企業(yè)價(jià)值評(píng)估論文范文第1篇

論文摘要：針對(duì)高新科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的不同特點(diǎn)，在高新科技企業(yè)不同的發(fā)展階段采用相應(yīng)的價(jià)值評(píng)估方法以使高新科技企業(yè)的評(píng)估價(jià)值與實(shí)際價(jià)值(1)趨同。 論文關(guān)鍵詞：高新科技；高新科技企業(yè)；價(jià)值評(píng)估；期權(quán)定價(jià)法 一、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義 在高新科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及兼并收購(gòu)中，企業(yè)的購(gòu)買方和轉(zhuǎn)讓方都需要估計(jì)企業(yè)公平合理的價(jià)值，以便雙方在各自對(duì)同一企業(yè)的不同估計(jì)結(jié)果基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)商談判，從而達(dá)成最終的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或兼并收購(gòu)要約。對(duì)于一家高新科技企業(yè)而言，能夠公開上市意味著企業(yè)能夠獲取更多的資金、企業(yè)的發(fā)展前景被市場(chǎng)認(rèn)可而有更大的發(fā)展?jié)摿�。公開上市前必須對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，從而合理的制定股票發(fā)行價(jià)格。 二、高新科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的不同特點(diǎn) 由于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，知識(shí)更新速度加快，產(chǎn)品的生命周期縮短，高新科技產(chǎn)品的生命周期中伴隨著多代產(chǎn)品的更新?lián)Q代過(guò)程，在產(chǎn)品、技術(shù)更迭頻繁的情況下，企業(yè)前期的大量投入往往由于技術(shù)發(fā)展或創(chuàng)新上的時(shí)滯而失敗，企業(yè)的失敗率比較高。在收益方面，由于高新科技企業(yè)一般具有較強(qiáng)的壟斷力，產(chǎn)品在得到市場(chǎng)的認(rèn)可之后，將產(chǎn)生很強(qiáng)的擴(kuò)張能力。因此，“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”成為高新科技企業(yè)一個(gè)顯著特點(diǎn)。 高新科技企業(yè)發(fā)展階段性明顯、決策具有動(dòng)態(tài)序列性。高新科技企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)一般要經(jīng)過(guò)研究開發(fā)、中間試驗(yàn)、商品化等階段，每一階段的風(fēng)險(xiǎn)水平、特征差別都 很大。高新科技企業(yè)的研究開發(fā)是一個(gè)動(dòng)態(tài)決策的過(guò)程，科研成果研究開發(fā)成功后，如果市場(chǎng)有利，追加科技成果商品化所需的后續(xù)投資；如果市場(chǎng)前景不看好，則暫時(shí)不追加后續(xù)投資，而是等待投資時(shí)機(jī)的到來(lái)，這樣就可以把風(fēng)險(xiǎn)鎖定在研究開發(fā)費(fèi)用的范圍內(nèi)。投資者可以根據(jù)前一階段的研究成果和對(duì)最新市場(chǎng)信息的把握，不斷地調(diào)整預(yù)期現(xiàn)金流，重新對(duì)科研成果的經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并做出新的決策。 三、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇及調(diào)整 采用期權(quán)定價(jià)法對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)由于其產(chǎn)品的獨(dú)創(chuàng)性，難以找到類似的企業(yè)進(jìn)行比較，因而不適宜運(yùn)用市場(chǎng)法。同時(shí)創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)不一定具有成型的產(chǎn)品，而往往只是具有某一方面的技術(shù)，有時(shí)甚至只是基于一種理念。創(chuàng)立階段的企業(yè)往往沒(méi)有取得銷售收入或銷售收入數(shù)量很小，凈現(xiàn)金流為負(fù)，以單一的技術(shù)或產(chǎn)品為主，用普通的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型無(wú)法得出客觀的結(jié)果。因此，科學(xué)技術(shù)人員的知識(shí)和能力成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。期權(quán)定價(jià)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相結(jié)合，對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)意期的技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和具體的產(chǎn)品形態(tài)，需要投入大量的資金用于建造廠房、購(gòu)買設(shè)備、開拓銷售渠道等，因此，資金需求便成為創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)前期最主要的問(wèn)題。如果高新技術(shù)企業(yè)采用恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道解決了資金的需求問(wèn)題，企業(yè)接踵而來(lái)面臨的就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是顧客市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)已經(jīng)投入大量無(wú)法收回的資金，但產(chǎn)品的市場(chǎng)前景并不清楚。創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的融資需求和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)便成為影響高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而融資需求能否恰當(dāng)?shù)亟鉀Q，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能否很好地化解取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力和創(chuàng)新能力。因此，企業(yè)整體的財(cái)務(wù)管理能力和創(chuàng)新能力成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力表現(xiàn)在企業(yè)現(xiàn)有的獲利能力，企業(yè)的創(chuàng)新能力表現(xiàn)在其未來(lái)成長(zhǎng)的期權(quán)價(jià)值。所以，此階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值要從企業(yè)現(xiàn)有獲利能力和未來(lái)投資機(jī)會(huì)兩方面來(lái)評(píng)估。相對(duì)于初創(chuàng)期，高新技術(shù)企業(yè)在此階段已有一定的獲利能力并迅速提升，現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值逐步增大，但現(xiàn)金流仍很不穩(wěn)定，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)成長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值仍然占據(jù)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要部分。因此，此階段仍然要利用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)價(jià)值，同時(shí)適當(dāng)考慮利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估現(xiàn)有的獲利能力價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估論文范文第2篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估；存在問(wèn)題；評(píng)估方法

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2023）05-0-02

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。從我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)的發(fā)展看，企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的國(guó)有資產(chǎn)管理需要，雖然理論界與實(shí)務(wù)界不斷進(jìn)行探索，但由于理論研究的滯后、評(píng)估人員整體素質(zhì)有待提高以及市場(chǎng)環(huán)境的制約，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在實(shí)踐中尚面臨評(píng)估方法不科學(xué)等諸多問(wèn)題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，因此對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在問(wèn)題的探討具有相當(dāng)深遠(yuǎn)的意義。

一、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的問(wèn)題

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論研究相對(duì)滯后

企業(yè)價(jià)值評(píng)估思想最早形成于20世紀(jì)初艾爾文費(fèi)雪的資本價(jià)值論和《利息率》中關(guān)于資本是未來(lái)收入的現(xiàn)值闡述。美國(guó)最早在1987年《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》中加入了企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則和披露準(zhǔn)則，歐洲在2000年推出的《評(píng)估指南》第四版中加入了企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南，而我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)則起步于上世紀(jì)80年代末。目前學(xué)術(shù)論文的作者大部分為高校的教師和事務(wù)所的工作人員，受國(guó)內(nèi)評(píng)估行業(yè)發(fā)展的限制，理論研究資料和證券市場(chǎng)的實(shí)證資料的交流不充分。高校教師的研究以理論分析為主，重點(diǎn)介紹國(guó)外的價(jià)值評(píng)估方法，而事務(wù)所的工作人員以工作經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)為主，而且相互之間的交流和溝通不夠。近幾年，國(guó)內(nèi)以評(píng)估理論與方法為專題的學(xué)術(shù)研討會(huì)，除了中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)主持召開的兩次國(guó)際研討會(huì)，只有中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資產(chǎn)評(píng)估研究所主持召開了兩次“中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估論壇”。資產(chǎn)評(píng)估學(xué)科在國(guó)內(nèi)還沒(méi)有受到應(yīng)有的重視。

2.傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用存在局限性

在傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法中，存在重“成本法”，輕“收益法”和“市場(chǎng)法”的情況。成本法具有客觀、便于操作、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)小、評(píng)估成本低等優(yōu)勢(shì)的優(yōu)點(diǎn)，因此成為我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)常用的方法。但其也存在缺陷：忽視了資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)及表外資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；忽視了企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，具有靜態(tài)性；其適用于破產(chǎn)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，適用范圍較窄。但根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行條例》等法規(guī)規(guī)定，目前我國(guó)仍主要采用成本法對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。盡管現(xiàn)行評(píng)估操作規(guī)范要求對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)估時(shí)，除采用成本法外還要運(yùn)用收益法進(jìn)行驗(yàn)證，但由于收益法在運(yùn)用中存在參數(shù)值預(yù)測(cè)難度大、對(duì)評(píng)估人員專業(yè)水平要求高等原因，實(shí)際上就很少使用收益法。同時(shí)還存在某些評(píng)估方法假設(shè)的前提條件不適合我國(guó)目前資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀等，傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用存在的局限性提示著迫切需要完善價(jià)值評(píng)估方法。

3.企業(yè)價(jià)值評(píng)估環(huán)境有待改善

雖然我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)形式上已經(jīng)與政府部門脫鉤，但在實(shí)際業(yè)務(wù)中仍然與政府產(chǎn)生不可避免的聯(lián)系，受制于政府的干預(yù)。這是因?yàn)檎�府機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)之間權(quán)責(zé)不明確，政府機(jī)構(gòu)仍然對(duì)中介機(jī)構(gòu)保留某些權(quán)力。同時(shí)在中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)中政府業(yè)務(wù)占有很重要的比重，企業(yè)為了爭(zhēng)取這部分利益，會(huì)聽命于政府機(jī)構(gòu)，在評(píng)估機(jī)構(gòu)掛靠或依附于政府部門的條件下，評(píng)估機(jī)構(gòu)不能違抗政府的指令，于是造成許多評(píng)估結(jié)果失實(shí)。

4.評(píng)估人員的自身素質(zhì)良莠不齊

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)需要運(yùn)用多種知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行價(jià)值判斷的工作，評(píng)估人員的能力直接關(guān)系到評(píng)估的質(zhì)量，而待評(píng)估企業(yè)面臨的客觀環(huán)境總是在不斷變化的，評(píng)估人員的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)積累需要一個(gè)過(guò)程，并且總會(huì)有一定限度，因此即使對(duì)一個(gè)長(zhǎng)期從事企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的評(píng)估人員來(lái)說(shuō)，也可能因?yàn)榍闆r的變化和待評(píng)估企業(yè)的復(fù)雜性而出現(xiàn)判斷失誤而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。如果評(píng)估人員在從事企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中責(zé)任心不強(qiáng)或缺乏職業(yè)道德，沒(méi)有盡責(zé)地完成評(píng)估項(xiàng)目，或者喪失了應(yīng)有的獨(dú)立性、公正性原則，違反了評(píng)估法規(guī)和準(zhǔn)則的要求，做出了錯(cuò)誤或不實(shí)的判斷，就會(huì)增大企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。

二、改進(jìn)或完善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)策

1.逐步完善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法律法規(guī)及準(zhǔn)則體系

為改善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論研究相對(duì)滯后的局面，提高評(píng)估在行業(yè)中的地位、促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估的有序發(fā)展、以及提高資產(chǎn)評(píng)估在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的積極作用，有關(guān)部門要盡快出臺(tái)更為可行的《資產(chǎn)評(píng)估法》，規(guī)范評(píng)估主管部門、委托方、評(píng)估報(bào)告使用者、評(píng)估機(jī)構(gòu)與評(píng)估師、評(píng)估行業(yè)組織等相關(guān)各方的權(quán)利和義務(wù)。對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念及方法體系進(jìn)行重新修正和完善，并通過(guò)指南予以細(xì)化，以提高可操作性，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念、目的、方法、適用條件、影響因素等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范。根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估法》進(jìn)一步修訂《證券法》、《公司法》，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估或企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)條款進(jìn)行修訂。也可以通過(guò)《資產(chǎn)評(píng)估法》進(jìn)一步明確資產(chǎn)評(píng)估在企業(yè)發(fā)行證券中的作用，以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)或人員、被評(píng)估企業(yè)的權(quán)力、義務(wù)和責(zé)任。

2.逐步完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法系統(tǒng)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心內(nèi)容，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程實(shí)際上是其評(píng)估方法的具體應(yīng)用過(guò)程，不同的估價(jià)方法往往體現(xiàn)著不同的估價(jià)思想。由于企業(yè)價(jià)值性質(zhì)的復(fù)雜性，也由于人們進(jìn)行評(píng)估時(shí)的著眼點(diǎn)不同，客觀上存在著多種估價(jià)方法。一般說(shuō)來(lái)，每一種特定的方法總是最能適合在某一種特定的情況下使用。但在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展的今天，尤其是對(duì)于一些高科技含量、高知識(shí)含量的企業(yè)而言，再用傳統(tǒng)的單一評(píng)估方法確定其價(jià)值顯然有悖于客觀實(shí)際。因此，有必要根據(jù)不同的評(píng)估方法建立相應(yīng)的估價(jià)模型，并根據(jù)評(píng)估的發(fā)展對(duì)現(xiàn)有的估價(jià)模型進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于被評(píng)估企業(yè)采用不同的評(píng)估方法會(huì)得到不同的評(píng)估價(jià)格，評(píng)估機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自己的評(píng)估動(dòng)機(jī)和對(duì)被評(píng)估企業(yè)的基礎(chǔ)分析評(píng)估資料等相關(guān)信息來(lái)決定選取合適的估價(jià)方法和模型。如對(duì)于經(jīng)營(yíng)良好的上市公司，若其市盈率沒(méi)有被高估，可采用市盈率法及對(duì)應(yīng)模型；對(duì)財(cái)務(wù)狀況良好，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)的非上市公司則可采用凈現(xiàn)值法及對(duì)應(yīng)模型。評(píng)估機(jī)構(gòu)也可以綜合運(yùn)用定價(jià)模型，將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的企業(yè)價(jià)值作為評(píng)估價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為評(píng)估價(jià)格的上限，然后在該區(qū)間內(nèi)確定的價(jià)格作為評(píng)估價(jià)格。同時(shí)，在當(dāng)今新經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)環(huán)境下，以信息技術(shù)和產(chǎn)業(yè)為龍頭的高新技術(shù)的飛速發(fā)展顯著地提高了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，人們對(duì)新經(jīng)濟(jì)的討論越多表明人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以預(yù)測(cè)，因此，對(duì)不確定因素的評(píng)估也亟需有效可行的評(píng)估方法。在這樣的情況下，可采用期權(quán)定價(jià)理論，它可以很好地應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估之中，將重點(diǎn)考慮選擇權(quán)或不同的投資機(jī)會(huì)所創(chuàng)造的價(jià)值。在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法不太適用或很難使用時(shí)，它可以獨(dú)辟蹊徑達(dá)到理想的結(jié)果。即使是在傳統(tǒng)評(píng)估方法適用的情況下，期權(quán)定價(jià)估價(jià)法也為評(píng)估者提供了一個(gè)很有價(jià)值的獨(dú)特視角。因此，根據(jù)評(píng)估目的和對(duì)象的不同，選擇與之相適應(yīng)的價(jià)值類型和評(píng)估方法，逐步完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法系統(tǒng)，這樣才能提高我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的水平。

3.高度重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)方面管理者要密切關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，并在整合過(guò)程中實(shí)施以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理。評(píng)估機(jī)構(gòu)方面，必須意識(shí)到企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的評(píng)估有很大不同，企業(yè)價(jià)值評(píng)估更多地與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析聯(lián)系在一起，不僅注重單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，更要重視企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的獲利能力，要求評(píng)估師具有深厚的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和金融知識(shí)基礎(chǔ)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、企業(yè)狀況具有較高的比較分析能力，并能熟練運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、金融理論和現(xiàn)代信息、管理、計(jì)算機(jī)和數(shù)理統(tǒng)計(jì)等技術(shù)手段，形成科學(xué)的分析和決策流程。政府相關(guān)部門如國(guó)資委、資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)等，要因價(jià)值評(píng)估的國(guó)際潮流和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而更新觀念，加強(qiáng)執(zhí)業(yè)指導(dǎo)和監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)評(píng)估人員的職業(yè)道德教育和后續(xù)培訓(xùn)，促使評(píng)估原則堅(jiān)持獨(dú)立性、公正性。

4.轉(zhuǎn)變政府在價(jià)值評(píng)估中的職能和角色

政府應(yīng)避免直接干預(yù)評(píng)估市場(chǎng)，而應(yīng)健全相關(guān)法律法規(guī)，著力搞好價(jià)值評(píng)估軟環(huán)境建設(shè)，加強(qiáng)宏觀的指導(dǎo)和監(jiān)管，如組織制定相關(guān)的配套執(zhí)業(yè)規(guī)范指南，推動(dòng)價(jià)值評(píng)估理論和技術(shù)問(wèn)題研究，創(chuàng)新我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法和制度。

三、結(jié)語(yǔ)

隨著企業(yè)制度改革、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及對(duì)外投資等各種資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的日益增加，企業(yè)價(jià)值評(píng)估逐漸受到更多的重視。只有提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的規(guī)范化程度，才能更好地完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估。但是根據(jù)當(dāng)前發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估依然存在很多問(wèn)題，需要我們及時(shí)做出調(diào)整，這樣才能促進(jìn)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系的完善和發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉玉平.企業(yè)價(jià)值評(píng)估若干問(wèn)題探討[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2006（01）.

[2]布瑞德福特.康納爾.公司價(jià)值評(píng)估[M].北京.華夏出版社，2001.

企業(yè)價(jià)值評(píng)估論文范文第3篇

關(guān)鍵詞：EBO模型；期權(quán)定價(jià)模型；企業(yè)價(jià)值

中圖分類號(hào)：K29 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002—2589（2023）27—0083—02

價(jià)值評(píng)估在投資、金融、財(cái)務(wù)等領(lǐng)域有著重要的研究和應(yīng)用意義，公司要想獲得良好的投資收益，就必須較為全面地認(rèn)識(shí)和掌握投資對(duì)象的實(shí)際價(jià)格與真實(shí)價(jià)值，而要達(dá)到這種狀態(tài)，就必須熟練掌握并靈活應(yīng)用各種價(jià)值評(píng)估方法和模型。

一、估值理論發(fā)展過(guò)程

隨著市場(chǎng)化交易活動(dòng)的增加和證券市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題日益重要，價(jià)值評(píng)估的實(shí)際需求也日益迫切。在這種需求的推動(dòng)下，各種價(jià)值評(píng)估理論和模型應(yīng)運(yùn)而生。目前，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融理論和實(shí)務(wù)界已經(jīng)開發(fā)出了多種成熟的價(jià)值評(píng)估方法和技術(shù)，Aswath Damodaran在《投資估價(jià)》一書中對(duì)這些評(píng)估方法（如現(xiàn)金流貼現(xiàn)、相對(duì)估值法、期權(quán)估價(jià)法等）進(jìn)行了闡述�，F(xiàn)金流折現(xiàn)法是由該價(jià)值評(píng)估理論推演出來(lái)的，已經(jīng)成為當(dāng)今企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三大傳統(tǒng)方法之一，為價(jià)值評(píng)估的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論后經(jīng)由Miller、Modigliani等人的發(fā)展和完善，逐漸確立了比較完整的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論體系。

艾爾文·費(fèi)雪早在1906年在其專著《資本與收入的性質(zhì)》中指出資本價(jià)值評(píng)估首先是由資本物品來(lái)確定未來(lái)所提供的服務(wù)流量；其次確定服務(wù)的收入價(jià)值；最后從收入價(jià)值推導(dǎo)出來(lái)資本價(jià)值。而后他研究了利息率的決定因素和本質(zhì)，并進(jìn)一步分析了價(jià)值和資本收入的關(guān)系，初步形成了完整且系統(tǒng)的資本價(jià)值評(píng)估框架。

莫迪利安尼和米勒（1958）揭示了企業(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)之間的內(nèi)在聯(lián)系，提出了關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的MM理論。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論體系中，米勒與莫迪格萊尼首次把不確定性因素考慮在內(nèi)，創(chuàng)建了現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論。其后莫迪利安尼與米勒對(duì)股利政策的性質(zhì)與影響因素進(jìn)行了分析，并指出股利分配政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，該理論的假設(shè)前提是市場(chǎng)具有強(qiáng)有效性、資本市場(chǎng)無(wú)交易成本、不存在個(gè)人與企業(yè)的所得稅、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)資本成本影響可以忽略不計(jì)、企業(yè)投資與股利政策相互獨(dú)立，另外他們對(duì)MM定理的適用性進(jìn)行了分析，并提出了存在企業(yè)所得稅情況下的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型。

費(fèi)爾森和奧爾森（1995）以股利折現(xiàn)模型為理論基礎(chǔ)，利用DPST=earnT—（BT—BT—1）推導(dǎo)出EBO模型。該模型從一個(gè)全新的角度闡述了會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，駁斥了長(zhǎng)期占有統(tǒng)治地位的股價(jià)與會(huì)計(jì)信息不相關(guān)理論。EBO為打破以關(guān)注解釋股價(jià)行為的傳統(tǒng)的研究方法，轉(zhuǎn)向關(guān)注賬面凈資產(chǎn)和盈利預(yù)測(cè)提供了依據(jù)，進(jìn)而形成了以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)研究新方法。

布萊克和斯科爾斯等對(duì)以企業(yè)戰(zhàn)略靈活性和管理適應(yīng)性為基礎(chǔ)的實(shí)物期權(quán)定價(jià)法進(jìn)行了深入的研究。他們借助金融學(xué)中用來(lái)處理不確定因素干擾的期權(quán)理念，來(lái)處理DCF對(duì)未來(lái)不確定性因素情況下難以確定折現(xiàn)率的這種情況，以實(shí)現(xiàn)確定未來(lái)現(xiàn)金流量的目的。后經(jīng)默頓與特里喬基斯、布萊利與梅耶斯等人的努力，基本上確立了適用于企業(yè)戰(zhàn)略靈活性、管理適應(yīng)性的實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型以及實(shí)物期權(quán)理論的邏輯框架，并已經(jīng)在評(píng)估實(shí)務(wù)中得到了應(yīng)用。

二、國(guó)內(nèi)研究綜述

在我國(guó)價(jià)值評(píng)估理論以技術(shù)的運(yùn)用較晚，且發(fā)展較為緩慢。在我國(guó)的價(jià)值評(píng)估研究體系中，主要以DCF及其衍生模型為主。早期提出的現(xiàn)金流與股利貼現(xiàn)模型隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已很難適應(yīng)現(xiàn)代快速發(fā)展中的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。為解決未來(lái)不確定性因素對(duì)現(xiàn)代企業(yè)的影響，我國(guó)學(xué)術(shù)界引進(jìn)了以期權(quán)理念為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估理論，更加完善了我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論體系。

龔玉策（2009）利用我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)和交易數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前會(huì)計(jì)制度和市場(chǎng)環(huán)境下，剩余收益模型比股利貼現(xiàn)模型和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型更為有效，并且我國(guó)證券市場(chǎng)效率正在逐步提高。

黃朔，趙銀川（2023）指出由剩余收益模型計(jì)算出的企業(yè)價(jià)值并不能完全代表股票的實(shí)際價(jià)格，其原因主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：首先，股票的實(shí)際價(jià)格往往與其內(nèi)在的價(jià)值不一致，股票的內(nèi)在價(jià)值由上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析而來(lái)，具有一定的穩(wěn)定性；而影響股票實(shí)際價(jià)格的市場(chǎng)因素有很多，二者很難完全一致。其次，“清潔盈余關(guān)系”是EBO模型的一個(gè)重要前提假設(shè)。再次，股票非流通會(huì)影響剩余收益模型的價(jià)值評(píng)估能力。最后，從剩余收益模型的公式可以看出，企業(yè)的凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率低于凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)必須的條件。

譚三艷（2009）從理論上分析剩余收益的含義，對(duì)剩余收益估價(jià)模型進(jìn)行了數(shù)學(xué)推導(dǎo)，并剖析該模型目前在實(shí)際應(yīng)用中面臨的三個(gè)難題，最后提出通過(guò)改進(jìn)后的杠桿財(cái)務(wù)分析體系預(yù)測(cè)剩余收益和以市凈率為基礎(chǔ)對(duì)剩余收益模型進(jìn)行變形這兩種途徑可以解決以上難題，進(jìn)而提高剩余收益估價(jià)模型評(píng)估的準(zhǔn)確性。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估論文范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 價(jià)值評(píng)估; 財(cái)務(wù)穩(wěn)定; 現(xiàn)金流量

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2023）35-0093-03

一、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性理論概述

財(cái)務(wù)穩(wěn)定性又稱會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，在會(huì)計(jì)學(xué)上表現(xiàn)為不得高估企業(yè)的收入、資產(chǎn)，同時(shí)不得低估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和折舊損失。財(cái)務(wù)穩(wěn)健要求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)遵循謹(jǐn)慎性原則，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在制定企業(yè)發(fā)展規(guī)劃以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提高時(shí)，要對(duì)企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合考量。此外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者在進(jìn)行會(huì)計(jì)方法選擇和財(cái)務(wù)處理上，在不影響其正確性、合法性、合理性、可行性的前提下，要選取對(duì)股東權(quán)益影響最小、最穩(wěn)妥的方法來(lái)進(jìn)行會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理。綜上所述，財(cái)務(wù)穩(wěn)定是指企業(yè)能夠謹(jǐn)慎披露財(cái)產(chǎn)與收益，及時(shí)準(zhǔn)確地確認(rèn)企業(yè)的成本和損失。

財(cái)務(wù)穩(wěn)定性對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響：（1）增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的可靠性，首先穩(wěn)定性是可靠性的一方面，其次財(cái)務(wù)穩(wěn)健對(duì)企業(yè)的收益、損失、權(quán)益、負(fù)債的確認(rèn)施加了約束條件，強(qiáng)化了會(huì)計(jì)信息的可靠性;（2）增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，在會(huì)計(jì)信息可靠性的基礎(chǔ)上，會(huì)計(jì)信息之間的相關(guān)性會(huì)得到強(qiáng)化;（3）增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的可比性，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性使得企業(yè)決策者能夠及時(shí)、可靠地獲悉企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，有利于增強(qiáng)信息之間的可比性。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

所謂企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)在所處環(huán)境中的公共市場(chǎng)價(jià)值。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，“價(jià)值投資”理念逐漸得到眾多投資者的認(rèn)可。因此如何正確、有效地對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，是投資者、企業(yè)管理者所面臨的重要命題。企業(yè)價(jià)值的“評(píng)估”不能等同于“計(jì)算”，并不完全是精確性的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估一方面要求其結(jié)果具有一定的客觀性、科學(xué)性，另一方面其評(píng)估過(guò)程中，會(huì)使用一些估計(jì)數(shù)據(jù)，并且依賴評(píng)估人員的能力、經(jīng)驗(yàn)，因此帶有一定的主觀性，有一定的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是企業(yè)的實(shí)體價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值等，本文所討論的重點(diǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的整體價(jià)值。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型概述

對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估需要遵循兩個(gè)合理假設(shè)前提：企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和遵循公允價(jià)值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的發(fā)展過(guò)程中，出現(xiàn)過(guò)成本法、市場(chǎng)法、收入法、EVA法等。國(guó)際上通用的是成本法、市場(chǎng)法、收入法。我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估還處于起步階段，主要采用成本法，收入法在上市公司中的運(yùn)用也越來(lái)越多。本文將具體介紹成本法、市場(chǎng)法、收入法。

1.成本法

成本法以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目為基礎(chǔ)，調(diào)整企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行加總得到企業(yè)的整體價(jià)值。成本法充分考慮到社會(huì)通貨膨脹水平、企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和重置成本等因素對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。因此成本法具有一定的客觀性和合理性。但是成本法基于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，并沒(méi)有考慮到企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，只是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的合理加總;另外成本法也沒(méi)有考慮到企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的組合獲利能力、企業(yè)的整體獲利能力和商譽(yù)，因此成本法是對(duì)企業(yè)過(guò)去價(jià)值的評(píng)估。此方法適用于新成立的企業(yè)、破產(chǎn)清算、公用事業(yè)等，不太適合于成長(zhǎng)性行業(yè)的公司。

2.市場(chǎng)法

市場(chǎng)法又稱目標(biāo)企業(yè)可比法，通過(guò)尋找市場(chǎng)上與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品分布、市場(chǎng)占有率、未來(lái)獲利能力相近的企業(yè)，依據(jù)相關(guān)指標(biāo)的修正，計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。主要有市價(jià)/凈收益模型、市價(jià)/凈資產(chǎn)模型、市價(jià)/收入模型。市場(chǎng)法簡(jiǎn)單、靈活，利用真實(shí)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)反映企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，具有科學(xué)性，說(shuō)服力強(qiáng)。但在選擇可比企業(yè)的過(guò)程中具有很多主觀性，由于每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略的不確定性，企業(yè)產(chǎn)品風(fēng)格的差異性等會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果具有比較大的風(fēng)險(xiǎn)性。市價(jià)/凈資產(chǎn)模型計(jì)算目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值公式如下：

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益 （1）

3.收入法

收入法又稱現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益，并折現(xiàn)成企業(yè)當(dāng)前價(jià)值的方法。目前運(yùn)用最廣泛、認(rèn)可度最高的就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。通過(guò)不同的角度來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)收益，因此就產(chǎn)生了不同的模型方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、股利貼現(xiàn)模型、剩余收益模型。

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

國(guó)際上使用最廣泛、理論最完善的方法就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。它基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)�，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型具體分為實(shí)體現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和債務(wù)現(xiàn)金流量模型，并且實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量。公式如下：

V實(shí)=■∑■■■ （2）

V股=■∑■■■ （3）

V債=∑■■■ （4）

（2）股利貼現(xiàn)模型（DDM）

股利貼現(xiàn)模型通過(guò)將企業(yè)的預(yù)期股利按照股票資本成本進(jìn)行折現(xiàn)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，主要針對(duì)上市公司，但同時(shí)也是其他企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的基礎(chǔ)。具體模型如下：

V=∑■■■ （5）

其中V表示企業(yè)的價(jià)值，Dt是企業(yè)t期發(fā)放的股利，k是股票的資本成本。

（3）剩余收益模型

剩余收益模型的前提條件：只有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)股東要求的報(bào)酬的剩余收益時(shí)才算是實(shí)現(xiàn)了價(jià)值。剩余收益模型利用企業(yè)權(quán)益的賬面價(jià)值加上預(yù)期剩余收益現(xiàn)值來(lái)評(píng)估企業(yè)當(dāng)前價(jià)值，它以股利貼現(xiàn)模型為基礎(chǔ)，其具體模型如下：

Vt=BV0+∑t=1RIt×（1+r）-t （6）

RIt=NIt-rVt-1 （7）

NIt=ROEt×Vt-1 （8）

其中：BV是企業(yè)當(dāng)前股權(quán)賬面價(jià)值;RI是企業(yè)超額收益;rV是股東要求報(bào)酬率;NI是企業(yè)凈收益;ROE是凈資產(chǎn)收益率，用來(lái)計(jì)算預(yù)期凈收益。

三、上市公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估影響研究

（一）基于企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的影響情況分析

財(cái)務(wù)穩(wěn)健性與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)成反比，即披露的財(cái)務(wù)信息越穩(wěn)健，企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)越小。下文將基于企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，探討上市公司價(jià)值評(píng)估模型中的貢獻(xiàn)因子與財(cái)務(wù)穩(wěn)定的聯(lián)系。

1.成本法下影響分析

如前所述，成本法是基于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，綜合考慮可能影響資產(chǎn)價(jià)值的各種因素，并以公允價(jià)值為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。通過(guò)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的約束，評(píng)估人員對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估遵循謹(jǐn)慎性原則。一方面，對(duì)于一些未來(lái)收益能力不確定的資產(chǎn)一般以調(diào)整過(guò)的賬面價(jià)值作為評(píng)估基礎(chǔ);另一方面，成本法及時(shí)對(duì)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備、折舊等，將企業(yè)不能獲利的資產(chǎn)及時(shí)確認(rèn)，這也就降低了評(píng)估結(jié)果的不確定性。以穩(wěn)健的財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)估計(jì)企業(yè)資產(chǎn)的公允價(jià)值更具有可靠性，這也提高了評(píng)估結(jié)果的真實(shí)性、科學(xué)性。因此成本法下，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性與上市公司價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)性成負(fù)相關(guān)性。

2.市場(chǎng)法下影響研究

本文以市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型進(jìn)行詳細(xì)的闡述。如公式（1）所示，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性、大小受到可比企業(yè)平均市凈率和目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)的影響。雖無(wú)法確認(rèn)這兩項(xiàng)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具體影響的大小，但基于財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的約束將使得可比企業(yè)平均市凈率更具客觀性和可比性。以下將具體分析目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)的影響情況。

每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益/流通在外的普通股加權(quán)平均數(shù) （9）

由公式（9）所示，受到財(cái)務(wù)穩(wěn)定性要求影響的是股東權(quán)益。普通股股東權(quán)益由股本、資本公積、盈余公積以及未分配利潤(rùn)組成。財(cái)務(wù)穩(wěn)定性一般影響的是盈余公積以及未分配利潤(rùn)。出于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求，企業(yè)會(huì)謹(jǐn)慎地確認(rèn)凈利潤(rùn)，導(dǎo)致當(dāng)期凈利潤(rùn)偏低，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)期股東權(quán)益偏低;另一方面，企業(yè)也會(huì)偏向于謹(jǐn)慎地分配股利，適當(dāng)增加企業(yè)留存收益，導(dǎo)致股東權(quán)益增加。所以如果企業(yè)存在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，并長(zhǎng)期存在，則對(duì)凈利潤(rùn)的估計(jì)影響較小，影響較大的主要是留存收益。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性會(huì)使得普通股股東權(quán)益計(jì)量偏高。

3.收入法下影響分析

下文將以收入法下幾個(gè)模型為基礎(chǔ)，探討財(cái)務(wù)穩(wěn)定對(duì)計(jì)量模型相關(guān)變量的影響，從而進(jìn)一步分析其對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的影響。

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

現(xiàn)金流量的估計(jì)是基于對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)，出于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求，評(píng)估人員的預(yù)測(cè)值會(huì)低于非穩(wěn)健條件下的預(yù)測(cè)值，在一定程度上會(huì)降低評(píng)估結(jié)果，企業(yè)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)降低。在財(cái)務(wù)穩(wěn)健的約束下，企業(yè)出具的會(huì)計(jì)報(bào)告更加客觀、中立，信息披露更加真實(shí)、有效。企業(yè)外投資者獲取的信息及時(shí)、真實(shí)和完整，會(huì)更加信任企業(yè)，另外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者也會(huì)偏向于穩(wěn)定的現(xiàn)金股利支出，所以外部投資者的新增股權(quán)成本就會(huì)降低。企業(yè)的債務(wù)成本在財(cái)務(wù)穩(wěn)定存在的情況下，也會(huì)偏向于降低。因?yàn)槠髽I(yè)管理層可以有效地監(jiān)管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，可以減少債權(quán)人與管理層之間的利益沖突，降低成本，從而降低債務(wù)成本。

（2）股利貼現(xiàn)模型

一般處于高成長(zhǎng)下的企業(yè)的股利分配具有不穩(wěn)定性和隨意性，通過(guò)財(cái)務(wù)穩(wěn)定可以降低企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，但有可能低估企業(yè)價(jià)值;處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期的企業(yè)，股利分配政策穩(wěn)定，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，企業(yè)未來(lái)分配的股利和股東報(bào)酬率都具有可預(yù)測(cè)性，企業(yè)的評(píng)估結(jié)果更趨向于內(nèi)在價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)降低;處于低成長(zhǎng)期的企業(yè)，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，其評(píng)估結(jié)果同樣有可能低估，但評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。所以處于不同生命周期的企業(yè)，不管是通過(guò)固定股利增長(zhǎng)模型還是股利貼現(xiàn)模型，都有可能導(dǎo)致低估企業(yè)價(jià)值，但也都會(huì)使企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)性降低，更具客觀性。

（3）剩余收益模型

剩余收益模型變量包括股權(quán)賬面價(jià)值和超額收益現(xiàn)值，比股利貼現(xiàn)模型更客觀，但其基礎(chǔ)仍是股權(quán)價(jià)值的評(píng)估，其模型本身就反映了財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。在財(cái)務(wù)穩(wěn)定的約束下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率較為保守，因此股權(quán)成本會(huì)處在一個(gè)比較高且穩(wěn)定的水平，在預(yù)期超額收益未來(lái)不變的情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果會(huì)偏大。另外財(cái)務(wù)穩(wěn)定性會(huì)通過(guò)影響會(huì)計(jì)盈余來(lái)影響模型的精確度，因?yàn)樵谑Ｓ嗍找婺Ｐ椭校瑫?huì)計(jì)數(shù)據(jù)不僅會(huì)影響企業(yè)股權(quán)賬面價(jià)值，也會(huì)影響到超額收益的預(yù)測(cè)。在上市公司價(jià)值評(píng)估中，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，財(cái)務(wù)信息對(duì)股價(jià)變動(dòng)更具有解釋力，評(píng)估結(jié)果更具客觀性、科學(xué)性。

（二）基于財(cái)務(wù)穩(wěn)定性視角的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

1.基于市凈率模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

上文分析可知，在市凈率模型中，現(xiàn)金流量與新增投資增量比與財(cái)務(wù)穩(wěn)定性具有正相關(guān)性。其模型中的分子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量就相當(dāng)于凈收益的收益質(zhì)量。一方面與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的凈收益才有持續(xù)性，另一方面企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的凈收益才是企業(yè)的真實(shí)收益，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的保障。現(xiàn)金流量和新增投資增量這兩個(gè)指標(biāo)將企業(yè)的投資、融資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)緊密地聯(lián)系起來(lái)。因?yàn)槭袌?chǎng)法基于可比企業(yè)的市凈率，對(duì)相關(guān)企業(yè)的選取較依賴主觀意見(jiàn)，因此在選取可比企業(yè)時(shí)，不妨考慮現(xiàn)金流量與新增投資增量比這個(gè)指標(biāo)。如果與目標(biāo)企業(yè)這個(gè)指標(biāo)相似，就確定其作為可比企業(yè)。

2.基于股利貼現(xiàn)模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

股利貼現(xiàn)模型是應(yīng)用比較廣泛的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，相關(guān)變量包括股權(quán)成本、債務(wù)成本和未來(lái)現(xiàn)金流量。當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)期保持不變時(shí)，加權(quán)資本成本越小，企業(yè)價(jià)值越大。在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期資本比代表了企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)政策，此指標(biāo)與加權(quán)資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即此指標(biāo)越小，企業(yè)價(jià)值越大;而易變現(xiàn)率則是企業(yè)的短期財(cái)務(wù)政策，易變現(xiàn)率越大，企業(yè)短期資金越充沛，其與加權(quán)資本成本成正比，即易變現(xiàn)率越大，企業(yè)價(jià)值越大。上述分析可知，企業(yè)加權(quán)資本成本不僅受到股權(quán)成本、資本成本、資本結(jié)構(gòu)的影響，同時(shí)還受到企業(yè)長(zhǎng)期和短期財(cái)務(wù)政策的影響。從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，長(zhǎng)期資產(chǎn)的來(lái)源都應(yīng)來(lái)自長(zhǎng)期資本，短期資產(chǎn)盡量來(lái)自短期資本，這樣既能維持財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，也能增加企業(yè)價(jià)值。

3.基于剩余模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

在剩余模型中，與權(quán)益凈利率相關(guān)性較為顯著的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比，這個(gè)比率衡量的是企業(yè)長(zhǎng)期投資效果的穩(wěn)健性，是企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)所獲收益質(zhì)量的體現(xiàn)。權(quán)益凈利率與企業(yè)投資活動(dòng)獲取收益的穩(wěn)健性成正比，權(quán)益凈利率高代表企業(yè)運(yùn)用自身資產(chǎn)能夠進(jìn)行合理有效的投資，增加企業(yè)的價(jià)值。所以，采用基于權(quán)益凈利率的剩余收益模型更能解釋企業(yè)價(jià)值形成過(guò)程，評(píng)估體系更加完善。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于通過(guò)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的視角去探討企業(yè)價(jià)值評(píng)估。由于財(cái)務(wù)穩(wěn)定性使得評(píng)估人員在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地獲得相關(guān)會(huì)計(jì)信息，進(jìn)而結(jié)合財(cái)務(wù)穩(wěn)定和企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)模型的具體變量深入分析了二者之間的影響情況。通過(guò)理論分析，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，采用適當(dāng)?shù)哪Ｐ筒粌H能夠降低企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)有助于提升企業(yè)價(jià)值。最后，筆者綜合考慮財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的作用，針對(duì)不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型提出了自己的建議，以使企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果更具合理性、客觀性。

【主要參考文獻(xiàn)】

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企業(yè)價(jià)值評(píng)估論文范文第5篇

關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值評(píng)估;會(huì)計(jì)估價(jià)模型;公允價(jià)值;會(huì)計(jì)計(jì)量誤差;自創(chuàng)商譽(yù)

盡管“企業(yè)價(jià)值最大化”和“基于價(jià)值的管理”等觀念得到普遍認(rèn)同，但長(zhǎng)期以來(lái)，準(zhǔn)確界定與計(jì)量企業(yè)價(jià)值依然是困擾理論界和實(shí)務(wù)界的重大課題，其中以計(jì)量尤甚。2006年，我國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中全面引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性。將公允價(jià)值應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值的計(jì)量，是否為我們解決上述問(wèn)題提供了新的途徑?

一、文獻(xiàn)回顧

(一)企業(yè)價(jià)值的來(lái)源

“勞動(dòng)價(jià)值論”認(rèn)為勞動(dòng)是價(jià)值的主要來(lái)源。勞動(dòng)價(jià)值論的合理性源于第一次產(chǎn)業(yè)革命前后的時(shí)代特征。當(dāng)時(shí)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于短缺狀態(tài)，企業(yè)大多是勞動(dòng)密集型手工工場(chǎng)，尚未普遍采用大型機(jī)器生產(chǎn)，勞動(dòng)在產(chǎn)品的價(jià)值創(chuàng)造中始終占據(jù)主流地位，自然資源和資本只是充當(dāng)轉(zhuǎn)移價(jià)值的角色;“資本價(jià)值論”是制造經(jīng)濟(jì)時(shí)代的主流觀點(diǎn)。此時(shí)，資本日益取代體力勞動(dòng)在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中占據(jù)主導(dǎo)地位，價(jià)值主要是由資本創(chuàng)造的，實(shí)物資本、無(wú)形資本、人力資本和資源資本都能創(chuàng)造價(jià)值;“客戶價(jià)值論”認(rèn)為價(jià)值是由客戶決定的�？蛻魞r(jià)值不僅來(lái)源于核心產(chǎn)品和附加服務(wù)，還包括通過(guò)發(fā)展良好而持續(xù)的客戶關(guān)系來(lái)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。這種觀點(diǎn)使企業(yè)價(jià)值來(lái)源的重心從企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移到了企業(yè)外部;“能力價(jià)值論”認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的價(jià)值。資本與勞動(dòng)的融合與重新創(chuàng)造表現(xiàn)為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，企業(yè)價(jià)值并不一定等于資本的價(jià)值與勞動(dòng)的價(jià)值簡(jiǎn)單相加之和，而是企業(yè)參與市場(chǎng)交換所能獲得的價(jià)值總和。

(二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

2004年，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)頒布《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)于規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估、提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估水平具有重要的意義。該指導(dǎo)意見(jiàn)中明確了兩個(gè)問(wèn)題:一是強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種行為和過(guò)程;二是明確企業(yè)價(jià)值的構(gòu)成。企業(yè)價(jià)值評(píng)估所采用的方法主要有三類:成本法、收益法和市場(chǎng)法。齊寅峰(1998)重點(diǎn)分析了累計(jì)折現(xiàn)法，屬于收益法的一種;王小榮、張俊瑞(2003)重點(diǎn)分析了相對(duì)估價(jià)法，屬于市場(chǎng)比較法的一種;馮曰欣(2004)認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是企業(yè)的項(xiàng)目現(xiàn)值之和，其本質(zhì)是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力;王景升(2005)介紹了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的演進(jìn)，對(duì)成本法、市場(chǎng)法和收益法分別進(jìn)行了適應(yīng)性分析;任娟華(2005)介紹了折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、相關(guān)估價(jià)法和期權(quán)估價(jià)法，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)按照被估價(jià)對(duì)象的性質(zhì)及特征選擇最合理的估價(jià)方法。

二、會(huì)計(jì)估價(jià)模型的嘗試

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用與會(huì)計(jì)計(jì)量技術(shù)密不可分。甚至可以認(rèn)為，各評(píng)估方法在實(shí)際估價(jià)時(shí)分別適用不同的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性。如:成本法一般采用重置成本計(jì)量，收益法一般采用現(xiàn)值計(jì)量，市場(chǎng)法則采用現(xiàn)行市價(jià)計(jì)量。

(一)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的適用性分析

成本法是在資產(chǎn)清查和審計(jì)的基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，以單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估為起點(diǎn)，把企業(yè)的全部資產(chǎn)按評(píng)估時(shí)的重置成本扣減各項(xiàng)損耗來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，資產(chǎn)的價(jià)值依賴于在其生產(chǎn)過(guò)程中所消耗掉的生產(chǎn)性物品的價(jià)值，即資產(chǎn)的價(jià)值是由它們的生產(chǎn)成本規(guī)定的。但是，這一規(guī)律只有在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)可以隨意通過(guò)生產(chǎn)而取得代替品時(shí)才是有效的。因此，并非所有的資產(chǎn)都適用成本法，只有以資產(chǎn)重置、補(bǔ)償為目的的資產(chǎn)才適用成本法，對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一般不采用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

收益法通常又被稱為收益現(xiàn)值法，是指通過(guò)估算被評(píng)估企業(yè)在未來(lái)投資年限內(nèi)的預(yù)期收益，采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折成現(xiàn)值，然后累加求和得出企業(yè)價(jià)值的一種方法。收益法的局限性來(lái)自于未來(lái)收益的估算、有效投資期限和折現(xiàn)率的選擇等三個(gè)方面。因此，只有當(dāng)企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且其未來(lái)收益能夠被合理準(zhǔn)確地計(jì)量、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)見(jiàn)并能夠量化時(shí)，運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估才有意義。

市場(chǎng)法是通過(guò)比較被評(píng)估企業(yè)與其他相同或類似(可比)企業(yè)(參照物)的異同，并據(jù)此對(duì)可參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同一個(gè)基本原則，即類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價(jià)格。因此，運(yùn)用市場(chǎng)法的關(guān)鍵是活躍市場(chǎng)和足夠數(shù)量的可參照企業(yè)，只有當(dāng)企業(yè)交易存在活躍市場(chǎng)時(shí)，采用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值才具有說(shuō)服力。

(二)會(huì)計(jì)估價(jià)模型與市場(chǎng)法的區(qū)別

綜上所述，成本法、收益法和市場(chǎng)法在實(shí)際應(yīng)用中都存在一定程度的局限性，直接使用會(huì)計(jì)信息進(jìn)行企業(yè)估價(jià)成為有益和可行的嘗試。謝詩(shī)芬、彭玉龍(2003)根據(jù)估價(jià)變量取值來(lái)源的不同，將會(huì)計(jì)估價(jià)模型分為四種:損益表模型、資產(chǎn)負(fù)債表模型、現(xiàn)金流量表模型以及資產(chǎn)負(fù)債表與損益表模型。他們指出，使用公允價(jià)值計(jì)量，才有可能解決經(jīng)濟(jì)收益的確定、全面正確地確認(rèn)和計(jì)量資產(chǎn)與負(fù)債、重構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表與損益表之間的本原邏輯關(guān)系等一系列的問(wèn)題。所以，會(huì)計(jì)估價(jià)模型得以有效運(yùn)用的前提，是在會(huì)計(jì)報(bào)表中應(yīng)盡可能采用公允價(jià)值計(jì)量�；�于公允價(jià)值計(jì)量的企業(yè)價(jià)值直接在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出來(lái)，其解釋能力更強(qiáng)，相關(guān)性更高。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本目標(biāo)是確定企業(yè)的公允價(jià)值，這與會(huì)計(jì)中的資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量并不是完全一致的。由于市場(chǎng)法是以活躍市場(chǎng)上的交易價(jià)格為基礎(chǔ)，是上述三種方法當(dāng)中最客觀和可靠的評(píng)估方法，其評(píng)估值也比較易于被市場(chǎng)參與者所理解和認(rèn)可。因此，當(dāng)被計(jì)量資產(chǎn)或負(fù)債的活躍市場(chǎng)價(jià)格易于獲得時(shí)，可以優(yōu)先使用市場(chǎng)法估計(jì)企業(yè)的公允價(jià)值。但是，活躍市場(chǎng)并不是公允價(jià)值計(jì)量的關(guān)鍵，市場(chǎng)價(jià)格只是公允價(jià)值的某一個(gè)層級(jí)。由于市場(chǎng)法對(duì)市場(chǎng)活躍程度要求較高，而且對(duì)差異因素進(jìn)行調(diào)整時(shí)，需要評(píng)估人員做出主觀判斷，這在一定程度上會(huì)影響到公允價(jià)值估計(jì)的可靠性。

三、以公允價(jià)值為目標(biāo)的市場(chǎng)法

雖然在可行的情況下應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用市場(chǎng)法，但市場(chǎng)上真正可比的資產(chǎn)或負(fù)債尤其是可比的企業(yè)整體往往不是很多，評(píng)估人員需要通過(guò)比較對(duì)市場(chǎng)價(jià)格做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

(一)市場(chǎng)法的評(píng)估程序

運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值一般包括確定參照物、調(diào)整差異和確定價(jià)值三個(gè)步驟。確定參照物是市場(chǎng)法的基礎(chǔ)，不同企業(yè)對(duì)參照物的具體要求可能會(huì)有所不同。總體而言，如下幾個(gè)方面是必須考慮的:第一，交易資料的可獲得性。一些不能反映市場(chǎng)行為的報(bào)價(jià)不能作為市場(chǎng)法評(píng)估的基礎(chǔ)，從中介機(jī)構(gòu)或其他組織獲得的有關(guān)市場(chǎng)報(bào)價(jià)和交易資料信息必須是真實(shí)可靠的;第二，應(yīng)盡量在企業(yè)能夠進(jìn)入的最活躍市場(chǎng)選擇參照物，而且參照物的數(shù)量不能太少;第三，參照物與被評(píng)估企業(yè)之間大體可替代，其相似程度越高，交易實(shí)例的有關(guān)市場(chǎng)資料就越具有價(jià)值，公允價(jià)值估計(jì)結(jié)果也就越可靠;第四，參照物的交易價(jià)格是正常交易的結(jié)果，不能反映市場(chǎng)行情的關(guān)聯(lián)交易或強(qiáng)制性交易不能作為參照物。

一般情況下，參照物不可能與被評(píng)估資產(chǎn)完全相同，因此必須進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。當(dāng)估計(jì)企業(yè)整體的價(jià)值時(shí)，差異調(diào)整需要考慮的因素一般包括:企業(yè)規(guī)模、企業(yè)產(chǎn)權(quán)組織形式(例如，少數(shù)人持股還是公眾持股)、流動(dòng)性和變現(xiàn)能力、企業(yè)的盈利能力、企業(yè)的資信狀況和資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的市場(chǎng)定位和地理位置、企業(yè)的固定資產(chǎn)以及企業(yè)過(guò)去的增長(zhǎng)速度等。在分別針對(duì)各參照物的市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整差異因素后，獲得若干調(diào)整值，將這些調(diào)整值進(jìn)行算術(shù)平均或加權(quán)平均即可確定企業(yè)的公允價(jià)值。 　(二)公允價(jià)值的不可加總性

由于公允價(jià)值不可加總，企業(yè)價(jià)值并不會(huì)恰好是企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值的總和。甲、乙資產(chǎn)單項(xiàng)公允價(jià)值之和為3 000萬(wàn)元，低于其組合的公允價(jià)值3 500萬(wàn)元;丙、丁資產(chǎn)單項(xiàng)公允價(jià)值之和為4 000萬(wàn)元，高于其組合的公允價(jià)值3 800萬(wàn)元;企業(yè)整體的公允價(jià)值7 200萬(wàn)元，較全部單項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值之和7 000萬(wàn)元高，而較資產(chǎn)組公允價(jià)值之和7 300萬(wàn)元低�；�于公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估要求資產(chǎn)負(fù)債表能夠包含所有的價(jià)值相關(guān)項(xiàng)目，并且均按公允價(jià)值計(jì)量。但由于公允價(jià)值的不可加總性，企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值可能和用公允價(jià)值計(jì)量的企業(yè)價(jià)值存在差異。不確認(rèn)這些差異，其負(fù)面作用是巨大的。

四、會(huì)計(jì)計(jì)量誤差與商譽(yù)

(一)會(huì)計(jì)計(jì)量誤差

朱開悉(2007)將會(huì)計(jì)誤差分為會(huì)計(jì)確認(rèn)誤差、會(huì)計(jì)計(jì)量誤差、會(huì)計(jì)記錄誤差和會(huì)計(jì)報(bào)告誤差，并將會(huì)計(jì)計(jì)量誤差進(jìn)一步分為單項(xiàng)計(jì)量誤差和綜合計(jì)量誤差。單項(xiàng)計(jì)量誤差是指對(duì)某一會(huì)計(jì)要素進(jìn)行計(jì)量而產(chǎn)生的誤差，如資產(chǎn)計(jì)量誤差、負(fù)債計(jì)量誤差等等;綜合計(jì)量誤差是指在對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)要素進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量的過(guò)程中，由于各會(huì)計(jì)要素內(nèi)部及其要素之間采用的計(jì)量屬性不同而產(chǎn)生的誤差。此外，現(xiàn)有會(huì)計(jì)系統(tǒng)完全單一的依靠貨幣計(jì)量，本身是不可能全面的反映計(jì)量企業(yè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的。例如企業(yè)的管理組織能力和企業(yè)的市場(chǎng)占有狀況這類無(wú)形資產(chǎn)是不易于進(jìn)行貨幣計(jì)量的。即使現(xiàn)有會(huì)計(jì)系統(tǒng)通過(guò)種種復(fù)雜的途徑進(jìn)行貨幣量化，但是在間接量化時(shí)也會(huì)產(chǎn)生計(jì)量轉(zhuǎn)化誤差。

我們認(rèn)為，綜合計(jì)量誤差實(shí)際上源于公允價(jià)值的不可加總性，單項(xiàng)資產(chǎn)(或資產(chǎn)組)的公允價(jià)值之和與企業(yè)(公允)價(jià)值之間的差異即為綜合計(jì)量誤差。這樣，綜合計(jì)量誤差又可以分為兩個(gè)層次:一是單項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值之和與資產(chǎn)組公允價(jià)值的差異，如上例中7 300-7 000=3 000萬(wàn)元;二是資產(chǎn)組公允價(jià)值之和與企業(yè)公允價(jià)值的差異，如上例中7 200-7 300=-1 000萬(wàn)元�，F(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債表只能表現(xiàn)出單項(xiàng)資產(chǎn)的公允價(jià)值，綜合計(jì)量誤差直接將上述兩個(gè)層次混在一起，表現(xiàn)資產(chǎn)組的公允價(jià)值可能是財(cái)務(wù)報(bào)告改革的一個(gè)方向，因?yàn)檫@是衡量企業(yè)能力與價(jià)值的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

(二)商譽(yù)

商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值與以公允價(jià)值入賬的各項(xiàng)資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差異。當(dāng)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值大于企業(yè)的賬面價(jià)值時(shí)，商譽(yù)為正;當(dāng)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值小于企業(yè)的賬面價(jià)值時(shí)，商譽(yù)為負(fù)。實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，要在對(duì)被并企業(yè)凈資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)重估的基礎(chǔ)上，按其公允價(jià)值確定購(gòu)并價(jià)格，這樣就出現(xiàn)了兩個(gè)差異。首先，是被并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值與賬面價(jià)值之差，該差額反映被并企業(yè)賬面凈資產(chǎn)到購(gòu)并日發(fā)生的重估增(減)值;其次，合并方以其支付的合并價(jià)格作為入賬的投資成本，合并價(jià)格與公允價(jià)值之間的差額即合并商譽(yù)是被并方未入賬的內(nèi)在商譽(yù)的外在量化。也就是，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的商譽(yù)包括被并方凈資產(chǎn)的重估增值和合并商譽(yù)。

至于自創(chuàng)商譽(yù)，它們存在于各種企業(yè)價(jià)值計(jì)量方法評(píng)估值的差額中。如果企業(yè)不進(jìn)行并購(gòu)，沒(méi)有量化，則不予確認(rèn)。原因一般是，自創(chuàng)商譽(yù)缺乏實(shí)際的解釋且不能單獨(dú)加以計(jì)量。我們認(rèn)為，自創(chuàng)商譽(yù)就是會(huì)計(jì)綜合計(jì)量誤差，是單項(xiàng)資產(chǎn)(或資產(chǎn)組)的公允價(jià)值之和與企業(yè)(公允)價(jià)值之間的差異。在會(huì)計(jì)中全面使用公允價(jià)值計(jì)量，為自創(chuàng)商譽(yù)的確認(rèn)與計(jì)量開辟了新的途徑。

五、結(jié)論

本文回顧了對(duì)企業(yè)價(jià)值來(lái)源和評(píng)估的有關(guān)研究成果，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用與會(huì)計(jì)計(jì)量技術(shù)密不可分，各種評(píng)估方法在實(shí)際估價(jià)時(shí)分別適用不同的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性。因?yàn)槌杀痉�、收益法和市�?chǎng)法在實(shí)際應(yīng)用中都存在一定程度的局限性，建立會(huì)計(jì)估價(jià)模型，直接使用會(huì)計(jì)信息進(jìn)行企業(yè)估價(jià)成為有益和可行的嘗試，其前提是在會(huì)計(jì)中全面使用公允價(jià)值計(jì)量。由于公允價(jià)值不可加總，企業(yè)價(jià)值并不會(huì)恰好是企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值的總和。本文并沒(méi)有重復(fù)有關(guān)文獻(xiàn)中提出的會(huì)計(jì)估價(jià)模型，而是通過(guò)區(qū)分公允價(jià)值會(huì)計(jì)估價(jià)模型與市場(chǎng)法分析會(huì)計(jì)計(jì)量誤差，認(rèn)為這種會(huì)計(jì)計(jì)量誤差就是自創(chuàng)商譽(yù)。因?yàn)楣�允價(jià)值計(jì)量的復(fù)雜性，本文僅限于提出有關(guān)研究思路，為基于公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供理論支持。對(duì)于其中的具體問(wèn)題，我們將在今后的工作中進(jìn)一步研究。

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