創(chuàng)業(yè)者要擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)

　　導(dǎo)讀：在投中集團(tuán)中國(guó)投資年會(huì)上，晨興資本董事總經(jīng)理劉芹在會(huì)上做了關(guān)于趨勢(shì)和未來(lái)投機(jī)邏輯為主題的演講。以下是詳細(xì)內(nèi)容，歡迎閱讀。

　　劉芹表示，投資整體而言是尋找市場(chǎng)增量的過(guò)程，而過(guò)往幾年的市場(chǎng)增量，基本來(lái)自改革開(kāi)放帶來(lái)的市場(chǎng)紅利。

　　“不過(guò)，這種增量正在隨著經(jīng)濟(jì)放緩而遇到瓶頸。”劉芹表示，下一階段的市場(chǎng)增量將主要來(lái)自消費(fèi)升級(jí)和企業(yè)級(jí)機(jī)會(huì)，而關(guān)于企業(yè)級(jí)機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，是由于人工成本越來(lái)越貴。

　　此外，劉芹也強(qiáng)調(diào)，隨著固有增量遇到瓶頸，差異化競(jìng)爭(zhēng)將在下一階段成為重點(diǎn)關(guān)注的方向。這位晨興資本董事總經(jīng)理還強(qiáng)調(diào)，資本將不再會(huì)投那些燒錢(qián)也無(wú)法建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘的項(xiàng)目了。

　　劉芹還進(jìn)一步解釋了晨興資本的下一階段投資邏輯，他認(rèn)為當(dāng)前火熱的便意味著早期投資進(jìn)入已太晚，他更看好一些圍繞消費(fèi)升級(jí)、企業(yè)級(jí)人工智能等領(lǐng)域的項(xiàng)目，但對(duì)于下一周期性節(jié)點(diǎn)物聯(lián)網(wǎng)，劉芹認(rèn)為還太早。

　　最后，劉芹也對(duì)外公布了晨興首期人民幣基金的募集情況。這家在中國(guó)有近20年科技投資經(jīng)驗(yàn)的美元資本，將首次推出一支6億元的人民幣資金，目前募集已完成。劉芹直言：目標(biāo)是A股市場(chǎng)。

　　以下為晨興資本演講實(shí)錄整理：

　　首先很高興得到投中的邀請(qǐng)，有機(jī)會(huì)今天和大家分享一下關(guān)于投資方面，特別是在今天的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)方面的一些總結(jié)和思考。

　　剛開(kāi)始還是先稍微介紹一下晨興。我們是從1998年開(kāi)始參與中國(guó)早期創(chuàng)投的活動(dòng)，從1998年開(kāi)始隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展一起成長(zhǎng)起來(lái)，算一算我們可能已經(jīng)有將近18年投資的歷史，我差不多1999年底2000年初加入晨興的，算一下自己也干了將近16年。這16年里面也經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)早期非常野蠻的生長(zhǎng)階段，也逐步經(jīng)歷了它的泡沫和泡沫破滅，也迎來(lái)了后面高速的發(fā)展，包含我們看到的電子商務(wù)、視頻行業(yè)、游戲行業(yè)，包括到后面逐步進(jìn)入到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大潮，到現(xiàn)在O2O出現(xiàn)了一次新的熱潮，今年大家都在談資本的寒冬到來(lái)。

　　怎么來(lái)理解今天中國(guó)的市場(chǎng)，怎么來(lái)尋找新的投資機(jī)會(huì)，我覺(jué)得這個(gè)都是大家非常關(guān)心的問(wèn)題。

　　如果了解我們的朋友，知道我們以前的投資歷史，我們?cè)谠缙诰筒蹲降揭恍┎诲e(cuò)的公司，包括像搜狐、攜程、第九城市、鳳凰網(wǎng)、迅雷、YY、UC和后面的小米，如果關(guān)注這些，都是我們當(dāng)年A輪時(shí)候捕捉到的這些公司，他們基本上是沿著整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)逐步地成長(zhǎng)起來(lái)的。

　　改革開(kāi)放帶來(lái)投資紅利

　　如果算一下，我們投資了中國(guó)和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的媒體游戲娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，攜程算是早期的輕量級(jí)的電子商務(wù)，到寬帶互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的迅雷，到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第一代的UC和后面智能機(jī)的小米手機(jī)，我們始終在捕捉行業(yè)每一年出現(xiàn)的熱點(diǎn)性趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。有時(shí)候我們談投資不是投當(dāng)下，是在投未來(lái)3—5年之后的趨勢(shì)。

　　大家都會(huì)關(guān)心我們?cè)趺凑业郊霸趺此伎嫉�，我想過(guò)去的不值得再談，我們就談一談未來(lái)的機(jī)會(huì)，或者談一下當(dāng)下的機(jī)會(huì)。

　　還是有必要總結(jié)看當(dāng)下的時(shí)候回看過(guò)去的投資機(jī)會(huì)邏輯在哪里。雖然有時(shí)候談我們是一個(gè)典型的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的、TMT的投資經(jīng)濟(jì)，但是事實(shí)上中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)離不開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身的邏輯。

　　如果回看過(guò)去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，我覺(jué)得還是離不開(kāi)很俗的兩個(gè)詞，改革與開(kāi)放。改革開(kāi)放是官話，但是從我們做投資來(lái)講其實(shí)開(kāi)放的帶來(lái)是什么?開(kāi)放真正帶來(lái)的是增量的市場(chǎng)，因?yàn)樵?980年代中國(guó)剛剛打開(kāi)國(guó)門(mén)，打開(kāi)的不僅僅是所謂的出境的大門(mén)，真正帶的是全球化的外需的市場(chǎng)，這個(gè)外需的市場(chǎng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大的增量，這是最重要的經(jīng)濟(jì)和機(jī)會(huì)出現(xiàn)的第一推動(dòng)力，市場(chǎng)增量。

　　改革帶來(lái)的是什么?改革帶來(lái)的首先是觀念，其次是資本和資金。因此中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)本質(zhì)上是改革開(kāi)放帶來(lái)的新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，可是過(guò)去30年的改革開(kāi)放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的這些驅(qū)動(dòng)力，我覺(jué)得在今天慢慢地進(jìn)入到一個(gè)瓶頸。

　　首先，外部的需求逐步地在萎縮，因?yàn)槿�球的�?jīng)濟(jì)都不好，中國(guó)的下一步經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力必須要轉(zhuǎn)換到或者更多地逐步轉(zhuǎn)換到對(duì)內(nèi)需增長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。所以，如果要說(shuō)創(chuàng)投和互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，離不開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一推動(dòng)力的話，我覺(jué)得我們需要找到新的增長(zhǎng)邏輯。

　　下一步投資邏輯：找新增量

　　所以我們認(rèn)為中國(guó)下一步創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)和投資的機(jī)會(huì)首先在尋找新的結(jié)構(gòu)性的有效增量。怎么理解呢?現(xiàn)在大家都在談產(chǎn)能過(guò)剩，很多行業(yè)都說(shuō)現(xiàn)在不好掙錢(qián)，產(chǎn)能過(guò)剩，很多人還說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)不錯(cuò)，我們現(xiàn)在在其他行業(yè)投資都不容易掙到錢(qián)，互聯(lián)網(wǎng)看起來(lái)還挺繁榮的。

　　第一，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展確實(shí)非常繁榮。但是我認(rèn)為，過(guò)去幾年里面，我們明顯感覺(jué)到中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展也進(jìn)入了結(jié)構(gòu)性地過(guò)剩。怎么理解過(guò)剩呢?

　　第一個(gè)特征，過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里面特別是在相當(dāng)部分行業(yè)出現(xiàn)了越來(lái)越嚴(yán)重的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的特征就是大家開(kāi)始打了，不計(jì)后果過(guò)分競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有非常激烈地競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，所以這種過(guò)分競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的就不是價(jià)格戰(zhàn)那么簡(jiǎn)單，而變成了補(bǔ)貼戰(zhàn)，大家把價(jià)格都擊穿了，這是一種過(guò)剩。

　　新增量一：消費(fèi)升級(jí)

　　真正的下一步有效地結(jié)構(gòu)性地增量，必須要想辦法擺脫這種過(guò)分競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。因此，我們理解中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有效性增長(zhǎng)有幾個(gè)特征。

　　第一，中國(guó)新的和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的內(nèi)需離不開(kāi)消費(fèi)升級(jí)，現(xiàn)在中國(guó)的消費(fèi)者不是缺少吃飽穿暖，不是缺少總量，缺少的是高質(zhì)量和差異化的東西，怎么捕捉有效地消費(fèi)升級(jí)的需求，我覺(jué)得這個(gè)是非常有機(jī)會(huì)的地方。

　　舉個(gè)例子，我們過(guò)去一段時(shí)間花了很多時(shí)間關(guān)注中國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)，其實(shí)體育產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上不屬于吃飽穿暖，是典型的消費(fèi)升級(jí)行業(yè)，是當(dāng)人們的收入和消費(fèi)能力達(dá)到一定階段，開(kāi)始關(guān)注于自身的健康和身體的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)的需求。而且體育不純粹是身體健康這么簡(jiǎn)單的東西，對(duì)于90后、00后這些新一代的年輕人，體育會(huì)成為他們主要的消費(fèi)，一代人的消費(fèi)特征。

　　看看歐美的發(fā)展理念，體育元素成為了年輕人最主流的生活方式，因此我們把體育產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)、文化產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)都視為一種消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)物。其次，過(guò)去兩年的海淘蓬勃地發(fā)展，也是典型消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)物，因此怎么找到中國(guó)新的消費(fèi)者新的有效需求，這里面的機(jī)會(huì)是大有可為的。

　　新增量二：差異化競(jìng)爭(zhēng)

　　其次，過(guò)剩的是什么?是同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)策略。我看到有大量創(chuàng)業(yè)公司公司的戰(zhàn)略會(huì)上討論的就是怎么能夠快速地取得市場(chǎng)份額，取得市場(chǎng)份額背后的思路和方法，如果你去5—10家同樣行業(yè)的董事會(huì)，聽(tīng)到的都是類(lèi)似的話，說(shuō)明他們進(jìn)入到同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)。下一波的投資機(jī)會(huì)和優(yōu)秀公司需要找到擺脫這種同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的辦法，因此，差異化會(huì)是非常重要的一種競(jìng)爭(zhēng)有力地要素。

　　差異化來(lái)自于什么?來(lái)自于方方面面，可能來(lái)自于你的品牌差異化、定位差異化，可能來(lái)自于技術(shù)本身所帶來(lái)的壁壘性的變化，可能來(lái)自于規(guī)模所帶來(lái)的質(zhì)變性的護(hù)城河效應(yīng)，差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略是今天創(chuàng)業(yè)者急需尋找的競(jìng)爭(zhēng)質(zhì)量。

　　今天的資本市場(chǎng)明顯對(duì)于不計(jì)后果地?zé)�錢(qián)、建立不起壁壘的燒錢(qián)模式開(kāi)始冷卻下來(lái)。如果你無(wú)法說(shuō)服投資人用燒錢(qián)建立壁壘的時(shí)候，你怎么找到新的有效的方法，這個(gè)是我們尋找優(yōu)秀公司很重要的考量的因素。

　　新增量三：人工變貴 企業(yè)級(jí)市場(chǎng)將爆發(fā)

　　我們過(guò)去一年，同時(shí)做過(guò)幾個(gè)行業(yè)方面的研究，其中我們注意到中國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上一個(gè)有意思的變化，大家都在喊人工變得越來(lái)越貴。

　　我們考察過(guò)硅谷的投資機(jī)構(gòu)，整個(gè)硅谷的投資產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)里面，通常有40%左右的投資回報(bào)是來(lái)源于企業(yè)級(jí)應(yīng)用的。但是中國(guó)過(guò)去20年的早期投資歷史里面，我們做過(guò)統(tǒng)計(jì)絕大部分投資回報(bào)是和消費(fèi)者有關(guān)的，而企業(yè)應(yīng)用相關(guān)的投資回報(bào)是非常低的。原因是什么呢?我們很好奇這一點(diǎn)。后來(lái)研究發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，美國(guó)有大量的穩(wěn)定的長(zhǎng)生命周期的中小企業(yè)，這些中小企業(yè)的盈利能力都是非常不錯(cuò)的，他們的收入規(guī)模也都不小，可能有幾億美金。

　　而且有一個(gè)特點(diǎn)，他們雇傭的美國(guó)員工平均年薪工資差不多在4—6萬(wàn)美元，因此，在美國(guó)如果做企業(yè)級(jí)應(yīng)用，很容易找到非常大的市場(chǎng)。因?yàn)閷?duì)于美國(guó)一個(gè)企業(yè)主來(lái)說(shuō)，如果要解決一個(gè)企業(yè)內(nèi)部的管理性問(wèn)題，你可以有兩個(gè)選擇，要么雇5個(gè)員工，算下來(lái)就是20萬(wàn)美金，還是你愿意花2萬(wàn)美金買(mǎi)一個(gè)IT的信息化的應(yīng)用，當(dāng)然你可以選擇花錢(qián)買(mǎi)，幾萬(wàn)美金就可以解決這個(gè)問(wèn)題。

　　我相信中國(guó)的效率，中國(guó)的企業(yè)級(jí)應(yīng)用的機(jī)會(huì)逐步會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，真正背后的推動(dòng)力是來(lái)自于人工變得越來(lái)越貴，人工變貴之后，中國(guó)以前企業(yè)主解決公司內(nèi)部發(fā)展問(wèn)題和管理問(wèn)題的第一個(gè)思路是先招10個(gè)人再說(shuō)，現(xiàn)在招人是很昂貴的事情，當(dāng)人工變得越來(lái)越貴，企業(yè)的效率變得越來(lái)越重要的時(shí)候，如何幫助整個(gè)經(jīng)營(yíng)增加效率會(huì)成為一個(gè)越來(lái)越重要的推動(dòng)力。

　　我們會(huì)尋找兩點(diǎn)，本身就需要找到最高運(yùn)營(yíng)效率的公司，來(lái)?yè)Q取最優(yōu)的成本結(jié)構(gòu)，取得自己在本行業(yè)里面的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)位置，這是我們?cè)趯ふ业�。其次，任何能夠幫助大�?guī)模企業(yè)提高自身運(yùn)營(yíng)效率本身企業(yè)的應(yīng)用就是一個(gè)投資的機(jī)會(huì)。

　　新增量四：科技互聯(lián)網(wǎng)周期性變化

　　第四，畢竟我們是做互聯(lián)網(wǎng)科技投資的，我們依然會(huì)尋找和追尋科技行業(yè)本身的變化性周期。

　　我在去年年底的時(shí)候去了一次硅谷，也有機(jī)會(huì)和斯坦福的一些商學(xué)院學(xué)生做過(guò)一些交流。在那次見(jiàn)面當(dāng)中我表達(dá)了一個(gè)觀點(diǎn)，整個(gè)科技變革是有自身周期性規(guī)律的，我們基本上看到每10年會(huì)孕育出一個(gè)大的科技變化周期，像1990年代的時(shí)候是孕育了PC互聯(lián)網(wǎng)，因此在中國(guó)我們看到在1997年左右到2004年左右有一段時(shí)間出現(xiàn)了整個(gè)PC互聯(lián)網(wǎng)非常井噴性地變化，整個(gè)PC互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)孕育周期可能1990年代初就開(kāi)始孕育了，因此一個(gè)科技變革周期孕育的階段通常會(huì)有5—10年時(shí)間，因此如果看中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)會(huì)，和科技周期相關(guān)的差不多10年會(huì)出一次巨大的變革性地周期性機(jī)遇，我覺(jué)得標(biāo)志性的是2000年的互聯(lián)網(wǎng)，2023年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，這都是標(biāo)志性的事件。在2000—2023年出現(xiàn)的像電子商務(wù)、視頻行業(yè)、游戲行業(yè)都不是科技本身的周期性，是科技周期變化帶來(lái)的'紅利，因此，我相信我們現(xiàn)在處于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的科技周期變化的過(guò)程當(dāng)中，我們正在找到科技周期的和其他產(chǎn)業(yè)結(jié)合的紅利性的機(jī)會(huì)。

　　但是下一代新的科技周期的節(jié)點(diǎn)性變化會(huì)在什么時(shí)候到來(lái)，我覺(jué)得需要一段時(shí)間的孕育。

　　物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)還比較早

　　從我們自己今天跟隨增長(zhǎng)的邏輯來(lái)看，PC互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)，下一代明顯地是往IOT，也就是未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)概念不再是PC和手機(jī)這么簡(jiǎn)單了，會(huì)呈現(xiàn)出無(wú)所不在的互聯(lián)網(wǎng)，任何一個(gè)具有聯(lián)網(wǎng)能夠帶有運(yùn)算能力、和云端連接的任何硬件都會(huì)成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的節(jié)點(diǎn)，這種節(jié)點(diǎn)性的變化我覺(jué)得今天還在一個(gè)非常早期的階段，因?yàn)槠骷�智能化的程度、器件本身的功耗、器件本身和云端功能的差異化進(jìn)一步演進(jìn)，本身這種智能硬件的數(shù)量還在一個(gè)比較少和比較早期的階段，但是我們捕捉到它一些潛在的變化方向。

　　比如說(shuō)更加地多元和小型化，功耗要變得更加低，它可能是你們家的電風(fēng)扇、電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、電燈、插座，只要家里面能夠聯(lián)網(wǎng)的任何電器可能都可以成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的節(jié)點(diǎn)。而今天這個(gè)事情還在非常早期階段，數(shù)量還是最重要的要素。

　　第二，它還不夠智能。今天它還更像是一個(gè)傳統(tǒng)的電器，叫聯(lián)網(wǎng)的電器，但是隨著未來(lái)機(jī)器人技術(shù)、人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)所帶來(lái)的云端的智能性技術(shù)賦予了未來(lái)大量的用戶(hù)體驗(yàn)，才會(huì)出來(lái)真正的技術(shù)性周期的高潮。但是背后我們已經(jīng)關(guān)注到今天的PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和下一步的智能硬件IOT這是屬于形態(tài)上的變化，這是前臺(tái)的變化，但是我們現(xiàn)在已經(jīng)越來(lái)越多地看到后臺(tái)以大數(shù)據(jù)為特征，以人工智能為特征的新的科技性的變化在逐步地孕育和演繹，大家都知道最近阿爾法GO第一次圍棋能夠下過(guò)9段高手，如果對(duì)人工智能稍微了解的朋友，本質(zhì)上人工智能很多涉及的算法都是過(guò)去1980、1990年代就被發(fā)明出來(lái)的，算法本身并沒(méi)有出現(xiàn)巨大性變革的算法，真正變化的是巨大的數(shù)據(jù)量及巨大的運(yùn)算力，今天通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)格計(jì)算的能力獲得的運(yùn)算上的資源已經(jīng)超過(guò)了10年前的超級(jí)計(jì)算機(jī)。

　　新增量五：人工智能是大勢(shì)所趨

　　因此，我相信未來(lái)超級(jí)計(jì)算資源會(huì)逐步地變成很便宜的資源，海量的數(shù)據(jù)，這是人類(lèi)科技發(fā)展歷史上所沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)的，加上超便宜的運(yùn)算力和算法的結(jié)合，會(huì)賦予未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)變得越來(lái)越智能。因此我們會(huì)依然尋找著下一代科技變化的周期。

　　最后一點(diǎn)，在中國(guó)做投資，我始終不認(rèn)為我們只需要關(guān)注所謂的科技創(chuàng)投、技術(shù)創(chuàng)投，我們相信中國(guó)優(yōu)秀的公司未來(lái)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)調(diào)，怎么把傳統(tǒng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要素和科技變革的要素形成多耦合性，這是一個(gè)非常有機(jī)會(huì)能夠創(chuàng)造顛覆用戶(hù)體驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)。

　　上次我和一些朋友交流的時(shí)候談到過(guò)，只要你在前端能夠給消費(fèi)者帶來(lái)極致的差異化的消費(fèi)體驗(yàn)，在后端利用互聯(lián)網(wǎng)的特征和科技的變革因素帶來(lái)極致的成本優(yōu)勢(shì)，你不用擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)能不能把你殺死，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)本身科技作為一個(gè)中性的科技性的變革，要找到商業(yè)性的機(jī)會(huì)，最終必須要耦合到一個(gè)有效的商業(yè)模式，這個(gè)商業(yè)模式的特征就是前端的極致體驗(yàn)、極致差異化和后端最高效率。因此從這個(gè)意義上來(lái)講，我相信只要你能找到這樣的商業(yè)模式，你會(huì)在資本市場(chǎng)得到最大的追捧。

　　梳理剛才講的怎么找到投資的機(jī)會(huì)，我們講了這么多，晨興資本在過(guò)去1—2年里面，包括在當(dāng)下，我們都做了幾件事情。

　　當(dāng)前投資邏輯：當(dāng)前太熱即投資已晚

　　第一，我們?cè)谶^(guò)去兩年里面非常焦慮，但是我們最終做了一個(gè)選擇，沒(méi)有大規(guī)模地介入到以高補(bǔ)貼為特征的O2O熱潮，我們放棄了大量的投資機(jī)會(huì)�；仡櫸覀冏约哼^(guò)去10多年的投資歷史，我們?cè)��?jīng)主動(dòng)放棄過(guò)幾個(gè)行業(yè)里面非常熱的投資機(jī)遇。早期我們放棄了SP生意，第一代非智能機(jī)時(shí)代的SP，當(dāng)時(shí)大量地人投SP，晨興幾乎是一個(gè)都沒(méi)有投。

　　我們當(dāng)時(shí)也放棄了直接投資非常熱的視頻行業(yè)，我們基本是放棄了對(duì)這么燒錢(qián)的視頻行業(yè)的投資。后面我們也放棄了對(duì)團(tuán)購(gòu)這個(gè)方向的投資，過(guò)去兩年我們內(nèi)部也非常痛苦和焦慮，但是我們基本上是放棄了很多以補(bǔ)貼為特征的O2O的投資行業(yè)。投了一兩個(gè)，但是基本上是沒(méi)有做大規(guī)模投資的。

　　我覺(jué)得這里面隱含了一個(gè)我們自身對(duì)投資上自己的認(rèn)識(shí)，做早期投資的人當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)千百家公司用一個(gè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)模式的時(shí)候，基本上可能最好的投資時(shí)機(jī)已經(jīng)過(guò)去了，真正早期信號(hào)的捕捉應(yīng)該是要提前，有一定的提前量，但也因?yàn)檫@個(gè)特點(diǎn)所以我們也錯(cuò)失了非常多的機(jī)會(huì)，但是怎么能夠在錯(cuò)失和紀(jì)律性之間找到平衡，是一個(gè)非常痛苦的過(guò)程，和市場(chǎng)經(jīng)常說(shuō)不一樣的投資策略，其實(shí)有時(shí)候讓人變得非常焦慮，但是過(guò)去我們?cè)谑�多年里面一直是有膽量做一些和市�?chǎng)稍微不一樣的事情，不是說(shuō)我們完全和市場(chǎng)不一樣，但是我們始終是把握怎么能夠找到不一樣的點(diǎn)，所以剛才和大家分享了怎么找到下一代的優(yōu)秀的公司，這是我們和大家分享的一些觀點(diǎn)。

　　下一階段：投消費(fèi)升級(jí)

　　我相信晨興會(huì)在整個(gè)消費(fèi)升級(jí)當(dāng)中表現(xiàn)在方方面面，比如說(shuō)新一代的文化體育事業(yè)、新一代的傳播媒介的發(fā)展新一代的中國(guó)金融行業(yè)在全世界是領(lǐng)先的，我們?cè)趧?chuàng)新金融方面會(huì)走在全世界的最前面，但是中國(guó)現(xiàn)在的金融行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)正在累計(jì)，怎么把握這個(gè)機(jī)會(huì)。

　　投人工智能和大數(shù)據(jù)

　　其次，中國(guó)消費(fèi)升級(jí)里面在教育行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)性行業(yè)都有非常多的機(jī)會(huì)，剛才還提到了企業(yè)效率提升的機(jī)會(huì)，還提到了人工智能、大數(shù)據(jù)，以科技周期變化的下一步的，包括還有IOT智能硬件，我們晨興在過(guò)去兩年包括在當(dāng)下我們都在做積極的投資和布局，因此非常歡迎在這些領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)方面致力于你們差異化的投資競(jìng)爭(zhēng)策略的公司來(lái)找我們。

　　首期6億元人民幣基金

　　另外我們也和大家匯報(bào)一下，第一次晨興決定回歸A股，我們做了第一個(gè)人民幣基金，我們最近會(huì)成立第一個(gè)6億人民幣的早期投資基金。

　　晨興一直都是一個(gè)以早期A輪投資為主要特征的早期投資人，我們美元基金是一個(gè)6億6千萬(wàn)美金的早期投資基金，美元投資我們進(jìn)入到第四期階段，人民幣我們一直都在做非常積極的探索。

　　為什么我們選擇在今天這個(gè)時(shí)刻回來(lái)做A股人民幣基金呢?中國(guó)真正的投資機(jī)會(huì)還是來(lái)自于我們中國(guó)改革開(kāi)放的政策，開(kāi)放帶來(lái)的不僅僅是增量的市場(chǎng)，開(kāi)放帶來(lái)的是技術(shù)、觀念和資源，而這次中國(guó)下一步的改革開(kāi)放里面，改革怎么能帶來(lái)新的制度性的推動(dòng)力，幫助優(yōu)秀的公司能夠找到更多的資本退出的出口，我認(rèn)為這是下一個(gè)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　其次，我們也看到越來(lái)越多的符合或者成熟起來(lái)的LP市場(chǎng)增量，過(guò)去兩年里面整個(gè)市場(chǎng)得到了非常有效的教育，因此我們第一尋找中國(guó)最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，也不缺乏創(chuàng)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。而且我們基金不光能服務(wù)像美國(guó)斯坦福、MIT這樣的學(xué)校，我們也應(yīng)該尋找中國(guó)基金的投資人，LP市場(chǎng)，這是我們第一次開(kāi)始尋找在A股投資退出的機(jī)會(huì)。

　　我今天很高興在這里和大家分享，謝謝大家。