論宏觀投資效率測(cè)度的指標(biāo)與方法

　　摘要：轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀投資效率測(cè)度的指標(biāo)與方法需要重新考慮。在考察計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下宏觀投資效率評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，建議延用投資效果系數(shù)與投資彈性系數(shù)，并通過對(duì)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中投資效率理論及方法的梳理與評(píng)價(jià)，引發(fā)讀者思考，希望可以共同探討轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下科學(xué)地測(cè)度宏觀投資效率的指標(biāo)與方法。 關(guān)鍵詞：投資；宏觀投資效率；指標(biāo)；方法

　　由于資源約束，僅僅依靠投資數(shù)量的擴(kuò)大不足以保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，投資效率的提高才是關(guān)鍵。但在宏觀經(jīng)濟(jì)管理工作中，人們對(duì)如何測(cè)度與判斷宏觀投資效率至今沒有統(tǒng)一的看法。因此，筆者對(duì)宏觀投資效率的測(cè)度指標(biāo)、方法與相關(guān)理論進(jìn)行梳理，希望能夠澄清轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下，我國(guó)宏觀投資效率研究的思路。

　　一、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)建設(shè)規(guī)模和國(guó)力

　　國(guó)內(nèi)外關(guān)于宏觀投資效率的論述散見于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)研究中，這些文獻(xiàn)所使用的判斷投資效率的指標(biāo)不盡相同，自成體系。西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資主體是企業(yè)，總投資的數(shù)量、結(jié)構(gòu)與投資方式是眾多企業(yè)追求自身利潤(rùn)最大化的博弈結(jié)果，系統(tǒng)研究“宏觀投資效率”的文獻(xiàn)并不多見(樊彥瀟，2005)。

　　過去，我國(guó)在以固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資管理為核心的投資體制下形成了較為完整的投資效率評(píng)價(jià)方法體系。這些評(píng)價(jià)方法與指標(biāo)有些適用于目前我國(guó)宏觀投資效率評(píng)價(jià)，有些則不適用。

　　上表中所列后兩行的指標(biāo)由于反映的是項(xiàng)目建設(shè)期的投資效率，沒有反映項(xiàng)目投產(chǎn)后運(yùn)營(yíng)期的效益如何，因此無法據(jù)此判斷宏觀投資效率。試想項(xiàng)目建設(shè)過程中投資活動(dòng)是優(yōu)質(zhì)高效的，但項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)兩年后由于市場(chǎng)需求變化，產(chǎn)品滯銷，那么，從后兩行指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示的信息就與實(shí)際情況不符，因?yàn)楹髢尚械臄?shù)據(jù)一定是漂亮的，而宏觀投資效果系數(shù)則表現(xiàn)相反。

　　二、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)重工業(yè)、輕工業(yè)、農(nóng)業(yè)的發(fā)展

　　(一)投資效果系數(shù)

　　投資效果系數(shù)是指一定時(shí)期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增加額與引起這一增加的固定資產(chǎn)投資總額的比例。它從資金投入與產(chǎn)出比率上較全面地反映投資活動(dòng)的最終效益。因此，在投資規(guī)模一定的情況下，投資效果系數(shù)一般是越大越好。武獻(xiàn)華(1994)的研究表明，1956—1984年間，我國(guó)的投資效果系數(shù)波動(dòng)較大，處于-1.44～1.02之間，均值為0.51。黃毓哲(2004)的研究則表明，1996—2002年間，我國(guó)投資效果系數(shù)處在19.65%～28.10%之間，且呈下降趨勢(shì)。當(dāng)然，這一觀察結(jié)果伴隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大。因此，簡(jiǎn)單根據(jù)1956—1988年間的投資效果系數(shù)大于1996—2002年間的投資效果系數(shù)比較就判斷后一時(shí)期的投資效率存在問題是不科學(xué)的。因?yàn)橥顿Y活動(dòng)本身具有乘數(shù)效應(yīng)，即使是無法投入使用的“豆腐渣”，也會(huì)在固定資產(chǎn)投資當(dāng)期促進(jìn)GDP的增長(zhǎng)。另外，前一時(shí)間段處在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，固定資產(chǎn)投資涵蓋所有投資行為，而后一時(shí)間段，我國(guó)處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，固定資產(chǎn)投資只是廣義投資概念的一個(gè)重要組成部分，兩者不具有可比性。

　　(二)投資彈性系數(shù)

　　投資彈性系數(shù)是國(guó)民收入對(duì)投資變動(dòng)敏感程度的衡量指標(biāo)，是當(dāng)年投資增長(zhǎng)速度與當(dāng)年GDP增長(zhǎng)速度之比。投資彈性系數(shù)越高，說明投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率越大，投資的效率越高。我國(guó)近年來投資彈性系數(shù)的具體情況見下表：

　　下表數(shù)據(jù)顯示我國(guó)投資彈性系數(shù)1999年后逐年下降，說明國(guó)民收入對(duì)投資變動(dòng)的敏感性在下降，而相關(guān)數(shù)據(jù)表明，這一時(shí)期，我國(guó)的投資規(guī)模在不斷擴(kuò)大，資本的邊際報(bào)酬遞減規(guī)律正在發(fā)揮效用。投資彈性系數(shù)可以從一定角度反映宏觀投資效率，但與投資效果系數(shù)一樣，有一定的局限性與適用范圍。首先應(yīng)注意該指標(biāo)所指投資的含義僅限固定資產(chǎn)投資；其次是GDP是否可以充分代表投資的成果。人們漸已達(dá)成共識(shí)的是GDP雖然可以用來衡量經(jīng)濟(jì)數(shù)量的增長(zhǎng)，卻無法衡量增長(zhǎng)的質(zhì)量。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然會(huì)遇到資源承載條件的約束。因此，采用綠色GDP即剔除環(huán)境污染成本的GDP指標(biāo)來測(cè)度宏觀投資效率才更為客觀。

　　三、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)建設(shè)與人民生活

　　由于衡量宏觀投資效率的指標(biāo)具有這樣或那樣的不足，因此，致力于投資效率研究的學(xué)者發(fā)揮了聰明才智，利用可獲得的數(shù)據(jù)資源，試圖借鑒西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的已有研究成果，在一定的.理論框架之下探索宏觀投資效率測(cè)度方法，視角不同，各有特點(diǎn)。

　　(一)動(dòng)態(tài)效率的視角

　　動(dòng)態(tài)效率問題是新典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論中研究的核心問題。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)效率，是在長(zhǎng)期均衡增長(zhǎng)路徑上考察的，其最簡(jiǎn)單的判別準(zhǔn)則是所謂的黃金法則——根據(jù)索洛模型，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位有效勞動(dòng)的資本存量(K*GR)達(dá)到這樣一個(gè)水平，使得在該水平上的邊際生產(chǎn)率[f＇(K*GR)]恰好等于人口增長(zhǎng)率(n)、勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率(g)和資本折舊率(δ)之和時(shí)，即：

　　f＇(K*GR)=n g δ

　　經(jīng)濟(jì)處于最優(yōu)均衡增長(zhǎng)路徑上。此時(shí)，單位有效勞動(dòng)的消費(fèi)最大，滿足f＇(K*GR)=n g δ條件的K*GR稱為黃金率資本存量。由于f＇(K*GR)-δ是實(shí)際報(bào)酬率，它的直觀度量是真實(shí)利率，n g等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。據(jù)此，一般可以把真實(shí)利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相比較來判斷經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)效率，即當(dāng)真實(shí)利率大于、小于和等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí)，經(jīng)濟(jì)分別處于動(dòng)態(tài)有效、無效和最佳狀態(tài)。袁志剛(2003)運(yùn)用多種方法測(cè)度(包括上述的黃金法則判別法)發(fā)現(xiàn)：20世紀(jì)90年代以來，至少在大多數(shù)年份，中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于動(dòng)態(tài)無效區(qū)域，表現(xiàn)為資本的邊際生產(chǎn)率低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。在一個(gè)動(dòng)態(tài)無效的經(jīng)濟(jì)中，資源配置就不是帕累托最優(yōu)，人們可能通過減少資本存量(投資)，增加消費(fèi)來提高福利水平。

　　(二)資本邊際收益率的視角

　　張軍(2003)認(rèn)為，盡管投資活動(dòng)無法全額形成資本，但資本形成無疑全部來源于投資活動(dòng)，即投資數(shù)據(jù)與資本數(shù)據(jù)具有高度的相關(guān)性。因此，投資相對(duì)于產(chǎn)出增長(zhǎng)的關(guān)系可以通過對(duì)資本相對(duì)于產(chǎn)出增長(zhǎng)的關(guān)系觀察得到。資本相對(duì)于產(chǎn)出增長(zhǎng)的速度表現(xiàn)為資本的邊際效率或者資本的邊際生產(chǎn)率。觀察資本生產(chǎn)率變動(dòng)情況的方法之一就是觀察“資本—產(chǎn)出比率”的變動(dòng)。依據(jù)索洛(Solow，1957)發(fā)展出來的關(guān)于增長(zhǎng)核算學(xué)的一個(gè)簡(jiǎn)單分解方法，在不變的規(guī)模報(bào)酬、外生的技術(shù)進(jìn)步和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的假設(shè)下，產(chǎn)出的增長(zhǎng)率可以分解成：

　　gy=αgl (1-α)gk e

　　其中，gy、gl和gk分別是產(chǎn)出、勞動(dòng)和資本的增長(zhǎng)率。α是勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性，e為索洛殘差，或者稱為全要素生產(chǎn)率(TFP)的增長(zhǎng)率，它可以反映或者捕捉技術(shù)或動(dòng)態(tài)效率的變化。經(jīng)過變換可以得到“資本—產(chǎn)出比率”增長(zhǎng)率的表達(dá)式：

　　g(K/Y)=αg(K/L)-g(TFP)

　　其中，L代表勞動(dòng)，K代表資本，Y代表產(chǎn)出(GDP)。此式表明，在新古典生產(chǎn)理論的假設(shè)條件下，“資本—產(chǎn)出比率”的變動(dòng)是資本-勞動(dòng)比率(即人均資本)的變動(dòng)與全要素生產(chǎn)率(TFP)的變化率之間的“凈效應(yīng)”的結(jié)果。如果資本-勞動(dòng)比率或要素的密度保持不變，那么，全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)將全部轉(zhuǎn)化為資本—產(chǎn)出比率的下降。由于資本—產(chǎn)出比率的倒數(shù)就是資本的生產(chǎn)率，所以，只要要素的密度不變，資本的生產(chǎn)率變動(dòng)等價(jià)于技術(shù)進(jìn)步或者效率的改善。

　　資本的邊際收益率常常用“邊際資本產(chǎn)出率比率”(ICOR)來衡量，而且邊際資本-產(chǎn)出比率是一個(gè)更容易計(jì)算的指標(biāo)。因?yàn)楦鶕?jù)定義，資本的邊際生產(chǎn)率是資本存量的邊際產(chǎn)量(dY/dK)，即產(chǎn)出的增量與資本存量變動(dòng)的比率。因?yàn)橘Y本存量(K)的變動(dòng)等于投資流量(I)，因此在總量上，資本的邊際生產(chǎn)率又可以用GDP的增量與投資的比率(dGDP/I)來表示。顯然，邊際資本產(chǎn)出比率(ICOR)是資本的邊際生產(chǎn)率(dGDP/I)的倒數(shù)：ICOR=I/dGDP

　　通過以上定義過程可以看出ICOR與前所述的投資彈性系數(shù)兩者的關(guān)系為互為倒數(shù)，視角不同但殊途同歸。

　　(三)資本配置效率的視角

　　根據(jù)新古典一般均衡理論，當(dāng)且僅當(dāng)要素價(jià)格等于其邊際生產(chǎn)率的時(shí)候，資源配置才最有效。資本配置效率的評(píng)判方法有兩種：一種是觀察近年來我國(guó)的資本邊際收益率的方差是否下降，代表性的研究如龔六堂、謝丹陽(yáng)(2004)。另一種方法是觀察資本流向是否由低成長(zhǎng)部門流出，向高成長(zhǎng)部門流入，代表性的研究如Wurgler(2000)。