金融股票論文范文第1篇

中國(guó)股票市場(chǎng)論文范文一：

公告淘金·

友邦吊頂（002718）與恒大旗下公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，對(duì)方承諾未來(lái)四年采購(gòu)約15億元。公司2023年?duì)I收為5.08億元。

大禹節(jié)水（300021）與阜陽(yáng)市政府就建設(shè)高效節(jié)水項(xiàng)目、千億斤糧食增產(chǎn)項(xiàng)目等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，估算總投資60億元。

海正藥業(yè)（600276）收到FDA解除對(duì)公司人用原料藥進(jìn)口禁令的通知，共涉及阿卡波糖等9個(gè)產(chǎn)品。

神霧環(huán)保（300156）全資子公司擬簽訂38.59億元合同，占公司2023年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的123.47%。

帝王潔具（002798）實(shí)控人擬半年內(nèi)以不低于3000萬(wàn)元增持不超過(guò)總股本2%的股份。

中孚實(shí)業(yè)（600595）、大北農(nóng)（002385）、鵬起科技（600614）、瀚藍(lán)環(huán)境（600323）等公司獲增持。

中國(guó)股票市場(chǎng)論文范文二：

熊市創(chuàng)新高，太難能可貴了

反彈不是底，是底不反彈，最近大盤(pán)又死叉了：

但是咱們的股票卻逆勢(shì)創(chuàng)新高，非常好，我滿意：

上漲一根筋：

有些股票雖然沒(méi)創(chuàng)新高，但是趨勢(shì)保持的依然很不錯(cuò)：

漂亮的三針探底！

熊市中不虧錢，少虧錢，就是賺錢，如果還能賺些錢，是不是太難能可貴了？

一旦躲過(guò)了這輪大跌，將來(lái)大盤(pán)走好了，大環(huán)境好了，這些股票是不是要加速上漲了？

最近的操作難度非常大，還要防止莊家借助利好拉高出貨，害人！

比如可燃冰概念股！

最近咱們的文章數(shù)量明顯減少，為什么呢？

精！

文章不大多，在精，文章寫(xiě)的再多，不賺錢，有什么意義呢？

具體股票在操作的時(shí)候還要把握節(jié)奏，特別是一些強(qiáng)莊股，漲跌都非常快，實(shí)際上也給我們帶來(lái)了巨大的短線賺錢機(jī)會(huì)！

前面2次，咱們把握的非常好，最近莊家又來(lái)送錢了，咱們做好準(zhǔn)備，第三次干他！

金融股票論文范文第2篇

股票金融分析論文1：

【5月25收盤(pán)點(diǎn)評(píng)】

大盤(pán)今天確認(rèn)了探底過(guò)程，量與氛圍收盤(pán)都已經(jīng)達(dá)到，雄安收盤(pán)漲停10+多，可裝配與綠色能源都起到了重要的作用，尤其是北京科銳的轉(zhuǎn)折板至關(guān)重要，一舉改變了雄安無(wú)靈魂的被動(dòng)局面。

金融股票論文范文第3篇

股票投資分析論文范文一：

早盤(pán)印象：可燃冰火熱之后

周五的早盤(pán)波瀾不興，大盤(pán)窄幅波動(dòng)，上證指數(shù)上下10點(diǎn)，但氣氛令人窒息，創(chuàng)業(yè)板飄綠，也是有氣無(wú)力。就像是一場(chǎng)大病，自從上個(gè)月調(diào)整以來(lái)，元?dú)馍形椿謴?fù)那樣，需要靜養(yǎng)一張紙。預(yù)計(jì)這種半死不活的走勢(shì)還將持續(xù)到下午。

盤(pán)中亮點(diǎn)無(wú)疑是可燃冰，據(jù)新聞聯(lián)播報(bào)道，我國(guó)實(shí)現(xiàn)全球首次成功試采海域可燃冰。5月18日，國(guó)土部中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局消息稱，我國(guó)在南海北部神狐海域進(jìn)行的可燃冰試采獲得了成功，成為了全球第一個(gè)實(shí)現(xiàn)了在海域可燃冰試開(kāi)采中獲得連續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)氣的國(guó)家。據(jù)預(yù)測(cè)在2030年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

因此，可燃冰相關(guān)概念股大漲。但筆者在盤(pán)前就認(rèn)為，由于可燃冰板塊在昨天之前就啟動(dòng)，其中領(lǐng)漲股石化機(jī)械連兩個(gè)漲停板，機(jī)構(gòu)大舉拋售，所以今天追市要小心成為接盤(pán)俠了。預(yù)計(jì)此消息刺激一兩天行情，今天是高峰。操作上還是聚焦資金流已經(jīng)大舉介入的雄安和高送轉(zhuǎn)，抓回調(diào)站穩(wěn)的機(jī)會(huì)。

可燃冰的火熱，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)題材的敏感度很高，可惜，可燃冰的產(chǎn)業(yè)化還很漫長(zhǎng)，炒作的持續(xù)性太短。預(yù)計(jì)以后還會(huì)刺激市場(chǎng)神經(jīng)，依據(jù)可燃冰報(bào)道而產(chǎn)生脈沖行情。事實(shí)上，在三年前就報(bào)道過(guò)可燃冰的牛叉，也轟轟烈烈炒作了幾天，然后就沉寂了。這次應(yīng)該也不例外。

股票投資分析論文范文二：

炒股技巧要點(diǎn)之一：

賣在急拉中，昨日的短線金股002205國(guó)統(tǒng)股份，今日沖高出局，收益三個(gè)點(diǎn)，穩(wěn)健是必須的。

今日的金股也四平八穩(wěn)，無(wú)需擔(dān)心，總之，穩(wěn)健才是硬道理。

金融股票論文范文第4篇

關(guān)鍵詞： 股票價(jià)格；投資；資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-7217（2023）05-0043-04

一、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的提出及含義

眾所周知，托賓Q效應(yīng)是資產(chǎn)價(jià)格，包括股票價(jià)格影響企業(yè)投資的重要渠道。托賓Q效應(yīng)是分析那些在股票市場(chǎng)上融資的企業(yè)在股票價(jià)格發(fā)生變化時(shí)投資如何變化，但是企業(yè)除了在股票等資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資外，還可以依靠企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流進(jìn)行內(nèi)部融資和從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款而進(jìn)行間接融資，因此，研究股票價(jià)格對(duì)企業(yè)投資的影響還應(yīng)考慮股票價(jià)格變化對(duì)企業(yè)內(nèi)部融資和間接融資，進(jìn)而對(duì)投資的影響。股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)內(nèi)部融資的影響是間接的，而且影響也不大，所以，理論界很少去討論和研究這一問(wèn)題。但是對(duì)于股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)間接融資的影響卻是理論界一直研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，即所謂的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。

資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)又稱凈財(cái)富效應(yīng)，或金融加速子機(jī)制。對(duì)這一效應(yīng)最全面的研究當(dāng)屬Bernanke，Gertler & Gilchrist（1998）[1]的研究。資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)是指企業(yè)股票價(jià)格的變化會(huì)引起企業(yè)凈值的變化，由于企業(yè)從銀行獲得的貸款大部分是抵押貸款，所以企業(yè)凈值的變化會(huì)影響企業(yè)從銀行獲得抵押貸款的能力，進(jìn)而影響其利用間接融資進(jìn)行投資的能力和愿望，這種影響具有乘數(shù)效應(yīng)，因此，又稱為金融加速子機(jī)制，另外，這種影響是通過(guò)影響企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況，即凈資產(chǎn)值而發(fā)生作用的，因此，也稱為資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)①。

二、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的作用機(jī)理

（一）企業(yè)融資方式的選擇

企業(yè)進(jìn)行投資所需的資金，主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一是內(nèi)部資金，主要是企業(yè)的留存資金，即企業(yè)的現(xiàn)金流，它是企業(yè)的收入減去成本、稅收及企業(yè)所有者收益后的差額；另一個(gè)是外部資金，包括通過(guò)在股票等資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資獲得的資金和從銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接融資獲得的資金。企業(yè)在選擇上述融資方式時(shí)，主要依據(jù)的是成本收益法，即哪種融資方式所帶來(lái)的成本最小就選擇哪種融資方式。在內(nèi)部融資和外部融資之間，盡管內(nèi)部資金也有機(jī)會(huì)成本（一般是用市場(chǎng)利率計(jì)算的利息來(lái)衡量），但相對(duì)而言，內(nèi)部融資的成本或邊際成本還是相對(duì)比較低的，因此，從理論上講，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)部融資方式。

在直接融資和間接融資之間，企業(yè)的選擇相對(duì)比較復(fù)雜，一般而言，在市場(chǎng)主導(dǎo)型的國(guó)家，直接融資要優(yōu)于間接融資，這是因?yàn)槭袌?chǎng)主導(dǎo)型國(guó)家的金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、完善，居民參與度較高，直接融資相對(duì)比較容易；在銀行主導(dǎo)型國(guó)家，間接融資要優(yōu)于直接融資，一方面因?yàn)檫@些國(guó)家的金融市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，居民參與度較低，直接融資相對(duì)比較困難，另一方面，銀行主導(dǎo)型國(guó)家的銀行體系比較健全，功能較為完備，而且與企業(yè)已經(jīng)建立起了較為密切的銀企關(guān)系，企業(yè)進(jìn)行間接融資相對(duì)比較容易。從成本和收益的角度看，企業(yè)會(huì)傾向于選擇直接融資方式，因?yàn)�，無(wú)論是發(fā)行股票還是債券，其成本相對(duì)于銀行的貸款利息而言還是比較低的，而且也不會(huì)受到銀行的監(jiān)督和貸款配給的限制（當(dāng)然直接融資也有很多缺點(diǎn)，比如稀釋所有權(quán)、融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大等）。盡管直接融資有許多方面優(yōu)于間接融資，但是對(duì)于那些無(wú)法通過(guò)直接融資獲得足夠資金進(jìn)行投資的企業(yè)（比如一些小企業(yè)、非股份制企業(yè)等）而言，間接融資就成為其唯一的選擇。

（二）銀企之間信息非對(duì)稱及其最優(yōu)解決方案

從銀行的角度看，資產(chǎn)的運(yùn)用是其經(jīng)營(yíng)的重要方面，也是其獲得利潤(rùn)的重要源泉，但是由于信貸市場(chǎng)信息的不對(duì)稱，銀行作為資金的提供方無(wú)法或很難以較低的成本獲得資金需求方即企業(yè)的資信狀況，因此，在這樣一種“檸檬市場(chǎng)”中，銀行在信息方面處于劣勢(shì)。為了避免或減少因企業(yè)隱瞞真實(shí)的資信狀況而產(chǎn)生的逆向選擇問(wèn)題和因企業(yè)違規(guī)使用信貸資金而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題給銀行造成的損失，銀行需要企業(yè)提供足夠的擔(dān)保品或抵押品，否則銀行可能會(huì)提高貸款利率或進(jìn)行貸款配給。

要求企業(yè)提供足夠的擔(dān)保品或抵押品不僅有利于解決銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，而且也有利于維護(hù)企業(yè)的利益，因?yàn)�，�?duì)于那些主要依賴銀行貸款進(jìn)行投資的企業(yè)，如果銀行不采取抵押貸款，勢(shì)必要提高貸款利率或進(jìn)行貸款配給，這樣就使得企業(yè)或者增加了間接融資成本，或者無(wú)法獲得足夠的信貸資金，從而影響其正常投資。因此，實(shí)行抵押貸款或完全抵押貸款（即抵押物的凈值大于或等于貸款金額）是符合銀企雙方共同利益的最優(yōu)選擇，也是解決信貸市場(chǎng)由于信息不對(duì)稱造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的最佳方案。

（三）股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)借款能力的影響

由于信貸市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱，銀行要求企業(yè)在借款時(shí)提供擔(dān)保品或抵押品，因此，從某種程度上講，企業(yè)的借款能力是用企業(yè)能為銀行提供擔(dān)保品或抵押品的價(jià)值來(lái)衡量的。企業(yè)為銀行提供的擔(dān)保品或抵押品，從理論上講，可以是企業(yè)的生產(chǎn)要素及其收益，包括勞動(dòng)要素和資本要素及其收益，因此，企業(yè)為銀行提供的擔(dān)保品或抵押品不僅包括企業(yè)的原材料、機(jī)器設(shè)備、廠房以及所持有的股票、債券等有價(jià)證券，而且還包括企業(yè)的收益或利潤(rùn)，即企業(yè)的現(xiàn)金流。也就是說(shuō)，企業(yè)為銀行提供的擔(dān)保品或抵押品應(yīng)包括兩部分：一部分是企業(yè)的現(xiàn)金流；另一部分是企業(yè)的資產(chǎn)減去負(fù)債的差額，即企業(yè)的資產(chǎn)凈值。但從實(shí)踐中看，企業(yè)向銀行提供的擔(dān)保品或抵押品只能是企業(yè)的資產(chǎn)凈值，這是因?yàn)�，�?duì)于企業(yè)的現(xiàn)金流，銀行很難進(jìn)行觀察和監(jiān)督。因此，股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)借款能力的影響實(shí)際上就是股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)能向銀行提供的擔(dān)保品或抵押品價(jià)值的影響，即對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)凈值的影響。

股票價(jià)格的變化會(huì)影響到企業(yè)的資產(chǎn)凈值，因?yàn)�，�?duì)于上市企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值就是企業(yè)的股票市值，當(dāng)企業(yè)的股票價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)隨之變化，在負(fù)債價(jià)值不變的情況下，企業(yè)的資產(chǎn)凈值就會(huì)隨著發(fā)生變化。對(duì)于非上市企業(yè)，如果這些企業(yè)進(jìn)行了股票投資，則股票價(jià)格的變化會(huì)影響其短期投資或長(zhǎng)期投資，進(jìn)而影響其資產(chǎn)價(jià)值。另外，股票價(jià)格的變化還會(huì)通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及總供求等影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和市場(chǎng)供求狀況，進(jìn)而影響企業(yè)購(gòu)置資產(chǎn)的成本或資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，比如，股票價(jià)格的下跌可能促使或加劇宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，進(jìn)而企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化，此時(shí)企業(yè)可能被迫出售資產(chǎn)，但由于股票價(jià)格下跌導(dǎo)致總供給大于總需求，即市場(chǎng)包括資產(chǎn)市場(chǎng)狀況趨于供過(guò)于求，企業(yè)不得不折價(jià)出售其資產(chǎn)，從而遭受資產(chǎn)價(jià)值的損失。

總之，股票價(jià)格上升會(huì)增加企業(yè)的資產(chǎn)凈值，進(jìn)而增加企業(yè)向銀行可提供的擔(dān)保品或抵押品的價(jià)值，即提高了企業(yè)向銀行的借款能力；反之，股票價(jià)格的下跌會(huì)減少企業(yè)的資產(chǎn)凈值，進(jìn)而減少企業(yè)向銀行可提供的擔(dān)保品或抵押品的價(jià)值，即降低了企業(yè)向銀行的借款能力。

（四）股票價(jià)格變化對(duì)企業(yè)間接融資成本的影響

企業(yè)進(jìn)行融資方式的選擇主要依據(jù)的是融資成本的大小。企業(yè)在進(jìn)行間接融資，即向銀行借款時(shí)，如果間接融資的成本很高，已經(jīng)超過(guò)了企業(yè)用其進(jìn)行投資的預(yù)期收益，即使企業(yè)有足夠的借款能力而且也沒(méi)有其他融資選擇，企業(yè)也會(huì)放棄融資或者說(shuō)放棄該項(xiàng)投資，從而導(dǎo)致投資的減少。因此，分析股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)利用間接融資進(jìn)行投資的影響不僅要考慮股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)借款能力的影響，還應(yīng)考慮股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)間接融資成本的影響。

企業(yè)的間接融資成本與企業(yè)的內(nèi)部融資成本有一定的聯(lián)系，即企業(yè)的間接融資成本等于企業(yè)的內(nèi)部融資成本與外部融資成本溢價(jià)之和。企業(yè)的內(nèi)部融資成本主要是企業(yè)內(nèi)部資金的機(jī)會(huì)成本，包括資金的市場(chǎng)利率（也稱為資金的平均利潤(rùn)率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本（即根據(jù)企業(yè)自身情況而進(jìn)行調(diào)整后的成本增加額）。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和最近幾年的資金利潤(rùn)率有關(guān)，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況好，最近幾年的資金利潤(rùn)率比較高，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本就比較低；反之，就比較高。

外部融資成本溢價(jià)①，又稱為成本，是指銀行為避免或減少由于信貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題給自身造成的損失，而向企業(yè)索要的高于企業(yè)內(nèi)部融資成本的額外費(fèi)用。外部融資成本溢價(jià)之所以又稱為成本，是因?yàn)樵谛刨J市場(chǎng)上，銀企之間形成了某種事實(shí)上的委托關(guān)系，而外部融資成本溢價(jià)正好反映了企業(yè)作為委托人支付給作為人的銀行的費(fèi)用或成本。外部融資成本溢價(jià)的高低取決于銀行貸款給企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，即發(fā)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，即所貸金額與企業(yè)的資產(chǎn)凈值（即企業(yè)可向銀行提供的擔(dān)保品或抵押品的價(jià)值）之比來(lái)衡量。因此，外部融資成本溢價(jià)就是企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的增函數(shù)。

綜上所述，企業(yè)的間接融資成本就應(yīng)該包含三部分成本：資金的市場(chǎng)利率、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本和外部融資成本溢價(jià)。因此，分析股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)間接融資成本的影響就是分析股票價(jià)格的變化對(duì)這三部分成本的影響。首先，股票價(jià)格的變化會(huì)通過(guò)以下兩種方式影響資金的市場(chǎng)利率：第一，股票價(jià)格的變化通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策，比如貨幣政策，影響資金的市場(chǎng)利率，即股票價(jià)格大幅上升，央行或者貨幣當(dāng)局為防止出現(xiàn)股市泡沫而實(shí)施緊縮的貨幣政策，資金的市場(chǎng)利率上升，反之，資金的市場(chǎng)利率下降；第二，股票價(jià)格的變化通過(guò)影響股票投資者對(duì)未來(lái)股票價(jià)格變化的預(yù)期影響貨幣需求，進(jìn)而影響資金的市場(chǎng)利率，比如，當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，人們會(huì)預(yù)期股票價(jià)格將繼續(xù)上升而增加對(duì)股票的持有，從而減少對(duì)貨幣的需求（即對(duì)貨幣的投機(jī)需求減少），導(dǎo)致資金的市場(chǎng)利率下降。上述兩種方式的作用方向是相反的，由于貨幣政策制定和實(shí)施的決定因素非常復(fù)雜，而且目前各國(guó)央行或者貨幣當(dāng)局對(duì)股票價(jià)格變化的關(guān)注程度比較低，因此，股票價(jià)格的變化通過(guò)貨幣政策對(duì)資金市場(chǎng)利率的影響程度要小于通過(guò)貨幣需求對(duì)市場(chǎng)利率的影響。也就是說(shuō)，從理論上講，股票價(jià)格與資金的市場(chǎng)利率負(fù)相關(guān)，即股票價(jià)格上升，資金的市場(chǎng)利率下降，在其他條件不變的情況下，企業(yè)間接融資成本就會(huì)降低；反之，則反之。

其次，股票價(jià)格的變化會(huì)影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本取決于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況，因此，對(duì)于上市企業(yè)而言，企業(yè)股票價(jià)格的上升會(huì)通過(guò)降低其融資成本而改善其經(jīng)營(yíng)狀況，從而降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本；對(duì)于非上市企業(yè)，股票價(jià)格的上升會(huì)增加企業(yè)進(jìn)行股票投資的成本和收益，至于是否會(huì)改善其經(jīng)營(yíng)狀況則是不確定的，因而對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本的影響也是不確定的；但是，無(wú)論是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)，股票價(jià)格的上升都會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)改善企業(yè)的銷售狀況，進(jìn)而改善其經(jīng)營(yíng)狀況，因而，股票價(jià)格的變化會(huì)降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整成本，從而減少其間接融資的成本。

最后，股票價(jià)格的變化也會(huì)影響企業(yè)的外部融資成本溢價(jià)。如前所述，企業(yè)外部融資成本溢價(jià)的高低取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，即企業(yè)所借金額與企業(yè)資產(chǎn)凈值之比。對(duì)于上市企業(yè)，股票價(jià)格上升，企業(yè)在股票市場(chǎng)上融資的成本就會(huì)下降，也比較容易融資，因此，企業(yè)在股票市場(chǎng)上籌集的資金應(yīng)該比較多，用于投資所需的資金缺口就比較少，企業(yè)向銀行借款的金額就比較少，在企業(yè)資產(chǎn)凈值不變的情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿就比較低，企業(yè)外部融資成本溢價(jià)就比較低；反之，企業(yè)外部融資成本溢價(jià)就比較高。對(duì)于非上市企業(yè)，企業(yè)用于投資的資金主要來(lái)源于間接融資，因此，股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)向銀行借款的金額沒(méi)有直接影響，但卻有間接影響，即股票價(jià)格的上升會(huì)增加企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，進(jìn)而增加企業(yè)的投資愿望，從而增加企業(yè)向銀行借款的金額。因此，從股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)所借金額的影響看，上市企業(yè)和非上市企業(yè)的方向正好相反，很難判斷其綜合作用方向，也就是說(shuō)，很難從股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)所借金額的影響來(lái)判斷股票價(jià)格變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)而對(duì)企業(yè)外部融資成本溢價(jià)的影響。股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)資產(chǎn)凈值的影響在前面已經(jīng)討論過(guò)，即股票價(jià)格的上升會(huì)增加企業(yè)的資產(chǎn)凈值，進(jìn)而減少企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，從而降低企業(yè)外部融資成本溢價(jià)；反之，股票價(jià)格的下跌會(huì)減少企業(yè)的資產(chǎn)凈值，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)而提高企業(yè)的外部融資成本溢價(jià)。綜合而論，從理論上講，股票價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的下降和外部融資成本溢價(jià)的降低，從而減少企業(yè)的間接融資成本。

綜上所述，股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)的間接融資成本具有負(fù)面影響，即股票價(jià)格上升，企業(yè)的間接融資成本減少；反之，股票價(jià)格下跌，企業(yè)的間接融資成本增加。

（五）資產(chǎn)負(fù)債表的乘數(shù)效應(yīng)

上述分析表明，股票價(jià)格的上升增加了企業(yè)的借款能力，減少了企業(yè)進(jìn)行間接融資的成本，從而提高了企業(yè)從銀行借款的能力和愿望，增加了企業(yè)投資。但是這種通過(guò)改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況而增加其通過(guò)間接融資進(jìn)行投資的效應(yīng)并不是封閉、靜止的，而是開(kāi)放、動(dòng)態(tài)的過(guò)程，即具有乘數(shù)效應(yīng)。股票價(jià)格的上升，一方面通過(guò)增加企業(yè)的間接融資增加了投資，投資的增加又通過(guò)投資乘數(shù)效應(yīng)增加了企業(yè)的收入，從而增加了企業(yè)的現(xiàn)金流；另一方面，股票價(jià)格的上升直接導(dǎo)致了企業(yè)資產(chǎn)凈值的增加。企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)凈值的增加又增加了企業(yè)向銀行借款的能力和降低了間接融資成本，從而進(jìn)一步提高了其從銀行借款的能力和愿望，這樣就形成了股票價(jià)格上升、投資增加、收入（現(xiàn)金流）和資產(chǎn)凈值增加、投資增加等循環(huán)往復(fù)的過(guò)程，而且每一次循環(huán)都導(dǎo)致更高的投資和收入，從而形成了資產(chǎn)負(fù)債表的乘數(shù)效應(yīng)。

（六）家庭和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)

上述資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)是股票價(jià)格的變化通過(guò)改變企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況來(lái)實(shí)現(xiàn)的狹義資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。廣義的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)還應(yīng)包括家庭的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。家庭的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)是指股票價(jià)格的變化通過(guò)影響家庭的股票財(cái)富來(lái)影響家庭的資產(chǎn)負(fù)債狀況，進(jìn)而影響家庭從銀行獲得以抵押為特征的消費(fèi)信貸的能力和愿望，從而影響家庭依靠消費(fèi)信貸進(jìn)行消費(fèi)的數(shù)量。家庭的收入可能是不固定的，經(jīng)常會(huì)發(fā)生波動(dòng)，但是每一個(gè)家庭都希望平滑自己一生的消費(fèi)，也就是要使每一個(gè)時(shí)期的消費(fèi)不要出現(xiàn)較大的波動(dòng)，因此，家庭就可能面臨流動(dòng)性約束或較多的流動(dòng)性。解決的辦法就是在面臨流動(dòng)性約束時(shí)從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，在流動(dòng)性較為充裕時(shí)，將過(guò)多的流動(dòng)性儲(chǔ)存起來(lái)。而銀行等金融機(jī)構(gòu)為了避免或減少由于信息非對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)給自己造成的信貸損失，一般會(huì)要求家庭向其提供足額的擔(dān)保品或抵押品，這樣，股票價(jià)格的變化就可能通過(guò)影響家庭的借款能力和融資成本影響家庭的消費(fèi)。

銀行的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)是指股票價(jià)格的變化會(huì)通過(guò)影響銀行給家庭或企業(yè)發(fā)放的抵押貸款的質(zhì)量而影響銀行發(fā)放新的抵押貸款的能力和愿望，甚至?xí)�影響其�?duì)已發(fā)放貸款的處理，進(jìn)而影響家庭的消費(fèi)和企業(yè)的投資。當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，家庭和企業(yè)從銀行借款的擔(dān)保品或抵押品的價(jià)值就會(huì)增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)得到改善，銀行就愿意發(fā)放更多的貸款或者延長(zhǎng)已發(fā)放貸款的還款期限，從而刺激家庭的消費(fèi)和企業(yè)的投資。反過(guò)來(lái)，當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，家庭和企業(yè)從銀行借款的擔(dān)保品或抵押品的價(jià)值就會(huì)減少，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)惡化，銀行就會(huì)減少貸款的發(fā)放，甚至要求家庭和企業(yè)提前歸還已發(fā)放的貸款，從而抑制家庭的消費(fèi)和企業(yè)的投資。家庭和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)同企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)一樣，都具有乘數(shù)效應(yīng)。

三、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)研究的不足

到目前為止，有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的研究主要是一些理論模型和實(shí)證研究，得出的觀點(diǎn)也比較零散，也沒(méi)有有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)相關(guān)研究的綜合評(píng)述。上述對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的論述是本文綜合各類有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)研究文獻(xiàn)[2-13]的零散觀點(diǎn)，摻進(jìn)了自己的觀點(diǎn)、思想和評(píng)論，并運(yùn)用自己的邏輯整理出來(lái)的。

根據(jù)本文對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)相關(guān)研究的分析，其中有些理論觀點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)得出明確結(jié)論所必需的，但是卻缺乏相應(yīng)的實(shí)證研究。比如，股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)從銀行獲得借款金額的影響，在上市企業(yè)和非上市企業(yè)之間得出兩個(gè)方向相反的作用結(jié)果，但從理論上很難判斷其綜合作用結(jié)果，這就需要相應(yīng)的實(shí)證研究幫助做出明確的判斷，但遺憾的是，本文還沒(méi)有搜集到這樣的實(shí)證研究文獻(xiàn)。再比如，股票價(jià)格的變化對(duì)資金市場(chǎng)利率的影響機(jī)制從理論上講有兩個(gè)，同樣這兩個(gè)機(jī)制的作用方向也是相反的，雖然本文根據(jù)自己的觀點(diǎn)總結(jié)出他們綜合作用的方向，但是同樣也缺乏實(shí)證研究的支持。因此，我們認(rèn)為，有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的研究成果是卓著的，觀點(diǎn)是正確的，但是缺乏對(duì)相關(guān)研究觀點(diǎn)和結(jié)論的系統(tǒng)、全面、深入的論述和總結(jié)，此外，還需要加強(qiáng)有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)相關(guān)理論的實(shí)證研究。

另外，國(guó)內(nèi)關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的研究很少，包括理論研究和實(shí)證研究。這主要是因?yàn)�，從理論上講，國(guó)內(nèi)學(xué)者很少能夠突破國(guó)外關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的理論模型，很難有大的理論創(chuàng)新；從實(shí)證上講，一方面國(guó)內(nèi)的企業(yè)數(shù)據(jù)，尤其是一些微觀數(shù)據(jù)很少或很難獲得，從而使得國(guó)內(nèi)關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的實(shí)證研究因缺乏數(shù)據(jù)而難以完成，另一方面由于我國(guó)股票市場(chǎng)不成熟，投機(jī)性很強(qiáng)，從而導(dǎo)致上市公司股票市值的變化與其實(shí)際的資產(chǎn)凈值之間的相關(guān)度不高，因而，金融機(jī)構(gòu)在給這些上市公司發(fā)放貸款時(shí)很少考慮其股票市值的變化，或僅將其作為參考，從而導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)比較弱，學(xué)者們?cè)趯?duì)其進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，往往得到不顯著或非常微弱的研究結(jié)果，這也是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)實(shí)證研究非常少的一個(gè)重要原因。

注釋：

①企業(yè)的外部融資成本溢價(jià)分為外部直接融資成本溢價(jià)和外部間接融資成本溢價(jià)。由于這里研究的是股票價(jià)格的變化對(duì)企業(yè)間接融資成本的影響，因此，如果不特別說(shuō)明，外部融資成本溢價(jià)就是指外部間接融資成本溢價(jià)。

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金融股票論文范文第5篇

本文將股票市場(chǎng)的安全，定義為股票市場(chǎng)對(duì)立于危機(jī)而存在的一種均衡狀態(tài)，它是建立在有效的監(jiān)管體系、穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)運(yùn)行體系和規(guī)范的運(yùn)行秩序基礎(chǔ)上的穩(wěn)定而有活力的狀態(tài)�？梢员憩F(xiàn)為資本品（股票）價(jià)格、市場(chǎng)主體的運(yùn)營(yíng)狀況以及監(jiān)管效率，其特征則是股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性，有效性和流動(dòng)性。

股票市場(chǎng)金融安全的決定因素，可以被歸結(jié)為外部因素和內(nèi)部因素。就外部因素而言，首先，由于股票市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的構(gòu)成是存在于實(shí)質(zhì)基礎(chǔ)之上的，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)政策以及貨幣市場(chǎng)等因素的變化，顯然會(huì)作用于股票市場(chǎng)。另一方面，如果資本市場(chǎng)是開(kāi)放的，那么其它市場(chǎng)的外來(lái)沖擊和匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的安全性產(chǎn)生。股票市場(chǎng)金融安全的內(nèi)部因素具有技術(shù)（市場(chǎng)）和制度的兩重性。股票市場(chǎng)安全或危機(jī)的絕大多數(shù)，集中于對(duì)其市場(chǎng)因素或技術(shù)因素的討論。由于不完全信息，有限理性以及金融風(fēng)險(xiǎn)的外部性，使得股票市場(chǎng)與銀行業(yè)等其它金融市場(chǎng)一樣，具有內(nèi)在不穩(wěn)定性和脆弱性。這種內(nèi)生的不安全性，除了被歸結(jié)為以上原因外，另一個(gè)重要的解釋則是風(fēng)險(xiǎn)的不可根除性，即金融體系在面臨不確定性時(shí)，無(wú)法在技術(shù)上對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全控制。

除此之外，我們認(rèn)為，股票市場(chǎng)安全具有制度決定性，股票市場(chǎng)的制度安排和制度變遷深刻影響著股票市場(chǎng)的安全狀態(tài)及其變化。金融史表明，金融制度演進(jìn)往往帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)的變化，特別是金融制度的重大變遷則與金融危機(jī)緊密相連。股票市場(chǎng)金融安全更為重要的決定因素則是制度因素。其原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本特征是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)。有別于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的制度特點(diǎn)是不完善的制度安排和不斷推進(jìn)的制度變遷。在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，兩種制度的沖突，以及政府和市場(chǎng)兩種力量的相互作用下，中國(guó)股票市場(chǎng)金融安全具有與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迥異的生成機(jī)理，其風(fēng)險(xiǎn)本身可能就是制度性的。因此，用市場(chǎng)性的或技術(shù)性的，可能難于解釋中國(guó)股票市場(chǎng)的金融安全狀況，在制度缺陷和制度變遷的背景下，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)金融安全的制度可能更加具有說(shuō)服力。本文的基本假定是在既有經(jīng)濟(jì)和封閉條件下對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)安全的研究，因此由實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)和外來(lái)沖擊等因素構(gòu)成的外部因素不屬于本文的研究范疇。另一方面，就內(nèi)部因素而言，本文主要是著眼于對(duì)其制度因素的理論說(shuō)明，因而沒(méi)有過(guò)多的討論我國(guó)股票市場(chǎng)安全的技術(shù)（市場(chǎng)）性。

對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的大量研究表明，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例較大，高于發(fā)達(dá)國(guó)家股市，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）所揭示的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系并不顯著。對(duì)于這一現(xiàn)象的可能（或許是只能）的解釋是我國(guó)股市存在著制度風(fēng)險(xiǎn)。這是由于我國(guó)股票市場(chǎng)中存在的制度缺陷，表現(xiàn)為市場(chǎng)行政化，市場(chǎng)機(jī)制缺失、監(jiān)管制度缺陷和制度體系的欠完備性。其根源則是我國(guó)股票市場(chǎng)在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下的政府主導(dǎo)型強(qiáng)制性制度變遷。新舊制度的沖突，計(jì)劃與市場(chǎng)的作用，使得隱性的政府擔(dān)保和制度行政化成為制度性風(fēng)險(xiǎn)形成的源泉。由于風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)具有制度性，從而我國(guó)股票市場(chǎng)的安全具有制度決定性，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家具有迥異的特征。而就危機(jī)而言，在過(guò)度投機(jī)、資金推動(dòng)型股市，融資制度缺陷以及缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的條件下，我國(guó)股票市場(chǎng)危機(jī)具有制度生成機(jī)理。而危機(jī)的過(guò)程可以表現(xiàn)為由于作為抵押品的資本品（股票）的價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致債務(wù)關(guān)系中斷，和抵押品的強(qiáng)制出售，最終誘發(fā)金融危機(jī)的過(guò)程。在某種意義上，是一種典型的但卻是“中國(guó)化”的債務(wù)緊縮型危機(jī)。同時(shí)，由于入市資金的“灰色性”，大量資金來(lái)源于非法入市的銀行貸款，因而股票市場(chǎng)的危機(jī)可以迅速傳遞到銀行業(yè)。同時(shí)，作為虛假的國(guó)債投資的被迫出售，亦會(huì)引發(fā)債券市場(chǎng)的大幅下跌。近期這一現(xiàn)象已顯著地呈現(xiàn)出來(lái)。

在對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)安全的制度結(jié)構(gòu)分析中，股票一級(jí)市場(chǎng)的制度分析主要包含了股票發(fā)行上市制度和退市制度兩方面的。盡管漸進(jìn)式的改革正在進(jìn)行，但是我國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)的制度安排仍表現(xiàn)出顯著的計(jì)劃性，使得我國(guó)的上市公司具有獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)特征盡管對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否產(chǎn)生作用尚有爭(zhēng)論，然而它必然決定了上市公司的治理結(jié)構(gòu)和行為不規(guī)范性。從而，也就必然損耗了市場(chǎng)效率以及對(duì)安全性產(chǎn)生影響。同時(shí)發(fā)售機(jī)制的缺限使得上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)無(wú)法得以優(yōu)化。另一方面，曾經(jīng)嚴(yán)重滯后但逐漸建立的退市制度，盡管顯現(xiàn)出一定效果，但制度的不完備性使得金融安全的隱患缺乏有效的約束。

毫無(wú)疑問(wèn)，股票二級(jí)市場(chǎng)的制度安排與股票市場(chǎng)的安全性之間具有更為直接的聯(lián)系（第四章），因?yàn)樗鼪Q定了股票價(jià)格的形成及其波動(dòng)，從而對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性、流動(dòng)性和有效性產(chǎn)生作用。這一制度體系主要包括交易制度，市場(chǎng)穩(wěn)定制度和結(jié)算制度�？傮w上看，我國(guó)以指令驅(qū)動(dòng)交易制度為主要特征的交易制度，基本上能夠保證交易需求，盡管有增大市場(chǎng)波動(dòng)性的因素，但總體上對(duì)安全性尚無(wú)威脅。我國(guó)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)穩(wěn)定制度措施主要包括漲跌幅限制，有效競(jìng)價(jià)范圍的限制和臨時(shí)停牌制度。而理論界對(duì)我國(guó)股市市場(chǎng)穩(wěn)定制度實(shí)際效果的主要爭(zhēng)論，主要集中于漲跌幅限制是否真正增進(jìn)了市場(chǎng)穩(wěn)定性，是否產(chǎn)生波動(dòng)性溢出、價(jià)格延遲發(fā)現(xiàn)和波動(dòng)性干擾效應(yīng)。證券結(jié)算制度具有控制風(fēng)險(xiǎn)的功能，但同時(shí)在運(yùn)行過(guò)程中又令產(chǎn)生結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有的制度安排下，我國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)具有特殊性，主要表現(xiàn)為券商透支。

有效的監(jiān)管既是金融安全的重要保證，也是金融安全的重要標(biāo)志。事實(shí)上，金融監(jiān)管正是當(dāng)局應(yīng)對(duì)危機(jī)的產(chǎn)物，金融監(jiān)管的制度變遷史就是金融危機(jī)的。我國(guó)股票市場(chǎng)的監(jiān)管制度的變遷一直處于“發(fā)展與規(guī)范”和“計(jì)劃與市場(chǎng)”的沖突之中，同時(shí)還必須面臨市場(chǎng)相當(dāng)普遍的不規(guī)范行為，以及受到市場(chǎng)發(fā)育、國(guó)有改革、監(jiān)管理念和技術(shù)手段等多種條件的約束我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)行主體的監(jiān)管制度主要包括信息披露制度和關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管制度。盡管其尚存在一定的制度缺陷，其實(shí)施效果仍差強(qiáng)人意，但是制度體系仍得到不斷完善，其作用也愈來(lái)愈顯現(xiàn)出來(lái)。本文還對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易監(jiān)管制度和交易信息披露制度及其對(duì)安全性的影響進(jìn)行了分析。

本文對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)安全的狀況進(jìn)行了描述。就相對(duì)股價(jià)（股價(jià)波動(dòng)）而言，股票價(jià)格波動(dòng)大且爆發(fā)性強(qiáng)，同時(shí)具有比美國(guó)股市更劇烈的單日振幅。從總體趨勢(shì)上看，呈現(xiàn)逐漸下降趨勢(shì)，特別是在1996年后波動(dòng)趨于平緩。就絕對(duì)股價(jià)而言，對(duì)于市場(chǎng)是否存在泡沫以及泡沫的理性問(wèn)題爭(zhēng)論十分激烈，焦點(diǎn)集中在市盈率標(biāo)準(zhǔn)以及中國(guó)股市是否存在理性泡沫的證據(jù)。從市場(chǎng)主體的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)來(lái)看，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差但近期有所改觀，上市公司資產(chǎn)整體質(zhì)量較好但不良資產(chǎn)較嚴(yán)重的企業(yè)引人關(guān)注。目前上市公司存在的主要問(wèn)題是治理結(jié)構(gòu)缺陷和行為的不規(guī)范性，同時(shí)國(guó)有股問(wèn)題使股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整難以推進(jìn)并將長(zhǎng)期困擾我國(guó)股票市場(chǎng)。在股票市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體中最令人擔(dān)憂的是證券公司。原有產(chǎn)權(quán)制度的缺陷、行業(yè)政策及惡性競(jìng)爭(zhēng)，再加上近三年的股票市場(chǎng)的下跌，使得證券行業(yè)出現(xiàn)整體性虧損和資產(chǎn)質(zhì)量的嚴(yán)重惡化，有些證券公司已經(jīng)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊和客戶擠兌，更有些證券公司已實(shí)質(zhì)上破產(chǎn)。我國(guó)股票市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)過(guò)十年來(lái)的改革，監(jiān)管能力和監(jiān)管效率有了很大程度的提高，但與市場(chǎng)發(fā)展要求還存在明顯的差距，違規(guī)行為仍比較普遍，中小投資者的權(quán)益缺乏有效的制度保障，監(jiān)管成本高昂且缺乏約束力，監(jiān)管體系仍需改進(jìn)和完善。