關(guān)鍵詞：人民幣匯率 外商直接投資 進(jìn)出口差額 一元線性回歸

一、概述

匯率，是指一種貨幣兌換另一種貨幣的比價(jià)。美元是如今的世界貨幣，人民幣匯率主要指人民幣對(duì)美元的匯率。如今中國(guó)的開放程度日益加深，2023年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易值已達(dá)4.16萬億美元，一舉躍升為全球第一大貿(mào)易國(guó)，與此同時(shí)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備量龐大，是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。因此，人民幣匯率的微小波動(dòng)都會(huì)牽動(dòng)著國(guó)人的神經(jīng)，研究人民幣匯率便具有了切實(shí)的意義。

二、人民幣匯率影響因素分析

人民幣匯率變動(dòng)的影響因素是多種多樣的，各種作用的疊加形成了如今的匯率。2005年匯制改革，人民幣匯率已從固定匯率變?yōu)橐允袌?chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，尤其已盯住美元為主。人民幣匯率的變動(dòng)加入了市場(chǎng)的因素。其中主要因素如下：

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量地位的提升和持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期是推動(dòng)人民幣緩慢升值的深層原因。2023年之前幾年，中國(guó)GDP一直保持著10%的增長(zhǎng)速度，近幾年有所放緩但也保持7%的增速。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走勢(shì)一般對(duì)應(yīng)著一國(guó)幣值的走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好，外界對(duì)人民幣就越有信心，這也是近幾年人民幣不斷升值的原因之一。

（二）國(guó)際收支狀況

一般來說，國(guó)際收支狀況是一國(guó)匯率變化的直接因素。中國(guó)在近幾年外貿(mào)總量不斷擴(kuò)大，同時(shí)貿(mào)易順差不斷累積。外匯過多的流入勢(shì)必會(huì)給人民幣帶來升值的壓力。即使我國(guó)實(shí)行外匯管制政策，外匯的流入也會(huì)給外界傳達(dá)信息，人民幣升值的心理預(yù)期就會(huì)出現(xiàn)。

（三）外匯儲(chǔ)備狀況

2023年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已近4萬億美元，占全球外匯儲(chǔ)備近四分之一，是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。巨額的外匯儲(chǔ)備帶來了人民幣升值的壓力，美國(guó)操縱的美元貶值不僅使得以美元為主的外匯儲(chǔ)備急劇縮水，更反向推升了人民幣幣值。人民幣不斷升值，投機(jī)性資本不斷涌入，央行為保持人民幣幣值穩(wěn)定不斷強(qiáng)制結(jié)匯，這又導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備攀升，外匯儲(chǔ)備的擴(kuò)張推動(dòng)人民幣升值，如此的惡性循環(huán)在一段時(shí)間內(nèi)仍難以得到解決。

（四）匯率政策

中國(guó)實(shí)行外匯管制，匯率政策能在一定程度上弱化匯率的波動(dòng)趨勢(shì)。在如今有管理的浮動(dòng)匯率制度下，中國(guó)一直實(shí)施積極的人民幣匯率政策。央行已經(jīng)多次擴(kuò)大了人民幣的浮動(dòng)范圍，使得人民幣彈性變大，也增強(qiáng)了投機(jī)資金的風(fēng)險(xiǎn)，抑制了投機(jī)資金的動(dòng)力，從而減少了人民幣升值的壓力；另一方面央行利用利率政策和匯率政策對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行調(diào)控，降低外匯儲(chǔ)備增速在一定程度上抑制了人民幣的過快升值�？梢哉f，中國(guó)實(shí)行的積極的匯率政策才保證了人民幣不因過快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而出現(xiàn)大幅升值的現(xiàn)象的出現(xiàn)。

（五）心理預(yù)期

心理預(yù)期是匯率變動(dòng)的直接因素之一。如果人們預(yù)期外幣匯率會(huì)上升，資本就會(huì)流出，外幣匯率就會(huì)上升。例如，人們產(chǎn)生物價(jià)上漲的心理預(yù)期，就會(huì)搶購(gòu)商品，而人們的行為使得通貨膨脹變成現(xiàn)實(shí)。因此，通貨膨脹預(yù)期引起外幣匯率上升。不過，心理預(yù)期的變化更多地還是以以上幾個(gè)條件為前提的。

此外，一些政治事件如美國(guó)新政府的上臺(tái)、一些意外事件如某國(guó)飛機(jī)意外墜毀等都會(huì)對(duì)一國(guó)匯率造成影響。

三、分析思路

本文將選取衡量我國(guó)資本流入的主要變量外商直接投資FDI和衡量我國(guó)進(jìn)出口狀況的進(jìn)出口差額作為影響匯率的主要因素，采取一元線性回歸的方法，利用2004至2023年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，建立回歸模型，探求人民幣匯率和外商直接投資和進(jìn)出口差額之間的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，對(duì)人民幣的匯率變動(dòng)趨勢(shì)與實(shí)際數(shù)據(jù)相比較，并做出合理的預(yù)測(cè)。

四、指標(biāo)體系

本文將利用Views軟件，采用線性回歸方程法，對(duì)匯率的變動(dòng)進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）應(yīng)變量

應(yīng)變量即被解釋變量，在這里是R，匯率。通過研究自變量的變化來研究其變化。

（二）解釋變量

FDI FDI即外商直接投資。外商直接投資在匯率的影響中扮演著重要的角色。外商直接投資是外國(guó)資本進(jìn)入我國(guó)的主要方式之一，這便成了推升人民幣升值的因素之一。根據(jù)理論，F(xiàn)DI增大會(huì)導(dǎo)致外資流入增加，這會(huì)使得外匯供大于需，導(dǎo)致人民幣升值，即人民幣兌美元匯率下降，回歸系數(shù)符號(hào)應(yīng)為負(fù)。 B 進(jìn)出口差額。我國(guó)近幾年對(duì)外貿(mào)易一直為順差，即進(jìn)出口差額為正。由于我國(guó)人民幣資本賬戶并未開放，經(jīng)常賬戶的資金流動(dòng)便成了外匯進(jìn)入的最主要方式，巨額的貿(mào)易順差，意味著大量外匯的流入，這無疑帶來了人民幣升值的壓力。根據(jù)理論，進(jìn)出口差額為正意味著貿(mào)易順差，即外資流入，同樣會(huì)使得人民幣升值，因此，回歸系數(shù)符號(hào)應(yīng)為負(fù)。

其他的因素諸如政策、心理預(yù)期等由于無法數(shù)量化因此不考慮作為解釋變量，歸入隨機(jī)誤差項(xiàng)，雖然這可能會(huì)給回歸的結(jié)果帶來設(shè)定誤差。

（三）模型建立

（四）結(jié)果分析

首先，觀察FDI、B前的系數(shù)，為負(fù)數(shù)，與先前預(yù)期相符，即FDI和B的增大會(huì)使得R變小，即人民幣兌美元匯率下降，人民幣升值。同時(shí)，在進(jìn)出口差額不變的情況下，F(xiàn)DI增大一億美元，人民幣兌美元匯率平均下降0.0032個(gè)單位；在FDI不變的情況下，進(jìn)出口差額增大一億美元，人民幣匯率平均下降0.0001368個(gè)單位。

其次，本次回歸模型R=0.97188，即解釋變量擬合了應(yīng)變量97.188%的變異，具有良好的擬合優(yōu)度。FDI回歸系數(shù)的P值遠(yuǎn)小于0.05，顯著不為0；但B的回歸變量的P值小于0.1，可以在10%的顯著性水平下認(rèn)為其顯著不為0。

五、分析預(yù)測(cè)

通過實(shí)證分析，F(xiàn)DI的增大即外商直接投資的增多會(huì)增大人民幣升值的壓力，貿(mào)易順差的不斷增大同樣會(huì)使得人民幣升值。同時(shí)，近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民幣匯率的變化很好地印證了以上兩點(diǎn)。

綜合以上幾點(diǎn)，人民幣大幅升值的可能性不大，仍將在一定幅度內(nèi)保持小幅升值，同時(shí)由于外匯政策的緣故可能出現(xiàn)雙向波動(dòng)，但人民幣總體仍將保持小幅升值。