融資融券交易實(shí)施細(xì)則范文第1篇

【摘要】證券市場(chǎng)融資融券制度是成熟資本市場(chǎng)的重要標(biāo)志之一, 我國2005年新《證券法[M] 增加了融資融券制度。文章梳理了我國融資融券交易制度的立法發(fā)展,分析了我國證券市場(chǎng)對(duì)于實(shí)施證券融資融券業(yè)務(wù)的動(dòng)因要素,提出在實(shí)施初期應(yīng)采用專業(yè)化融資模式,逐漸完善我國的融資融券法律制度構(gòu)建。

證券融資融券交易, 又稱證券信用交易,它是指投資者在買賣股票時(shí), 向證券公司借入資金供其買入上市證券, 或借入上市證券供其賣出, 并交付擔(dān)保物的交易活動(dòng)。 證券市場(chǎng)融資融券制度是成熟資本市場(chǎng)的重要標(biāo)志之一。我國2005新《證券法》增加了融資融券制度,然而資融券交易是一把雙刃劍,風(fēng)險(xiǎn)較大,需要盡早的完善相關(guān)法律制度,建立起細(xì)致的業(yè)務(wù)操作規(guī)程和嚴(yán)格的監(jiān)管體系,其給中國資本市場(chǎng)無疑將帶來深遠(yuǎn)而持久的影響。

一、立法發(fā)展

融資融券交易在我國并不是資本市場(chǎng)的新生事物, 早在90年代初期, 我國某些券商就開始為客戶提供“ 透支”服務(wù), 即客戶向營業(yè)部借錢買股票或借股票來賣。 1996 年證監(jiān)會(huì)明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。1998 年, 在我國第一部《證券法》起草的過程中, 正值亞洲“ 金融危機(jī)”爆發(fā), 《證券法》的制定以防范風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)思想,明確禁止融資融券交易。然而,隨著我國證券市場(chǎng)的根本性轉(zhuǎn)變和市場(chǎng)需求,2000 年2 月, 央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》, 允許符合條件的綜合類券商用自營股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款。此辦法被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是券商拓寬融資渠道的開始。2004 年11 月5 日 中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合修訂后的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》,放寬了可進(jìn)行股票質(zhì)押貸款的證券公司條件,同時(shí),借款人的條件進(jìn)一步細(xì)化,質(zhì)押物的種類以及質(zhì)押期限也得以增加和延長。2005 年10 月27 日 十屆全國人大常委會(huì)十八次會(huì)議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》,刪除了對(duì)融資融券交易的限制性條款,使券商融資融券業(yè)務(wù)合法化。2006 年1 月9 日 中國證監(jiān)會(huì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》,明確了符合條件的券商對(duì)融資融券規(guī)模與凈資本的比例。2006 年1 月25 日 國務(wù)院辦公廳《關(guān)于做好貫徹實(shí)施修改后的公司法和證券法有關(guān)工作的通知》提出“適時(shí)推出證券信用交易制度的有關(guān)方案,為資金合規(guī)入市創(chuàng)造條件”。2006 年1 月27 日 中國銀監(jiān)會(huì)《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》、《外資金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》、《合作金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》,明確了商業(yè)銀行開辦股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的條件。2006 年7 月2 日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》, 并于2006 年8 月1 日起實(shí)施。這意味著融資融券制度作為證券市場(chǎng)的內(nèi)在機(jī)制, 正式在我國起動(dòng),證監(jiān)會(huì)隨后了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》,2006年8月1日起實(shí)施。此次出臺(tái)的《辦法》對(duì)券商申請(qǐng)開展融資融券業(yè)務(wù)的條件、規(guī)則、債權(quán)擔(dān)保、融資融券業(yè)務(wù)中的權(quán)益處理和監(jiān)督管理等有關(guān)問題做了詳細(xì)規(guī)定。8 月29日, 中國證券登記結(jié)算公司制定的《融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》正式并實(shí)施, 至此, 融資融券業(yè)務(wù)操作的基本規(guī)則體系已基本成形。

二、建立我國融資融券制度的動(dòng)因分析

(一)、中國證券市場(chǎng)對(duì)融資融券的制度需求,

融資融券交易增強(qiáng)了市場(chǎng)流動(dòng)性, 平衡證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,完善證券市場(chǎng)交易機(jī)制的需要。一個(gè)成熟、有效的證券市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)做多機(jī)制與做空機(jī)制相互制衡的市場(chǎng), 并且, 這種證券市場(chǎng)本身就具備價(jià)格穩(wěn)定器的作用, 融資融券制度有助于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),還原價(jià)值觀律在股價(jià)形成機(jī)制中的主導(dǎo)作用,完善市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)功能。

(二)規(guī)范地下信用交易市場(chǎng)

盡管我國的各級(jí)法律法規(guī)都明確禁止信用交易,但基于利益與競(jìng)爭的驅(qū)動(dòng), 銀行信貸資金違規(guī)入市、證券公司挪用客戶保證金及向投資者“透支”始終或明或暗地存在且屢禁不止。這種地下融資融券交易不僅造成我國證券市場(chǎng)投機(jī)性過強(qiáng), 而且往往引起證券市場(chǎng)的暴漲暴跌。 引入證券信用交易制度, 將使信貸資金進(jìn)入證券市場(chǎng)成為一種合法、公開、透明、有序的活動(dòng), 納入正常的監(jiān)管體系。

(三)有利于我國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

引入融資融券交易方式后, 整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生變化: 在貨幣市場(chǎng),商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以主營貨幣存貸款業(yè)務(wù)及相關(guān)中間業(yè)務(wù);在證券市場(chǎng),證券公司及其他證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以主營各類有價(jià)證券業(yè)務(wù);再一個(gè)是以證券融資公司為主體的, 主營證券公司及其他證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的資金融入融出業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)融資市場(chǎng)。這將促進(jìn)證券公司行業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)型,拓展證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間。三個(gè)市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系與貫通, 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互對(duì)接, 資金能夠順暢良性循環(huán), 降低銀行和證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率, 進(jìn)一步優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

三、比較借鑒:法律制度的完善

國際市場(chǎng)主要的基本交易模式有兩種:以美國為代表的市場(chǎng)化模式和以日本為代表的專業(yè)化模式。市場(chǎng)化的融資模式就是不存在專門從事信用交易融資的機(jī)構(gòu), 而由市場(chǎng)中的證券公司和商業(yè)銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)通過多種形式的市場(chǎng)工具完成。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是市場(chǎng)效率非常高,融資融券高度市場(chǎng)化。專業(yè)化的融資模式,通常由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)下屬的半官方性質(zhì)的、帶有一定壟斷性質(zhì)的專門融資融券公司, 對(duì)會(huì)員單位提供信用交易的融資融券。這種模式有利于政府對(duì)證券市場(chǎng)信用總量的控制。證券金融公司是整個(gè)證券市場(chǎng)中證券和資金的中轉(zhuǎn)樞紐。其次,有利于穩(wěn)定市場(chǎng)。證券金融公司同時(shí)還獲得政府授權(quán),可確定一定時(shí)期內(nèi)全市場(chǎng)融資融券總額度,并將這些額度以內(nèi)控的方式分配給各個(gè)證券公司,但非市場(chǎng)化容易導(dǎo)致融資成本及效率下降。

美國對(duì)信用交易的法律體制主要由兩大法律即《1933 年證券法》和《1934 年證券交易法》以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)信用交易管理的四個(gè)規(guī)范構(gòu)成: 規(guī)則G,規(guī)則 T,規(guī)則 U,規(guī)則 X。美國的信用交易法律監(jiān)管體系體現(xiàn)了立法、監(jiān)管和自律的三位一體,監(jiān)管的重點(diǎn)放在立法和交易規(guī)則的制定上,以充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)交易的主導(dǎo)調(diào)節(jié)作用。

日本1954年通過了《證券交易法》,隨后成立了專業(yè)化的證券金融公司,專門為信用交易的融資或融券提供支持和融通,1955年日本修改法律確立了大藏省對(duì)信用交易活動(dòng)的監(jiān)管權(quán)。其交易模式分為兩個(gè)層次:第一層次為證券商向投資者提供融資融券的信用交易,第二個(gè)層次是證券金融公司向證券商提供融資融券的信用交易。日本設(shè)立了的證券金融公司是半官方性質(zhì),具有特許權(quán)和壟斷 。

四、我國的證券市場(chǎng)融資融券法律制度之構(gòu)想

首先, 在法規(guī)層面上, 制定與新《證券法》相配套的證券信用交易實(shí)時(shí)控制規(guī)則和業(yè)務(wù)操作規(guī)范文件, 使制度約束成為市場(chǎng)運(yùn)行的常量而非變量。要做好《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》的完善修訂工作, 確�？煽匦院筒僮餍�, 并適時(shí)出臺(tái)《融資融券交易法》, 證券交易所對(duì)有關(guān)交易、結(jié)算、存管等方面制定出細(xì)則作為補(bǔ)充。

第二、在模式選擇上,我國證券市場(chǎng)的發(fā)展仍處于新興轉(zhuǎn)軌階段,市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制尚不健全,法律監(jiān)管體系還不完善,各市場(chǎng)參與主體尚未成熟,證券市場(chǎng)存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),我國的信用機(jī)制也還沒有真正建立。所以, 在融資融券試點(diǎn)初期, 我國宜采取專業(yè)化融資模式, 挑選部分實(shí)力雄厚的全國性證券公司作為試點(diǎn), 在取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步擴(kuò)大, 這種做法符合我國先試點(diǎn)后推廣的漸進(jìn)式改革路徑。 同時(shí),由于融券較為復(fù)雜,融資融券業(yè)務(wù)將先進(jìn)行融資試點(diǎn)后逐步開展融券業(yè)務(wù)。

第三、信用交易保證金比率的控制。信用交易保證金管理是對(duì)整個(gè)信用交易監(jiān)管的一重要環(huán)節(jié)。主要包括初始保證金比率和維持保證金比率。世界各國都是由中央銀行來確定保證金比率。筆者建議初始保證金比率由中央銀行來控制,維持保證金比率由交易所來控制,而證券公司則決定與客戶交易時(shí)提供的利率水平。

第四、融資期限的限制和賬戶管理.根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn),融資期限在半年以上一年一下比較合適。建議普通信用交易的每一筆融資期限為半年,新股承銷可以為一年。另外,為便于結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)控制,各國法律皆要求設(shè)置信用交易賬戶。為了防止現(xiàn)金交易賬戶中的證券被證券公司任意挪用,或者被證券公司任意抵押,必須設(shè)立現(xiàn)金賬戶和保證金賬戶,通過不同的內(nèi)部管理機(jī)制使其分離。

第五,明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能分工,建立協(xié)調(diào)機(jī)制。證監(jiān)會(huì)、央行、銀監(jiān)會(huì)、證券交易所、證券登記結(jié)算公司是證券融資融券交易中的主要監(jiān)管主體,其中證監(jiān)會(huì)起主導(dǎo)監(jiān)管作用。應(yīng)當(dāng)盡快制定和實(shí)施監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)的法規(guī)和細(xì)致的業(yè)務(wù)規(guī)則。在監(jiān)管分工上, 證監(jiān)會(huì)集中精力負(fù)責(zé)融資券交易發(fā)展的長遠(yuǎn)規(guī)劃、重大事件的處理, 交易所、證券協(xié)會(huì)等自律組織對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控, 隨時(shí)提出暫�；蛉∠�交易資格, 融資融券交易相關(guān)信息的披露等。

【參考文獻(xiàn)】

[1]鄧娟.淺析我國發(fā)展證券市場(chǎng)融資融券制度[J].經(jīng)濟(jì)金融觀察,2006,(11).

融資融券交易實(shí)施細(xì)則范文第2篇

關(guān)鍵詞：融資融券交易業(yè)務(wù)；特點(diǎn)；作用；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、前言

在海外證券市場(chǎng)，融資融券業(yè)務(wù)是一項(xiàng)普遍實(shí)施的成熟交易制度，是證券市場(chǎng)基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)之一，它不僅會(huì)提高市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，完善市場(chǎng)質(zhì)量，也會(huì)對(duì)交易活躍度的提高產(chǎn)生非常積極的作用。隨著股權(quán)分置改革、上市公司治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、證券公司綜合治理等一系列改革發(fā)展工作的深入推進(jìn)，證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)取得了積極進(jìn)展，開展融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)成熟。在此背景下，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，2023年3月31日，滬、深交易所開始正式接受來自第一批包括國泰君安、國信證券、中信證券等在內(nèi)的六家試點(diǎn)券商的融資融券交易申報(bào)，這意味著經(jīng)過四年準(zhǔn)備的融資融券交易已經(jīng)正式進(jìn)入市場(chǎng)操作階段。文章結(jié)合融資融券交易的特點(diǎn)與作用，就當(dāng)前我國融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)與防范措施進(jìn)行了論述。

二、融資融券交易的特點(diǎn)

（1）交易的行為具有特定的含義。證券融資交易存在兩種形式：證券公司對(duì)投資者的融資和證券金融公司對(duì)證券公司的融資。前者是一般意義上的信用交易，而后者是在前者基礎(chǔ)上衍生生的信用交易，又稱為轉(zhuǎn)融資。證券公司對(duì)投資者的融資和個(gè)人股票質(zhì)押貸款不同，必須設(shè)立專門的信用交易賬戶，與證券公司為投資者的“透支”以及證券公司作為中介人的“三方協(xié)議貸款”相似。證券公司融資與證券公司自營股票和證券投資基金質(zhì)押貸款也不同。證券公司融資是指為了投資者客戶融資的需要而產(chǎn)生的證券公司的融資需求，與一般意義上的證券公司融資概念有所不同。證券公司融資包括投資者向證券公司借款和證券公司向其他機(jī)構(gòu)借款。

（2）具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。由于投資者手中的自有資金有限，投資者通過向證券公司融資融券，將虛擬的資金需求和虛擬的證券供給導(dǎo)入市場(chǎng)，擴(kuò)大交易籌碼，提高投資的財(cái)務(wù)杠桿比率，以較少的資本投入獲取較大的利潤，從而充分發(fā)揮出資金的效能，這就是融資融券的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（3）交易中存在雙重信用的關(guān)系。一方面，在融資信用交易中，投資者僅僅支付部分價(jià)款就可以買進(jìn)證券，不足的價(jià)款則由金融機(jī)構(gòu)墊付，金融機(jī)構(gòu)向投資者墊付資金是建立在信用基礎(chǔ)之上的；另一方面，金融機(jī)構(gòu)所墊付的差價(jià)款，按照一般的作法，來源于金融機(jī)構(gòu)的自有資金、客戶保證金，但在多數(shù)情況下，來自于銀行借款或貨幣市場(chǎng)融資，這樣銀行與證券金融機(jī)構(gòu)之間便形成了第二重信用關(guān)系。

（4）與現(xiàn)貨交易原則相一致。證券融資融券雖然是一種特殊的買賣方式，但從交割方式的角度來講，這種交易方式基本與現(xiàn)貨交易一致。融資交易成交后，買賣雙方都必須及時(shí)清算交割，在交割時(shí)雙方都以現(xiàn)款或者現(xiàn)貨進(jìn)行交割。這與現(xiàn)貨交易的方式是一樣的。其差別是現(xiàn)款（現(xiàn)貨）中有一部份是借來的。

（5）保證金比例是調(diào)節(jié)交易規(guī)模的重要工具。投資者進(jìn)行證券融資或融券買賣時(shí)交納的價(jià)款占總交易金額的比例稱為保證金比例。保證金分為初始保證金和維持保證金。保證金比例的大小可以調(diào)節(jié)銀行資金流入證券市場(chǎng)的規(guī)模。

三、融資融券交易的作用

（1）融資融券交易可以將更多信息融入證券價(jià)格，可以為市場(chǎng)提供方向相反的交易活動(dòng)，當(dāng)投資者認(rèn)為股票價(jià)格過高和過低，可以通過融資的買入和融券的賣出促使股票價(jià)格趨于合理，有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。

（2）融資融券交易可以為投資者提供新的交易方式，可以改變證券市場(chǎng)單邊式的格局，為投資者提供規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

（3）融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)的交易量，從而活躍證券市場(chǎng)，增加證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。

（4）融資融券可以拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道，在實(shí)施轉(zhuǎn)流通后可以增加其他資金和證券融通配置方式，提高金融資產(chǎn)運(yùn)用效率。

四、當(dāng)前我國融資融券業(yè)務(wù)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)與防范措施

（1）從投資者的角度分析

融資融券業(yè)務(wù)放大了收益，也必然放大風(fēng)險(xiǎn)。融資可以使投資者以較少的資金獲取較高的投資收益。融券提供了賣空機(jī)制，使得投資者在股市下跌時(shí)也可能獲利。但是，如果投資者判斷失誤，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)成倍放大

。如投資者在將股票作為擔(dān)保品進(jìn)行融資交易時(shí)，既需要承擔(dān)原有股票帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又面臨新投資股票下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，還得支付一定的利息。融資融券交易的復(fù)雜程度較高，判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者可能出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。目前我國證券市場(chǎng)投資者投資心態(tài)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，再加上有關(guān)融資融券交易的法律規(guī)范不完善，導(dǎo)致融資融券交易在我國證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。因此，投資者在從事融資融券交易前，需注意以下情況：1）投資者必須了解券商是否具有該業(yè)務(wù)的資格。在此基礎(chǔ)上應(yīng)選擇經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，經(jīng)營規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)控制良好的券商。2）關(guān)注融資融券的額度、期限、利率、費(fèi)用、強(qiáng)制平倉的權(quán)限和方式及其他有關(guān)事項(xiàng)，密切關(guān)注個(gè)人融資融券余額變化情況�？刂坪觅Y金和持倉比例，避免被強(qiáng)行平倉。3）投資者應(yīng)該根據(jù)股票自身的價(jià)格做出投資決策，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場(chǎng)判斷能力來慎重選擇，規(guī)范自身交易行為，把握好資金頭寸，融資規(guī)模不宜過大，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要及時(shí)止盈止損，制定正確的投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍內(nèi)。4）當(dāng)利益受到不公平、不公正待遇時(shí)，可以向中國證監(jiān)會(huì)及其他有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投訴，要求對(duì)有關(guān)事件和問題進(jìn)行調(diào)查處理。

（2）從券商的角度分析

1）蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。

①投資者違約風(fēng)險(xiǎn)。這是融資融券業(yè)務(wù)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，即投資者在損失超過保證金后實(shí)施違約行為產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。在融資交易中，投資者交易中的一部分資金來自于券商，股市行情不好，投資者面臨套牢的處境，如果到期不能償還融資款項(xiàng)，券商將對(duì)客戶的交易帳戶強(qiáng)行平倉，如果平倉所得資金仍不足以償還券商的融資款項(xiàng)，違約風(fēng)險(xiǎn)隨之產(chǎn)生。 �、谫Y金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。券商以自有資金或依法籌集的資金給客戶使用，一般都會(huì)被占用一個(gè)月到半年左右的時(shí)間。券商從外部籌集的資金是有期限的，如果資金到期還被客戶占用，這樣券商可能出現(xiàn)資金短缺的局面，影響券商正常業(yè)務(wù)的發(fā)展。這時(shí)券商如果執(zhí)行強(qiáng)行平倉，客戶可能事后對(duì)平倉的結(jié)果不予接受，甚至?xí)�引起客戶提起賠償訴訟。

③管理、操作等風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券交易中，券商由于沒有建立完善的融資融券業(yè)務(wù)流程，或制度執(zhí)行力不夠、缺乏必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或信息技術(shù)系統(tǒng)功能不健全、操作不規(guī)范，會(huì)計(jì)核算制度不健全等因素而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

2）券商風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

①加強(qiáng)對(duì)投資者的審查力度。融資融券交易有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，能在短時(shí)期內(nèi)大規(guī)模增加交易額度， 券商可以獲取更多的交易費(fèi)用，但是由于投資者水平難以辨別，使得券商風(fēng)險(xiǎn)加大。所以投資者進(jìn)行融資融券時(shí)，券商要對(duì)投資者的資金實(shí)力、資產(chǎn)來源、信用狀況及過去的交易記錄進(jìn)行嚴(yán)格審查，確保建立第一道有效的防火墻。

②提高對(duì)抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力。融資融券業(yè)務(wù)的爭奪不僅是券商間資產(chǎn)和實(shí)力的競(jìng)爭，也是券商間有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施及人才的競(jìng)爭。眾所周知，不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此并不是所有的證券都適合用作融資融券的抵押，而應(yīng)對(duì)其進(jìn)行資格認(rèn)定。這就需要券商集合專業(yè)人才對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)分析，從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

③強(qiáng)化內(nèi)部管理。在交易操作過程中，一些技術(shù)系統(tǒng)故障在所難免，但是人為的因工作責(zé)任不明確、工作程序不恰當(dāng)或指令錯(cuò)誤可能造成的損失要盡量降到最低。對(duì)不按規(guī)定進(jìn)行融資融券交易的，以非合規(guī)資金參與交易的以及不按制度和流程規(guī)范操作的部門和個(gè)人，券商應(yīng)制定嚴(yán)厲的違規(guī)處罰制度，徹底杜絕違規(guī)行

為的產(chǎn)生。

（3）從商業(yè)銀行的角度分析

1）主要風(fēng)險(xiǎn)

①市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不論是集中授信模式還是分散授信模式，商業(yè)銀行以證券金融公司或證券公司的抵押證券為擔(dān)保向其提供貸款，而抵押證券的價(jià)值很可能面臨股票市場(chǎng)行情不好，股價(jià)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。證券信用交易擴(kuò)張銀行的信用規(guī)模，所造成的信用擴(kuò)張比一般信貸引起的乘數(shù)效應(yīng)更復(fù)雜，這種變化增加了中央銀行對(duì)社會(huì)信用總量進(jìn)行宏觀調(diào)控的難度。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)或政治出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，信用交易可能會(huì)出現(xiàn)失控并誘發(fā)金融危機(jī)。

②道德風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券業(yè)務(wù)的初期，由于相關(guān)制度不健全，監(jiān)管不力，銀行從業(yè)人員可能會(huì)與證券從業(yè)人員合謀以套取銀行資金，銀行資產(chǎn)因此會(huì)遭受較大損失。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)的措施。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融領(lǐng)域的一項(xiàng)永恒主題，也是商業(yè)銀行核心競(jìng)爭力的重要體現(xiàn)。必須提高商業(yè)銀行內(nèi)外部的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，才能保證商業(yè)銀行向證券公司的融資順利進(jìn)行。商業(yè)銀行為了嚴(yán)防融資融券業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，概括地說，商業(yè)銀行要緊扣貸款發(fā)放流程，從制定業(yè)務(wù)細(xì)則、貸前審查、簽訂合同直至貸后管理的每個(gè)環(huán)節(jié)，通過對(duì)信用額度及保證金比率、質(zhì)押率的控制來防范風(fēng)險(xiǎn)。

2）防范措施

①加大貸前審查力度。商業(yè)銀行在審查借款券商的抵押證券時(shí)，應(yīng)著重審查用于抵押的證券是否具有進(jìn)行融資融券交易的資格以及借款人資信狀況。由于證券特征參差不齊，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)難以控制， 所以商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并將評(píng)估過程標(biāo)準(zhǔn)化，作為貸前審批的重要依據(jù)。在對(duì)證券評(píng)估時(shí)可對(duì)該證券的流通股本、股東人數(shù)、交易規(guī)模、波動(dòng)性、凈資產(chǎn)、凈收益、公司的發(fā)展前景等指標(biāo)作出明確的規(guī)定。

②制定明確的業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則。商業(yè)銀行要按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，制定開展此類業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，并在取得監(jiān)管部門批準(zhǔn)后實(shí)施。券商通過質(zhì)押證券獲取商業(yè)銀行貸款必須簽訂貸款合同，貸款合同應(yīng)明確券商與商業(yè)銀行的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、收益及風(fēng)險(xiǎn)防范措施等事項(xiàng)。同時(shí)，實(shí)施細(xì)則不僅要規(guī)定質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的流程，還應(yīng)建立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)許可的硬性規(guī)定。

③做好貸后監(jiān)控工作。融資融券業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行給券商貸款后， 應(yīng)做好監(jiān)控工作。通常來說，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)保證金比率實(shí)施每日動(dòng)態(tài)監(jiān)控。商業(yè)銀行首先確定最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，現(xiàn)階段可設(shè)定在60%和30%。

五、結(jié)語

總之，融資融券業(yè)務(wù)有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成，減輕投資機(jī)構(gòu)因短期資金脫節(jié)而形成的市場(chǎng)拋壓，有利于市場(chǎng)健康發(fā)展。但融資融券也放大了風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)因地制宜，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，結(jié)合發(fā)達(dá)國家成功經(jīng)驗(yàn)建立適合我國國情的融資融券運(yùn)作模式。

參考文獻(xiàn)：

[1]欒華.投資銀行學(xué)[m].北京：高等教育出版社，2023年3月.

融資融券交易實(shí)施細(xì)則范文第3篇

【關(guān)鍵詞】融資融券；風(fēng)險(xiǎn)管控；措施

就我國資本市場(chǎng)現(xiàn)狀看，一方面，證券資金融入融出活動(dòng)受到嚴(yán)格控制，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系通道狹窄，資源配置不合理；另一方面，由于長期缺乏做空機(jī)制，資本市場(chǎng)只能做多的機(jī)制下運(yùn)行，蘊(yùn)育著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要構(gòu)建完善的資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。在這樣的背景下我們來研究證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管控措施。

一、資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理措施

對(duì)于資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司可通過以下方式進(jìn)行控制：

（一）融資融券部根據(jù)監(jiān)管要求、自身財(cái)務(wù)狀況和客戶資信，合理確定向全體客戶、單一客戶的融資融券授信額度、融資規(guī)模。

（二）在可融出資金充裕的情況下，公司遵照先來先得的原則審批客戶融資額度申請(qǐng)，當(dāng)客戶融資需求總量大于公司剩余可融出資金時(shí)，優(yōu)先審批信用級(jí)別高的客戶申請(qǐng)，并在與進(jìn)行融資融券交易的客戶簽訂的業(yè)務(wù)合同中約定，由于公司融資規(guī)模和融資專用資金賬戶可用余額的限制，證券公司不保證客戶可隨時(shí)全部使用獲批的授信額度。

（三）計(jì)劃財(cái)務(wù)部加強(qiáng)資金的流動(dòng)性管理，包括但不限于：在公司核定的總額度內(nèi)進(jìn)行資金計(jì)劃調(diào)度，動(dòng)態(tài)測(cè)算資金流動(dòng)性指標(biāo)，做好資金預(yù)算，合理安排資金籌措計(jì)劃，并根據(jù)流動(dòng)性情況提交調(diào)整授信規(guī)模建議；安排客戶融資資金的交收計(jì)劃并實(shí)施預(yù)交收應(yīng)急處理。

二、客戶信用風(fēng)險(xiǎn)管理措施

對(duì)于客戶信用風(fēng)險(xiǎn)，公司可通過以下方式進(jìn)行控制：

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理部根據(jù)公司凈資本規(guī)模以及對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)的評(píng)估，對(duì)公司融資融券的總規(guī)模及結(jié)構(gòu)提出建議，董事會(huì)結(jié)合公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和控制能力，確定合理的融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，合理控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

（二）融資融券部對(duì)融資融券業(yè)務(wù)實(shí)行總部歸口管理，各營業(yè)部未經(jīng)總部許可不得擅自為客戶提供融資融券服務(wù)，確保風(fēng)險(xiǎn)敞口處于總部的統(tǒng)一控制之下。

（三）客戶服務(wù)部牽頭負(fù)責(zé)融資融券客戶的投資者教育專項(xiàng)工作；各營業(yè)部把投資者教育專項(xiàng)工作融入開戶等業(yè)務(wù)操作流程中，重點(diǎn)突出融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示，引導(dǎo)融資融券客戶樹立理性投資的理念。

三、法律風(fēng)險(xiǎn)管理措施

（一）證券公司在與融資融券客戶簽訂的業(yè)務(wù)合同中，須約定雙方在融資融券交易中的權(quán)利和義務(wù)。此外，還須對(duì)信用賬戶管理、融資融券特定財(cái)產(chǎn)的信托關(guān)系、擔(dān)保物管理、權(quán)益處理、違約責(zé)任、通知與送達(dá)、免責(zé)條款、合同補(bǔ)充、修改、解除、法律適用與爭議的解決等進(jìn)行約定。

（二）營業(yè)部應(yīng)當(dāng)在與客戶簽訂融資融券業(yè)務(wù)合同前，向客戶履行告知義務(wù)：指定專人向客戶講解業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)流程和合同條款；以書面方式向其提示投資規(guī)模放大、對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)判斷錯(cuò)誤、因不能及時(shí)補(bǔ)交擔(dān)保物被強(qiáng)制平倉等可能導(dǎo)致的投資損失風(fēng)險(xiǎn)，使其充分了解融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)，明確風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則。

四、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理措施

對(duì)于結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，公司可通過以下方式進(jìn)行控制：

（一）除下列情形外，任何人不得使用證券客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶內(nèi)的證券和客戶信用交易擔(dān)保資本帳戶資本：

客戶保證金交易結(jié)算；收取客戶將返回到資金；負(fù)責(zé)客戶應(yīng)支付的利息、費(fèi)用與稅金；根據(jù)這些條例和與客戶的約定處分抵押物；收費(fèi)客戶應(yīng)支付違約金的提��；服務(wù)客戶、繳納稅款和罰款后的剩余證券基金；法律、行政法規(guī)和規(guī)定的其他情況。

（二）清算存管中心加強(qiáng)對(duì)結(jié)算交收環(huán)節(jié)的管理，發(fā)現(xiàn)異常情況時(shí)及時(shí)查明原因并妥善處理解決，保證從登記結(jié)算公司、證券交易所、存管銀行接收的原始清算數(shù)據(jù)和對(duì)賬數(shù)據(jù)不被篡改、遺漏、丟失，保證總賬金額與客戶明細(xì)賬匯總金額一致、每個(gè)客戶的明細(xì)賬金額與其實(shí)際交易金額一致。

五、業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)管理措施

對(duì)于業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)，公司可通過以下方式進(jìn)行控制：

（一）證券公司制定包含融資融券業(yè)務(wù)所涉及各個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵點(diǎn)及相應(yīng)措施在內(nèi)的業(yè)務(wù)管理制度和操作流程，并明確規(guī)定業(yè)務(wù)管理制度和操作流程的后續(xù)調(diào)整需履行論證、評(píng)估、審核等程序。

（二）證券公司建立由總部集中管理的融資融券業(yè)務(wù)技術(shù)系統(tǒng)，將業(yè)務(wù)操作流程固化到技術(shù)系統(tǒng)中實(shí)行自動(dòng)化管理，盡可能減少人為干預(yù)；所有人為介入環(huán)節(jié)均采取密令管理、授權(quán)操作、留痕記錄，關(guān)鍵環(huán)節(jié)采取審批與復(fù)核操作，有效防范操作風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)語

本文得出的證券公司融資融券全面風(fēng)險(xiǎn)管理措施是在分析國外不同地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的模式，比較其各自的特點(diǎn)和適用條件，同時(shí)結(jié)合我國融資融券交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和可行性，再加上對(duì)財(cái)通證券的實(shí)研分析的基礎(chǔ)上得出的結(jié)論。尤其對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門提出了更高的要求，應(yīng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)控、檢查、稽核和風(fēng)險(xiǎn)量化分析，如發(fā)現(xiàn)有違反各項(xiàng)規(guī)章制度或存在潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的，則向相關(guān)部門提交風(fēng)險(xiǎn)通知書，并督促其整改落實(shí)。相關(guān)部門接到風(fēng)險(xiǎn)通知書后，按公司規(guī)章制度及時(shí)整改，并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，完善業(yè)務(wù)規(guī)章制度。融資融券部須定期對(duì)融資融券業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)以及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制狀況進(jìn)行自查，就發(fā)現(xiàn)的問題向風(fēng)險(xiǎn)管理部門提交報(bào)告。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳建瑜.我國證券融資融券的實(shí)現(xiàn)路徑[J].中國金融,2006(08) .

[2]王如富.融資融券交易制度研究[J].銀行家,2006(05).

[3]李昆鵬,董本軍.融資融券:發(fā)展我國資本市場(chǎng)的適時(shí)之舉[J].國際融資,2006(06).

[4]李國飛.探討國內(nèi)融資融券交易的基本模式[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2006(02).

[5]李國飛.開展融資融券交易的條件分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2006(03).

作者簡介：

趙明，男，碩士研究生，中國準(zhǔn)精算師，河北金融學(xué)院教師，中國精算師協(xié)會(huì)準(zhǔn)會(huì)員，研究方向：風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)。

融資融券交易實(shí)施細(xì)則范文第4篇

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 新三板 私募債 融資難

【中圖分類號(hào)】F832.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

2023年1月25日，中國證監(jiān)會(huì)正式實(shí)施《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。該辦法明確規(guī)定所有中國境內(nèi)的公司制企業(yè)均可以公開或非公開發(fā)行公司債券，并在上海證券交易所、深圳證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)以及證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓。該辦法實(shí)施后，上交所和深交所分別出臺(tái)了相關(guān)實(shí)施細(xì)則，并于2023年5月開始實(shí)施。自此，我國的公司債券業(yè)務(wù)得到了前所未有的發(fā)展。

2023年，上交所共發(fā)行公司債券8.234億元，深交所共發(fā)行公司債券1.638億元①。從目前滬深交易所公司債券發(fā)行情況來看，仍以大型企業(yè)為主，中小企業(yè)發(fā)行私募債券的占比不高，因此并不能真正解決中小企業(yè)融資難的問題。值得關(guān)注的是，2023年新三板擴(kuò)容到全國后得到了快速發(fā)展，中小企業(yè)獲得了新的融資渠道，但目前仍以股權(quán)融資為主，債券融資業(yè)務(wù)尚未真正起步。因此，建議盡快出臺(tái)相關(guān)實(shí)施細(xì)則，使新三板掛牌公司不僅在新三板進(jìn)行股權(quán)交易，還可以通過新三板發(fā)行私募債券進(jìn)行債權(quán)融資，從而使中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀得到有效解決。

中小企業(yè)融資難的主要原因

在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，中小企業(yè)是重要的組成部分，我國工商注冊(cè)的中小企業(yè)數(shù)量超過1240萬戶，占全國所有企業(yè)總數(shù)的99%以上；中小企業(yè)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和提供的服務(wù)價(jià)值超過GDP總量的60%，納稅總額超過國家稅收總額的50%；中小企業(yè)創(chuàng)造的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位超過就業(yè)總數(shù)的80%，穩(wěn)定了社會(huì)就業(yè)；中小企業(yè)完成了65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)，成為技術(shù)進(jìn)步的重要力量。中小企業(yè)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定起到了重要作用，但融資難問題一直都是扼制中小企業(yè)的發(fā)展瓶頸。這其中，中小企業(yè)融資難既有其自身的主觀原因，也有外部的客觀原因，主要有幾個(gè)方面：

中小企業(yè)資信狀況不佳。中小企業(yè)普遍缺乏現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營理念，沒有長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，尚未建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。多數(shù)中小企業(yè)管理不規(guī)范，產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)研究缺乏科學(xué)依據(jù)，未來發(fā)展前景不明朗。同時(shí)多數(shù)中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，公司透明度較低，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足②。另外，多數(shù)中小企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭性很強(qiáng)，盈利水平總體不太高，資產(chǎn)負(fù)債率較高，逃廢銀行債務(wù)情況較為嚴(yán)重，中小企業(yè)信用等級(jí)自然大打折扣，造成中小企業(yè)的資信狀況整體不佳。

中小企業(yè)缺乏足夠的抵押物。在整個(gè)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)體系中，銀行貸款仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。然而銀行貸款普遍需要抵押物，信用貸款的占比很低，特別是中小企業(yè)銀行貸款更需要有充足的抵押物。中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，土地、產(chǎn)房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)較少，存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)和無形資產(chǎn)能夠作為抵押物的更少，中小企業(yè)股權(quán)因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性也不能作為質(zhì)押物，中小企業(yè)缺乏足夠的抵押物導(dǎo)致銀行貸款難度加大。

中小企業(yè)股權(quán)缺乏退出通道。中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)股權(quán)退出提供了重要渠道，截至2023年12月末，中小板上市公司共776家，創(chuàng)業(yè)板上市公司共492家，然而與數(shù)量龐大的中小企業(yè)相比，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司只占其中極少的比例。由于中小企業(yè)股權(quán)缺乏退出通道，私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)的股權(quán)投資不可能大規(guī)模實(shí)施，只能對(duì)部分有可能上市的公司進(jìn)行選擇性投資，加上中小板和創(chuàng)業(yè)板的審核期以及上市完成后的鎖定期均較長等原因，造成中小企業(yè)股權(quán)投資的積極性下降，大量的中小企業(yè)無法獲得私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資，中小企業(yè)直接取得股權(quán)融資的難度較大。

中小企業(yè)商業(yè)信用不高。中小企業(yè)普遍規(guī)模較小，而且大多數(shù)都是區(qū)域性公司，公司知名度不高，市場(chǎng)接受程度較低，產(chǎn)品營銷成本較高，再加上公司信息不透明，使得中小企業(yè)商業(yè)信用普遍不高。中小企業(yè)與客戶和供應(yīng)商的談判能力普遍不強(qiáng)，特別是對(duì)大中型客戶和供應(yīng)商的議價(jià)能力很低，在原材料采購過程中往往需要現(xiàn)款現(xiàn)貨，而在產(chǎn)品銷售過程中往往延長收款時(shí)間，造成大量的資金積壓在客戶和供應(yīng)商手中。但為了跟緊供應(yīng)商和抓住大客戶，中小企業(yè)只能在商業(yè)信用條件方面讓步，導(dǎo)致中小企業(yè)的資金成本提高。

新三板為中小企業(yè)融資提供了新渠道

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)俗稱“新三板”，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場(chǎng)所，其運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司成立于2023年9月20日，注冊(cè)資本30億元。公司股東為上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所。新三板是由原北京中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)演變而來，2023年8月新三板擴(kuò)容到北京中關(guān)村、上海張江、天津?yàn)I海和武漢東湖四個(gè)高新技術(shù)園區(qū)�！秶鴦�(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》于2023年12月13日正式，標(biāo)志著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國，凡在中國境內(nèi)注冊(cè)且符合掛牌條件的股份公司，經(jīng)主辦券商推薦，均可申請(qǐng)?jiān)谌珖�股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。新三板本次擴(kuò)容到全國是我國建立多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，有力地解決了中小企業(yè)融資難問題。

與此同時(shí)，新三板的制度創(chuàng)新也得到快速發(fā)展。2023年8月25日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市轉(zhuǎn)讓正式實(shí)施。做市商是指經(jīng)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者成交義務(wù)的證券公司或其他機(jī)構(gòu)。新三板做市商必須在兩家以上，且其中一家做市商為推薦該股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母（子）公司。2023年3月18日，新三板指數(shù)正式。兩只指數(shù)分別為“三板成指”和“三板做市”，這是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首批推出的兩只指數(shù)。其中“三板成指”覆蓋全市場(chǎng)，包含協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓等各類股票�！蛾P(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》于2023年11月20日由中國證監(jiān)會(huì)；2023年11月24日，股轉(zhuǎn)公司《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》（征求意見稿），將新三板掛牌公司分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，基礎(chǔ)層公司繼續(xù)適用現(xiàn)有的制度，創(chuàng)新層公司優(yōu)先進(jìn)行制度創(chuàng)新試點(diǎn)，該分層方案通過差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管。

2023年新三板擴(kuò)容到全國以后，掛牌速度大幅度提高，截至2023年12月末，新三板掛牌公司共5129家，其中擴(kuò)容前356家，2023年末1572家，2023年新增1216家，2023年新增3557家，如圖2～1所示。主要分布在北京764家、廣東省687家、江蘇省654家、上海440家、浙江省415家、山東省330家，湖北省205家，其余24個(gè)省掛牌公司都在200家以下。從行業(yè)分布來看，主要是信息技術(shù)1493家，約占29%；其次是工業(yè)1455家，約占28%；第三是材料729家，約占14%；可選消費(fèi)595家，約占11%，其余醫(yī)療保健、日常消費(fèi)、金融等行業(yè)合計(jì)占比17%③。

發(fā)展中小企業(yè)新三板私募債的優(yōu)勢(shì)

具有中小企業(yè)私募債的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)。2023年5月22日，上海證券交易所、深圳證券交易所分別《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指引》和《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)指南》，該辦法及指南標(biāo)志著我國中小企業(yè)私募債券制度正式實(shí)施。中小企業(yè)私募債券推出后取得了良好的效果，為解決中小企業(yè)融資難問題提供了一條較好的可選途徑。截至2023年4月末，上交所和深交所注冊(cè)登記的中小企業(yè)私募債券分別為480家和311家，發(fā)行總額達(dá)到約1150億元人民幣，其中新三板掛牌公司15家，共發(fā)行18次，融資總額9.5億元。

新三板掛牌公司規(guī)模相對(duì)較大。新三板掛牌公司雖與中小板和創(chuàng)業(yè)板公司相比有一定的差距，但與大多數(shù)的中小企業(yè)相比，規(guī)模仍相對(duì)較大，業(yè)務(wù)相對(duì)較好，掛牌公司的整體水平相對(duì)較高。按照2023年中報(bào)披露數(shù)據(jù)，新三板掛牌公司平均股本5752萬元、平均總資產(chǎn)28532萬元、平均凈資產(chǎn)11586萬元、平均營業(yè)收入6715萬元、平均凈利潤621萬元。其中，總股本最大的九鼎投資達(dá)到55億元，總資產(chǎn)最大的齊魯銀行達(dá)到1320億元，凈資產(chǎn)最大的中科招商達(dá)到131億元，營業(yè)收入最大的東海證券達(dá)到36億元，凈利潤最大的東海證券達(dá)到17億元。新三板掛牌公司相對(duì)較大的資產(chǎn)規(guī)模有利于私募債的發(fā)行。

新三板掛牌公司運(yùn)營更加規(guī)范。新三板掛牌公司都是由主辦券商推薦，由具備證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)、律師出具法律意見書，并經(jīng)全國股轉(zhuǎn)公司審核后才能在新三板掛牌。主辦券商對(duì)新三板掛牌公司的歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、行業(yè)狀況、公司治理、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行過全面梳理。有證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)新三板掛牌公司二年一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)后，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)真實(shí)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量相對(duì)較高。律師事務(wù)所對(duì)新三板掛牌公司的歷史沿革、股權(quán)出資、公司治理等法律問題進(jìn)行全面規(guī)范。資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所對(duì)新三板掛牌公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。新三板掛牌公司經(jīng)過多個(gè)中介機(jī)構(gòu)和全國股轉(zhuǎn)公司的審核后才能在新三板正式掛牌，因此新三板掛牌公司相對(duì)大多數(shù)的中小企業(yè)來講更加規(guī)范④。

新三板掛牌公司財(cái)務(wù)比較透明。新三板掛牌公司是由中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管的在全國性股權(quán)交易場(chǎng)所交易的非上市公眾公司，必須依法進(jìn)行信息披露。新三板掛牌公司通過公開轉(zhuǎn)讓說明書、年度報(bào)告等定期報(bào)告及重大事項(xiàng)公告等臨時(shí)報(bào)告方式進(jìn)行信息披露，加上研究機(jī)構(gòu)出具的相關(guān)研究報(bào)告?zhèn)鬟f公司信息，新三板掛牌公司的信息相對(duì)公開，特別是公開轉(zhuǎn)讓說明書和年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)需經(jīng)有證券資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，財(cái)務(wù)信息比較透明。新三板掛牌以后需要信息公開披露，必須完善公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范內(nèi)部控制、提升管理水平，同時(shí)掛牌公司需要披露財(cái)務(wù)報(bào)告，必須依法納稅，公司真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績能夠得到充分體現(xiàn)。由此可見，掛牌公司進(jìn)行私募債券發(fā)行時(shí)更容易得到機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。

發(fā)展中小企業(yè)新三板私募債的政策建議

盡快制定新三板中小企業(yè)私募債券的實(shí)施細(xì)則。截至2023年12月末，新三板掛牌公司達(dá)到5129家，數(shù)量增長很快，新三板掛牌公司的規(guī)模也越來越大。新三板掛牌公司除了需要股權(quán)融資以外，還需要通過發(fā)行公司債券融資�！豆�司債券發(fā)行與交易管理?xiàng)l例》實(shí)施后，上海證券交易所和深圳證券交易所分別出臺(tái)了相關(guān)實(shí)施細(xì)則。但到目前為止，新三板私募債券實(shí)施細(xì)則遲遲未能出臺(tái)。因此，建議盡快出臺(tái)相關(guān)實(shí)施細(xì)則，使新三板掛牌公司不僅在新三板進(jìn)行股權(quán)交易，還可以通過新三板發(fā)行私募債進(jìn)行債權(quán)融資。

對(duì)創(chuàng)新層新三板公司簡化審核程序。新三板掛牌公司數(shù)量增長很快，但資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力差別卻很大，總資產(chǎn)最大的齊魯銀行達(dá)到1320億元，最小的ST鼎訊只有159萬元；營業(yè)收入最大的東海證券達(dá)到36億元，最小的東寶億通為零；凈利潤最大的東海證券達(dá)到17億元，最小的福建國航虧損1.34億元。隨著新三板數(shù)量極大擴(kuò)張，掛牌公司處于不同的發(fā)展階段，同時(shí)在資產(chǎn)規(guī)模、股東人數(shù)、經(jīng)營規(guī)模、融資需求等方面也出現(xiàn)越來越明顯的差異。有鑒于此，監(jiān)管部門將新三板掛牌公司分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，考慮到創(chuàng)新層公司規(guī)模相對(duì)較大，償債能力相對(duì)較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，建議對(duì)創(chuàng)新層新三板私募債實(shí)施簡化的審核程序并進(jìn)一步提高審核效率。

推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司新三板掛牌。截至2023年12月末，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)到5129家，特別是擴(kuò)容到全國以后，新三板掛牌公司的數(shù)量得到了快速發(fā)展，但與全國中小企業(yè)的總量相比還只占較小的比例。

新三板擴(kuò)容一方面需要地方政府的配套政策支持，特別是加大土地、環(huán)保、稅收等方面的支持。中小企業(yè)普遍存在一定程度的納稅問題，地方政府應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的財(cái)政返還政策，使中小企業(yè)不至于因?yàn)閽炫埔淮涡栽黾佣愂�，而是逐步通過依法納稅來提高稅收總量。另一方面需要中介機(jī)構(gòu)的大力推動(dòng)，由于新三板掛牌不能公開融資，主辦券商、律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用整體收費(fèi)較低，地方政府應(yīng)適當(dāng)加大掛牌獎(jiǎng)勵(lì)政策，在不增加中小企業(yè)成本的基礎(chǔ)上，提高中介機(jī)構(gòu)的積極性，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司新三板掛牌。

提高二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度。目前新三板對(duì)合格投資者要求比較高，法人機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本500萬以上，自然人證券類資產(chǎn)500萬以上，同時(shí)交易方式不夠靈活，新三板掛牌公司整體交易不活躍。截至2023年12月末，新三板掛牌公司共4129家，其中有過成交的2295家，其余1834家掛牌公司沒有一次成交紀(jì)錄。2023年做市轉(zhuǎn)讓累計(jì)成交數(shù)量123億股，累計(jì)成交金額1106億元，協(xié)議轉(zhuǎn)讓累計(jì)成交數(shù)量155億股，累計(jì)成交金額803億元。新三板二級(jí)市場(chǎng)成交金額較小、交易極不活躍，從而造成掛牌公司的市場(chǎng)價(jià)值沒有得到充分體現(xiàn)，掛牌公司的股權(quán)融資、債權(quán)融資的融資能力比較弱，并最終導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)新公司掛牌的積極性受到影響。因此，建議適當(dāng)放寬對(duì)新三板合格投資者的準(zhǔn)入門檻，有效降低交易成本，并積極探索創(chuàng)新型交易方式。

（作者單位：北京大學(xué)光華管理學(xué)院）

【注釋】

①陳斐韻：“中小企業(yè)私募債融資問題研究”，《時(shí)代金融》，2023年第5期，第170～172頁。

②李明明，秦鳳鳴：“擔(dān)保機(jī)制、信用評(píng)級(jí)與中小企業(yè)私募債融資成本”，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》，2023年第9期，第58～64頁。

③宋曉剛：“新三板市場(chǎng)發(fā)展的特征、動(dòng)因及啟示”，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》，2023年第11期，第6～14頁。

融資融券交易實(shí)施細(xì)則范文第5篇

論文摘要：本文總結(jié)國外證券市場(chǎng)賣空交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，借鑒這些經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合中國的國情，提出我國證券市場(chǎng)賣空交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管框架的政策建議。

我國于2005年底了《關(guān)于做好貫徹實(shí)施修改后的公司法和證券法有關(guān)工作的通知》，而修改后的《證券法》已刪除對(duì)融資融券交易的限制性條款。2006年元月的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)以官方文件的形式明確了符合條件的券商可進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)，并對(duì)融資融券規(guī)模與凈資本的比例進(jìn)行了明確規(guī)定。該項(xiàng)法規(guī)也將在今年11月1日開始實(shí)行。所有這些法律法規(guī)的出臺(tái)都透露一個(gè)重要信息：中國資本市場(chǎng)期待已久的賣空交易機(jī)制的大幕已徐徐拉開。因此，深入研究國外賣空交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國的國情制定相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則和框架，對(duì)有效防范和避免賣空交易中的風(fēng)險(xiǎn)，深化我國金融改革和創(chuàng)新具有重要意義。

一、國外證券市場(chǎng)對(duì)賣空交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)

縱觀國外一些證券市場(chǎng)對(duì)賣空交易機(jī)制的監(jiān)管實(shí)踐，不難看出，這些證券市場(chǎng)在長期的監(jiān)管實(shí)踐中積累了比較成熟的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

1．法律法規(guī)是監(jiān)管的前提。美國于1934年頒布的《證券交易法》將信用交易首次納人法律法規(guī)監(jiān)管范疇，之后，信用交易機(jī)制一直在法律法規(guī)監(jiān)管的框架內(nèi)運(yùn)作。目前，國外一些發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)已形成一套成熟的法律法規(guī)體系，而完整成熟的信用交易法律法規(guī)體系又推動(dòng)了信用交易機(jī)制的規(guī)范化和法制化。一些新興的證券市場(chǎng)在引入信用交易機(jī)制時(shí)，借鑒成熟市場(chǎng)的這一做法，使信用交易機(jī)制很快進(jìn)入發(fā)展軌道。

2．保證金比率是監(jiān)管的直接工具。保證金比率是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間資金流動(dòng)的調(diào)控閥。一些國家證券市場(chǎng)都規(guī)定買空賣空保證金的比率。初始保證金比率的高低及松緊調(diào)控，直接影響到整個(gè)社會(huì)的貨幣供給結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資金的有序流動(dòng)。各交易所和經(jīng)紀(jì)商也可根據(jù)市場(chǎng)狀況，在各自的權(quán)限范圍內(nèi)適時(shí)調(diào)整保證金比率，對(duì)信用量進(jìn)行調(diào)控。

3．證券金融機(jī)構(gòu)是監(jiān)管的關(guān)鍵。證券金融機(jī)構(gòu)處于中介地位，是金融管理部門聯(lián)結(jié)投資者的紐帶。其資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受力和資信狀況等，對(duì)信用交易機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管甚為關(guān)鍵。對(duì)證券金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、證券金融機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)融資額度對(duì)其資本凈值的倍數(shù)、一家金融機(jī)構(gòu)對(duì)一家經(jīng)紀(jì)商或證券金融機(jī)構(gòu)的融資額度對(duì)其凈值的比率等都有明確要求。由于融資機(jī)構(gòu)通過信用融資可獲得相應(yīng)的利息和服務(wù)收入，在利益機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，其行為有可能與貨幣政策的調(diào)控方向相悖，因而在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，還要求證券金融機(jī)構(gòu)要有高度的自律性和法律意識(shí)。

4．供抵押的優(yōu)質(zhì)證券是監(jiān)管的基礎(chǔ)。一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)對(duì)抵押證券的規(guī)模、質(zhì)地和流通性都有嚴(yán)格要求。根據(jù)市場(chǎng)化的程度不同，對(duì)可供抵押的證券的要求也不同。日、韓當(dāng)時(shí)市場(chǎng)化程度較低，因而要求較嚴(yán)，即必須是由主管部門指定的并在主板市場(chǎng)上交易的證券，各抵押證券都規(guī)定了相應(yīng)的換算率。美國市場(chǎng)化程度較高，因而要求較松，將抵押證券分為合格、不合格和豁免三類，除不合格證券外其余兩類都可作為抵押證券。

二、對(duì)我國證券市場(chǎng)賣空交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管借鑒

目前，我國的證券公司尚無辦理證券融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，在設(shè)計(jì)賣空交易規(guī)則時(shí)，可借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)。

1．制定國內(nèi)賣空交易規(guī)則。(1)證券資質(zhì)與抵押率。證券質(zhì)量不同，其價(jià)格波動(dòng)性差別也較大，直接影響到對(duì)信用交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管效率。因此，并非所有的證券都適合作為融資融券對(duì)象。容易成為投機(jī)對(duì)象的證券應(yīng)排除在信用交易之外，這樣便于管理。選擇時(shí)還需考慮股票流通盤的大小，流通盤過小容易引發(fā)投機(jī)。每種證券的資質(zhì)不同，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)幅度不同，融資抵押證券的折算率也就不同。一般說，國債的折算率較高，股票則低些�？紤]到我國的現(xiàn)狀，在初期，證券折算率標(biāo)準(zhǔn)可定得略低些為宜。認(rèn)定證券的資質(zhì)和確定折算率標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)利可交由證券交易所行使。(2)保證金比率。關(guān)于初始保證金比率，美國在1934年至1974年初始保證金比率在40％至100％之間浮動(dòng)調(diào)整，1974年后固定在50％并不再進(jìn)行調(diào)整。韓國1977年規(guī)定為40％以上。我國在引入信用交易機(jī)制的初期，這一比率可設(shè)得高一些，以60％為宜。關(guān)于維持保證金比率，各國大都在20％至25％之間。我國可按“就高不就低”的原則，以25％為宜。各金融證券機(jī)構(gòu)在具體運(yùn)作時(shí)，出于審慎原則考慮還可略為提高。建立維持保證金規(guī)則主要有：一是“逐日盯市”制，即要求每日計(jì)算每一個(gè)保證金賬戶抵押證券價(jià)值對(duì)客戶債務(wù)的比率，防止風(fēng)險(xiǎn)和信用膨脹。二是“保證金追加”制，即當(dāng)實(shí)際保證金下降到維持保證金標(biāo)準(zhǔn)之下時(shí)，通知客戶存入現(xiàn)金或證券，或償還部分貸款。三是“強(qiáng)制平倉”制，即當(dāng)“追加”制無法實(shí)施時(shí)，強(qiáng)制出售當(dāng)事人保存在證券金融機(jī)構(gòu)的證券。另外，還要制定限制性規(guī)則，如證券商不得將維持保證金用于自營業(yè)務(wù)、未經(jīng)客戶允許將保證金和抵押證券用于其他業(yè)務(wù)交易等。(3)信用額度。信用額度規(guī)則就是要建立一套指標(biāo)體系，目的在于防止信用額度的過度膨脹以控制風(fēng)險(xiǎn)。證券商對(duì)客戶的融資總金額對(duì)其凈值的比例、客戶融資的總金額對(duì)其凈值的比例、證券商每種證券融資的總金額對(duì)其凈值的比例和每種證券融券的總金額對(duì)其凈值的比例等等，都必須有明確的規(guī)定。為限制風(fēng)險(xiǎn)承受能力薄弱的投資者參與，可規(guī)定最低保證金限額，設(shè)置一個(gè)進(jìn)入壁壘。同時(shí)也要確定對(duì)單個(gè)客戶貸款的最高限額，防止操縱市場(chǎng)。(4)抵押證券存管。應(yīng)遵循“分類管理”的原則，將用于融資融券的證券與自營賬戶中的其他證券分開管理，不得串戶運(yùn)作；要在法律上明確證券作為抵押物時(shí)，被抵押人何時(shí)具有清償變現(xiàn)的權(quán)利；要建立融資融券合同。(5)賣空?qǐng)?bào)價(jià)規(guī)則。為防止證券價(jià)格下跌時(shí)市場(chǎng)的過度反映，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，各國對(duì)賣空交易都制定了嚴(yán)格的規(guī)定。我國可借鑒美國證券市場(chǎng)上的“波幅檢測(cè)規(guī)則”即報(bào)升(up—tick)或零加標(biāo)(zero—up—tick)。前者指賣空申報(bào)價(jià)必須高于前一個(gè)成交價(jià)；后者指賣空申報(bào)價(jià)如等于前一成交價(jià)時(shí)必須高于此價(jià)之前的成交價(jià)。另外，還必須規(guī)定內(nèi)幕人士不得從事本公司證券的賣空交易；要建立相應(yīng)的規(guī)則防止證券商利用賣空機(jī)制聯(lián)手操縱市場(chǎng)。(6)信息透明度。為防止?jié)撛诘睦�用賣空進(jìn)行操縱，監(jiān)管者應(yīng)盡可能向公眾定期披露市場(chǎng)賣空的程度，使其結(jié)果可被預(yù)期，市場(chǎng)條件的變化能更好地被理解。這些信息有助于市場(chǎng)參與者的交易行為。但只有披露的情況與市場(chǎng)實(shí)際賣空程度相符時(shí)，這些信息才有意義。(7)期限與清算。信用交易的期限，各國證券市場(chǎng)的規(guī)定有所不同。美國沒有限制，其他國家有的長則6個(gè)月，短則150天，一般為6個(gè)月。期限過長會(huì)影響證券金融機(jī)構(gòu)的資金和證券的周轉(zhuǎn)，過短則容易引發(fā)投機(jī)。同時(shí)還要制定資金清算與實(shí)物清算的細(xì)則和流程。

2．確定賣空交易監(jiān)管框架。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，引入賣空交易機(jī)制要首先制定法律法規(guī)予以規(guī)范，明確參與各方的權(quán)利和義務(wù)。刪6年元月我國開始實(shí)施的新《證券法》已刪除關(guān)于融資融券的限制性條款，為賣空交易機(jī)制的實(shí)施掃除了法律障礙。在混業(yè)經(jīng)營、銀行資金入市方面，新修訂的《證券法》新增“國家另有規(guī)定的除外”的字句，并且規(guī)定“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規(guī)資金流入股市”。這是對(duì)分業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營給予了法律支撐，為銀行資金間接進(jìn)入資本市場(chǎng)準(zhǔn)備了條件，也為今后的金融改革預(yù)留了空間。