瑞幸咖啡財務(wù)造假事件案例研究

　　一、瑞幸財務(wù)丑聞回顧

　　美國東部時間4月2日上午，瑞幸咖啡向美國證券交易委員會（SEC）提供了一份報告，正式對外承認(rèn)了財務(wù)造假。消息發(fā)布后，兩個交易日內(nèi)，瑞幸咖啡的股價暴跌了80%。瑞幸咖啡可能因此面臨投資者的集體訴訟和美國SEC的巨額罰單。

　　其實早在2023年1月底，渾水公司就發(fā)布過沽空報告，指明瑞幸咖啡嚴(yán)重夸大了2023年第三季度和第四季度的業(yè)績，瑞幸的股價因此下跌了10%，同時美國的一些律師事務(wù)所向瑞幸提出了集體訴訟。

　　上市公司曝出財務(wù)丑聞不斷發(fā)生，筆者選取了一個代表案例來研讀，看看從這個案例中政府及資本市場吸取了哪些教訓(xùn)，事后作出了哪些應(yīng)對機制來防止財務(wù)造假。

　　二、安然公司財務(wù)丑聞

　　安然公司曾經(jīng)是世界上最大的能源、商品和服務(wù)公司之一。2001年12月2日，安然公司突然向紐約破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護，以資產(chǎn)總額498億美元成為美國歷史上第二大破產(chǎn)案，原因就是財務(wù)造假被揭露。

　　安然的財務(wù)造假手段主要有以下幾個：

　　第一，隱瞞巨額債務(wù)。安然公司未將兩個特殊目的實體的資產(chǎn)負債納入合并會計報表，但將其利潤包括在公司的業(yè)績之中，從而使安然的利潤高估了5.91億美元，負債低估了25.85億美元。第二，利用擔(dān)保合同，虛列應(yīng)收票據(jù)和股東權(quán)益共計12億美元。第三，將未來不確定的收益計入本期收益，并未充分披露其不確定性。第四，1997年未將注冊會計師提請調(diào)整的事項入賬。該事項影響當(dāng)期利潤0.5億美元，而安達信會計師事務(wù)所默許了此行為，安達信也因此次丑聞解體。第五，虛增利潤13億美元。第六，財務(wù)信息披露涉嫌故意遺漏和誤導(dǎo)性陳述。

　　當(dāng)時作為安然公司審計機構(gòu)的安達信會計師事務(wù)所，在為安然公司提供審計服務(wù)的同時，還為其提供了大量的咨詢服務(wù)，而且咨詢服務(wù)的費用遠遠超過了審計服務(wù)的費用。也正是因為如此，安達信銷毀了與安然審計有關(guān)的文件檔案，阻礙了司法機關(guān)對于安然財務(wù)造假的調(diào)查。

　　安然事件的最終結(jié)果是作為第五大會計師事務(wù)所的安達信解體，安然的交易對象和投資關(guān)聯(lián)方都損失慘重。

　　安然事件加上世通事件引起了美國政府和國會的高度重視，從而出臺了薩班斯法案，其中最重要的兩條就是：一是改進公司治理結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)控管理;二是強化審計獨立性和對審計的監(jiān)督。

　　三、瑞幸咖啡財務(wù)造假的法律責(zé)任

　　瑞幸咖啡財務(wù)造假22億元等違法操作將面臨民事、行政、刑事的連番轟炸。首先，美國已有多家律師事務(wù)所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸咖啡作出虛假陳述和誤導(dǎo)性陳述，違反美國證券法。在美國，由證券律師主導(dǎo)的集體訴訟制度已經(jīng)發(fā)展得極為成熟，瑞幸咖啡將面臨巨額賠償已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦崱?/p>

　　其次，美國證監(jiān)會向來不會對證券欺詐行為手軟，以安然公司造假的經(jīng)驗來看，瑞幸咖啡遭受巨額重罰，甚至退市破產(chǎn)都存在極大的可能性。

　　最后，瑞幸咖啡逃不過美國刑事罰金的制裁。根據(jù)美國《薩班斯——奧克斯利法案》，相關(guān)罰款、沒收和刑事罰金都將納入公平基金中，用于賠償投資者。就公司內(nèi)部個人的責(zé)任來說，目前瑞幸公司公告聲稱責(zé)任在COO以及其下屬4人身上，未波及控股股東、實際控制人和董監(jiān)高，但具體如何還有待證監(jiān)會等監(jiān)管部門的調(diào)查。一旦上述主體存在惡意欺詐行為，將可能面臨索賠、市場禁入甚至入獄的處罰。

　　另外，最不容忽視的是，中介機構(gòu)在瑞幸咖啡證券欺詐中的作用以及面臨的法律責(zé)任。據(jù)《科創(chuàng)版日報》報道，2023年瑞幸咖啡IPO的中介團隊包括瑞信、摩根士丹利、中金國際、海通國際，為其聯(lián)合承銷商;安永為其審計機構(gòu)。這些主體將面臨嚴(yán)苛的舉證責(zé)任，想要完好脫身并非易事。

　　就國內(nèi)證監(jiān)會是否會對瑞幸咖啡追責(zé)一事，筆者認(rèn)為理論上和實踐中都不大容易實現(xiàn)。瑞幸咖啡注冊地在開曼群島，證券注冊發(fā)行在美國納斯達克市場，與我國證券法沒有密切的連接點;并且我國注冊制以及集體訴訟才剛剛起步，缺乏配套的細則支撐，雖然上海金融法院前幾日出臺了代表人訴訟的規(guī)則，但也多是程序性規(guī)定，對實體權(quán)利義務(wù)的判斷以及事實認(rèn)定意義不大。

　　證監(jiān)會已經(jīng)作出表態(tài)，將秉承國際證券監(jiān)管合作的原則積極配合對公司財務(wù)的調(diào)查，嚴(yán)厲打擊證券欺詐行為，但筆者認(rèn)為這個表態(tài)主要是基于證券監(jiān)管國際合作的考慮。此次瑞幸咖啡財務(wù)造假事件發(fā)生在我國注冊制剛剛起步的階段，對我國各市場主體都具有警示的作用。至于對國外的上市公司有何影響，最起碼近一段時間以來中國企業(yè)的聲譽一定會打折扣，融資上市會有一定的難度。

　　四、如何防范財務(wù)造假

　　從公司內(nèi)部角度來說，需要：第一，增強企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和財會人員的法律意識，健全會計法律法規(guī)，嚴(yán)懲一切財務(wù)造假行為。防止公司管理層或者財會人員存在僥幸心理，從根源上杜絕財務(wù)造假。第二，加強公司內(nèi)部控制制度。只有建立健全公司的內(nèi)部控制制度，有完善的內(nèi)部控制機制，各個內(nèi)部檢察部門有足夠的獨立性，能夠履行內(nèi)部監(jiān)管責(zé)任，減少財務(wù)造假的發(fā)生。世通事件就是由內(nèi)審人員發(fā)現(xiàn)并揭露的。

　　從外部來說，需要：第一，加強外部審計監(jiān)督，保證外部審計機構(gòu)的獨立性。無論是四大還是內(nèi)資所，目前的業(yè)務(wù)范圍都不限于審計服務(wù)，還有許多非審計服務(wù)。為了保證審計獨立性，防止安然事件重蹈覆轍，會計師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)要求自己的員工保持審計獨立性，加強職業(yè)道德教育。第二，加大市場監(jiān)管力度。許多財務(wù)造假的事項其實都是由市場力量發(fā)現(xiàn)的，如渾水公司會針對財務(wù)報表有問題的上市公司進行深入挖掘，看是否存在財務(wù)造假行為。第三，加強法治建設(shè)。就如新《證券法》中“域外管轄權(quán)”，在中華人民共和國境外的證券發(fā)行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內(nèi)市場秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，將追究法律責(zé)任。只有加強了法律的強制監(jiān)管，對一切財務(wù)造假行為進行嚴(yán)懲（比如嚴(yán)重時可以影響到核心管理層日后所有的關(guān)聯(lián)公司），使上市公司不敢進行財務(wù)造假。

　　財務(wù)造假對于公司、債權(quán)人及股東的損害都是極大的，對公司的關(guān)聯(lián)方也會有不小的影響。為了維護資本市場的投資信心以及境外資本對中概股的信任度，無論是公司、市場還是政府機構(gòu)都應(yīng)積極防范財務(wù)造假。

　　五、對完善我國資本市場的啟示

　　科創(chuàng)板在上市制度方面作出許多重大突破，首次試點注冊制，加入券商“跟投制度”，交易制度在引入做空機制上有了一定的突破，股票上市首日即可進行融券，新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后每日漲跌幅為20%。我國科創(chuàng)板引入做空機制的必要性主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是做空機制可形成有效的外部監(jiān)督，二是做空機制可有效遏制投機行為，三是做空機制可增加交易流動性。

　　對于中國資本市場而言，應(yīng)對上市公司造假、保護投資者權(quán)益首先應(yīng)該引入集體訴訟和索賠制度，通過投資者、律師和上市公司的博弈機制設(shè)計，極大地提高上市公司造假的成本和風(fēng)險，從而形成威懾。其次要適度發(fā)展獨立的研究機構(gòu)。券商的研究機構(gòu)由于利益關(guān)聯(lián)，很難對上市公司做出賣空或者不利的研究報告。這次瑞幸咖啡被渾水質(zhì)疑之后，居然有國內(nèi)某著名券商的研究院為瑞幸咖啡寫澄清報告就可見一斑。所以發(fā)展像渾水這樣的獨立研究機構(gòu)，能夠提高市場對于造假公司的識別和發(fā)現(xiàn)能力，對投資者的權(quán)益保護是有利的。

　　交易所等金融中介機構(gòu)不僅僅是融資渠道平臺，更應(yīng)履行好保護投資者的義務(wù)。

　　近年來，隨著A股市場化、法治化改革不斷推進，尤其是設(shè)立科創(chuàng)板試行注冊制并有意推廣，在前端審核逐漸放寬的背景下，如何防治A股此前已并不鮮見的上市公司財務(wù)造假現(xiàn)象，讓投資者能夠依法挽回損失，就顯得更為迫切。此次瑞幸財務(wù)造假事件，包括上市公司、企業(yè)高管及相關(guān)責(zé)任人都將受到嚴(yán)懲，一眾保薦人、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)也難辭其咎，投資者的索賠正在路上。這同時也警示A股市場：在推進市場化改革的同時，一定要加強法制建設(shè)，加大對上市公司及相關(guān)責(zé)任人違法違規(guī)行為的打擊力度，同時加強投資者保護，如此才能穩(wěn)妥地走向成熟的市場。

　　瑞幸咖啡財務(wù)造假事件案例研究

　　自成立以來一直聲稱要顛覆星巴克的瑞幸咖啡于2023年4月2日自爆公司內(nèi)部存在財務(wù)造假行為，虛增了交易相關(guān)的銷售額約22億元。當(dāng)日，瑞幸股票美股盤前暴跌80%，后盤中多次暫停交易。有專家指出，瑞幸公司雖對外宣稱造假的22億交易數(shù)據(jù)為公司COO劉劍與其下屬員工所為，但無論從動機和能力方面分析，此種說法的可能性不大，僅是內(nèi)控某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題難以做到偽造出22億收入，這更有可能是公司系統(tǒng)性的造假事件。無獨有偶，中國教育公司“好未來教育”也自報財務(wù)造假，致其股價盤前下跌8%。受其風(fēng)潮波連，“愛奇藝”與“跟誰學(xué)”也接連遭到美國沽空公司狙擊，但兩家公司均極力否認(rèn)存在財務(wù)造假行為，指控沽空公司發(fā)布的做空報告信息不屬實，報告依據(jù)存疑。但目前來看，“愛奇藝”與“跟誰學(xué)”的情況與“瑞幸”不盡相同。

　　事件的導(dǎo)火索源于美國渾水公司（一家做空機構(gòu)）于2023年1月底發(fā)布的第三方做空報告，該報告依據(jù)大量的實地調(diào)查直指瑞幸公司偽造商業(yè)數(shù)據(jù)的惡劣行徑和其商業(yè)模式上的失敗。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會自“瑞幸”事件發(fā)生以來于25天之內(nèi)進行的3次會議議題都聚焦資本市場，并表明“堅決維護投資者利益”，對資本市場造假行為“零容忍”。該事件產(chǎn)生的后續(xù)影響極大，導(dǎo)致中概股的信譽或在當(dāng)前的國際市場上遭到多方質(zhì)疑，中概股普遍下跌，引發(fā)了針對中概股的“做空潮”，并為證監(jiān)會的監(jiān)管工作及市場上其他中概股公司敲響了警鐘。

　　1相關(guān)理論及概念解釋

　　至今，學(xué)術(shù)界尚未對商業(yè)模式有統(tǒng)一的概念及認(rèn)識，一定程度上導(dǎo)致了商業(yè)模式方向研究的困難。一個相對較為全面的解釋為，商業(yè)模式，是一種描述企業(yè)如何通過對經(jīng)濟邏輯、運營結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略方向等具有內(nèi)部關(guān)聯(lián)性的變量進行定位和整合的概念性工具。此外，本文還將涉及另外一個概念——代理問題。代理問題可分為兩類：一類是公司控股股東與中小股東利益不一致而產(chǎn)生的大股東為個人私利損害小股東利益的問題;另一類是公司管理層與股東間利益沖突而導(dǎo)致公司利益受損的問題。由此衍生出在控股股東私有利益驅(qū)動下的關(guān)聯(lián)交易，即控股股東通過其對公司的控制權(quán)，與其控制的其他公司進行關(guān)聯(lián)交易，轉(zhuǎn)移公司財產(chǎn)及資源，以達到其個人的特殊目的。

　　2“瑞幸”事件原因分析

　　本次案例分析，通過比較分析法對“瑞幸”與“愛奇藝”事件進行了辯證性的對比分析并以此作為依據(jù)總結(jié)出瑞幸股價暴跌的根本性原因。“瑞幸”與“愛奇藝”兩家公司雖近期均遭做空公司狙擊，但兩者在根本上存在著巨大的區(qū)別。相較于“愛奇藝”，“瑞幸”事件的不斷發(fā)酵的原因在于其在商業(yè)模式上便暴露出根本性的問題和公司自上市以來便存在著嚴(yán)重的代理問題。

　　2.1商業(yè)模式的不足

　　瑞幸咖啡的商業(yè)模式不可持續(xù)，華而不實，與愛奇藝存在著實質(zhì)上的區(qū)別，其客戶黏性差，對價格極度敏感，推出的產(chǎn)品在同類型咖啡、茶飲、輕食和零嘴中均無競爭力，企業(yè)無實際的、充足的底層業(yè)務(wù)做支撐，對中國咖啡市場的咖啡需求主張邏輯不經(jīng)推敲，股價估值過高。瑞幸咖啡前期的發(fā)展戰(zhàn)略為通過大規(guī)模的營銷和對消費者的補貼來增加銷量，用大規(guī)模的銷量來分?jǐn)偝杀�，并以此實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。但這種戰(zhàn)略所帶來的后果便是多數(shù)客戶前來消費的原因是瑞幸超大力度的打折促銷，使得后期銷售同時實現(xiàn)提價和留存客戶的可能性降低，盈利的困難程度指數(shù)型增加。再者，從提供的產(chǎn)品質(zhì)量來看，瑞幸咖啡提供的各類產(chǎn)品的質(zhì)量及口感并不及同類的競爭對手，與其所定位的高品質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)相背。當(dāng)今國內(nèi)茶飲行業(yè)中“茶飲1.0”“茶飲2.0”及“茶飲3.0”均已存在較為成功且市場份額占比較大的企業(yè)如蜜雪冰城、Coco都可以及喜茶，而瑞幸最近推出的“小鹿茶”并未能成功地在1.0、2.0乃至3.0占得一席之地;此外，從咖啡的產(chǎn)品線來講，瑞幸咖啡的假想敵“星巴克”給顧客提供的更多是“第三空間”即滿足客戶對社交場所、社會地位的需求，而瑞幸咖啡的門店從裝修、選址均不能與星巴克的門店相比較。瑞幸于美國市場上市，雖美國資本所講的“故事”邏輯上缺乏依據(jù)、不經(jīng)推敲，中國與印度等有著根深蒂固的“茶文化”的國家一樣，咖啡因攝入的主要來源是茶而不是咖啡，這也是因為國際投資者對中國市場和文化不夠了解，認(rèn)為瑞幸所講的“故事”有可觀的發(fā)展前景，直接導(dǎo)致了瑞幸股價的估價過高。

　　而愛奇藝，經(jīng)過長達十余年的對線上視頻經(jīng)營的探索，商業(yè)模式上并無太大的問題，整體發(fā)展可持續(xù)，有龐大的忠實消費者支撐，也有足夠的能力吸引新用戶，且當(dāng)前已發(fā)展成為國內(nèi)視頻行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，雖盈利性不足及企業(yè)后續(xù)增長遭遇瓶頸，但市場對愛奇藝公司的發(fā)展整體看好，且市場已有在線上視頻行業(yè)成功的例子，愛奇藝只需向國際成功的視頻企業(yè)看齊，走出視頻行業(yè)普遍存在的“盈利難”困境，便能得到很好的發(fā)展。

　　雖瑞幸咖啡在運營過程中存在著很多缺陷和不足，但其并非毫無可取之處，自成立以來，于短短兩年之內(nèi)便成功在美國上市，可謂是中國，乃至世界上市速度最快的公司。在國內(nèi)以飛快的速度增加門店數(shù)量，公司營銷團隊深知“先造其勢”的道理，從一開始便打著“成為中國的星巴克”“中美咖啡的差距在自信”的口號，在國內(nèi)消費者心目中打響了名聲，并大力度地將資金投放于廣告營銷，生動詮釋了什么叫“未見其人先聞其聲”。引入科技與實體業(yè)務(wù)相結(jié)合的概念，并于短時間內(nèi)自主研發(fā)了相對成功完整的與自身業(yè)務(wù)模式相適應(yīng)的信息系統(tǒng)。瑞幸更被戲稱為“割美國資本的韭菜，請中國人喝咖啡”。長觀瑞幸的發(fā)展之路，還是存在著許多可鑒之處。

　　2.2代理問題

　　瑞幸公司還存在著極其嚴(yán)重的代理問題，公司掌股的大股東與小股民之間信息不對稱、權(quán)利不一致。瑞幸背后的資本實際上為神州系的“鐵三角”，三個大股東利益高度關(guān)聯(lián)，為一致行動人，三人于瑞幸公司的操作手法與其先前投資的三家公司高度相似，均通過快速上市，減值，抵押融資的系列手段以犧牲眾小股東的權(quán)益為代價獲取大量資金，并在成功獲得巨大收益后，改投下一家公司。由此看來，“鐵三角”于瑞幸公司的惡意操作、投資造假有跡可循。持股期間，三人利用其在公司持有較大股份所帶來的決策權(quán)、控制權(quán)進行關(guān)聯(lián)交易，如王百因在瑞幸咖啡廈門總部附近成立多家公司，為其提供咖啡機及食品原料，并以此獲得較大的額外收益。此代理問題，從成立初期便給瑞幸今日所發(fā)生的事件埋下了種子，瑞幸造假事件或能從此資本團伙的構(gòu)成來推出一二。

　　3做空報告的可信程度

　　作為瑞幸事件重要的導(dǎo)火索，渾水公司于1月底發(fā)布的長達89頁的沽空報告并成功做空瑞幸，實屬“巧合”。該報告相對可信，以大量的實地考察為依據(jù)，直指瑞幸咖啡捏造財務(wù)與運營數(shù)據(jù)且在其商業(yè)模式上存在著固有缺陷。與針對新東方、愛奇藝發(fā)布的做空報告不同，該報告證據(jù)相對充分，邏輯相對嚴(yán)謹(jǐn)，且人們對瑞幸咖啡在報告發(fā)布前便有一些負面的想法，報告的發(fā)布更加坐實了人們的預(yù)期，使得該做空報告在公眾眼中更為可信。

　　但是否做空報告就值得公眾相信呢？并不盡然。從市場背景的角度來看，美國市場近年的表現(xiàn)不甚理想，且在美上市的中國企業(yè)近年的業(yè)績提升雖成果喜人但中國企業(yè)普遍對美國資本市場做空的應(yīng)對流程不熟悉，還有中美關(guān)系的政治等多方面因素，多因素的共同作用下導(dǎo)致中概股頻遭做空公司攻擊。從做空報告本身來看，部分的做空報告存在著證據(jù)不足的現(xiàn)象，結(jié)論的依據(jù)和推斷邏輯并不充分嚴(yán)謹(jǐn)，且內(nèi)容上存在著大量的主觀論斷，真實性有待商榷，此類做空報告可類比于為大眾所熟悉的“碰瓷”。故此，市場上理性的投資者大多采用辯證的眼光來看待做空報告的觀點，沽空公司發(fā)布的做空報告并非完全可信。

　　4結(jié)語

　　部分專家認(rèn)為，雖因“瑞幸”等連鎖事件中概股面臨著信任的危機，破壞了中國企業(yè)的國際形象，但從總體的發(fā)展趨勢上來看，市場對中概股的看法還是相對樂觀。此次事件是為企業(yè)及監(jiān)管部門敲響了警鐘，雖然國家大力鼓勵推進“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展，但是企業(yè)還是要從根本出發(fā)，發(fā)展好自身的底層業(yè)務(wù)，將產(chǎn)品和服務(wù)這兩項根基打好，虛實結(jié)合才能實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。隨著中國企業(yè)逐步走向世界，中國企業(yè)需加強學(xué)習(xí)完備資本市場突發(fā)事件的應(yīng)對措施，遵守市場規(guī)則，講求誠信，才能邁向更高的臺階。對于監(jiān)管部門來講，在借鑒國外資本市場監(jiān)管經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會還需加強對企業(yè)的治理監(jiān)管力度，堅決維護投資者的切身利益，健全信息披露制度，進一步維護好國際投資者對中國企業(yè)的信心，為中國企業(yè)進一步走向世界添磚加瓦。

　　瑞幸咖啡財務(wù)造假事件案例研究

　　1案例背景

　　 瑞幸咖啡（LuckinCoffee）是國內(nèi)新興的咖啡品牌，自2023年6月注冊成立以來一直保持快速發(fā)展的態(tài)勢。2023年末，瑞幸咖啡門店數(shù)量超過4500家，成為國內(nèi)咖啡市場最大的一匹“黑馬”。同時，瑞幸咖啡是世界范圍內(nèi)從成立到IPO用時最短的公司。

　　 2023年4月2日，瑞幸咖啡在SEC新公布的一份文件顯示，公司COO劉建及其部分下屬員工從2023年第2季度起從事某些不當(dāng)行為，偽造銷售額約22億元，而瑞幸咖啡2023年前3個季度的主營業(yè)務(wù)收入為29.29億元，即22億元的造假金額幾乎為前3個季度的總收入。此消息一經(jīng)公布，瑞幸咖啡當(dāng)日股價下跌75.57%，市值蒸發(fā)49.7億美元，每股股價由26.2美元降至4.6美元以下。

　　 2瑞幸咖啡財務(wù)造假動因分析——基于GONE理論

　　 2.1貪婪因素分析

　　 貪婪是上市公司財務(wù)造假的起源。瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢治亞復(fù)制神州優(yōu)車集團的成功創(chuàng)業(yè)模式，采用“燒錢式”營銷模式迅速占領(lǐng)市場。為了讓公司獲得更多資金，錢治亞最終選擇了虛增利潤、做高市值。

　　 2.2機會因素分析

　　 （1）注冊會計師缺乏獨立性，能力不足。一方面，由于會計師事務(wù)所行業(yè)競爭激烈，公司有權(quán)決定審計者的費用、聘用、續(xù)聘等事項。部分會計師事務(wù)所為了爭取業(yè)務(wù)，選擇接受公司提出的不合理甚至不合法要求，甚至有部分注冊會計師為了收取更高的審計費，對公司的重大財務(wù)事項視而不見，不進行披露。另一方面，注冊會計師缺乏警惕性和職業(yè)能力，未發(fā)現(xiàn)被審計公司隱蔽的財務(wù)造假行為[1]。

　　 （2）國家監(jiān)管體制不完善。在我國目前的證券市場監(jiān)管體制下，財務(wù)報告審計過程中的機構(gòu)和人員都由上市公司自行挑選并支付審計費用。在這樣的環(huán)境下，審計監(jiān)管的作用并未完全發(fā)揮。利益相關(guān)方是審查和被審查的關(guān)系，很難保證審計的客觀性。

　　 （3）管理層和會計人員沒有恪盡職守。管理層不恪盡職守也是瑞幸咖啡財務(wù)造假的客觀動因之一。在企業(yè)財務(wù)管理的過程中，執(zhí)行財務(wù)造假行為的會計人員大多成為“替罪羊”。

　　 2.3需求因素分析

　　 瑞幸咖啡應(yīng)用了金融支持型創(chuàng)新模式，這類企業(yè)在發(fā)展初期需要大量、持續(xù)的資金支持，往往通過補貼、低價等方式迅速占領(lǐng)市場，而且在較長一段時間內(nèi)處于虧損狀態(tài)，因此持續(xù)的資金支持非常重要。

　　 2.4暴露因素分析

　　 暴露因素包括兩個方面。一是上市公司的財務(wù)造假行徑有多大的可能性曝光。二是造假行為被公布后，監(jiān)管部門對上市公司、高層管理者及注冊會計師的懲罰力度。瑞幸咖啡財務(wù)造假事件雖然發(fā)生在美國納斯達克股票市場，但證監(jiān)會針對瑞幸咖啡造假一事及時作出了回應(yīng)，第一時間對外表明立場，并就跨境監(jiān)管合作事宜與美國證監(jiān)會進行溝通，美國證監(jiān)會也作出了積極回應(yīng)。

　　 3瑞幸咖啡財務(wù)造假手段

　　 3.1虛假的銷售業(yè)績

　　 瑞幸咖啡通過各種方法虛增銷售收入，2023年第3季度和第4季度的銷量約夸大了69%和88%。虛增收入的方法主要包括虛增訂單、虛增每件商品的實際銷售價格、夸大2023年第3季度的廣告支出、虛增其他產(chǎn)品收入等。考慮到瑞幸咖啡送貨單貢獻下降，瑞幸咖啡的每筆訂單商品數(shù)從1季度的1.38下降至4季度的1.14。

　　 3.2復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易

　　 瑞幸管理層的股票質(zhì)押比率較高，瑞幸集團董事長陸正耀及一批關(guān)系密切的股權(quán)投資者曾經(jīng)從神州租車套現(xiàn)16億美元，通過收購寶沃汽車給關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移資金，借發(fā)展“無人零售”之名吸走大量公司現(xiàn)金，使公開投資者遭受損失。

　　 3.3令人質(zhì)疑的商業(yè)模式

　　 中國消費者攝入的咖啡因有95%來自于茶，咖啡產(chǎn)品市場很小。瑞幸咖啡的客戶對價格的敏感度比較高，通過降低折扣增加收入的方法并不現(xiàn)實。公司缺乏有競爭力的非咖啡產(chǎn)品;瑞幸咖啡的客戶多為機會主義者，品牌忠誠度低。

　　 4瑞幸咖啡財務(wù)造假跡象

　　 財務(wù)報表中反映的規(guī)模、增速、占比等指標(biāo)與均衡值不相匹配，可能是財務(wù)造假，也可能是新商業(yè)模式。新經(jīng)濟企業(yè)僅靠流量就可以估值上億元，新商業(yè)模式的新財務(wù)特點在傳統(tǒng)以銀行為主體的金融體系中很少見，但是在當(dāng)前的金融體系中出現(xiàn)頻率較高[2]。

　　 瑞幸咖啡的財務(wù)造假數(shù)據(jù)主要表現(xiàn)在以下方面：訂單量平均膨脹率為72%;第3季度的每日商品售出量虛增69%，第4季度虛增88%;實際單價的夸大幅度不低于12.3%;商店損失為24.7%～28%。

　　 5防止上市公司財務(wù)造假的對策

　　 5.1健全國際金融法規(guī)，加強政府監(jiān)督

　　 瑞幸咖啡注冊地在開曼群島，屬于境外上市的中國概念股。應(yīng)從提升上市公司質(zhì)量的角度出發(fā)，對企業(yè)發(fā)展模式、中介機構(gòu)監(jiān)管、融資機構(gòu)核查等方面對照自查。

　　 5.2建立股東損失賠償制度，增強投資者教育能力

　　 通過建立股東賠償制度，有效防止大股東通過股票質(zhì)押侵占小股東的利益，加強對投資者的教育，完善集體訴訟仲裁制度。當(dāng)出現(xiàn)造假事件時，要讓投資者有章可循、有法可依并及時得到應(yīng)有賠償。

　　 5.3健康的資本市場環(huán)境

　　 培養(yǎng)機構(gòu)監(jiān)督力量，協(xié)助投資者和監(jiān)管部門的工作。同時，通過出臺“黑白名單”、行業(yè)自律準(zhǔn)則、交易所問詢等制度，提升上市公司的誠信經(jīng)營水平，營造誠信、健康、公平的市場環(huán)境[3]。

　　 5.4加強對事務(wù)所的監(jiān)管，提高注冊會計師審計獨立性

　　 證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)建立違法舉報獎勵和保密制度。由于事務(wù)所的違法行為較難發(fā)現(xiàn)，且事務(wù)所眾多、業(yè)務(wù)量大，證監(jiān)會難以對每個事務(wù)所的每項業(yè)務(wù)進行檢查。資本市場中有很多專業(yè)人士，可以將他們調(diào)動起來，提高監(jiān)管效率，減少上市公司的財務(wù)造假行為。

　　 6結(jié)束語

　　 從瑞幸咖啡財務(wù)造假事件可以看出，互聯(lián)網(wǎng)思維的表象之一是降低成本，但背后的商業(yè)本質(zhì)并未改變。“互聯(lián)網(wǎng)+零售”思維和傳統(tǒng)商業(yè)思維本質(zhì)上沒有區(qū)別，任何公司不可能靠炒作概念和造假發(fā)展下去，最終要實現(xiàn)盈利才能生存。