股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性范文第1篇

關(guān)鍵詞：股票 投資 風(fēng)險(xiǎn)防控

股票市場的發(fā)展，在一定程度上代表了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，建立一個(gè)和諧、穩(wěn)定的股票市場是我國持久追求的目標(biāo)。在證券市場里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識，切不可盲目跟風(fēng)，看見有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒有掙到錢，反而賠進(jìn)去更多。如何杜絕大眾盲目進(jìn)股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認(rèn)識股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，在已有的認(rèn)知下進(jìn)行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問題展開了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡介

（一）股票與股市

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，包括發(fā)行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營。

（二）股票投資：炒股

在證券市場進(jìn)行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營業(yè)績或與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價(jià)格與上市公司的經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績愈好，股票的價(jià)格就愈高；業(yè)績差，股票的價(jià)格就要相對的低一些。但也不是絕對的，有些股票的經(jīng)營業(yè)績每股只有幾分錢，但其價(jià)格比業(yè)績勝過它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時(shí)，一定要謹(jǐn)慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢，利潤，多聽取有關(guān)專家的意見和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的類型與特征

（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)

是指投資者在進(jìn)行股票投資過程中，遭受損失或不能達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大類，即：市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

1、市場風(fēng)險(xiǎn)

是指對所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率發(fā)生變動，購買任何股票都不能避免這類風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)

源于公司本身的商業(yè)活動和財(cái)務(wù)活動（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動脫離整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因?yàn)檫@一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。

（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的特征

1、不確定性

股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。誰也不知道明天的股市會是什么樣子，因此對于風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行的推測，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。股市的利潤是巨大的，但所謂“利潤越大，風(fēng)險(xiǎn)越大”，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，沒有哪個(gè)人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對于股市，我們不能報(bào)有“零風(fēng)險(xiǎn)”的幻想。

3、相對性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因?yàn)椴煌�的股票，其所需要承�?dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。對于不同的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)也是相對的，如何把握好風(fēng)險(xiǎn)的相對性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但是并非沒有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控

（一）掌握必要的證券專業(yè)知識

股票是一門高深的學(xué)問，對于普通人來說很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費(fèi)大量的時(shí)間和精力去鉆研證券知識。我們不排除有人憑借運(yùn)氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長遠(yuǎn)的成功，專業(yè)的股票知識是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時(shí)機(jī)

股市與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟(jì)進(jìn)步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動蕩、經(jīng)濟(jì)衰退、民不聊生，股市將會是灰暗的，是個(gè)吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長期不變，要隨時(shí)保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運(yùn)營計(jì)劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價(jià)格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運(yùn)作策略，對于風(fēng)險(xiǎn)的防范具有十分重要的作用。

四、結(jié)束語

本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險(xiǎn)防控的問題展開了探討，具體的分析了當(dāng)前我國股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險(xiǎn)所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個(gè)人所學(xué)知識以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。

參考文獻(xiàn)：

[1]王健補(bǔ).理財(cái)學(xué)[M].廣州：暨南大學(xué)出版社.2005.318-328

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[3]張劍鋒.上海股票市場投資風(fēng)險(xiǎn)研究[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文.2004

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券市場股票價(jià)格因素定價(jià)模型

根據(jù)馬柯維茨的資產(chǎn)組合理論，投資者對一種股票預(yù)期收益率的大小確定取決于這種股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或者說風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)又取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。譬如，某一投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，他不愿意冒高風(fēng)險(xiǎn)，那么他的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就低，股票的價(jià)格也低，反之，如果是風(fēng)險(xiǎn)喜歡型的投資者，那么他的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就比較高，股價(jià)也高。有此可見，風(fēng)險(xiǎn)是影響股票價(jià)格的主要因素。馬柯維茨還把風(fēng)險(xiǎn)分成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這里我們把非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素又稱為公司特征因素。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指有整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)變動而造成的市場全面風(fēng)險(xiǎn)。影響股價(jià)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括:經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)周期、利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)政策、物價(jià)水平、投資者結(jié)構(gòu)、人們心理預(yù)期和股市人氣狀況等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指某個(gè)股票或者股票組合所特有的風(fēng)險(xiǎn)。它包括每股稅后利潤、每股凈資產(chǎn)、發(fā)行價(jià)格、股本量、流通盤大小、地區(qū)因素、行業(yè)因素等。下面我們以上海股市為例來分析一下我國證券市場中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)特征。股票投資的總風(fēng)險(xiǎn)由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。

由于成長階段市場競爭的無序性、信息的壟斷性和運(yùn)行機(jī)制的不規(guī)范性等市場結(jié)構(gòu)性因素，我國股市的價(jià)格行為呈現(xiàn)出較強(qiáng)的波動性，這種高風(fēng)險(xiǎn)特征已經(jīng)引起管理層和投資者的極大關(guān)注。國內(nèi)很多學(xué)者也因此對我國股市的投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)做了詳實(shí)的研究，發(fā)現(xiàn)我國股市的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)具有與成熟股市不同的特點(diǎn)。在我國股市中，單個(gè)股票的價(jià)格波動受市場大勢的影響非常大，從而導(dǎo)致各個(gè)股票價(jià)值運(yùn)動的相關(guān)性增強(qiáng)，收益率之間的相關(guān)系數(shù)必然較高。大部分股票間的相關(guān)系數(shù)都大于0.7，這和我國股市在一輪市場行情的大幅調(diào)整中，個(gè)股通常呈現(xiàn)齊漲齊跌的現(xiàn)象是相吻合的。

在我國股市發(fā)展初期，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占有較大的比例。

然而，隨著我國股市規(guī)模的不斷擴(kuò)大和運(yùn)作機(jī)制的逐步成熟，市場的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。張人驥(2000)采用1993年1月1日至1998年12月31日的日收益率數(shù)據(jù)，考察了上海股市風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化特征與趨勢。結(jié)果表明，上海股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，“齊漲齊跌”的現(xiàn)象正在逐步弱化，與早期相比，目前的投資者在進(jìn)行投資組合選擇和投資決策時(shí)更多的考慮公司本身的特點(diǎn)，行為模式已從前幾年的“重大盤，輕個(gè)股”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸貍�(gè)股，輕大盤”，股票后面所蘊(yùn)含的公司特征正在逐步得以體現(xiàn)。

由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在單個(gè)股票的投資總風(fēng)險(xiǎn)中占有較大比重，同時(shí)各股票的價(jià)格運(yùn)動表現(xiàn)出強(qiáng)烈的一致性，因而通過投資多元化分散風(fēng)險(xiǎn)的效果將極其有限。施東暉(2000)使用50個(gè)股票的雙周收益率數(shù)據(jù)計(jì)算它們各自的方差；然后隨機(jī)地選取一種股票，其收益率方差為4.18%；將這一股票與另一隨機(jī)選取的股票組合起來，構(gòu)成等比例投資的兩種股票的組合，方差降為4.13%左右；按同樣的步驟，一步一步加入隨機(jī)選取的股票，可以看到，當(dāng)組合中股票數(shù)目達(dá)到20種以上時(shí)，單個(gè)股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)幾乎已完全分散掉了，此時(shí)投資組合的方差很快接近極限值3.180/0，這一數(shù)值約為原先單個(gè)股票風(fēng)險(xiǎn)的78.2%�？梢娫谖覈�股票市場上，投資多元化只能分散掉大約20%的風(fēng)險(xiǎn)量，降低風(fēng)險(xiǎn)的效果并不明顯。

我國已有一些學(xué)者對我國證券市場股票定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，比較有代表性的是施東暉(1996)《上海股票市場風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究》。施東暉所使用的數(shù)據(jù)簡述如下：

研究樣本:1993年底106家上市公司，按規(guī)模將樣本分成15個(gè)組合，每個(gè)組合由樣本股票等比例投資組成，組合1包含流通股本最小的一些公司，組合15則包含流通股本最大的一些公司。

研究期間:從1994年1月至2000年4月底，共76個(gè)月。

收益率計(jì)算:實(shí)證研究中采用的收益率為股票雙周收益率。計(jì)算公式為，

變量定義：實(shí)證主要涉及收益率(r)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(β)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(s(e))、公司規(guī)模(sl)、凈資產(chǎn)收益率(roe)和權(quán)益市值比率(bm)等變量。β和s(e)可由公式rt=αt+βtrm+ξt回歸得到。

通過上面的實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)，我國股票市場上的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系并不符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capm)的結(jié)論，公司特征因素在我國股票定價(jià)中占有相當(dāng)重要的地位。此種現(xiàn)象主要?dú)w因于兩個(gè)原因:①我國股票市場的非有效性。首先，我國股市不具有完全信息。從中國股市的實(shí)際運(yùn)作來看，由于市場發(fā)展尚不規(guī)范、不成熟，上市公司信息披露行為不規(guī)范、投資者之間信息不對稱等現(xiàn)象較為嚴(yán)重。其次，我國股市不具有完全競爭。由于投資者群體結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和進(jìn)入限制等諸多因素，中國股市的市場化和競爭程度還相對較低。②投資組合的非有效性。投資組合的非有效性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：a我國股市的參與者大部分是散戶投資者，b影響公司股票價(jià)格的主要因素不是上市公司管理水平和經(jīng)營效益。由此可見，capm關(guān)于投資者持有高度分散化股票組合的前提假設(shè)也不符合中國股市目前的實(shí)際情況，因此非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也會影響股票的收益。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的成立是以有效市場假設(shè)為前提的，中國股市定價(jià)行為與資本資產(chǎn)定價(jià)模型不符，也就意味著中國股市缺乏資本配置效率，就不能有效地通過股票價(jià)格這只“看不見的手”來最優(yōu)地配置稀缺資本，不能有效地促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長，而只能帶來稀缺資本和其它社會資源的浪費(fèi)。因此，進(jìn)一步發(fā)展和規(guī)范我國股票市場，說到底就是了要提高我國股票市場的效率。大致有以下措施:①擴(kuò)大股票市場規(guī)模。②提高上市公司質(zhì)量。③大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。④規(guī)范政府監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)：

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性范文第3篇

內(nèi)容摘要：本文提出了股票投資組合的兩階段優(yōu)化法：第一階段，從基本分析入手，通過定性與定量分析兩方面，選出具有投資價(jià)值的行業(yè)及個(gè)股，再據(jù)股票的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)，求出Sharp ratio，并結(jié)合分散風(fēng)險(xiǎn)的潛力，確定股票投資組合；第二階段，建立動態(tài)最優(yōu)投資組合的規(guī)劃模型，動態(tài)確定投資組合中各股票權(quán)重。數(shù)值試驗(yàn)表明，將兩階段優(yōu)化法應(yīng)用于具體實(shí)例中，具有較好的實(shí)踐效果。

關(guān)鍵詞：投資組合 Sharp ratio 動態(tài) 股票權(quán)重 兩階段優(yōu)化法

研究背景

2008年的金融危機(jī)，對華爾街及投資行業(yè)都是一個(gè)沉重的打擊，凸出了構(gòu)建恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合的重要性。

如何構(gòu)建投資組合是投資組合研究的中心問題。Markowitz和Sharpe的理論和方法盡管被廣泛肯定，但其理論仍存在不足。Markowitz和Sharpe模型是單期離散時(shí)間證券組合模型，模型只能在期末進(jìn)行調(diào)整，該方法不足以研究不斷變化的市場。Merton研究了連續(xù)時(shí)間組合證券投資問題，其研究中假設(shè)：證券組合包含一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)證券和一個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券、資產(chǎn)能被任意分割、不存在交易成本，且投資人都希望獲得最大收益，但未考慮投資中的風(fēng)險(xiǎn)，而在實(shí)際中，投資者不能只顧最大化收益，而不顧所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴豢紤]風(fēng)險(xiǎn)的投資是一種冒險(xiǎn)的投資行為。榮喜民等人（2005）雖然在分析風(fēng)險(xiǎn)證券運(yùn)動模式的基礎(chǔ)上,提出了兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)的連續(xù)時(shí)間的組合證券選擇模型，通過權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn),給出了求解組合證券模型的方法。但是也存在一些缺陷，即最初假設(shè)已選定n種較好的股票，并假設(shè)其價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動。

本文針對目前投資組合優(yōu)化方法存在的不足，在相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將投資組合中股票的選擇與投資組合中各支股票權(quán)重的確定結(jié)合起來，提出了股票投資組合的兩階段優(yōu)化法：第一階段，通過對個(gè)股進(jìn)行基本面分析，從Sharp ratio的角度，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，從宏觀經(jīng)濟(jì)考慮最具投資價(jià)值的行業(yè)及股票；第二階段，在資金一定的條件下,從股票投資者的角度, 建立最優(yōu)股票投資組合的規(guī)劃模型，以動態(tài)確定投資組合中各支股票所占權(quán)重。數(shù)值實(shí)驗(yàn)表明，具有較好的實(shí)踐效果。模型的研究結(jié)果可作為投資者在不斷變化的證券市場進(jìn)行操作的重要的理論與決策依據(jù)。

股票投資組合中的兩階段優(yōu)化法

（一）第一階段：對個(gè)股進(jìn)行基本面分析

投資者進(jìn)行分散投資，分散投資的品種之間的相關(guān)性越弱越好，否則達(dá)不到風(fēng)險(xiǎn)分散的目的。因?yàn)橥�一類品種或相關(guān)性強(qiáng)的股票往往會同漲同跌。投資組合中的“弱相關(guān)性”問題有幾個(gè)原則：一是跨行業(yè)品種分散。投資者可以選擇不同的行業(yè)，如同時(shí)購進(jìn)電子類、金融類、建筑類、商業(yè)類等品種的股票。二是跨地區(qū)品種分散。選擇來自不同地區(qū)的上市公司的股票，增加投資品種對地區(qū)性發(fā)展政策的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是跨時(shí)間選擇投資時(shí)機(jī)。股市之中存在許多機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)，如果將資金一股腦地同時(shí)投進(jìn)去，可能會在更大的機(jī)會來臨時(shí)，無資可投，喪失良機(jī)。投資者可以分期投資，伺機(jī)而動。

1.定性分析。不同行業(yè)經(jīng)營狀況對主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動有不同的反映。根據(jù)美國股市的實(shí)證分析，行業(yè)配置對投資收益的總貢獻(xiàn)率約為20%，由此可見行業(yè)配置的重要性。使用自上而下的分析方法，通過宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（政策）的分析，確定主要宏觀數(shù)據(jù)變量的變動對不同行業(yè)的影響，從而確定出具有投資價(jià)值的行業(yè)，進(jìn)而選出各個(gè)行業(yè)中的優(yōu)良股票，這樣的股票滿足基本分析原則的要求。能夠達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.定量分析。本文采取一種較簡單、也較常用的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)法，即根據(jù)過去的實(shí)際數(shù)據(jù)對未來進(jìn)行估計(jì)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，預(yù)測股票的收益率和風(fēng)險(xiǎn)大小。先根據(jù)Sharpe單指標(biāo)模型，即遵循股票資產(chǎn)的報(bào)酬與波動性比率較高原則，來進(jìn)行第一次股票篩選，資產(chǎn)的報(bào)酬與波動性比率計(jì)算公式為（ri-rf）/σi；再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散化原則進(jìn)行第二次挑選，最終挑選出股票作為投資組合。

總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)三者之間滿足如下關(guān)系：σi2=βi2σM2+σei2。

由方差計(jì)量的總風(fēng)險(xiǎn)可以分成兩類：一是系統(tǒng)（不可分散）風(fēng)險(xiǎn)：βi2σM2；二是非系統(tǒng)（可分散）風(fēng)險(xiǎn)σei2，即可以通過組合證券消除的方差部分。

可以清楚地看到，股票的總風(fēng)險(xiǎn)中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比重越大，它就越有潛力通過投資組合來降低其總風(fēng)險(xiǎn)。

（二）第二階段：動態(tài)確定投資組合中各支股票的權(quán)重

在證券市場中，證券的價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、收益率及證券之間的關(guān)系是在不斷變化的。所以用固定的指標(biāo)去反映收益和風(fēng)險(xiǎn)的變化是存在問題的，因?yàn)楫?dāng)條件發(fā)生變化時(shí)，證券的組合沒能及時(shí)調(diào)整，以反映市場的變化，這就使組合投資研究失去了實(shí)際操作價(jià)值。所以本文根據(jù)股票的這種不確定性，建立動態(tài)的模型，來確定在不同時(shí)期投資組合中各支股票的權(quán)重。

基于相關(guān)模型，得到最優(yōu)權(quán)重的表達(dá)式：

由此可見，最優(yōu)權(quán)重向量與每一時(shí)刻t 的收益率及收益率的方差和協(xié)方差有關(guān)。且上式可推出兩個(gè)極端情況：

（1）若投資者是極端風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，即 λ1=1，則最優(yōu)權(quán)重向量為：

（2）若投資者是冒險(xiǎn)的，即λ1=0，則最優(yōu)權(quán)重向量為：

實(shí)例及結(jié)果分析

（一）定性分析

從當(dāng)前國內(nèi)外形勢看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象日益明顯，事實(shí)上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際進(jìn)程是左右未來行情的關(guān)鍵因素。而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最有說服力的佐證就是公司業(yè)績。2023年最具潛力最具投資價(jià)值六大行業(yè)分別為以下行業(yè)：

醫(yī)藥：成長性最好的行業(yè)；鋼鐵：拐點(diǎn)最明確的行業(yè)；機(jī)械設(shè)備：機(jī)構(gòu)最青睞的行業(yè)；農(nóng)林牧漁：業(yè)績雙增最大的行業(yè)；電力：同比增長最快的行業(yè)；有色金屬：環(huán)比增長最快的行業(yè)。

（二）定量分析

下文從中投證券中搜集了這六個(gè)行業(yè)中幾只較好的股票在2009年8月11日至2023年5月7日的收盤價(jià)（共180天）。用公式 ：收益率=（今天的收盤價(jià)-前一天的收盤價(jià)）/前一天的收盤價(jià)，計(jì)算出各只股票的日收益率。然后將這40只股票的收益序列乘以30 得到月收益率。對40只股票的月收益率各取平均，可以得到月預(yù)期收益率（ri），并且根據(jù)40只股票的月收益率序列可以求得各支股票的方差（σi2）和標(biāo)準(zhǔn)差（σi）。以ri衡量一支股票的收益，以σi衡量一只股票的風(fēng)險(xiǎn)。表2列出了40只股票的收益、風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)。其中本文無風(fēng)險(xiǎn)收益率（rf）統(tǒng)一規(guī)定為3%。

第一次股票資產(chǎn)挑選：遵循股票資產(chǎn)的報(bào)酬與波動性比率較高原則，即所謂的Sharp ratio較高原則。對這40只股票挑選出Sharp ratio由高到低排名前20名（排名及入選股票詳見本文表1）的20只股票。

第二次股票資產(chǎn)的挑選：先計(jì)算各支股票的βi值；再根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)σM2計(jì)算股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)βi2σM2，并由股票的總風(fēng)險(xiǎn)σi2與股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)βi2σM2的差值可得股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)σei；最后計(jì)算股票的風(fēng)險(xiǎn)分散程度σei2/σi2，挑選風(fēng)險(xiǎn)分散程度由高到低排名前六位（排名及入選股票見表2）的6只股票作為投資組合。

計(jì)算某項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)的公式為：。

選取的六只股票為：科華生物、亞盛集團(tuán)、美的電器、金山股份、焦作萬方、東方鉭業(yè)。選取時(shí)間為選取時(shí)間從2009年9月1日至2023年5月7日，共165個(gè)交易日，并用SAS 、MATLAB處理這些數(shù)據(jù)。為說明問題，分別取2023年1月7日，1月15日、1月25日、2月2日和2月22日為研究時(shí)間。用公式

作為證券i（i =1,2,…,6）的收益率的樣本均值和證券i和j（j =1,2,…,6）的樣本協(xié)方差。其中rij，i =1,2,…,6，j =1,2,…,6是每個(gè)證券收益率的樣本。由此用SAS軟件可以得到5個(gè)時(shí)間的協(xié)方差陣Ωi，并由此得到期望收益率分別為：

2023年1月7日 u1=（0.0040，0.0011，0.0050，0.0010，0.0053，0.0021）T

2023年1月15日u2=（0.0035，0.0015，0.0050，0.0010，0.0054，0.0022）T

2023年1月25日u3=（0.0029，0.0018，0.0050，0.0010，0.0056，0.0022）T

2023年2月2日 u4=（0.0024，0.0022，0.0049，0.0011，0.0057，0.0024）T

2023年2月22日u5=（0.0015，0.0027，0.0048，0.0012，0.0058，0.0025）T

設(shè)λ1=1/2，即表示投資人認(rèn)為收益和風(fēng)險(xiǎn)同等重要，如果投資者在以上6種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和1種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上投資，則在以上5個(gè)時(shí)間的最優(yōu)權(quán)重或最優(yōu)投資比例分別為：

w1*=（0.5267，-0.2491，1.3249，

-1.1020，0.5474，-0.0478）T

w2*=（0.3130，0.1963，1.4178，

-1.5107，0.6433，-0.0597）T

w3*=（0.0731，0.6963，1.5074，

-1.9525，0.7507，-0.0750）T

w4*=（-0.2070，1.0221，1.5301，

-2.1635，0.8694，-0.0510）T

w5*=（-0.6517，1.8676，1.6495，

-2.8597，1.0554，-0.0611）T

用公式：投資組合收益率=期望收益率向量*投資組合中各支股票所占權(quán)重，計(jì)算出這五天投資組合的收益率分別為：0.0102，0.0103，0.0111，0.0117，0.0145。

本文假設(shè)不是先對個(gè)股進(jìn)行基本面分析，沒有先選擇股票而是就是由這40只股票構(gòu)成投資組合，則這五天投資組合的收益率依次為：-0.0102 0.0018 0.0036 -0.0090 -0.0032，在上述這種情況下，投資組合的收益率小于先對個(gè)股進(jìn)行基本面分析，先選擇股票時(shí)的收益率。所以我們先對個(gè)股進(jìn)行基本面的分析是有意義的。

對比如果不考慮證券的價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、收益率的不斷變化，即不是動態(tài)確定投資組合權(quán)重的結(jié)果。

由于不考慮證券的價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、收益率的不斷變化，也就不會動態(tài)確定投資組合的權(quán)重，假定投資組合的權(quán)重為最初2023年1月7日確定的權(quán)重，則這五天投資組合的收益率為：0.0102，0.0098，

0.0096，0.0090，0.0082 ，此種情況下，投資組合的收益率小于動態(tài)確定投資組合權(quán)重的收益率。所以我們的連續(xù)時(shí)間最優(yōu)化模型是有效的。

通過實(shí)例驗(yàn)證和比較分析，說明兩階段優(yōu)化法是有效的，兩個(gè)階段的優(yōu)化缺一不可。

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作者簡介：

孫建平（1976-），女，江蘇海安人，南通大學(xué)理學(xué)院講師，碩士研究生，研究方向：最優(yōu)化。

黃夢妮（1988-），女，江蘇新沂人，上海師范大學(xué)商學(xué)院，碩士在讀。

呂效國（1963-），男，江蘇南通人，南通大學(xué)理學(xué)院副教授，碩士研究生導(dǎo)師，研究方向：概率統(tǒng)計(jì)。

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性范文第4篇

用戶購買股票基金相當(dāng)于花最少的錢購買最多的股票。某些股票下跌造成的損失可以用其他股票上漲的盈利來彌補(bǔ)，可以充分享受到組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)的好處。不過股票基金的風(fēng)險(xiǎn)性也不小。

股票基金面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、主動操作風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也就是市場風(fēng)險(xiǎn)，是由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會等環(huán)境因素對證券價(jià)格所造成的影響。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指的是個(gè)別證券本身獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包含政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性范文第5篇

關(guān)鍵詞：st股票；上證綜合指數(shù)；相關(guān)性；風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

1998年3月16日，我國證券監(jiān)督管理委員會頒布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》，規(guī)定當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)或其他狀況異常，導(dǎo)致投資者對該公司前景難以判定，可能損害投資者權(quán)益的情形，交易所易地對其股票實(shí)施特別處理。自1998年4月22日開始，滬深證券交易所對連續(xù)出現(xiàn)3年虧損及財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司股票的交易進(jìn)行特別處理。作為績差公司及問題公司的典型代表，截止到2004年5月滬深兩市已經(jīng)有128支st股票(不包括已經(jīng)不再屬st的)，占上市公司的10%左右，在我國股票市場上已經(jīng)成為一個(gè)特殊的上市公司群體。由于st隊(duì)伍的不斷壯大和其特殊性，無論是投資者、規(guī)則制定者還是理論工作者，都越來越關(guān)注它。

二、st類股票研究的現(xiàn)狀及本文研究的問題

1、研究現(xiàn)狀

st股票是我國資本市場特有的現(xiàn)象，因?yàn)槠涮厥庑�，得到學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界的關(guān)注，關(guān)于它的研究內(nèi)容主要集中于三個(gè)方面。

(1)對st股票公司本身的分析研究。ost公司主要存在的問題。秦鋒(2001)認(rèn)為，st公司存在的主要問題是經(jīng)營業(yè)績不佳、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、重大投資失誤或未見成效、財(cái)務(wù)狀況惡化和會計(jì)政策變動頻繁等。st公司扭虧途徑的分析。秦鋒(2001)認(rèn)為，從短期角度看，借助外力實(shí)施資產(chǎn)重組是st公司擺脫困境的有效途徑。從長期角度看，解決問題的根本是增強(qiáng)st公司自身的競爭能力和盈利能力；楊薇、王伶(2000)對st公司三個(gè)以上年度扭虧的特點(diǎn)進(jìn)行分析，認(rèn)為很多st公司的扭虧是短期行為，并未從根本上消除導(dǎo)致公司虧損的因素，被視為st公司扭虧“法寶”的資產(chǎn)重組存在很多弊端，st公司與大股東之間的關(guān)聯(lián)交易之多也令人擔(dān)憂；張弘、吳載德(2000)從更為廣泛的范圍，對虧損上市公司的整體情況進(jìn)行了研究，指出在虧損公司的扭虧策略中，債務(wù)重組是虧損公司進(jìn)一步實(shí)施扭虧的重要前提，股東的支持是資產(chǎn)重組得以順利實(shí)施的關(guān)鍵，變賣增值的股權(quán)或資產(chǎn)則是實(shí)現(xiàn)扭虧的重要手段，政策特別是會計(jì)政策的變化也對虧損公司的扭虧結(jié)果形成重要影響。對st公司財(cái)務(wù)預(yù)警及盈余管理的研究。陳靜(1999)、陳瑜(2000)和陳曉、陳治鴻(2000)、張愛民等(2001)采用實(shí)證的方法對我國上市公司的財(cái)務(wù)困境或失敗進(jìn)行了預(yù)測，發(fā)現(xiàn)運(yùn)用一些財(cái)務(wù)指標(biāo)并采用一定的方法對上市公司財(cái)務(wù)困境或失敗有著顯著的預(yù)示效應(yīng)；戴娜(2001)研究了st公司通過資產(chǎn)重組進(jìn)行盈余管理的問題，結(jié)論是st公司為了摘帽存在著通過資產(chǎn)重組進(jìn)行盈余管理，導(dǎo)致st公司股票價(jià)格大大背離其真實(shí)價(jià)值。對st公司治理結(jié)構(gòu)的研究。沈億鋒、張俊生(2001)對st公司總經(jīng)理的離職概率與公司業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，他們發(fā)現(xiàn)，我國上市公司被st處理后，其總經(jīng)理與董事會的規(guī)模在統(tǒng)計(jì)上存在十分顯著的正向關(guān)系，而與董事會中外部董事的比例以及董事會成員的持股量等變量不相關(guān)。

(2)對st股票的市場表現(xiàn)研究。ost股票市場風(fēng)險(xiǎn)的研究。昌志華(1999)認(rèn)為，實(shí)施st處理對該板塊的短期風(fēng)險(xiǎn)有明顯的抵制作用，降低了短期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比率，但是對中期風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用不太顯著；杜偉錦等(2003)對st股票的投資風(fēng)險(xiǎn)分析的實(shí)證研究表明，st類股票在二級市場上的投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于證券市場平均投資風(fēng)險(xiǎn)。對st股票市場效率問題的研究。程希駿等(2003)認(rèn)為，st板塊通過了市場弱有效性的檢驗(yàn)。市場對st股票的反應(yīng)。王震等(2002)研究結(jié)論是，市場對st作出了負(fù)面的反應(yīng)，資產(chǎn)負(fù)債率越高的公司，市場對被特別處理公告的反應(yīng)越大，市場對st公告的不同年份及對實(shí)施特別處理的兩種情況的負(fù)面反應(yīng)程度有一定的差異，但是對資產(chǎn)規(guī)模及上市公司時(shí)間長短反應(yīng)的并不顯著。

(3)完善我國證券市場運(yùn)行機(jī)制的宏觀研究。這方面的研究主要是探究上市公司退出機(jī)制的構(gòu)造與完善，真正實(shí)現(xiàn)對上市公司的市場化選擇。韓志國、段強(qiáng)等(2002)對我國股票市場上市公司的退市機(jī)制進(jìn)行了比較全面的分析，認(rèn)為建立有效、規(guī)范的退市機(jī)制有利于充分發(fā)揮股票市場的資源配置功能，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的增長；王震(2000)通過對國外公司困境的研究為我國st公司把脈認(rèn)為，成熟的證券市場應(yīng)該建立一種機(jī)制，以最小的成本來幫助投資者或債權(quán)人較早地識別困境公司，并為其擺脫困境創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。

2、本文研究的問題

本文要研究的問題是，st股票的走勢與大盤的走勢是否一致。股票市場上常常有這樣的說法：st股票的走勢與大盤走勢呈現(xiàn)一種此長彼消的趨勢，即人們通常所說的“蹺蹺板”現(xiàn)象。如果真的存在這種現(xiàn)象，就意味著，st股票在證券市場上有一種意外的功能——規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，投資者可以通過st股票與非st股票的買賣轉(zhuǎn)換來規(guī)避它們在股票市場上的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資者也可以根據(jù)大盤走勢對st股票的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，從而降低投資st股票的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，可以給二級市場上的中小投資者提供一個(gè)比較簡易的判斷st股票整體走勢的方法。另外，如果存在“蹺蹺板”現(xiàn)象，這對以上市公司業(yè)績?yōu)橐罁?jù)的投資決策理念也將是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)�；�于以上的認(rèn)識，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：如果存在“蹺蹺板”現(xiàn)象，則st股票與大盤走勢呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：如果存在“蹺蹺板”現(xiàn)象，則影響st股票走勢的因素與影響大盤走勢的因素相同，影響的方向相反。也就是說，st股票并不受公司特有因素的影響，只受市場因素的影響，進(jìn)而推出，st股票整體只承受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不承受特有風(fēng)險(xiǎn)，只不過是st股票承擔(dān)了與大盤方向相反的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而已。只有這樣，投資者才可能通過對st股票與非st股票的買賣來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

三、樣本

對于st股票的走勢與大盤的走勢是否存在“蹺蹺板”現(xiàn)象，即st股票漲跌與大盤漲跌是否呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文從短期和長期兩個(gè)視角來研究。選擇自2004年3月12日至2004年4月09日止，20個(gè)連續(xù)交易日的樣本作為短期走勢觀測期；選擇自2003年9月12日至2004年4月9日止，30個(gè)交易周作為長期走勢觀測期。本文只以滬市作為研究對象，以st股票的整體走勢與上證綜合指數(shù)的走勢進(jìn)行對比，選擇了滬市55只st股票中的48只作為樣本進(jìn)行分析，占滬市st股票的87．27%。本數(shù)據(jù)來源于搜狐財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。有關(guān)指標(biāo)如下：st平均漲跌幅=本交易日(或交易周)樣本st股票平均收盤價(jià)-上一個(gè)交易日(或交易周)樣本st股票平均收盤價(jià)。其中，本交易日(或交易周)樣本st股票平均收盤價(jià)=∑本交易日(或交易周)st股票收盤價(jià)／本交易日(或交易周)樣本st股票數(shù)量；大盤漲跌幅=本交易日(或交易周)上證指數(shù)一上交易日(或交易周)上證指數(shù)。

四、st股票走勢與上證綜合指數(shù)走勢相關(guān)性的研究方法及分析

1、st股票漲跌幅與上證漲跌幅走勢相關(guān)性感性觀察

在我們不知道st股票漲跌幅與上證漲跌幅之間存在什么關(guān)系時(shí)，可以從直觀觀察兩者在同一時(shí)間內(nèi)的走勢圖，感性地認(rèn)識一下兩者之間可能存在的關(guān)系。于是，我們利用spss軟件勾畫出了它們的20個(gè)交易日和30個(gè)交易周的走勢，如圖1和圖2。

從圖1和圖2可以看出：(1)st股票的走勢曲線與大盤的走勢曲線并不完全相符，只是在一定程度上相符。從每一個(gè)圖來看，自左至右隨著時(shí)間的推移，st股票的走勢曲線與大盤的走勢曲線越來越背離。從兩個(gè)圖的比較也可以發(fā)現(xiàn)短期走勢(圖1)中，st股票走勢曲線與大盤走勢曲線較長期走勢曲線(圖 2)背離程度相對要小。這說明，st股票走勢與大盤走勢的相符程度隨著時(shí)間的推移而逐漸減弱； (2)在一定時(shí)期內(nèi)，st股票的走勢波動幅度和頻率大于大盤波動的幅度和頻率。這說明，st股票的風(fēng)險(xiǎn)比大盤的風(fēng)險(xiǎn)大。

2、回歸直線模型分析

假設(shè)在自變量x值給定的基礎(chǔ)上，因變量y的取值按下述公式?jīng)Q定：

yi=α+βxi+εi，i=1，2，3， ……

式中，xi是自變量，表示上證指數(shù)漲跌幅；yi是因變量，表示st股票指數(shù)漲跌幅；εi表示隨機(jī)因素對綜合指數(shù)yi影響的總和。

(1)相關(guān)系數(shù)分析。從表1不難看出，st股票漲跌幅與上證指數(shù)的簡單相關(guān)系數(shù)，短期的為0．761，長期的為0．616，在顯著水平為0．01時(shí)，都通過了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，都呈現(xiàn)出明顯線性相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)方向?yàn)檎�，且短期的相關(guān)性大于長期的相關(guān)性。這表明，在股票市場中，從短期來看，影響大盤走勢的因素與影響st股票走勢的因素是趨同的；從長期來看，影響大盤走勢的因素與影響st股票的因素是有分歧的， st股票具有自己的獨(dú)立影響因素。也就是說，st股票在短期內(nèi)承擔(dān)了較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，在長期內(nèi)承擔(dān)了較大的特有風(fēng)險(xiǎn)。

(2)線性回歸方程的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。主要從兩個(gè)方面進(jìn)行檢驗(yàn)：一是回歸方程的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)。從表2可以看出，從短期來看回歸方程的擬合度比長期擬合度好。這一點(diǎn)從st股票與大盤走勢圖和點(diǎn)散布圖上也可以得到印證。這一結(jié)果表明，單純地根據(jù)大盤走勢去判斷st股票的長期走勢比判斷st股票的短期走勢存在更大的風(fēng)險(xiǎn)；二是對回歸方程的顯著性檢驗(yàn)。從回歸方程的顯著性檢驗(yàn)可以得出如下結(jié)論：從表3中給出的統(tǒng)計(jì)量對應(yīng)的相伴概率值小于0．01的顯著性水平，認(rèn)為回歸系數(shù)同時(shí)與零假設(shè)無顯著差異，上證指數(shù)漲跌與st股票漲跌之間存在顯著的線性正相關(guān)關(guān)系。

五、結(jié)論

1、短期點(diǎn)分布對回歸直線的偏離程度小于長期點(diǎn)分布對回歸直線的偏離程度，短期st股票的走勢與大盤的走勢吻合性較大，從長期來看吻合性較小

這說明根據(jù)上證綜合指數(shù)的短期走勢去判斷st股票的短期走勢的風(fēng)險(xiǎn)小于根據(jù)上證綜合指數(shù)的長期走勢去判斷st股票的長期走勢的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于這一點(diǎn)可以從以下原因得到解釋：

(1)證券市場上st股票具有尋租效應(yīng)。在主板市場上市公司進(jìn)入門檻與成本相對較高，上市資格相對稱缺的背景下，st、pt公司因其“殼資源”的寶貴及重組可能擁有廣闊的市場題材想像空間，成為股票市場上交易十分活躍的一個(gè)上市公司“板塊”。這使得沒有投資價(jià)值的st股票在市場上可以尋租。人們在估計(jì)他們的價(jià)值時(shí)，往往參考大盤指數(shù)來進(jìn)行的。

(2)投資者對投資和投機(jī)有同樣的偏好。二級市場上投資者對從投資公司得到的股利收益和從股票市場上賺取的價(jià)差的偏好沒有什么差別。所以，雖然st股票的投資者不能從上市公司分得股利，但是，可以利用廣闊的市場題材想像空間，獲得價(jià)差，從而實(shí)現(xiàn)其投資收益的目的。

(3)5%的漲跌幅限制及警示制度使得st股票的風(fēng)險(xiǎn)降低。 “t”類股票實(shí)際上是停板制度的衍生品，或者說是停板制度的產(chǎn)物。st是股票市場風(fēng)險(xiǎn)的一種警示形式，這使得其投資風(fēng)險(xiǎn)下降，進(jìn)而使得投資者在市場上的相對投資風(fēng)險(xiǎn)與大盤相匹配。

2、st股票的走勢與大盤的走勢呈現(xiàn)不完全的正相關(guān)關(guān)系，且這種相關(guān)性隨著時(shí)間的延伸而減弱

這是因?yàn)榻Y(jié)論1中的原因使st股票的特有風(fēng)險(xiǎn)提前得到釋放和控制，從而使短期內(nèi)影響st股票的因素主要來自于市場風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理，就整個(gè)股票市場而言，只存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不存在特有風(fēng)險(xiǎn)，所以，從短期來看st股票的走勢與上證綜合指數(shù)走勢基本是相符合的。但是，從長期來看，st股票作為股票整體中的一個(gè)部分而言，是存在特有風(fēng)險(xiǎn)的，這是因?yàn)�，這些股票之所以被st，是因?yàn)樵摴善钡奶赜酗L(fēng)險(xiǎn)所致，公司的基本經(jīng)營狀況和盈利能力決定著公司的長期發(fā)展，對于其長期走勢還是有其獨(dú)立的影響因素的。這就導(dǎo)致了st股票長期走勢與上證綜合指數(shù)走勢的吻合性相對較差。所以，從長期投資的角度來分析對st股票進(jìn)行投資時(shí)，投資者應(yīng)該注重對st個(gè)別股票的特有風(fēng)險(xiǎn)的分析，如公司的并購、重組等。從我們對每一個(gè)st股票的研究也發(fā)現(xiàn)，在某股票被st以后，雖然短期內(nèi)與大盤走勢沒有太大的背離，但是從長期來看，其價(jià)格呈總體下降趨勢的。

3、st股票走勢的波動幅度和頻率都大于大盤，且長期大于短期

說明投資st股票要承擔(dān)比大盤更大的風(fēng)險(xiǎn)，并且長期風(fēng)險(xiǎn)大于短期風(fēng)險(xiǎn)。這和昌志華、杜偉錦的結(jié)論一致。但是這風(fēng)險(xiǎn)差別遠(yuǎn)不象人們想像的那樣嚴(yán)重。

總之，st股票的走勢與上證綜合指數(shù)走勢呈不完全正相關(guān)關(guān)系，而且，短期的走勢與長期的走勢相關(guān)程度是不同的，這種相關(guān)性隨著時(shí)間的推移在下降。我們假設(shè)它們之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系不能成立。在短期內(nèi)和長期內(nèi)影響st股票走勢的因素與影響大盤走勢的因素也存在關(guān)差異。短期內(nèi)影響兩者的因素趨同，長期內(nèi)st股票走勢更多地受特有因素的影響。所以，在短期內(nèi)st股票承受的市場風(fēng)險(xiǎn)比長期大，承擔(dān)的特有風(fēng)險(xiǎn)��；而長期則相反。這也與我們的假設(shè)二不符。所以，筆者認(rèn)為st股票走勢與上證綜合指數(shù)走勢之間并不存在“蹺蹺板”現(xiàn)象，st股票的存在也不具有市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能。投資者在對st股票投資時(shí)不能簡單地根據(jù)大盤走勢去判斷st股票的整體走勢，尤其是對st股票進(jìn)行長期投資時(shí)。投資者在投資于st股票時(shí)必須對期公司的特有經(jīng)營狀況和政策進(jìn)行分析，應(yīng)注重對特有風(fēng)險(xiǎn)的防范。

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