(chuàng)業(yè)投資、成長基金、房地產、基礎設施基金、上市后私募增發(fā)投資等。私募股權投資是現(xiàn)代國際融資的一大趨勢，在經濟全球化大背景下是不可逆轉的潮流，美國RegulationD是最為典型的國外的私募股權投資基金主體的法律制度。

國外早期的私募股權投資是政府為了實現(xiàn)特定目的而設立的基金，一般來說，私募股權投資基金的資金會大量來自于其主要投資地的機構投資者。以歐洲為例，私募股權基金業(yè)70%以上的資金來自于歐洲本土。參照美國、歐洲、臺灣等地的相關法律規(guī)定，私募股權投資基金的投資主體一般包括以下幾類：金融機構、各類基金、具有一定規(guī)模的工商企業(yè)、政府機構、個人投資者。

（一）金融機構

Regulation D是美國在1982年專門規(guī)范私募投資的法規(guī)，其中的Rule 506限定了投資主體的資格，在八類合格投資人里，首先列出的就是金融機構，包括銀行、登記的證券經紀商和自營商、保險公司、信托公司等。

（二）基金

私募股權投資的重要投資主體也包括基金，主要涵蓋了商業(yè)性的投資基金和養(yǎng)老基金等。商業(yè)性投資主要是指投資公司，美國的“合格機構投資人”中明確寫明包括根據《投資公司法》登記的投資公司和企業(yè)開發(fā)公司，以及小企業(yè)開發(fā)公司。除此之外，基金的基金也是一種非常重要的投資主體，這是一種間接的投資方式，設立目的是投資其他的基金。它廣泛應用于共同基金、對沖基金、私募股權基金和信托基金等領域。

（三）政府機構

為了具有一定的示范效應，在私募股權投資基金初步發(fā)展時，很多國家直接從事創(chuàng)業(yè)投資，由政府設立政策性創(chuàng)業(yè)投資引導基金取得了一定的成效，吸引了民間資本并推動了民間資本發(fā)起設立商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司。

（四）個人投資者

富有的個人的資本在初期的發(fā)展階段是私募股權投資基金的投資的主要主體。

（五）一定規(guī)模的工商企業(yè)

根據美國Regulation D的Rule 506的規(guī)定，合格投資者第二類是“根據《投資顧問法》登記的私人企業(yè)開發(fā)公司”，第三類為“依據所得稅法享受免稅待遇的機構，包括股份有限公司和信托及合伙機構，其資產必須超過500萬美元。

二、我國私募股權投資基金主體制度現(xiàn)狀

我國的私募股權投資基金的投資主體主要包括外Y、政府機構、企業(yè)和個人等，但是相對于英美國家成熟市場的運作，我國私募股權投資基金投資主體制度還并不完善。主要表現(xiàn)在以下各方面：

（一）政府機構的職能有待轉化

我國政府根據相關政策可以設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金，通過提供融資擔保和參股等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設立和發(fā)展。在關乎國計民生的大項目的產業(yè)基金上，政府出資往往會起到引領導向的作用，但為了私募股權基金的業(yè)更好的發(fā)展，政府的過多干預并不利于PE的市場化運作，政府機構作為出資主體的職能有待轉變。

（二）金融機構投資理念尚不成熟

由于我國相關法律規(guī)定，金融業(yè)實行“分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管”的體制，所以，銀行資金和保險資金是不得進入到創(chuàng)業(yè)投資領域的。

（三）民間資本受到法律制約

為了鼓勵企業(yè)進行風險投資我國相繼出臺了優(yōu)惠的稅收政策，但十分可惜，這些優(yōu)惠政策只適用于投資公司類型基金，并沒有考慮到對有限合伙類型投資基金出臺的更大的稅收優(yōu)惠政策。

（四）外資受到限制

我國政府出臺了相關的法律規(guī)范，增加了對外匯管制以及外資并購境內企業(yè)的限制，并且還規(guī)定外商投資企業(yè)資本結匯所得人民幣資金應在政府審批范圍之內，除有其他規(guī)定外，結匯所得人民幣不得用于境內股權投資。這些限制直接或間接的影響了我國PE市場的發(fā)展。

三、完善我國私募股權基金投資主體的法律制度建議

首先要完善有限合伙制基金立法體系，其次要加強對外資私募股權基金的監(jiān)督和引導，還要加強機構投資者的培育，放寬主體限制主要包括：通過多種渠道和形式使機構投資者對私募股權投資基金具有正確的認識，避免其過分干預基金管理和基金投資短期化等問題。一是在立法的指導思想上有所突破，修改相關法律規(guī)定允許其入市；二是制定完善的入市后的風險控制規(guī)則；三是針對不同的投資者的特性設計因人而異的進入路徑。只要控制好風險，這一舉措既符合機構資本增值的需要，又為風險投資提供了穩(wěn)定、長期的資本來源，必將促進風險投資業(yè)的大發(fā)展。最后也要轉變政府職能，促進行業(yè)自律。

參考文獻：

[1]孫宏友.私募股權投資基金投資主體法律問題研究[J].南開學報，2023（5）

[2]李馥伊.培育我國私募股權市場投資主體的對策措施[J].宏觀經濟研究，2023（4）

私募股權投資基金范文第2篇

（一）有利于推動產業(yè)結構升級、提高產業(yè)的自主創(chuàng)新能力

私募股權投資基金具有如下作用：其一，私募股權投資基金會根據經濟規(guī)律和產業(yè)政策進行科學投資，有效的引導資金的正確流向。同時，私募股權投資基金的特點之一就是通過專家管理的方式進行專業(yè)投資，能夠提高投資效益和社會資源使用效率。其二，我國要建立創(chuàng)新型國家，就必須加快培育一批具有自主知識產權和自主創(chuàng)新能力的產業(yè)和企業(yè)。私募股權投資基金作為一種直接投資工具，為高成長企業(yè)提供資金支持，為企業(yè)的發(fā)展注入金融動力，私募股權投資基金的發(fā)展為創(chuàng)新型企業(yè)和產業(yè)的發(fā)展提供了一個新型的金融平臺。

（二）有利于解決中小企業(yè)融資難的問題、推動中小企業(yè)的發(fā)展

中小企業(yè)融資難是我國長期存在的一個問題，而在金融危機之后，該問題變得愈加嚴重。中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)是自主創(chuàng)新的主體，從科研開發(fā)到生產應用轉化為生產力之后，才能體現(xiàn)出效益。而這個轉化的過程，資金的投入至關重要。中小企業(yè)要實現(xiàn)創(chuàng)新，需要良好的融資平臺的支持，而對于大部分的中小企業(yè)而言，融資的途徑主要通過向銀行借款或發(fā)行債券借貸以及公開上市募集資金。但由于中小企業(yè)的資信較低，這兩種方式對于中小企業(yè)來說但非常困難。而私募股權投資基金的特質在于關注有成長潛力的中小企業(yè)，重視中長期投資，可以為中小企業(yè)的發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資本金，解決目前中小企業(yè)融資難的困境。

（三）有利于完善公司治理結構

私募股權投資基金作為一種長期性投資，注重的是使投資企業(yè)增值，所以會針對投資企業(yè)的特點進行主動性管理，比如對企業(yè)進行改革，根據企業(yè)的特點為企業(yè)定做一套戰(zhàn)略性發(fā)展規(guī)劃，并為其引進先進的管理技術和經營理念，采取各種措施提高企業(yè)的效率。推動私募股權投資基金的發(fā)展，可以幫助企業(yè)完善治理結構、提升經營管理水平，充分發(fā)揮企業(yè)的潛在優(yōu)勢和能力。

（四）發(fā)展私募股權投資基金是金融法律創(chuàng)新的要求

高風險和高收益總是相伴而行的。私募股權投資基金的高風險并不能成為我們對其說不的理由。事實上，在我國金融市場灰色區(qū)域成長起來的私募股權投資基金已提供了一個有力的反證。海外發(fā)達金融市場的歷史給我們這樣一個啟示，即大凡成熟而繁榮的資本市場，無不活躍著另類的投資基金（包括私募股權投資基金），它們在市場比較沉寂之時給市場制造生機和活力，刺激當地市場金融產品的推陳出新。同時，它以特有的靈活性和敏銳性，無時無刻不在尋覓與檢驗著法律可能的漏洞與真空，以市場的力量促使法律規(guī)則的設計者時刻保持一種警醒狀態(tài)，從而使我國的金融立法走向一個不斷升級完善的過程。

（五）有利于滿足投資者的多樣化投資需求

隨著我國經濟的快速發(fā)展，民間財富不斷增加，居民和機構投資者的投資能力、對風險的認知能力增強，私募股權投資基金正是符合這一類投資者的投資產品。發(fā)展私募股權投資基金，使廣大有實力的投資者有更多的投資選擇，有助于解決我國現(xiàn)有理財產品匱乏、理財體系不完善的窘境，有利于引導我國居民的投資價值趨向，緩解我國居民儲蓄高位不下的現(xiàn)狀。

二、境外私募股權投資基金監(jiān)管的最新發(fā)展和導向

（一）完善金融監(jiān)管立法體系，擴大金融監(jiān)管范圍

美國通過了《多德-弗蘭克法案》，該法于第四部分專門對私募股權投資基金進行了規(guī)定。明確了大部分的私募基金必須向SEC注冊，由此取消了私募基金管理人的豁免條款。英國對沖基金標準管理委員會（HFSB）了《對沖基金標準管理委員會標準》，強調信息披露的監(jiān)管，力圖用具有可操作性和靈活性的監(jiān)管手段以及對私募股權投資管理者的監(jiān)管加強對私募股權投資基金的監(jiān)管制度。而英國風險投資協(xié)會了《英國私募股權投資信息披露和透明度的指導方針》，該方針對信息披露的指導原則，披露主體和披露內容等方面都做了較為詳細的規(guī)定。

（二）擴大金融監(jiān)管范圍，加強金融機構的風險管理

美國2023年《私募基金投資顧問注冊法》填補了對私募股權投資基金的監(jiān)管空白，強制要求管理資產超過1億美元的基金管理機構必須到美國證監(jiān)會注冊，并要求其遵守相應的資本金、流動性等監(jiān)管條件，同時還要求其披露基金交易和其投資組合的信息，以利于監(jiān)管機構對其系統(tǒng)性風險進行評估。而歐盟2023年《另類投資基金管理人指令》也擴大金融監(jiān)管的監(jiān)管范圍，將私募股權投資基金納入監(jiān)管范圍。具體而言，針對管理資金超過5億歐元或者管理資金超過1億歐元、且依靠金融機構借貸維持的私募股權投資基金建立全面監(jiān)管，防止投資基金規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象發(fā)生；加強私募股權投資基金的信息披露監(jiān)管，并鼓勵其采用上市的方法公開籌資，以保護投資者的利益。

（三）加強信息披露監(jiān)管，增加金融監(jiān)管的透明度

美國《多德-弗蘭克法案》要求私募基金必須按照SEC的要求，進行信息披露。比如SEC要求私募基金必須披露所管理資產的規(guī)模、風險敞口、交易情況、杠桿的使用等信息。而SEC也會對以上私募基金的管理主體及其披露的信息進行專項或者突擊檢查，以監(jiān)督私募基金管理主體信息披露的成效。英國的《英國信息披露指引》要求私募股權投資基金以及其所投資的行業(yè)和企業(yè)，應當定期向其披露經營操作的信息和相應數據，以便監(jiān)管機構可以及時監(jiān)控金融風險以及對經濟的影響度。

三、我國私募股權投資基金制度的現(xiàn)實困境

目前，我國的私募股權投資基金仍處于起步階段，在法律法規(guī)、監(jiān)管體系、市場機制等方面，與發(fā)達國家相比還有很大差距。私募股權投資基金的發(fā)展存在的問題主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）法律規(guī)范不健全

目前，我國私募股權投資基金的發(fā)展缺少專門的法律規(guī)范支持。相關法律《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》等，可以為私募股權投資基金采取何種組織形式提供法律依據，但對于私募股權投資基金的合法地位、法律性質、框架結構、監(jiān)管主體、基金設立和運作均未涉及。而從現(xiàn)行法律框架來看，部門規(guī)章和規(guī)范性文件是私募股權投資基金的主要法律依據，如《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《信托公司集合資金信托集合管理辦法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》等。但這些規(guī)范性文件的法律效力層級較低，只是規(guī)定了一個大體的框架，在實施上缺乏配套的操作性的細則，往往導致在實踐中得不到切實執(zhí)行。

（二）監(jiān)管體系不完善

1.監(jiān)管機構不明確

私募股權投資基金涉及范圍大，涉及到人民銀行、發(fā)改委、財政部、科技部、外經貿部、外管局、稅務局、工商局等眾多部門，國務院于2002年成立了由上述幾部門組成的聯(lián)席會議，負責研究和解決創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的相關問題。但每個部門管理的領域不同，其關注點亦不相同，難免會造成監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利。監(jiān)管套利是指金融機構利用不同監(jiān)管主體在監(jiān)管原則和監(jiān)管標準的不同，選擇監(jiān)管規(guī)則和標準相對較低的領域進行經營活資本觀察2023/10動，從而獲得因降低監(jiān)管成本、規(guī)避監(jiān)管而獲取的超額利潤。而監(jiān)管套利的存在，將極大的影響金融市場的健康發(fā)展，增加金融體系運行的風險。

2.監(jiān)管標準不統(tǒng)一

由于對私募股權投資基金并沒有專門的法律法規(guī)進行規(guī)范，各監(jiān)管部門為了促進本部門所管轄的機構進入PE市場，紛紛出臺了各自的規(guī)章制度。以外商投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)監(jiān)管為例，由商務部負責備案管理，而外匯管理局又實際監(jiān)控對外匯流動性等具體操作細節(jié)，監(jiān)管標準不統(tǒng)一，容易造成“政出多門”，各方的行政級別平行，導致一方很難掌握全局，從而在一定程度上阻礙了私募股權投資基金的發(fā)展。

（三）市場機制不完備

1.資金來源渠道狹窄

與境外私募股權投資基金的資金來源相比，我國的私募股權投資基金資本主要來源于政府、公司、個人等。美國主要來源于養(yǎng)老基金、捐助基金、金融機構、富裕的家庭；歐洲則主要來源于養(yǎng)老基金、金融機構。由此可以看出，我國私募股權投資基金的資金來源機構不盡合理的問題。根據中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資市場募資研究報告顯示，政府背景基金數量已占據基金募集市場的半壁江山。而由于國內機構投資者的安全性和穩(wěn)健性投資取向，導致社會基金或者商業(yè)銀行傾向于將資金投向大型或者成熟的行業(yè)和企業(yè)，而對于剛剛起步的中小企業(yè)甚少投入。另一方面，民間資本進入股權投資基金行業(yè)存在諸多障礙。比如缺乏鼓勵民間資金進入的政策法規(guī)，無法為民間資金進入私募股權領域提供合法保障。而且民間資本的投資領域受到限制，民間資本對于公共服務、社會事業(yè)以及高回報率的行業(yè)存在市場準入限制，無法進入這些領域。此外，民間資本的市場準入標準過高。上海規(guī)定私募股權投資基金的個人投資者的投資額最低不少于500萬元，還有些地方對投資者的財務狀況、經營業(yè)績提出了明確的要求。

2.中介服務機構的缺乏

私募股權投資中介機構是指專注于設計、運用各種金融工具和熟知相關的法律法規(guī)，為私募股權投資基金的運作和發(fā)展提供融資、財務、法律、自律管理等專業(yè)的中介組織。包括自律管理協(xié)會、律師事務所、會計師事務所、審計事務所、資產評估機構、知識產權機構、科技項目評估機構等。私募股權投資基金作為一種復雜的資本運作，其運作和發(fā)展需要以上各種中介機構的穿針引線，降低交易成本，有效規(guī)避風險，提高運作效率。經過多年的發(fā)展，我國的中介服務機構市場有了較大的發(fā)展，但是相對于私募股權投資基金高風險—高收入的特質.相比，我國中介服務機構人員的素質和數量相對較少，不足以擔當幫助私募股權投資基金有效運作、降低成本、促進其發(fā)展的角色。

3.缺乏有效的退出

渠道私募股權投資基金的目的就是為了獲取高額收益，而退出環(huán)節(jié)是私募股權投資基金的運作是否成功的核心環(huán)節(jié)。私募股權投資基金的退出方式主要有三種：上市退出、并購退出和同業(yè)轉售。首先，公開上市是私募股權投資基金最佳的退出方式，這種方式的收益率較高，可以實現(xiàn)資本的流動和盈利。但是滬深兩市的對上市的要求條件較高，盡管創(chuàng)業(yè)板市場已經推出，但由于其容量太小，導致私募股權投資基金的退出困境，制約著私募股權投資基金的發(fā)展。其次，由于我國PE并購退出的市場回報率較低，遠遠低于PE上市退出的回報水平，導致并購退出成為PE機構在公開上市退出無法實現(xiàn)后的次優(yōu)選擇。再次，根據CVSource數據顯示，2023年，我國同業(yè)轉售退出案例不足20起，該方式尚未成為我國PE機構的常規(guī)退出渠道。按照目前的投資退出現(xiàn)狀，眾多PE機構都存在退出壓力，加上我國PE二級市場正在起步，這一退出方式仍然有較大發(fā)展空間。

四、我國私募股權投資基金制度的完善

進程促進私募股權投資基金的發(fā)展，必須完善私募股權投資基金的相關法律法規(guī)，為該行業(yè)的發(fā)展奠定良好的法制基礎。在此基礎上，應借鑒境外的先進經驗，建立與之發(fā)展相契合的監(jiān)管制度和市場機制。

（一）完善私募股權投資基金的法律法規(guī)

我國雖然有《公司法》、《合法企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》等法律，但這些法律只能為私募股權投資基金提供組織形式方面的法律支持，而其他規(guī)范性文件《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《信托公司集合資金信托集合管理辦法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》等，或者語焉不詳，或者過于原則化，或者沒有針對性和可行性，且效力層級較低，無法為私募股權投資基金提供明確的法律地位。而反觀歐美國家在金融危機發(fā)生之后紛紛加強了對于私募股權投資基金的監(jiān)管立法。美國2023年《私募基金投資顧問注冊法》和歐盟2023年《另類投資基金管理人指令》都擴大了各自金融監(jiān)管的監(jiān)管范圍，將私募股權投資基金納入監(jiān)管范圍。鑒于2023年實施的《證券投資基金法》已經規(guī)定了對向特定對象募集的基金問題，也就是說明私募股權投資基金已經納入了我國的法律監(jiān)管體系。所以，筆者認為，可以先由國務院盡快出臺《私募股權投資基金條例》，作為《證券投資基金法》的配套行政法規(guī)，明確私募股權投資基金的法律地位，并由國務院對私募股權投資基金的現(xiàn)有規(guī)范進資本觀察行合并、調整或廢止，盡快結束私募股權投資基金無序混亂的狀態(tài)。

（二）健全私募股權投資基金的監(jiān)管體系

1.明確私募股權投資基金的監(jiān)管部門

從境外私募股權市場的經驗來看，大多國家已經擴大了金融監(jiān)管的范圍，將私募股權投資基金納入監(jiān)管范圍。美國將SEC作為其主要監(jiān)管部門，英國則為金融服務局（FSA）對私募股權投資基金進行監(jiān)管。鑒于我國私募股權市場的剛剛興起，其相關的法律和市場環(huán)境發(fā)展不完備，且由于私募股權投資基金涉及的范圍很廣，監(jiān)管涉及的部門包括發(fā)改委、證監(jiān)會、科技部、商務部、稅務局、工商局、外匯管理局等多部委，主管部門的不明確，導致監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利。筆者認為應明確私募股權投資基金的管理部門，由國務院授權證監(jiān)會對其進行監(jiān)管，其他部門就自身管轄的領域提出相應的政策建議。因為私募股權投資基金與證券市場聯(lián)系最為緊密，建議組建以證監(jiān)會牽頭、財政部、人民銀行和銀監(jiān)會為輔的協(xié)調機構，并成立私募股權投資基金協(xié)會制定相應的行業(yè)自律管理辦法進行規(guī)范，涉及外商投資企業(yè)的，由商務部和外匯局提出建議，涉及中小企業(yè)和高科技企業(yè)的，由發(fā)改委和科技部提出建議。

2.建立私募股權投資基金管理人資格

管理制度由上所述，我國私募股權市場發(fā)展的不完善和法律市場環(huán)境的不配套，特別是我國處在在私募股權投資基金發(fā)展的初期，為了防范和控制私募股權投資基金所可能帶來的風險，可以建立私募股權投資基金管理人資格審查和注冊制度。首先，在設定管理人資格時，可以借鑒境外的經驗，重點審查管理人的投資經驗、投資業(yè)績、知識背景、相關的專業(yè)資格、個人信用記錄等方面。在申請人提出申請后，按照其申請的材料和相關的調查，確定其管理的業(yè)務范圍、業(yè)務性質、管理資產的規(guī)模限度等。其次，對于審查合格、具備資格的管理人，應向監(jiān)管機構注冊。這樣可以使監(jiān)管機構有效的對其跟蹤，對其中涉及的內幕交易、利潤轉移等違法違規(guī)行為進行懲罰，保障私募股權市場的安全。此外，在私募股權投資基金發(fā)展的初期，對于大型的私募股權投資基金應該進行重點監(jiān)控，以切實保障投資者的權益；對于資金規(guī)模較小，投資人數較少的基金，只要不涉及國有大型企業(yè)、金融機構、社�；�金以及上市公司出資的，原則上只要備案登記而不必對其實行資格審查和注冊制度。

3.構建私募股權投資基金信息披露制度

在我國建立私募股權投資基金的信息披露制度，并不是要求私募股權投資基金管理人如同公墓基金一樣向監(jiān)管機構和社會公眾披露，而是要求管理人向其投資人披露信息，以滿足其投資者的信息知情權。所以，建議在監(jiān)管制度中明確基金管理人信息披露的形式、內容和期限，而對于不披露或者披露不及時的基金管理人，投資人可以向監(jiān)管機構申訴或者向法院。同時，建議借鑒美國的立法經驗，對于基金管理人的重大變化、基金投資組合的重大信息，應在一定期限內通知監(jiān)管機構和投資人。

（三）完善私募股權投資基金發(fā)展的市場機制

1.拓寬私募股權投資基金資金來源

在私募股權行業(yè)日益成熟的背景下，建議拓寬私募股權投資業(yè)資金來源，逐步建立起一個包含金融機構、境外資本、保險基金、社保基金、企業(yè)年金、企業(yè)資金、富裕個人及社會閑余資金在內的多元化資金來源體系，豐富我國多層次資本市場體系建設，更好地服務于國民經濟的轉型升級發(fā)展。在我國私募股權投資基金發(fā)展的初期，可以以政府資金為其主要的資金來源，在市場發(fā)展的中期，逐漸以社�；�金來主要的資金來源，然后在發(fā)展的成熟期，開放金融資金（保險資金和商業(yè)銀行資金）、捐助基金以及民間資本作為其基金的主要來源。需要指出的是，應該重點完善民間資本的投資制度。其一，切實降低市場準入門檻。根據投資者的投資需求和資金規(guī)模分類管理。并切實降低市場準入的資金和人數標準，而且還應簡化審核和批準手續(xù)。其二，擴大私募股權投資基金的投資領域。著重推動壟斷行業(yè)的改革，擴大民間資金可以投資的領域。同時，健全民間資金投資的配套體系，優(yōu)化投資環(huán)境和完善投資服務。其三，制定鼓勵民間資本投資的法律法規(guī)。以現(xiàn)有法律文件為基礎，從立法理念上消除對民間資本的立法歧視，梳理并整合現(xiàn)行立法文件，修改現(xiàn)行不允許民間資本進入的相關規(guī)定。

2.健全中介服務市場體系

一是應建立私募股權投資基金行業(yè)協(xié)會，為私募股權投資基金行業(yè)提供人員培訓、制定行業(yè)自律規(guī)則、提供相關管理服務。二是培養(yǎng)具有高度專業(yè)化和資本運作經驗的中介服務機構，鼓勵相關的中介機構參與到私募股權投資基金的運作中，進行人員的交流和合作，不斷完善誠實守信的中介服務體系，切實擔當推動私募股權投資基金發(fā)展的重要角色。比如建立知識產權的評估機構，豐富和完善知識產權的評估方法，追蹤高新技術企業(yè)知識產權的形成過程，為高新技術企業(yè)的知識產權提供評估和估值服務，同時為高新技術企業(yè)的知識產權的轉讓提供基本標準，建立科學的知識產權評估體系，為私募股權基金的投資和退出提供便利。

3.完善私募股權退出機制，建立多層次的資本市場體系

私募股權投資基金范文第3篇

【關鍵詞】私募股權投資基金

一、我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

作為全球新興市場的領跑者,中國經濟的發(fā)展活力和增長潛力對國際投資者的吸引力與日俱增,中國在全球私募股權市場的地位日益重要。從2005年開始,中國私募股權市場新募集基金的數量和規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)強勁增長的態(tài)勢(包括PE和VC)。2007年中國私募股權市場新募集基金58支,比2006年增長41.5%;新募集基金規(guī)模為84.31億美元,比去年增長89.8%。2007年新募集基金數量和規(guī)模大幅增長表明,中國私募股權市場日趨成熟,投資中國高成長企業(yè)的機會增多,創(chuàng)投基金和私募股權基金的投資者正在積極布局中國市場的投資戰(zhàn)略。同期,中國私募股權投資機構數量為298個,比2006年增加7.2%。自2005年開始,中國私募股權投資機構數量平均每年新增21個。2007年可投資于中國私募股權資本總量為280.23億美元,比2006年增長39.8%。

與此同時,中國私募股權市場投資規(guī)模也持續(xù)增長。隨著中國經濟快速增長和資本市場逐步完善,中國企業(yè)的高成長性對股權投資者的吸引力持續(xù)增強。中國私募股權市場投資規(guī)模連續(xù)3年增長。2007年中國私募股權投資案例數量為415個,比2006年增長了14.6%;投資金額為35.89億美元,比去年增長64.5%。

2007年中國私募股權市場平均單筆投資金額比2006年增長了43.4%,其主要原因有兩方面:一是在投資領域方面,連鎖經營、傳媒娛樂、能源和IT等行業(yè)平均單筆投資金額大幅增長,平均單筆投資金額均超過1000萬美元。二是在投資階段方面,PE和VC重點投資處于發(fā)展期和擴張期企業(yè),其單筆投資金額遠大于投資早期企業(yè)。

二、我國私募股權投資基金發(fā)展過程中面臨的障礙

1.法律法規(guī)建設有待加強

雖然《公司法》、《企業(yè)法》、《信托法》三大法律已經對私募股權基金方式有了基本法律約束,但至今沒有一部法律對私募資金做出全面、具體的規(guī)定,各監(jiān)管部門為了促進本部門所管轄的機構進入PE市場,紛紛出臺自己的規(guī)章制度,這使得理財市場、QDII監(jiān)管上的不統(tǒng)一現(xiàn)象,延伸到PE市場。以機構監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管,已成為PE進一步發(fā)展的挑戰(zhàn)。

2.監(jiān)管體制有待理順

由于私募股權投資基金在中國的發(fā)展屬于新生事物,國家尚未有針對性的統(tǒng)一的法律法規(guī),而市場又有大量需求,各監(jiān)管機構為了促進本部門所管轄的機構進入私募基金市場,根據各自特點和需要,紛紛出臺了自己的規(guī)章制度,這使得理財市場、QDII監(jiān)管上的不統(tǒng)一現(xiàn)象延伸到私募股權投資基金領域。為此,今后需要統(tǒng)一監(jiān)管機構,統(tǒng)一監(jiān)管標準。

3.市場退出機制有待暢通

私募股權基金運作的基本特性是“以退為進,為賣而買”,資產的流動性對基金運營至關重要。在國外經過多年發(fā)展,已經形成了企業(yè)上市(IPO)、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等多層次無縫鏈接的資本市場,為私募股權基金發(fā)展提供了發(fā)達健全的退出渠道,營造了良好的市場環(huán)境。而國內目前的多層次資本市場發(fā)育不夠,缺乏風險投資基金的有效退出渠道,企業(yè)上市門檻難、通道狹窄,產權交易不活躍、其他退出渠道還在起步階段,制約了國內私募股權基金的發(fā)展。

4.專業(yè)人員素質有待提高

私募股權投資基金需要高水平的機構和團隊進行專業(yè)化管理,才能在控制風險的前提下為投資者賺取較高的回報。但是目前我國私募股權投資機構的管理水平參差不齊,既具有專業(yè)技術背景又具有較高管理技能的綜合性人才十分缺乏,很多目標企業(yè)內的中高管理層管理水平不足,市場眼光不夠,對企業(yè)未來發(fā)展缺乏明確定位,從而使得一些小型私募股權基金在投資后無法保證可持續(xù)發(fā)展。

三、關于發(fā)展我國私募股權投資基金的幾點建議

1.加快相關法制建設進程

我國政府應盡快明確私募股權基金的地位和發(fā)展思路,在法律和政策層面,明確基金管理公司、投資者等各方主體的進入門檻,掃清制約私募股權基金健康發(fā)展的法律障礙;指定主管部門,明確各部門責任,確立監(jiān)管原則;盡快出臺相關法律、法規(guī)的實施細則,讓私募股權基金的發(fā)展有法可依,并在實踐中時刻總結經驗與教訓;適當降低各種形式私募股權基金的稅率,鼓勵本土私募股權基金的發(fā)展。企業(yè)與投資人是企業(yè)投融資體制與制度創(chuàng)新中的主體,政府監(jiān)管的目標是減少外部性,保護公共利益,降低交易成本和提高市場效率,因此在監(jiān)管的過程中我們應該注重市場自身的約束,逐步取消行政審批式的市場準入機制。

2.拓寬私募股權投資退出渠道,形成順暢的退出機制

私募股權投資的健康發(fā)展要進入良性循環(huán),就必須有暢通的退出渠道,否則就無法獲取高增長階段的高利潤。因此要加快建立健全多層次的產權交易市場,使各類產權都能夠找到交易成本低、流動性高的流通市場。主板市場、二板市場、場外交易市場,以及一般產權交易將共同構筑中國的多層次產權交易市場,使得不同質量、規(guī)模、風險度的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能以合適的方式實現(xiàn)產權流通,并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了一個升級或者降級的階梯,不進則退的機制促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)在競爭中不斷完善產權交易體系,為私募股權基金建立順暢的退出通路。

3.培養(yǎng)專業(yè)化的管理隊伍

私募股權基金投資的特點決定了對其成功經營需要相關投資知識功底非常扎實的專業(yè)人士。如對企業(yè)項目的評估,對企業(yè)資產負債現(xiàn)金流分析等,如果缺乏專業(yè)知識而盲目投資,很可能反而加劇了資本市場的不穩(wěn)定性。一方面要加大基金管理人員培養(yǎng)力度,建設一批高素質的基金管理團隊,打造具有國際水準的專業(yè)化管理機構,同時積極引進境外優(yōu)秀基金管理機構參與PE管理,以全面提高基金管理水平。另一方面,對基金管理人的主體資格要有嚴格限制,如將注冊資本門檻提高等,最大限度地保護投資者利益。在當前我們較缺乏相關管理經驗的情況下,可以通過合資方式學習境外管理人的技術,培育本土私募股權投資基金管理人,同時逐步形成職業(yè)基金管理人市場,建立行業(yè)自律組織。

參考文獻:

[1]吳曉靈.發(fā)展私募股權基金需要研究的幾個問題.中國金融,2007,(11).

私募股權投資基金范文第4篇

[關鍵詞] 私募股權投資基金 企業(yè)融資 利益協(xié)調

私募股權投資作為一種金融創(chuàng)新，是對非上市公司進行的股權投資。一般認為是以1946年美國研究與發(fā)展公司的成立為其起始標志，此后私募股權投資在很多國家發(fā)展起來，并促進了世界經濟的發(fā)展。

國外對私募股權投資基金有諸多深入的論述。例如，喬治亞大學M.F.Hobert提出私募股權投資基金的理論模型，即私募股權投資基金作為金融中介，介入其所投資的項目，發(fā)揮減少信息不對稱、降低風險、降低自身和經營高風險項目的企業(yè)家之間成本的作用。在中國，作為經濟發(fā)展的客觀需要和改革開放的產物，私募股權投資的發(fā)展已有十多年的時間，但是一直徘徊于合法與非法的邊緣。本文系統(tǒng)的闡述了私募股權基金組織形式和運作，并結合渤�；�金實例研究了其在中國的發(fā)展。

一、私募股權基金的概念和特點

私募股權投資（Private Equity Investment Fund）是“以非上市企業(yè)股權為主要投資對象的各類創(chuàng)業(yè)投資基金或產業(yè)投資基金”（吳曉靈，金融發(fā)展論壇，2006年6月9日）。私募股權基金通常投資于包括種子期和成長期的企業(yè)，也包括投資擴展期企業(yè)的直接投資和參與管理層收購在內的并購投資。投資過渡期企業(yè)的或上市前企業(yè)的過橋基金也是私募股權基金的范疇。

私募股權投資基金通常具有以下特點:1.在基本屬性上。私募股權投資基金仍然是一種進行投資的基金，是私募投資運作的載體。它具有一般基金的特點和屬性，本質是一種信托關系的體現(xiàn)。2.在發(fā)行方式上。它是非公開發(fā)行的，不同于公募基金的公開銷售，它的出售是私下的，只有少數投資者參加。在美國，法律規(guī)定私募股權基金不得利用任何傳媒做廣告宣傳。這樣私募股權基金的參加者主要是通過獲得所謂“投資可靠消息”，或者直接認識基金管理者的形式加入。3.在發(fā)行對象上。它不是面向所有投資者的，它的發(fā)行對象僅限于滿足相關條件的投資者。這些條件通常比較高，把投資者限定在一定范圍的人群中，人數是有限的。但這并不妨礙私募股權投資基金的資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿收購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等。4.在信息披露方面。比公募低的多，相關的信息披露較少，一般只需半年或一年私下對投資者公布投資組合和收益。5.私募股權投資基金還有一個顯著的特點，就是基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投入到基金中，基金運作的成功與否，與其自身利益緊密相關�；�金管理者一般要持有基金2%～5%的股份，一旦發(fā)生虧損，管理者擁有的股份將優(yōu)先被用來支付參與者，故私募基金的發(fā)起人、管理人與基金是一個榮辱與共的利益共同體。

對非上式公司的股權投資，因流動性較差被視為長期投資，所以投資者要求高于公開市場的回報。投資回報方式主要有三種:公開上式發(fā)行;售出或并購;公司資本結構重組。

需要注意的是，私募股權投資基金與私募證券投資基金是不同的。私募證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產，有基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。我國當前社會所說的“私募基金”，多數指私募證券投資基金。

二、私募股權投資基金的組織形式

國外的私募股權基金通常以公司或有限責任合伙形式設立，尤其是有限合伙形式基金以其靈活的組織結構、有效的激勵機制和有利的避稅形式而受到投資者的青睞。在有限合伙體制下設立的私募股權基金，由投資者（有限合伙人）和投資經理（一般合伙人）雙方簽訂合同，合同明確規(guī)定，資金供應發(fā)承諾分階段投資，保留放棄投資的選擇；對一般合伙人的獎勵與他們所創(chuàng)造的價值掛鉤；確保企業(yè)向私募股權投資公司變現(xiàn)所投資的股權，確保一般合伙人向有限合伙人返回所有資本金和收益。

大多數私募股權基金的存續(xù)期為7年～10年，一般可延長1年，期滿后，所有基金的資產包括現(xiàn)金和證券必須清算。有限合伙人的資金也并非一步到位，往往一開始注入25%，以后每年再注入一部分，如果有限合伙人放棄繼續(xù)注入資金，已投入部分只能退回一半，已產生的收益也只能取得一半。

一般合伙人負有無限責任，他們的損失有可能比他們所投入的要多,但實際上并不會發(fā)生這樣的情況,因為私募股權投資家一般不用借貸,沒有多于凈資產的負債風險。他們也投入占私募股權基金1%的自由資金,但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務優(yōu)惠上的考慮,一般合伙人可以有占私募股權總額2.5%的資金作為他們的管理費用，包括工資和辦公費用等。一般合伙人參與投資收益的分配，通常在15%～30%范圍，但目前的趨勢是必須產生了最低的投資收益后,一般合伙人才有權獲得收益。

就目前而言,我國私募股權投資基金大致由以下幾種組織形式:1.投資管理公司。由于前幾年的國內A股市場持續(xù)低迷，一部分證券投資基金和和金融機構的優(yōu)秀管理人轉行做實業(yè)，憑借豐富的投資經驗、良好的口碑以及客戶關系，迅速聚攏起資金，成立了各式各樣的投資管理公司或咨詢公司，投資于中國日漸興起的中小企業(yè)并構市場。他們一般是通過將所并購的企業(yè)重組，再包裝后出售獲利，如萬盟投資管理公司就是其中之一。2.房地產投資財團。中國房地產市場的持續(xù)火爆促成了民間私募房地產投資財團的產生，我國東南沿海一帶的民間游資數目巨大，由于當地投資收益日漸低下，正四處尋找投資渠道。近幾年廣受關注的“溫州買房團”正是民間資本大量涌入房地產市場的縮影。拋開其是否干擾了中國房地產的有序發(fā)展不談，我們關注到溫州游資投資于房地產正在由最初的親戚朋友集資的“小作坊”投資模式逐漸向“公司化，規(guī)�；�”發(fā)展。如遭到金融管理機構嚴查而最終失敗的中瑞，中馳兩大財團。3.“公私合營”的產業(yè)投資基金。2005年11月，國家發(fā)改委會同科技部等十部委聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》中規(guī)定:國家和地方政府可以創(chuàng)立投資引導資金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。目的是通過這部分“引導基金”來吸引民間資本。例如“渤海產業(yè)投資基金”和福建省籌備的“海峽西岸產業(yè)投資基金”。這部分具有“公司合營”性質的產業(yè)投資基金在投資方向上更接近國外的私募股權基金。

三、私募股權投資基金的運作

按照國外的經驗，私募股權投資基金完整的業(yè)務流程有以下幾步:1.私募股權投資基金管理機構的客戶部與客戶進行充分接洽，由私募基金發(fā)起人來了解客戶的性質、客戶委托資產的規(guī)模、委托期限、收益預期、風險承受能力及其他特殊情況和要求;客戶通過接觸來了解基金管理機構的自信、業(yè)績歷史和基金經理的技能。2.雙方在投資策略取得共識的基礎上簽訂基金契約，確定各自的權力和義務�？蛻粼谝�(guī)定的時間內劃撥資金，私募基金管理機構以基金的名義在銀行開設獨立的資金賬號，并安約定日期把委托資產轉入專門賬戶。3.基金管理人按基金章程約定的投資策略對資金進行投資和集中管理，客戶如有建議，可及時向管理人反饋；同時，基金管理人必須定期向投資者提供基金活動的重要信息，如遞交投資備忘錄及審計報告等。4.協(xié)議期滿或一個投資周期結束后，對專門賬戶上的資產進行清算，以此鑒定基金管理人的經營業(yè)績，并在此基礎上收取管理費，結算盈余和虧損。

四、私募股權投資基金在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

私募股權投資基金在我國又稱為產業(yè)投資基金，主要投資于實體項目和非上式公司股權，通過對投資項目進行資本運營使基金資產增值。

1.我國私募股權投資發(fā)展的歷程。我國私募股權投資的發(fā)展是隨著國際私募股權投資基金逐漸進入而發(fā)展起來的。第一波投資浪潮是在1992年前后，大量海外投資基金第一次涌入中國，但后來由于體制沒有理順等原因，這些投資基金第一次進入中國以全面失敗而告終。1999年是第二波投資浪潮，大量投資投向中國互聯(lián)網行業(yè)，在硅谷模式的影響下，各地方政府開始成立地方創(chuàng)業(yè)投資公司以扶持本地項目，但由于中小企業(yè)板沒有建立，退出渠道仍不夠暢通，一大批投資企業(yè)無法收回投資而倒閉。2004年以后，一些成功案例慢慢浮現(xiàn)，如鼎暉投資鷹牌陶瓷、南孚電池等，也就是現(xiàn)在的第三次資本浪潮。在這次浪潮中，華平、凱雷等美國大型投資基金開始出名。

到目前為止，我國私募股權基金的合法地位還未確立，不可避免存在各種內部問題，從而發(fā)展緩慢。這既與我國多年來持續(xù)快速增長的經濟不相稱，也不利于提高資本市場的資源配置能力和風險分散能力，不利于產業(yè)創(chuàng)新和轉型�？梢云诖�的是，隨著法律法規(guī)的健全，金融創(chuàng)新的不斷深入，私募股權投資基金必將迎來發(fā)展的春天，從而促進我國經濟又好又快的發(fā)展。

2.渤海產業(yè)投資基金運作模式介紹。2005年11月，經國務院同意，國家發(fā)改委批準天津濱海新區(qū)籌建和試點運作我國首個中資產業(yè)投資資金――渤海產業(yè)投資資金（以下簡稱渤海基金），其總規(guī)模200億元人民幣，存續(xù)期為15年。2007年初，完成首期募資60.8億元人民幣的渤海基金開始試點運作。渤海產業(yè)投資基金是在借鑒國外私募股權基金運作模式和國內類似性質投資基金發(fā)展經驗的基礎上，根據我國的基本國情和濱海新區(qū)開發(fā)開放的實際需要產生的，一定程度上具有私募股權投資基金的特征。

由于我國市場經濟秩序尚不完善，渤�；�金在試點初期并未采用國外私募股權基金較常見的公司制或有限合伙形式，而采用的是契約型基金形式。契約型基金采用委托管理模式。委托管理一般由基金持有人與受委托基金管理公司簽訂一個內容廣泛的基金管理委托協(xié)議書。在我國現(xiàn)行條件下，產業(yè)投資基金要順利實行委托管理，必須符合兩個關鍵條件:一是基金本金額必須達到一定規(guī)模，從而有能力支付的起高昂的基金管理費用;二是基金持有人必須達成高度共識，從而有意愿尊重基金管理公司關于投資策略和業(yè)務運營等方面的決策權。

渤�；�金的首期資金的募集以私募方式為主,募集對象主要為具有豐富投資管理和資本運作經驗的國有控股工業(yè)企業(yè)和金融機構;當渤海基金運作一定時期和實現(xiàn)良好業(yè)績之后,其后續(xù)資金募集可以探索個人投資者參與的認購的公募方式，以適應我國投融資體制改革的需要,引導民間資金投向濱海新區(qū)開發(fā)區(qū)開放和環(huán)渤海地區(qū)經濟發(fā)展所急需的基礎建設和高新技術產業(yè)發(fā)展等領域。(1)在交易途經方面。渤�；�金在試點初期沒有采取開放式基金，因為產業(yè)投資多為長期投資，資金沉淀的時間較長，如果遭遇集中贖回的情況，將由于流動資金不足而喪失投資機會，甚至由于資產無法及時變現(xiàn)而令基金公司倒閉。因此，渤海基金在試點初期采用封閉式基金，以充分發(fā)揮其穩(wěn)定籌資和長期籌資的功能。(2)在投資方向方面。渤�；�金的試點運作始于濱海新區(qū)的開發(fā)開放，從城市發(fā)展戰(zhàn)略上升為國家發(fā)展戰(zhàn)略之際，源于我國企業(yè)直接融資比例過低，渠道狹窄的現(xiàn)實，其的主要投資方向應體現(xiàn)“兩個面向”、“三個促進”的目的，即面向主導和優(yōu)勢產業(yè)，如電子信息、石油化工、汽車和裝備制造業(yè)；面向高新技術產業(yè)，如生物醫(yī)藥、新能源和新材料。加強交通和基礎設施建設，促進濱海新區(qū)開發(fā)開放;支持具有自主創(chuàng)新能力的現(xiàn)金制造業(yè)，促進產業(yè)結構調整;探索社會資本進入產業(yè)投資領域的有效方式，促進投融資體制改革。(3)利益協(xié)調方面。基金持有人通過認購產業(yè)基金份額和委托基金管理公司來間接投資于相關企業(yè)的股權，將面臨兩個層面的利益沖突。產業(yè)基金與基金管理公司之間可能存在利益沖突。這是由于產業(yè)基金及其投資者追求基金價值最大化，而基金管理公司則追求企業(yè)利潤（主要來源于基金管理費用）的最大化�；�金管理公司與被投資企業(yè)之間可能存在利益沖突。這是由于作為外部投資者，基金管理公司在為被投資企業(yè)提供股權性融資時將不可避免面對兩個問題――逆向選擇和道德風險問題。

為了協(xié)調渤�；�金和渤海基金管理公司的利益沖突，渤�；�金設立兩種機制。一是對良好業(yè)績必要獎勵的激勵機制，例如允許渤�；�金管理公司參與分享投資利潤；二是對經營活動進行直接的約束機制，例如對渤�；�金的投資方向、單一企業(yè)的最高投資金額進行限制。

為了協(xié)調渤海基金管理公司與被投資企業(yè)之間的利益沖突，渤�；�金管理公司建立兩種機制。一是與經營業(yè)績相關的激勵機制，例如要求被投資企業(yè)的高級管理人軟又一定比例的企業(yè)股權、對外部投資者做出特殊股權安排、與高級管理人員簽訂與經營業(yè)績掛鉤的聘用合同；二是與經營活動相關的約束機制，例如選派董事會成員、分配表決權、控制投資進度等。

參考文獻:

[1]夏斌陳道富:中國私募基金報告.上海遠東出版社,2002

私募股權投資基金范文第5篇

關鍵詞：私募股權投資基金；監(jiān)管體系；法律體系；監(jiān)管原則

一、我國私募股權投資基金的監(jiān)管現(xiàn)狀與問題分析

（一）缺乏相關法律法規(guī)，導致私募股權投資基金難以健康發(fā)展

當前，雖然對私募股權投資基金已有一些相關的法律法規(guī)，并且國家相關部門根據自身情況，也都制定了相應的管理辦法。不過現(xiàn)行監(jiān)督管理規(guī)則的法律效力不足，目前，在私募基金的法律性質、合格投資人以及與相關方的法律關系等一些法律問題上，我國還存在大量的法律空白。

我國股權投資基金的法律框架歸納匯總如表1所示。

在缺乏明確法律規(guī)范的前提之下，往往難以清楚界定合法私募和非法集資的區(qū)別，投資者對投資行為后果的預期也難做判斷。因此，基金募集人在經營過程中遇到困難后，承擔犯罪風險的可能性大，同時，投資者的既得利益也得不到到法律保障，這并不利于我國私募股權投資基金的可持續(xù)發(fā)展。

（二）多重監(jiān)督、低效管理

目前，除以創(chuàng)業(yè)投資形式存在的私募股權投資基金以外，還有大批量的私募股權投資基金完全缺乏監(jiān)管，使得其設立和運作行為自由放縱。雖然不少試點地區(qū)的地方政府已經出臺各種優(yōu)惠政策，引進從事私募股權投資基金的企業(yè)，并規(guī)定可以由當地的發(fā)改委、稅務局、財政局和工商局等多部門對其共同實施監(jiān)管。然而，也正是因為管理部門對私募股權投資基金缺乏明確的管理思路，任由各地多部門自行監(jiān)管，嚴重導致操作過程中多頭監(jiān)管屢見不鮮，而在多頭管理的部門中，常出現(xiàn)搶權避責的現(xiàn)象，難以實現(xiàn)監(jiān)督管理，而其運行效率也始終不高。

（三）監(jiān)管目標不明確定，對投資者的保護不足

在實踐派和理論派之間，對于私募股權投資基金是否需要監(jiān)管這一問題一直存在著爭議。有的人認為，能否保障融資便利是私募股權投資基金的核心功能，所以寬松的市場經濟環(huán)境是最重要的，也就不需要監(jiān)管。但是，筆者認為這忽略了一個事實，那便是在私募股權投資基金發(fā)展已經比較發(fā)達的美國，同樣存在著對私募股權基金嚴格的監(jiān)管制度，在《證券法》、《投資公司法》等法律條文中明確規(guī)定，私募股權投資基金的投資者必須是具有一定風險承受能力和風險識別能力的富有個人以及機構投資者，與其他相關的條文一起，建立了相對健全的私募股權投資基金制度和投資保護制度。

資金來源不足，資金募集難度大是我國當前私募股權投資基金面對的問題，在這種壓力下，出現(xiàn)違反現(xiàn)行規(guī)則的自己募集方式從某種程度上來講，也是一種必然，而事實上也不乏這種情況，從而導致了許多并不具有足夠風險識別能力的承受能力的個人參與者參與其中，最終或多或少蒙受了一定的損失。因此，必須在法律層面上明確私募股權投資基金的募集對象，從而避免將這項活動中的高風險屬性擴散到普通投資這當中，進而造成系統(tǒng)性風險。在此基礎上，我們才能夠從維護融資便利的角度，通過投資契約自由分配投資基金募集任何投資者之間的權利和義務。

二、私募股權投資基金的國際監(jiān)管趨勢

以下主要是介紹私募股權投資基金的微觀和中觀面層面的國際監(jiān)管經驗和趨勢，目的在于提高投資者對該行業(yè)的監(jiān)督力度和效率，提升行業(yè)自身的自律作用，以約束業(yè)內機構和從業(yè)人員行為，從而使整個行業(yè)健康發(fā)展：

（一）基金籌集階段

雖然通常私募股權基金管理機構傾向與擴大基金規(guī)模，因為擴大投機基金的市場份額來獲取更為豐厚的利潤，但是這同時也可能降低投資者的收益率。

當前應對的方法有三個：一是投機基金管理機構及從業(yè)人員將一定比例的自有資金投入基金當中；二是以契約方式確定投資者收益率的范圍；三是在參與私募股權投資基金是約定投資基金的規(guī)模上限，并規(guī)定如果違反這一約定，將降低投資基金管理人的報酬比例。

（二）投資階段

復合策略型基金，有時存在多家基金投資于同一家企業(yè)的情況。而且，由于各投資基金在企業(yè)資本結構上所處地位不同，很容易在該企業(yè)經營不善時，相互之間產生利益沖突。在這種情況下，首先，可以各投資基金管理機構與投資人事先約定基金的投資策略和決策事宜；其次，在保證基金正常運作時對部分沖突實行信息隔離；最后，在發(fā)生利益沖突時，頭投資者咨詢委員會向投資者披露事件過程，以及是否有違當初的約定。

（三）管理階段

私募股權投資基金管理機構在與被投資公司發(fā)生關系時，會產生各種可能由基金承擔費用。緩解方法應對方法有三個：首先，事前協(xié)商由基金承擔的費用范圍，明確費用結構和可用基金管理費沖抵的費用；其次，由獨立第三方核實；最后，在費用發(fā)生時及時披露相關信息。

（四）退出階段

雖然依照慣例，私募股權投資基金的存續(xù)時間為5-7年，但是，為了讓投機基金管理機構有充分的時間完成推出階段，可征得投資者的同意以延長投資基金的存續(xù)期限。但這同樣也給部分投資基金管理機構故意延長期限以賺取更多管理費提供了機會。對此，文章認為應對方法有兩個：一是申請延期需要獲得相關監(jiān)管機構的批準；二是，在基金設立初期，就明確延期時的管理費用事項。從而增加管理機構以此牟利的難度，減少以此獲利的可能。