國(guó)際貨幣體系運(yùn)行特征
所謂國(guó)際貨幣體系,是指國(guó)際貨幣制度、國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)以及由習(xí)慣和歷史沿革形成的約定俗成的國(guó)際貨幣秩序的總和[1]。其中的國(guó)際貨幣制度是指規(guī)范國(guó)與國(guó)之間金融關(guān)系的有關(guān)法則、規(guī)定及協(xié)議的全部框架,是各國(guó)對(duì)貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式。
國(guó)際貨幣體系一般包括四個(gè)方面的內(nèi)容:一是儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定。即確定什么樣的資產(chǎn)作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn);二是各國(guó)貨幣間的匯率安排,采取什么樣的匯率制度;三是國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式;四是國(guó)際間貨幣的兌換性和國(guó)際結(jié)算原則。
第二次世界大戰(zhàn)之后所形成的布雷頓森林體系,是以美元和黃金為基礎(chǔ)的雙本位制度。這一制度的穩(wěn)定運(yùn)行需要具備兩個(gè)前提:一是美國(guó)國(guó)際收支能保持平衡;二是美國(guó)擁有絕對(duì)的黃金儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)。但是,由于這一體系固有的“特里芬難題(Triffindilemma)”的存在,使這一體系的長(zhǎng)期運(yùn)行缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)。
所謂“特里芬難題”,是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬在1960年撰寫(xiě)的《黃金與美元危機(jī)》一書(shū)中提出的,即在布雷頓森林體系之下,無(wú)論美國(guó)國(guó)際收支是順差還是逆差,都會(huì)給這一貨幣體系的運(yùn)行帶來(lái)困難。如果要保持美元的信心,美國(guó)必須持有足夠的黃金,美國(guó)必須保持順差,則世界各國(guó)將面臨清償能力不足的問(wèn)題。如果美國(guó)要滿足其他國(guó)家的清償能力,保持國(guó)際社會(huì)有足夠的美元用于國(guó)際支付,則需要美國(guó)國(guó)際收支的逆差,而這將導(dǎo)致美元的信心危機(jī),進(jìn)而對(duì)布雷頓森林體系的信心發(fā)生動(dòng)搖。正因?yàn)槿绱,?973年,美國(guó)再次宣布美元貶值,導(dǎo)致各國(guó)相繼實(shí)行浮動(dòng)匯率制度代替固定匯率制度。美元停止兌換黃金和固定匯率制度的垮臺(tái),標(biāo)志著布雷頓森林體系的基礎(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖,標(biāo)志著戰(zhàn)后以美元為中心的貨幣體系瓦解。
當(dāng)然,在布雷頓森林體系運(yùn)行過(guò)程中,國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展起了積極的推動(dòng)作用。戰(zhàn)后近四分之一的世紀(jì),是資本主義世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最快的時(shí)期,也離不開(kāi)這些組織的貢獻(xiàn)。
布雷頓森林體系崩潰之后,IMF成員國(guó)于1976年1月在牙買(mǎi)加首都金斯敦舉行會(huì)議,達(dá)成《牙買(mǎi)加協(xié)議》。同年4月,IMF理事國(guó)又通過(guò)了以修改《牙買(mǎi)加協(xié)議》為基礎(chǔ)的《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》第二次修正案,并于1978年4月1日起生效。這實(shí)際上形成了以《牙買(mǎi)加協(xié)議》為基礎(chǔ)的新國(guó)際貨幣制度。新的國(guó)際貨幣制度主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容:匯率制度、儲(chǔ)備制度和資金融通問(wèn)題。其主要運(yùn)行特征也體現(xiàn)在這三個(gè)方面:
一、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化
美元仍然是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的中心,但日元、英鎊、馬克(1999年以后被歐元取代)、歐元以及特別提款權(quán)所占的比重不斷上升。
20世紀(jì),全球國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一系列轉(zhuǎn)變。20世紀(jì)30年代之前,英鎊是全球的主要儲(chǔ)備貨幣。30年代,美元崛起,與英鎊共同作為儲(chǔ)備貨幣。二戰(zhàn)后,美元成為惟一直接與黃金掛鉤的主要貨幣,等同于黃金,成為各國(guó)外匯儲(chǔ)備的主體。20世紀(jì)60年代,隨著美元危機(jī)的不斷爆發(fā),美元作為儲(chǔ)備貨幣的功能相對(duì)削弱。到70年代布雷頓森林體系崩潰后,國(guó)際儲(chǔ)備貨幣出現(xiàn)了多元化局面。美元仍作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,處于多元化儲(chǔ)備體系的中心,但其比重在不斷下降,由1985年的55.3%,1990年達(dá)到歷史的低點(diǎn)49.4%(參見(jiàn)表5-1-1)。
表5-1-1IMF成員國(guó)官方持有各種主要貨幣在外匯儲(chǔ)備總額中所占比重(%)
1973
1980
1985
1987
1990
1994
1997
1999
2000
2002
2003
美元
84.6
66.8
55.3
67.1
49.4
55.7
57.1
68.4
68.2
64.5
63.8
英鎊
7.0
3.0
2.7
2.6
2.8
3.3
3.4
4
3.9
4.4
4.4
馬克
5.8
15.0
13.9
14.7
17.0
14.4
12.8
-
-
--
法國(guó)法郎
1.0
1.7
0.8
1.2
2.3
2.4
1.2
-
-
--
日元
--
4.4
7.3
7.0
7.9
7.9
4.9
5.5
5.3
--
4.8
歐元
12.5
12.7
18.7
19.7
資料來(lái)源:1973-1991數(shù)據(jù)來(lái)自《國(guó)際貨幣基金組織年報(bào)》和《國(guó)際清算銀行第62屆年報(bào)(1992)》;1993-1997年數(shù)據(jù)來(lái)自《國(guó)際貨幣基金組織1998年年報(bào)》。AnnualReport,IMF,2003,2004。
近10年里,世界外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化,其主要特點(diǎn)是,美元所占的比重大幅度上升,而日元的比重明顯下降,歐元已成為第二大儲(chǔ)備貨幣。據(jù)國(guó)際IMF提供的數(shù)據(jù),1991年,在世界各國(guó)的主要儲(chǔ)備貨幣中,美元占51.3%,到1999年這一比例上升到68.4%,2000年雖略有下降,仍達(dá)68.2%;日元所占的比重在1991年為8.5%,到1999年下降到5.5%,2000年進(jìn)而降至5.3%;英鎊的比重1991年為3.3%,到1999年上升到4%,但2000年又降為3.9%。1999年,即歐元正式啟動(dòng)的第一年,歐元在各國(guó)外匯儲(chǔ)備所占的比重即達(dá)到12.5%,2000年上升到12.7%,盡管其匯率不斷下降。到2002年底,歐元所占比重上升到18.7%,而美元所占比重下降到64.5%,日元所占比重也有所下降。
2002年以來(lái),美元開(kāi)始貶值,到2005年2月,相對(duì)于歐元來(lái)說(shuō),美元累計(jì)貶值幅度超過(guò)50%。在這一背景下,各國(guó)政府面臨外匯儲(chǔ)備幣種選擇的難題。2003年以來(lái),歐元在國(guó)際儲(chǔ)備體系中所占的比重又進(jìn)一步上升,雖然短期內(nèi)難以取代美元,但在中長(zhǎng)期內(nèi)必將動(dòng)搖美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位,從而形成未來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備中非對(duì)稱的兩極。
二、匯率制度多樣化
鑒于布雷頓森林體系固定匯率制度單一化,難以適應(yīng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異的弱點(diǎn),《牙買(mǎi)加協(xié)議》明確規(guī)定,國(guó)際合作的基本目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定(物價(jià)穩(wěn)定),而不是匯率穩(wěn)定,于是更具彈性的浮動(dòng)匯率制度在世界范圍內(nèi)逐步取代了固定匯率制度。各種匯率安排也相繼出現(xiàn)。IMF把當(dāng)前各國(guó)的匯率制度分為八類(lèi)[2]:
1.放棄獨(dú)立法定貨幣的匯率制度(exchangearrangementswithnoseparatelegaltender)
即一國(guó)不發(fā)行自己的貨幣,而是使用他國(guó)貨幣作為本國(guó)唯一法定貨幣;或者一個(gè)貨幣聯(lián)盟中,各成員國(guó)使用共同的法定貨幣。例如歐元區(qū)國(guó)家。
2.貨幣局制度(currencyboardarrangements)
一國(guó)或地區(qū)首先確定本幣與某種外匯(通常為美元)的法定匯率,然后按照這個(gè)法定以100%的外匯儲(chǔ)備作為保證來(lái)發(fā)行本幣,并且保持本幣與該外匯的法定匯率不變。最早的貨幣局制度是1849年在毛里求斯設(shè)立的。20世紀(jì)90年代開(kāi)始,一些國(guó)家出現(xiàn)了貨幣局制度的復(fù)興,例如阿根廷于1991年、愛(ài)沙尼亞于1992年、立陶宛于1994年、波斯尼亞和保加利亞于1997年相繼采用了貨幣局制度。我國(guó)的香港地區(qū)也執(zhí)行貨幣局制度。
3.通常的固定釘住匯率制度(conventionalfixedpegarrangements)
一國(guó)將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國(guó)貨幣或外國(guó)貨幣籃子,匯率在1%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。這一類(lèi)國(guó)家比較多,有三十幾個(gè)。
4.水平波幅內(nèi)的釘住匯率制度(peggedexchangerateswithinhorizontalbands)
與第三類(lèi)的區(qū)別在于,波動(dòng)的幅度寬于1%的區(qū)間。比如,丹麥實(shí)行的波幅為2.5%,塞浦路斯為2.25%,埃及為3%,匈牙利則達(dá)到15%。
5.爬行釘住匯率制度(Crawlingpegs)
一國(guó)貨幣當(dāng)局以固定的、事先宣布的值,對(duì)匯率不時(shí)進(jìn)行小幅調(diào)整,或根據(jù)多指標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行小幅調(diào)整。
6.爬行波幅匯率制度(exchangerateswithincrawlingband)
一國(guó)貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動(dòng)區(qū)間內(nèi),但該中心匯率以固定的、事先宣布的值,或根據(jù)多指標(biāo),不時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。如以色列的爬行波幅為22%,白俄羅斯的爬行波幅為5%,烏拉圭則為3%。
7.不事先宣布匯率軌跡的管理浮動(dòng)匯率制度(managedfloatingwithnopre-determinedpathfortheexchangerate)
一國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)進(jìn)行積極干預(yù)以影響匯率,但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。
8.獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度(independentlyfloating)
本國(guó)貨幣匯率由市場(chǎng)決定。貨幣當(dāng)局偶爾進(jìn)行干預(yù),這種干預(yù)旨在緩和匯率的波動(dòng)、防止不適當(dāng)?shù)牟▌?dòng),而不是設(shè)定匯率的水平。
5-1-2各種匯率制度情況
類(lèi)別
匯率制度名稱
國(guó)家(地區(qū))數(shù)量
第1類(lèi)
放棄獨(dú)立法定貨幣
40
第2類(lèi)
貨幣局制度
8
第3類(lèi)
固定釘住
40
第4類(lèi)
水平波幅釘住
5
第5類(lèi)
爬行釘住
4
第6類(lèi)
爬行波幅
6
第7類(lèi)
管理浮動(dòng)
42
第8類(lèi)
獨(dú)立浮動(dòng)
40
需要指出的是,盡管中國(guó)政府宣布實(shí)行的是管理浮動(dòng)匯率制(第7類(lèi)),但I(xiàn)MF根據(jù)匯率的實(shí)際表現(xiàn),將中國(guó)(大陸)的匯率制度歸為第3類(lèi),也就是固定釘住匯率制[3]。從各種匯率制度國(guó)家(地區(qū))所占比例看,各種匯率制度分布不均衡,主要集中于四大類(lèi):放棄獨(dú)立法定貨幣(含歐元區(qū)12國(guó))、固定釘住制、管理浮動(dòng)制、獨(dú)立浮動(dòng)制,這四類(lèi)國(guó)家(地區(qū))總數(shù)占全部185個(gè)成員國(guó)(地區(qū))的近90%。從各種匯率制度國(guó)家(地區(qū))經(jīng)濟(jì)規(guī)?,也非常不平衡。其中,第8類(lèi)(獨(dú)立浮動(dòng)匯率制)GDP規(guī)模占全球比例達(dá)到65%。其次是第1類(lèi)(無(wú)獨(dú)立法定貨幣),經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全球20%。其余6類(lèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模總和僅占全球的15%[4]。三、國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式多樣化包括匯率機(jī)制、利率機(jī)制、資金融通機(jī)制等多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段。其中匯率機(jī)制,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),就是通過(guò)匯率的升值或貶值來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。通常,當(dāng)國(guó)際收支面臨逆差時(shí),選擇本幣貶值,以達(dá)到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口,通過(guò)改善貿(mào)易收支,進(jìn)而達(dá)到改善國(guó)際收支的目的。所謂利率機(jī)制,是通過(guò)改變利率水平,影響貨幣供給量變動(dòng)、影響相對(duì)物價(jià)水平來(lái)達(dá)到影響國(guó)際收支的目的。就資金融通機(jī)制而言,是一種短期的緩解國(guó)際收支的對(duì)策,在國(guó)際收支逆差時(shí),通過(guò)國(guó)際信貸來(lái)平穩(wěn)國(guó)際收支。不過(guò),多種國(guó)際收支機(jī)制并沒(méi)有緩解當(dāng)前各國(guó)所面臨的國(guó)際收支困難,順差國(guó)長(zhǎng)期順差,逆差國(guó)長(zhǎng)期逆差。在所有國(guó)家之中,美國(guó)長(zhǎng)期巨額的逆差,到2004年,其經(jīng)常項(xiàng)目赤字已達(dá)到6659億美元,約占GDP的5.7%,這已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的隱憂。[1]參見(jiàn)姜波克:《國(guó)際金融教程》第三版,復(fù)旦大學(xué)出版社,2001。[2]參考了朱耀春:《當(dāng)今各國(guó)匯率制度的比較研究及對(duì)中國(guó)匯率制度改革的啟示》,《改革》,2003年4期,第111-116頁(yè)。[3]2005年7月21日,中國(guó)對(duì)匯率制度的微調(diào),由釘住美元改為釘住一籃子貨幣浮動(dòng)。[4]朱耀春:《當(dāng)今各國(guó)匯率制度的比較研究及對(duì)中國(guó)匯率制度改革的啟示》,《改革》,2003年4期,第111-116頁(yè)。
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