虛擬資本與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

［摘要］虛擬資本是以能夠帶來(lái)收入的有價(jià)證券形式而存在的資本。虛擬資本的價(jià)格圍繞公司內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，但虛擬資本的總市值并非上市公司的真實(shí)財(cái)富。虛擬資本與市場(chǎng)間關(guān)系密切：虛擬資本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新，虛擬資本與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)間具有天然的和諧性，虛擬資本加速了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)化程度。

［關(guān)鍵詞］虛擬資本；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)；制度創(chuàng)新

一、虛擬資本的界定
（一）馬克思對(duì)虛擬資本的界定
在《資本論》中，馬克思認(rèn)為有價(jià)證券的“資本價(jià)值也純粹是幻想的”①，“股票只是對(duì)這個(gè)資本所實(shí)現(xiàn)的剩余價(jià)值的相應(yīng)部分的所有權(quán)證書(shū)”②，“所有這些證券實(shí)際上都只是代表已積累的對(duì)于未來(lái)生產(chǎn)的索取權(quán)或權(quán)利證書(shū)，它們的貨幣價(jià)值或資本價(jià)值，或者象國(guó)債那樣不代表任何資本，或者完全不決定于它們所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值”③；“有了這種證書(shū)，只是在上有權(quán)索取這個(gè)資本應(yīng)該獲得的一部分剩余價(jià)值，”④“但是，作為紙制復(fù)本，這些證券只是幻想的，它們的價(jià)值額的漲落，和它們有權(quán)代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值完全無(wú)關(guān)，盡管它們可以作為商品來(lái)買賣，因而可以作為資本價(jià)值來(lái)流通�！雹�

（二）對(duì)馬克思虛擬資本界定的理解
馬克思對(duì)虛擬資本的界定，是和他的剩余價(jià)值學(xué)說(shuō)一以貫之的。對(duì)這種界定必須從辯證法的角度來(lái)加以理解：首先，界定具有性。在自由資本主義時(shí)期，馬克思目睹了資本主義原始積累階段的種種殘暴、資本家對(duì)工人的無(wú)情剝奪。由此，他對(duì)雇傭工人寄予了深刻的同情。《資本論》正是揭露了資本家剝削工人的秘密和資本主義生產(chǎn)的本質(zhì)。對(duì)于虛擬資本，馬克思科學(xué)地指出，它并不構(gòu)成現(xiàn)實(shí)資本，它是一種對(duì)現(xiàn)實(shí)資本應(yīng)該獲得的一部分剩余價(jià)值的索取權(quán)；其次，界定需要拓展。世易時(shí)移，在世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化驚濤拍岸的今天，虛擬資本的發(fā)展，早已超出了馬克思的論斷。實(shí)踐要求我們必須發(fā)展馬克思主義，對(duì)其絕不能僵化理解。

二、虛擬資本的市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)
在證券市場(chǎng)，素有基本派與技術(shù)分析派之說(shuō)，前者重視宏觀面對(duì)股價(jià)的，后者則注重技術(shù)面對(duì)股價(jià)的影響。綜合兩派觀點(diǎn)，即認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)狀況與市場(chǎng)供求關(guān)系是影響股價(jià)波動(dòng)的主要因素，除此之外，現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值究竟是否影響虛擬資本的價(jià)格呢？答案是肯定的。從上看，在證券市場(chǎng)，每股凈資產(chǎn)高的上市公司其股價(jià)應(yīng)高于每股凈資產(chǎn)低的上市公司，這正是現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值影響虛擬資本價(jià)格的體現(xiàn)。
（一）虛擬資本的價(jià)格圍繞公司內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)
盡管股價(jià)的波動(dòng)經(jīng)常偏離公司的內(nèi)在價(jià)值，但這是股價(jià)受人們預(yù)期左右的正常結(jié)果，從中長(zhǎng)期看，虛擬資本的價(jià)格終究會(huì)踏上價(jià)值回歸之路。當(dāng)然，這一過(guò)程并不排除其中某一時(shí)期的矯枉過(guò)正。例如，2000年初，全球猛炒股，一時(shí)間，“一網(wǎng)則靈”，出現(xiàn)了“眼球經(jīng)濟(jì)”、“注意力經(jīng)濟(jì)”等新的詞匯。由于網(wǎng)絡(luò)股的價(jià)格嚴(yán)重偏離其價(jià)值，從2000年4月始，網(wǎng)絡(luò)泡沫開(kāi)始破滅，網(wǎng)絡(luò)股的價(jià)格由此踏上漫漫的、痛苦的價(jià)值回歸之路。
（二）虛擬資本的總市值并非上市公司的真實(shí)財(cái)富
據(jù)上文分析，股價(jià)的波動(dòng)經(jīng)常偏離公司的內(nèi)在價(jià)值，由此，虛擬資本的總市值也經(jīng)常偏離公司的內(nèi)在總價(jià)值，出現(xiàn)公司財(cái)富的升值或縮水。但是，虛擬資本的總市值并不就是公司的真實(shí)財(cái)富，因?yàn)閺目偸兄档秸鎸?shí)財(cái)富，中間必須經(jīng)過(guò)市場(chǎng)變現(xiàn)這一中間環(huán)節(jié)。不經(jīng)變現(xiàn)，總市值終究是紙上富貴，在市價(jià)的波動(dòng)中，總市值的升值或縮水，只不過(guò)是一場(chǎng)數(shù)字游戲而已。

三、虛擬資本是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新
(一)虛擬資本提供了新的儲(chǔ)蓄——投資的轉(zhuǎn)化機(jī)制
虛擬資本之前的儲(chǔ)蓄——投資轉(zhuǎn)化機(jī)制是通過(guò)銀行這一中介運(yùn)行的。盡管銀行的運(yùn)作推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但其提供資金的短期性（信貸資金以償還為前提）、有限性（單個(gè)銀行提供大額資金面臨高風(fēng)險(xiǎn)）的缺陷同樣明顯。虛擬資本為提供了新的融資渠道，更提供了一種全新的機(jī)制，通過(guò)該機(jī)制，一方面，企業(yè)長(zhǎng)期性的大額資金需求得到滿足；另一方面，極大地促進(jìn)了資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。正如馬克思所言，“假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長(zhǎng)到能夠修建鐵路的程度，那末恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路。但是，集中通過(guò)股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了�！雹�
（二）虛擬資本開(kāi)辟了新的資源優(yōu)化配置方式
虛擬資本是趨利流動(dòng)的。追逐利潤(rùn)是虛擬資本的'目的和本性，高流動(dòng)性是虛擬資本的重要特點(diǎn)和實(shí)現(xiàn)這一目的的手段。一方面，虛擬資本通過(guò)對(duì)利潤(rùn)率的比較來(lái)選擇資本擴(kuò)張的方向；另一方面，利潤(rùn)率的消長(zhǎng)變化促使虛擬資本實(shí)現(xiàn)在區(qū)域、行業(yè)和企業(yè)間的不斷流動(dòng)。
虛擬資本開(kāi)辟了新的資源優(yōu)化配置方式。這一方式包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩方面：其一，靜態(tài)方式。虛擬資本發(fā)揮“粘合劑”功能，將潛在的生產(chǎn)力轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。各生產(chǎn)要素在分離的狀態(tài)下，都只是潛在的或可能的生產(chǎn)力。虛擬資本的出現(xiàn)將分離的生產(chǎn)要素“粘合”起來(lái)加以整合，并在此基礎(chǔ)上以虛擬資本為載體形成一定的資本組織，從而實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。其二，動(dòng)態(tài)方式。虛擬資本發(fā)揮“獎(jiǎng)懲”功能，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。在健全的市場(chǎng)制度下，虛擬資本市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)了一種“公開(kāi)評(píng)價(jià)”機(jī)制：在完善的信息披露機(jī)制下，通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及前景的研判，市場(chǎng)參與者“用腳投票”，支持甲企業(yè)或轉(zhuǎn)而支持乙企業(yè)。顯然，利潤(rùn)率高的企業(yè)因資本的流入而得到“獎(jiǎng)勵(lì)”，利潤(rùn)率低的企業(yè)因資本的流出而受到“懲罰”。在虛擬資本市場(chǎng)，價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)資本流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)著資源的動(dòng)態(tài)配置。四、虛擬資本與市場(chǎng)間具有天然的和諧性
（一）虛擬資本解決了早期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱的難題
虛擬資本出現(xiàn)前，的組織形式有二：業(yè)主制與合伙制。兩種制度的共同點(diǎn)在于：出資人承擔(dān)了無(wú)限風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不對(duì)稱。無(wú)疑，過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)限制了企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。虛擬資本出現(xiàn)后，公司制成為新的企業(yè)組織形式：出資人不再承擔(dān)無(wú)限風(fēng)險(xiǎn)，他只對(duì)自己的出資額負(fù)責(zé)。
（二）虛擬資本（股票）市場(chǎng)成為世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表
股票指數(shù)提供了一種判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)的指標(biāo)。股票價(jià)格的漲跌，預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，與世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況息息相關(guān)。1929年美國(guó)股市的崩潰標(biāo)志著席卷西方國(guó)家的“大蕭條”的開(kāi)始，20世紀(jì)90年代美國(guó)股市的“牛氣沖天”則是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)繁榮的表征。

五、虛擬資本加速了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)化程度
麥金農(nóng)和肖于1973年首先建立了金融深化模型，該模型后經(jīng)有關(guān)學(xué)者的不斷完善，相繼產(chǎn)生了第二代、第三代。金融深化論了金融壓制的危害，認(rèn)為利率管制扭曲了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。金融深化論提出了金融創(chuàng)新的必要性，認(rèn)為促進(jìn)金融深化的措施不僅在于取消利率和信貸的管制，更重要的是從宏觀和微觀多角度完善整個(gè)金融體系，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)金融體系的良性可持續(xù)發(fā)展。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)早期，金融資本不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融化程度較低。虛擬資本的產(chǎn)生和發(fā)展，以金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)為特征，加速了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融化程度。在發(fā)展家，虛擬資本的培育，有利于消除金融抑制，實(shí)現(xiàn)金融深化。
對(duì)于我國(guó)，我們必須大力發(fā)展虛擬資本，積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融化、貨幣化的進(jìn)程。在我國(guó)，迄今人們對(duì)虛擬資本的論述主要集中于兩個(gè)層面：其一，對(duì)其負(fù)面作用如何應(yīng)對(duì)；其二，在“不得已而為之時(shí)”如何防范。誠(chéng)然，虛擬資本有其負(fù)面，對(duì)此我們需要加強(qiáng)防范，但僅限于此是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因?yàn)檫@只是狹義的消極的。從長(zhǎng)期看，我們需要大力發(fā)展虛擬資本，“發(fā)展是硬道理”，在發(fā)展的過(guò)程中進(jìn)行規(guī)范。一方面，我國(guó)金融深化仍有較大潛力，從部分國(guó)家的金融相關(guān)比率來(lái)看，1998年末，美國(guó)、英國(guó)和日本分別為3.8120、3.3027和2.9110，新加坡和泰國(guó)分別為3.3126和3.3841，印度尼西亞和菲律賓則在2倍左右。1999年末，我國(guó)金融相關(guān)比率大約為1.2左右，這表明我國(guó)金融深化仍有廣闊的空間（鐘偉，2001）；另一方面，我國(guó)改革與發(fā)展面臨的諸多重大難題（如國(guó)企脫困、建立和完善保障體系、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全等）只有在虛擬資本的運(yùn)行過(guò)程中才有可能獲得答案。


注釋：
①②《資本論》第三卷Ｐ529頁(yè)；
③《資本論》第三卷Ｐ531頁(yè)；
④⑤《資本論》第三卷Ｐ540頁(yè)；
⑥《資本論》第一卷Ｐ688頁(yè)


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