市場(chǎng)分析論文范文第1篇

華爾街有一句古老的諺語(yǔ):“價(jià)走量先行”(Ittakesvolumetomakepricesmove)。長(zhǎng)期以來(lái),交易量一直被認(rèn)為是影響價(jià)格調(diào)整過程的重要因素,技術(shù)分析中常見的“量?jī)r(jià)配合原理”就說明了這一點(diǎn)[1]。大量實(shí)證檢驗(yàn)也證明了交易量與價(jià)格變化的絕對(duì)值之間有顯著的關(guān)系。但這種相關(guān)性本身并沒有說明交易量是否可以解釋波動(dòng)性以及交易量如何影響波動(dòng)性。為此國(guó)外學(xué)者做了很多研究,試圖解釋這種相關(guān)性。迄今,代表性的理論可分為3類:(1)信息理論模型(Informationtheories),它指出信息是交易量和價(jià)格的共同驅(qū)動(dòng)因素。(2)交易理論模型(Tradingtheories),它強(qiáng)調(diào)交易者的交易行為是解釋波動(dòng)性與交易量相關(guān)性的關(guān)鍵,認(rèn)為交易者總是喜歡在市場(chǎng)活躍時(shí)進(jìn)行交易,因此交易和價(jià)格波動(dòng)在時(shí)間上存在著集群性。(3)理念分散模型,該模型認(rèn)為交易者對(duì)市場(chǎng)信息的估價(jià)越分散,引起價(jià)格的波動(dòng)越大,交易量也越大。實(shí)證研究更多地支持信息理論模型,而市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論也指出,價(jià)格波動(dòng)主要是由于新的信息不斷到達(dá)市場(chǎng)以及新信息被結(jié)合到市場(chǎng)價(jià)格中的過程產(chǎn)生的。因此,信息理論模型目前已經(jīng)成為解釋波動(dòng)性與交易量關(guān)系的主流模型。信息理論模型包括混合分布假說(MDH)、信息順序到達(dá)模型和噪聲交易理性預(yù)期模型。其中,MDH又得到了更多的實(shí)證支持[2]。基于此,本文引用混合分布假說,深入考察了我國(guó)股市波動(dòng)性與交易量間的關(guān)系,得出了一些比較好的結(jié)論。

一混合分布假說(MDH)“混合分布假說”[3]是指金融資產(chǎn)的日價(jià)格變化呈現(xiàn)一種互不相關(guān)、對(duì)稱且服從一種相對(duì)尖鋒的近似正態(tài)分布(Clark,1973)

價(jià)格波動(dòng)與交易量的聯(lián)合分布是由一個(gè)潛在的混合變量共同驅(qū)使的,而該混合變量往往被假定為信息流。新信息流進(jìn)入市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊,激發(fā)大的交易量與價(jià)格波動(dòng)。

1.基于混合分布假定的ARCH模型:自回歸異方差模型(ARCH)能夠較好地描述股票回報(bào)波動(dòng)性的時(shí)變性和持續(xù)性。ARCH模型假定條件方差遵循一個(gè)自回歸的過程,以描述波動(dòng)性沖擊在時(shí)間上的持續(xù)性。Bollerslev(1986)提出的廣義的ARCH(GARCH)[4]模型的形式為:yt=μt-1+εtεt|(εt-1,εt-2,…)=N(0,ht)(1-1)ht=α0+α1(L)ε2t-1+α2(L)ht-1第t天從第i-1個(gè)日內(nèi)均衡價(jià)格到第i個(gè)日內(nèi)均衡價(jià)格的回報(bào)表示為δit,則:εt=Σnti=1δit。其中,隨機(jī)變量nt為混合變量,表示信息流進(jìn)入市場(chǎng)的隨機(jī)速率(或者每日信息到來(lái)次數(shù))。當(dāng)εt的方差依賴于每日信息到來(lái)次數(shù)nt時(shí),εt的分布就是混合分布。這意味著日回報(bào)是由一個(gè)從屬的隨機(jī)過程產(chǎn)生的,即εt從屬于δit,而nt為驅(qū)使過程。于是,回報(bào)的波動(dòng)性可以分解為兩部分:日內(nèi)信息到來(lái)次數(shù)的波動(dòng)和日內(nèi)每次信息沖擊引起的回報(bào)波動(dòng),即:var(εt)=E(ε2it)=E(δit)2•var(nt)+E(nt)•var(δit)(1-2)當(dāng)每日回報(bào)的期望值很小時(shí),方程(1-2)第一項(xiàng)可以忽略,于是,可以得到第t日回報(bào)的條件方差為:var(εt|nt)=nt•var(δit)(1-3)如果δit均值為0,方差σ21的正態(tài)分布。當(dāng)nt足夠大時(shí),由中心極限定理得出:εt|nt~N(0,σ21nt)。(1-4)Osborne(1959)指出,當(dāng)nt隨時(shí)間變化較大時(shí),就是在中心極限定理有效的前提下,εt的無(wú)條件分布仍然拒絕正態(tài)分布的假定。波動(dòng)性的持續(xù)性效應(yīng)可以看成日內(nèi)均衡價(jià)格變化速率nt的時(shí)間序列特性的外在表現(xiàn)。為了更準(zhǔn)確地說明這個(gè)觀點(diǎn),假定每日的信息到來(lái)次數(shù)是序列自相關(guān)的,即nt=k+b(L)nt-1+μt。其中,b(L)是個(gè)L階的滯后算子,μt為白噪聲。上式表明混合變量nt的沖擊以自回歸的方式向后延續(xù)。定義Ωt=E((εt)2|nt),在混合分布假定下,由方程(1-4)有Ωt=σ21nt。將Ωt=σ21nt代入nt=k+b(L)nt-1+μt,就得到:Ωt=σ2k+b(L)Ωt-1+σ21μt(1-5)

2.交易量對(duì)信息的和對(duì)波動(dòng)性的解釋[5][6]。在第t天里從第i-1個(gè)日內(nèi)均衡價(jià)格到第i個(gè)日內(nèi)均衡價(jià)格的交易量表示為υit,則日交易量Vt為:Vt=∑nti=1υit。這意味著日交易量也是由一個(gè)從屬的隨機(jī)過程產(chǎn)生的,即Vt從屬于υit。假定υit=N(μ,σ22),則:Vt~N(μnt,σ2nt)。結(jié)合此式和方程(1-3)可以看出波動(dòng)性和交易量具有正的協(xié)方差關(guān)系,即cov(ε2t,Vt)>0:回報(bào)殘差的絕對(duì)值序列與交易量的協(xié)方差cov(|εt|,Vt)>0也成立。根據(jù)MDH,交易量可以由以下兩部分來(lái)解釋:非信息交易量(流動(dòng)易)和信息交易量。假定非信息交易量可以表示為一平穩(wěn)的隨機(jī)序列V′t,則交易量可以分解為Vt=V′t+∑nti=1υit。假定第t日非信息交易導(dǎo)致的價(jià)格回報(bào)波動(dòng)設(shè)為ht,則第t日回報(bào)的條件方差可以表示為:var(εt|nt)=ht+nt•var(δit)(1-6)事實(shí)上,非信息交易量是交易量可以預(yù)測(cè)的成分,是投資者調(diào)整頭寸或流動(dòng)性需求而產(chǎn)生的交易,可由交易量的平均值———預(yù)期交易量來(lái)表示;信息交易量是由于新的信息到來(lái)而產(chǎn)生的交易,它無(wú)法由歷史交易量序列予以解釋,可由非預(yù)期交易量來(lái)表示。信息流進(jìn)入市場(chǎng)的隨機(jī)速率nt是潛在的不可觀測(cè)的變量,從方程(1-6)可以看出,交易量可以作為信息流進(jìn)入市場(chǎng)的隨機(jī)速率nt的指標(biāo)。因此,從實(shí)證的角度來(lái)考慮,將交易量作為nt的指標(biāo),方程(1-6)可以改寫為以下的形式:var(εt|nt)=ht+β(Vt-V′t)。因此,不同性質(zhì)的交易量對(duì)波動(dòng)性的解釋能力(或交易量的信息能力)體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:

(1)交易量對(duì)波動(dòng)性的持續(xù)性的解釋能力;加入交易量后,波動(dòng)性的持續(xù)性效應(yīng)變得越弱,交易量對(duì)波動(dòng)性的解釋能力越強(qiáng)。

(2)交易量對(duì)波動(dòng)性的邊際解釋能力;系數(shù)β的絕對(duì)值越大,交易量對(duì)波動(dòng)性的解釋能力越強(qiáng)。

二實(shí)證方法設(shè)計(jì)原始的交易量數(shù)據(jù)存在非平穩(wěn)和時(shí)間序列相關(guān)性問題,混合分布假定意味著實(shí)證時(shí)不能采用原始的交易量數(shù)據(jù)

因此需要對(duì)原始的交易量數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,以得到一個(gè)平穩(wěn)的、非相關(guān)的交易量序列作為信息指標(biāo)的。Gallent(1992)、Campbell、Andeson(1996)在研究波動(dòng)性和交易量的關(guān)系時(shí)都對(duì)原始的交易量數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。在本文中,交易量調(diào)整是由以下步驟完成的(這里的交易量都是對(duì)數(shù)交易量)。

1.交易量的趨勢(shì)過濾。非平穩(wěn)的交易量中存在著長(zhǎng)期的趨勢(shì)成分,本文采用HP濾波方法對(duì)交易量進(jìn)行趨勢(shì)過濾。得到原始交易量Vt的平滑序列Vst。Vt與Vst的差值便為平穩(wěn)的交易量序列:Vpt=Vt-Vst。

2.交易量的相關(guān)性和周期性調(diào)整�；�于Box/Jenkins方法的時(shí)間序列相關(guān)性檢驗(yàn)表明去趨勢(shì)后的交易量序列Vpt(t=1,2,…)存在顯著的序列相關(guān)性。本文采用了具有周效應(yīng)的一階自回歸移動(dòng)平均模型ARIMA(5,0,1)對(duì)交易量序列Vpt(t=1,2,…)進(jìn)行擬合。模型的殘差作為非預(yù)期交易量Vunexpectt,模型的擬合值作為預(yù)期交易量Vexpectt。交易量的分解方法決定了非預(yù)期交易量Vunexpectt的均值的期望值為0,因此,非預(yù)期交易量中超過均值部分可由VunexpecttIt表示,其中,當(dāng)Vunexpectt>0時(shí),It=1;Vunexpectt≤0時(shí),It=0。

3.基于GARCH-M模型的不同性質(zhì)的交易量對(duì)波動(dòng)性解釋能力的比較�；�于MDH分析框架,交易量特別是信息交易量可以作為影響資產(chǎn)回報(bào)波動(dòng)的信息過程的替代指標(biāo)。因此,考察交易量對(duì)波動(dòng)性影響的核心在于在波動(dòng)性方程中加入交易量。這里選用GARCH-M模型來(lái)描述波動(dòng)性。如前所述,為了區(qū)分不同交易類型對(duì)波動(dòng)性的影響,將去趨勢(shì)后的交易量分解為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量,其中非預(yù)期交易量又可以分解出非預(yù)期交易量超過均值的部分。將不同性質(zhì)的交易量分別加入或同時(shí)加入到GARCH-M[7]的波動(dòng)方程中,可以考察不同性質(zhì)的交易量對(duì)波動(dòng)性的解釋能力。回報(bào)的均值方程表示為下面的形式:yt=α+δσt+εtεt|Ωt-1~N(0,σ2t)(2-1)其中,εt=σtυt,υt為獨(dú)立同分布,且υt~N(0,1);Ωt-1為到t-1期的信息集合;ht可表示為:ht=α0+α1ε2t-1+α2σ2t-1(2-2)當(dāng)方程(2-1)的條件波動(dòng)性σ2t滿足方程(2-2)時(shí),由上述兩方程組成的模型為GARCH-M模型:σ2t=ht參數(shù)α1描述的是t-1期的市場(chǎng)沖擊εt-1對(duì)t期的條件波動(dòng)性ht的影響;參數(shù)α2描述的是t-1期的條件波動(dòng)性ht-1對(duì)t期的條件波動(dòng)性ht的影響;(α1+α2)反映了價(jià)格回報(bào)波動(dòng)性的持續(xù)性。本文將不加任何交易量的GARCH-M模型稱為模型(0)。為了比較不同性質(zhì)的交易量對(duì)波動(dòng)性的解釋能力,本文按照以下6種方式在GARCH-M方差方程中分別加入不同性質(zhì)的交易量:模型(1):σ2t=ht+β1Vpt模型(2):σ2t=ht+β2Vexpectt模型(3):σ2t=ht+β3Vunexpectt模型(4):σ2t=ht+β2Vexpectt+β3Vunexpectt模型(5):σ2t=ht+β4VunexpecttIt其中,當(dāng)Vunexpectt>0時(shí),It=1;Vunexpectt≤0時(shí),It=0模型(6):σ2t=ht+β2Vexpectt+β4VunexpecttIt其中,It同模型(5)中的定義。

三數(shù)據(jù)來(lái)源與實(shí)證結(jié)果

本文研究的數(shù)據(jù)來(lái)源于“分析家系統(tǒng)”,采用的數(shù)據(jù)是上證指數(shù)的日收益率和日交易量(由于我國(guó)滬、深股市之間存在很大的相關(guān)性,這里就把上海股市代表我國(guó)的整個(gè)股票市場(chǎng))。數(shù)據(jù)跨度從1993年1月1日到2003年3月31日。樣本總數(shù)為1707個(gè)。股指的日回報(bào)采用對(duì)數(shù)收益率γ=100超級(jí)秘書網(wǎng)

四實(shí)證結(jié)果分析

以對(duì)數(shù)交易量作為樣本,對(duì)我國(guó)上海股票市場(chǎng)的價(jià)量關(guān)系研究得到了以下的結(jié)論:

1.將交易量Vpt或者非預(yù)期交易量Vunexpectt或非預(yù)期交易量超過均值的部分加入波動(dòng)方程時(shí),估計(jì)出來(lái)的系數(shù)β1、β3和β4都顯著大于0。因此,交易量、非預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量超過均值部分都與波動(dòng)性正相關(guān)。

2.由模型(2)、模型(4)、模型(6)估計(jì)的β2都為負(fù),表明預(yù)期交易量與波動(dòng)性負(fù)相關(guān)。如前文所述,預(yù)期交易量代表了非信息交易量,是投資者調(diào)整頭寸或流動(dòng)性需求而產(chǎn)生的交易。流動(dòng)易量的增加為信息交易者提供了更多的交易對(duì)手,減弱了新信息進(jìn)入市場(chǎng)引起的單邊買或賣的壓力對(duì)市場(chǎng)的沖擊,因此預(yù)期交易量通過對(duì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性起到了減弱波動(dòng)性的作用。3.非預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)性的解釋能力要遠(yuǎn)大于預(yù)期交易量。結(jié)論表現(xiàn)在以下3個(gè)方面:第一,模型(3)中加入非預(yù)期交易量時(shí),波動(dòng)性的持續(xù)性參數(shù)(α1+α2)小于在模型(2)中加入預(yù)期交易量時(shí)的波動(dòng)性參數(shù)。第二,模型(3)中估計(jì)出來(lái)的非預(yù)期交易量的參數(shù)β3的絕對(duì)值要遠(yuǎn)高于模型(2)中預(yù)期交易量的參數(shù)β2。大約為2倍。第三,模型(4)估計(jì)出來(lái)的非預(yù)期交易量的參數(shù)β3的絕對(duì)值要遠(yuǎn)大于模型(2)中預(yù)期交易量的參數(shù)β2,大約為6倍。

4.非預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)性的解釋能力大于整個(gè)交易量,結(jié)論同樣表現(xiàn)在非預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)性的持續(xù)性的解釋能力、非預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)性的邊際解釋能力都大于整個(gè)交易量;非預(yù)期交易量中超過均值部分對(duì)波動(dòng)性的解釋能力大于整個(gè)非預(yù)期交易量,結(jié)論也表現(xiàn)在非預(yù)期交易量中超過均值部分對(duì)波動(dòng)性的持續(xù)性的解釋能力、非預(yù)期交易量中超過均值部分對(duì)波動(dòng)性的邊際解釋能力都大于整個(gè)交易量。

5.交易量對(duì)中國(guó)股市的波動(dòng)性的持續(xù)性具有一定的解釋能力,表現(xiàn)在當(dāng)在GARCH-M模型中加入交易量后,反映波動(dòng)性的持續(xù)效應(yīng)的參數(shù)α1+α2(除模型2外),都有不同程度的下降。

[參考文獻(xiàn)]

市場(chǎng)分析論文范文第2篇

關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)相關(guān)性分析相關(guān)系數(shù)因果關(guān)系

Abstract:WeanalysizeChina''''sstockmarketandbondmarketcorrelationusingcorrelationcoefficientandGrangercausality.Theresultshowsthat:statebondindexandstockindexexistcorrelation,stockindexexistsunidirectionalGrangercausalityrelationshiponbondindex;statebondyieldsandstockyieldsexistweakcorrelation,butGrangercausalityrelationshipdoesnotexist.Accordingly,weputforwardsomeproposalsonhowtoimprovetheefficiencyofChina''''scapitalmarket.

Keywords:bondmarket;stockmarket;correlationanalysis;correlationcoefficient;causalityrelationship

股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的兩個(gè)基本組成部分，是籌資者和投資者進(jìn)行交易的最重要場(chǎng)所。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的規(guī)模決定籌資量的大小。在整個(gè)社會(huì)資金供給量相對(duì)穩(wěn)定的前提下，如果股市行情看漲，股票市場(chǎng)收益率提高，資金在利潤(rùn)的引導(dǎo)下必定從債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)。反之亦然。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間這種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系就是所謂的“翹翹板效應(yīng)”。當(dāng)前，我國(guó)正處在股權(quán)分置改革的變革時(shí)期，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是否存在“翹翹板效應(yīng)”以及該效應(yīng)的大小也就成為一個(gè)很重要的命題。我們選取2003年2月4日至2006年2月17日的上證綜合指數(shù)（SZ）和上證國(guó)債指數(shù)（GZ）作為樣本數(shù)據(jù)，主要采用相關(guān)系數(shù)和Granger因果關(guān)系進(jìn)行研究。

根據(jù)表1的上證綜指和國(guó)債指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分析，可以看出，2003年、2004年為正相關(guān)關(guān)系，2005年為負(fù)相關(guān)關(guān)系，2003至2005年總體程度上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，居民投資對(duì)象也不僅僅局限于銀行存款、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較小的金融工具，越來(lái)越多的資金涌入股票市場(chǎng)尋求資本保值增值，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的“翹翹板效應(yīng)”逐步表現(xiàn)出來(lái)。我們有充分的理由相信，這種效應(yīng)會(huì)在將來(lái)更加強(qiáng)烈和明顯。

根據(jù)表2的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，從滯后2期至7期，上證綜合指數(shù)和國(guó)債指數(shù)存在單向格蘭杰因果關(guān)系。上證綜合指數(shù)的變化會(huì)引起國(guó)債指數(shù)的變化，即滬市股票行情的變化會(huì)引起國(guó)債市場(chǎng)行情的變化，但是反向關(guān)系并不成立。原因很簡(jiǎn)單：被稱作金邊債券的國(guó)債的信用等級(jí)在所有的債券中是最高的，大部分居民將國(guó)債投資作為儲(chǔ)蓄的一種變相形式；中國(guó)幾千年的文化習(xí)俗都強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)蓄的重要性，因此當(dāng)股市風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，會(huì)有大量資金涌入國(guó)債市場(chǎng)；但是當(dāng)國(guó)債市場(chǎng)收益不景氣的時(shí)候，表明無(wú)論什么金融工具都很難在保證資金安全性的前提下取得好的收益，大部分居民會(huì)選擇持幣觀望或者消費(fèi)，而不會(huì)投入股票市場(chǎng)。

2上證綜指收益率和國(guó)債收益率相關(guān)性分析

筆者根據(jù)國(guó)債綜合指數(shù)和國(guó)債指數(shù)計(jì)算出上證綜指日收益率和國(guó)債指數(shù)日收益率，計(jì)算公式如下：

上證綜指日收益率：RLNSZt=log(SZt)–log(SZt-1)

國(guó)債指數(shù)日收益率：RLNGZt=log(GZt)–log(GZt-1)

下面，我們采用同樣的相關(guān)分析方法分析二者之間的相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)表3的相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果，可以看出，2003年、2004年國(guó)債收益率和股票綜合收益率呈微弱的正相關(guān)關(guān)系，2005年呈微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。2003年至今，兩種金融工具的收益率呈微弱的正相關(guān)關(guān)系�？傮w而言，二者收益率沒有必然相關(guān)關(guān)系。原因在于：一方面，股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)之間的資金流動(dòng)并不順暢，限制較多，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者尤其以保險(xiǎn)資金和社保基金等對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要求較為嚴(yán)格的資金大部分都投資于國(guó)債和金融債市場(chǎng)，政策規(guī)定不允許其將過多資金投資于股市，在國(guó)債市場(chǎng)收益率較低的情況下也無(wú)法將資金轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)；另一方面，過去股票市場(chǎng)的退出機(jī)制并不完善，很多居民投資者在套牢的情況下很難退出，資金流通不通暢，收益率作為投資風(fēng)向標(biāo)的作用并不明顯。

根據(jù)表4的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)得出結(jié)論，從滯后2期至7期，上證國(guó)債收益率和綜合指數(shù)收益率都不存在格蘭杰因果關(guān)系。這與相關(guān)系數(shù)分析的結(jié)論一致。

3政策建議

發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)和我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)比分析表表5

發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)

中國(guó)資本市場(chǎng)

1．國(guó)債指數(shù)和股票指數(shù)存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，雙向格蘭杰因果關(guān)系。

1．國(guó)債指數(shù)和股票指數(shù)弱負(fù)相關(guān)關(guān)系，股票指數(shù)對(duì)債券指數(shù)存在單向格蘭杰因果關(guān)系。

2．國(guó)債收益率和股票收益率存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，雙向格蘭杰因果關(guān)系。

2．國(guó)債收益率和股票收益率存在微弱相關(guān)關(guān)系，不存在格蘭杰因果關(guān)系。

3．強(qiáng)式有效市場(chǎng)，信息和資本自由流動(dòng)。

3．弱式有效市場(chǎng)，信息和資本流通不暢。

4．資本追隨利潤(rùn)自由流動(dòng)，不同市場(chǎng)和地區(qū)之間的套利活動(dòng)頻繁，導(dǎo)致不同市場(chǎng)和地方的收益率趨于平衡。因此股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的收益率存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。

4．資本項(xiàng)目管制較多，無(wú)法進(jìn)行自由流動(dòng)和套利。不同市場(chǎng)的資金進(jìn)入和退出機(jī)制并不健全，國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資本流通不暢。因此股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的收益率不存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，僅僅表現(xiàn)在市場(chǎng)行情即指數(shù)的相關(guān)關(guān)系上。

根據(jù)表5的結(jié)論，為了更好的發(fā)揮證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資金配置的功能，提高我國(guó)資本市場(chǎng)的效率，我們建議重點(diǎn)發(fā)展以下幾個(gè)方面：（1）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革，盡快解決國(guó)家股、法人股上市問題。上市公司設(shè)置國(guó)家股、法人股，而且國(guó)家股和大部分法人股不能流通，這是我國(guó)股市在特殊情況下的產(chǎn)物，它既不符合《公司法》，也不符合國(guó)際慣例。國(guó)外股票市場(chǎng)的ARCH類模型參數(shù)估計(jì)之所以趨于合理，其中一個(gè)重要的原因是證券市場(chǎng)規(guī)模的壯大。因?yàn)橹挥幸?guī)模足夠大，才能避免少數(shù)人操縱股市，減少過度投機(jī)。我國(guó)證券市場(chǎng)還不十分活躍,還存在少數(shù)人操縱價(jià)格，使股票市場(chǎng)過度波動(dòng)的現(xiàn)象，這與國(guó)家股、部分法人股不能流通這個(gè)因素有關(guān)。（2）穩(wěn)定證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，積極培養(yǎng)一支結(jié)構(gòu)合理的投資者隊(duì)伍。中國(guó)股市存在著過度投機(jī)現(xiàn)象，因此，要注意投資者隊(duì)伍的素質(zhì)培養(yǎng)，培養(yǎng)一批具有專業(yè)投資理念的從業(yè)人員，必然可以有效地緩解我國(guó)股市嚴(yán)重的投機(jī)現(xiàn)象。具體來(lái)講，可以從以下幾個(gè)方面著手：一是在證券結(jié)構(gòu)方面，要發(fā)展大盤股，按照產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)及重點(diǎn)能源、交通、原材料企業(yè)，要支持它們上市籌資；二是在需求結(jié)構(gòu)上，要增加機(jī)構(gòu)投資者，組建真正的投資基金，因?yàn)檎嬲�代表投資者的基金組織都是比較穩(wěn)定的，一般是以投資為主，而不是以投機(jī)為主。（3）政府應(yīng)避免過多行政干預(yù)，讓股票市場(chǎng)盡快市場(chǎng)化、法制化、規(guī)范化。在完善的金融市場(chǎng)上，政府主要是利用政策手段，制定各種政策法規(guī)來(lái)影響市場(chǎng)各主體的行為，以達(dá)到間接地調(diào)控市場(chǎng)的目的。成熟股市的股價(jià)由市場(chǎng)自由調(diào)節(jié)，并且波動(dòng)時(shí)間一般都比較長(zhǎng)。每一次大的政策變動(dòng)，都會(huì)引起股票市場(chǎng)短期的劇烈波動(dòng)，從而助長(zhǎng)股票市場(chǎng)的投機(jī)行為。政府對(duì)股市的管理更應(yīng)該走上正規(guī)化、法制化的軌道，加快建立法治秩序，改善法規(guī)體系與司法效率，包括建立能切實(shí)保證公司董事和高管人員履行對(duì)全體股東的受托責(zé)任的法律制度，建立有效的股東權(quán)利和債權(quán)人權(quán)利的保障機(jī)制。完善的公司法和證券法是證券市場(chǎng)健康運(yùn)行的基本先決條件，迄今為止中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展過程證明了這一點(diǎn)。（4）規(guī)范證券市場(chǎng)的信息機(jī)制，使股票價(jià)格能準(zhǔn)確地反映股票的真實(shí)價(jià)值。由于我國(guó)股票市場(chǎng)在信息分布、信息加工和信息傳遞等方面都存在許多不足，市場(chǎng)交易者的行為非理性和大量的噪聲交易，使證券市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)信息效率低，無(wú)法實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能、優(yōu)化資源配置功能。要使股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，必須規(guī)范信息運(yùn)行機(jī)制，構(gòu)建合理的“信息——預(yù)期——價(jià)格”機(jī)制，嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》，盡快完善現(xiàn)行信息披露制度，使其具有更強(qiáng)的可操作性。應(yīng)規(guī)范上市公司及會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的信息披露制度，建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部約束和法律外部制約機(jī)制，確保證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)信息具有充分性、完整性、真實(shí)性和可靠性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)在更廣泛的范圍對(duì)違規(guī)進(jìn)行查處，同時(shí)可考慮修改信息披露制度中的處罰條例，加大處罰力度。（5）加快制度創(chuàng)新和制度發(fā)展，彌補(bǔ)制度缺口，建立有利于市場(chǎng)發(fā)育成熟的制度。要加快產(chǎn)品創(chuàng)新和拓展市場(chǎng)的深度與廣度，建立基于市場(chǎng)的金融創(chuàng)新機(jī)制，發(fā)展多層次、多品種、多渠道的完整市場(chǎng)，循序漸進(jìn)地放松管制和進(jìn)行監(jiān)管改革，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)育，加速經(jīng)濟(jì)與金融自由化進(jìn)程。監(jiān)管改革主要涵蓋兩個(gè)方面，一是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立化和專業(yè)化，二是由替代市場(chǎng)作用的監(jiān)管轉(zhuǎn)向推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的監(jiān)管。也要加快完善市場(chǎng)主體的治理結(jié)構(gòu)和自律機(jī)制，包括執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)作質(zhì)量、生存能力和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，以及交易所等自律組織和證券公司等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立、專業(yè)化運(yùn)作。還要加快推動(dòng)配套改革支持，包括政商關(guān)系再造，推進(jìn)市場(chǎng)導(dǎo)向的國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，推進(jìn)政府改革與政府職能的轉(zhuǎn)換。（6）加大對(duì)外開放力度，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展與完善，已經(jīng)吸引越來(lái)越多的境外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)進(jìn)行直接投資，與此同時(shí)，也有越來(lái)越多的境內(nèi)公司選擇海外上市，伴隨資本的大量流動(dòng)及經(jīng)濟(jì)全球化的日益推進(jìn)，我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際接軌是必由之路。當(dāng)然，要徹底轉(zhuǎn)軌，需要全社會(huì)巨大的、長(zhǎng)時(shí)期的努力，而不會(huì)一蹴而就。

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市場(chǎng)分析論文范文第3篇

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會(huì)公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬(wàn)戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國(guó)家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來(lái)行使。市場(chǎng)難免存在缺陷，純粹的自由市場(chǎng)必然會(huì)導(dǎo)致自然壟斷與社會(huì)福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對(duì)稱帶來(lái)的公平問題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場(chǎng)失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會(huì)理想的產(chǎn)出水平下，只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時(shí)的市場(chǎng)就是自然壟斷市場(chǎng)。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下爭(zhēng)相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場(chǎng)而不是自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格，使商品價(jià)格超過邊際成本而獲取超額利潤(rùn)，必然帶來(lái)導(dǎo)致市場(chǎng)效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí)，如果社會(huì)利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競(jìng)爭(zhēng)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來(lái)解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過高，而市場(chǎng)監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對(duì)稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對(duì)稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來(lái)出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場(chǎng)以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對(duì)稱的有效方法。由于市場(chǎng)存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場(chǎng)失靈的情況下對(duì)其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場(chǎng)監(jiān)管主要由中國(guó)人民銀行主管，體改委、國(guó)家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國(guó)務(wù)院證券委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)以后，證券監(jiān)管由國(guó)務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管任務(wù)。國(guó)務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)證券法律制度也逐步建立起來(lái)，如《公司法》、《國(guó)庫(kù)券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場(chǎng)禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺(tái)，進(jìn)一步確立了中國(guó)證券市場(chǎng)法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國(guó)證券市場(chǎng)短短十幾年走過了國(guó)外證券市場(chǎng)上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)在快速成長(zhǎng)的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績(jī)斐然。然而，由于市場(chǎng)發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對(duì)市場(chǎng)發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場(chǎng)，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管工作帶來(lái)了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)加大了對(duì)欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長(zhǎng)達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對(duì)有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場(chǎng)欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。(’弱效性。對(duì)違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬(wàn)元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無(wú)過錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對(duì)應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國(guó)的證券監(jiān)管體制決定了中國(guó)證監(jiān)會(huì)是證券市場(chǎng)的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場(chǎng)的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國(guó)家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場(chǎng)對(duì)投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：

投資者教育機(jī)制。對(duì)投資者在證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對(duì)作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國(guó)外的證券市場(chǎng)通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國(guó)的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策建議

證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來(lái)越重要，可以預(yù)見隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場(chǎng)監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策和建議：對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場(chǎng)開放的發(fā)展趨勢(shì)，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績(jī)效考評(píng)機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫(kù)；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場(chǎng)的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來(lái)填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對(duì)行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問題以外，值得一提的是，對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督在我國(guó)幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場(chǎng)化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。

摘要：證券市場(chǎng)是信用制度與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高度集中的市場(chǎng)，具有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源廣、傳導(dǎo)性強(qiáng)和社會(huì)危害巨大等特點(diǎn)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀與飛速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求還存在很大的差距。本文從證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論依據(jù)出發(fā)，分析了我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題，提出了完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動(dòng)作用。證券市場(chǎng)特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場(chǎng)更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對(duì)稱、道德風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)紀(jì)律———國(guó)際金融監(jiān)管新趨勢(shì)的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

市場(chǎng)分析論文范文第4篇

（一）國(guó)外P2P平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

根據(jù)國(guó)外主流P2P平臺(tái)的發(fā)展歷程可看出，成功的關(guān)鍵在于基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)模型的應(yīng)用和開放、透明、高效的平臺(tái)運(yùn)行機(jī)制。

1.以大數(shù)據(jù)為核心的風(fēng)險(xiǎn)模型以美國(guó)為例，其三大私營(yíng)信用局Experian、Equifax和TransUnion保存有大約360億份消費(fèi)者信用報(bào)告，每年發(fā)出約30億份新報(bào)告，能覆蓋兩億名消費(fèi)者。另外，由Fair&Isaac公司開發(fā)的FICO信用評(píng)分模型所得出的個(gè)人信用評(píng)分，也是美國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行信用評(píng)估所采納的重要數(shù)據(jù)來(lái)源。P2P平臺(tái)通過海量數(shù)據(jù)采集和成熟的信用評(píng)分模型，使純線上信用貸款得以穩(wěn)健發(fā)展，解決了違約問題及線下貸款審批流程長(zhǎng)、速度慢的問題。

2.開放、透明、高效的平臺(tái)國(guó)外P2P平臺(tái)的本質(zhì)是純線上的個(gè)人對(duì)個(gè)人信貸撮合中介，通過充分開放，可發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)尾服務(wù)優(yōu)勢(shì)，撮合、聚攏分散的個(gè)體，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并因此成為銀行金融服務(wù)的有效補(bǔ)充。平臺(tái)服務(wù)的核心是更好地撮合借貸雙方，扮演中介的角色。例如充分披露借款人的借款用途、還款能力相關(guān)的信息，提供分析工具、交流工具等，為投資者的獨(dú)立分析提供依據(jù)，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目投資起點(diǎn)金額不做限制，以鼓勵(lì)投資者通過投資多個(gè)不同的項(xiàng)目分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，對(duì)借款金額設(shè)置較低的上限（如LendingClub是3.5萬(wàn)美元），控制單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模，以提高撮合成功率。

（二）國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)發(fā)展的主要問題與國(guó)外不同

國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)無(wú)準(zhǔn)入門檻、無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管政策的“三無(wú)”狀態(tài)，使得其進(jìn)入成本極低，市場(chǎng)環(huán)境不成熟、投資者不成熟，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)的發(fā)展路徑與國(guó)外出現(xiàn)了較大偏離。目前，國(guó)內(nèi)P2P的共性問題是P2P業(yè)務(wù)僅有其形未得其神。盡管線上線下結(jié)合模式的出現(xiàn)在一定程度上緩解了當(dāng)前國(guó)內(nèi)征信體系不健全、信息不對(duì)稱的問題，但也逐漸背離了P2P的本質(zhì)。平臺(tái)缺乏以風(fēng)控模型為核心的平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力，演變?yōu)榫�下企業(yè)貸款的線上銷售。長(zhǎng)期來(lái)看，缺乏數(shù)據(jù)積累，難以形成以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)信貸服務(wù)閉環(huán)。此外，鑒于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與銀行各自的特點(diǎn)，又存在以下不同的問題。

1.互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺(tái)的主要瓶頸（1）品牌知名度不夠，缺乏投資者信任由于P2P行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)，不論是通過引入風(fēng)投還是由地方小貸公司、融資租賃公司發(fā)展起來(lái)的P2P平臺(tái)均缺乏知名度。盡管有部分平臺(tái)通過第三方平臺(tái)增信，但在中國(guó)市場(chǎng)，一方面由于信息披露不全、征信體系不完善、監(jiān)管缺位導(dǎo)致信息不對(duì)稱，另一方面大眾投資者普遍主觀判斷意識(shí)和分析調(diào)研能力不足，羊群效應(yīng)、資金導(dǎo)向顯著，品牌知名度仍顯得十分重要。這從銀行系P2P平臺(tái)的后來(lái)居上也可看出端倪。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱，專業(yè)能力不足P2P的本質(zhì)是借貸業(yè)務(wù)，屬于金融服務(wù)范疇。但在發(fā)展初期，由于市場(chǎng)不規(guī)范，使得一些P2P平臺(tái)在灰色地帶中野蠻成長(zhǎng)。不過，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)的明確，后續(xù)市場(chǎng)的逐漸成熟，雜牌軍將面臨向正規(guī)軍過渡的考驗(yàn)。內(nèi)控合規(guī)問題、反洗錢甄別能力以及平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理、信息安全等問題，均將成為一些平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展瓶頸。隨著產(chǎn)業(yè)整合和后續(xù)監(jiān)管政策的出臺(tái)，這些企業(yè)可能面臨生存壓力。（3）缺乏穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來(lái)源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)P2P平臺(tái)項(xiàng)目通常是少部分來(lái)自線上，大部分通過線下門店或合作的小貸公司獲得。其中線上項(xiàng)目在現(xiàn)有的數(shù)據(jù)支持下審核難度較大，對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的識(shí)別能力有限。線下項(xiàng)目對(duì)合作方的依賴程度較高，平臺(tái)要想做大就需要與大量的處于不同地區(qū)的第三方公司合作，從而推高了借款成本；而這些第三方公司則傾向于將自身無(wú)法提供支持的項(xiàng)目轉(zhuǎn)介給P2P平臺(tái)。對(duì)于P2P來(lái)說，項(xiàng)目質(zhì)量、項(xiàng)目來(lái)源都是問題。

2.銀行介入P2P行業(yè)的主要問題銀行系P2P平臺(tái)盡管現(xiàn)階段發(fā)展不錯(cuò)，但由于一方面國(guó)內(nèi)大環(huán)境不成熟，另一方面受本身體制約束缺乏創(chuàng)新基因，因此仍然需要依靠銀行的背景和資源，并未能充分拓展互聯(lián)網(wǎng)資源、利用互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)/信息技術(shù)或創(chuàng)新風(fēng)控模型。長(zhǎng)期來(lái)看，其缺乏P2P平臺(tái)應(yīng)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（1）開放性不足，P2P業(yè)務(wù)依然聚焦“大戶”銀行系P2P平臺(tái)開放性不如互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺(tái)，更不如國(guó)外。一是對(duì)投資者要求較多，如對(duì)投資者賬戶的支持范圍不廣，且投資門檻較一般平臺(tái)要高（陸金所部分產(chǎn)品起點(diǎn)金額甚至達(dá)到了100萬(wàn)元，與私募無(wú)異），背離了通過分散投資項(xiàng)目而降低風(fēng)險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)信貸理念；二是對(duì)借款人要求也很高，項(xiàng)目金額動(dòng)輒上千萬(wàn)元，依然沒有脫離傳統(tǒng)公司貸款“壘大戶、傍大款”的思路，未能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融平民化、普惠制的理念。（2）配套創(chuàng)新欠缺，特色不明顯目前，銀行系P2B平臺(tái)對(duì)貸款項(xiàng)目的評(píng)定、審核基本沿用銀行傳統(tǒng)信貸審核體系，針對(duì)P2B平臺(tái)的貸款審批流程、審批標(biāo)準(zhǔn)、大數(shù)據(jù)分析等配套機(jī)制尚未建立起來(lái)，風(fēng)控模型沒有創(chuàng)新突破，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)服務(wù)閉環(huán)未能形成。因此，線下經(jīng)營(yíng)成本、審批效率、不良率等問題并未得到解決，線上數(shù)據(jù)累積也缺乏基礎(chǔ)。后續(xù)銀行要以此完全打開互聯(lián)網(wǎng)金融局面并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型比較困難�；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)平臺(tái)、銀行系P2P均存在硬傷，要完全通過自身的力量來(lái)解決發(fā)展中的問題需要一定過程。鑒此，雙方可通過合作來(lái)快速、有效地推動(dòng)問題解決，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

二、銀行業(yè)后續(xù)發(fā)展策略探討

P2P行業(yè)目前正處于高速增長(zhǎng)期，行業(yè)前景廣闊。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，小微貸款的不良率為0.98%，低于銀行業(yè)平均不良貸款率1.6%。另一方面，隨著主管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管方向的明確，P2P市場(chǎng)將趨于規(guī)范，這為銀行介入P2P行業(yè)提供了良好的機(jī)遇。銀行布局P2P的意義不僅在于為現(xiàn)有金融服務(wù)提供補(bǔ)充，擴(kuò)大中間收入，響應(yīng)國(guó)家政策，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，服務(wù)小微企業(yè)，發(fā)展普惠金融，而且也是通過基礎(chǔ)平臺(tái)服務(wù)或跨界深度合作獲得海量客戶信息，沉淀和累計(jì)數(shù)據(jù)池，為后續(xù)愈演愈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)、綜合金融服務(wù)之戰(zhàn)準(zhǔn)備籌碼。銀行參與P2P業(yè)務(wù)的方式可包括以下三個(gè)方面。

（一）借P2P行業(yè)擴(kuò)展的東風(fēng)

為P2P平臺(tái)提供第三方服務(wù)為主的行業(yè)解決方案統(tǒng)一規(guī)劃，以提供資金托管、資產(chǎn)管理、代收代付、資金清算、信用擔(dān)保、平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等綜合服務(wù)第三方的業(yè)態(tài)，介入P2P生態(tài)圈，充分利用銀行的品牌信譽(yù)、人脈資源等隱性資產(chǎn)以及專業(yè)服務(wù)能力，為現(xiàn)有的P2P平臺(tái)提供全方位的行業(yè)解決方案，如全面資金托管、債權(quán)打包分拆、反洗錢甄別等服務(wù)，解決平臺(tái)增信、平臺(tái)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)控制等問題，提升P2P平臺(tái)的專業(yè)性。對(duì)銀行來(lái)說，提供第三方服務(wù)有助于擴(kuò)大中間收入來(lái)源，促進(jìn)交叉銷售，分享P2P行業(yè)發(fā)展的紅利；同時(shí)，通過跨界合作累積用戶數(shù)據(jù)，還可為完善銀行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、實(shí)施大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。

（二）與優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行戰(zhàn)略合作

拓展P2P業(yè)務(wù)，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域取得突破銀行業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理模式、企業(yè)文化、監(jiān)管環(huán)境等因素，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的發(fā)展相對(duì)緩慢。鑒此，建議銀行選擇流量大、創(chuàng)新能力強(qiáng)的大型優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為戰(zhàn)略合作伙伴，以股權(quán)投資或者合資建立子公司的方式實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以P2P業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域取得突破。

1.專業(yè)互補(bǔ)，客戶共享，打造開放式P2P互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銀行可在合作中為P2P平臺(tái)提供專業(yè)的金融服務(wù)支持，確保平臺(tái)的專業(yè)性、合規(guī)性�；ヂ�(lián)網(wǎng)公司在合作中為P2P平臺(tái)提供以客戶為中心的增值服務(wù)支持，將P2P平臺(tái)與雙方已有的即時(shí)通訊工具、支付平臺(tái)等進(jìn)行整合，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)公司的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新精神，在銀行專業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行流程創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，保障平臺(tái)的開放性、活躍度。雙方共享基礎(chǔ)客戶，以“線上+線下”的模式起步，逐步打造開放式P2P互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

2.數(shù)據(jù)共享，建立以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)控制模型，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力銀行共享高資產(chǎn)質(zhì)量的客戶資源和金融服務(wù)數(shù)據(jù)，并利用可對(duì)接人行征信系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)解決部分信息不對(duì)稱問題；互聯(lián)網(wǎng)公司可共享高粘性客戶資源和客戶社交行為、支付行為數(shù)據(jù)。初期，雙方可以共享數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，搭建大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，形成線上數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)應(yīng)用、效果評(píng)價(jià)、模型改進(jìn)的閉環(huán)；待大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用和風(fēng)險(xiǎn)模型驗(yàn)證成熟后，可向純線上P2P平臺(tái)過渡，打造真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)，充分發(fā)揮線上平臺(tái)低成本、低門檻、高透明度、高開放性、風(fēng)險(xiǎn)分散、低不良率的優(yōu)勢(shì)。

（三）自建P2B平臺(tái)

把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)由于目前國(guó)內(nèi)征信體系不完善、數(shù)據(jù)積累不足，P2P個(gè)人對(duì)個(gè)人信貸平臺(tái)的基礎(chǔ)缺乏，做P2P平臺(tái)的時(shí)機(jī)尚未成熟。鑒此，銀行可利用在信貸業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)和線下優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源的優(yōu)勢(shì)，試點(diǎn)搭建P2B平臺(tái)，待條件成熟后再向P2P發(fā)展。由于銀行背景的P2B平臺(tái)在資金來(lái)源方面、資金成本方面有一定優(yōu)勢(shì)，靈活健全的風(fēng)險(xiǎn)控制和好的項(xiàng)目來(lái)源是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，因此建議在建設(shè)過程中重點(diǎn)關(guān)注以下方面：

1.籌建子公司開展P2P業(yè)務(wù)，隔離行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)僅靠銀行現(xiàn)有信貸業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)單復(fù)制是無(wú)法建立一個(gè)成功的P2P平臺(tái)的。P2P需要符合其業(yè)務(wù)特色的配套流程和產(chǎn)品。而商業(yè)銀行運(yùn)作P2P平臺(tái)，一方面由于P2P行業(yè)處于成長(zhǎng)期，不確定因素較多，會(huì)增加其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面則由于商業(yè)銀行在開辦業(yè)務(wù)、內(nèi)控等方面均受到監(jiān)管的嚴(yán)格控制，靈活性也不足。鑒此，建議銀行通過籌建子公司開展P2P業(yè)務(wù)。這樣一方面可以獲得高于商業(yè)銀行的開放性、靈活性，在業(yè)務(wù)拓展中更加靈活，有利于快速創(chuàng)新；另一方面，則可充分利用母公司的信貸服務(wù)基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，在項(xiàng)目資源、客戶資源等方面聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

2.充分應(yīng)用現(xiàn)有的實(shí)證結(jié)果，優(yōu)化借貸流程和風(fēng)控模型等配套機(jī)制，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)P2P行業(yè)發(fā)展至今已具備了一定的實(shí)證研究基礎(chǔ)，對(duì)于已達(dá)成共識(shí)的實(shí)證結(jié)論，銀行應(yīng)充分加以應(yīng)用，以優(yōu)化借貸流程和風(fēng)控模型，使之更加契合P2B借貸模式。如可依據(jù)“純信用貸款中50萬(wàn)元以下的不良貸款率為0.4%，100萬(wàn)元以上的在0.7%，450萬(wàn)元以上的則在1%以上”的實(shí)證結(jié)論，對(duì)P2P貸款產(chǎn)品中50萬(wàn)以下的采用信用貸款模式，而大于一定金額的則設(shè)置更高的要求（如資產(chǎn)抵押或投資額質(zhì)押等）。

市場(chǎng)分析論文范文第5篇

一、獨(dú)立審計(jì)市場(chǎng)的含義及特征

審計(jì)市場(chǎng)是審計(jì)市場(chǎng)主體、市場(chǎng)客體和市場(chǎng)交易的集合，是有效而合理地配置審計(jì)資源的方式。獨(dú)立審計(jì)市場(chǎng)是指在獨(dú)立審計(jì)活動(dòng)中由審計(jì)委托者，審計(jì)者和被審計(jì)者及其他利益相關(guān)者所進(jìn)行的交易行為，以及由此所構(gòu)成的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。是供需雙方在一定價(jià)格水平下進(jìn)行的一種交易行為，以及由此所構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)責(zé)任關(guān)系。其功能是通過審計(jì)市場(chǎng)機(jī)制——審計(jì)市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)中內(nèi)在的機(jī)能與其各要素間的相互制約作用而實(shí)現(xiàn)的，即依靠審計(jì)供求、價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)審計(jì)供給和需求的均衡，促進(jìn)審計(jì)商品的供給方提高產(chǎn)品質(zhì)量，并實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而優(yōu)化審計(jì)市場(chǎng)的資源配置，提高社會(huì)總體效用水平。審計(jì)市場(chǎng)在本質(zhì)上是一個(gè)買賣“審計(jì)服務(wù)”的產(chǎn)品市場(chǎng)，與一般的產(chǎn)品市場(chǎng)類似，審計(jì)市場(chǎng)也存在著審計(jì)產(chǎn)品的供給與需求，存在著交易“審計(jì)服務(wù)”這種無(wú)形商品的行為。但審計(jì)服務(wù)還具有區(qū)別于一般商品的特殊性。主要表現(xiàn)在一是社會(huì)價(jià)值高，審計(jì)服務(wù)直接影響廣大社會(huì)相關(guān)利害人的經(jīng)濟(jì)利益。二是審計(jì)服務(wù)的質(zhì)量難以識(shí)別。審計(jì)服務(wù)的商品在形式上是審計(jì)報(bào)告，不允許對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行廣告宣傳，大多數(shù)公眾很難通過外部形式判斷審計(jì)質(zhì)量的高低。三是審計(jì)產(chǎn)品形式上的需求者與實(shí)質(zhì)上的需求者不同。一般商品的供需雙方關(guān)系明確而單一，審計(jì)服務(wù)的委托方是公司的管理層或者董事會(huì)，盡管要經(jīng)過股東大會(huì)批準(zhǔn)，僅僅表明目前大股東的意愿，而審計(jì)服務(wù)真正的消費(fèi)者是社會(huì)公眾，這種雙重的委托關(guān)系決定了上市公司為了某種目的一定會(huì)對(duì)事務(wù)所施加某種壓力。

二、獨(dú)立審計(jì)市場(chǎng)需求特征分析

(一)政府及法律法規(guī)對(duì)審計(jì)服務(wù)的需求政府作為最大的審計(jì)信息需求主體，但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的多重角色，制約了其成為真正的信息需求主體。從我國(guó)恢復(fù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度以來(lái)，有關(guān)部門頒布了一系列法規(guī)。最早的是1980年財(cái)政部頒布的《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)所得稅法實(shí)施細(xì)則》，規(guī)定外資企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表要由注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)，這是我國(guó)第一批法定審計(jì)需求。此后財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)陸續(xù)頒布的一些法律條文規(guī)定國(guó)有企業(yè)、上市公司等的會(huì)計(jì)年報(bào)必須由注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)，這是法定的要求�！豆�司法》、《證券法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等，要求上市公司披露經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和其它報(bào)告；證監(jiān)會(huì)和滬、深兩個(gè)交易所的有關(guān)監(jiān)管政策和上市規(guī)則中都將審計(jì)意見作為一項(xiàng)重要的參考指標(biāo)等。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所1998年進(jìn)行了脫鉤改制，審計(jì)市場(chǎng)的地區(qū)分割開始被打破，但大部分上市公司中國(guó)有股占主導(dǎo)地位，尤其是地方政府控制著主要的股權(quán)，這些地方政府控制下的公司便更傾向于選擇本地的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。由于目前我國(guó)尚處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌過程中，資本市場(chǎng)還欠發(fā)達(dá)完善，國(guó)有股份所有者“缺位”現(xiàn)象較為嚴(yán)重，導(dǎo)致審計(jì)市場(chǎng)上存在著沒有委托人的契約人。公司的權(quán)利掌握在人管理當(dāng)局手中，因此，審計(jì)服務(wù)的需求表現(xiàn)為一種形式。上市公司的很多行為不是面對(duì)市場(chǎng)，而是面對(duì)政府和相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，只要能符合或滿足了政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，企業(yè)就可以獲得最佳的成本效益比，如避免被摘牌，獲得配股資格等。對(duì)企業(yè)來(lái)講，取得主管部門的認(rèn)可是關(guān)鍵，審計(jì)質(zhì)量成為次要因素，因?yàn)閷徲?jì)質(zhì)量不是尋求上市的公司或已上市公司成本效益函數(shù)的變量，審計(jì)質(zhì)量的高低對(duì)其沒有實(shí)際意義上的影響；相反，若事務(wù)所提供高質(zhì)量的審計(jì)意見，可能會(huì)降低那些自身質(zhì)量不高的待上市或已上市公司的利益。

(二)企業(yè)對(duì)審計(jì)服務(wù)的需求我國(guó)的審計(jì)需求是形式上的審計(jì)需求者，管理當(dāng)局不需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)來(lái)了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，只不過借注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)信息向公眾傳達(dá)公司的財(cái)務(wù)信息。這部分需求者(其實(shí)是管理當(dāng)局)迫于無(wú)奈，為了應(yīng)付政府管理機(jī)構(gòu)的要求而接受審計(jì)并支付相應(yīng)的費(fèi)用。而審計(jì)需求及審計(jì)產(chǎn)品質(zhì)量的高低卻與其無(wú)關(guān)；管理當(dāng)局關(guān)注的是審計(jì)費(fèi)用，往往根據(jù)審計(jì)價(jià)格的高低，而不是根據(jù)質(zhì)量、信譽(yù)、規(guī)模等會(huì)計(jì)師事務(wù)所的內(nèi)在價(jià)值選擇供給方，且質(zhì)量對(duì)需求的彈性小于價(jià)格對(duì)需求的彈性。我國(guó)現(xiàn)階段無(wú)論是在IPO市場(chǎng)，還是在已經(jīng)上市的公司中，均缺乏對(duì)高獨(dú)立性產(chǎn)生自愿性需求的制度環(huán)境。這就從根本上使得會(huì)計(jì)師事務(wù)所缺乏保持獨(dú)立性的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)。由于經(jīng)濟(jì)還處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，有效的資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)還未有效地建立起來(lái)，上市公司中由于我國(guó)特有的股本結(jié)構(gòu)，國(guó)有股和法人股占有絕對(duì)控股權(quán)，社會(huì)公眾股的投票權(quán)形同虛設(shè)，其利益沒有制度保障，管理當(dāng)局很難有自愿聘請(qǐng)高獨(dú)立性審計(jì)服務(wù)的動(dòng)機(jī)。在我國(guó)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善的情況下，管理當(dāng)局既是被審客戶又是審計(jì)服務(wù)的需求者，掌握著聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和支付審計(jì)費(fèi)用的主動(dòng)權(quán)，這種被扭曲了的審計(jì)關(guān)系造成市場(chǎng)上對(duì)高質(zhì)量審計(jì)服務(wù)需求的淡漠。如果公司存在刻意粉飾報(bào)表的現(xiàn)象，公司管理當(dāng)局自然是不愿意被社會(huì)公眾了解，因此管理當(dāng)局存在著購(gòu)買審計(jì)意見的動(dòng)機(jī)。另外，管理當(dāng)局擁有聘任和解聘注冊(cè)會(huì)計(jì)師的權(quán)力，同時(shí)還是審計(jì)費(fèi)用的支付者，因此審計(jì)合謀在這種情況下極有可能發(fā)生。

(三)社會(huì)公眾及其它利益相關(guān)者的需求這是審計(jì)服務(wù)真正的消費(fèi)者，更關(guān)注審計(jì)的質(zhì)量，這源于對(duì)資本市場(chǎng)中相關(guān)信息可靠性的要求。廣大的社會(huì)公眾總是希望最大限度地維護(hù)自身的權(quán)益，這些相關(guān)者們雖然并不承擔(dān)審計(jì)費(fèi)用，但為了轉(zhuǎn)嫁或降低自身資產(chǎn)保值增值風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)對(duì)審計(jì)質(zhì)量提出盡可能高的要求。我國(guó)上市公司信息披露制度表明：會(huì)計(jì)信息作為投資者決策的主要依據(jù)，其使用價(jià)值越來(lái)越高。審計(jì)報(bào)告中注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表出具的審計(jì)意見對(duì)投資者的投資決策有著不可低估的影響。債權(quán)人為保證所貸出款項(xiàng)的安全收回，必須對(duì)貸款企業(yè)財(cái)務(wù)狀況準(zhǔn)確把握。而注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的獨(dú)立鑒證，能夠最好地滿足債權(quán)人的這一需求。但從我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中可以發(fā)現(xiàn)，個(gè)人股占整個(gè)上市公司的總股本的比例還不到30％。股東的股權(quán)一般都比較少，與國(guó)有股和法人股的比例相差太遠(yuǎn)，基本上沒有個(gè)人成為董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)的成員。因此，個(gè)人股股東沒有能力去監(jiān)督上市公司的行為，只能成為“搭便車”者。這部分投資者在股東大會(huì)和董事會(huì)中沒有投票權(quán)和表決權(quán)和股票市場(chǎng)較高的換手率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)的換手率一般在200％，如果考慮到流通股只占上市公司總股本的20％～30％，我國(guó)的換手率將達(dá)到700％-1000％，是美國(guó)67％的15倍。極高的換手率說明個(gè)人股股東大部分在投資股票時(shí)是做短線操作，甚至直接把股市當(dāng)作，根本就不需要上市公司的財(cái)務(wù)信息，更加談不上對(duì)上公司的信息進(jìn)行監(jiān)督�，F(xiàn)實(shí)中審計(jì)服務(wù)的最終需求者是資本市場(chǎng)中現(xiàn)實(shí)或潛在的資金提供者及其它利益相關(guān)者，由于這一部分人為數(shù)眾多，各自獨(dú)立地提出審計(jì)服務(wù)需求是不現(xiàn)實(shí)的，通常需要有一個(gè)能夠代表最終需求者根本利益的機(jī)構(gòu)(如被審計(jì)單位股東大會(huì)、董事會(huì)下的審計(jì)委員會(huì)等)代為提出審計(jì)服務(wù)需求，并代為約束和評(píng)判審計(jì)服務(wù)的質(zhì)量。因此，在一個(gè)有效的審計(jì)市場(chǎng)中，應(yīng)盡可能保證審計(jì)服務(wù)需求者與其最終需求者根本利益目標(biāo)的一致性。

三、獨(dú)立審計(jì)市場(chǎng)強(qiáng)化的政策建議

(一)減少行政干預(yù)逐步減少政府對(duì)審計(jì)市場(chǎng)的過度干預(yù)行為，不斷強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的力量，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的功能，提高管制效率和促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，逐漸向獨(dú)立管制模式過渡。我國(guó)審計(jì)市場(chǎng)建立之初，主要是依靠政府的行政力量創(chuàng)造市場(chǎng)需求，并直接創(chuàng)造或間接調(diào)節(jié)審計(jì)供給。這種做法在某種程度上提高了審計(jì)市場(chǎng)化的效率，但這種行政干預(yù)下的市場(chǎng)，缺乏對(duì)獨(dú)立審計(jì)的自發(fā)需求，審計(jì)供求主體之間缺乏正常的供需關(guān)系，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)大量存在，審計(jì)市場(chǎng)難以正常的成長(zhǎng)。近年來(lái)雖然審計(jì)市場(chǎng)的局面有所改觀，但政府對(duì)審計(jì)市場(chǎng)的過分干預(yù)依然存在，審計(jì)供求關(guān)系依然處于一種尷尬的境地。(二)完善公司治理結(jié)構(gòu)，培育自愿性需求市場(chǎng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的作用是向投資者公開披露審計(jì)報(bào)告，作為溝通上市公司管理當(dāng)局與投資者之間的橋梁，同時(shí)也是約束公司管理當(dāng)局行為的一種有效監(jiān)督機(jī)制。改進(jìn)我國(guó)公司治理的理念是：“保護(hù)股東權(quán)益，倡導(dǎo)股東積極主義”，即規(guī)定公司股東對(duì)公司重大事項(xiàng)應(yīng)具有知情權(quán)和參與決策權(quán)，審計(jì)中應(yīng)該保持事務(wù)所和審計(jì)人員聘用過程信息的透明度，使得股東大會(huì)選擇會(huì)計(jì)師事務(wù)所的機(jī)制不至于流于形式。我國(guó)的上市公司大部分是管理當(dāng)局掌握了聘請(qǐng)主審事務(wù)所的所有權(quán)力，管理當(dāng)局有權(quán)選擇會(huì)計(jì)師事務(wù)所，決定會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用工作條件和審計(jì)收費(fèi)水平，在不滿意時(shí)還能以解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所相威脅。鑒于上市公司中由于外部董事和外部監(jiān)事在董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的比例過小，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)所起的制衡作用就顯得太弱，由此造成會(huì)計(jì)師事務(wù)所在與客戶管理層談判時(shí)力量單薄。建議在上市公司中設(shè)立主要由獨(dú)立董事和外部專家董事組成的審計(jì)委員會(huì)，由審計(jì)委員會(huì)來(lái)決定上市公司主審會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘任、支付審計(jì)費(fèi)的數(shù)額、審計(jì)工作的程序等重要事項(xiàng)，以減輕客戶管理當(dāng)局對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所施加壓力的“權(quán)力來(lái)源”，切實(shí)增強(qiáng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所保持獨(dú)立性的可能性。

(三)大力推進(jìn)開產(chǎn)權(quán)制度改革由于幾乎沒有完善的公司治理機(jī)制來(lái)保護(hù)社會(huì)公眾股東的利益，加之我國(guó)上市公司持有股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)代企業(yè)制度在很多上市公司中并沒有真正建立起來(lái)。大股東“一言堂”的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)幾乎沒有起到應(yīng)有的監(jiān)督管理當(dāng)局的作用，實(shí)際上是公司管理當(dāng)局在選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所的過程中起到至關(guān)重要的作用。筆者認(rèn)為，完善的公司機(jī)制才真正是外部審計(jì)發(fā)揮作用的根本制度保障。但科學(xué)的公司治理機(jī)制的建立有賴于產(chǎn)權(quán)制度的改革，有賴于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式的發(fā)展與各方面的完善�？蛻羰欠裾嬲�需要獨(dú)立性高的事務(wù)所，取決于管理當(dāng)局有無(wú)向所有股東提供可信財(cái)務(wù)信息的動(dòng)機(jī)。我國(guó)的制度環(huán)境決定了管理當(dāng)局很少有動(dòng)機(jī)聘請(qǐng)?zhí)峁└哔|(zhì)量審計(jì)服務(wù)的事務(wù)所，而是聘請(qǐng)“獨(dú)立性低”、“容易配合”的會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)滿足其目的。我國(guó)國(guó)有股和法人股幾乎都是控股的大股東，與社會(huì)公眾股不同。這些股票流動(dòng)受到嚴(yán)格的限制，因而國(guó)有股和法人股的股東沒有動(dòng)機(jī)通過提高其二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格使其財(cái)富最大化；正因?yàn)椴荒芰魍◣缀醪挥脫?dān)心失去控股權(quán)。然而社會(huì)公眾股股東具有需要高獨(dú)立性、高質(zhì)量審計(jì)服務(wù)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。因此，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革顯得迫在眉睫。降低或削減國(guó)有股和法人股的持股比例，相應(yīng)擴(kuò)大社會(huì)公眾持股份額，從而形成多元化的產(chǎn)權(quán)特征，這是奠定形成有效權(quán)力制衡的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，也是最終可以使公司股東中的眾多中小股東，可以通過行使表決權(quán)來(lái)參與對(duì)公司的控制(包括對(duì)獨(dú)立審計(jì)的需求)的重要途徑，同時(shí)也是建立和完善二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，使股權(quán)(產(chǎn)權(quán))真正流動(dòng)起來(lái)的方法。正是由于社會(huì)公眾股東的投資與參與，才使“高獨(dú)立性”的自愿需求市場(chǎng)所需的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)得以確立，自愿需求高質(zhì)量的審計(jì)市場(chǎng)才能夠被培育起來(lái)。

(四)積極引導(dǎo)普通投資者，提高素質(zhì)提高普通投資者的素質(zhì)，培養(yǎng)其投資觀念和法律意識(shí)；同時(shí)積極扶持機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)，如養(yǎng)老金基金、投資銀行和保險(xiǎn)公司等，其有能力也有激勵(lì)去關(guān)心自己所投資的公司的治理狀況，如有能力廣泛收集信息并派人員參加股東大會(huì)等；積極引入境外投資者(QFII)進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，同時(shí)讓境外法人股減持，實(shí)現(xiàn)境外股全流通；進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)行為，使得我國(guó)證券市場(chǎng)成為真正的投資場(chǎng)所，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的資源配置的作用。