證券投資基金投資報(bào)告范文第1篇

關(guān)鍵詞：證券分析師 服務(wù)定位 利益沖突管理

證券分析師是資本市場(chǎng)中的重要角色，不僅對(duì)證券商（投資銀行）的金融服務(wù)具有重要的支持作用，而且有利于緩解信息不對(duì)稱、引導(dǎo)理性投資理念、促進(jìn)上市公司的信息披露、增加市場(chǎng)透明度和效率。隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)育成長，證券分析師的作用與日俱增，但負(fù)面報(bào)道和質(zhì)疑之聲也在增多，迫切需要理清各方對(duì)證券分析師服務(wù)定位及行為管理等方面的若干模糊認(rèn)識(shí)。

證券分析師角色的界定

（一）“賣方”分析師與“買方”分析師的區(qū)分

基于所在金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)和類別，一般分為“賣方分析師”和“買方分析師”。典型“賣方”是指向市場(chǎng)提供投資產(chǎn)品或服務(wù)的證券商（投資銀行）；典型“買方”是指買入投資產(chǎn)品的共同基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)投資者�！百u方分析師”一般指證券商（投資銀行）所雇用的分析師，“買方分析師”指共同基金等買方機(jī)構(gòu)所雇用的分析師。

賣方分析師的研究成果體現(xiàn)為研究報(bào)告，由所在機(jī)構(gòu)提供或給客戶使用；而買方分析師的研究成果由所在機(jī)構(gòu)自用、不與他人分享，不涉及其他投資者的利益問題。這種功能差異導(dǎo)致賣方分析師的市場(chǎng)影響力要遠(yuǎn)大于買方分析師。市場(chǎng)所稱“證券分析師”一般指“賣方分析師”。

（二）監(jiān)管規(guī)則對(duì)證券分析師的關(guān)注

盡管不同國家和地區(qū)的監(jiān)管規(guī)則中使用了“投資分析師”、“證券分析師”、“投資研究”、“證券研究報(bào)告”等多種稱謂，但各國家和地區(qū)的證券監(jiān)管規(guī)則從保護(hù)投資者利益出發(fā)，不約而同地關(guān)注賣方分析師及研究報(bào)告行為，其界定的角色和內(nèi)涵是基本一致的，均是規(guī)范“賣方分析師”及其“賣方研究活動(dòng)”。其中，英國和中國境內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則中提出“研究成果向客戶”，中國香港地區(qū)相關(guān)行為準(zhǔn)則排除“公司內(nèi)部使用但不分發(fā)給客戶情形”，明確排除了買方分析師和買方研究活動(dòng)。具體地說：

美國相關(guān)監(jiān)管規(guī)則將“研究分析師”界定為“準(zhǔn)備研究報(bào)告實(shí)質(zhì)內(nèi)容的人員及其輔助人員”，將“研究報(bào)告”界定為“包含對(duì)具體公司或權(quán)益證券的分析意見以及支持某一投資結(jié)論的合理信息的任何書面或電子交流文件”。

英國相關(guān)監(jiān)管細(xì)則將“投資研究”定義為“以明示或暗示方式對(duì)金融工具及其發(fā)行人提出投資策略建議，并向客戶的行為”，相關(guān)從業(yè)人員稱為“研究分析師”。

中國香港地區(qū)相關(guān)行為準(zhǔn)則將“投資分析師”界定為，“一家公司所雇用的準(zhǔn)備或投資研究的人，但不包括證券交易或經(jīng)紀(jì)服務(wù)中附帶提供投資建議或觀點(diǎn)的人、研究目的僅為公司內(nèi)部使用但不分發(fā)給客戶的人以及一對(duì)一提供投資建議的人”；將“投資研究”界定為，包含證券投資分析結(jié)論、對(duì)影響未來證券價(jià)格走勢(shì)因素作出的分析（但不包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)或戰(zhàn)略問題的分析）或者基于有關(guān)投資分析提出的建議或觀點(diǎn)內(nèi)容的文件。

國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）相關(guān)行為準(zhǔn)則將“賣方分析師”界定為“全方位服務(wù)投資公司（如證券經(jīng)紀(jì)交易商和投資銀行）的研究部門雇用的分析師”。

中國證監(jiān)會(huì)《證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》將“證券研究報(bào)告”界定為，“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向客戶的行為”。“在的證券研究報(bào)告上署名的人員，應(yīng)當(dāng)具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師”。

證券分析師的服務(wù)定位

證券分析師及研究報(bào)告是服務(wù)和維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的基本手段和內(nèi)容。證券分析師通過搜集和整理宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及上市公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息，分析影響證券價(jià)格變動(dòng)的因素，對(duì)上市公司盈利狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，提出證券估值和投資分析意見，為投資者作出投資決策提供參考。這種服務(wù)定位是隨著資本市場(chǎng)發(fā)展和機(jī)構(gòu)投資者成長而自發(fā)形成的。

證券投資基金投資報(bào)告范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券法 投資者 權(quán)益保護(hù)

新修訂的《證券法》加強(qiáng)了對(duì)證券投資者，尤其是中小投資者的權(quán)益保護(hù)。因?yàn)橐粋�(gè)國家要促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，就必須使投資者的權(quán)益保護(hù)得到保護(hù)。就新《證券法》而言，加強(qiáng)對(duì)投資者，特別是針對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)在證券的發(fā)行、證券的交易和證券的監(jiān)管方面都有體現(xiàn)。

首先，新《證券法》設(shè)立了保護(hù)證券投資者的基金，為中小投資者提供了一道安全門。是否能對(duì)投資者權(quán)益，尤其是中小投資者權(quán)益的保護(hù)是判斷一個(gè)國家資本市場(chǎng)是否健全與成熟的重要指標(biāo)。近年來一些證券公司暴露出挪用、質(zhì)押客戶交易結(jié)算資金和占用客戶資產(chǎn)等違法行為，嚴(yán)重侵害了投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益。根據(jù)目前的現(xiàn)實(shí)情況，新《證券法》參照了國際通行做法，在一百三十四條規(guī)定“國家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金。證券投資者保護(hù)基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其籌集、管理和使用的具體辦法由國務(wù)院規(guī)定�！辈⑶�，同年的《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》，定義了證券投資者保護(hù)基金的用途，即第十四條規(guī)定的在“證券公司被撤銷、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會(huì)實(shí)施行政接管、托管經(jīng)營等強(qiáng)制性監(jiān)管措施時(shí)，按照國家有關(guān)政策規(guī)定對(duì)債權(quán)人予以償付”。這種安排可以在一定程度上保護(hù)投資者，排除了投資者的后顧之憂。避免了僅僅因?yàn)椴糠肿C券公司發(fā)生危機(jī)，卻導(dǎo)致投資者對(duì)證券市場(chǎng)失去信心，進(jìn)而引發(fā)股市動(dòng)蕩和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因此，在這個(gè)層面上來講，證券投資者保護(hù)基金的設(shè)立，為投資者提供了法律救濟(jì)的制度支持，也表明了我國已經(jīng)從立法上和政策上健全并完善了保護(hù)中小投資者權(quán)益的機(jī)制。

其次，新《證券法》完善了對(duì)投資者的民事賠償制度，改善了投資環(huán)境。新修訂的證券法明確規(guī)定了民事賠償制度。第六十九條具體規(guī)定了賠償責(zé)任人與責(zé)任事件:“發(fā)行人、上市公司公告的招股說明書、公司債券募集辦法、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、上市報(bào)告文件、年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告以及其他信息披露資料，有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任;發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、承銷的證券公司，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但是能夠證明自己沒有過錯(cuò)的除外;發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人有過錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任”。損害賠償制度的確立，避免投資者因證券市場(chǎng)上存在的不法行為而影響投資信心，從而優(yōu)化了證券投資環(huán)境。

再者，新《證券法》提高了信息披露的透明度要求，明確了對(duì)中小投資者的保護(hù)。在證券市場(chǎng)中，對(duì)上市公司的信息披露對(duì)證券市場(chǎng)的行情與穩(wěn)定有很大的影響，特別對(duì)投資者的投資判斷有直接的影響。因此，證交所對(duì)上市公司信息披露業(yè)務(wù)要實(shí)行嚴(yán)格的規(guī)定和審查。我國信息披露規(guī)則主要體現(xiàn)于《上市公司信息披露管理辦法》和《信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》。另外，證監(jiān)會(huì)還不定期一些相關(guān)文件對(duì)上述規(guī)定做出補(bǔ)充。但是，我國上市公司強(qiáng)制信息披露規(guī)則體系缺乏較為詳盡的編報(bào)指南，易于留下人為操縱信息的空間。此次新《證券法》第六十九條規(guī)定:“發(fā)行人、上市公司公告的招股說明書、公司債券募集辦法、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、上市報(bào)告文件、年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告以及其他信息披露資料，有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。發(fā)行人、上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、承銷的證券公司，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。但是能夠證明自己沒有過錯(cuò)的除外;發(fā)行人、上市公司的控股股東、實(shí)際控制人有過錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。”并且，也禁止了國家相關(guān)工作人員與新聞媒體參與、協(xié)助散布虛假的信息，否則如成為擾亂證券市場(chǎng)的因素，也要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

證券投資基金投資報(bào)告范文第3篇

一、引言

2023年3月，證監(jiān)會(huì)通知規(guī)定：“各證券公司在發(fā)表宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)分析、市場(chǎng)走勢(shì)等意見，應(yīng)審慎發(fā)表具體證券品種的分析意見，不得傳播虛假、片面、誤導(dǎo)性消息，不得對(duì)證券價(jià)格的漲跌或者市場(chǎng)走勢(shì)做出確定性http://的判斷。”2023年1月1日，證監(jiān)會(huì)的《證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》在我國證券市場(chǎng)開始正式實(shí)施。這個(gè)規(guī)定首次針對(duì)證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的證券研究報(bào)告的行為進(jìn)行全面規(guī)范，并要求證券分析師（security analyst）要謹(jǐn)言慎行，按照證券信息傳播的相關(guān)規(guī)定來發(fā)表具體評(píng)論意見和撰寫研究報(bào)告，努力為投資者提供高質(zhì)量的咨詢服務(wù)。規(guī)定后，國內(nèi)證券市場(chǎng)掀起了軒然大波，證券公司、證券分析師將面臨重大挑戰(zhàn)。證券分析報(bào)告在資本市場(chǎng)上的作用是什么？證券分析師研究報(bào)告是否會(huì)影響投資者決策？一時(shí)間，上述疑問成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

隨著中國證券市場(chǎng)的逐步發(fā)展和投資環(huán)境的不斷完善，證券分析師行業(yè)迅速興起，對(duì)資本市場(chǎng)的影響也不斷增大。在信息不完全的市場(chǎng)中，證券分析師起到信息中介的作用，他們依靠自身專業(yè)知識(shí)通過信息收集和分析工作，緩解投資者的信息不對(duì)稱程度，降低整個(gè)市場(chǎng)的信息獲取成本，使資本市場(chǎng)更有效率。然而，基于信息有用性的假設(shè)，投資者在作出投資選擇的過程中或多或少地都會(huì)參考證券分析師的投資意見或建議，證券分析師基于宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況所撰寫的證券分析師報(bào)告更是投資者進(jìn)行投資的重要參考。因此，筆者認(rèn)為，證券分析師預(yù)測(cè)報(bào)告無疑會(huì)影響投資者作出決策選擇，進(jìn)而影響資本市場(chǎng)的配置效率。本文期望在系統(tǒng)梳理該領(lǐng)域研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步豐富和完善證券分析師研究方面的相關(guān)理論，更多地關(guān)注投資者在投資過程中的行為決策，構(gòu)建證券分析師報(bào)告對(duì)投資者決策影響的機(jī)制框架。另外，考慮到我國的證券市場(chǎng)制度背景不同于西方發(fā)達(dá)國家，本文還從我國具體國情出發(fā)，為分析師行業(yè)的發(fā)展以及證券市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范提供政策建議。

二、證券分析師報(bào)告研究綜述

國外對(duì)于證券分析師的研究始于20世紀(jì)30年代，經(jīng)過幾十年的發(fā)展已成為當(dāng)代金融學(xué)研究中最活躍的一個(gè)分支�？v觀國內(nèi)外的研究，眾多學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了有關(guān)分析師的理論和實(shí)證研究。而國內(nèi)對(duì)這一領(lǐng)域的研究才剛剛起步，有很多方面需要加以完善，歸納起來國內(nèi)外的研究集中在以下方面：

首先，分析師作為信息的提供者，其最重要的職責(zé)是對(duì)上市公司的盈余進(jìn)行預(yù)測(cè)，因此許多學(xué)者從分析師的預(yù)測(cè)方面展開研究。terence lim（2001）研究了分析師理性與預(yù)測(cè)偏差之間的關(guān)系，建立了一個(gè)二次損失效用方程來對(duì)公司盈余預(yù)測(cè)進(jìn)行建模研究。amhed，forbes（2004）在采用keane，runkle（1998）的基礎(chǔ)之上檢驗(yàn)了他們?cè)诮�模策略中的潛在假設(shè)，并檢測(cè)了分析師盈余預(yù)測(cè)是否具有理性。jeffery，reuven（2003）對(duì)大量相互矛盾的分析師盈余預(yù)測(cè)屬性做出了更深層次的解釋，認(rèn)為許多異常和相互沖突的分析師盈余預(yù)測(cè)研究結(jié)果是因?yàn)檠芯空邲]有考慮到正確的分析師預(yù)測(cè)誤差屬性。

其次，對(duì)于投資者來說，分析師所提供的預(yù)測(cè)報(bào)告是有一定信息含量的，許多學(xué)者圍繞證券分析師預(yù)測(cè)的投資價(jià)值和投資策略展開研究。bjerring，lakonisho和vermaelen（1983）研究了加拿大證券分析師的表現(xiàn)，認(rèn)為由證券分析師推薦的股票回報(bào)率在扣除交易成本后仍高于整體市場(chǎng)回報(bào)。womack（1996）的研究指出，證券分析師所推薦的股票在其報(bào)告后有顯著的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，其中推薦賣出的股票比推薦買入的股票的價(jià)格運(yùn)動(dòng)更為明顯。林翔（2001）通過對(duì)我國證券分析師的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)其報(bào)告具有一定的參考價(jià)值，且認(rèn)為我國證券分析師擁有一定的私有信息。朱寶憲和王怡凱（2001）對(duì)我國證券市場(chǎng)的媒體薦股建議效果進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為短線投資建議推薦的股票組合收益要高于投資基金的收益。

最后，分析師的預(yù)測(cè)報(bào)告還會(huì)影響投資者的決策。givoly，lakonishok （1979）；penman（1980）；waymire（1984）認(rèn)為，作為能在市場(chǎng)上獲得的公開信息，分析師的報(bào)告可以用來預(yù)測(cè)一家企業(yè)未來的成長能力，可以減少投資者和管理者信息不對(duì)稱的問題，研究表明投資者對(duì)于分析師預(yù)測(cè)有顯著反映，說明投資者認(rèn)為分析師預(yù)測(cè)有利于自身做出決策，會(huì)將分析師報(bào)告視為比較有價(jià)值的重要信息。lin，mcnichols（1998）；michaely，womack（1999）；d-echow，hutton，sloan（2000）指出，分析師報(bào)告可能會(huì)對(duì)投資者有負(fù)面作用，因?yàn)樗麄冎谱鲌?bào)告的潛在動(dòng)機(jī)可能是為了取得傭金或投行業(yè)務(wù)，因此分析報(bào)告會(huì)存在偏差，甚至過分樂觀。另外，投資者在使用分析師預(yù)測(cè)報(bào)告時(shí)會(huì)受到諸多因素的影響。

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krishnan and booker（2002）研究了投資者基于分析師薦股報(bào)告做出短期決策的影響因素，發(fā)現(xiàn)只要薦股報(bào)告存在，就可以減少投資者過早賣出可獲收益股的幾率，在此基礎(chǔ)上，可靠的報(bào)告可以同時(shí)降低過早賣出和過久持有的幾率。chen，francis和jiang（2005）的研究表明，如果證券分析師的報(bào)告相比以前更準(zhǔn)http://確、更頻繁時(shí)，投資者就會(huì)更重視分析師的季度預(yù)測(cè)，而不是自身已形成的觀念。ajinkya，gift（1984）認(rèn)為，投資者在參考分析師報(bào)告的同時(shí)會(huì)關(guān)注分析師相關(guān)信息的背后動(dòng)機(jī)。因?yàn)槌鲇谝恍﹦?dòng)機(jī)，分析師報(bào)告會(huì)存在一定偏差。kelley，michaela（1980）提出歸因理論，即個(gè)體在理解某一行為時(shí)，一般都會(huì)探求該行為發(fā)生的原因。并且個(gè)人對(duì)這一行為做出反應(yīng)時(shí)，之前的理解會(huì)發(fā)揮重要作用。這一理論可以解釋投資者如何根據(jù)自身對(duì)分析師動(dòng)機(jī)的期望來對(duì)分析報(bào)告做出反應(yīng)。weiner（1985）指出，由于負(fù)面或預(yù)料之外的消息更容易產(chǎn)生歸因效應(yīng)，人們更傾向于對(duì)這些消息進(jìn)行思考。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者不論從理論方面還是實(shí)踐方面都在分析師領(lǐng)域取得了豐碩的成果，然而現(xiàn)有研究并沒有從心理學(xué)和行為學(xué)的角度來研究分析師預(yù)測(cè)對(duì)投資者決策的影響以及兩者的交互作用（interaction），因此，本文正是沿著上述思路展開的。我們期望所得成果能進(jìn)一步拓展本領(lǐng)域的研究，為我國構(gòu)建有效的資本市場(chǎng)提出可行性建議。

三、分析師報(bào)告影響投資決策的機(jī)制分析：一個(gè)擴(kuò)展的框架

總體上本文在研究不同類型的分析師報(bào)告對(duì)投資者決策的影響，在總結(jié)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀后，擬從以下四個(gè)方面展開研究（如圖1所示）。

（一）研究分析師預(yù)測(cè)的公布形式對(duì)投資者決策的影響

針對(duì)分析師預(yù)測(cè)的公布形式首先要區(qū)分不同的類型，并從中找出對(duì)投資者決策產(chǎn)生重要影響的公布形式。比如，在互聯(lián)網(wǎng)及其發(fā)達(dá)的當(dāng)今社會(huì)，很多信息都會(huì)以網(wǎng)絡(luò)鏈接的形式來或者進(jìn)行傳遞。然而，心理研究表明，信息的獨(dú)特性可以幫助人們準(zhǔn)確地回想信息并影響其作出決策（hyde和jenkins，1969；clements和wolfe，1997）。因此，基于上述背景，我們假設(shè)在資本市場(chǎng)中分析師預(yù)測(cè)可以選擇是否以超鏈接（hyperlink）（不同的文件組合在一個(gè)界面的超鏈接）的形式來進(jìn)行，即分析師的預(yù)測(cè)報(bào)告是否以一個(gè)文件界面來向市場(chǎng)傳遞信息。我們的研究期望探尋這種不同文件的獨(dú)特性即超鏈接的產(chǎn)生是否會(huì)混淆投資者的決策的選擇（wright，1991；mathew，1997）。也就是說，分析師公布預(yù)測(cè)的形式不同是否會(huì)對(duì)投資者決策產(chǎn)生影響以及影響的過程是如何產(chǎn)生的。

（二）研究分析師預(yù)測(cè)的公布時(shí)間對(duì)投資者決策的影響

一般來說，企業(yè)年報(bào)公布的時(shí)間是重要的時(shí)間點(diǎn)，即存在所謂的“盈余公告效應(yīng)”。盈余公告效應(yīng)是指股票價(jià)格在盈余公告之后受公告內(nèi)容影響，收入預(yù)期誤差為正的股票在較長時(shí)間內(nèi)持續(xù)走高，為負(fù)的股票則是持續(xù)走低�；蛘哒f，它指的是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公布能夠?qū)е鹿蓛r(jià)產(chǎn)生長期的、持續(xù)的、方向一致的漂移，這個(gè)現(xiàn)象最初由ball和brown提出，此后的學(xué)者（rendleman，etc，1982；foster，etc，1984；bernard，etc，1989）以不同的方式驗(yàn)證了盈余公告效應(yīng)的存在。因此，盈余公告效應(yīng)表明了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公布對(duì)股價(jià)的影響。對(duì)分析師來說，其在年報(bào)公布前的分析師預(yù)測(cè)與年報(bào)后相比，影響可能不同。年報(bào)的公布時(shí)點(diǎn)是一個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)，即同樣的分析師預(yù)測(cè)在年報(bào)公布前后對(duì)投資者決策的影響是不同的。

（三）研究分析師預(yù)測(cè)的信息含量對(duì)投資者決策的影響

分析師預(yù)測(cè)的信息含量可以以不同的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，如是否包括分析師盈余預(yù)測(cè)或股票評(píng)級(jí)、私人信息所占的比重以及分析師的聲譽(yù)等等。在實(shí)踐中，投資者也許會(huì)認(rèn)為包括了分析師盈余預(yù)測(cè)或股票評(píng)級(jí)的預(yù)測(cè)信息會(huì)更加可靠，從而提高分析師預(yù)測(cè)的可信度。同時(shí)，投資者也有可能對(duì)包含有更多私人信息的分析師預(yù)測(cè)更感興趣，認(rèn)為這種預(yù)測(cè)報(bào)告更有價(jià)值。另外，那些聲譽(yù)好的分析師更能夠贏得投資者的信任，即存在所謂的“金牌分析師”效應(yīng)。

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（四）研究分析師預(yù)測(cè)公布的情景對(duì)投資者決http://策的影響

分析師預(yù)測(cè)公布時(shí)的情景在宏觀上是指處于牛市還是熊市，而在微觀上是指股票處于上升趨勢(shì)還是下降趨勢(shì)。也許相同的股票評(píng)級(jí)或盈余預(yù)測(cè)在不同的情景下，投資者會(huì)有不同的決策。

四、建議和結(jié)論

隨著中國證券市場(chǎng)的逐步發(fā)展和投資環(huán)境的進(jìn)一步完善，分析師報(bào)告對(duì)投資者決策的影響將會(huì)起到越來越重要的作用，當(dāng)然投資者在交易的過程中也會(huì)越來越多地關(guān)注證券分析師的建議和意見，這就要求理論界對(duì)“證券分析師對(duì)投資者決策的影響”進(jìn)行更加深入的研究，為投資者實(shí)踐提供理論指導(dǎo)。

證券投資基金投資報(bào)告范文第4篇

關(guān)鍵詞:《證券法》;證券投資安全;證券機(jī)構(gòu);監(jiān)管

中圖分類號(hào):D922.287

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1000-2804(2000)03-0085-05

利用證券進(jìn)行投融資活動(dòng),資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)顯著特征。證券投資活動(dòng)具有規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)、涉及面廣、交易環(huán)節(jié)多、高風(fēng)險(xiǎn)與高利潤相伴且同樣難以預(yù)期等特點(diǎn)。而證券投資安全問題則直接關(guān)系到投資者利益的保護(hù)以及證券市場(chǎng)的形成和發(fā)展,關(guān)系到社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益。尤其是在1997年亞洲金融風(fēng)暴引起的全球性金融危機(jī)之后,證券投資安全、金融風(fēng)險(xiǎn)防范已經(jīng)上升到國家安全的高度而為世界各國所關(guān)注。1999年7月1日開始施行的《中華人民共和國證券法》(以下簡(jiǎn)稱《證券法》),從立法宗旨、價(jià)值取向、法律調(diào)整范圍到具體制度的設(shè)計(jì),都突出了對(duì)證券安全的維護(hù)。

1.《證券法》中維護(hù)證券投資安全的價(jià)值取向

作為一部調(diào)整證券發(fā)行和交易的法律,應(yīng)確立下列價(jià)值:一是證券投資安全。這主要表現(xiàn)為證券交易安全,其含義不在于消滅證券市場(chǎng)的正常商事風(fēng)險(xiǎn),而在于將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限制在一定幅度內(nèi),提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)期性。我國《證券法》第19條專門進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。證券法所努力追求的就是消滅證券市場(chǎng)正常風(fēng)險(xiǎn)之外的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。二是交易效率。在證券市場(chǎng)上交易效率主要表現(xiàn)為成交速度、資金流轉(zhuǎn)速度和交易頻率。三是市場(chǎng)廣延度。即市場(chǎng)主體能夠利用證券這一金融工具進(jìn)行融資、投資活動(dòng)的可能性,通常表現(xiàn)為證券品種的多寡,企業(yè)發(fā)行證券條件的寬嚴(yán)程度。若證券發(fā)行和交易的條件寬、證券品種多,則不僅能滿足大企業(yè)、而且還可滿足中小企業(yè)的證券融資需求,滿足不同層次的投資需求,這樣市場(chǎng)廣延度就高。

上述三個(gè)價(jià)值中,證券投資安全、交易效率和市場(chǎng)廣延度之間存在著價(jià)值沖突。我國《證券法》突出了對(duì)證券投資安全價(jià)值的強(qiáng)調(diào)。首先,我國《證券法》沒有像多數(shù)國家證券立法那樣給“證券”下定義,而是在第2條里有限地列舉了股票和公司債券及“國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券”,規(guī)定其發(fā)行和交易適用《證券法》。而政府債券的發(fā)行交易不適用《證券法》。“國務(wù)院依法認(rèn)定”,為國家限制《證券法》適用范圍提供了依據(jù)。其次,第10條規(guī)定了公開發(fā)行證券必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件,并依法報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)或者審批。目前,實(shí)踐中證券發(fā)行尤其是上市交易的額度管理仍十分嚴(yán)格,證監(jiān)會(huì)通過控制證券發(fā)行上市額度進(jìn)而控制股市容量,控制證券市場(chǎng)的廣延度。第29條規(guī)定境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行或交易證券,必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),對(duì)國際證券融資進(jìn)行了限制,這雖不利于利用國際資金,但卻有利于避免國際資金、尤其是國際游資對(duì)國內(nèi)證券市場(chǎng)的沖擊,有利于維護(hù)我國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。再次,第32條、第33條,規(guī)定了證交所公開集中競(jìng)價(jià)的掛牌交易方式,排除了我國目前尚不成熟、不易管理的柜臺(tái)交易方式。

另外,《證券法》第35條規(guī)定現(xiàn)貨交易,排除證券期貨(包括期權(quán)、期指)的交易。第36條規(guī)定證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動(dòng)。第106條規(guī)定了T+1的交易方式,而沒有采用T+0的交易方式。上述這些規(guī)定顯然與證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成熟的發(fā)達(dá)國家的證券制度不同。我國《證券法》的這些規(guī)定雖然在局部、短時(shí)期內(nèi)有損交易效率,但卻有利于交易安全,有利于保護(hù)投資者。

2.信息披露制度與證券投資安全

《證券法》的“三公”原則(公開、公平、公正)中,公開原則是公平、公正的前提,是證券投資安全的保證。其含義不僅是證券市場(chǎng)的每一個(gè)參加者,即證券市場(chǎng)主體的信息公開,還包括對(duì)證券市場(chǎng)能夠有影響的其他主體,如證券監(jiān)管部門的有關(guān)政府行為的信息公開。也就是說,與證券市場(chǎng)相關(guān)的每一主體的行為,都應(yīng)當(dāng)是公開的,每一主體都可以依法得知其他主體的行為信息,并根據(jù)信息作出自己的行為選擇。只有在充分完全信息下,才能展開公平的博奕�！蹲C券法》的公開原則表現(xiàn)在制度設(shè)計(jì)上,主要是信息披露制度。

(1)發(fā)行核準(zhǔn)程序公開(證券監(jiān)管行為公開)�！蹲C券法》第15條規(guī)定:核準(zhǔn)程序應(yīng)當(dāng)公開,依法接受監(jiān)督。第16條規(guī)定:證券監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行申請(qǐng)作出決定的期限為三個(gè)月,不予核準(zhǔn)或不審批的,應(yīng)當(dāng)作出說明。上述規(guī)定結(jié)合行政處罰法聽證會(huì)制度,對(duì)公開政府證券監(jiān)管行為提出了要求。

(2)發(fā)行前的信息披露。《證券法》第17條規(guī)定:發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在證券發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)核準(zhǔn)或者經(jīng)審批后,在證券公開發(fā)行前,公告公開發(fā)行募集文件,并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。

(3)證券上市交易公告。依據(jù)《證券法》第45條、第47條、第48條的規(guī)定,上市公司應(yīng)當(dāng)在股票上市交易的五日前公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市的有關(guān)文件,并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱,這些文件包括:上市報(bào)告書,申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議,公司章程,公司營業(yè)執(zhí)照,經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年、或者公司成立以來的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,法律意見書和證券公司推薦書,最近一次的招股說明書。并公告下例事項(xiàng):股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期,持有公司股份最多的前十名股東的名單和持股數(shù)額,董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。

根據(jù)《證券法》第54條,公司債券上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所同意后,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公司債券上市交易的五日前公告公司債券上市報(bào)告、核準(zhǔn)文件及有關(guān)上市申請(qǐng)文件,并將其申請(qǐng)文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。

(4)持續(xù)信息公開�！蹲C券法》第60條、第61條、第62條分別規(guī)定了股票或者公司債券上市交易的公司的中期報(bào)告、年度報(bào)告和重大事件臨時(shí)報(bào)告制度,第59條、第63條規(guī)定公告的文件必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整,不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。否則,有責(zé)任的發(fā)行人、承銷的證券公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任,發(fā)行人、承銷的證券公司的負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

(5)上市公司收購中的信息披露�！蹲C券法》第41條規(guī)定了股東大額持股報(bào)告制度,第79條進(jìn)一步規(guī)定了股東持股達(dá)到法定比例或者持股增減變化達(dá)到法定比例的報(bào)告、公告制度。投資者通過證券交易所的證券交易持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí),應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi),向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告,通知該上市公司并予以公告。投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的5%以后,通過證交所的證券交易,其所持該上市公司已發(fā)行的股份比例增加或者減少5%,應(yīng)同樣進(jìn)行報(bào)告和公告。報(bào)告和公告的內(nèi)容包括:持股人的名稱、住址,所持有的股票的名稱、數(shù)量,持股達(dá)到法定比例或者持股增減變化達(dá)到法定比例的日期。在報(bào)告期間和作出報(bào)告、公告后二日內(nèi),不得再行買賣該上市公司的股票。

3.中小證券投資者投資安全的特殊保護(hù)

對(duì)中小證券投資者投資安全的保護(hù),是《公司法》、《證券法》的重要內(nèi)容。公司法對(duì)小股東利益的保護(hù),側(cè)重于公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)的形成、小股東自益權(quán)和共益權(quán)的賦予和行使方面。如小股東通過累積投票權(quán)的方式推選董事、小股東對(duì)董事會(huì)決議瑕疵的異議權(quán)、訴權(quán)的享有和行使等�！蹲C券法》對(duì)中小證券投資者合法權(quán)益的保護(hù)則側(cè)重于證券市場(chǎng)的交易環(huán)節(jié)。

首先,《證券法》禁止通過單獨(dú)或合謀,集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣,操縱證券交易價(jià)格。其次,《證券法》還將持有公司5%以上股份的股東視為知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員,非依有關(guān)上市公司收購的規(guī)定,不得買入或者賣出所持有的該公司的證券,并且不得泄露內(nèi)幕信息

或者建議他人買賣證券。這些規(guī)定有利于克服大股東與中小股東在證券交易中的不公平競(jìng)爭(zhēng),從而保護(hù)中小股東利益。另外,在上市公司收購的立法中,也強(qiáng)調(diào)了對(duì)中小證券投資者的保護(hù)。在上市公司收購過程中,可能侵害中小股東合法權(quán)益的情況主要有三:一是大股東主宰收購過程,迫使中小股東放棄股權(quán)。二是大股東與公司董事、經(jīng)理等公司代表、公司高層管理人員串通,侵犯中小股東股權(quán)。三是公司董事、經(jīng)理等公司代表、公司高層管理人員從自身職務(wù)利益出發(fā),不管收購的“善意”1與否,違背中小股東意志,以種種反收購措施抵制收購,從而侵犯中小股東合法權(quán)益,致使資金不能自由流動(dòng),資本得不到有效配置。

我國《證券法》在上市公司收購一章中關(guān)于中小股東的保護(hù)作了一些規(guī)定,主要是針對(duì)侵害中小股東利益的前兩種情形。至于抵制收購制度,目前西方各國的規(guī)定差別較大,有的國家較為寬松,有的國家較為嚴(yán)格2,而我國《證券法》對(duì)此問題尚無規(guī)定。因此,對(duì)抵制收購操作實(shí)務(wù)中的違規(guī)現(xiàn)象、爭(zhēng)議糾紛,就很難給予合理合法的解決,極易損害廣大中小股東的權(quán)益。如1993年我國第一起上市公司收購事件——“寶延風(fēng)波”中,“延中”以“寶安”犯規(guī)為由向法院提起的訴訟。1995年“北旅、江鈴事件”之后,深圳發(fā)展銀行針對(duì)收購,在公司章程中對(duì)增持股份新制訂的報(bào)告、批準(zhǔn)條款,雖有利于阻止“惡意收購”的情況,但卻阻止了“善意收購”行為3。為了切實(shí)保護(hù)中小證券投資者的合法權(quán)益,維護(hù)廣大小股東的利益,我國法律有必要對(duì)反收購的原則、范圍以及方法加以具體規(guī)定。

在論及抵制收購制度中對(duì)中小證券投資者的保護(hù)問題時(shí),就不能不涉及到聯(lián)合收購4問題(或稱為聯(lián)手收購)。我國1993年的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第48條規(guī)定:“發(fā)起人以外的任何法人直接或間接持有”一個(gè)上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到30%時(shí),就應(yīng)當(dāng)向該公司所有股票持有人發(fā)出收購要約。該條立法意義是說計(jì)算某個(gè)持有人所持有的股份是否達(dá)到強(qiáng)制性收購要約的法定比例,不論其是“直接持有”的、還是通過其他相關(guān)公司“一致行動(dòng)”“間接持有”5的,都應(yīng)視為一人持有、合并計(jì)算。顯然,該條規(guī)定有利于防止某些收購方為節(jié)約收購成本,規(guī)避執(zhí)行強(qiáng)制性收購要約的法律規(guī)定,采取聯(lián)合收購的情況,更有利于對(duì)中小股東的保護(hù)。有學(xué)者認(rèn)為,盡管“這一規(guī)定對(duì)于執(zhí)行強(qiáng)制性收購要約及大股東的報(bào)告義務(wù),防止聯(lián)手收購行為非常重要”,但是,對(duì)聯(lián)合收購行為“用‘直接或間接持有’等表述方式加以規(guī)定,這不利于證券管理部門對(duì)此類行為實(shí)施準(zhǔn)確有效的監(jiān)管。因此,在未來的《證券法》中,應(yīng)對(duì)這一行為的概念、范圍及法律后果作出明確的規(guī)定”6。遺憾的是,我國新頒布的《證券法》并未對(duì)此作出明確的規(guī)定,卻在第81條規(guī)定:通過證券交易所的證券交易“投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30%時(shí)”,繼續(xù)進(jìn)行收購的,應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購要約。該條與《暫行條例》相對(duì)應(yīng)的第48條相比,使人不能不感到是一種倒退。

4.強(qiáng)化對(duì)證券機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與證券投資安全

證券市場(chǎng)最大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)源自于證券機(jī)構(gòu)。亞洲金融風(fēng)暴離不開金融證券機(jī)構(gòu)的炒作,巴林銀行的破產(chǎn)曾引起歐洲經(jīng)濟(jì)的震蕩,而銀行破產(chǎn)的一個(gè)主要原因就在于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的薄弱。因此,世界各國都十分重視對(duì)證券公司等證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,把它作為防范金融風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)證券投資安全的一個(gè)重要立足點(diǎn)。

首先,我國《證券法》第6條規(guī)定了證券業(yè)、銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理,證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立的金融體系制度。并禁止銀行資金違規(guī)流入股市。這一作法雖然與當(dāng)今世界各國全能銀行的發(fā)展趨勢(shì)不相符合,卻符合我國現(xiàn)階段金融業(yè)務(wù)剛剛起步,內(nèi)部管理和政府監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足的現(xiàn)狀。

其次,為加強(qiáng)監(jiān)管,《證券法》規(guī)定了證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會(huì)等特殊法人制度,其中與保護(hù)投資安全相關(guān)的內(nèi)容主要包括:

(1)風(fēng)險(xiǎn)基金制度。證券交易所應(yīng)當(dāng)從其收取的交易費(fèi)用和會(huì)員費(fèi)、席位費(fèi)中提取一定比例的金額設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。風(fēng)險(xiǎn)基金應(yīng)存入銀行的專門帳戶,不得擅自使用。證券公司應(yīng)從每年稅后利潤中提取交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,用于彌補(bǔ)證券交易的損失。

(2)經(jīng)紀(jì)類證券公司與綜合類證券公司分離,綜合類證券公司的自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分業(yè)管理制度。綜合類證券公司必須將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)分開辦理,業(yè)務(wù)人員、財(cái)務(wù)帳戶均應(yīng)分開,不得混合操作。嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金。證券公司辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),必須為客戶分別開立證券和資金帳戶,并對(duì)客戶交付的證券和資金按戶分帳管理,如實(shí)進(jìn)行交易記錄。

(3)證券公司的資產(chǎn)負(fù)債管理制度。證券公司的對(duì)外負(fù)債總額不得超過其凈資產(chǎn)額的規(guī)

定倍數(shù),其流動(dòng)負(fù)債總額不得超過其流動(dòng)資產(chǎn)總額的一定比例。其具體倍數(shù)、比例和管理辦法,由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。這一規(guī)定要求證券公司能夠以一定金額的自有資產(chǎn)作為債務(wù)的擔(dān)保,防止證券公司因資產(chǎn)狀況惡化而危及證券投資安全。

隨著我國企業(yè)股份制改造的深入進(jìn)展,在政府的直接推動(dòng)下,我國證券業(yè)得到了迅速的發(fā)展,其范圍越來越廣,參與者越來越多,人們的投資意識(shí)、金融意識(shí)也越來越強(qiáng)。但是,我國的證券業(yè)發(fā)育尚不成熟,立法也不夠健全,對(duì)證券投資安全的保護(hù)無疑也存在著許多缺陷和不足。實(shí)踐證明,在我國證券業(yè)高速發(fā)展過程中所出現(xiàn)的很多問題都或多或少地直接涉及到證券投資安全。作為證券法核心價(jià)值之一的證券投資安全,無論是從證券投資的專業(yè)技術(shù)性,還是對(duì)各階層利益影響的廣泛性,都愈來愈受到人們的極大關(guān)注。認(rèn)真審視社會(huì)主義特定條件下中國證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀與發(fā)展,對(duì)證券投資安全規(guī)范、完整的立法、司法保護(hù)亟需進(jìn)一步完善和探索。

注　釋:

1上市公司收購就雙方的協(xié)商一致與否,可分為“善意”與“惡意”兩種情況。“善意收購”一般指被收購方接受收購方提出的收購建議,并就收購條件、出售價(jià)格等達(dá)成一致意見,從而平和完成收購的情況。“惡意收購”一般指被收購方反對(duì)收購方的收購意圖,或雙方對(duì)收購條件、出價(jià)等未能達(dá)成一致意見,從而發(fā)生收購與反收購爭(zhēng)奪的情況.

236周長征,李桂娟.論公司收購中對(duì)小股東利益的保護(hù)[J].中外法學(xué),1997(1).

證券投資基金投資報(bào)告范文第5篇

評(píng)價(jià)體系介紹

報(bào)告的統(tǒng)計(jì)對(duì)象僅包括在中國境內(nèi)成立的（不含港澳臺(tái)）， 由信托公司作為受托人與投資管理人，投資咨詢公司、投資管理公司等作為投資顧問共同發(fā)行的，投資于中國國內(nèi)（不含港澳臺(tái)）證券市場(chǎng)上包括股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具、期貨、期權(quán)等金融衍生品的證券投資信托基金。列入統(tǒng)計(jì)樣本的共計(jì)78只基金。所有樣本歸于一類進(jìn)行業(yè)績表現(xiàn)評(píng)價(jià)。

報(bào)告采用回溯法計(jì)算各基金最近一段時(shí)期的回報(bào)率，再以相對(duì)參考基準(zhǔn)收益率(即同時(shí)期的滬深300指數(shù)以及晨星股票型基金指數(shù)為基準(zhǔn))進(jìn)行比較。

在評(píng)價(jià)指標(biāo)方面，采用的收益評(píng)價(jià)指標(biāo)是總回報(bào)率（Total Return）。它反映投資人在持有基金的一定時(shí)期內(nèi)所獲得的收益。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)采用的是標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation）-波動(dòng)率。它能反映計(jì)算期內(nèi)總回報(bào)率的波動(dòng)幅度，即基金每月的總回報(bào)率相對(duì)于平均月回報(bào)率的偏差程度，波動(dòng)越大，標(biāo)準(zhǔn)差也越大。

此外，報(bào)告以夏普比率（Sharpe Ratio）作為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)。它反映了基金承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額回報(bào)率（Excess Returns），即基金總回報(bào)率高于同期無風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分。

投資收益點(diǎn)評(píng)

具體投資收益評(píng)價(jià)如下：

短期表現(xiàn)評(píng)價(jià)（最近六個(gè)月）

2008年的中國市場(chǎng)受內(nèi)外因素影響，滬深300指數(shù)從2007年年末的5338.27點(diǎn)下跌到了2008年6月30日的2791.82點(diǎn)，跌幅近47.7％。

晨星所統(tǒng)計(jì)的78只私募證券投資基金中共有60只基金具有六個(gè)月歷史數(shù)據(jù)，有47只基金跑贏同期滬深300指數(shù)，38只基金戰(zhàn)勝同期晨星股票型基金指數(shù)。5只基金取得了難得的正回報(bào)，顯示出了較強(qiáng)的短期投資收益獲取能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力（見表1）。

其中表現(xiàn)突出的深圳市星石投資顧問有限公司成立于2007年。其總經(jīng)理兼投資總監(jiān)江暉歷任工銀瑞信基金管理有限公司等多家公募基金的投資總監(jiān)和基金經(jīng)理。

公司旗下的深國投?星石1期-5期證券投資集合資金信托基金系列在最近一個(gè)月（5月21日-6月20日）的操作中保持了較低的股票倉位，回避了股市大跌的風(fēng)險(xiǎn)。其5只基金最近一個(gè)月的回報(bào)率均為正，且高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-24.67％）近26個(gè)百分點(diǎn)，超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-18.74％）近20個(gè)百分點(diǎn)。

深國投?星石1期-4期證券投資集合資金信托基金系列在最近三個(gè)月（3月21日-6月20日）回報(bào)率為1％左右，高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-28.79％）近30個(gè)百分點(diǎn)，超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-21.76％）近23個(gè)百分點(diǎn)。而深國投?星石1期-3期證券投資集合資金信托基金系列在最近六個(gè)月回報(bào)率為5％左右，高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-43.43％）近48個(gè)百分點(diǎn)，超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-34.39％）近40個(gè)百分點(diǎn)。

另外兩只短期表現(xiàn)出色的基金，是由同樣公募基金出身的田榮華帶領(lǐng)的深圳市武當(dāng)資產(chǎn)管理有限公司旗下的深國投?武當(dāng)1期證券投資集合資金信托（成立于2007年11月12日）和深國投?武當(dāng)2期證券投資集合資金信托（成立于2007年12月19日）。

深國投?武當(dāng)1期-2期證券投資集合資金信托基金系列近一個(gè)月的回報(bào)率約為-1％，高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-17.33％）近16個(gè)百分點(diǎn)，超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-13.32％）近12個(gè)百分點(diǎn)。近三個(gè)月的回報(bào)率約為3％，高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-27.64％）近30個(gè)百分點(diǎn)，超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-21.94％）近25個(gè)百分點(diǎn)。近六個(gè)月的回報(bào)率為10.28％（1期）和-2.68％（2期），分別高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-37.54％）47.82個(gè)百分點(diǎn)（1期）和34.86個(gè)百分點(diǎn)（2期），超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-29.84％）40.12個(gè)百分點(diǎn)（1期）和27.16個(gè)百分點(diǎn)（2期）。

深圳市武當(dāng)資產(chǎn)管理有限公司成立于2007年6月。其投資決策委員會(huì)主席田榮華曾經(jīng)任職于北京證券、國信證券，并出任過長盛基金管理公司基金經(jīng)理。其副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)易貴海曾擔(dān)任長盛及鵬華基金管理公司基金經(jīng)理。

在2008年1月末至4月中旬的這段時(shí)間內(nèi)，武當(dāng)果斷地將倉位降低到10％-40％，避免了凈值跟隨股市的暴跌。當(dāng)4月中下旬市場(chǎng)接近3000點(diǎn)的時(shí)候，武當(dāng)公司增持了鋼鐵、地產(chǎn)、銀行等行業(yè)，并將股票倉位提高至40％-60％，抓住了市場(chǎng)的反彈機(jī)會(huì)。

中期表現(xiàn)評(píng)價(jià)（最近一年）

晨星統(tǒng)計(jì)的78只基金中具有一年歷史數(shù)據(jù)的共有26只基金,其中有18只基金跑贏同期滬深300指數(shù)，有14只基金戰(zhàn)勝同期晨星股票型基金指數(shù)。表現(xiàn)突出的有上海涌金投資咨詢有限公司旗下的深國投?億龍中國2期證券投資集合資金信托以及深圳市民森投資有限公司旗下的深國投?民森A.B號(hào)證券投資集合資金信托基金。

上海涌金投資咨詢有限公司基金經(jīng)理梁文濤曾任易方達(dá)基金管理公司的基金經(jīng)理和研究部負(fù)責(zé)人。由其管理的深國投?億龍中國2期證券投資集合資金信托基金最近一年的收益率為44.19％，高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-16.45％）近60個(gè)百分點(diǎn)，超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-6.31％）近50個(gè)百分點(diǎn)。顯示出了基金經(jīng)理較好的中期投資收益獲取能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

深圳市民森投資有限公司由著名操盤手蔡明所設(shè)立，旗下深國投?民森A.B號(hào)證券投資集合資金信托基金系列（成立于2007年6月25日）一年的收益率為19.95％（A號(hào)）和20.82％（B號(hào)）, 高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率（-23.42％）近44個(gè)百分點(diǎn)，超過同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率（-13.2％）近34個(gè)百分點(diǎn)。

長期表現(xiàn)評(píng)價(jià)（最近兩年）

長期來看，由劉紅海管理的上海涌金投資咨詢有限公司旗下的深國投?億龍中國1期證券投資集合資金信托基金表現(xiàn)較為突出，其基金經(jīng)理劉紅海曾先后擔(dān)任博時(shí)基金管理有限公司基金經(jīng)理和寶盈基金管理有限公司投資總監(jiān)。

該基金成立于2006年4月18日，其近兩年（2006年6月5日至2008年6月5日）的年化回報(bào)率為62.04％，與同期滬深300指數(shù)回報(bào)率58.21％相比高3.83個(gè)百分點(diǎn)，超出滬深300指數(shù)回報(bào)率（53.48％）8.56個(gè)百分點(diǎn)。

投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

在所有統(tǒng)計(jì)的具有最近一年歷史波動(dòng)率（Standard Deviation）數(shù)據(jù)的25只基金中，波動(dòng)率最小的六只基金如下表：

波動(dòng)率最大的六只基金如下表：

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益評(píng)價(jià)