新興市場論文范文第1篇

Krugman（1998）在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上提出了三元悖論理論，其核心內(nèi)容是指：若一國資本完全流動，貨幣政策獨立和固定匯率制不能共存。即一國政府在制定宏觀政策時，只能在獨立貨幣政策、固定匯率制和資本完全流動三個目標(biāo)中任選其二，卻無法三者并存。圖1是Krugman（1998）提出的三元悖論三角形，三條邊分別代表獨立貨幣政策、固定匯率制和資本完全流動，每個頂點代表相交的兩條邊的政策目標(biāo)能得到同時滿足，但不可能同時滿足三條邊。如上方頂點表示一國同時堅持獨立的貨幣政策和固定匯率制，但必須實施資本管制；右下方頂點表示一國實施固定匯率制和資本項目完全開放，但無法實施獨立貨幣政策，該國利率受到世界利率或其他大國的貨幣政策的制約；左下方頂點表示為滿足獨立的貨幣政策和資本完全流動，必須以犧牲固定匯率制為代價。

二、研究設(shè)計

從宏觀經(jīng)濟政策體系來說，貨幣政策、外匯政策和資本市場開放是搭建有效的開放經(jīng)濟的三大方面。

（一）獨立貨幣政策獨立貨幣政策表明一國政府可根據(jù)本國經(jīng)濟增長現(xiàn)狀來實施寬松或緊縮的貨幣政策，通過對利率的自由調(diào)節(jié)來穩(wěn)定經(jīng)濟，當(dāng)經(jīng)濟過熱時采用提高存貸款利率，當(dāng)經(jīng)濟增速變緩時則采用降低法定準(zhǔn)備金率來刺激經(jīng)濟增長，以此來保證長期內(nèi)一國經(jīng)濟平穩(wěn)增長，而不用受制于世界利率r*或其他大國貨幣政策。Daly（1998）發(fā)現(xiàn)中央銀行獨立的國家采用提升貨幣政策有效性和提高存貸款利率的方法來使該國保持穩(wěn)定持久的經(jīng)濟增長，從而帶動對外貿(mào)易以及離岸服務(wù)外包收入額增長。因此，本文提出如下假設(shè)：H1：獨立貨幣政策對新興市場國家的離岸服務(wù)外包收入額增長有積極作用。

（二）固定匯率制固定匯率制可以穩(wěn)定本幣價值和國內(nèi)物價，降低外匯市場波動帶來的風(fēng)險及風(fēng)險擔(dān)保成本，從而保護和促進外部投資增加和國際貿(mào)易發(fā)展。但是，固定匯率制的弊端是當(dāng)開放經(jīng)濟受到外部市場沖擊時，政府無法通過匯率浮動來吸收波動帶來的負(fù)面影響。安輝和黃萬陽（2009）運用VAR方法發(fā)現(xiàn)人民幣匯率波動對中國進出口貿(mào)易影響顯著，ML條件成立。鄒璇（2023）發(fā)現(xiàn)匯率剛性削弱了一國應(yīng)對外部風(fēng)險的能力，且當(dāng)該國資本流動性越強時，受到投機資本沖擊的概率越大。因此，本文提出如下假設(shè)：H2：固定匯率制對新興市場國家的離岸服務(wù)外包收入額增長有消極作用。

（三）資本完全流動資本完全流動是爭議很大的宏觀經(jīng)濟政策之一。一方面，資本完全流動使開放經(jīng)濟暴露在投機性熱錢流動中，增加銀行體系信用風(fēng)險（談世中，2002），干擾正常的資本運轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致一國經(jīng)濟不穩(wěn)定。這一點在最近20年來的全球經(jīng)濟危機，包括2008年金融危機中得到證明。但從長期經(jīng)濟增長來看，資本流動性越強，表明一國金融市場資源配置效率和要素轉(zhuǎn)移效率越高，信息不對稱性越低，同時對國際貿(mào)易增長的促進作用越大。同時，一國在國際資本市場中的參與程度越高越能通過組合多樣化來分散市場風(fēng)險，并進一步降低離岸服務(wù)外包收入的波動性。因此，本文提出如下假設(shè)：H3：資本完全流動對新興市場國家的離岸服務(wù)外包收入額增長有積極作用。

（四）離岸服務(wù)外包收入波動相比發(fā)達國家來說，新興市場國家的貨幣市場及資本市場體系和制度仍在完善之中，因此市場效率較發(fā)達國家仍然偏低。在貨幣政策方面，Ajzenman（2008）發(fā)現(xiàn)在新興市場國家中普遍存在的現(xiàn)象是，由于貨幣政策維持穩(wěn)定能夠降低經(jīng)濟波動的預(yù)期，因此獨立貨幣政策與貿(mào)易收入波動性顯著負(fù)相關(guān)。在外匯政策方面，鄭重（2023）通過實證分析發(fā)現(xiàn)新興市場國家最優(yōu)外匯政策的選擇取決于外部沖擊的類型，在世界價格的沖擊下，固定匯率制平抑投資、產(chǎn)出和消費的波動的效果優(yōu)于浮動匯率制；但在世界利率的沖擊下則剛好相反。在資本市場開放政策方面，由于新興市場國家的資本市場運行效率遠遠不如發(fā)達國家，因此資本流動性越高，這些國家受到外部投機資本沖擊的風(fēng)險就越高。因此，本文提出如下假設(shè)：H4：獨立貨幣政策對新興市場國家的離岸服務(wù)外包收入額波動有消極作用。H5：固定匯率制對新興市場國家的離岸服務(wù)外包收入額波動有消極作用。H6：資本完全流動對新興市場國家的離岸服務(wù)外包收入額波動有積極作用。

三、模型建立

（一）變量體系1．因變量。本文研究的是離岸服務(wù)外包發(fā)展，因此選擇了兩個因變量指標(biāo)：離岸服務(wù)外包收入額、離岸服務(wù)外包收入波動性。（1）離岸服務(wù)外包收入額（OSO）。由于對離岸服務(wù)外包的統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺乏，因此本文選取新興市場國家的其他服務(wù)貿(mào)易出口額②作為替代變量。（2）離岸服務(wù)外包收入波動性（Vol）。本文參考劉金全和劉志剛（2005）的度量方法，用樣本長度固定的滾動標(biāo)準(zhǔn)差對離岸服務(wù)外包收入額增長率中的條件波動性進行度量。滾動標(biāo)準(zhǔn)差是指在整個樣本觀測區(qū)間中給定一個滾動時窗長度m③，t時（其中t的變化范圍為從m到T）的滾動標(biāo)準(zhǔn)差為從t－m＋1時到t時的m個樣本標(biāo)準(zhǔn)差。2．自變量。本文研究的是三元悖論理論中三大宏觀經(jīng)濟政策對離岸服務(wù)外包收入及其波動性的影響，主要涉及三個自變量：獨立貨幣政策、固定匯率制和資本完全流動。Ajzenman（2008）對Krugman（1998）的三元悖論理論中的概念加以量化，形成可進行實證分析的變量，建立了三元悖論指數(shù)。本文對該模型進行適當(dāng)調(diào)整，并用于分析：（1）獨立貨幣政策（MI）。因為某些基準(zhǔn)國的貨幣政策總是在或多或少地影響著不同國家貨幣政策制定的過程，因此，本文先使用目標(biāo)新興市場國家與基準(zhǔn)國實際利率的相關(guān)性來度量目標(biāo)新興市場國家貨幣政策受基準(zhǔn)國影響的程度，再取相反數(shù)來反映貨幣政策的獨立程度。為使指標(biāo)可比，將美國作為基準(zhǔn)國，使用美國的年實際貸款利率來表示實際利率，并且使用相關(guān)系數(shù)本年與前一年、后一年（即t，t－1和t＋1）的三年移動平均數(shù)來使指標(biāo)平滑。對公式作運算處理來使指標(biāo)的值保持在（0，1）之間。這一指標(biāo)的值越高，表示目標(biāo)新興市場國家的貨幣政策受世界利率以及他國貨幣政策干擾越少，即越趨于獨立。（2）固定匯率制（ERS）。本文先使用目標(biāo)新興市場國家月度對美元匯率的標(biāo)準(zhǔn)差來表示各新興市場國家年度匯率波動性，再取其相反數(shù)表示這些國家每年的固定匯率，并且對公式作運算處理以使得指標(biāo)的值保持在（0，1）之間。但是，這樣直接使用該公式會存在缺陷，即月度匯率的細小波動將會引起標(biāo)準(zhǔn)差的較大波動，因而導(dǎo)致度量的指標(biāo)值與維持固定匯率的國家政策目標(biāo)相悖離。因此，在使用公式前應(yīng)對月度匯率波動設(shè)置一個門檻，若某年12個月的月度匯率同上月相比波動幅度均在＋／－0．33％之內(nèi)，或一年之中有10個月及以上月份的匯率沒有產(chǎn)生任何變化，那么我們就直接將ERS的值設(shè)為1，表示該國實行的是固定匯率制。該方法參考了Shambaugh（2004）。這一指標(biāo)的值越高，表示匯率波動性越小，外匯政策越趨于固定匯率制。（3）資本完全流動（KAOPEN）。金融研究領(lǐng)域的學(xué)者普遍認(rèn)為，國家間資本完全流動的程度是極難度量的指標(biāo)。本文沿用美國學(xué)者Chinn和Ito（2008）創(chuàng)造的KAOPEN指數(shù)，該指數(shù)來源于IMF的每年匯兌安排與匯兌限制年報（AREAER）。Chinn和Ito（2008）在年報基礎(chǔ)上設(shè)置了k1到k4四類0－1變量來分別表示多重匯率、限制現(xiàn)金賬戶交易、限制資本賬戶交易④和取消出口的條件等資本流動限制政策。然后將k1、k2、SHAREk3和k4進行標(biāo)準(zhǔn)化，再取主成份表示對資本完全流動的限制程度，再對其取倒數(shù)表示資本完全流動的程度，這就是KAOPEN指數(shù)，其數(shù)值介于（0，1）之間。這一指標(biāo)的值越高，表示目標(biāo)新興市場國家的資本完全流動程度越高。其中，k1表示是否存在多重匯率的dummy，不存在為0，存在為1；k2表示是否存在現(xiàn)金賬戶交易限制的dummy，完全開放為0，存在限制為1；k3表示是否存在資本賬戶交易限制的dummy，完全開放為0，存在限制為1，SHAREk3表示k3當(dāng)年以及之前四年的平均數(shù)。k4表示存在取消出口的條件，不存在為0，存在為1。F（x）表示對上述4個變量進行主成分分析。3．控制變量。本文選取四個外生變量作為模型的控制變量，分別是各新興市場國家以1999年為基期的每年實際GDP的對數(shù)（GDP），每年廣義貨幣M2數(shù)量占本年GDP的百分比（M2），每年國內(nèi)總儲蓄額占本年GDP的百分比（Savings），以及每年貨物貿(mào)易出口額占本年GDP的百分比（Trade）。

（二）實證模型為了驗證假設(shè)1－3，本文設(shè)定了以下線性回歸模型。

四、實證分析及結(jié)果

本文的數(shù)據(jù)來源是UNCTAD數(shù)據(jù)庫以及IMF的匯兌安排與匯兌限制年報（AREAER），樣本來自于世界離岸服務(wù)外包收入額最高的50個國家中的14個新興市場國家（EME）⑥。按照地理位置劃分為亞洲國家6個，歐洲國家2個，非洲國家1個，北美洲國家1個，拉丁美洲國家4個，并且完全涵蓋金磚五國⑦，因此樣本具有代表性。本文選取這些國家1999～2023年的年度數(shù)據(jù)作為樣本，總體樣本共計182個。

（一）描述性統(tǒng)計表2列出了本文新興市場國家總體樣本及亞洲新興市場國家和金磚五國兩個細分樣本中各變量的基本統(tǒng)計量以及數(shù)據(jù)來源。如表2所示，亞洲新興市場國家的實際離岸服務(wù)外包收入額（OSO）的平均值遠遠大于新興市場國家總體樣本平均值，而金磚五國的實際收入額平均值更是達到總體樣本的2倍多，其中，亞洲6國的離岸服務(wù)外包收入額占14個新興市場國家總體收入額的75．67％，貢獻率遠遠超過其他各洲國家。另外，金磚五國的收入額也占總體樣本的73．09％，尤其是印度和中國，分別占總體樣本的35．02％和34．23％，分列世界離岸服務(wù)外包承接國的第一位和第二位。圖2是比較三種類型經(jīng)濟體的三個自變量數(shù)值平均值直觀差別的雷達圖。從總體上看，三個自變量獨立貨幣政策（MI），固定匯率制（ERS）和資本完全流動（KAOPEN）的取值范圍大體介于0．3到0．7之間。其中，三種類型經(jīng)濟體的獨立貨幣政策（MI）的取值非常接近，表明新興市場國家由于經(jīng)濟發(fā)展水平和貨幣市場完善程度存在共性，導(dǎo)致各國制定貨幣政策時受到世界利率和大國貨幣政策影響的程度大體一致。而金磚五國的固定匯率制（ERS）和資本完全流動（KAOPEN）均最小，反映金磚五國的資本完全流動在新興市場國家中最低，而且匯率越趨向于浮動匯率。圖3顯示了新興市場國家及其細分市場在1999～2023年間獨立貨幣政策（MI）的變化趨勢。由圖3中可見，獨立貨幣政策（MI）經(jīng)歷了S型的劇烈變動。自21世紀(jì)初的高位跌至2004年的最低點，表明21世紀(jì)第一個十年前期，由于美國正處在第三次科技革命的繁榮時期，同時實行低利率的寬松貨幣政策，引發(fā)新興市場國家將大規(guī)模外匯儲備投資美國國債，從而受到美國貨幣政策制約。當(dāng)2008年世界金融危機發(fā)生時，新興市場國家意識到正在為美國的債務(wù)買單，開始逐漸擺脫美國等大國貨幣政策的影響，因此獨立貨幣政策（ERS）在危機后逐步回升。圖4顯示的是新興市場國家及其細分樣本的固定匯率制（ERS）的變化趨勢�？梢钥闯�，除了亞洲新興市場國家在2003年前后匯率穩(wěn)定趨勢稍有加強之外，新興市場國家堅持固定匯率制的程度在十幾年間總體呈下降趨勢。其中，相比新興市場國家總體樣本和金磚五國來說，亞洲新興市場的匯率穩(wěn)定性較高。值得注意的是，當(dāng)2008年世界金融危機來臨時，所有新興市場國家的固定匯率制（ERS）均顯著下降，跌至13年間的最低點，說明當(dāng)一國經(jīng)濟面臨外部沖擊時，放棄固定匯率制而選擇浮動匯率制，以此來緩沖國際危機對本國實體經(jīng)濟的沖擊仍是新興市場國家的主要措施，也直觀表明了浮動匯率制能有效降低對外貿(mào)易及離岸服務(wù)外包產(chǎn)出波動的功能。圖5顯示了資本完全流動（KAOPEN）的變化趨勢。該指數(shù)數(shù)值隨著金融市場開放程度的提高而上升。KAOPEN指數(shù)的變化異常平穩(wěn)，甚至有些國家，如印度、巴基斯坦和馬來西亞等亞洲國家，在1999～2023年間從未變更過對資本完全流動管制的政策。如圖所示，三類新興市場國家的KAOPEN指數(shù)均表現(xiàn)出緩慢上升的趨勢。其中，總體樣本的指數(shù)水平高于兩類細分樣本，而令人意外的是，金磚五國的資本完全流動水平最低，表明這些國家相對于拉丁美洲的新興市場國家來說，對外開放政策更加保守。值得注意的是，當(dāng)2008年金融危機來臨時，不同于一些歐洲國家，所有新興市場國家不但沒有限制資本流動，反而呈現(xiàn)出明顯的逆市開放趨勢。

（二）回歸結(jié)果及分析為驗證H1～3是否成立，本文使用混合最小二乘法（PooledOLS）對模型（6）進行估計，對三類新興市場樣本數(shù)據(jù)作回歸，回歸結(jié)果呈現(xiàn)于表3。第（1）～（3）列是對新興市場國家總體樣本進行回歸的結(jié)果，由于三個指標(biāo)存在完全共線性，不能同時出現(xiàn)在一個模型中，因此將三大指標(biāo)兩兩放入模型中進行回歸，其中調(diào)整R2均在0．535以上，表明三元悖論模型對離岸服務(wù)外包收入額增長具有較高的解釋力度。在第（1）列和第（2）列中，獨立貨幣政策（MI）對離岸服務(wù)外包收入額增長無顯著影響，H1未得到支持�？赡艿脑�因是新興市場國家的貨幣市場和外匯市場尚不完善，貨幣政策刺激產(chǎn)出增長的傳導(dǎo)性還未能對離岸服務(wù)外包收入額增長產(chǎn)生明顯的促進作用。而在第（1）列和第（3）列中，固定匯率制（ERS）與離岸服務(wù)外包收入額增長呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)在10％水平上顯著。H2得到支持。這一結(jié)果與Daly（1998）將對外貿(mào)易收入額作為因變量的結(jié)論保持一致，說明離岸服務(wù)外包作為服務(wù)貿(mào)易的組成部分，延續(xù)了對外貿(mào)易總體收入額的實證分析結(jié)果。在第（2）列和第（3）列中，資本完全流動（KAOPEN）與離岸服務(wù)外包收入額增長無顯著影響。H3未得到支持。第（4）～（6）列是對亞洲新興市場國家樣本的回歸結(jié)果。與總體樣本相異的是，在第（4）列和第（5）列中，獨立貨幣政策（MI）與離岸服務(wù)外包收入額增長呈顯著正相關(guān)，系數(shù)在1％水平上顯著。H1得到支持。這一結(jié)果說明，亞洲新興市場國家的貨幣政策運行效果較好，對經(jīng)濟產(chǎn)出以及離岸服務(wù)外包等對外貿(mào)易收入增長具有顯著的刺激作用。在第（4）列和第（6）列中，固定匯率制（ERS）基本與總體樣本保持一致，對離岸服務(wù)外包收入額增長產(chǎn)生負(fù)面影響。H2得到支持。在第（5）列和第（6）列中，資本完全流動（KAOPEN）對離岸服務(wù)外包收入額增長沒有顯著影響，H3沒有得到支持。說明亞洲新興市場國家的資本市場體制不夠完善，效率較發(fā)達國家資本市場來說比較低下，因此，資本完全流動程度高并不能給提高離岸服務(wù)外包收入額帶來顯著的正面影響。第（7）～（9）列是對金磚五國樣本的回歸結(jié)果。其中，獨立貨幣政策（MI）的系數(shù)為正，但是沒有通過顯著性檢驗，說明金磚五國的貨幣政策傳導(dǎo)性不足。但是，固定匯率制（ERS）對離岸服務(wù)外包收入額增長的影響顯著為正，且在1％水平上顯著。說明浮動匯率制比固定匯率制能更好地適應(yīng)國際市場波動，促進離岸服務(wù)外包收入額平穩(wěn)增長。令人吃驚的是，資本完全流動（KAOPEN）的系數(shù)顯著為負(fù)，且通過1％水平檢驗。這一結(jié)果的可能原因是，金磚五國的資本市場體系尚有較大風(fēng)險，盲目開放資本項目流動，不但不能提高離岸服務(wù)外包收入，反而可能加劇國際市場上的投機性熱錢流動，從而引發(fā)經(jīng)濟波動。為了驗證H4～6，本研究繼續(xù)采用PooledOLS估計了模型（8），回歸結(jié)果呈現(xiàn)于表4。PanelA顯示的是新興市場國家離岸服務(wù)外包收入額異常波動性的回歸分析結(jié)果。由PanelA可見，貨幣獨立政策和固定匯率制的異常波動率均對離岸服務(wù)外包收入額異常波動無顯著影響，因此，H4和H5沒有得到支持。這也許是由于貨幣政策的傳導(dǎo)機制失靈，因此貨幣政策獨立帶來的穩(wěn)定經(jīng)濟效應(yīng)沒能降低離岸服務(wù)外包波動性。而資本完全流動的異常波動則對因變量有顯著的積極作用，系數(shù)在1％水平上通過檢驗，H6得到支持。說明對新興市場國家總體樣本而言，資本流動性越高，離岸服務(wù)外包收入波動的風(fēng)險越高。PanelB和PanelC分別顯示了亞洲新興市場國家和金磚五國的離岸服務(wù)外包收入額異常波動性的回歸分析結(jié)果。兩個面板數(shù)據(jù)結(jié)果與總體樣本基本保持一致，值得注意的是，資本完全流動性的顯著性水平較總體樣本有所降低，說明亞洲新興市場國家和金磚五國相比新興市場國家總體來說，資本流動性對離岸服務(wù)外包收入額波動的影響度較低。

五、研究結(jié)論及對中國的啟示

新興市場論文范文第2篇

在20世紀(jì)90年代初期以來的大部分時間里，新興市場國家經(jīng)歷了舉世矚目的國際資本涌入浪潮。IMF的資料顯示，1990-1997年間，新興市場國家的年均資本凈流入高達1300億美元，在個別高峰年份（如1996年），這個數(shù)字接近1900億美元。亞洲金融危機后，這種趨勢一度發(fā)生了改變，但近一兩年來，流向新興市場國家的資本量又有顯著的回升。與此同時，一個頗為值得關(guān)注的現(xiàn)象是，伴隨著國際資本的大量涌入，絕大多數(shù)新興市場國家（特別是亞洲和拉美地區(qū)國家）的國際儲備也出現(xiàn)了較大幅度的增長。在亞洲，包括中國在內(nèi)的新興市場國家的外匯儲備目前已經(jīng)高達8000億美元。另外，據(jù)有關(guān)資料顯示，在亞洲金融危機之前，新興市場國家所吸收的外國資本至少有50%變成了國際儲備。在許多國家，快速增長的國際儲備不僅遠遠超過了傳統(tǒng)的3個月進口標(biāo)準(zhǔn)，也大大高于同期短期債務(wù)的規(guī)模。

盡管對究竟應(yīng)當(dāng)如何評價全球化時代一國國際儲備的合理規(guī)模學(xué)術(shù)界尚未取得一致的看法，但對于資本大量流入和國際儲備急劇增長同時并存這種現(xiàn)象的合理性，不少經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)提出了置疑和批評。約瑟夫·斯蒂格里茲在《亞洲經(jīng)濟一體化》一文中所提出的尖銳批評就是最新的例證。在現(xiàn)有的國際儲備體系運作條件下，發(fā)展中國家為了控制匯率風(fēng)險，一方面以較高的成本引進各類外國資本，同時又以較低的收益水平保持外匯儲備，這不僅意味著一定的靜態(tài)損失，還意味著較大的機會成本。此外，在通貨膨脹比較嚴(yán)重的時期，還會增大通貨膨脹和實際匯率升值的壓力。因此，如何認(rèn)識現(xiàn)有的國際儲備體系存在的問題，發(fā)展中國家如何調(diào)整相關(guān)的政策，是一個頗有研究價值的課題。

原因

20世紀(jì)90年代新興市場國家外匯儲備的急劇增長，至少有以下幾個原因：

首先，資本賬戶開放引起的資本過度流入。雖然資本賬戶的自由化并不一定總會引起資本的大量流入，但是，90年代的實際情形是，一方面，工業(yè)化國家的經(jīng)濟增長放慢造成了國際利率水平的不斷下降；另一方面，不少新興市場國家實施的結(jié)構(gòu)性改革和宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整，使國際投資者相信新興市場國家的經(jīng)濟具有良好的增長前景，甚至產(chǎn)生了非理性的過度預(yù)期。結(jié)果，伴隨著資本管制的放松，特別是資本流入限制的大規(guī)模解除，很多新興市場國家發(fā)生了資本的過度流入。在這些國家，大規(guī)模流入的國際資本并沒有完全被實體經(jīng)濟部門所吸收，而是停留在金融體系并且成為相對過剩的資本。從根本上講，外匯儲備的過度增長，正是貨幣當(dāng)局通過市場干預(yù)將這部分相對過剩的資本輸出海外的結(jié)果。值得強調(diào)的是，新興市場國家的這種資本過剩，是建立在資本過度流入基礎(chǔ)之上的。換言之，如果資本流入是適度的，那么，這種資本的過剩是本不應(yīng)發(fā)生的。

其次，國內(nèi)需求的相對不足。從國際收支均衡的角度看，如果一國的資本賬戶順差能夠與經(jīng)常賬戶的逆差大致相等，那么，官方外匯儲備并不會出現(xiàn)過度的增長。在20世紀(jì)70年代，由于石油大幅度漲價，以及因雄心勃勃的發(fā)展計劃而引起的迅猛增長的國內(nèi)投資、消費和公共部門支出，許多發(fā)展中國家出現(xiàn)了巨額經(jīng)常賬戶赤字。因此，盡管那個時期同樣是發(fā)展中國家獲得資本流入的高峰年代，但幾乎所有國家都未曾出現(xiàn)外匯儲備的過快增長。然而，90年代的情形有著很大的不同。在不少新興市場國家，經(jīng)過80年代末期開始的宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整后，財政赤字已經(jīng)大為減少，有的國家（如泰國）甚至還出現(xiàn)了財政盈余。同時，一些國家面對資本大量流入而實行的緊縮性貨幣政策也在一定程度上減少了私人投資和消費。根據(jù)開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟理論，我們知道，國內(nèi)需求的相對不足，將不可避免地導(dǎo)致一國經(jīng)常賬戶逆差的減少甚至產(chǎn)生盈余。因此，可以認(rèn)為，在資本大量流入的情況下，國內(nèi)需求的相對不足（至少同70年代的情形相比）是90年代新興市場國家外匯儲備增長的一個重要原因。

再次，缺乏彈性的匯率安排。在不少新興市場國家，出于加強國內(nèi)貨幣紀(jì)律和維持出口產(chǎn)品競爭能力等方面的考慮，貨幣當(dāng)局往往傾向于實行釘住匯率制度。在90年代，面對資本賬戶的大量順差，為了避免本幣的過快升值，一些國家的當(dāng)局進行了不遺余力的市場干預(yù)，進而成為外匯儲備急劇增長的直接原因。此外，不少研究還顯示，缺乏釘住匯率制度或其它形式的固定匯率安排，在一定程度上降低了短期資本流入的風(fēng)險貼水，并在事實上對獲取外國貸款的國內(nèi)企業(yè)形成隱含的政府擔(dān)保，從而造成了更多的資本流入，并且最終導(dǎo)致更多的外匯儲備積累。

最后，國際金融體系的缺陷。在全球化時代，伴隨著國際貿(mào)易和資本流動規(guī)模的持續(xù)擴大，新興市場國家所面臨的國際經(jīng)濟環(huán)境正在變得空前脆弱，來自于商品和資本市場的不確定因素顯著增多。作為布雷頓森林體系的主要遺產(chǎn)之一，國際貨幣基金組織本該在應(yīng)付其成員國的貨幣與支付危機方面發(fā)揮更為積極的作用。然而，由于它明顯受到美國財政部和華爾街利益集團的支配，并且固守其經(jīng)濟自由主義的教條，因此，在處理美洲以外的新興市場國家金融動蕩時不僅常常表現(xiàn)出冷漠和傲慢，而且即使提供資金援助也總是附加十分苛刻的緊縮性調(diào)整方案。由于現(xiàn)行的國際金融體系無法在不確定性日趨顯著的國際經(jīng)濟環(huán)境中提供有效的危機救援機制，因此，許多新興市場國家不得不積累起巨額的外匯儲備，并且承受著高昂的代價。

政策含義

針對以上問題，新興市場國家無疑需要進行必要的戰(zhàn)略和政策調(diào)整。基于前面的分析，可以認(rèn)為，首先，新興市場國家應(yīng)當(dāng)對資本賬戶的開放戰(zhàn)略進行必要的反思。雖然新古典經(jīng)濟理論對于資本自由流動的利益進行了近乎完美的闡述，但新興市場國家的相關(guān)實踐卻不斷地表明，資本管制的放松或解除很可能導(dǎo)致國際資本的過度流入。事實上，資本過度流入不僅可能引起外匯儲備的過度增長，而且也是很多國家金融動蕩的根源所在。因此，對于大多數(shù)新興市場國家來說，審慎實施資本賬戶的開放，在一個較長的時期內(nèi)維持一定程度的資本管制（特別是資本流入限制），可能更為符合自身的經(jīng)濟利益。由于直接投資一般與實體經(jīng)濟有著更為密切的聯(lián)系，而且常常伴隨著進口的增加，因此，放松乃至解除這類資本的流入限制可以放在優(yōu)先的地位。相比之下，由于證券資本流入和銀行海外借款的自由化更容易引起資本的過度流入，因而需要更為審慎地對待。

值得指出的是，在很多新興市場國家的資本賬戶開放戰(zhàn)略中，資本流入的自由化似乎總比資本流出的自由化具有更為優(yōu)先的地位。從鼓勵資本流入、擴大利用外資，以及減少資本外逃等的角度看，這無疑是正確的（其實，一些國家的經(jīng)驗表明，解除資本流出的限制在某些情況下也會有利于資本的流入，因為它提高了國際投資者對該國投資環(huán)境的信心）。但是，如果一國發(fā)生了資本的過度流入，并且出現(xiàn)了資本流入與外匯儲備同時快速增長的局面，那么，適當(dāng)限制資本流入和更多地放松資本流出限制，將成為更為可取的政策選擇。因為這有助于減少資本賬戶順差和促進國際收支的均衡發(fā)展，進而減緩官方外匯儲備的過度增長。同時，在一國存有大量官方儲備情況下，減少資本流出限制以鼓勵更多的私人海外投資，實際上意味著該國的海外資產(chǎn)在政府與私人部門之間發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)換，而這種轉(zhuǎn)換既有利于提高國民利益（因為私人海外投資的收益率通常會高于官方儲備的收益率），也有利于減少政府所承擔(dān)的外匯儲備風(fēng)險。

其次，在存在資本凈流入的情況下，必須設(shè)法保持經(jīng)常賬戶的適度逆差狀態(tài)，因為只有這樣，才能維持國際收支的均衡并防止外匯儲備的過度增長。為此，當(dāng)局必須采取必要的措施，如適當(dāng)擴大公共支出水平和降低企業(yè)與個人的稅收負(fù)擔(dān)，以便擴大國內(nèi)投資和消費。國內(nèi)需求的擴大，一般會帶動進口的相應(yīng)增加，從而減少經(jīng)常賬戶的順差；同時，還會減少利用出口刺激國內(nèi)需求和創(chuàng)造就業(yè)機會的壓力。在通貨緊縮時期，很多國家的政府都會傾向于通過擴大出口來創(chuàng)造出更多的需求和就業(yè)機會。盡管這樣的策略通常會取得成效，但它的另一個后果往往就是外匯儲備大量增加。如果政府能夠有效地擴大國內(nèi)投資和消費需求，這方面的壓力將會顯著減少，外匯儲備的增長也會相應(yīng)減緩。

新興市場論文范文第3篇

>> Travel Journal教學(xué)設(shè)計綜述 Research on College Student Group Travel Behaviour Reform and development research of travel management system travel log Food & travel TRAVEl LOG Green travel 高中英語必修一Unit3 Travel Journal —Using language教學(xué)反思 人教新課標(biāo)必修一Unit 3 Travel journal讀寫訓(xùn)練步步高 Chinese Outbound Travel Booms Travel 2.0+ FROM THE TRAVEL DESK TRAVEL IN STYLE Making Urban Travel Easier Top tech @ TRAVEL Travel as A Volunteer LOST IN TRAVEL Travel in Hong Kong 新年Travel狂歡宴 Travel in September 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l）將于2023年7月15日至18日在新加坡舉行。本次會議的主題是“連接亞洲與世界：市場營銷和管理理論與實踐的全球化（BridgingAsia and the World：Globalization of Marketing&Management Theory and Practice）”。我們非常歡迎與“新興市場旅游者行為”主題有關(guān)的論文提交給分會及Jurnal of Travel Research（JTR）專題系列。

新興市場對于全球經(jīng)濟的影響越來越引人注目。世界各地的旅游營銷人員都在奮力招攬來自金磚國家（BRICS）等“未來強國”的旅游者（WTM，2023）。就入境旅游而言，聯(lián)合國世界旅游組織估計，2030年時新興市場的市場份額會達到57%，相當(dāng)于10億人次（UNWTO，2023）。新興市場的增長引發(fā)了許多學(xué)者的關(guān)注。一些學(xué)者建議在新興市場的環(huán)境背景下，一些傳統(tǒng)的市場營銷假設(shè)需要被重新評估，也有人認(rèn)為是時候該擺脫舊的范式，推出專門針對新興市場的新的商業(yè)模式和理論了（Burgess & Steenkamp，2006；London &Hart，2004；Sheth，2023）。“新興市場旅游者行為”分會和JTR專題系列主要針對新興市場的國內(nèi)和出境旅游者，希望引起旅游學(xué)界對于這一重要話題的更多關(guān)注。實證研究與理論研究均可，鼓勵多學(xué)科或跨學(xué)科研究，鼓勵探索理論和研究方法新領(lǐng)域的新思維、新方法。

本次分會議題例如（但不局限于此）：

·新興市場旅游者研究的環(huán)境背景特征

·現(xiàn)有理論和模型對于理解新興市場旅游者的作用

·國家文化與旅游行為

·研究新興市場旅游者行為面臨的方法論挑戰(zhàn)

·產(chǎn)品偏好、旅行動機和限制因素

·旅游決策過程和信息搜索

·旅游目的地形象和認(rèn)知

·不同細分市場的旅游行為和心理

在“新興市場旅游者行為”分會上報告的論文中，少量嚴(yán)格挑選出來的優(yōu)秀論文將有機會刊登在Jurnalof Travel Research的同專題系列里。如果您對于在此專題系列中感興趣，請明確告知分會主席。論文一旦獲選，您還需要向Jurnal of Travel Research提交論文全文以供進一步審稿。

所有的論文提交、審閱和通知均須通過電子郵件方式。如果您在論文提交7天之內(nèi)未收到提交確認(rèn)，請聯(lián)絡(luò)分會主席。進入審稿過程的論文須通過雙盲審程序。請采用Word文檔提交論文，選用Times NewRoman體12號字。初次提交的會議論文需要標(biāo)注頁碼，正文長度需在20頁以內(nèi)（雙倍行距）。論文格式必須符合Jurnal of Travel Research的格式要求。請將所有圖表放置于文章最末（參考文獻之后）。論文作者的信息（工作單位、郵寄地址、電話號碼和電子郵箱地址）只能列于標(biāo)題頁。

請在2023年1月15日以前將論文提交給分會主席/客座主編李想博士（Dr.Xiang（Robert）Li）。

E—mail：robertli@sc.edu

新興市場論文范文第4篇

關(guān)鍵詞：新興技術(shù)；管理；市場；創(chuàng)新

中圖分類號：C93 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2023）14-0010-03

管理是人類生存的基本活動，伴隨著管理環(huán)境、管理要素和參與其中的人所呈現(xiàn)出的多變性、不確定性，以及復(fù)雜性科學(xué)認(rèn)識論的確立，給傳統(tǒng)管理理論的穩(wěn)定范式帶來了巨大的挑戰(zhàn)。

新興技術(shù)管理，在理論淵源方面來自技術(shù)管理、技術(shù)創(chuàng)新管理。但是，正如生物物種形成機理所揭示，兩個同質(zhì)的生物物種，由于不同的選擇環(huán)境，將會演變成為完全不同的兩個物種，“南橘北枳”。由于不同的發(fā)展環(huán)境，使新興技術(shù)管理異于技術(shù)管理、技術(shù)創(chuàng)新管理，成為新的研究領(lǐng)域。新興技術(shù)管理研究新興技術(shù)帶來的一系列的管理問題。新興技術(shù)的發(fā)展，導(dǎo)致或者需要管理思維、業(yè)務(wù)流程、經(jīng)營模式等的變革。新興技術(shù)管理是研究在新興技術(shù)及其變革背景下的新興技術(shù)與新興市場（包括或者涉及新興技術(shù)、新興技術(shù)產(chǎn)品、新興技術(shù)企業(yè)、新興市場、新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)等）的相互演化、發(fā)展以及與此相關(guān)的企業(yè)戰(zhàn)略、市場開拓、技術(shù)發(fā)展融資、組織結(jié)構(gòu)變革、人力資本激勵、知識管理等管理挑戰(zhàn)與變革。新興技術(shù)管理的本質(zhì)與內(nèi)核不僅僅是“技術(shù)管理”，而是廣泛涉及到由于新興技術(shù)所帶來的管理思維、管理模式、發(fā)展戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)等的挑戰(zhàn)與變革。新興技術(shù)管理建立基于資源（能力）和市場雙重遠見，尋求技術(shù)與市場的結(jié)合，既關(guān)注如何將正在形成的新興技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)有或新興市場中的價值創(chuàng)造，關(guān)注將潛在的技術(shù)轉(zhuǎn)變成可實現(xiàn)的商業(yè)價值，又關(guān)注現(xiàn)有或新興市場需求的技術(shù)實現(xiàn)。

作為新興的研究領(lǐng)域，新興技術(shù)管理研究，除了展開對新興技術(shù)概念和特征、新興技術(shù)的管理挑戰(zhàn)以及新興技術(shù)管理的基本概念、內(nèi)涵的研究外，目前，國內(nèi)外關(guān)于新興技術(shù)管理的研究主要集中于下列領(lǐng)域。

新興技術(shù)可能產(chǎn)生于突破性創(chuàng)新，出現(xiàn)全新的技術(shù)路徑；也可能產(chǎn)生于漸進性創(chuàng)新，來自技術(shù)融合，即兩個不相干的技術(shù)在同一個領(lǐng)域里合并成新的系統(tǒng)；還可能是來自于應(yīng)用領(lǐng)域的改變。突破性創(chuàng)新探討全新的技術(shù)軌道或流程。漸進性創(chuàng)新則關(guān)注技術(shù)軌道的演變、相關(guān)技術(shù)的分離、嫁接和組合、融合；新興技術(shù)研究還涉及到分裂性技術(shù)和不連續(xù)創(chuàng)新特征。分裂性技術(shù)關(guān)注企業(yè)、技術(shù)因素；不連續(xù)創(chuàng)新關(guān)注顧客、市場因素。以生物進化論的觀點來看，新興技術(shù)它更像是物種形成的斷續(xù)均衡的過程。通常，新興技術(shù)的變革與其說是一項重大的科學(xué)突破的結(jié)果，不如說是技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)生了轉(zhuǎn)變。換言之，新興技術(shù)的產(chǎn)生很大程度上是應(yīng)用領(lǐng)域的改變，應(yīng)用領(lǐng)域的改變是技術(shù)發(fā)展中重要的臨界點�？茖W(xué)發(fā)展可能是遞增的，應(yīng)用領(lǐng)域的改變卻正是創(chuàng)造性破壞，新興技術(shù)的高度不確定性使得傳統(tǒng)的技術(shù)評估靜態(tài)分析工具（如凈現(xiàn)值法）不再適用，需要動態(tài)的評估方法。技術(shù)路標(biāo)是進行技術(shù)預(yù)測與選擇的方法之一，它根據(jù)時間的變化來追尋技術(shù)或產(chǎn)品發(fā)展的軌跡，把技術(shù)、市場和組織聯(lián)系起來考慮。Mann采用了系統(tǒng)演化的方法對技術(shù)進行了預(yù)測，通過技術(shù)發(fā)展的時間、空間和界面來預(yù)測未來的趨勢。期權(quán)定價模型、實物期權(quán)，尤其是定位期權(quán)、搜索期權(quán)考慮了新興技術(shù)發(fā)展的兩個特性，即過去的決策影響將來的技術(shù)選擇和未來的機會具有內(nèi)部不確定性，因而可用于技術(shù)選擇、技術(shù)評估。在國內(nèi)，浙江大學(xué)陳勁教授對復(fù)雜產(chǎn)品創(chuàng)新系統(tǒng)，尤其是其前端管理的研究進入了新興技術(shù)的研究范疇，他的研究強調(diào)復(fù)雜和突破性產(chǎn)品的不確定性挑戰(zhàn)并提出識別的方式。魏江教授認(rèn)為，知識密集型服務(wù)業(yè)不但承擔(dān)了宏觀創(chuàng)新系統(tǒng)中知識擴散子系統(tǒng)的功能，還是知識創(chuàng)新源和客戶企業(yè)創(chuàng)新的推動者。中科院穆榮平教授從構(gòu)建官產(chǎn)學(xué)研等利益主體之間共識的角度，運用德爾菲法、技術(shù)需求分析、技術(shù)發(fā)展趨勢和政策分析等方法，預(yù)測了未來20年中國最重要的技術(shù)領(lǐng)域，提供了一個有價值的評估與預(yù)測實例。

新興技術(shù)管理需要同時關(guān)注技術(shù)和市場兩個維度。技術(shù)變化與市場演變高度相關(guān)、互相驅(qū)動。新興技術(shù)管理的核心就是使?jié)撛诩夹g(shù)商業(yè)化，實現(xiàn)技術(shù)與市場的有效鏈接。識別、拓展和評價新興市場的挑戰(zhàn)在于確定消費者尚未知曉，甚至尚不存在產(chǎn)品的需求。由于技術(shù)的高度不確定性、市場需求信號的極度模糊以及競爭結(jié)構(gòu)的無形變異，已有市場的研究方法不能有效運用于新興市場評估。因技術(shù)發(fā)展與市場接受速度的相互作用新興市場的評價變得更加復(fù)雜。由于技術(shù)變化的速度無法預(yù)測，顧客往往不知道技術(shù)能滿足什么需要，并且隨著環(huán)境演化，顧客需要也在快速地、不可預(yù)見地改變等，使測定新興技術(shù)的潛在市場變得困難。Day用捕捉采用曲線、通過某些“轉(zhuǎn)折點”來預(yù)測市場。Vasilis提出通過市場描述來關(guān)注高技術(shù)市場的演化，尋找市場演化的信號和路徑。Houston發(fā)展了包括技術(shù)與市場障礙、戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)障礙、社會文化與市場結(jié)合障礙等在內(nèi)的分析技術(shù)概念性框架。 Balachandra等將技術(shù)與市場的發(fā)展看作兩個交互的雙螺旋結(jié)構(gòu)，強調(diào)技術(shù)與市場的相互作用。傳統(tǒng)的商業(yè)化路徑往往屬市場被動型模式，公司很少主動嘗試去驅(qū)動環(huán)境的改變。Hills和Sarin在比較這些市場模式后提出市場驅(qū)動（MarketDriv-ing）的范式，認(rèn)為通過市場驅(qū)動模式，企業(yè)可以最小化技術(shù)不確定性程度，而且技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的建立克服了競爭無序。企業(yè)不僅僅需要尋找、發(fā)現(xiàn)、發(fā)掘需求和市場，更需要創(chuàng)造、培育需求和市場，通過對消費者的引導(dǎo)、教育，創(chuàng)造市場和機會。市場的團簇性特征，體現(xiàn)為不同的消費特性（組），不僅反映了市場的聚群性，同時也提供了創(chuàng)造市場的途徑。實際上，新興市場的簡化關(guān)系，是市場的一端是擁有某項新興技術(shù)的企業(yè)，另一端是一群某種需求沒有被滿足的消費者。這種需求，可以通過具有某種屬性或者品質(zhì)的產(chǎn)品或服務(wù)來加以滿足。假若企業(yè)的技術(shù)能夠開發(fā)出具有這種特性的產(chǎn)品或服務(wù)，如果二者在時間、空間以及價格等方面都匹配，雙方就可成交。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的一個重要目標(biāo)就是開發(fā)技術(shù)來改進特性（組）。當(dāng)技術(shù)所開發(fā)或者支撐的特性（組）成為市場最受歡迎的特性（組）時，技術(shù)創(chuàng)新就取得了成功。新興技術(shù)管理的關(guān)鍵是尋找潛在的、能夠被新興技術(shù)創(chuàng)造的特性（組），然后確定能夠由這些特性（組）來滿足的市場需求。Lynn等認(rèn)為在不連續(xù)創(chuàng)新下，新興市場的確定是不斷探索和學(xué)習(xí)的過程，因此企業(yè)需要提升學(xué)習(xí)吸收能力。Macmillan和Mcgrath以筆記本電腦為例，分析在團簇性市場上技術(shù)與市場的結(jié)合，并提出控制單一縫隙市場、融合縫隙市場和創(chuàng)造新的技術(shù)范圍等3種市場定位選擇策略。高旭東強調(diào)后進企業(yè)應(yīng)該創(chuàng)造自己的市場，而不僅限于技術(shù)領(lǐng)域的趕超。魯若愚等研究了新興技術(shù)面臨的快變市場問題，提出了在快變市場環(huán)境下新興技術(shù)產(chǎn)品更新策略，尤其是強調(diào)了產(chǎn)品更新的時機。

從20世紀(jì)80年代到20世紀(jì)末，戰(zhàn)略管理理論急劇變革，從結(jié)構(gòu)學(xué)派到資源學(xué)派，再發(fā)展為活動學(xué)派（Activity-based View：ABV），戰(zhàn)略關(guān)注的重點也從發(fā)現(xiàn)“有吸引力的行業(yè)”到培育“可持續(xù)競爭優(yōu)勢”，再到強調(diào)“戰(zhàn)略的柔性”（適應(yīng)性和可調(diào)整性）。新興技術(shù)戰(zhàn)略管理，需要新的戰(zhàn)略思維。傳統(tǒng)戰(zhàn)略思維模式過分強調(diào)企業(yè)對外部環(huán)境的可預(yù)測性，是一種線性的思維模式。將重點放在“制定企業(yè)發(fā)展目標(biāo)”上，強調(diào)企業(yè)應(yīng)選擇一個具有吸引力的市場，占據(jù)獨有的戰(zhàn)略位置，制定一套相應(yīng)的競爭戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)面臨持續(xù)變化且不可預(yù)測的市場環(huán)境時，這種傳統(tǒng)的戰(zhàn)略思維模式已不能適應(yīng)。研究者開始關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部資源和動態(tài)能力�？拷�邊緣的雪先融化。新興技術(shù)正在融化眾多行業(yè)的結(jié)構(gòu)和邊緣。新興技術(shù)所形成的動態(tài)競爭是一種“邊緣競爭”。新興技術(shù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)采用新的戰(zhàn)略“邊緣競爭戰(zhàn)略”。邊緣競爭戰(zhàn)略的核心，在于利用變革的動態(tài)本質(zhì)，捕捉無序平衡的邊緣，使企業(yè)在無序和有序之間保持微妙的平衡狀態(tài)。邊緣競爭理論把戰(zhàn)略定義為一系列獨立競爭優(yōu)勢的過程，將這些獨立的競爭優(yōu)勢綜合起來，便形成一種“半固定式的戰(zhàn)略趨向”，使這種戰(zhàn)略能夠應(yīng)對動態(tài)的競爭環(huán)境，更加具有適應(yīng)性。因此，邊緣競爭的一個重要觀點是：戰(zhàn)略的目標(biāo)不是普通定義上的“效率”和“最優(yōu)”，而是對“靈活性”的追求，即適應(yīng)當(dāng)前變革環(huán)境的能力，隨著時間的推移不斷演變的能力，面對挫折富有彈性的能力。歸根到底，“靈活性”意味著致力于不間斷的革新。邊緣競爭理論中的戰(zhàn)略將“企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)”與“如何實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)”緊密的聯(lián)系到一起，半固定式的戰(zhàn)略趨勢是邊緣競爭戰(zhàn)略與傳統(tǒng)戰(zhàn)略的最主要的區(qū)別。Brandenburge和Nalebuff指出，商業(yè)競爭是規(guī)則基礎(chǔ)型（Rule-based）和自由行動型（Free-wheeling games）博弈的綜合。Markides指出了在戰(zhàn)略革新中改變規(guī)則的重要性。新興技術(shù)的戰(zhàn)略是在幾乎沒有先例和高度不確定性的環(huán)境中來制定的，傳統(tǒng)的、基于“平臺”的規(guī)劃方法，不再適用于新興技術(shù)管理。Hamel和Prahalad提出制定戰(zhàn)略應(yīng)遵循靈活想象的規(guī)則，Schoemaker在實證研究的基礎(chǔ)上，提出在進行新興技術(shù)的戰(zhàn)略規(guī)劃時，應(yīng)注意保持戰(zhàn)略的靈活性，特別是有規(guī)則的想象是制定新興技術(shù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基本思路。情景規(guī)劃法和期權(quán)方法等是面對新興技術(shù)變革，比較有效的戰(zhàn)略研究手段。

國內(nèi)相關(guān)專家研究表明，新興技術(shù)及其變革，改變著傳統(tǒng)的戰(zhàn)略資源觀，企業(yè)之間的競爭，正在由天賦資源的競爭、物力資本的競爭轉(zhuǎn)換為綜合了信息、知識、智能的技術(shù)競爭，轉(zhuǎn)換為基于動態(tài)能力和學(xué)習(xí)的競爭。應(yīng)對新興技術(shù)及其不確定、創(chuàng)造性毀滅特性的挑戰(zhàn)，企業(yè)的利器是能力動態(tài)和資源柔性，支撐這種動態(tài)和柔性的則是企業(yè)的知識資源和學(xué)習(xí)能力。

研究表明，多層級金字塔組織顯然已成為發(fā)展新興技術(shù)的障礙，常常葬送新興技術(shù)的美好前程；傳統(tǒng)的垂直和層級結(jié)構(gòu)的組織設(shè)計思想，已不再適應(yīng)新興技術(shù)的發(fā)展。組織扁平化、組織分離（即把發(fā)展新興技術(shù)的部門從企業(yè)母體中分離出來）、構(gòu)建聯(lián)盟和建立新型組織形式，是絕大多數(shù)新興技術(shù)企業(yè)發(fā)展的必然選擇。Tushman等提出發(fā)展新興技術(shù)需要適合的新型組織形式，歸納出6種適合新興技術(shù)的組織形式：左右逢源組織，網(wǎng)絡(luò)組織、虛擬組織、孵化型組織、前后端組織、領(lǐng)悟-回應(yīng)組織等。

Schoemaker、銀路等人的研究表明，新興技術(shù)的投資和決策存在著高度的復(fù)雜性和不確定性。對待這類復(fù)雜性和高度不確定性并存的新興技術(shù)，應(yīng)抓住新興技術(shù)的投資決策可分階段進行的特點，把其投資看作是創(chuàng)造一系列期權(quán)。只有判斷這些項目的不確定性和模糊性已經(jīng)降到最低、市場曙光出現(xiàn)時，才能做出大規(guī)模投資的決策。夏暉、曾勇等研究在創(chuàng)新采納成本隨時間下降情況下，通過實物期權(quán)方法度量采納企業(yè)投資決策對創(chuàng)新提供方期望凈收益的影響。結(jié)論認(rèn)為，在創(chuàng)新速度較快和較慢的情況下，折現(xiàn)率和采納成本下降程度對創(chuàng)新提供方的期望凈收益的影響是不同的，而采納企業(yè)對未來創(chuàng)新性能提高的預(yù)期和提供方的期望凈收益呈現(xiàn)負(fù)向變動關(guān)系。這一結(jié)論為政府制訂相關(guān)政策促進新興技術(shù)擴散提供理論參考，也為企業(yè)制定技術(shù)創(chuàng)新投資策略提供理論指導(dǎo)。

全球化、超變化、技術(shù)快速變革和高度集成已成為當(dāng)代世界發(fā)展的基本潮流。新興技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)，科技產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)科技化成為國家、區(qū)域、企業(yè)占據(jù)競爭優(yōu)勢的制高點，依靠科技進步來支撐、引領(lǐng)國家、區(qū)域和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為全球的共識和共同行動。國際間的國家、區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)之間的競爭已經(jīng)由要素競爭演變?yōu)閯?chuàng)新競爭。以變革、創(chuàng)新為本質(zhì)的新興技術(shù)管理的研究，發(fā)展空間無限。比如：需要在新興技術(shù)管理的基本理論和基本結(jié)構(gòu)框架方面進行突破性的研究，建立新興技術(shù)管理研究的理論體系和研究框架；需要深入研究新興技術(shù)的形成和創(chuàng)新機理，擴散機制，識別、評價方法；需要進一步地研究新興市場的形成、發(fā)育、成長機理；研究技術(shù)與市場之間的互動；研究新興技術(shù)市場的識別、評價方法；需要更加科學(xué)地研究在新興技術(shù)及其資源、需求、競爭不確定性挑戰(zhàn)下的決策、戰(zhàn)略、投資和組織柔性問題，研究企業(yè)的柔性問題，研究這種柔性的表現(xiàn)、度量和實現(xiàn)；研究新興技術(shù)特有的知識管理、知識產(chǎn)權(quán)管理問題；研究新興技術(shù)管理中的人力資本及其激勵問題等。新興技術(shù)管理研究，除了在上述領(lǐng)域持續(xù)深入地展開之外，還需要在下列方面的開拓。

1.新興技術(shù)聚群創(chuàng)新研究。探討、研究基于區(qū)域（真實）聚群或網(wǎng)絡(luò)（虛擬）聚群的知識聚群創(chuàng)新、技術(shù)聚群創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)聚群創(chuàng)新機理，研究聚群的形成、發(fā)育、發(fā)展、持續(xù)機理，研究聚群形態(tài)及其聚群中的結(jié)構(gòu)、關(guān)系與作用機理，研究聚群中的信息、知識傳遞與學(xué)習(xí)機理，研究聚群中的價值創(chuàng)造、利益機制，聚群創(chuàng)新的實證研究，等等。

2.新興技術(shù)的特征及其度量研究。新興技術(shù)管理的特質(zhì)來自于新興技術(shù)的不確定性與創(chuàng)造性毀滅特征。深入研究、洞悉、度量新興技術(shù)的特征，是進行新興技術(shù)管理研究的前提。研究包括：新興技術(shù)的不確定性的表述、分類及其特征，新興技術(shù)不確定性特征的管理挑戰(zhàn)，新興技術(shù)不確定性特征的評價指標(biāo)與方法，等等。

3.新興技術(shù)的邊緣競爭研究。新興技術(shù)的不確定性和創(chuàng)造性毀滅特征，改變著產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)、形態(tài)，改變競爭規(guī)則、結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營模式。在新興技術(shù)市場的技術(shù)不確定性、市場需求信號模糊以及競爭結(jié)構(gòu)不確定性，決定了新興技術(shù)企業(yè)不僅僅需要尋找、發(fā)掘、發(fā)現(xiàn)需求和市場，更需要創(chuàng)造、培育需求和市場。邊緣競爭理論為新興技術(shù)企業(yè)的市場機會發(fā)掘與創(chuàng)造，為企業(yè)市場定位，為競爭戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢的建立提供了指導(dǎo)。

4.新興技術(shù)管理的方法研究。由于新興技術(shù)的特質(zhì)，傳統(tǒng)研究方法不能有效地運用于新興技術(shù)管理的研究過程，迫切需要新的研究方法和研究體系。目前，需要加強對情景規(guī)劃、實物期權(quán)、博弈論、系統(tǒng)動力學(xué)模型、模糊理論、隨機理論、復(fù)雜性理論等在新興技術(shù)管理中的運用研究。

目前新興技術(shù)管理雖然得到了廣泛的重視，但是由于它涉及的內(nèi)容多，研究時間短，所取得的成果還難以有效指導(dǎo)豐富而復(fù)雜的新興技術(shù)管理實踐，尚需要科研管理部門、科研機構(gòu)和科研人員長期、不懈的努力。

Research summary on the new technology management

SHI Fang-yu

（Harbin Cambridge College，Harbin 150069，China）

新興市場論文范文第5篇

（一）新興市場監(jiān)管特征：特性解析

新興證券市場是指區(qū)別于西方發(fā)達國家傳統(tǒng)證券市場的、發(fā)展中國家的證券市場[2].同西方成熟市場相比，新型證券市場監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管制度透露出不同于發(fā)達市場的特性。

1、從制度經(jīng)濟學(xué)的角度分析，過去高度干預(yù)與迅速市場化之間存在著二律背反

由于新型國家是在缺乏證券市場的初始狀態(tài)下引入證券市場，要經(jīng)歷一個發(fā)展必要的金融機構(gòu)以填充原先的結(jié)構(gòu)和功能空白的過程，新興市場的政府就要在建立這樣一種體系中的角色作用做出相應(yīng)定位。在新型國家金融改革初期，其實際情況往往是過去極度的政府干預(yù)已使得市場強烈扭曲。在不完善的金融體系和不健全的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)制約下，新興證券市場在初始生長期不應(yīng)實行高度寬松的市場化發(fā)展策略[3].政府監(jiān)管作用的積極發(fā)揮將有力地促進國內(nèi)資本市場和金融體系的建立和完善。而在實際中，政府監(jiān)管者缺乏必要的經(jīng)驗、技術(shù)手段落后和市場管理所面臨的大量現(xiàn)實困難使得新興市場監(jiān)管蘊含相當(dāng)高昂的成本，尤其是執(zhí)法成本。在制度不完善狀態(tài)下較多的政府行為和行政干預(yù)在某種意義上成為新興市場的特性。

2、在經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱的國情條件下，新型國家的經(jīng)濟增長具有強烈的資本需求

超強資本需求驅(qū)使新型國家政府更多地介入證券市場，以期促進高額的低成本的資本形成，證券市場正是實現(xiàn)儲蓄轉(zhuǎn)化為資本的一條主要渠道[4].另外，新型國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)往往處于不合理狀態(tài)，存在著種種“資金瓶頸”；同時，市場化的價格信號機制尚未得到良好確立，市場對資金流向的選擇不能讓政府放心。在這種背景下，強烈的促進資本形成的動機導(dǎo)致政府監(jiān)管者往往采用具有較強計劃色彩的方式、更為直接地干預(yù)證券市場上的融資行為，典型表現(xiàn)為股票發(fā)行的高溢價和證券發(fā)行的額度管理[5].此時，實現(xiàn)帶有產(chǎn)業(yè)和結(jié)構(gòu)導(dǎo)向性的低成本的資本形成成為監(jiān)管者的基本宗旨。

3、投資者的非理性等人文心理因素和投資者構(gòu)成中的“二元結(jié)構(gòu)”引發(fā)了新型市場過度投機以及壟斷操縱現(xiàn)象，監(jiān)管部門相應(yīng)奉行更多“家長主義”的監(jiān)管原則

對于發(fā)展中國家的普通投資者來說，低收入、有限的投資渠道、整體文化、知識素質(zhì)和教育水平的偏低；與此密切相關(guān)的表現(xiàn)強烈的非理性和偏好投機的心態(tài)、輕視風(fēng)險和法規(guī)的意識；相對缺乏的經(jīng)驗和相對虛弱的心理承受力；乃至隱約其后的種種民族、歷史、文化的心理沉淀。種種因素往往成為證券市場惡性投機波瀾的助推器。另外，新型市場的投資者構(gòu)成一種“二元結(jié)構(gòu)”，與成熟市場上占主導(dǎo)地位的投資基金不同，新型國家一般缺乏穩(wěn)定的機構(gòu)投資者而表現(xiàn)出兩個極端：一頭是為數(shù)少量的、而擁有巨資、通曉內(nèi)幕信息，甚至具有官僚政治背景可以左右市場走向的“操縱性投資者”；另一頭卻是處于弱勢的為數(shù)眾多的普通投資者。

在原本薄弱的證券法規(guī)基礎(chǔ)上，“操縱性投資者”所主導(dǎo)的壟斷、操縱、欺詐和內(nèi)幕交易等行為在普通投資者的盲目跟風(fēng)和非理性投機烘托下盛行于股市，從而構(gòu)成新型國家政府有別于成熟市場國家政府的另一個重任：積極培育和教育普通投資者，推動機構(gòu)投資者的形成；甚至在現(xiàn)行法規(guī)制度缺省狀態(tài)下采用行政手段以扼制上述不良行為。

4、較為普遍、嚴(yán)重的信息失靈是導(dǎo)致政府更直接、全面進行證券信息監(jiān)管。

新型國家的經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定其經(jīng)濟信息化程度低下和信息產(chǎn)業(yè)不發(fā)達，加上信息法規(guī)制度不健全和壟斷、操縱、欺詐等行為的人為影響，使得新興市場遍布嚴(yán)重的信息差別和信息不對稱現(xiàn)象，充斥大量的內(nèi)幕交易和市場操縱。典型的“弱效”市場、甚至是無效市場表征要求政府在市場運行的早期階段采取更嚴(yán)厲、更直接的干預(yù)手段。如發(fā)行審核的優(yōu)劣管理制度和更為嚴(yán)密的關(guān)于二級市場交易波動的信息公布制度等。

5、監(jiān)管者要更多地致力于保證與市場相關(guān)的各類金融中介機構(gòu)的償付能力與穩(wěn)定性

對于整個金融體系和金融結(jié)構(gòu)，新興證券市場面臨的局面是：金融相關(guān)比率較低，債權(quán)憑證大大超過股權(quán)憑證，其他金融機構(gòu)（含證券類金融機構(gòu)）的資產(chǎn)總和仍遠遠低于銀行系統(tǒng)[6].同時，證券市場在很大程度上依賴于功能完善的銀行來履行支付手續(xù)和充當(dāng)管理員，還要依賴于貨幣市場為證券定價提供參考。然而在許多新型國家這兩者都不存在。進一步看，充當(dāng)證券市場中介的各類機構(gòu)在許多轉(zhuǎn)軌國家的國有性質(zhì)和長期以來處于金融抑制狀態(tài)所形成的計劃約束，使得這些金融中介往往缺乏內(nèi)部效率，不良資產(chǎn)大量沉淀，內(nèi)部風(fēng)險控制和外部風(fēng)險承受能力差；由此可能引發(fā)的金融風(fēng)波在這樣的金融體系中對于新興市場帶來的損害和難以控制的程度均比成熟市場嚴(yán)重得多。因此，監(jiān)管者必須花費更多的精力，致力于保證與證券市場相關(guān)的各類金融中介機構(gòu)的償付能力和穩(wěn)定性。

6、新興市場通常表現(xiàn)出不同于成熟市場的非均衡供求狀態(tài)

由于上市企業(yè)質(zhì)量方面的限制和過度的投機性與有效需求不足并存的原因，加上市場容量不足、機構(gòu)薄弱和市場準(zhǔn)入障礙，新興證券市場經(jīng)常表現(xiàn)出不同于成熟市場的非均衡的供求狀態(tài)。這種非均衡供求不是指“隨機漫步”說和“噪音理論”所描述的現(xiàn)實中股價對其所謂真實價值的狀態(tài)背離，而是指在特定市場發(fā)展階段由上述新興市場本身的經(jīng)濟、歷史條件和體制約束所造成的特殊結(jié)果。其非均衡往往表現(xiàn)為兩種極端的市場狀態(tài)：要么面對的是相對有限的證券供給而市場狂熱投機，要么是相對需求不足而市場超跌低迷。這就要求新型國家政府比發(fā)達國家更全方位地直接運用管制力量來調(diào)節(jié)證券買賣，實現(xiàn)證券交易中的總供求平衡，防止股價的暴漲暴跌，并最終維護證券價格和市場的穩(wěn)定。特別要求新興市場監(jiān)管者更多地關(guān)注于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟政策的實施以增加儲蓄，有步驟地加速機構(gòu)投資者的培養(yǎng)，以促進國內(nèi)證券需求并穩(wěn)步擴大市場容量。

7、政府直接參與市場微觀結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善是新興證券市場政府干預(yù)的又一特點

證券市場的微觀結(jié)構(gòu)理論[7]考察證券交易過程的各組成要素，并著重揭示證券市場機構(gòu)性特征的重要意義以及作為市場行為重要決定因素的交易機制。微觀結(jié)構(gòu)的重要性來自于它在四個市場基本屬性中所起的作用：流動性、效率性、交易成本和波動性[8]，所以，政府對微觀結(jié)構(gòu)的介入將最終有助于上述市場基本屬性的改善。由于新型國家對高速發(fā)展證券市場的迫切需要而不耐心于漫長的市場自然選擇，新興市場的政府管理者可以主動對交易系統(tǒng)和其他機構(gòu)性特征進行高端選擇，以此影響交易和定價行為，從而可能更有效地定價并降低交易成本，提高市場流動性和安全性，使投資者和證券發(fā)行者都獲益。

8、新興市場的外部效應(yīng)相對更大

金融體系的不健全和不透明，金融結(jié)構(gòu)的脆弱性，證券法制建設(shè)的滯后和監(jiān)管不力等內(nèi)、外因的共同作用使得在新型國家證券市場上，存在著產(chǎn)生市場泡沫和誘發(fā)金融危機的更大的可能性，更有可能地危及社會秩序和政治穩(wěn)定的根基。新興市場外部性的特殊表象反映在整個社會經(jīng)濟更容易受到證券市場波動的沖擊，更敏感于市場變化從而產(chǎn)生更廣泛、更深刻、更全方位的外部影響。政府監(jiān)管部門要把目光投射到更為廣闊的金融系統(tǒng)乃至國民經(jīng)濟整體的各個方位和各個層面，并把證券市場穩(wěn)定乃至社會經(jīng)濟穩(wěn)定視為首要監(jiān)管目標(biāo)之一。

總之，盡管自由市場經(jīng)濟可能會促進經(jīng)濟的靜態(tài)或配置效率，但因為新興證券市場上市場失靈的普遍性和尖銳性，自由市場不能有效地增進長期效率或動態(tài)效率。因此，從長期來分析，政府干預(yù)和供給主導(dǎo)型的戰(zhàn)略更容易取得成功[9].

（二）新型與成熟市場監(jiān)管內(nèi)核的差異：比較辨析

從實證的角度看，無論是西方成熟的規(guī)范市場還是正在發(fā)育中的新興市場，都要遵循若干具有共性的基本監(jiān)管原則，即“公開、公平、公正”原則。然而各國證券市場的各個方面和各個環(huán)節(jié)通常不存在唯一絕對的規(guī)范。所有這些市場在交易、清算、交割、過戶、證券中介機構(gòu)、證券發(fā)行、證券上市、上市公司、信息披露、市場監(jiān)管體系等各個方面和環(huán)節(jié)都存在差異[10].就實質(zhì)來說，新型證券市場監(jiān)管與成熟市場相比，具有以下三個層面的差異：

1、政府職能范圍差別：規(guī)范與發(fā)展的相對界定

在成熟市場，政府監(jiān)管的主要任務(wù)即旨在清除西方經(jīng)濟學(xué)所描繪的市場經(jīng)濟制度本身所無法逾越的那些障礙，如壟斷和操縱行為，信息失靈所導(dǎo)致的內(nèi)部性問題等等。相對于新興市場而言，美、英等國監(jiān)管者一般較少從“發(fā)展”的角度來審視其監(jiān)管職能，去考慮諸如實現(xiàn)證券市場籌資量的一定數(shù)額，時時留意并維持股指的一定水平和波幅之類的問題。更多的時候，這些問題被留待市場自身解決，市場“發(fā)展”依靠“看不見的手”自發(fā)調(diào)節(jié)。

新興證券市場則不同，如果把發(fā)達國家政府的監(jiān)管職能籠統(tǒng)地稱為“規(guī)范”職能，新型國家政府 除此“規(guī)范”職能外，還要多一個“發(fā)展”職能，而且被政府優(yōu)先放置。任何新興市場均無例外地需要解決更為嚴(yán)重的由上述壟斷、操縱、信息不完全所造成的“規(guī)范化”問題。然而，當(dāng)我們賦予新興證券市場失靈現(xiàn)象以更為豐富而深刻的含義并揭示出其背后的特殊原因之后，新興市場的政府監(jiān)管者在這個意義上需要承擔(dān)比成熟市場更多樣、更復(fù)雜的職責(zé)。這一“發(fā)展”職能有兩層含義。一是指政府對證券市場的制度創(chuàng)新和培育，同時，“積極地”為保證證券市場發(fā)展而營造宏觀經(jīng)濟環(huán)境。二是指政府“有意識地”更多地關(guān)注于與證券市場相聯(lián)系的其他社會經(jīng)濟層面，新興證券市場的監(jiān)管制度選擇面臨更嚴(yán)格的約束條件。

2、政府干預(yù)的逐步弱化趨勢：一個辨證發(fā)展過程

對于新興市場來說，規(guī)范應(yīng)理解為發(fā)展的限定詞，即“規(guī)范地發(fā)展”。隨著市場機制的逐步確立，政府對于證券市場的“發(fā)展”職能將逐步弱化，而“規(guī)范”職能將相對增強。即越是處于市場早期階段，證券市場上的政府干預(yù)就越強，且越具有干預(yù)的現(xiàn)實合理性，但市場化進程的演進必然要求政府逐步淡化過多的直接干預(yù)，尤其是放松純粹出于籌集資本等目的而形成的管制過度。伴隨著市場成熟和機制完善，政府干預(yù)的范圍必將逐步縮小，而促使市場機制更有效地發(fā)揮作用。

3、監(jiān)管目標(biāo)與理念的側(cè)重要求

針對于證券市場的各個方面、層次、環(huán)節(jié)、領(lǐng)域的形形色色、各不相同的監(jiān)管制度（包括法律、法規(guī)、規(guī)定、政策、做法等）的背后，折射出的是不同發(fā)展階段下不同國家政府對于證券市場的不同監(jiān)管理念和不同的監(jiān)管目標(biāo)側(cè)重。而后者又決定于一國在特定歷史時期的經(jīng)濟、政治、體制、法制、文化等方面的客觀狀態(tài)和發(fā)展水平。

從成熟市場的市場發(fā)展和監(jiān)管歷史來看，保護投資者利益始終是西方國家政府監(jiān)管者的基本宗旨。圍繞這一宗旨，對于監(jiān)管目標(biāo)來說，這些政府相對地更偏重于對這幾項目標(biāo)的關(guān)注：市場主體之間的公平競爭和公平待遇；壟斷、操縱、欺詐行為和內(nèi)幕交易的克服和投資者利益的保護；投資風(fēng)險的分散；信息完全性和市場信息效率；投資者的信心等。而對于某些目標(biāo)，諸如資本形成量、現(xiàn)代企業(yè)機制的構(gòu)建、外部效應(yīng)中的某些方面等等來說，西方政府則較少關(guān)注并不予主動干預(yù)，而是聽?wèi){市場的自發(fā)調(diào)節(jié)和市場的自由發(fā)展。

而新興市場監(jiān)管者則表現(xiàn)出政府干預(yù)的明顯傾向。新興證券市場中的政府及監(jiān)管部門更廣泛、更直接、更具體地干預(yù)和介入證券市場有其社會、經(jīng)濟、政治、體制等方面的內(nèi)在原因。在這些新興市場特殊性的作用下，新興市場監(jiān)管者一般把下述幾項目標(biāo)放在優(yōu)先考慮地位：資本形成量，現(xiàn)代企業(yè)機制的構(gòu)建，過度投機的抑制，證券市場的外部效應(yīng)，投資者理性及其培育。

（三）新興市場監(jiān)管理念抉擇的依據(jù)：理論透視

對于新興證券市場監(jiān)管問題研究的理論淵源可以追溯到關(guān)于發(fā)展中國家政府干預(yù)的理論爭鳴。20世紀(jì)50、 60年代初，大多數(shù)發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家強調(diào)政府干預(yù)的重要性。具有代表性的是羅森斯坦－羅丹的論證，認(rèn)為即使競爭條件下的市場機制也是有缺陷的，為了國民收入最大化和最優(yōu)化，國家必須以規(guī)劃為中心對經(jīng)濟進行干預(yù)。近幾十年來，有關(guān)政府在經(jīng)濟發(fā)展中的作用方面涌現(xiàn)出新古典學(xué)派、修正學(xué)派、親市場派和國家主義學(xué)派等許多不同派別和觀點。其中，不少論點和理論分析為發(fā)展中國家政府對其新興證券市場的監(jiān)管和干預(yù)提供了有力的論據(jù)，從而構(gòu)成新興證券市場監(jiān)管的特殊理論背景。

我們認(rèn)為，證券市場失靈問題存在的必然性和經(jīng)濟社會對證券市場功能的正常作用的客觀需要決定了監(jiān)管存在的必要性。由于證券市場失靈的存在，政府理應(yīng)積極介入證券市場。但政府在處理與證券市場的關(guān)系上，實質(zhì)是要如何在市場失靈和政府失靈之間實現(xiàn)均衡，計算政府放任自由和政府干預(yù)之間的成本。

由芝加哥學(xué)派所倡導(dǎo)的管制的利益集團理論和尋租行為的觀點認(rèn)為，經(jīng)濟管制是政治力量和受管制行業(yè)經(jīng)濟利益相互作用的結(jié)果，其研究重點是政府管制的供給與需求、管制過程的利益影響和管制者的種種動機[11].在證券市場上，利益集團的“尋租”同樣成為證券監(jiān)管失靈的一個重要表現(xiàn)，顯然新興證券市場上的尋租問題更為突出。

由于監(jiān)管決策框架與西方發(fā)達國家監(jiān)管體系存在差異，“體制漏洞”和新興市場構(gòu)建初期難以避免的大量“強行政性”制度安排為尋租行為的滋生和泛濫提供了便利。其中，最為典型的是“額度發(fā)行”管理制度。在這種帶有明顯計劃色彩的制度安排下，正是由于“上市額度”這種資源的供給彈性不足，供給不能無限制增加，從而產(chǎn)生租金這種超額收入以及相應(yīng)的各地企業(yè)和地方政府的種種尋租行為。這種尋租一方面造成經(jīng)濟資源的非生產(chǎn)性損耗，另一方面扭曲了證券市場資源配置的優(yōu)化機制，嚴(yán)重?fù)p害效率的增進和公平的體現(xiàn)。

那么新興市場國家究竟采取某項證券監(jiān)管制度乃至若干項監(jiān)管制度的組合，實際上取決于一國政府監(jiān)管者在一定歷史條件下對各項效果指標(biāo)的目標(biāo)定位，以及執(zhí)行和實施這些監(jiān)管制度所需要的成本。一國政府在一定歷史階段和特定國情條件下出于經(jīng)濟發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)、社會政治與文化、金融體系狀況、社會經(jīng)濟發(fā)展和改革戰(zhàn)略、法規(guī)建設(shè)和人文觀念等諸方面的客觀限制和主觀考慮，將決定其對于實施監(jiān)管制度所帶來的各項效果的目標(biāo)期望。這樣，證券監(jiān)管制度的最優(yōu)選擇就在于：在滿足一國政府在一定歷史條件下對各項效果指標(biāo)的既定目標(biāo)或既定偏好的前提下，追求監(jiān)管制度的總執(zhí)行成本最低。